Caso Práctico 3 Gestión Financiera

 

Hoja de respuestas  Gestión financiera Roman Cabrero Lorente 01/11/2022

ÍNDICE Enun ci ado ................................. .................................................. ................................... ................................... ................................... ................................... .............................. ............. 2  Métod o CAMP ................................. .................................................. ................................... ................................... ................................... ................................... ........................ ....... 3 Recurso Recur so s Aj enos ...................................... ....................................................... .................................. ................................... ................................... ................................. ................ 3 Recur so sos s medi os .................................. ................................................... ................................... ................................... ................................... ................................... ................... 4 Rentabi li dad del pr proy oy ecto ................................................. .................................................................. .................................. ................................... ......................... ....... 5 Finan ci ació n pr proy oyect ecto o ...................... ........................................ ................................... ................................... ................................... ................................... ...................... .... 6

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Enunciado

El Corte Inglés tiene prevista la creación de un parque empresarial propio, en el que poder dar a conocer al público general todos los servicios que ofrece en la actualidad: viajes, seguridad, alimentación, seguros, etc., y poder alquilar también las oficinas y el resto se localizaciones del parque empresarial. El parque empresarial tendrá un coste de 10,5 millones de euros y estará situado en los alrededores de Boadilla del Monte (Madrid), lugar elegido por los técnicos de El Corte Inglés para el desarrollo de la promoción. Constará de varios edificios de oficinas y naves para el alquiler, y estará dotado de todos los servicios que El Corte Inglés pueda ofrecer al parque empresarial. Ahora bien, el grupo solamente se plantearía la inversión si el proyecto es rentable en un periodo de 10 años. El departamento financiero facilita los siguientes datos, con los que es posible hacer algunas estimaciones: -  -  -  -  - 

Valor de la inversión en el parque empresarial: 10 500 000 €.  

Duración del proyecto: 10 años. Ingresos600 estimados: 2 000 €, con un Costes: 000 €, con un 000 incremento delincremento 4 % anual.del   12 % anual.   Dotaciones y provisiones: 50 000 €.  Necesidades de fondo de maniobra: 250 000 €, que se devuelven en el último año de

proyecto. La dirección de El Corte Inglés pretende pagar el parque empresarial de la siguiente manera: el total de la inversión es de 10,5 millones de euros, de los cuales 6 millones son de fondos propios de El Corte Inglés y 4,5 millones han de pedirse a un banco. Fondos propios: 6 000 000 €.  -  -  - 

Tipo sin riesgo Rf = 0,75 %. Rentabilidad de la cartera del mercado Em = 3,5 %. B: 1,2.

Recursos ajenos: 4 500 000 €.   -  -  -  -  - 

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Los pagos son anuales. El periodo de pago se prorroga 10 años, con un año de carencia. Coste de la deuda: 5,5 % interés nominal (TIN anual). Comisión de apertura: 0,5 %. Tipo impositivo impositivo:: 30 %.

 

1. Calcular CAPM, teniendo teniendo en cuenta los Calcular el coste de los r ecursos propio s por el modelo CAPM, siguientes datos Tipo s in r iesgo Rf = 0,75 0,75 % Rentabi Re ntabi lid ad del merc ado Em = 3,5 3,5 %. %. B: 1,2.

Si queremos calcular el coste de los recursos propios sabiendo que la empresa tiene una β de 1,2 (es decir, si el mercado se mueve un 1 %, nosotros lo haremos un 1,2% en la misma dirección), que los bonos del tesoro tienen una rentabilidad del 0,75 % y el mercado ofrece una media de un 3,5 %. Rs = Rf + β (Rm - Rf)

Rs = 0,75 + 1,2 (3,5 – 0,75) Rs= 4,05 4,05% será el porcentaje o coste de los recursos propios en nuestro caso.

