Casos proyectos

PROFRUT S.A La empresa Profut S.A se creó en 1960 e inicialmente producía sólo salsa de tomates, alcanzando ventas que la han hecho ocupar uno de los primeros lugares en el mercado nacional. Posteriormente, diversificó su Produccion, creando dos líneas nuevas de productos: conserva de frutas y mermelada. Actualmente, se está analizando la viabilidad de producir y comercializar platos preparados enlatados. Dado que la capacidad instalada actual está trabajando casi al 100 por ciento, no seria posible ocuparla en la producción de los nuevos productos. El estudio técnico concluyó la existencia de dos alternativas de procesos productivos. ALTERNATIVA 1 Involucra un grado de automatización mayor que el utilizado actualmente, requeriría de los siguientes desembolsos:       

Compra de terreno Construcción de planta (edificio Máquinas y equipos Obras complementarias Energía, reparaciones y otros(al año) Costo unitario de mano de obra Costo unitario de materia prima

$ 5.000.000 $ 14.000.000 $ 16.000.000 $ 4.000.000 $ 1.000.000 $ 5 $ 8

ALTERNATIVA 2 * Compra de una planta y su remodelación * Equipos y máquinas * Energía y otros (al año) * Costo unitario de mano de obra * Costo unitario de materias primas

$ 15.000.000 $ 10.000.000 $ 7000.000 $ 8 $ 10

Todos los activos se deprecian linealmente a diez años y ninguno de ellos podrá venderse al final del periodo de evaluación (definido en diez años), salvo el terreno que podría venderse al mismo precio en que fue adquirido. En cuanto al edificio, se ha estimado que este no podrá ser comercializado en el mercado secundario al final del periodo de evaluación.

En ambas opciones, los ingresos son los mismos y se prevé que no se requerirá de reinversiones durante la vida útil del proyecto. El volumen de producción en el primer proceso puede alterarse fácilmente sin incurrir en mayores costos, dado que su tecnología es bastante flexible. En cambio, en el segundo es menor, ya que requiere de mayores tiempos de ajuste. En términos relativos, es más abundante la mano de obra para el segundo proceso que para el primero, ya que éste requiere de cierto personal calificado que, si bien no escaso, no se encuentra en gran cantidad como en la otra alternativa. Otra característica del primer proceso descrito es su mayor facilidad para adaptarlo a la producción de jugos de fruta, línea de producto no explotada aún por la empresa. En marzo de 1996, en una reunión del equipo que estudia el proyecto, se discutía acerca de la estimación de la demanda para el producto. El gerente general de Profrut S.A., señor Phillips, encontraba demasiado optimista la demanda proyectada, pues “no sólo debe considerarse como productos competitivos los platos preparados enlatados existentes en el mercado, sino también aquellos que son presentados en otros tipos de envases, como las bandejas de aluminio”. Después de criticar otros aspectos considerados en la estimación de la demanda, sugirió castigarla en 30 por ciento. El señor solar, responsable del estudio de mercado, no consideró como competitivos los productos mencionados por Phillips, ya que “no ofrecen las ventajas de transporte, almacenamiento y rapidez en su preparación para el consumidor que poseen los productos enlatados “. A demás, argumenta: “creo firmemente que podremos vender las 250.000 unidades mensuales estimadas en la proyección de la demanda, ya que existe una fuerte necesidad de nuestro producto en el mercado al que lo ofrecemos”. La reunión terminó sin que llegara a un acuerdo. Al retirarse de la sala, el señor Phillips le pide que presente en la próxima sesión su recomendación sobre el proceso productivo que debería adoptarse. P ara efectos de estudio, utilice una tasa de descuento de 13 por ciento anual y una tasa de impuesto a las utilidades de 15 por ciento

FERROCARRIL En una importante reunión efectuada en un salón de negocios de una empresa del sector agrícola, se está discutiendo la alternativa de realizar una importante inversión en la construcción de un ferrocarril desde los fundíos mas importantes de la zona hasta el terminal portuario, lugar donde los productos son descargados y enviados al exterior. Actualmente la distribución de estos se realiza por camión, pero debido a su escasez, los elevados volúmenes de producción, continuidad en el proceso y las altas tarifas cobradas, se decidió la evaluación del proyecto las inversiones en infraestructura estaban proyectadas para un y medio año antes de la puesta en marcha, para lo cual se requiere de un desembolso mensual de 52.500. Los vagones cuestan 45.000 cada uno y se estimó necesario adquirir ocho, cinco meses antes del inicio. Además se requiere comprar dos vagones adicionales en el tercer año. La locomotora tiene un costo de 125.000. La depreciación de estos activos se efectuara sobre la base de su valor de adquisición y tendrán los siguientes parámetros como referencia. Activos vida útil valor salvamento Vagones 10 70% Obras 20 0% Locomotoras 10 60% El uso del ferrocarril tendrá los siguientes costos de operación Ítem valor unitario unidad de medida Petróleo 40.7 tonelada Mantenimiento 17.5 tonelada Mano de obra directa 136.8 tonelada Gastos de admón. 35.000 anuales Gastos generales 12.000 anuales La tarifa por tonelada transportada será de 600 y se mantendrá sin variación en el periodo de evaluación. La inversión de capital de trabajo será de tres meses y medio de los costos variables. La demanda, según el estudio realizado por los propios inversionistas, será de 300 toneladas mensuales para los primeros tres años de operación y de 350 los dos años restantes. Para el financiamiento de éste proyecto se están considerando dos alternativas. Alternativa 1 Pedir un préstamo al momento cero equivalente a 235.000, cuya amortización de capital se pagara en cuatro cuotas iguales. La primera de ellas se cancelará el segundo año de operación a una tasa de 8% Alternativa 2 Pedir la misma cantidad anteriormente señalada, pero pagando cinco cuotas iguales (capital mas intereses) de 58.857 Para calcular el retorno patrimonial considere la tasa libre de riesgo es de 6.2%. el retorno esperado de mercado es de 14.8% y el beta del sector de transporte es de 1.19. la tasa de impuesto es de 15%. Que alternativa de financiamiento es la mas conveniente? Cual es rentabilidad del inversionista?

PROYECTO PARA PRODUCIR CORCHO SINTETICO Información básica: considere un periodo de análisis de 10 años Tome una tasa de impuestos del 32%. El costo de capital de los inversionistas es del 12% anual. Inversiones 2.1 Activos fijos (para una capacidad de producción de hasta 30.000 unidades) Terrenos $20.000.000 Edificios $ 50.000.000(depreciar al 2%) Maquinaria $ 30.000.000(depreciar al 10%) 2.2

Activos Nominales (Preoperativos) Gastos de puesta en marcha $14.000.000 Estudios de evaluación 8.000.000

2.3

Capital de trabajo Se considera como los costos de 6 meses de operación del proyecto

2.4

Reinversiones en el sexto año Es necesario duplicar la maquinaria. Adicionalmente se debe hacer una ampliación de las obras por el valor de $40.000.000. para este año.

3. Ventas anuales Se estiman ventas de 30.000 toneladas (a un precio de $ 1.200 los dos primeros años y luego a 1.500 tonelada).Las ventas se incrementan en 40% después del año sexto. 4. Costos y gastos 4.1

De fabricación Costos fijos son de $5.000.000/ año (cuando se amplié la planta se Incrementaran en $1.500.000) Costos variables Mano de obra $150 / ton Materiales $ 200/ ton (Después de 40.000 toneladas hay un descuento del 10% ) Costos indirectos $80 /ton

Los gastos de ventas son del 3% sobre ventas brutas. Hay también gastos fijos de 1.500.000 anuales y no se incrementa con el aumento de las ventas Los gastos de administración son de $ 1.200.000 anuales y se incrementan a $1.500.000 (año) cuando se aumenta la producción en el séptimo año. 5. valor comercial de los activos (A los10 años) Terrenos a infraestructura física $100.000.000 Maquinaria $ 28.000.000 6 Financiación Que pasa si parte de la inversión inicial ($ 50 millones de pesos) se financia con un crédito a 5 años con dos de gracia a un interés del 10% anual, pagadero en 3 cuotas anuales de capital iguales. Análisis Encuentre los flujos de caja del proyecto y del inversionista. Calcule la TIR y el VPN. Que opinión le merece este proyecto? Recomienda llevarlo a cabo?

PROYECTO DE ADORNOS NAVIDEÑOS Un grupo de empresarios decide estudiar la puesta en operación de una fábrica de adornos navideños. Después de los estudios respectivos (mercado, técnico y administrativo) se tiene la siguiente información: 1. Es un producto de rápida obsolencia y por lo tanto el proyecto se plantea tres años al cabo de los cuales se debe liquidar el negocio. 2. El valor de salvamento o remate de la maquinaria al final del periodo útil será en cero. Deprecie linealmente la maquinaria en tres años. los gastos preoperativos no se pueden diferir 3. El mercado potencial de producción es de 100.000 unidades anuales. 4. Cada unidad tendrá un precio de venta de $ 1.000 5. Los costos fijos del proyecto son: de Produccion $8.000.000 y gastos administrativos y ventas $2.000.000 anuales, sin incluir depreciación y gasto financiero. Adicionalmente se tiene un costo variable, de materia prima, de $700 por unidad producida. 6. La inversión inicial requerida es de $ 30.000.000. De esta cantidad $18.000.000 corresponde a maquinaria y equipos, $3.000.000 a los gastos preoperativos y $9.000.000 en efectivo como capital de trabajo. 7. La inversión estará respaldada con un aporte de los inversionistas de $15.000.000 y un crédito a 3 años pagadero en cuotas fijas de capital con un interés del 10% sobre saldos insolutos. 8. La empresa tendrá una tasa impositiva del 33% sobre utilidades y los impuestos se pagaran el mismo año que se causan. 9. El proceso de adaptación al mercado será progresivo. El primer año se tendrán ventas por un 70% de su potencial, el segundo año será del 80% y el tercer año del 100%. 10. Finalmente, la tasa de oportunidad de los inversionistas es de 15% anual.

Consorcio S&F En el estudio de un nuevo proyecto del consorcio S& F se estima vender 15.000 unidades de guitarras a un precio de tres unidades monetarias durante los primeros tres años. A partir del cuarto año, el mercado requiere 20 por más del producto, el que se vendería a un valor de cinco unidades monetarias. Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señalo que son necesarias las siguientes inversiones: Tres años antes del inicio de la operación se adquiere un terreno en 800 unidades monetarias, las inversiones en obras físicas se inician 18 meses antes de la operación y tiene un costo es de 2.400 unidades monetarias, cuyo desembolso se estima en cuotas mensuales iguales. Las maquinas se adquieren en 900 unidades monetarias en el momento cero y su vida útil contable se estima en cinco años. Las obras físicas se deprecian a 20 años y se estima que al final del último año de evaluación se podrán vender en 35 por ciento de su valor de adquisición. Las maquinas se deprecian linealmente y podrán venderse en 30 por ciento de su valor de adquisición. El terreno tendrá una plusvalía del 20 por ciento al final de los diez años. Los gastos de operación se estiman en 55 por ciento del valor de la venta del precio establecido. Como plan de marketing, se piensa establecer una fuerza de ventas cuya misión alcanza un 8 por ciento de ellas. Por otra parte, los gastos de administración se estiman en 9 por ciento de los ingresos por concepto de ventas. Además, según antecedentes técnicos y financieros, se requiere una inversión en capital de trabajo de 400 unidades monetarias. Para el financiamiento del proyecto se solicitará un crédito equivalente a 3.200 unidades monetarias, el cual se pagará en 10 cuotas iguales de 520, 7853 unidades monetarias al final de cada año. Por ultimo, se sabe que la tasa de impuestos de las utilidades es de 15 por ciento y que la tasa exigida por los inversionistas es de 16 por ciento anual . Cual es la tasa de interés del préstamo ‘? Establezca el flujo del proyecto puro? Establezca el valor del proyecto con financiamiento ‘?. Que decisión tomaría? Justifique la respuesta.

