Caso Pinocchio Spa

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Cash Management Internacional

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Casos prácticos Pinocchio SpA. Introducción

El sector Español de Juegos y juguetes representa el ! del producto interno bruto del sector industrial en el año ""# y el mismo porcentaje del empleo y el n$mero de empresas en el total de la industria en el año ""%& su 'aloraci(n cuantitati'a puede ser modesta se trata de un sector rele'ante en el estudio de las manu)acturas tradicionales Espa Españo ñola lass y *ue *ue ha abor aborda dado do en las las dos dos $lti $ltima mass d+ca d+cada dass tran trans) s)or orma maci cion ones es estructurales y *ue han obligado a las empresas españolas a rede)inir su modelo de negocios para seguir siendo competiti'as. Entre ,--% y el ""% las cuatro potencias econ(micas de la ona Euro mostraron un deterioro en su balana comercial del sector de juegos y juguetes. Es as/ *ue el sector de juguetes en el *ue compite Pinocchio es muy competiti'o debido a *ue las empre empresas sas multin multinaci aciona onales les domina dominan n la produc producci( ci(n n en )ábric )ábricas as asiáti asiáticas cas.. Por otro lado es importante mencionar *ue algunos juguetes son de ciclo de 'ida muy  corto. 0a deman demanda da depend dependee en gran gran medida medida de la siner sinergia gia alcan alcanada ada por las accion acciones es conjuntas conjuntas de: )abricante )abricantes& s& importado importadores& res& distribui distribuidore dores& s& medios medios de comunica comunicaci(n ci(n y  publicidad. 1tro )actor *ue marca el mercado de Pinocchio se liga al '/nculo e2istente entre los  juguetes y las pel/culas y programas de tele'isi(n *ue de una u otra )orma orientan los gustos y pre)erencias de consumo. 0a comp compet eten enci cia a en el me merc rcad ado o de jugu juguet etes es es muy muy )uer )uerte te&& la pres presen enci cia a de los los  'ideojuegos y la incorporaci(n incorporaci(n de dispositi'os electr(nicos electr(nicos en algunos juguetes disminu/an la capacidad competiti'a de Pinocchio. Estimación durante 2000 (en miles de euros)

 Enero  Febrero  Marzo

TEMA  ! Acti"idades

 3entas netas

Saldo deudor

Saldo

estimadas

clientes a )in

estimado de

44" -5" ,.,%%

de mes .%%% ,"% %%

clientes %."-% 6.#6" 46%

7 8ni'ersidad 9nternacional de 0a ioja ;8N9<

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 Abril  Ma#o  $unio  $ulio  Agosto %e&tiembre  'ctubre o"iembre  Diciembre  Total

,."5% ,."%" -#% #.,6" #.%%" =.5=" =.-6" =.=% 6.%4" 65.-"

==% %55 #,6 6.%4" 4.,4% -.54" ,.%" ,,.=" 5.5,

-#% ,.,4 ,.," -46 -#% #.,=% #.%%" =.5-% =.-"-

El Periodo medio de cobro para del año """ en )unci(n a la estimaci(n de tesorer/a era de #= d/as. 0a estimaci(n de tesorer/a estable ;%4&=,4>, meses@< 'ariaci(n clientes ;>@< 'ariaci(n in'entarios ;>@< 'ariaci(n pro'eedores ;>@< 'ariaci(n impuestos a pagar ;>@< 'ariaci(n en pro'isiones Total ,lu-o de e,ecti"o de

11 .6# -5" 4%= @,."5% @,,-

El )lujo de e)ecti'o es $til para e'aluar la capacidad *ue la empresa tiene para generar e)ecti'o. De acuerdo al análisis& la in)ormaci(n hist(rica se usa como indicador& ya *ue se puede e'idenciar las e'oluciones pasadas respecto a los )lujos )uturos& as/ como tambi+n el rendimiento& )lujos netos e impacto en los cambios de precio. En el cuadro elaborado se obser'a el )lujo de e)ecti'o de e2plotaci(n el cual disminuye en el año """& las mismas 'ariaciones inter'ienen en la determinaci(n del resultado de la empresa y permiten *ue la empresa genere )ondos l/*uidos su)icientes para reembolsar los pr+stamos& mantener la capacidad de e2plotaci(n de la entidad& pagar TEMA  ! Acti"idades

