Claves Para Armar Tu Primera Cartera de Bonos

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Claves para armar tu primera cartera de bonos Por el Equipo de Revancha Argentina

Las noticias sobre inversiones se apilan unas sobre otras. Analistas, economistas, especialistas en finanzas y otros se debaten sobre acciones, bonos, Lebacs, dólar y otros activos. Pero la pregunta de fondo es: si soy nuevo en el mercado de las inversiones, ¿por dónde empiezo para armar mi primera cartera?

¿Por qué empezar a invertir en bonos? El imaginario popular suele asociar las inversiones en bolsa con las acciones. Sin embargo, estos activos representan menos del 5% de lo que se opera diariamente en la plaza. Los instrumentos que, en cambio, concentran los mayores montos negociados son los títulos públicos (el 78% del total, para ser exactos). Esto ya constituye un primer foco de interés para los inversores minoristas porque la liquidez manda en un mercado tan reducido como el argentino. Un segundo aspecto en favor de los bonos es que, por lo general, son menos riesgosos que las acciones. La clave de los títulos es que pertenecen a la familia de renta fija. A diferencia de las acciones (renta variable), con los títulos t ítulos se conoce anticipadamente las fechas de cobro y el monto de cada flujo. Así, los tenedores de bonos tienen más certezas sobre la rentabilidad esperada que con las acciones. Pero esto no significa que los títulos siempre cumplan con lo prometido porque existen ciertos riesgos —entre ellos, el de default —. Entonces, por su liquidez y menor riesgo relativo, los bonos cumplen con los requisitos para ser la puerta de entrada a la bolsa. Antes de avanzar con el diseño de una cartera inicial de bonos, conviene dejar en claro algunos conceptos importantes que todo inversor de títulos debe conocer.

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Definiciones que tenés que conocer para invertir en renta fija Antes de avanzar con el diseño de una cartera inicial de bonos, conviene dejar en claro algunos conceptos. Bono

Maturity

Técnicamente, un bono es un contrato de deuda por el cual el emisor (gobierno nacional, provincia, municipio o empresa) debe pagar al inversor la cantidad de dinero solicitada — principal—  más un monto de intereses — cupón—. Las características de cada bono se especifican en un prospecto de emisión.

Es el número de años que sobre los cuales el emisor prometió cumplir con las condiciones pactadas. También se refiere a la fecha en que la deuda dejará existir. La maturity  es importante porque cuanto más diferido es el vencimiento del bono, mayor será la volatilidad del precio.

Principal

Amortización

Es el monto que el emisor del bono pagará al vencimiento o en los momentos estipulados en el prospecto. El principal es igual al valor par, que es la base sobre la que se calculan los intereses que paga el bono.

Es el pago del capital del bono. Si se realiza en diferentes momentos de la vida del instrumento, ese bono es amortizable. En cambio, si el repago ocurre al vencimiento, el título se llama bullet .

Tasa de cupón

Precio

Es la tasa de interés que el emisor debe pagar cada año. El monto de dinero correspondiente al cupón se calcula multiplicando la tasa de cupón por el valor del principal. Este concepto también es clave en la volatilidad. A menor tasa de cupón, mayor volatilidad en el precio del bono (efecto contrario al de la maturity ). ).

Es el valor al que se negocia en el mercado. Se calcula como la suma de todos los flujos que el bono pagará en su vida, actualizados por una tasa de rendimiento requerida (rentabilidad deseada). Técnicamente, el precio es igual al valor presente de los cash flows esperados. Así, a mayor tasa de interés y a mayor maturity , menor es el precio del título.

Yield-to-maturity  o  o TIR

Duration

Es la tasa de interés que iguala el valor presente de los cash flows  esperados con el precio de mercado o inversión inicial. Hay tres supuestos detrás del cálculo de la TIR: 1) el bono se mantiene hasta el vencimiento, 2) todos los flujos se reinvierten a la misma tasa y 3) la tasa es la TIR.

Es una medida que ofrece dos datos: 1) el plazo promedio ponderado (en años) de los pagos del bono y 2) una aproximación de la sensibilidad del precio ante cambios en la tasa.

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¿Cuáles son las fuentes de rentabilidad de los bonos? La rentabilidad de los títulos tiene 3 orígenes:

1- Cobro de cupones periódicos

Si un bono paga 5% anual y el valor par es $ 100, el monto cobrado anualmente en concepto de cupones será 5% x $ 100 = $ 5. 2- Ganancia (o pérdida) de capital al vencimiento o cuando se vende el instrumento

Este componente depende inversamente de la tasa de interés (a mayor tasa, menor precio). Si se tiene el bono años en la cartera y la tasa t asa de mercado sube (aumento de la percepción de riesgo), entonces el precio cae. 3- “Intereses sobre intereses” o resultados producidos producidos por reinvertir la renta percibida

Reinvertir cupones y amortizaciones en el mismo bono potencia los resultados gracias a la acción del interés compuesto. En bonos largos, los “intereses sobre intereses” pueden llegar a explicar más de la mitad de la rentabilidad total.

Reconocer la procedencia de los beneficios tiene implicancias directas en la estrategia que se quiera encarar invirtiendo en renta fija, como veremos más adelante.

Principales riesgos de los bonos Como todos los instrumentos financieros, los de renta fija no están exentos de riesgos. Los riesgos cambian en función de la respuesta a la siguiente pregunta.