Latas para bebidas y cervezas Un importante grupo de inversionistas encomendó a una empresa consultora la realización de un estudio de viabilidad para la fabricación de envases de lata para bebidas y cervezas Los resultados de la investigación estimaron que podría vender 20.000 envases durante los cuatro primeros años de operación, 28.000 entre el quinto y el octavo año y 30.000 unidades para el noveno y décimo. Por otra parte, se estimó que el precio adecuado era de $580 la unidad. El proyecto considera contratar un grupo de vendedores, que recibirán el 1.5 por ciento sobre la venta. El estudio técnico ha señalado que para los niveles de producción proyectados se requiere solventar los siguientes costos variables unitarios. Materia prima Mano de obra directa Otros costos indirectos

$75 $25 $35

Por otra parte, se ha estimado costos fijos de $2.500.000 anuales, por administración y $800.000 por un know-how adquirido durante cinco años. Para la operación y puesta en marcha del proyecto, se requiere una inversión inicial correspondiente a dos camiones de distribución del producto avaluados en $3.000.000 cada uno, dos líneas de producción independientes a $ 4.500.000 cada una y un galpón cuya inversión alcanza a los $ 8.000.000. Estos activos se deprecian en un periodo de diez años y sin posibilidad de venderlos al final del proyecto. La inversión en activos fijos se financiara en 75 por ciento con préstamos bancarios a una tasa de 10 por ciento anual y el 25 por ciento restante con recursos propios. La amortización de la deuda se realizará en seis cuotas iguales de capital siendo cancelada la primera de ellas el cuarto año de operación. El proyecto requiere una inversión de capital de trabajo equivalente a cuatro meses de costo variable, excluyendo comisiones y gastos financieros. Para la puesta en marcha esta inversión será financiada con deuda en las condiciones de crédito ya señaladas. Con el objeto de tener mayores opciones, el grupo de inversionistas decidió presentar el proyecto a otra institución financiera, la cual le ofrece la posibilidad de colocar al 9 por ciento anual y que la deuda se amortiza en cuotas iguales en ocho años. Suponga que la tasa exigida por los inversionistas alcanza al 12 por ciento anual y que la tasa de impuesto a las utilidades es de 10 por ciento. Cual es el monto de la deuda?

Cual alternativa de financiamiento escogerán los inversionistas? Cual es la rentabilidad del proyecto? Los inversionistas no están convencidos de la tasa exigida y deciden calcularla con el modelo CAPM, considerando la tasa libre de riesgos es de 6.57 por ciento, Como beta del sector es de 1.27 y la tasa de mercado es de 14.57 por ciento. Como cambian sus respuestas? justifique

Juguetes plásticos El departamento de mercadeo de una compañía productora de juguetes plásticos estima el mercado potencial de esta línea, en los próximos 6 años, en 1.000.000 lb/año, con un precio promedio de $30/lb. La firma dispone de una maquina modelo HO2, adquirida hace dos años de contado, con un costo de $20.000.000, depreciable por línea recta a 8 años. Su valor actual en el mercado es de $8.000.000 y su valor dentro de 6 años será de $1.000.000. El costo total de producción, materias primas, administración, mano de obra, mantenimiento, ventas, etc. (sin incluir depreciación), se estima en $22/lb. El ingeniero de proyectos a cargote evaluaciones económicas, ha propuesto dos alternativas que implican vender HO2 y: a. comprar otra HO2, cuyo valor es de $15.000.000, por consiguiendo $6.000.000 prestados al 10% anual sobre saldos pagaderos en 6 cuotas anuales de $1.000.000. Este equipo es depreciable, por línea recta. El valor de mercado al final de los 6 años sería $2.000.000 y el costo total de producción sin incluir ni intereses ni depreciación sería de $19.6/lb. b. Arrendar una maquina HO2, cuyo canon anual de arrendamiento será de $4.000.000 por año, y el costo de producción (sin incluir arrendamiento) sería de $19.6/lb. c. Si la organización esta sujeta a una tasa impositiva del 40% y la tasa mínima de retorno es 15%, determine la mejor solución

GRAPE SODA Una compañía elaboradora de bebidas de fantasía ha experimentado un fuerte aumento de la demanda de su producto estrella grape soda, razón por la cual el departamento de producción de la empresa ha decidido duplicar su capacidad. Actualmente, la compañía softdrink elabora y vende 200m cúbicos anuales de bebidas envasada a un precio de $35.000 el metro cúbico. La tecnología actual tiene costos operacionales de $14.500 por metro cúbico producido y dos millones en costos indirectos de fabricación. Fue adquirida hace tres años en seis millones y ha sido depreciada linealmente a cinco años. Hoy se encuentra tasada en el 45 por ciento de su valor de adquisición pero, a pesar de su uso, podría seguir utilizándose durante cinco años mas, periodo en el cual se estima podría venderse al 10 por ciento de su valor de adquisición. Para enfrentar el aumento de la demanda, existen dos posibilidades; Alternativa 1 Adquirir una tecnología pequeña que complemente a la actual a un precio de $8.000.000, con una vida útil de cinco años. Al cabo de dicho período se estima que podría venderse en le mercados secundario al 30 por ciento de su valor de compra. Su costo de operación es de $12.000 por metro cúbico producido y se estima que con esta tecnología, en conjunto con la que se encuentra disponible, podrá duplicarse la producción actual de la empresa, incrementado los egresos fijos en 20 por ciento. Alternativa 2 Cambiar completamente el proceso de producción actual, adquiriendo una tecnología con una capacidad que alcance a los 400 metros cúbicos. Para ello existe una cuyo costo de adquisición es de $13 millones, con una vida útil de de cinco años y se estima que al final de ese periodo se podrá vender en el 40 por ciento de su valor de compra. Según el encargado de producción, esta opción permitiría reducir los costos de operación a $11.000 el metro cúbico producido y los costos indirectos de fabricación a $1.800.000 anuales. Di la empresa requiere de capital de trabajo equivalente a tres meses del costos total de la producción desembolsable, los inversionistas enfrentan un costo alternativo del 13 por ciento anual y la tasa de impuestos a las utilidades es del

15%, cual de las dos alternativas es la mas conveniente para enfrentar el incremento de la demanda? Cual es el valor presente del ahorro de costos por el hecho de implementar la alternativa más eficiente?

Dr. Pepper

Un importante grupo de inversionistas desea determinar la rentabilidad de instalar en el país la afamada marca de bebidas Dr, Pepper, en sus dos versiones: azul y roja. Para establecer la aceptación del producto, se efectuó un estudio de mercado a través de, mercados de prueba. Los resultados fueron los siguientes: Durante el primer año de operación, las ventas, por concepto de conocimiento de producto alcanzaran a 350.000 litros; sin embargo, en una etapa posterior, mas conocida como adopción (entre el segundo y cuarto año), se determino que se podrían vender 280.000 litros; del quinto al sexto año, 30% más y los dos últimos, 23% más que el periodo anterior. Por otra parte, se definió como estrategia de introducción vender la bebida a $450 el litro para el primer año y luego incrementarlo en 20% el resto del periodo de evaluación. El estudio técnico determinó que cada línea de producción era capaz de elaborar 200.000 litros anuales, por lo que, cuando la demanda se incremente sobre su capacidad, se debería instalar una adicional. Para producir un litro de bebida se requiere incurrir en los siguientes costos: Insumos

costo unitario

Azúcar

$ 18.6

Agua

12.4

Elementos

35.8

Colorantes

25.5

Energía

18.0

Mano de obra directa

115.6

Para operar la marca Dr. Peper será necesario pagar derechos anuales equivalentes a 5% de las ventas netas para los tres primeros años y a 3% para los restantes. El estudio organizacional determino que para el correcto desarrollo y Administración de la empresa será necesario contar con una estructura compuesta por:

Cargo

remuneración bruta (mensual)

Gerente general

$800.000

Gerente de marketing

580.000

Gerente financiero

600.000

Gerente Producción

550.000

Adicionalmente, se han estimado gastos totales por concepto de Administración por $300.000 mensuales, cifra que se mantendrá constante en términos reales. El estudio financiero determinó que desde el momento en que la empresa comience a producir hasta la primera venta trascurrirá un periodo de tres meses, que deberá ser considerado como, capital de trabajo solo en lo que a costos variables se refiere, sin considerar derechos. Para la ejecución del proyecto se requiere invertir $35.000.000 en infraestructura, que será depreciada linealmente en 20 años. Se estima que al final del octavo año de operación se podrá vender a 35% de su valor de adquisición. Para montar la fábrica se requiere la compra de un terreno avaluado en $5.000.000, valor que se mantendrá en el tiempo. Para la producción propiamente dicha, se instalarán en un comienzo dos líneas de producción, cuya tecnología requiere una inversión de $8.000.000 cada una y serán depreciadas linealmente a 10 años. Al final del octavo año, todas las líneas de producción tendrán un valor comercial equivalente a 35% de su valor de adquisición. Los inversionistas lo han elegido a usted para que los asesore en su decisión, para lo cual debe considerar que la tasa de impuestos a las utilidades es del 15% y la tas exigida por los inversionistas es 12%.

Toprint En una feria internacional, un grupo de empresarios del rubro de las etiquetas para envases plásticos se encuentra analizando los nuevos productos y tecnologías relacionadas con el sector industrial al que pertenecen. Unidos por un negocio en común, tres de las empresas presentes, Argentina, Brasil y Chile, acuerdan una alianza estratégica para enfrentar la fuerte competencia de Estados Unidos y Europa. La alianza consiste en que la demanda latinoamericana se dividirá en zonas geográficas, así, la empresa mas cercana al mercado demandante seria quien determinaría fabricando y comercializando los productos. De esta manera, se exploraría las economías de escala, la ventaja de localización y la especialización tecnológica. Toprint, la empresa chilena para esta alianza, produce y vende anualmente 20.000 toneladas de etiquetas a $150 cada una y se espera que durante los próximos tres años estas crezcan a razón de 5% anual, para luego mantenerse, sin embargo, la existencia de la alianza permitiría obtener ventas adicionales a las existentes por 5.000 toneladas para los dos primeros años y 7.000 para los siguientes. Los costos operacionales de la empresa alcanzan $80 por tonelada; sin embargo, con la existencia de la alianza permitiría obtener venta s adicionales, setos costos podrían reducirse a $75, producto de las mayores economías de escala y una mejor posición negociadora con proveedores. Los costos fijos de Toprint por concepto de administración, mercadeo y mantenimiento de activos alcanzan $600.000 anuales. Para abastecer los mayores requerimientos de producción que originarían con la alianza, la empresa debería invertir en aumentar la capacidad instalada. El proveedor de tecnología envió un presupuesto de la ampliación por un valor de

$1.080.000. este aumento en la capacidad requiere la contratación adicional de un operario y dos ayudantes a un costo fijo anual de $50.000. La empresa tiene activos fijos

que fueron adquiridos hace cuatro años en

$6.000.000 de los cuales un 10% corresponde al terreno, un 55% a la infraestructura, maquinaria y equipos, un 20% a las matrices y herramientas y el resto a muebles y útiles. Dichos activos fueron adquiridos cuando se ceo la empresa y la vida útil contable asignada por impuestos internos fue de diez años. De acuerdo con la demanda actual la empresa y sus respectivas condiciones de compra y venta, el capital de trabajo para la operación eficiente alcanza $1.200.000, valor que no será afectado producto de la caída en los costos de producción en el evento de realizar la alianza. Si la tasa de impuestos a las utilidades es del 34% y el costo de capital relevante es 14.5% anual, es recomendable que Toprint realice la alianza considerando un horizonte de evaluación de seis años. Cual es la rentabilidad de la alianza si se tiene un enfoque contable para la determinación del valor de desecho? El proyecto de la alianza tiene capacidad de pago? Si un inversionista desea comprar la empresa hoy y se que la demanda actual esta garantizada bajo contrato con clientes. Cual es el valor de la empresa con y sin alianza. Recomendaría la compra de las acciones de Toprint si la empresa decide llevar a cabo el proyecto? Por que?

.