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di'idendos y realiar nue'as in'ersiones y as/ no recurrir a )uentes e2ternas de )inanciaci(n. 0a empresa debe poner atenci(n al )lujo ya *ue es $til para )uturas acti'idades.  As/ tambi+n los )lujos de in'ersi(n& se tiene como dato *ue Pinocchio estaba atendiendo el pago de las nue'as in'ersiones y de los di'idendos con los )ondos obtenidos de un pr+stamo hipotecario a % años por ,"&"5 millones de euros& a principios de ,---. El ingreso generado por las 'entas bajas del primer semestre& no permiten *ue la tesorer/a logre cubrir las deudas e in'ersiones *ue se necesitan cancelar dentro de las l/neas de cr+dito& y esto se puede e'idenciar en el cuadro de )lujo de e)ecti'o. Se debe buscar las in'ersiones *ue permitan una mayor competiti'idad en Pinocchio SpA& los dineros deben pro'enir de )inanciaciones ;en este caso& el banco di Brescia< por lo general a largo plao& con el )in de no a)ectar el margen de maniobra& en especial la tesorer/a& para responder a las obligaciones a corto plao. El )lujo de e)ecti'o de in'ersi(n representa la medida en la cual la empresa ha hecho desembolsos por causa de recursos econ(micos *ue 'an a producir ingresos y )lujos de e)ecti'o en el )uturo& es importante mejorar ya *ue los )lujos generan cambios en la composici(n de los capitales aportados y de los pr+stamos de entidades )inancieras.  Ahora bien& )rente a sus medios de )inanciaci(n con los datos obtenidos por el caso se indica *ue la empresa está asumiendo un inter+s por la l/nea de cr+dito a corto plao de =&#! )rente a un inter+s de %&5! de sus obligaciones a largo plao& con lo cual se puede concluir *ue se tienen dos opciones& negociar las condiciones comerciales del cr+dito  buscando una disminuci(n de tasa de inter+s o propender por pasar sus deudas de corto plao a largo plao para disminuir los costos )inancieros. Es importante la presentaci(n separada de los )lujos de e)ecti'o procedentes de acti'idades de )inanciaci(n& puesto *ue resulta $til al realiar la predicci(n de necesidades de e)ecti'o para cubrir compromisos con los suministradores de capital a la entidad& en este caso se ha reducido en el año """.

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Como se puede apreciar en el cuadro *ue antecede se ha incorporado en la estimaci(n de la tesorer/a todo lo relati'o a las e2istencias ;9n'entarios< y todos los pagos *ue a)ectan a la tesorer/a de la empresa: Pro'eedores: Compras mensuales estimadas de materia prima por -5" mil euros& debido a un plan de producci(n constante a lo largo del año. El pago a pro'eedores es a 6" d/as& asegurándose as/ con el apro'isionamiento necesario y entrega a tiempo. ?ano de 1bra y Fastos de Gabricaci(n: Se estimaron =6".""" euros mensuales 1tros gastos: se estimaron ,=.""" euros mensuales 9mpuestos: 'alores registrados por pagar durante ,--- cuyos pagos 3iteri estim( en realiar de la siguiente )orma: #%%.""" euros en maro y mayo y ,"%.""" euros en agosto y no'iembre del año """. 9n'ersi(n en Planta y E*uipo: Por encontrarse en la $ltima )ase de moderniaci(n& la in'ersi(n re*uerida para el año """ era de &%" millones de euros *ue se estimaban pagar en  cuotas iguales en los meses de )ebrero y maro. 9ntereses deuda a corto plao: originados por la necesidad de )inanciaci(n. El inter+s nominal es del =&#! calculado sobre el saldo de cierre del mes anterior.

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Como se puede apreciar en el cuadro *ue antecede se ha incorporado en la estimaci(n de la tesorer/a todo lo relati'o a las e2istencias ;9n'entarios< y todos los pagos *ue a)ectan a la tesorer/a de la empresa: Pro'eedores: Compras mensuales estimadas de materia prima por -5" mil euros& debido a un plan de producci(n constante a lo largo del año. El pago a pro'eedores es a 6" d/as& asegurándose as/ con el apro'isionamiento necesario y entrega a tiempo. ?ano de 1bra y Fastos de Gabricaci(n: Se estimaron =6".""" euros mensuales 1tros gastos: se estimaron ,=.""" euros mensuales 9mpuestos: 'alores registrados por pagar durante ,--- cuyos pagos 3iteri estim( en realiar de la siguiente )orma: #%%.""" euros en maro y mayo y ,"%.""" euros en agosto y no'iembre del año """. 9n'ersi(n en Planta y E*uipo: Por encontrarse en la $ltima )ase de moderniaci(n& la in'ersi(n re*uerida para el año """ era de &%" millones de euros *ue se estimaban pagar en  cuotas iguales en los meses de )ebrero y maro. 9ntereses deuda a corto plao: originados por la necesidad de )inanciaci(n. El inter+s nominal es del =&#! calculado sobre el saldo de cierre del mes anterior.

