Choix D_investissement en Contexte de Certitude 2

ni!ersit" Mo#a$$e% & "a#$lté des %#ien#es &$ridi'$es( )#*n*mi'$es et %*#iales Rabat abat + A dal dal

Année Universitaire : 2014 – 2015

S6

Gestion

'"cision %(in!estisse$ ent en conte)te %e certitu%e : fnancière II et Politique fnancière à M et LT Option Opt ions s : FC et AGE

Pr. Abdelkrim KANDROU!

2

Intro%uction : -es r*/ets dinvestissement s*nt d$ne im*rtan#e #aitale dans le dével*ement d$ne entrerise. -e *ndement de la vale$r $t$re et a#t$elle de t*$te entrerise re*se s$r le #*i3 de ses r*/ets dinvestissement. es r*/ets #*nditi*nnent la #*métitivité  terme de lentrerise et ar #*nsé'$ent( sa rentabilité et sa s*lvabilité. -es #ritres déval$ati*n de la rentabilité des r*/ets s*nt des indi#ate$rs de rentabilité 6nan#ire ,l*ba$3 et s7ntéti'$es '$i e$vent ,arantir  linvestisse$r la réalisati*n des révisi*ns. -a validité d$ rés$ltat déend avant t*$t de la '$alité des révisi*ns da#tivité et des #ar,es de3l*itati*n( de lestimati*n des #as+8*9s( ainsi '$e des 7*tses ad*tées d$rée de vie( vale$r résid$elle( et#;a$ortisse$ent %"0ressi4 %u MM@ =.++, Anné es 2011 2012 201> 2014 2015 201 201I

LNA Déb$t LNA "in  Fa$3 Am*rtisseme `$*tie de de dé,res nt ann$el nt éri*d éri*de si e >50 1>1 21S >I(5M 12(5M 21S J2 1>I >I(5M 14(2SM 1>I 51 J5 >I(5M 1(IM J5 >2 5> >I(5M 20(00M 5> 20 >> >I(5M 25(00M >> 1> 21 >I(5M >>(>>M 21 11 10 >I(5M 50(00M

1>

Ta-leau %>a$ortisse$ent %"0ressi4 %u MM@ =.++, Anné es 2011 2012 201> 2014 2015 201

LNA Déb$t LNA "in  Fa$3 Am*rtisseme `$*tie de de dé,res nt ann$el nt éri*d éri*de si e J0 22I 45> >>(>M 1(IM 45> 151 >02 >>(>M 20M >02 101 202 >>(>M 25M 202 I 1>4 >>(>M >>(>>M 1>4 I I >>(>M 50M I I 0 >>(>M 100M

Plan %>a$ortisse$ent %es i$$o-ilisations &aleur  I$$o-ilisati %>ori0i ons ne  Constructio 1 n 250  Installation JJ tec#nique 0  Mat et outilla0e =+, I40  MM@

>50

 Mat"riel %e transport J0  Mat et outilla0e =., >>0  M@

120

 Total

Ann"es

Tau)

. ++

. +.

. +1

. +3

. +;

. +6

. +B

>

>

>

>

>

>

>

JJ

JJ

JJ

JJ

JJ

JJ

JJ

I4

I4

I4

I4

I4

I4

I4

222

1>1

J2

51

>2

20

1>

11

10

+

22I

151

101

I

I

I

+

+

+

55

55

55

55

55

55

+

+

+

15

15

15

15

3D.

3.D

1D.

1B;

1B1

0 + 3.

5M 10M 10M >I(5 M >>(>> M 1(I M 12(50 M

*

*

1;6

'"-ut .++

E$plois )'$iements

;13

Ta-leau %es 8u) Fin Fin Fin .++ .+. .+1

> SI0

 "R)

> J0

>0

120

20

21

>5

J0S 24

Fin .+3

Fin .+;

Fin .+6

Fin .+B

+

+

+

+

>

>I

+

+

1 >50

 &A

14

essi*n dBimm*bilisati*n Total %es e$plois essources A

+ 24 ; B3

B

1;+

+;;

16

1B

>0 000 + 1 J00 + 5 J50

>0 450 + 1I 052 + 5 S>J

>0 S0I + 1I >0J +  02I

>1 IS + 1I I40 +  11I

>2 4I1 + 1J 1J4 +  20S

>> 2J> + 1J >J +  >02

>> 2J> + 1J >J +  >SI

+

+ > 000

+ > 045

+ > 0S1

+ > 1J

+ > 24I

+ > >2J

+ > >2J

+

+ >5

+ 5>4

+ 4J2

+ 42J

+ >J2

+ >I5

+ >I>

+

A#ats #*ns*mmés ar,es de ers*nnel

+ +

mTt et ta3es et a$tres #ar,es dBe3l*itati*n D*tati*ns dBam*rtissement Rés$ltat avant imTt

+ +

Rés$ltat net

+

D*tati*ns

+

A" Lale$r résid$elle Ré#$érati*n d$ "R Total %es ressources  Flu) nets =CF,

SS4

> JJ1

2 IS

> SSS

2 I1I

4 22

2 ISS

4 44S

2 S5J

*

4

> 114

54I >

>

24J

1J>

5 >5

>4 >

> 4J2

>

42J >

>J2 >

>I5 >

2J1

>J

4S

2>

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

1 +;.