Compañía productora de tragos La empresa Co-P-T lleva más de 25 años de presencia en el mercado de cervezas. Desde esa época hasta ahora ha mantenido su posición de liderazgo (más 45% ene l mercado), ya que siempre ha adoptado por tener tecnología de punta en el proceso de producción. En sus inicios adquirió un pequeño terreno de 1.500 metros cuadrados en Huechuraba en US$ 18.000, compro tecnología por US$20.000 y construyo un galpón en US$25.000. la empresa ha sido categórica en cuanto a su política de capital de trabajo, la que corresponde a dos meses de costos variables, sin gastos financieros. En la última reunión del directorio, la gerencia de la compañía planteo la necesidad de cambiar su tecnología actual, no solo para enfrentar los cambios en la demanda del mercado, sino que también para mantener su posición de vanguardia. Actualmente la compañía produce y vende 1.200 barriles de cerveza al año, y, según estudios del mercado, se piensa que la demanda puede crecer a una tasa del 15% anual durante los próximos cuatro años. En cuanto al precio de venta, se estima que no existirán variaciones reales, manteniéndose a US$270 el barril. El departamento de producción de la empresa determino que por cada barril producido se incurriría en los siguientes costos operacionales unitarios: Insumo Agua Aditivos Colorantes Mano de obra directa Alcohol

costo unitario US$35 US$20 US$15 US$75 US$25

En cuanto a la estructura de costos fijos, la empresa tiene gastos de administración, seguros y publicidad por US$ 10.000 mensuales. La tecnología actual tiene una capacidad máxima de producción de 1.825 barriles anuales y fue adquirida hace cuatro años en US$25.000; hoy se encuentra valorada en el mercado en US$ 15.000 y podría ser utilizada durante los próximos tres años., fecha en la cual se remplazaría por una tecnología más avanzada con el doble de capacidad, por el mismo precio en que fue adquirida la anterior, pero con la diferencia que esta ultima podría operar a un costo unitario por barril producido de US$150. Por otra parte, se sabe que esta tecnología no estaría disponible antes de tres años. El sistema podría venderse en US$8.000 al cabo de los siete años de uso. En cuanto al remplazo tecnológico, se ha estimado que el valor de mercado de la misma decrece a una razón del 20% anual. Por otra parte, el directorio de la empresa determino que la ampliación también se lograría por la siguiente posibilidad: Remplazar el equipo actual por uno más moderno, con una capacidad máxima de 2.100 barriles anuales, a un precio de US$30.000, con una vida útil de cinco años

y un valor de salvamento del 30% al cabo de cuatro años de uso. su costo de operación es de 20% menos que la estructura de costos variables por barril producido. Adicionalmente, esta tecnología permitiría reducir los costos fijos en un 25%. Para adquirir esta nueva tecnología, la empresa deberá tomar un préstamo por US$ 20.000, el cual podrá cancelar en tres cuotas iguales de capital, siendo la primera en el segundo año de operación a una tasa del 30% anual. Sin embargo, otra institución financiera, la empresa podría cancelar cuatro anuales iguales de capital más intereses de US$6.723.88. Por otra parte, se sabe que la compañía enfrenta una tasa de impuesto a las utilidades del 10% y un costo de oportunidad de 14% anual. Todos los activos se deprecian linealmente a razón de 20% anual. Evalúe el proyecto con un horizonte de cuatro años. Tanto el terreno como el galpón podrán venderse al mismo precio de adquisición al final del período de evaluación, independientemente de la estructura de financiamiento de la empresa. a. Si se evalúa las alternativas de financiamiento en forma independiente del proyecto, cual es la alternativa más conveniente. Justifique su respuesta matemáticamente mediante la técnica de valor actual de costos. b. Cuál de las dos alternativas de remplazo tecnológico es más conveniente para la compañía sabiendo que para la segunda alternativa se debe tomar un crédito? c. Cuál es el precio mínimo que deberá cobrar la empresa para no incurrir en perdidas de largo plazo? Utilice la mejor alternativa escogida

Ferrocarriles del sur Un grupo de inversionistas tiene el 100% de las acciones de FERROSUR S.A. esta empresa se crea con el propósito de ofrecer un servicio de transporte terrestre alternativo al camión a un precio más competitivo. El importante crecimiento experimentado a nivel nacional y mundial de este sector ha motivado a este grupo de inversionista a evaluar la posibilidad de implementar una nueva ruta de transporte ferroviario. El nuevo negocio detectado por la empresa consiste en implementar una nueva ruta entre el puerto de San Antonio y el puerto de Paraíso, ya que existe una alta transferencia de mercaderías entre ambos puertos, servicio que en la actualidad se encuentra cubierto únicamente por camiones. En sus comienzos la empresa adquirió un terreno en US$ 250.000 para la construcción de sus instalaciones administrativas. Respecto de las instalaciones y vías férreas, la empresa estableció un contrato de arriendo con la empresa ferroviaria del Estado por US$ 24.000 mensuales. Para su operación adquirieron cinco locomotoras petroleras, fabricadas en Francia, aun costo total de US$ 40.000, y 25 carros cargueros a un costo de US$ 8.0000 cada uno. Los costos por concepto de administración alcanzaran a US$ 15.000 anuales y los gastos de manutención y reparación a US$ 20.000 por año. El estudio de mercado indico que actualmente se transfieren 10.000 toneladas anuales de carga entre ambos destinos, volumen que se espera experimente un crecimiento importante para los próximos años. Se espera que la demanda por transporte aumente en 10%, efecto que será reflejado dentro de cuatro años mas. Según los resultados de encuestas aplicadas, durante el primer año de operación, la empresa podría captar el 35% del mercado total de carga entre ambos puntos. Sin embargo, los menores precios cobrados por FERROTUR S.A hacen pensar que la participación de mercado aumente en un 5% anual hasta completar el 50% del mercado total. El precio de la tonelada transportada entre ambos puntos alcanza a US$ 300, valor que se mantendrá en términos reales ajustándose exclusivamente por cambios en el IPC, estimado en 5% anual. El estudio técnico señalo que para efectuar el proyecto se debe incurrir en las siguientes inversiones adicionales: Activo valor unitario cantidad Instalaciones 80.000 1 Maquina 20.000 2 Carros 8.000 10 Vía férrea 180.000 1 Valor estimado de los activos dentro de 5 años.

valor salvamento 30% 60% 60% 10%

Para abastecer eficientemente la demanda del cuarto año, la empresa deberá adquirir cuatro vagones adicionales. Esta operación será financiada 100% con recursos propios. Actualmente no existe vía férrea entre ambos puntos. Este tramo tienen una distancia de 80 kilómetros, aproximadamente, y se estima que su construcción demorar seis meses. Los gastos de construcción se distribuirán en forma

homogénea durante todo el periodo que dure la ejecución de la obra. Los costos de operación por tonelada transportada se presentan en el siguiente cuadro: Insumo Petróleo Mano de obra

Costo unitario (ton/km) US$ 2.5 US$0.6

forma de pago 30 dias contado

Se entenderá por pago de contado de la mano de obra al desembolso que la empresa efectúa el día 30 de cada mes. El crédito por 30 días por consumo de petróleo comenzara a regir una vez que el proveedor emita la factura a fin de mes y recibirá el pago efectivo el primer día del mes siguiente. Esta nueva unidad de negocio hará aumentar en 40% los gastos por concepto de administración y en 30% los gastos por mantenimiento y reparación; ambos e desembolsan los días 30 de cada mes. Para dar a conocer el servicio, la empresa implementara una campaña publicitaria un mes antes de la puesta en marcha a un costo de US$ 20.000. la empresa de publicidad encargada de la campaña acepto recibir su pago al termino de ella. Para mantener y recordar el servicio se ha estimado un gasto publicitario correspondiente a US$ 1.800 mensuales. Una vez emitida la factura a fin de mes, los clientes cancelaran 30% al contado y el 70% restante con crédito a 60 días. Los pagos se harán efectivos los primeros días del mes siguiente. Para financiar la compra de las maquinarias y los primeros carros, la empresa solicitara un crédito, para lo cual esta estudiando las siguientes alternativas de financiamiento: Alternativa 1 Pedir por US$ 120.000 a pagar en cuatro cuotas de amortización de capital iguales con un interés del 13% anual. Alternativa 2 Solicitar el mismo crédito con un año de gracia de capital e intereses, cancelando tres cuotas iguales de capital e intereses al 12% anual. La empresa consultora que realizara el estudio de factibilidad del proyecto cobro US$ 5.000. Si la tasa de impuestos a las utilidades es de 15% y el costote capital patrimonial es de 14%. Cual es la la alternativa mas conveniente de financiamiento? Cual es el Van del proyecto, utilizando el valor de desecho del proyecto por el método de los valores de mercado? Cual es el VAN de la empresa utilizando el concepto de VAN ajustado? Nota: todos los activos de la empresa tienen el mismo tratamiento contable: 20% anual. Evalúe el proyecto considerando un horizonte de cinco años.

Granja Educativa Un padre antes de morir deja un testamento en el que dispone como repartir la herencia entre sus hijos, su patrimonio se encontraba concentrado en bienes agrícolas y algunos animales, al contar con un campo y algunas especies en las inmediaciones de la ciudad. Una tasación comercial de los bienes del padre indico que estos alcanzaban la suma de $350.000. Pedro el hijo mayor de la familia, heredo el 40% de los bienes del padre; sin embargo, no sabia si liquidarlos y disponer del dinero, o la utilización de los activos en el desarrollo de algún proyecto. La idea de Pedro era hacer un tipo de granja educativa con los terrenos y los animales que le fueron designados por la herencia. El capital adicional que requiere para el proyecto asciende a $290.000, de los cuales $270.000 estarían destinados para la compra de activos como materiales de exhibición, boletería e infraestructura en general y $20.000 para alas necesidades de capital de trabajo. Sin embargo, para llevar a cabo la iniciativa necesitaba recurrir a financiamiento externo, pues no disponía de capital suficiente para enfrentar la inversión total, por esto, solicita un crédito para adquirir los activos restantes, salvo el capital de trabajo que será financiado con recursos propios. Al presentar el proyecto al banco, este le propone dos opciones: la primera es adquirir mediante leasing los activos adicionales a una tasa de 13% anual a 5 años (asuma que Pedro toma la opción de compra del activo), la segunda opción consiste en adquirir un crédito a 14% anual, que será pagado en cinco cuotas anuales iguales de capital e intereses. Respecto al proyecto el estudio de mercado estimo que los ingresos por ventas anuales podrían alcanzar $380.000, con un margen de explotación del 40%. Los gastos de administración y ventas alcanzarían $65.000 por año. Todos los activos heredados, susceptibles de ser depreciados, se encuestarán contablemente valorados en cero. Los activos nuevos podrían depreciarse a razón del 20% anual. El valor de desecho de los activos al final de la evaluación, excluyendo capital de trabajo que no pierde valor, alcanza el 50% del valor comercial de ellos. Si la tasa impositiva es 15% y el costo de capital relevante alcanza 16%. Que alternativa de financiación le recomienda a Pedro? Que le recomendaría a Pedro? Cual es la rentabilidad del proyecto? el proyecto tiene capacidad de pago?

Fabrica de calzado Una importante empresa fabricante de calzado, con operaciones en mas de 70 países, esta evaluando la posibilidad de delegar en terceros los procesos de corte y costura que actualmente desarrolla con el propósito de concentrar y orientar sus esfuerzos en su propio negocio, que básicamente consiste en diseñar y comercializar nuevos modelos de zapatos. Por otra parte, esta decisión le permite liberar recursos para poder invertir en la incorporación de nuevos productos en el mercado, como calzado para dama, niños y deportivos. Esta iniciativa se efectuará bajo la modalidad de outsourcing en alguna de sus plantas ubicadas en Suramérica, específicamente en Bolivia, Colombia y Argentina. La externalizacion de las operaciones afectaría directa y únicamente al departamento de corte y costura. Este departamento se encarga de cortar cada pieza de calzado. Posteriormente, una vez finalizado el proceso el proceso de corte, la pieza pasa al departamento de descarnado, donde se rebajan sus bordes para facilitar la costura. Este departamento utiliza en su proceso 5 maquinas descarnadoras. De ahí pasa al departamento de armado y costura, en el se utilizan 20 maquinas de coser de poste y 7 maquinas de coser de zigzag. En esta etapa se arman las piezas de zapatos para luego coserlos. Operacionalmente todo el proceso de corte y costura requiere 47 operarios para el manejo de las maquinas y 45 ayudantes. La capacidad de producción promedio de la planta es de 180.000 pares de calzado al año. La dimensión del tamaño de la planta se sustenta en un contrato de producción de la empresa equivalente a esa capacidad. Para realizar esta operación, la empresa invirtió US$156.000 hace cuatro años en la adquisición de los siguientes activos: Activo Troqueladora Descarnadora Coser poste Coser zigzag

Vr unitario 4.500 3.000 2.800 2.500

Cantidad Vida Útil Vr. Salvamento actual Vr. Salvamento 6años 15 6 40% 20% 5 10 40% 15% 20 6 30% 10% 7 6 30% 10%

Los costos operacionales asociados al departamentote corte y costura se dividen en dos tipos: sueldos de operarios y ayudantes y gastos de administración: Ítem Cantidad Gastos de administración Operarios maquina 47 Ayudantes 45

Valor mensual US$300 US$300 c/u US$150 c/u

La empresa seleccionada para desarrollar el proceso de corte y costura confeccionara el 100% de las obligaciones convenidas en el contrato, lo que significa que recibirá anualmente 180.000 piezas para su elaboración. Esta situación implica que la empresa contratará el servicio despida a los 92 operarios y ayudantes que en la actualidad tiene contratados, por lo que deberá cancelar US$360.000 por concepto de indemnizaciones.