2. En cuanto a los recursos ajenos, se sabe que la cantidad asciende a 4,5 millones de euros. a) Calcular los pagos anuales que se deberán hacer al banco, si el periodo de pago se prorr oga 10 años, con un año d e periodo periodo de carencia carencia (solo pagará intereses); intereses); con un cos te de la deuda del 5,5 5,5 % int erés nomi nal (TIN anual) y con u na comi sión de apertura del 0,5 %.

El primer año al ser de carencia solo se pagarán los intereses. Por lo tanto, y teniendo en cuenta la comisión de apertura lo que pagaremos en lo siguiente: Cuota primer año = (4.500.000*0,5%)*5,5% = 24.8737,50 Para cual será la cuota a partir del primer año tendremos que utilizar la siguiente formula: Deuda total = Anualidad * (1 – (1 + TIN anual) ^ - años) / TIN anual 4.522.500 = Anualidad * (1 – (1 + 0,055) ^ - 9) / 0,055 Tendremos que aislar la Anualidad Anualidad = 650.513,95 En la siguiente tabla podemos ver año por año el capital amortizado, los intereses pagados y las cuotas anuales:

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Año

Cuota

Intereses

Amortización Amortizació n

Capital Pendiente

1

248737,50

248737,50

0,00

4522500,00

2

650513,95

248737,50

401776,45

4120723,55

3

650513,95

226639,80

423874,16

3696849,39

4

650513,95

203326,72

447187,23

3249662,16

5

650513,95

178731,42

471782,53

2777879,63

6

650513,95

152783,38

497730,57

2280149,05

7

650513,95

125408,20

525105,75

1755043,30

8

650513,95

96527,38

553986,57

1201056,73

9

650513,95

66058,12

584455,83

616600,90

10

650513,95

33913,05

616600,90

0,00

Tabla de amortización préstamo

b) ¿Y si el el préstamo s e solicit a al al banco s in periodo de carencia, carencia, le será será más o menos rentable a El Corte Inglés?

En el caso anterior (con un año de carencia) ECI acabaría pagando al final del último año un total de 6.103.363,06 €.  En cambio, si utilizamos la formula del ejercicio anterior para calcular la cuota anual, pagaría un total 599.989,98 € anuales y al final del último año un total de 5.999.899,84 €.  Si ECI solicitase al banco el préstamo sin periodo de carencia se ahorraría una total de 103.463,22 €.

3. Calcular Calcular el coste de los r ecursos medios o WACC del del pro yecto.

El WACC nos permite calcular realmente el valor de un proyecto y su fórmula es la siguiente: WACC = (Rs * S + Rb * B * (1-t)) / S + B Para poder hacer el cálculo necesitaremos: -  Coste de recursos propios -  Coste recursos ajenos -  % de financiación por recursos ajenos -  Tasa impositiva Previamente hemos calculado el coste de recursos propios = 4,05% El coste de recursos ajenos lo calcularemos con la siguiente formula:

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Teniendo en cuenta que: -  A = es el valor del desembolso inicial de la inversión -  Q1, Q2, …, Qn = representa los cash-flows o flujos de caja. -  N = representa el número de momentos temporales en que se divide el período global considerado de la duración del proyecto. -  k = TIR. Tendremos que aislar la k  para obtener la TIR. Coste recursos ajenos = 6% El % de financiación por recursos ajenos lo obtendremos sabiendo que los fondos propios ascienden a 6.000.000 y los ajenos a 4.500.000. Por lo tanto, los ajenos suponen un 42,85% del total. La tasa impositiva es del 30%. Aplicamos la formula del WACC.

WACC = (0,045 * 42,85% + 0,06 * 57,14 *(1  – 30%)) / 42,85% + 57,14% WACC= 2,41% 

4. Calcular los flujos de caja del proyecto, el VAN y la tasa de rentabilidad TIR. Comentar los r esultados y establecer establecer si el pr oyecto es o no rentable.

