Construccion Flujo de Caja a Pasos

APUNTES DE CLASE FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS CONSTRUCCION DEL FLUJO DE CAJA

Ing. José Trinidad Pérez

ESTUDIO DE CASO Un proyecto se va a realizar en un país donde no hay inflación. Requiere un monto de inversión de 18 millones: la mitad para activos fijos depreciables y la otra para activos no depreciables (intangibles). inversión se efectúa en el periodo 0 (cero). La vida útil del proyecto tiene un periodo de ejecución de años y los activos fijos depreciables no tiene valor de salvamento. La pérdida en la venta de los demá activos, que alcanza a 60 millones, se cargará al último periodo. La inversión se financia en un 60% con capital propio y el 40% restante con un préstamo. Este présta 72 millones se amortiza en cinco cuotas iguales de 14.4 millones cada una a partir del periodo 1. La t interés sobre este crédito es del 10% anual vencida sobre saldos. Las ventas son de 150 millones por gastos de operación sin incluir gastos financieros, ni depreciación, son de 80 millones por año. Se requiere además un capital de trabajo de 20 millones al inicio de cada periodo, estos serán recupe el último periodo. La tasa de impuesto sobre la renta es del 20% anual. La depreciación se realiza sob 100% del valor de adquisición de los activos depreciables, en un periodo de cinco años, la provisión p depreciación se estima por el método lineal. Tasa minima requerida por el inversionista 15%. Elaborar el flujo de caja para el proyecto puro y financiado.

Paso 1: Construir la tabla donde se va a desarrollar el flujo de caja La vida útil del proyecto tiene un periodo de ejecución de cinco años CONCEPTO

0

1

2

3

Paso 2: Buscar información correspondiente a ingresos sujetos a impuestos Las ventas son de 150 millones por año CONCEPTO Ventas Anuales

0

1 150

2 150

3 150

Paso 3: Buscar información correspondiente a egresos sujetos a impuestos los gastos de operación sin incluir gastos financieros, ni depreciación, son de 80 millones por año. CONCEPTO Ventas Anuales Gastos de operación anual

0

1 150 -80

2 150 -80

3 150 -80

Paso 4: Buscar información correspondiente a gastos no desembolsables Es importante recordar que los gastos no desembolsables, particularmente se corresponden a las pro de capital para preveer la reposición de bienes en concepto de depreciación, al respecto: ...los activos fijos depreciables no tiene valor de salvamento VS. La pérdida en la venta de los demás activos, que alcanza a 60 millones, se cargará al último periodo... yen el último parrafo leemos:...La depreciación se realiza sobre el 100% del valor de adquisición de los activos depreciables, en un perio cinco años, la provisión por depreciación se estima por el método lineal... También podemos leer:...m inversión de 180 millones: la mitad para activos fijos depreciables y la otra para activos no depreciab (intangibles). De aqui surgen dos componentes para el flujo: (1) Los activos fijos depreciables (90 millones) cuyo VS es cero, se depreciacian en cinco años. (2) Los otros activos, el valor en libro VL de los activos no depreciables es de (90 millones), este valor pretende recuperar en el último periodo del proyecto.

CONCEPTO Ventas Anuales Gastos de operación anual Depreciación activos fijos Valor libro otros activos

0

1 150 -80 -18

2 150 -80 -18

3 150 -80 -18

La venta de los otros activos ocacionan una pérdida de (60 millones), es decir, solamente se están recuperando en concepto de venta (30 millones). Este tipo de venta esta sujeta a impuesto dado que perfectamente se pudo vender mas caro del valor en libro (90 milones). CONCEPTO Ventas Anuales Gastos de operación anual Depreciación activos fijos Valor libro otros activos Venta otros activos

0

1 150 -80 -18

2 150 -80 -18

3 150 -80 -18

Paso 5: Se determina la utilidad bruta (antes de aplicar impuesto) sumando los renglones CONCEPTO Ventas Anuales Gastos de operación anual Depreciación activos fijos Valor libro otros activos Venta otros activos Utilidad antes de impuesto

0

1 150 -80 -18

2 150 -80 -18

3 150 -80 -18

0

52

52

52

Paso 6: Se aplica el impuesto correspondiente La tasa de impuesto sobre la renta es del 20% anual. Cuando el resultado del ejercicio (utilidad antes de impuesto) su valor es negativo, esto indica que el esa en deficit o pérdida, por tanto no se le debe aplicar el impesto. CONCEPTO Ventas Anuales Gastos de operación anual Depreciación activos fijos Valor libro otros activos Venta otros activos Utilidad antes de impuesto Impuesto anual 20%