La empresa seleccionada para los procesos de corte y costura es una fábrica especializada en el rubro y se encuentra ubicada en la ciudad de Tijuana, México. El costo de corte y costura por par de zapatos es de US$1.1 y adicionalmente se deberá cancelar US$4.000 mensuales por concepto de transporte y despachos a la fábrica, sin importar el país de origen. Si la tasa de impuesto a las utilidades es de 15% y el costo del capital real anual de la empresa alcanza 13.4%. ¿Cuál de las dos opciones recomendaría para un periodo de seis años?

Centro de mantenimiento aéreo DAP Colombia, una de las principales líneas aéreas del país, definitivamente ha logrado ubicarse como líder indiscutible al fusionarse con aerovias MTA. La mayor magnitud en cuanto a infraestructura y capacidad de la empresa ha llevado a la compañía a desarrollar nuevas áreas de negocios. El más importante consiste en crear un hangar para el mantenimiento y reparación de aeronaves, así como de otras compañías. Un estudio realizado por la Boeing determino que se debería de disponer de un galpón techado de 1.200 m2, además de un acceso pavimentado con cimiento estructural especial de 8.000 m2. el costo de la construcción del galpón es de US$36 el m2 y el pavimento, US$25 menos que para el galpón. Adicionalmente, se deberán adquirir equipos computacionales de punta para el chequeo y revisión del instrumental de aeronavegación de cada nave, cuyo costo se estima en US$25.000. Su vida útil y económica es de tres años y se estima que su valor de compra no tendrá variaciones reales a corto y mediano plazo. Por otra parte, se deberá adquirir una tecnología que permita revisar la resistencia y vida útil del fuselaje de cada nave que se requiera. Este equipo tiene un costo de US$300.000 y tiene una vida útil y económica de cinco años. Finalmente, se deberá adquirir un terreno al interior del aeropuerto internacional, de una superficie de 10.000 m2, a un costo de US$48.19 el m2. Todas las inversiones en activos fijos se resumen en el siguiente cuadro informativo: Activos Galpon Obras fisicas Tecnología 1 Tecnología 2 Terreno

Vida contable 10 10 3 5

Vida económica 50 50 3 5

Vr Salvamento 50% 40% 10% 10% 100%

La flota actual de la empresa consta de 25 naves: diez Boeing 737, cuatro Boeing 767, cinco Boeing 707 y seis Boeing 747. Independientemente del tipo de nave que se trate, el costo de operación del negocio es el mismo y esta compuesto por la siguiente estructura:  Mano de obra directa US$5.000  Materiales US$2.000  Energía US$ 300  Lubricantes US$1.000 Dado que el proyecto se crea como un negocio independiente de la línea aérea, los servicios otorgados a si misma y a cualquier aerolínea se cobrara de igual forma y varían de acuerdo al modelo. Aeronave Boeing 737 Boeing 767

Tarifa US$10.000 US$14.000

Boeing 707 Boeing 747

US$12.000 US$16.000

Toda la flota de la empresa deberá efectuar un mantenimiento al menos una vez, mientras que se estimo en dos veces la de la propia compañía. En la política de cobro, las aerolíneas pagaran el total de los servicios prestados en el mes, 32 días después de finalizar el mantenimiento de la flota completa. Los proveedores de materiales otorgan un crédito a 30 días. DAP de Colombia tiene costos administrativos por US$125.000 mensuales, y se estima que el proyecto los incrementara en un 20%, mientras que los actuales seguros (US$50.000) aumentaran en 10% con crédito a 90 días. Los costos de mantenimiento directamente asociados al proyecto se estiman en US$15.000 mensuales. Si el costo relevante para la empresa es 13% anual y la tasa de impuestos a las utilidades corresponde al 20%. Se recomendaría el proyecto? Evalúe el proyecto con un horizonte a cinco años?

Marketing Technology Un inversionista desea llevar un proyecto publicitario por la vía electrónica, mediante una alianza estratégica con una empresa del sector. Básicamente, el proyecto consiste en adquirir tecnología de punta para Mostar mensajes publicitarios en la vía pública. El estudio de mercado efectuado por éste, estimó que la venta para el primer año de operación sería de US$200.000, y que producto de la demanda, las ventas se incrementan en US$25.000 durante el segundo y tercer año respectivamente, para luego mantenerse. Se estima que tendría una vida útil de cinco años debido a la obsolescencia tecnológica a que está sometido. El problema del inversionista es que desconoce el manejo técnico del negocio que pretende desarrollar, para lo cual hizo contacto con la empresa “Marketing Technology”, que ofreció todo el servicio de soporte técnico de forma gratuita, a cambio de 30% de la empresa. Este inversionista, no convencido de la propuesta, cotizó los servicios de soporte técnico a las tres empresas que compiten con “Marketing Technology”, quienes le entregaron un presupuesto de US$8.200 mensuales por proporcionarle ele servicio que le ofrecía “Marketing Technology”, a cambio de 30% del negocio. Cabe señalar que por lo competido del mercado, las tres empresas entregaron el mismo valor. El proyecto presenta una estructura administrativa bastante simple, se estiman gastos mensuales de US$5.000. junto con ello, la puesta en marcha del negocio requiere el arriendo de oficina de unos 400 m2, cuyo precio se estima en US$1.000 mensuales. Además de ello, se requiere la compra de equipos por US$120.000, de los cuales 30% de ese valor aportaría “Marketing Technology” como parte de su aporte para quedarse con el porcentaje ante señalado y el restante 70% el inversionista. Los activos podrían venderse en el mercado a 35% de su valor de adquisición al cabo de cinco años. La inversión inicial en capital de trabajo se estima en US$20.000 y será financiada íntegramente por el inversionista como parte del acuerdo. Si los activos se deprecian a razón de 20% anal, la tasa de impuestos a las utilidades es 15%, la tasa de descuento relevante es 14% anual. Cual es el VAN y la rentabilidad del proyecto. cual es la rentabilidad del inversionista sí se asocia con “Marketing Technology”, sí el costo real de la empresa al proveerle el servicio a este inversionista equivale a 35% del precio ofreció la competencia. El proyecto tiene capacidad de pago. Para estimar la rentabilidad de “Marketing Technology” considere que las ganancias netas de impuestos, obtenidas por empresas relacionadas, no están nuevamente afectadas por la tasa de impuestos a las utilidades.

Envases plásticos Una empresa fabricante de envases flexibles debe evaluar los efectos económicos de la estrategia de crecimiento que la junta directiva de la compañía acordó promover en su ultima reunión. Los estudios de mercado efectuaron indican que la industria tiene buenas perspectivas de crecimiento; sin embargo, la empresa debe avaluar cual debería ser el tamaño de planta optimo para enfrentar la demanda de envases proyectada para los próximos cinco años en toda la industria, que es la siguiente: Año Demanda (envases) Participación de mercado

1 13.750 16%

2 17.500 20%

3 20.800 25%

4 25.000 30%

5 27.000 30%

Uno de los principales proveedores de tecnología de fabricación de envases ha proporcionado las características técnicas y los costos de tres tamaños diferentes. El costo unitario de producción de cada planta y su distribución, entre costos fijos y variables, corresponde a valores estimados en la siguiente tabla: Planta capacidad máxima costo unitario costo fijo costo variable A 2.600 150 18.9% 81.1% B 6.700 127 43.4% 56.6% C 8.100 100 76.2% 23.8% La estrategia de precios de la empresa indica que cada envase debería venderse en $350, independientemente del volumen de ventas. La inversión en el tamaño de la planta A corresponde $800.00, $1.400.000 para la B y $1.850.00 para la C. adicionalmente, se sabe que no existe posibilidad de obtener ingreso alguno por la venta de cualquiera de las opciones de tamaño. El impuesto a las utilidades es de 15% y la depreciación de los activos se fetua en forma lineal a cinco años. Cual de los tamaños disponibles utilizaría para enfrentar la demanda estimada? Para encontrar el tamaño que maximice el valor de la empresa no considere la posibilidad de combinar y duplicar tecnologías.

Centro Virtual Un grupo de profesionales se ha dedicado 20 años al rubrote restaurantes con gran éxito. Si embargo, dada la alta especialización del mercado y la fuerte competencia de la industria, esta evaluando la posibilidad de cambiar el giro del negocio desarrollando un centro virtual (Pub). El proyecto consiste en instalar un local con las características habituales de un centro (Pub), pero con la singularidad que cada mesa contara con un computador conectado a Internet, donde se podrá navegar libremente, pagando un valor determinado por hora. Un sondeo de mercado determino que la demanda por el servicio seria de 21.600 clientes al año durante los próximos cinco años, y que además seria necesario mantener el servicio abierto sábados, domingos y festivos, ya que son los días prefreídos por los estudiantes. Un porcentaje de 60% de los clientes utilizara el servicio de internet por un tiempo promedio de dos horas. El consumo total promedio por cliente alcanzara los $150, valor que incluye alimentación y uso de los servicios. La hora de Internet costara $50, que se encuentra incluido ten el consumo promedio, a diario los clientes se distribuirán homogéneamente a lo largo de las seis horas de funcionamiento del local, lo que significa que se necesitara un computador por cada tres dientes que demandan el servicio. Para poner en marcha el proyecto se deberá decidir cual podrid ser el local que mejor cumple con las características del negocio. Una opción es remodelar el local que actualmente poseen en el sector de la calle de Suecia, se requiere inversiones por un total de $60.00, se estima que tardaría e tres meses en realizar las obras correspondientes. Los honorarios estimados por este concepto se prorratean de forma homogénea durante los tres meses que dura la remodelación del establecimiento. El local fue adquirido hace tres años en $300.000. hoy es encuentra valorado en $400.000, y es estima que cinco años mas su precio podría ser $420.000. Existe la opción de comprar un nuevo local en el sector del barrio Bellavista. Actualmente, este establecimiento funciona como café virtual, por lo que no requeriría remodelaciones mayores, solo un estimado de $5.000 por este concepto. El costo del local es de $260.000, monto que deberá ser cancelado 50% de contado y el resto al termino de la obras de remodelación, las cuales se doran un mes. Su valor de salvamento al quinto se estima en $350.000. Para satisfacer la demanda del servicio de Internet, se requiere la instalación de un sistema computacional, para lo cual se esta estudiando ofertas de dos proveedores. El primero ofrece en arriendo el abastecimiento de los equipos uy el servicio por un monto mensual de $60.000. la segunda alternativa consiste en adquirir los computadores y contratar el servicio de internet por separado. Cada computador tiene un costo de $100.000, y el servicio de internet un valor de $120.000 mensual. Con el fin de mantener la vanguardia en el servicio prestado, los computadores serán renovados cada dos años, independientemente del proveedor de que se trate, con lo que podrá recuperarse solo 10% del valor de la inversión en cualquier momento. En ambas opciones, los inversionistas consideran que incurrirán en un gasto de mantenimiento de equipos de $20.000 anuales, según los datos

proporcionados por técnicos especialistas en computación. Sin embargo, para la primera alternativa este gasto corresponderá al arrendamiento. El costo por persona en alimentación es $20 y por uso del servicio de Internet es $30 por hora. Por otra parte, se ha decidido contratara un seguro para el negocio, cuya prima es de $5.000 anuales. Actualmente, se tiene un costo de administración y personal de $25.000 mensuales, que se incrementaran en 20% en el evento que se desarrolle el proyecto en la primera alternativa de localización. Los inversionistas exigen un retorno de 1% mensual al capital invertido. la inflación proyectada para los próximos cinco años es 4% anual. La tasa de impuestos a las utilidades es 15%. Todos los activos tienen una vida útil contable de cinco años. Elabore los flujos relevantes correspondientes, a y a partir de estos construya un flujo incremental que demuestre el valor presente del ahorro de costos por el hecho de optar por la localización del proveedor mas conveniente. Es rentable ele proyecto?