9NE:ES ES9?AD1 A C1:1 P0AH1 ;mes siguiente< Detalle:  Abril ?ayo Junio Julio Agosto Septiemb 1ctubre No'iemb Diciembre Deuda a corto plao& saldo )inal mes anterior 6.446 %.,4 =.5% -.6-6 ,,.=4= ,#.,"# ,6.4== ,.#-% 5.-45 9nter+s nominal =&#! =&#! =&#! =&#! =&#! =&#! =&#! =&#! =&#! Monto Interés a corto plazo 20 28 37 50 62 75 73 67 48 9ntereses deuda a largo plao: 1riginados por pr+stamo hipotecario a inicios de ,--por ,"&"5" millones de euros a % años plao con una tasa nominal del %&5! anual. anto el principal como los intereses eran pagaderos semestralmente iniciando en  junio del """.

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El pago de la cuota >," se realia en diciembre por ,&""5 *uedando la deuda en 5&"=# distribu/a en &",= millones en porci(n corriente y =&"#5 millones de euros a largo plao. Di'idendos: ,&"- millones euros pagaderos en partes iguales en maro y septiembre.

Estacionalidad  A e)ectos del Presupuesto de Caja y debido a la estacionalidad de sus 'entas tratadas en la primera parte& Pinocchio apoyaba sus productos con )uertes campañas publicitarias y  promociones& especialmente durante el segundo semestre del año debido a la pro2imidad del periodo na'ideño. 0os gastos comerciales se estimaban en %55&""" euros mensuales durante el primer semestre y para el segundo semestre a , millones de uros mensuales& es decir un incremento del ,%"! en relaci(n al primer semestre. Este rubro representaba el 6&%! de las 'entas esperadas para el año """.

Demandas ,inancieras :ue el &lan de &roducción re:uiere5

El Plan de producci(n de Pinocchio re*uer/a un incremento considerable en la l/nea de cr+dito a corto plao para cubrir las demandas )inancieras *ue +ste re*uer/a. Para ,--- la l/nea de cr+dito a corto plao era de ," millones de euros a una tasa del =&#! anual cuyo inter+s se abonaban mensualmente y era calculado del saldo de la deuda registrado en el mes anterior, sin embargo para el año 2000 la demanda  financiera a corto plazo se encontraba entre 14,5 y 15 millones de euros& sin la cual Pinocchio no podr/a cumplir con sus pre'isiones de producci(n y 'entas.

Para los directi'os de Pinocchio era urgente tratar el tema de renegociaci(n de la l/nea de cr+dito pues como se aprecia en el Presupuesto de Caja estimado& su más alto pico es en el mes de agosto llegando a ,#&,"# millones de euros. 3iteri solicit( elaborar los estados )inancieros pre'isionales para el año """.

De acuerdo al análisis elaborado en el )lujo de caja mensual para el año """ se e'idencia *ue el cupo de cr+dito *ue tiene Pinocchio con el Banco di Brescia hasta ," millones de euros& no será su)iciente para atender sus obligaciones& se puede obser'ar *ue desde el mes de Julio el cupo actual con el Banco no alcana para cubrir sus mo'imientos de caja& as/ mismo para Agosto acumula su monto má2imo con una deuda a Corto Plao de ,#.," millones de euros. TEMA  ! Acti"idades

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 As/ tambi+n& se podr/a realiar el pago de di'idendos en una sola cuota en el mes de 1ctubre para disminuir la cantidad de deuda a corto plao *ue debe incurrir la empresa en meses anteriores y buscar la posibilidad de negociar con el banco una sola cuota anual en el mes de diciembre.

Conclusión En la empresa Pinocchio se deber/an establecer pol/ticas *ue permitan realiar los cobros por sus 'entas en plaos menores a los 6" d/as& e2istiendo un plao prudencial de % a 5 d/as en el caso e2ista atrasos& de tal manera *ue se cuente con un circulante *ue permita sol'entar algunos impre'istos mientras *ue en los pagos a los pro'eedores se deber/a gestionar nue'os tiempos de para su cancelaci(n& de ser el caso una ampliaci(n de ,% a 6" d/as adicionales a los e2istentes. 0 a implementaci(n de pol/ticas de cobro contribuyen a dar la agilidad de este rubro signi)icati'o para Pinocchio como para cual*uier empresa& la asignaci(n de l/nea de cr+dito a los clientes y su recuperaci(n del importe 'endido logra reintegrar a los costos de las mercanc/as ;?P& ?1 y FG