Después de introducir toda la información en una tabla de Excel lo flujos de caja quedarían de la siguiente manera: Año 0

A ño 1

Ingresos

2.000.000,00

Año 2

Año 3

 2.240.000,00

 

Costes

-

600.000,00 - 624.000,00 -

Amortización BAIT

-

248.737,50 - 650.513,95 1.151.262,50   965.486,05  

Impuestos

-

345.378,75 - 289.645,81 -

Año 4 2.508.800,00

2. 2.80 809. 9.85 856,0 6,00 0

Año 5 3.147 3.147.0 .038 38,7 ,72 2

Año 6 3. 3.52 524.6 4.683 83,3 ,37 7

Año 7 3.94 3.947. 7.64 645,3 5,37 7

A ño 8 4.421 4.421.3 .362 62,8 ,81 1

Año 9

Año 10

4.95 4.951.9 1.926 26,3 ,35 5

5.54 5.546. 6.15 157,5 7,51 1

648.960,00 - 674.918,40 - 701.915,14 - 729.991,74 - 759.191,41 - 789.559,07 - 821.141,43 - 853.987,09 650.513,95 - 650.513,95 - 650.513,95 - 650.513,95 - 650.513,95 - 650.513,95 - 650.513,95 - 650.513,95 1.209.326,05 1. 1.48 484. 4.42 423,6 3,65 5 1.794 1.794.6 .609 09,6 ,63 3 2. 2.14 144.1 4.177 77,6 ,67 7 2.53 2.537. 7.94 940,0 0,01 1 2.981 2.981.2 .289 89,8 ,80 0 3.48 3.480.2 0.270 70,9 ,97 7 4.04 4.041. 1.65 656,4 6,48 8 362.797,81 - 445.327,09 - 538.382,89 - 643.253,30 - 761.382,00 - 894.386,94 - 1.044.081,29 - 1.212.496,94

B N e to

  805.883,75

  675.840,23

 

846.528,23

1. 1.03 039. 9.09 096,5 6,55 5

1.256 1.256.2 .226 26,7 ,74 4

1. 1.50 500.9 0.924 24,3 ,37 7

1.77 1.776. 6.55 558,0 8,01 1

2.086 2.086.9 .902 02,8 ,86 6

2.43 2.436.1 6.189 89,6 ,68 8

2.82 2.829. 9.15 159,5 9,53 3

Amortización

  248.737,50

  650.513,95

 

650.513,95

  650.513,95

  650.513,95

  650.513,95

  650.513,95

  650.513,95

  650.513,95

  650.513,95

1.054.62 1.054 .621,2 1,25 5

 1.326 1.326.35 .354,1 4,19 9

 

1.497.042,19

1. 1.68 689. 9.61 610,5 0,51 1

1.906 1.906.7 .740 40,6 ,69 9

2. 2.15 151.4 1.438 38,3 ,32 2

2.42 2.427. 7.07 071,9 1,96 6

2.737 2.737.4 .416 16,8 ,81 1

3.08 3.086.7 6.703 03,6 ,63 3

Inversi ón

-

10.522.500,00

Dotaci ones y provisi ones -

50.000,00

Necesi dades de FM Fl ujo de Caj a l ibre

-

10.572.500,00

Tabla de flujos de caja

Al calcular la VAN vemos que nos sale de 10.534.173,02 € y la TIR es del 12%. Los resultados del proyecto son muy favorables. Esto es debido a que los ingresos son muy levados y aumentan considerablemente a lo largo del tiempo.

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250.000,00 3.22 3.229. 9.67 673,4 3,48 8

 

5. ¿ ¿El El Corte Inglés genera genera el sufic iente efectivo efectivo como para poder financiarse como ha indicado la dirección?

Desde mi punto de vista, después de analizar sus cuentas, creo que ECI si que genera suficiente efectivo para poder financiarse. Así que opino que no tendría que pedir el préstamo para financiar parte del proyecto.  proyecto. 

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