Extracción de arena Un importante empresario ha decido explorar en nuevas áreas de negocios, por lo que, junto con otros inversionistas, ha decidido estudiar la posibilidad de instalar un yacimiento de extracción de arena para fomentar el desarrollo económico del país. En la última reunión directiva, se decidió encomendar el estudio técnico a una importante empresa consultora, que después de una investigación entrego los datos necesarios para la inversión: El estudio técnico del proyecto señalo la alternativa de localización mas conveniente, de acuerdo con las posibilidades detectadas, es adquirir un yacimiento a 20 kilómetros al sur de Calama, por $300.000 y con una explotación potencial de 21.000 toneladas. El terreno deberá adquirirse un año antes de la puesta en marcha del proyecto y podría venderse en 20% del precio de adquisición al cabo de cinco años. Por otra parte, el balance de maquinarias elaboradas determino que deberá incurrir en las siguientes inversiones: Activo cantidad vida útil valor de salvamento Camionetas 4 5 $25.000 $5.000 Camiones 4 5 30.000 10.000 Procesadoras 1 10 160.000 80.000 La vida útil indicada en el cuadro es solo para efectos contables Los valores de mercado, como salvamento, se encuentran unitarios.

momento de adquisición 0 6 meses antes 3 meses antes expresados en términos

El estudio de mercado señalo que la cantidad demandada será de 4.200 toneladas anuales, sin embargo, este nivel de producción no podría incrementarse en el futuro debido a limitaciones de capacidad. Se estima que el precio de venta se mantendrá en $1.000 extraída hasta el tercer año, ya que del cuarto en adelante la mayor demanda haría aumentar el precio en 20% por solo una vez. Se estiman los siguientes costos directos de operación por tonelada extraída: Insumo Mano de obra directa Energía Extracción Costo procesamiento Total

Costo unitario por tonelada extraída $80 20 40 150 290

Para comercializar el producto es necesario contratara un servicio de transporte de la materia prima desde el yacimiento de Calama. El costo por tonelada transportada es de $1.75 por kilómetro. Este servicio se requerirá una vez al mes para transportar los recursos extraídos durante todo ese periodo y deberá cancelarse el mismo día que se efectúe el servicio. El producto se vende el mismo día que llega a la ciudad, aunque se paga en un plazo promedio de 16 días.

Los gastos administrativos del proyecto se estiman en $35.000 mensuales, los cuales se deben cancelar al final de cada mes. Además se ha tomado un seguro cuyo costo es $50.000 mensual, que deberá cancelarse los primeros días de cada mes. Para financiar el proyecto, los dueños han ahorrado en conjunto $6.656,1643 mensuales durante cinco años (modo final), a una tasa promedio el 1.2% mensual. El resto de los recursos necesarios fueron obtenidos en el banco, con un crédito a cinco años, con dos de gracia y cuotas iguales anuales de $160.0644 (modo final). Si el retorno esperado del mercado es 15%, el beta del sector minero es 1.2, la tasa libre de riesgo 6% y la empresa tiene una impositiva de 15%. Recomendaría el proyecto?

Exportación de bacalaos Hace algunos años en Chile el cobre era el único producto nacional de exportación. Hoy la situación es bastante diferente, ya que ha incorporado una serie de sectores al comercio internacional de bienes transables como forestal, agrícola y textil. El desarrollo de estos sectores ha permitido que la economía nacional haya crecido últimamente a tasas de 8% anual. Si embargo, el deterioro del tipo de cambio real en el ultimo tiempo han hecho del negocio una actividad menos rentable, pero a pesar de ello el sector exportador ha sabido establecer acciones correctivas que le permiten competir exitosamente en el mercado mundial. En este marco, Ecofrut, una de las empresas mas innovadoras del mercado ha tomado la iniciativa de evaluar la posibilidad de exportar una nueva línea de productos derivados del kiwi. Se trata de una fruta similar llamada bacalao, que, a diferencia d el anterior, presenta características de sabor y calidad superiores. Para estimar la demanda, se determino estudiar el comportamiento histórico de la demanda de kiwis, debido a que, al ser un producto derivado, su comportamiento debería ser similar. Actualmente, la oferta nacional de kiwis exportables la realizan cinco empresas con igual capacidad de mercado. Sin embargo, se espera que para los próximos tres años Ecofrut alcance una posición de liderazgo consolidado, puesto que según las conclusiones de un estudio realizado por el equipo de asesoria comercial de la empresa, esta obtendrá, sobre la demanda actual , 5% adicional del total del mercado de cada año hasta el 2008. El siguiente cuadro muestra la exhortación de kiwis realizada durante los últimos 8 años en miles de unidades: Año Unidad de medida USA México Canadá 1999 cajas 25 10 25 2000 cajas 32 15 20 2001 cajas 28 5 30 2002 cajas 50 50 36 2003 cajas 38 25 10 2004 cajas 40 30 25 2005 cajas 50 35 30 Para proyectar la demanda de bacalaos de la empresa, utilice una regresión lineal. La estrategia de precios de la compañía estima vender a $4.000 cada caja, y frente aun crecimiento esperado de la demanda, aumentará los precios a razón de 10% real anual. Los clientes internacionales cancelaran las mercaderías mensualmente una vez llegue a su destino. El transporte vía marítima tendrá una duración de 30 días. El estudio técnico señalo que para cada caja de bacalao exportada se incurrirá en los siguientes costos variables: Insumo Costo unitario Forma de pago Pesticida $120 30 días Semillas 170 60 días Riego 130 contado Mano de obra directa 300 contado

La empresa matriz tiene costos administrativos de $4.500.000 mensuales, se estima que por los mayores procedimientos y nuevos cargos generados estos e incrementaran en 25%. En cuanto alo seguros comprometidos, la empresa cancela cuotas mensuales por $1.000.000. Las nuevas inversiones harán aumentar la cuota de este en 35%, el cual se puede cancelar 30 días después de tomarlo. Finalmente, los gastos generales (tramites aduaneros y transporte) se han estimado en $600.000 mensuales. Para montar el proceso se requiere repara un galpón que fue construido hace cuatro años por $35.000.000. la adaptación de este para las necesidades especificas del proyecto demandan recursos irrecuperables por $12.000.000. Adicionalmente, se Debra instalar una línea de producción que tiene un costo de $9.000.000, la cual se remplazara al final del segundo año por una mas moderna al mismo precio anterior. Ambas tecnologías tendrían un valor de salvamento equivalente a 60% de su valor de adquisición al momento de venderse. Todos los activos de la empresa se deprecian aceleradamente a tres años. Los inversionistas tiene un costo de capital 13% anual y la tasa de impuestos a las utilidades es 15%. Cual es la rentabilidad del inversionista? Cual es la cantidad minima de cajas para que los inversionista estén indiferentes entre ejecutar el proyecto o no?

Simulación Monte Carlo Una empresa dedicada a la confecciona y comercialización de pantalones ha presupuestado los siguientes valores para el precio, unidades de venta, costo variable unitario y costos fijos. Variables Precio unitario Ventas (unidades) Costo variable unitario Costo fijo Intereses Impuestos

Valor 850 20.000 450 5.500.000 123.450 34%

A partir de estudios realizados en el sector textil, ha sido posible determinar que el precio, las ventas en unidades y el costo variable unitario se pueden modelar como variables aleatorias discretas, tal como se muestra a continuación: Probabilidades de la variable precio

Resultado

0% 40% 70%

750 850 900

40% 70% 100%

Probabilidades de la variable ventas (unidades) 0% 50% 50% 65% 65% 100%

Resultado 18.000 20.000 23.000

Probabilidades de la variable costo variables 0% 20% 20% 70% 70% 100%

Resultado 320 400 450

Así mismo, se ha logrado modelar los intereses e impuestos como variable aleatorias continuas, con variaciones del 15% y 5% respectivamente. Intereses Variación Valor intereses Máximo Mínimo

15% 123.400 141.968 104.933

Impuestos Variación Tasa impositiva Máximo Mínimo

5% 34% 36% 32%

Las preocupaciones de la gerencia están orientadas a determinar las probabilidades relacionadas con la volatilidad de la utilidad neta, para lo cual, mediante simulación de Monte Carlo, se hará el análisis para responder los siguientes interrogantes: ¿Cuál es la probabilidad que las utilidades sean menores o iguales que cero? ¿Cuál es la probabilidad que las utilidades netas sean mayores que $3.000.000?

Simulación Monte Carlo Suponga que los flujos de caja libre obtenidos en el proyecto se modelan como variables aleatorias discretas y la tasa de descuento como una variable aleatoria continua. Los rangos de probabilidad y posibles resultados de los flujos de caja Año1 0% 30% 60%

Resultado 30% 60% 100%

22.500 23.000 24.000

Año 2 0% 30% 60%

Resultado 30% 60% 100%

22.300 23.000 23.900

Año 3 0% 30% 60%

Resultado 30% 60% 100%

22.000 22.500 23.000

Año 4 0% 30% 60%

Resultado 30% 60% 100%

21.800 22.200 28.000

Año 5 0% 30% 60%

Resultado 30% 60% 100%

75.000 76.000 77.000

Para la tasa de descuento (variable aleatoria continua) Tasa descuento Variación Tasa descuento Máximo Mínimo Inversión inicial 33.000

10% 14.7% 16.1% 13.2%

Colequipos es un fabricante de equipos y materiales para laboratorios, que atiende el mercado nacional y de exportación. Su principal producto es una mezcladora para laboratorios industriales que se distribuye localmente a $650.000/unidad y se exporta a US$380/unidad. La demanda de los productos de la empresa no está satisfecha. Actualmente se venden 12.500 mezcladoras localmente y 8.500 en los mercados de exportación. El director comercial y el director de producción encuentran que la oferta está limitada actualmente, y que estas cantidades se incrementaran anualmente solo en 3% debido a que la empresa tiene dificultades de operación en la línea de acabado y control de calidad de los mezcladores, ya que estos procesos los efectúan manualmente y visualmente siete operarios. Así se crea un cuello de botella. El mencionado proceso, sumado a las características inadecuadas del material de empaque, tiene como consecuencia un alto desperdicio de los productos. En efecto, de cada 46 mezcladores que inician el proceso de producción solo salen al mercado 45 debidamente terminados, empacados e inspeccionados. Además, el proceso de acabado manual retrasa el ritmo de producción, siendo esta una razón de preocupación para las directivas y el principal limitante de la producción. Propuesta El director de producción analiza la solución de estos problemas y la modernización de la planta de producción para utilizarla mejor. Propone la adquisición de equipos electrónicos especializados que efectúan el cavado y ejecutan la inspección de calidad de los mezcladores. Además, recomienda eliminar los daños en los productos mediante el cambio de los materiales de empaque. Esta propuesta (según él) permite la eliminación total de desperdicios (perdidas de mezcladoras en la producción) y que la producción de la fabrica llegue a los niveles requeridos por la demanda. La propuesta incluye:    

Aprovechamiento de un lote vecino a la planta, de propiedad de la empresa. Su valor comercial es de $360.000.000. Adquisición de los equipos electrónicos de acabado e inspección, que cuestan $1.300.000.000. El proyecto exige un incremento en inventario de repuestos, empaques y materias primas por $200.000.000. La adquisición de los equipos permitirá utilizar la capacidad instalada de la planta de producción, estimada en 25.000 mezcladores en el primer año. Mediante incentivos laborales, puede esperarse que dicha producción se incremente 4.7% anualmente.

  

De acuerdo con la composición del mercado, la producción, después de implementar la propuesta, destinara 60% a atender el mercado nacional y el 40% el de exportación. La operación de los equipos electrónicos requiere la contratación de dos operarios calificados; a cada uno se pagara $10.000.000 en el primer año. Los siete operarios de acabado actuales se distribuirían así: cuatro pasaran a reforzar el equipo de la planta de producción y su salario anual se incrementará de $4.800.000 (hoy) a $6.200.000. los tres restantes serán despedidos.

