Chapitre 5 L Evaluation de L Entreprise La Societe Maestral Sujet

 

LA SOCIÉTÉ MAESTRAL (Extrait Foucher) La société MAESTRAL fabrique des parfums, cosmétiques et produits de toilette. Vous êtes chargé d’évaluer cette société prospère dont la richesse du patrimoine n’a d’égale que la forte rentabilité. Votre approche sera fondée sur l’évaluation du patrimoine social. Vous complèterez cette première étude en appliquant la méthode du goodwill  pour analyser l’incidence de la rentabilité sur la valeur de la société Maestral. Le taux de rendement des capitaux propres exigé dans le secteur des cosmétiques est de 12 %. C’est à ce taux que vous actualiserez la rente de goodwill en vous limitant à cinq annuités de rente. Le taux de rendement sans risque est de 8 %. C’est ce taux qui est appliqué aux actifs d’exploitation pour calculer la rente de goodwill. Le besoin en fonds de roulement normatif représente 60 jours de chiffre d’affaires hors taxes. On retiendra un impôt sur les sociétés de 34,1/3 %. Travail à faire  1. Calculer l’actif net comptable corrigé de la société Maestral (par prudence, il ne sera pas tenu compte des créances latentes d’impôt ni de l’impôt sur les plus-values des immobilisations non nécessaires à l’exploitation). 2. Évaluer la société en estimant le goodwill  en fonction de l’actif net comptable corrigé. Le goodwill  sera déterminé en reprenant l’actif net comptable calculé à la question 1. 3. Évaluer la société en estimant le goodwill en fonction des capitaux permanents nécessaires à l’exploitation. 4. Évaluer la société en estimant le goodwill en fonction de la valeur substantielle brute.

L’ÉVALUATION DES ENTREPRISES

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ANNEXE 1 : BILAN (EN K€) ACTIF

Brut

Actif immobilisé  Immobilisations Immobilis ations incorporelles Frais d’établissement  60 000 Frais de recherche et dév. (1)   150 000 Concessions, brevets, licence (2)  300 000 Fonds commercial  25 000 Immobilisations Immobilis ations corporelles (3) Terrains  2 500 000 Constructions 6 400 000 Autres  2 200 000 Immobilisations Immobilis ations financières (4) Autres 15 000 TOTAL I  11 650 000 Actif circulant Stocks et en-cours  Approvisionnements Approvisionnemen ts 729 970 Produits finis 960 000 Créances d’exploitation (5)  2 960 000 Disponibilités  9 600 Charges constatées d’avance  12 300

Exercice N Amt./ dép.

25 000 210 000

3 250 000 850 000

4 335 000

360 000

Net

PASSIF

Capitaux propres  Capital social  35 000 Réserves  150 000 Résultat de l’exercice (7)  90 000 Provisions P rovisions réglementées (8)  25 000 TOTAL I 2 500 000 Prov. pour risq. et ch. (II) (9) 3 150 000 Dettes  1 350 000 Dettes financières Emp. & dettes auprès EC (10) 15 000 Emprunts & dettes fin. divers 7 315 000 Dettes d'exploitation  Dettes fournisseurs et CR Dettes fiscales et sociales 729 970 Dettes diverses 960 000 Dettes fiscales (IS) 2 600 000 9 600 12 300 Produits constatés d’avance

Exercice N net 1 000 000 2 213 857 936 913 426 000 4 576 770 400 000

4 236 000 414 250 1 728 000 221 000 125 000

650

TOTAL II 4 671 870 360 000 4 311 870 TOTAL (III) 6 724 900 Ch. à rép. sur plusieurs ex. (III) 41 000 41 000 Écarts de conv. – Actif (IV) (6) 36 000 36 000 Écarts de conversion – Passif (IV)  2 200 TOTAL GÉNÉRAL (I+II+III+IV) TOTAL GÉNÉRAL (I+II+III+IV) 16 398 870 4 695 000 11 703 870 11 703 870 (1) Concernent le développement développement de nouveaux cosmétiques cosmétiques qui seront bientôt commercialisés commercialisés (actif réel). (2) Leur évaluation n’est pas distinguée distinguée de celle du fonds fonds commercial. (3) Montants en K€