0

1 150 -80 -18

2 150 -80 -18

3 150 -80 -18

0 0

52 -10.4

52 -10.4

52 -10.4

Paso 7: Se determina la utilidad neta (después de aplicar impuesto) CONCEPTO Ventas Anuales Gastos de operación anual Depreciación activos fijos Valor libro otros activos Venta otros activos Utilidad antes de impuesto Impuesto anual 20% Utilidad depués de impuesto

0

1 150 -80 -18

2 150 -80 -18

3 150 -80 -18

0 0 0

52 -10.4 41.6

52 -10.4 41.6

52 -10.4 41.6

Paso 8: Ajuste en concepto de gastos no desembolsables Recordemos que los gastos desembolsables, se omiten del flujo de caja, porque ellos en el momento adquisición pagaron su impuesto, lo que se pretende es dejar una provisión (de dinero) para su repos finalizar la vida útil o económica del activo correspondiente. Por tanto, deben ser incorporados al flujo después de aplicar el impuesto porque el dinero permanace en caja del proyecto.

CONCEPTO Ventas Anuales Gastos de operación anual Depreciación activos fijos Valor libro otros activos Venta otros activos Utilidad antes de impuesto Impuesto anual 20% Utilidad depués de impuesto Ajuste Deprec activos fijos

0

1 150 -80 -18

2 150 -80 -18

3 150 -80 -18

0 0 0

52 -10.4 41.6 18

52 -10.4 41.6 18

52 -10.4 41.6 18

Ajuste Valor libro otros activos

Paso 9: Registrar la inversión del proyecto Un proyecto se va a realizar en un país donde no hay inflación. Requiere un monto de inversión de 18 millones: la mitad para activos fijos depreciables y la otra para activos no depreciables (intangibles). inversión se efectúa en el periodo 0 (cero). CONCEPTO Ventas Anuales Gastos de operación anual Depreciación activos fijos Valor libro otros activos Venta otros activos Utilidad antes de impuesto Impuesto anual 20% Utilidad depués de impuesto Ajuste Deprec activos fijos Ajuste Valor libro otros activos Inversión Inicial

0

1 150 -80 -18

2 150 -80 -18

3 150 -80 -18

0 0 0

52 -10.4 41.6 18

52 -10.4 41.6 18

52 -10.4 41.6 18

-180

Paso 10: Registrar capital de trabajo si lo hay Se requiere además un capital de trabajo de 20 millones al inicio de cada periodo, estos serán recupe el último periodo. Ete item es muy importante, porque si no se recupera practicamente el dinero aportado pasa a ser pa inviersión de forma directa, pero cuando se recupera es considerado como un préstamo por los mism accionistas o inversiones sin intereses. Tambien, el retiro del capital en un periodo determinado debe interpretarse como "los gastos asumidos por el capital de trabajo ahora serán asumisdos por las utilid proyecto".

CONCEPTO Ventas Anuales Gastos de operación anual Depreciación activos fijos Valor libro otros activos Venta otros activos Utilidad antes de impuesto Impuesto anual 20% Utilidad depués de impuesto Ajuste Deprec activos fijos Ajuste Valor libro otros activos Inversión Inicial Capital de trabajo

0

1 150 -80 -18

2 150 -80 -18

3 150 -80 -18

0 0 0

52 -10.4 41.6 18

52 -10.4 41.6 18

52 -10.4 41.6 18

-180 -20

Paso 11: Se totaliza cada periodo para generar el flujo de caja puro (del proyecto) CONCEPTO Ventas Anuales Gastos de operación anual Depreciación activos fijos Valor libro otros activos Venta otros activos Utilidad antes de impuesto Impuesto anual 20% Utilidad depués de impuesto Ajuste Deprec activos fijos Ajuste Valor libro otros activos Inversión Inicial Capital de trabajo Flujo de caja puro

0

1 150 -80 -18

2 150 -80 -18

3 150 -80 -18

0 0 0

52 -10.4 41.6 18

52 -10.4 41.6 18

52 -10.4 41.6 18

59.6

59.6

59.6

-180 -20 -200

Paso 12: Finalmente se estiman los indicadores financieros Tasa minima requerida por el inversionista 15%. Tasa minima del inversionista Valor presente neto Tasa interna de retorno Variación en puntos

15.00% C$ 29.82 20.51% 5.51%

millones

En caso de que el proyecto sea sometido a financiamiento es importante establecer previamente el s de amortización del crédito.