Información adicional  La producción de cada mezcladora representa hoy costos variables: materiales: $215.000; mano de obra: $50.200; energía: $32.000; material de empaque: $25.000.  El total de los costos administrativos y de ventas (fijos) es de $135.000.000 anualmente.  El nuevo material de empaque tendrá un costo (hoy) de $42.000.  El proyecto se evaluara en horizonte de cinco años de operación y se utilizará un índice de escalación para precios y costos en pesos, del 17%. Para los valores en dólares, la escalacion anual será 3.5%.  La tasa de cambio del dólar hoy es de $2.120/dólar y se estima una devaluación futura del 13% anual.  Los activos de la empresa se deprecian en línea recta en 5 años con valores del 15%. Los impuestos sobre las utilidades y ganancias ocasionales son del 35%.  En el año de liquidación (año 5), los activos se venderán en 45% del valor del equipo nuevo. La gerencia requiere:  Analizar los resultados (flujo de fondos) de esta propuesta.  Establecer la conveniencia del proyecto teniendo como parámetro de comparación un costo del dinero invertido por la empresa (RMA) del 25%.  Analizar el proyecto desde el punto de vista del inversionista, quien tramita un crédito del 70% del valor del equipo, con un plazo de cuatro años para pago (cuotas anuales iguales) e interés del 22% anual efectivo.

La empresa minera Sabaneta produce carbón extraído de la mina de Yondó a un costo de $12.000/tonelada y debe llevarlo a Barrancabermeja para las industrias de la zona, donde lo vende en $25.000/tonelada. Estos precios y costos e incrementan 3.8% anualmente. Para transportarlo hasta el cliente utiliza planchones llevados por un remolcador, que transporta un total de 24.000 toneladas semestrales (consumo en zona hoy). Este volumen se incrementa anualmente en 3%. Este transporte representa un costo de operación (combustible, alimentación, tripulación) de 46.200 por tonelada, que crece anualmente 5% y exige un mantenimiento anual de $7 millones, al final del primer año del proyecto y crece 4% anualmente. Las dificultades que presenta el rio (grandes crecidas en algunas épocas y sequía en otras) hacen muy riesgoso este transporte, ya que por las causas mencionadas puede ser necesario suspenderlo temporalmente, con daño grande a las industrias que consumen ese carbón y perdidas para sabaneta, estimadas en $10 millones semestrales que crecen 2.5% anualmente. Por consiguiente, usted como ejecutivo de Sabaneta desea analizar la posibilidad de construir un transporte elevado mediante un puente metálico que será más seguro y permitirá operar todos los días. Tendrá rieles por donde podrán transportarse vagonetas que lleven el mineral, lo cual eliminará el transporte de carbón a través del rio. Analizando el proyecto, el ingeniero de Sabaneta ha hecho los caculos de lo que significaría el transporte elevado, de los cuales resulta: a. La construcción del puente (incluidos los estudios de ingeniería civil, estudios de suelos, calculo de soportes) tendrá un costo de $222 millones. b. La construcción de las vagonetas, en Barrancabermeja, representa un monto de $170 millones. c. La importación de las dos locomotoras que se requieren tendrá un valor de $265 millones. El transporte elevado tendrá una capacidad que permitiría remplazar el actual sistema en los próximos 6 años, tiempo que durarán las reservas de carbón. Su operación le representará costos de $5.200/tonelada transportada el primer año de operación. Debido a los altos costos de combustible, esta tarifa se incrementara en 7.5%. De acuerdo con los estimativos del ingeniero, el sistema exigirá un mantenimiento general al final de cada año, $12 millones en el primer año, que se incrementara en 5% para cada uno de los siguientes años. La disponibilidad de este sistema permitirá a los colonos de la zona transportar sus productos agrícolas hacia Barrancabermeja, hasta Yodó los suministros comprados en Barrancabermeja. Sabaneta no le cobrara por el servicio. Este volumen se estima en 12 toneladas mensuales el primer año, que crecerán 2% en los años siguientes. Los colonos se ahorrarán el pago del transporte en lancha, por el cual pagan $2.000 por tonelada. Esta tarifa crece 3% anualmente.

Además, el proyecto se compromete con Ecopetrol a continuar operando este transporte de remolcadores y planchones durante 6 años, tomando a su cargo los costos de operación (combustible, alimentación, tripulación), utilizando el mismo personal que lo opera actualmente (un capitán y cuatro marineros a quienes se les paga al mes $1.000.00 y $408.00, respectivamente), a una tarifa de $7.920 por tonelada de crudo transportada. Esta tarifa se incrementará en 0% anualmente. El mantenimiento del remolcador y los planchones será asumido por Ecopetrol. Defina si el negocio (proyecto) planteado es atractivo para sabaneta cuyo costo de oportunidad se estima en DTF + 12% siendo hoy el DTF = 6.4% TA.

La empresa La Fresita S.A dispone de dos compresores para el suministro de aire comprimido para la planta de proceso. Los compresores tienen más de 20 años de servicio, y desde hace varios años los costos anuales de reparación son considerados por el personal de mantenimiento muy elevados. El sistema de compresión debe suministrar 100 CFM de aire, que la capacidad de cada compresor. La estrategia de operación permite la operación de un compresor mientras que el otro compresor queda en standby. La dirección de la compañía, teniendo en cuenta las recomendaciones de los ingenieros de producción y mantenimiento, ha decidido remplazar los compresores por dos compresores de tornillo de la misma capacidad, para lo cual solicito cotizaciones a cinco firmas especializadas en esta clase de máquinas. El resumen de la información de las cinco propuestas presentadas es el siguiente: Características Tiempo de operación cada compresor horas Vida útil de los compresores en años Reducción del consumo de energía, % (*) Precio de cada compresor, US$ Costo mantenimiento anual inicial cada compresor K$ Incremento costo anual del mantenimiento en % Costo instalación (% del valor) Costo puesta en marcha (% del valor)

Prop. A

Prop. B

Prop. C

Prop. D

Prop. E

4380

4380

4380

4380

4380

10

10

10

10

10

8

12

10

10

7

8350

9730

7575

10457

8879

2650

2973

2370

2756

3875

9,2

10,5

6,7

9,5

8,7

13,5

14,9

11,8

9,7

12,3

3,4

4,3

2,87

3,19

2,57

(*) Reducción con respecto al consumo de energía de cada compresor reciproco. Las condiciones definidas por la empresa para la evaluación financiera son las siguientes:

Condiciones de Evaluación Costo oportunidad Costo de la energía, $/Kw-h Precio del dólar, $/US$ Incremento anual del costo de la energía, % Consumo de energía de cada compresor reciproco, Kw-h Incremento anual del costo del mantenimiento compresor. Recíprocos, % El valor de salvamento de cada compresor reciproco, K$ (*) Tiempo anual de operación de la planta, horas Tiempo anual de operación de cada compresor, horas Impuesto sobre las ganancias, % Costo mantenimiento compresores recíprocos c/u, K$

24,0 225, 7 258 0 7,57 23 21,7 390 0 876 0 438 0 33 470 0

(*) Se supone que los compresores se venden una vez sean puestos en servicio los nuevos equipos. Realice la evaluación financiera para cada propuesta y recomiende la más adecuada para la empresa “La Fresita S.A”. Para efectos de evaluación, el valor de salvamento de los compresores nuevos es cero “0” la depreciación es a 10 años en line recta.

CASO VIPREFA Un fabricante de casas prefabricadas de nuestro país, VIPREFA, recibió una oferta de una empresa extranjera para fabricar aquí en el sistema de vivienda CASATEC. Este sistema ha sido de mucha aceptación en otros países, especialmente porque, al no tener columnas y poderse repellar, permite dejar acabo finos de mucha aceptación en los niveles medios. El sistema que utiliza actualmente VIPREFA esta hecho a parir de paneles y columnas de concreto, muy fáciles de montar y con mucha aceptación en los niveles bajos, pero con poca aceptación en la clase media por el aspecto final de las columnas expuestas. El costo del equipo de fabricación del sistema CASATEC es de 100 millones y se espera tenga una vida útil de 6 años, con un valor de rescate de 50 millones, mientras que el equipo que viene VIPREFA se adquirió hace 4 años, en 75 millones, con una vida útil proyectada de 10 años y un valor de rescate del 20%. En cuanto al equipo actual, hay una empresa constructora hondureña que estaría dispuesta a comprar el equipo puesto en ese país en 25 millones. Por ello se deben considerar los costos de transporte y desmantelamiento, que representan 5 millones. Por otro lado, según los estudios técnicos de la empresa extranjera, el volumen de ventas aumentaría en 35% y los costos de fabricación se mantendrían igual. Las ventas actuales de la empresa VIPREFA son del orden de 45 millones anuales, y los costos anuales de producción ascienden a 30 millones anuales. El capital de trabajo representa el 20% sobre las ventas para ambos casos. Los costos administrativos y de mercadeo se mantendrían iguales. Actualmente, estos costos representan el 10% de las ventas. El equipo de depreciación a usar es línea recta, la tasa de impactos es del es del 30 % y el costo de capital de la empresa es del 20.54%. - Determine si a la empresa nacional le conviene tomar la oferta o continúa trabajando con el equipo y el sistema actual. - Lleve a cabo un análisis individual de la empresa VIPREFA y un análisis individual con la opción CASATEC y determine el VAN incremental para tomar la dirección.

CASO EMPRESA COMERCIALIZADORA Un empresario que se dedica a la comercialización de materiales de construcción esta planeando la construcción de un nuevo local en tres ríos, para lo cual debe adquirir un lote aun costo de 15 millones y construir un local de 1000 metros cuadrados, a un costo de 75 millones. Se planea, además la adquisición de una flotilla de vehículos a un costo de 10 millones con una depreciación anual del 10%

y sin valor de rescate. Según las proyecciones de estudio de mercado, el empresario en ese punto de venta podrá vender el doble que el punto de equilibrio de ventas. La siguiente información es un resumen del estudio técnico y financiero realizado para este proyecto. Salario del personal de despacho Salario del personal administrativo Gastos de luz, agua, teléfono, electricidad Depreciación de edificio Costo promedio de producto Capital de trabajo Pago de seguros de incendio y robo Impuesto sobre la renta Impuestos municipales y territoriales

1,57 millones mensuales 0,75 millones mensuales 0,175 millones mensuales 4% anual 60% del precio de venta 20% de las ventas 0.50 millones anuales 30% sobre utilidades 0.25% del valor del terreno y del edificio

Financiamiento Socios financian el lote y el capital de trabajo a 10 años al 25% Bancos financian el resto de la inversión inicial a 10 anos al 20%

Determine la siguiente información del proyecto. - Costos fijos anuales. - Punto de equilibrio anual. - Ventas anuales proyectadas. - Depreciación anual de edificio y vehículos. - Valores en libros al año 10 del edificio, vehículos y valor de mercado del lote. - Inversión inicial considerando los siguientes aspectos (Edificios, Terrenos, Vehículos, Capital de trabajo). - Estado de resultados proyecto para 10años. - Flujo neto de efectivo proyectado para 10 años. - Calculo de costo de capital del proyecto (k). - Tabla de amortización del préstamo bancario a 10 años que contenga la siguiente información. Periodo Intereses del periodo Pago anual Amortización Saldo CASO MUEBLES TIPICOS S.A El gerente de una empresa del sector industrial dedicado a la fabricación de muebles para el sector construcción, que tiene 5 años de estar operando, esta preparando una solicitud de préstamo en la banca nacional, por 20 millones, para renovar el equipo de producción. El costo del financiamiento es del 24% anual, a un plazo de 5 años en cuotas niveladas mensuales y vencidas.

Si bien es cierto que la rentabilidad del negocio es un asunto que le podría interesar al banco, ya que esto minimizaría el riesgo de la operación, por el momento lo que interesa es determinar si el negocio genera el flojo suficiente para cancelar la deuda. Por esta razón, el banco le ha solicitado, en esta primera etapa, que presente los resultados proyectados de los próximos 5 años. Para construir esta información es importante conocer que en estos momentos la empresa esta vendiendo un 75% más que el punto de equilibrio y se espera que las cantidades de ventas se incrementan año con año en razón del 5% anual, como resultado del crecimiento del sector y como consecuencia de una campaña de promoción que les permitirá cubrir más mercado. Los datos sobre costo, gastos y precio de venta son los siguientes: -

Precio de venta actual es de 44.000 el metro lineal. Costos de materia prima es de 20.000 el metro lineal. Seguridad, electricidad, teléfono, mantenimiento del edificio: 295.000 por mes. Comisión de ventas: 5% sobre el precio de venta. Mano de obra por contrato para fabricación de muebles: 12.000 metro lineal. Salarios del administrador del taller de producción: 300.000 mensuales. Salarios del gerente de la empresa; 600.000 por mes. Salario de secretaria, contador y mensajería: 325.000 por mes. Cargas sociales: 50% sobre salarios. Campaña de promoción: 1.000.000 anuales. Depreciación anual del edificio: 640.000. Depreciación del nuevo equipo: 20% anual.