1 .;+

. 3;.

1 .D+

. 

1 1D6

1 +.6

1 36

1 1;

> 55 2 4J5 1 4SJ

1 6.1

1 3;

I> >

251

; B3

4

40

152

* *

>

*

B ;1

1 6.1

B ;1

I&* Les critères %e c#oi) %(in!estisse$ent 6, La &aleur actuelle nette =&A, Principe -e #ritre de la vale$r a#t$elle nette LAN< ré*nd a$ rin#ie de #*mensati*n. est la s*mme a#t$alisée des 8$3 6nan#iers endant les éri*des dinvestissement et de3l*itati*n( s*mme '$i se3rime dans l$nité m*nétaire d$ r*/et #*nsidéré I.

IFAL)RD)F+POPO-)K Natalie(  Gui%e %u c#oi) %(in!estisse$ent E( r*$e )7r*lles( 200( a,e n 1I0 15

n

=∑  F  ( 1 + i)− − I 0 t 

VAN 

t 

=1

t 

Ave# :"t : "l$3 nets de lé*'$e t  I 0 :

 H*ntant de linvestissement

n : N*mbre dannées i : Fa$3 da#t$alisati*n

è0le %e %"cision -a LAN est $n #ritre déli,ibilité : $ne LAN *sitive imli'$e de retenir le r*/et dinvestissement et $ne LAN né,ative imli'$e de le re/eter. P*$r $ne entrerise rivée( réaliser $n investissement d*nt la LAN est *sitive ermet de : – ré#$érer le #aital investi C – dé,a,er des s$rl$s d*nt la vale$r a#t$elle est é,ale  la LAN d$ r*/et.

Li$ites _ On rer*#e a$ #ritre de la LAN de ne as ermettre de #*marer #*nvenablement des r*/ets d*nt les m*ntants initia$3 seraient trs di@érents. P*$r remédier  #et in#*nvénient( il s$t de re#*$rir  lindi#e de r*6tabilité. _ -a LAN ne ermet as de #*marer des r*/ets d*nt la d$rée de vie est trs di@érente #ar *$r les r*/ets de d$rée l$s #*$rte( il a$t envisa,er( en rin#ie( $n n*$vel investissement. P*$r ré*ndre  #ette *b/e#ti*n( *n re#*$rt  la mét*de de lann$ité é'$ivalente et l*n #*isit le r*/et d*nt lann$ité est la l$s ,rande.

E)e$ple : Pro2et + :

nvestissement initial  J >00 D! D$rée de linvestissement : 4 ans.  Fa$3 da#t$alisati*n : M  Fablea$ des 8$3 : 1

2

>

4 1

 "l$3 nets  "l$3 nets a#t$alisés  c"l$3 nets a#t$alisés

2 1I5 2 052

2 >50 2 0S1

2 S00 2 4>5

4 450 > 525

2 052

4 14>

 5IJ

10 10>

LAN 10 10>– J >00  + D1 'H Pro2et . :

nvestissement initial  4 150D! D$rée de linvestissement : 4 ans.  Fa$3 da#t$alisati*n : M  Fablea$ des 8$3 :  "l$3 nets  "l$3 nets a#t$alisés  c"l$3 nets a#t$alisés

1

2

>

4

1 22> 1 154

1 >1>

1 1I 1 >5J

2 >4 1 JI>

1 154

2 >22

> J0

5 55>

1 1S

LAN 5 55>– 4 150  + 31 'H LANP1  1 J0> D!< est s$érie$re  LANP2 1 40> D!

4

+J >00

2 1I5

2 >50

2 S00

4 450

+

2052

20S1

24>5

1;.;

+

2052

414>

6;BD

1010>

8300  –  6578

  173D. %*it :> ans( 5 m*is et 25 /*$rs.

3525

Pro2et . :

 "l$3 nets  "l$3 nets a#t$alisés  c"l$3 nets a#t$alisés

0

1

2

>

4

+ 4 150

1 22>

1 >1>

1 1I

2 >4

+

1 154

1 1S

1 >5J

+ DB1

+

1 154

2 >22

1 6D

5 55>

 DRCA =3 +

4 150 – 3680 1 873

  17.;. %*it :> ans et> m*is.

%$ivant le #ritre d$ délai de ré#$érati*n a#t$alisé( les de$3 r*/ets s*nt éli,ibles et é'$ivalents.

&* Cas particuliers + Pro-lè$e %e la %iscor%ance entre critères : l arrive '$*n $tilise de$3 #ritres sim$ltanément *$r a$,menter la 6abilité d$ #lassement FR et LAN( si les #aita$3 investis s*nt é,a$3 C  FR et indi#e de r*6tabilité( dans le #as #*ntraire ans

" ann$el

>20

224

10M

10M

LNA

LNA

 Fa$3 da#t$alisati*n Lale$r résid$elle

al#$l*ns la LAN *$r #a'$e r*/et : LAN A >20] 1+1(1+2I LAN   224] 1 – 1(1 +>I LAN   224 ] 1+1(1 +2 a,es. D&UAFO )mman$el  Mana0e$ent %es pro2ets : Tec#niques %("!aluation7 anal/se7 c#oi) et planifcation E( larmattan( 2004(1I0 a,es.

2J