Costo de Capital -Direccion de Finanzas v3

Tarea 1: Dirección de Finanzas MBA 5 Panamá

Gema Galíndez

074933369

Adriana Ariza

CC1081786 207

Dorimar Gómez

P120890970

Lionel Pinuer

E-8-124640

Adrián Sánchez

Abril-1, 2016

5241621

1. Máximo 10 líneas para cada comente. 30 puntos. a) El valor par de un bono siempre se puede calcular como el “valor presente” de las cuotas faltantes, utilizando la tasa cupón asociada al bono. Comente. 10 puntos. El enunciado es correcto para el caso de los bonos tipo bullet, francés o consol (perpetuos). Considerando que el valor par es el valor de la deuda por amortizar, es más lógico utilizar dicho cálculo en el caso de los bonos tipo francés que consideran la amortización del principal en sus cuotas. Por otro lado, para los bonos tipo bullet no sería necesario ya que el principal se paga en su totalidad junto con la última cuota. El enunciado no aplica para el caso de los bonos cupón cero, ya que no pagan cupones, sino simplemente el pago de la amortización y los intereses en un periodo determinado. b) Los bonos tipo francés, son los bonos consistentes con los modelos de M&M, ya que son los únicos consistentes con ser perpetuos. Comente. 10 puntos. Efectivamente los trabajos de M&M sobre teoría financiera moderna se basan en perpetuidades. Sin embargo, el enunciado es incorrecto ya que, por definición, los bonos tipo francés pagan en sus cupones la amortización de un principal, es decir, no pueden ser perpetuos. Así también, los bonos tipo bullet contemplan el pago del principal luego de un periodo determinado, por lo que tampoco son perpetuos. Para M&M los bonos considerados son los de tipo consol (perpetuos) donde B = Kd*D / Kb. c) Tanto en el modelo de M&M 1958 como en el de M&M 1963, el disminuir la proporción de endeudamiento, disminuiría el riesgo de los activos y por ende, el costo de capital. Comente. 10 puntos. El modelo de M&M demuestra que la presencia de deuda, aumenta el riesgo y éste a su vez genera un incremento en cuanto a la exigencia de rentabilidad para los accionistas de la empresa. Del mismo modo, una empresa sin endeudamiento paga al accionista una tasa inherente al negocio o al rubro (costo de capital asociado). Por tanto, a menor deuda, menor riesgo financiero y la empresa ofrecerá un rwacc menor. Para el caso del modelo de M&M 1958 (sin impuestos), la disminución de la proporción del endeudamiento origina un incremento en el costo patrimonial, dejando inalterado el valor del costo de capital (el mismo que es un costo ponderado). Por otro lado, para el modelo M&M 1963 (con impuestos), disminuir la proporción de endeudamiento sí genera un cambio en el costo de capital (éste aumenta).

TEMA 1: Instrumentos financieros de largo plazo (capítulo 3)

2. La empresa CASCO VIEJO S.A. ha colocado bonos en el mercado bursátil de Panamá. A continuación vea el detalle de sus obligaciones vigentes con el público:

SERIE

MONTO NOMINAL COLOCADO VIGENTE

UNIDAD DE REAJUSTE

DEL BONO PERIODICIDAD A 20.000.000 Dólares PAGO DE PAGO DE B 40.000.000 Dólares SERIE INTERESES AMORTIZACIÓN

TASA DE INTERÉS

PLAZO FINAL

COLOCACIÓN 8,0% 01-01-2025 EN PANAMÁ O 12,8% 01-07-2032 EN EL EXTRANJERO

A

TRIMESTRAL

TRIMESTRAL

NACIONAL

B

TRIMESTRAL

AL VENCIMIENTO

NACIONAL

Los pagos se realizan los días 1 de los meses de: Enero, Abril, Julio y Octubre de cada año. Para efectos de valoración, los años se consideran de 360 días. Asuma que los bonos Serie A se colocaron el 1 de Enero de 2014, con tasas de colocación (de mercado) de 6,8%. Por su parte, los bonos Serie B se colocaron el 1 de Julio de 2013, con tasas de colocación (de mercado) de 10,4%. En base a la información entregada conteste las siguientes preguntas:

a) Calcule el valor de mercado de los bonos Serie B, el día de su colocación en el mercado. (15 puntos).

Ver amortización en anexo 1. b) Calcule cuál sería el valor par del bono Serie A, al 1 de Julio del año 2020. (15 puntos).

Ver amortización en anexo 2.

TEMA 2: Estructura y Costo de Capital (capítulo 6)

3. La empresa “BALBOA GHOST”, genera flujos totales de 1.000 millones al año en perpetuidad. El valor de mercado de su deuda es de $2.000 millones, deuda que es perpetua y libre de riesgo, con una tasa de costo de deuda (kb) asociada de 5% (y que se transa al 110% a la par). La rentabilidad exigida por los accionistas es de un 20%. El número de acciones de la empresa es de 15.000.000.

Primero, asumiendo un mundo sin impuestos corporativos:

a)

Calcule el valor de la empresa “BALBOA GHOST”, el precio de su acción, su costo patrimonial, su costo de capital promedio ponderado y la riqueza de los accionistas. (10 puntos).

Premisas E(RON) = Flujos de caja perpetuos

1,000,000,0 00

B (deuda) Kb (Tasa de costo de la Deuda) Kp (Costo de capital/ Costo Patrimonial)

2,000,000,000 5.00% 0.2

# de acciones VM

15,000,000 110%

Desarrollo modelo con Deuda sin impuestos

b)

Suponga que la empresa “BALBOA GHOST” decide cambiar su estructura objetivo de capital y para ello recompra acciones, emitiendo nueva deuda por un total de $500 millones. Determine el nuevo precio por acción, número de acciones final, valor de la empresa, el costo patrimonial, el costo de capital promedio ponderado de la empresa y la riqueza de los accionistas originales después del cambio de estructura de capital. (5 puntos).

Ahora, asumiendo un mundo con impuestos corporativos de 25%:

c)

Calcule el valor de la empresa “BALBOA GHOST”, el precio de su acción, su costo patrimonial, su costo de capital promedio ponderado y la riqueza de los accionistas. (10 puntos).

d)

Suponga que la empresa “BALBOA GHOST” decide cambiar su estructura objetivo de capital y para ello recompra acciones, emitiendo nueva deuda por un total de $500 millones. Determine el nuevo precio por acción, número de acciones final, valor de la empresa, el costo patrimonial, el costo de capital promedio ponderado de la empresa y la riqueza de los accionistas originales después del cambio de estructura de capital. (5 puntos).

ANEXOS Anexo 1. Amortización cupón tipo Bullet

Anexo 2. Amortización cupón tipo Francés