1. Construya una tabla donde se muestre el pago de los intereses y la amortización mensual. 2. Mes Interés del periodo Cuota mensual Amortización Saldo 3. Lleve acabo una proyección del estado de resultados para los próximos 5 años que contenga la siguiente información mínima. Empresa Muebles Típicos S.A Estado de resultados Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Ingresos por ventas

Año 5

Costos de producción Utilidad de operación Gastos generales Depreciación Intereses antes de impuestos Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad después de impuestos Esta información es necesaria para demostrarle al banco si la empresa tiene capacidad de pagar la deuda. 4. Determine el efecto en el ingreso y las utilidades de la empresa si, para el segundo año de operaciones, se piensa variar el precio de ventas en un 10%, como producto de un incremento en los costos de producción de un 5% que no se tenia planeado cuando se hizo la proyección y de un aumento de los gastos generales de un 6%. Tome en cuenta que el comportamiento histórico de ese producto ha sido que, ante un aumento del precio de ventas de un 1%, se reflejo una disminución en las ventas del 1.25%. comente los resultados de la variación únicamente para el segundo año. 5. El gerente desea saber si, tomando el préstamo, el negocio sigue siendo rentable para los socios, para lo cual decide consultar con su contador a cuanto asciende el monto de lo invertido en el negocio a la fecha. El contador le indico lo siguiente:  El edificio se compro hace 5 años a un costo de 16 millones y se deprecia a razón del 4% anual. Según un perito contratado recientemente, el valor actual del edificio, dado su estado de mantenimiento, es similar al valor en libros.  El lote en el que se construyo el edificio esta valorado actual mente en 12 millones y se espera que se aprecie a razón del 5% anual.  el capital de trabajo acumulado representa el 20% de las ventas y completa lo necesario para cubrir la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante.  El equipo de producción es totalmente depreciado y el valor en libros es igual a cero.  Además, indicó que el rendimiento actual del negocio para los socios es del 25% anual. Con base en estos datos suministrados por el contador, determine la siguiente información que será utilidad para medir la rentabilidad actual del negocio.

   

Inversión actualizada. Flujos anuales de efectivo. Valores de rescate de activos y capital de trabajo. Costo de capital.

CASO PROCON La empresa PROCON fue establecida en el año de 1943 y, actualmente, tiene el 65% del mercado de la producción de productos derivados del cemento del concreto. Actualmente la empresa está conformada por varias divisiones dentro de las que se destacan la fábrica de productos de concreto, la planta de elementos prefabricados y la fábrica de concreto premezclado. Sus instalaciones se encuentran en el Valle Central, pero han logrado penetrar el resto del territorio nacional por medio de una efectiva red de transporte y de sus distribuidores. Sin embargo, hay ciertas zonas del país que, por su lejanía al Valle Central, han hecho que sus productos resulten muy caros para sus clientes, lo que ha generado que hallan aparecido fabricantes locales que se han convertido en una verdadera competencia para la empresa. Además, algunas constructoras han tomado la decisión de fabricar algunos de los productos que ofrece la empresa, lo que ha provocado una disminución de sus ventas regionales. Por esta razón la gerencia general de la empresa ha estado pensando en proponer a los socios de PROCON la posibilidad de abrir las plantas en diferentes zonas del país, para lo cual contrató la asesoría de una firma consultora dedicada hacer estudios de mercado con la idea de que analizaran el potencial de crecimiento económico de dichas zonas y las posibilidades de desarrollar dichos proyecto. Como resultado de estos estudios, surgió la posibilidad de abrir una división de fabricación y transporte de concreto premezclado en la zona Huetar Norte. Las razones de ello radican en que dicha zona está creciendo en proporciones importantes debido al auge del turismo nacional e internacional, lo que esta generando el desarrollo de complejos hoteleros, centros comerciales, conjuntos residenciales, etc. Dentro de los proyectos que se están ejecutando actualmente se encuentra el Complejo hotelero del Golfo de Tucàn, el nuevo aeropuerto internacional Don Daniel Oduber y la construcción de una nueva carretera costanera que, sin duda, le dará un gran impulso a la zona. Inversiones Con base en los estudios de mercado realizados, se prevé una gran aceptación del proyecto por parte de los potenciales consumidores. Sin embargo, a pesar de que las proyecciones son muy atractivas, la gerencia decidió proponer que el

proyecto se lleve a cabo en etapas y que vaya creciendo de acuerdo con el comportamiento de la demanda. En ese sentido luego de estas consideraciones y de los estudios técnicos llevados a cabo, se determino que era necesario hacer las siguientes inversiones:    

Compra de un terreno para ubicar la planta aun costo de 72 millones, que se proyecta se aprecie a una tasa del 3% anual. Instalación de una planta de fabricación de concreto a un costo de 160 millones. Compra de 5 camiones distribuidores de concreto, con su respectivo equipo de bombeo a un costo de 250 millones. Construcción de instalaciones administrativas a un costo de 50 millones.

Proyecto de ingresos y costos de operación del proyecto De los estudios de mercado y técnicos se obtuvo la siguiente información que será necesaria para construir los estados de resultados proyectados y los flujos netos de efectivo.  Las ventas anuales proyectadas serian de 12 000 metro a un precio de ventas de 50 000/metro.  Los costos de los insumos corresponden actualmente a 33 000/m.  Los gastos administrativos anuales serian del orden de 45 millones.  La vida útil de los equipos la plata y los camiones es de 10 años, con un valor de rescate del 20% y se deprecian por el método del SDA.  Las instalaciones y las oficinas administrativas se deprecian a razón de 5% anual.  el capital de trabajo es del 25% sobre ventas y se colocara en el proyecto por adelantado.  Según la instalación vigente la tasa de impuestos es del 30%.  Se proyecto un crecimiento de las ventas del 2% en razón del crecimiento económico de la zona. Fuentes de Financiamiento El gerente les planteo a los socios, en una primera reunión, la posibilidad de llevar a cabo el proyecto, a lo cual el socio mayoritario, de origen irlandés, expreso que el esperaba que este proyecto, fuera tan exitosos como el resto de los proyectos de la empresa y que seria muy bien visto que la rentabilidad para los socios fuera al menos igual o superior a la que actual mente reciben.

A esto el gerente adujo que si, el proyecto no rentaba el 30% que actualmente se otorga a los socios por sus aportes, no recomendaría su ejecución. Ante esa posición los socios indicaron que estaban dispuestos a hacer un aporte extraordinario que cubriera la compra del terreno y el capital inicial de trabajo, y para el resto de la inversión la gerencia debería buscar un financiamiento con bancos privados. El gerente indico que eso estaba resuelto y que ya había un banco de fomento que estaba dispuesto a financiar el resto de la inversión a una tasa del 25% anual.

Evaluación del proyecto Con esta información la gerencia encargo al director financiero que determinara la finalidad financiera de desarrollar el proyecto. Para ello le pido que considerara un horizonte de análisis de 10 años. En ese sentido el director financiero conociendo que los socios son muy exigentes en el tipo de información que se les presenta, decidió preparar la siguiente información.  Estados de resultados proyectados para 10 años.  Flujos netos de efectivos, considerando que los activos se podrían recuperar en el año 10 a valorar en los libros y que se recuperaría un 90% del capital de trabajo.  Inversiones del proyecto.  Evaluación no financiera del proyecto, utilizando indicadores como rentabilidad contable y periodo de recuperación.  Evaluación financiera del proyecto, utilizando indicadores financieros como el valor actual neto, tasa interna de retorno, índice de deseabilidad y % de ganancia sobre la inversión. El director financiero hizo una primera presentación de los estudios realizados al gerente general, pero este ultimo, no muy convencido de los resultados obtenidos, solicito un segundo análisis que incluyera variables como la inflación del país, inflación del sector y de cada uno de los rubros que componen la estructura de costos y lo que era más importante, que evaluara la rentabilidad de los recursos propios. Además, indico que no era necesario incluir los indicadores no financieros como la RC y el PR, que él bien sabía que no aportaban mucho al análisis, a lo que el Director Financiero alegó que estaba de acuerdo, pero que recordara que una de

las socias mayoritarias siempre preguntaba que cuánto era la utilidad promedio sobre la inversión y en cuánto tiempo se recuperaría la inversión. El Gerente general, no muy convencido, accedió y le indicó que estaba bien, que dejara esa información, pero solo para efectos ilustrativos. Nuevamente, el director financiero preparó los estudios solicitados, pero, esta vez, tuvo que consultar a la firma que los asesora en materia de economía y finanzas sobre las variables de inflación país y la inflación de sector construcción. La firma asesora indicó que la inflación promedio del país para los próximos años podría ser del 12% en razón de la problemática provocada por el incremento de los precios del petróleo y que el incremento promedio en los insumos podría ser de un 10% en razón de que hay un componente importado y que los gastos generales podría incrementarse a razón de un 7% anual. Basado en esto, preparó la documentación en el siguiente orden.  Estado de resultados proyectados para 10 años.  Flujos netos de efectivo a valores nominales y a valores reales  Para el cálculo del FNE, consideró el efecto de escudo fiscal que representaría el préstamo con el banco de fomento.  Inversiones del proyecto.  Evaluación no financiera del proyecto, utilizando indicadores como rentabilidad contable y periodo de recuperación.  Evaluación financiera del proyecto para los socios, utilizando indicadores financieros como valor actual neto, tasa interna de retorno, índice de deseabilidad y % de ganancia sobre la inversión. Nuevamente el gerente general recibió de parte del director financiero la información solicitada y, cuando la estaba analizando, se percató de un detalle: que los estudios no contemplaban diferentes escenarios, ni tampoco la probabilidad de ocurrencia de cada uno de ellos para introducir la variable riesgo. “Que tirada, dijo el gerente, pero tengo que hacerlo; si no, el estudio estaría incompleto.” Así que, manos a la obra, se puso a hacerlo en forma inmediata porque la reunión estaba convocada para la noche. Los datos que utilizó el gerente fueron los siguientes: Escenarios P(x) Inflación del país Inflación de insumos Inflación de gastos Inflación de precios Incremento de Q

Optimista 35% 12% 10% 7% 15% 2%

Normal 40% 14% 12% 10% 10% 1%

Pesimista 25% 16% 14% 12% 8% 0%

CASO PINTURAS INDUSTRIALES Antecedentes de la Empresa Pinturas Industriales de Costa Rica es una de las empresas costarricenses que mayor crecimiento ha tenido en los últimos 20 años y uno de los principales proveedores de la región centroamericana. La empresa fue fundada en el año 1967 en la ciudad de Buenos Aires, Argentina, por el ingeniero de origen español Jaime Botella. En 1970 la inestabilidad política Argentina y de sus países vecinos obliga a la empresa a tener que buscar nuevos rumbos, y escoge para ello la región centroamericana. De esta forma inicia operaciones en el año 1971 en San José, Costa Rica, y se dedica por entero a desarrollar una nueva empresa denominada Pinturas Industriales de Costa Rica. Dada su experiencia internacional y el conocimiento que tenia del negocio, Pinturas Industriales de Costa Rica entró en plena producción y se convirtió en uno de los principales competidores de las firmas tradicionales. Ya para el año de 1980, la firma estaba debidamente consolidada en el mercado costarricense, lo que le permitió iniciar su expansión internacional con exportaciones hacia Honduras y posteriormente Panamá, Guatemala, Nicaragua, Puerto Rico, México, El Salvador, Jamaica, Las Antillas y Colombia. En esta última década, el crecimiento de la empresa ha sido acelerado. En 1996, la compañía inauguro en Costa Rica la nueva planta de pinturas y resinas (materia prima para la elaboración de pinturas). En 1998, Pinturas Industriales se convierte también en representante de la línea de Pintura Automotriz Papagayo; en el año 2000 amplia su oferta hacia el mercado nacional e internacional, e inaugura su nueva planta con un proceso de manufactura de última generación, completamente automatizada, que le permite duplicar su capacidad ya instalada. Además de ser una empresa respetuosa de las leyes ambientales, lo que le ha valido el reconocimiento de organismos nacionales e internacionales, cuenta con las certificaciones de calidad ISO 9001 y de calidad y Ambiente ISO 14001, Acorde con su filosofía, la empresa ha realizado importantes inversiones en equipo de apoyo y en recursos humanos, lo que le ha permitido contar con un personal altamente especializado, con muchos años de estabilidad laboral y una gran capacidad de investigación y desarrollo. Actualmente la compañía ofrece una amplia gama de productos especializados como pinturas, revestimientos, lacas, esmaltes resinas y otras “especialidades” del área industrial y el área automotriz.