La inversión se financia en un 60% con capital propio y el 40% restante con un préstamo. Este présta 72 millones se amortiza en cinco cuotas iguales de 14.4 millones cada una a partir del periodo 1. La t interés sobre este crédito es del 10% anual vencida sobre saldos. Sistema de amortización del crédito con interés sobre saldo CONCEPTO Crédito (préstamo) saldo Amortización del crédito Gasto financiero (pago interés) Valor cuota anual

0 72

1 57.6 14.4 7.2 21.6

2 43.2 14.4 5.76 20.16

3 28.8 14.4 4.32 18.72

Los datos resaltados en rojo son transferidos al flujo de caja del proyecto en los renglones correspond generandose de esta forma el flujo de caja financiado

Paso 13: flujo de caja del proyecto con financiamiento (del inversionista) CONCEPTO Ventas Anuales Gastos de operación anual Depreciación activos fijos Valor libro otros activos Venta otros activos Gasto financiero (pago interés) Utilidad antes de impuesto Impuesto anual 20% Utilidad depués de impuesto Ajuste Deprec activos fijos Ajuste Valor libro otros activos Inversión Inicial Financiamiento (Préstamo) Amortización del crédito Capital de trabajo Flujo de caja financiado

0

0 0 0

1 150 -80 -18

2 150 -80 -18

3 150 -80 -18

-7.2 44.8 -8.96 35.84 18

-5.76 46.24 -9.25 36.99 18

-4.32 47.68 -9.54 38.14 18

-14.4

-14.4

-14.4

39.44

40.59

41.74

-180 72 -20 -128

Paso 14: Estimación de los indicadores financieros del flujo financiado Tasa minima requerida por el inversionista 15%. Tasa minima del inversionista Valor presente neto Tasa interna de retorno Variación en puntos

15.00% C$ 40.75 25.85% 10.85%

millones

Paso 15: Comparación entre flujos de caja Variable Aporte Inversionista Aporte préstamo Tasa minima del inversionista Valor presente neto Tasa interna de retorno Variación en puntos

Flujo puro C$ 200.00 C$ 0.00 15.00% C$ 29.82 20.51% 5.51%

Financiado C$ 128.00 C$ 72.00 15.00% C$ 40.75 25.85% 10.85%

PROYECTOS

Ing. José Trinidad Pérez Moncada

monto de inversión de 180 epreciables (intangibles). La n periodo de ejecución de cinco a en la venta de los demás (otros)

un préstamo. Este préstamo por a partir del periodo 1. La tasa de s son de 150 millones por año y los 0 millones por año. eriodo, estos serán recuperados en epreciación se realiza sobre el cinco años, la provisión por nversionista 15%.

4

5

4 150

5 150

e 80 millones por año. 4 150 -80

5 150 -80

se corresponden a las provisiones , al respecto: en la venta de los demás (otros) mo parrafo leemos:...La s depreciables, en un periodo de ambién podemos leer:...monto de para activos no depreciables

cian en cinco años. e (90 millones), este valor se

4 150 -80 -18

5 150 -80 -18 -90

cir, solamente se están jeta a impuesto dado que

4 150 -80 -18

5 150 -80 -18 -90 30

4 150 -80 -18

5 150 -80 -18 -90 30 -8

los renglones

52

gativo, esto indica que el periodo

4 150 -80 -18

52 -10.4

4 150 -80 -18

52 -10.4 41.6

5 150 -80 -18 -90 30 -8 0

5 150 -80 -18 -90 30 -8 0 -8

que ellos en el momento de su (de dinero) para su reposición al n ser incorporados al flujos de caja yecto.

4 150 -80 -18

52 -10.4 41.6 18

5 150 -80 -18 -90 30 -8 0 -8 18

90

monto de inversión de 180 epreciables (intangibles). La

4 150 -80 -18

52 -10.4 41.6 18

5 150 -80 -18 -90 30 -8 0 -8 18 90

eriodo, estos serán recuperados en

ero aportado pasa a ser parte de la un préstamo por los mismo periodo determinado debe án asumisdos por las utilidades del

4 150 -80 -18

52 -10.4 41.6 18

5 150 -80 -18 -90 30 -8 0 -8 18 90 20

yecto) 4 150 -80 -18

52 -10.4 41.6 18

59.6

5 150 -80 -18 -90 30 -8 0 -8 18 90 20 120

tablecer previamente el sistema

un préstamo. Este préstamo por a partir del periodo 1. La tasa de

4 14.4 14.4 2.88 17.28

5 0 14.4 1.44 15.84

los renglones correspondientes,

4 150 -80 -18

-2.88 49.12 -9.82 39.3 18

-14.4 42.9

Financiado C$ 128.00 C$ 72.00 15.00% C$ 40.75 25.85% 10.85%

5 150 -80 -18 -90 30 -1.44 -9.44 0 -9.44 18 90

-14.4 20 104.16