Immobilisations corporelles Immobilisations Nécessaires à l’exploitation Immeu Immeubles bles conservés dans un but spéculatif Valeurr nette comptable Valeu comptable ............. ................. .... 5 800 000 1 200 000 Valeur vénale ................................ 6 300 000 3 400 000 Valeur d’utilité (a)......................... 7 500 000 0 (a) Dont amortissable.................................................. amortissable ................................................................................. ............................... 4 500 000 Amortissement annuel de 20 % (4) Prêts accordés au personnel personnel dans le cadre de la participation à l’effort de construction, construction, ils sont considérés considérés comme comme non nécessaires à l’exploitation. (5) Des effets ont été escomptés et ne sont pas échus ..................................... 685 000 (6) La provision pour perte de change est globale. (7) Distribution prévue...................................................... prévue .................................................................................... .............................. 600 000 (8) Provisions pour implantation à l’étranger.................................................. l’étranger.................... .............................. 131 000 Amortissements dérogatoires..................................................................... dérogatoires................... .................................................. 295 000 (9) Comprennent la provision pour perte de change ....................................... 36 000 (10) Dont concours concours bancaires bancaires courants et soldes créditeurs de banques banques ........... 1 230 500 

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ANNEXE 2 : COMPTE DE RÉSULTAT (EN K€) Produits d’exploitation Production vendue Montant net du chiffre d’affaires Production stockée Reprises sur provisions, transferts de charges Total des produits d’exploitation (I) Charges d’exploitation Achats de matières premières et autres approvisionnements Variation de stocks Autres achats et charges externes (1) Impôts, taxes et versements assimilés (2) Salaires et traitements Charges sociales Dotations aux amortissements et provisions Sur immobilisations : amortissements Pour risques et charges : dotations aux provisions Total des charges d’exploitation (II) 1 – Résultat d’exploitation (I – II) Produits financiers Autres intérêts et produits assimilés (3) Total des produits financiers (III) Charges financières

18 445 400 18 445 400 – 459 230 256 000 18 242 170 2 630 500 56 300 3 560 000 460 000 5 600 000 2 688 000 1 250 000 330 000 16 574 800 1 667 370 800 800

Intérêts et charges assimilés (4) 526 300 Différences négatives de change 12 600 Total des charges financières (IV) 538 900 – 538 100 2 – Résultat financier (III – IV) 1 129 270 3 – Résultat courant avant impôt Produits exceptionnels Sur opérations en capital 590 000 Reprises sur provisions et transferts de charges 264 700 Total des produits exceptionnels (V) 854 700 Charges exceptionnelles Sur opérations en capital 348 900 Dotations aux amortissements et aux provisions 229 700 Total des charges exceptionnelles (VI) 578 600 276 100 4 – Résultat exceptionnel (V – VI) 468 457 Impôt sur les bénéfices (VII) Total des produits (I + III + V) 19 097 670 Total des charges (II + IV + VI + VII) 18 160 757 936 913 5 – Bénéfice (1) Dont redevances de crédit-bail ................................................................ .................................................... ............ 2 650 000 (2) Dont impôt foncier des immeubles conservés à titres spéculatif ............. 270 000 (3) Intérêts des prêts au personnel (4) Dont intérêts des emprunts ...................................................................... .......................................................... ............ 381 000 Dont agios bancaires.................................................................... bancaires................................................................................ ............ 145 300

Informations relatives au crédit-bail Les matériels industriels utilisés par la société Maestral sont financés par crédit-bail. Ces matériels ont une valeur d’utilité de 5 890 000 K€. L’amortissement annuel de ces matériels est estimée au cinquième de la valeur d’utilité. La valeur actualisée des redevances restant à verser (y compris le prix d’exercice) s’élève à 6 350 000 K€.

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