Desarrollo de una nueva planta Actualmente Pinturas Industriales es una corporación con subsidiarias en varios países, donde las operaciones que llevan a cabo son de comercialización, ya que el producto es fabricado 100% en Costa Rica. La razón para ello es que al contar en el país con una planta de última generación, es capaz de abastecer todo el mercado nacional e internacional que se había propuesto alcanzar la empresa para el 2005. Sin embargo, hay varios hechos que están haciendo que la empresa esté pensando en cambiar esta estrategia de comercialización e invertir en una nueva planta de producción en el extranjero. En primer lugar, se dio una renovación de la alta dirección al retirarse su gestor el Ing. Botella, que fue relevado por su hijo, el ingeniero químico Roberto Botella, quien está muy entusiasmado en ampliar el mercado meta de sus productos y hacer crecer aún más a la empresa. Por otro lado, las economías de escala están siendo superadas, lo que hace que el producto este perdiendo competitividad. Finalmente, hay un socio en América del Sur que se ha mostrado interesado en llevar a cabo inversiones conjuntas (tipo joint ventures) para aprovechar todas las ventajas del libre comercio impulsado por los TLC que se están firmando en la región suramericana. En este sentido se está evaluando la posibilidad construir una planta en Colombia en conjunto con PINCO S.A., uno de los principales productores de este país, que maneja un 6% del mercado local, con un producto para su uso domestico. El propósito es ampliar las ventajas locales con especialidades industriales y, además, acceder al Mercado de América del Sur. Los planes son iniciar operaciones en el 2009, por lo cual deben comenzar a la mayor brevedad de los estudios técnicos y tomar las decisiones necesarias durante lo que resta de este año. La idea ya fue planteada a la Junta Directiva, que está integrada mayoritariamente por la familia Botella y el ingeniero industrial de origen costarricense, Carlos Valderrama, quien además es gerente de una de las operaciones de Costa Rica. El Ing. Valderrama, fue encargado por la Junta Directiva para llevar a cabo los estudios de factibilidad técnica y financiera del proyecto, para lo cual se le dieron cuatro semanas para generar un primer informe. Dado el poco tiempo con que cuenta, el Ing. Valderrama comenzó un proceso de búsqueda de información documentada y, además, inicio reuniones con personeros de la empresa PINCO S.A., quienes le suministraron información muy valiosa obtenida de estudios técnicos recientes sobre la instalación de una fábrica de pinturas en Colombia de dimensiones similares a las que tenían planeadas. Además, se reunió con personal de la corporación para obtener información relacionada con las operaciones de ventas en el exterior. A continuación se presenta un resumen de la información obtenida:

Año 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Exportaciones a Colombia (litros de producto terminado) 220 000 235 000 241 000 300 000 330 000 370 000 410 000 470 000 209 000 (datos hasta el 30 de mayo del 2006)

De acuerdo con información suministrada por el Departamento de Ventas en el Exterior, el precio promedio del producto de salida de fábrica (Costa Rica) es de US$2,00/litro. Los costos de transporte, desalmacenaje, impuestos de aduana y seguros representan un promedio US$1,50/litro hasta las bodegas de distribución en Colombia. El precio unitario de venta al público es de US$5,00/litro, lo que permite cubrir los costos fijos y variables de comercialización local, asi como la utilidad de la operación. De acuerdo con información suministrada por PINCO S.A., por cada litro de pintura producida en la nueva fábrica, se podrían incurrir en los siguientes costos variables: mano de obra directa US$0,45, materia prima US$0,75 y embasado y etiquetado US$0,15. (Análisis, considerando la estructura salarial de Colombia, así como los costos de importación de materias primas, embases y etiquetas). Según el tamaño propuesto para la planta y basado en la experiencia local se podrían tener los siguientes costos fijos mensuales de planta y administración: US$25 000 Salarios de la administración (incluye cargas sociales) US$35 000 Salarios personal de planta por turno (incluye cargas sociales) US$15 500 Gastos generales (electricidad, agua, teléfono, etc.) US$3 000 Contrato de mantenimiento de equipos y edificios US$5 000 Contrato de vigilancia US$2 000 Contrato de mantenimiento de áreas verdes y plantas de tratamiento.  US$2 700 Capacitación de brigada de emergencias  US$20 000 publicidad y promoción  PINCO S.A. propone que se desarrolle el proyecto de una finca al norte de Bogotá con un área de 5Ha, suficiente para desarrollar el proyecto. Esta finca se adquirió hace varios años, pensando en el posible traslado de la planta que tienen actualmente, y tiene un valor de mercado de US$1,25 millones. De acuerdo con estudios realizados con anterioridad para desarrollar esta finca, se requiere hacer inversiones en movimiento de tierras, calles de acceso, patios de carga y      

descarga, parqueos, planta de tratamiento, acometida eléctrica, redes de agua potable, pluvial, aguas negras, etc., por un valor de US$0,50 millones. Estas obras son depreciables totalmente en el periodo de vida útil del proyecto, y le agregan valor adicional al valor del mercado actual. Por otro lado, la ley ambiental local ha establecido que, para poder desarrollar el proyecto, se requiere invertir en obras de mitigación que tiene un costo de US$0,2 millones, con la finalidad de reponer la flora y la fauna que se vería afectada por el desarrollo del proyecto. Además, una comunidad cercana está solicitando que se le financie la construcción de la escuela y la pavimentación de la vía lateral del terreno a un costo de US$0,3 millones. Los estudios técnicos indican que se requiere hacer las siguientes inversiones:      

Nave industrial para 5000 m2 Equipo de producción (dosificación y mezclado) Tanques de resinas y producto terminado Equipo de seguridad Equipo de computo de control y administración Mobiliario y equipo de oficina

US$2,5 millones US$3,7 millones US$0,7 millones US$0,2 millones US$0,5 millones US$0,05 millones

Según los estudios realizados por el Ing. Valderrama, la ejecución del proyecto se podría ejecutar en 12 meses, de acuerdo con la siguiente programación:  La urbanización de los terrenos tardará 3 meses en flujos iguales de pago al contratista y será la primera actividad.  Las obras de mitigación se llevaran a cabo en el mes 4.  La construcción de la planta se iniciará en el mes 5 y finalizará en el mes 12 (asumir flujos iguales).  La adquisición y montaje de los equipos de producción se hará del mes 9 al 12; se pagará en 4 montos iguales.  Los tanques se instalaran en el mes 10.  El equipo de seguridad, en el mes 11.  Las adquisiciones de equipo de cómputo se harán en el mes 12 y deberán renovarse a los 5 años a un costo de un 30% adicional a la inversión inicial.  Las obra comunales se llevarán a cabo del mes 7 al mes 12, en erogaciones iguales.  El mobiliario se adquirirá en el mes 12. De acuerdo con las investigaciones llevadas a cabo por el Ing. Valderrama, se proyecta llevar a cabo una campaña de promoción local tal que las ventas esperadas para los 10 años de duración de proyecto se incrementan un 15% adicional a la proyección de las ventas actuales. Además se espera que las ventas a otros países representen un 40% adicional a la proyección de las ventas

actuales. Esto hará que, a partir del año 6, la empresa deba trabajar en dos turnos y hasta el año 10, lo que tendría un impacto en los salarios y gastos generales en un 25% adicional. El precio por ventas al exterior desde la nueva planta será de 80% del precio de ventas local y se manejarán con un esquema de subsidiarias locales con operaciones únicamente de comercialización. El capital de trabajo necesario para la operación de la empresa deberá ser incorporado por adelantado y deberá tomar en cuenta lo siguiente: El promedio de cuentas por cobrar será de 60 días; el promedio de pago a proveedores de materia prima será de 45 días. Además, existe una política de la empresa de tener inversiones de corto plazo (menos de un año) en un 5% de las ventas totales para atender eventualidades no previstas inicialmente. El proyecto funcionará por medio de la figura de una nueva empresa llamada TICOPINT, en la cual la participación accionaria será de la siguiente manera: PINCO tendrá el 30% y Pinturas Industriales tendrá el 70%. La operación será financiada de la siguiente forma: PINCO aportará los terrenos, la urbanización, asi como los costos de mitigación ambiental, las demandas de la comunidad, las inversiones diferidas (patentes, permisos, gastos de organización y constitución de la empresa) por un monto de US$0,2 millones, así como los estudios de ingeniería y planos realizados con anterioridad con un costo de US$0,3 millones. Por su parte, Pinturas Industriales financiará el resto de la inversión y aportará la tecnología desarrollada en Costa Rica.

Como resultado de una primera revisión de la información recopilada por el Ing. Valderrama, surgió una serie de interrogantes que se hacía necesario aclarar antes de poder construir el solicitado por la Junta Directiva. En ese sentido fue necesario llevar a cabo nuevas reuniones con personeros de la corporación y de la empresa PINCO de Colombia y, como resultado de ellas, surgieron los siguientes supuestos para el análisis.  Las edificaciones tendrán una vida útil de 40 años, con un posible valor de desecho el 50%. Los equipos de producción, tanques y de seguridad tienen una vida útil de 10 años, con un valor de desecho de 20%. Los equipos de cómputo tienen una vida útil de 5 años con un posible valor de desecho del 0%. El mobiliario y equipo de oficina tendrán una vida útil de 10 años, sin valor de desecho. El valor de rescate según las leyes colombianas debe ser 0 al final de la vida útil y pueden utilizarse alternativamente los métodos de depreciación por SDA o LR. La tasa de impuestos para este tipo de proyectos, tratándose de una inversión internacional, es del 15%. Tanto PINTCO como Pinturas Industriales demandarían una rentabilidad del 16% en dólares sobre la inversión.

 Se hará una proyección de regresión lineal, suponiendo que el comportamiento actual de las ventas se explica anualmente por el crecimiento poblacional.  Sobre esta proyección se espera tener un crecimiento de un 15% del mercado local y de un 40% para el mercado de exportación hacia América del Sur, para un total adicional sobre la proyección de un 55%.  La moneda colombiana no experimentará revaluaciones importantes para los próximos años, que puedan atentar contra la competitividad internacional.  Los montos de las inversiones están estimados al 31 de diciembre del 2007, y la planta entraría a operar el 1º de enero del 2009 (año cero). Se estima un incremento anual de precios del 12% para las inversiones durante el periodo de ejecución.  Para efectos de la proyección del estado de resultados se supone que el período va del 1º de enero al 31 de diciembre.  El proyecto se inicia en el año 2009, por lo que las depreciaciones y amortizaciones se inician a partir de ese año.  Para el cálculo de la depreciación se tomarán en cuenta los montos de los desembolsos de las inversiones, incluyendo los incrementos por escalamiento de precios.  Durante el año 2006, 2007 y 2008, la Corporación continuará exportando a Colombia; sin embargo, esta operación no tiene relación con el nuevo proyecto.  El precio de ventas local se mantendrá igual al actual para no crear distorsiones en la proyección de ventas de la nueva planta.  El valor de mercado de la finca solo se verá incrementando al final de la vida útil del proyecto, y, de acuerdo con las leyes colombianas, se deberán pagar impuestos sobre las ganancias del capital.  El valor de desecho se refiere al valor estimado de mercado de los activos al final de la vida útil del proyecto y es diferente al valor de rescate al final de su vida útil (se considera igual a cero para efectos del calculo de la depreciación).  El capital de trabajo se incluye en los flujos por adelantado.  Es necesario presentar a la Junta Directiva el cálculo de punto de equilibrio para determinar los mínimos de operación anual.  Todas las obras de inversión y equipamiento son contratadas llave en mano, por lo que incluyen los costos de instalación.  La empresa cuenta con su propio Departamento de Ingeniería, por lo que los costos de inspección no serán considerados en el análisis financiero, ya que no representan costos incrementales.

 Se utilizará el método SDA para efectos de obtener SDA para efectos de obtener mayores beneficios fiscales.