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¿Vas a tener el bono hasta el vencimiento? No, lo vendo antes.

Sí, lo mantengo a finish.

Riesgo de tasa de interés o de mercado

(posibilidad de lograr ganancias o pérdidas de capital). Riesgo de reinversión (chance de no encontrar

Riesgo de reinversión (chance de no encontrar

la misma tasa para reinvertir los cupones).

la misma tasa para reinvertir los cupones).

Riesgo de liquidez (si el volumen es bajo, las

puntas compradora y vendedora son mayores y aumentan las posibilidades de que el bono Riesgo de crédito o de default (probabilidad de que el emisor no honre sus compromisos). sea vendido a un precio menor). Riesgo de crédito o de default (probabilidad de

que el emisor no honre sus compromisos).

Como se ve, mantener los bonos al vencimiento reduce uno de los riesgos más importantes: el de tasa de interés o mercado. Éste se refiere a cómo los cambios en el rendimiento requerido impactan en el precio la hora de vender los bonos. Por esta razón, desde Revancha Argentina siempre apuntamos a mantener los bonos hasta el vencimiento para eludir el riesgo de mercado. Pero hay otros riesgos comunes a ambas estrategias: Riesgo de inflación (es la variación en el poder de compra de los flujos que paga el bono). Riesgo de tipo de cambio (los títulos en pesos no contemplan el efecto de la devaluación). Riesgo político o legal (cambio de reglas del juego).

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Tres propuestas para que armes tu primer portafolio de títulos de acuerdo a tu perfil de riesgo y horizonte temporal Con toda la información precedente, podemos armar un portafolio de bonos para aprovechar las ventajas de estos instrumentos. Claro que cada configuración de activos dependerá del perfil de riesgo y horizonte temporal que tengas como inversor.

En Argentina, las variantes de renta fija en pesos comprenden: - Letras del Banco Central (Lebac) (maturity inferior a 1 año). - Bonos que ajustan por tasa variable (como BADLAR). - Títulos indexados por el Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER).

Por su parte, los principales bonos dolarizados son: - Letras del Tesoro (Letes) (tienen maturity  menor  menor a 1 año y pagan amortización amor tización en dólares). - Títulos hard dollar  (devuelven  (devuelven cupones y amortizaciones en dólar billete). - Instrumentos dollar-linked  (pagan  (pagan en pesos de acuerdo a la evolución del tipo de cambio).

Desde Revancha Argentina preparamos tres propuestas para que armes tu primer portafolio de títulos de acuerdo a tu perfil de riesgo y horizonte temporal.

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Perfil conservador conservador - Horizont Horizonte e de corto y mediano plazo plazo

15%

15%

50%

20%

Lebac hasta 98 días

Bonos CER de duration corta

Bonos Bon os dolla dollar-l r-link inked ed naci naciona onale less

Letes Let es en en dólar dólares es

Objetivo: aprovechar los retornos de las alternativas en pesos para aprovechar el dólar “planchado”. Se incluyen bonos dolarizados con fines de cobertura.

Perfil moderado moderado - Horizont Horizonte e de mediano plazo plazo

15% 15%

45%

25%

Lebac a 287 días

Bonos CER de duration media

Bon Bo nos dol olla larr-li link nkeed na naccio iona nalles

Títtul Tí ulo os har hard d do doll llar ar de du dura rati tion on med edia ia

Objetivo: captar rentabilidad de activos en pesos e instrumentos dolarizados de mediano plazo. Los bonos en dólares ofrecen cobertura cambiaria y eventuales ganancias de capital (vía reducción de tasas por descenso del riesgo país). 6

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Perfil arriesgado arriesgado - Horizont Horizonte e de largo plazo

20%

60%

Bonos CER de durati tio on larg rgaa

20%

Bonos dollar-linked prov oviinciales

Títulos hard dollar de duration larga

Objetivo: lograr retornos de los flujos, de la reinversión de los mismos y de ganancias de capital elevadas (se supone mayores caídas en la tasa de interés que marca el riesgo país). Priman las variantes en dólares con la mente puesta en una corrección del atraso cambiario.

ASPECTOS LEGALES La información brindada no sugiere, ni implica y no debe ser interpretada, de ninguna manera, como una garantía de rendimiento futuro y/o consejo de inversión. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Por lo tanto, ningún cliente actual o potencial debe asumir que el comportamiento futuro de cualquier inversión específica o estrategia de inversión será igual de rentable que los niveles de desempeño indicados. Los rendimientos son históricos y basados en datos que se consideran precisos y confiables. Los diferentes tipos de inversiones implican diversos grados de riesgo, y no puede haber ninguna garantía de que una inversión específica será conveniente o rentable para un cliente o potencial cliente. Ningún cliente o posible cliente debe asumir que la información presentada y/o puesta a disposición en este sitio web sirve como recibo, o un sustituto de asesoramiento individual personalizado de Inversor Global, sus empleados o de cualquier otra inversión profesional. Inversor Global y sus empleados específicamente renuncian a cualquier responsabilidad, pérdida, o riesgo, personal o de otro tipo, causados directa o indirectamente como consecuencia de la utilización y aplicación de cualquier información contenida en este sitio web. El uso de este servicio es bajo su propio riesgo.

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