Caso Petrozuata Joaquin Moreno

Joaquín Moreno Antuña  – Numero de Estudiante 143342

Caso Petrozuata

Identifique y detalle los principales riesgos a los que está expuesto el proyecto

Los riesgos que existen en el proyecto PETROZUATA entre PDVSA y CONOCO tienen relación tanto con la naturaleza del proyecto como en el momento y lugar donde se desarrolla. A continuación iremos riesgo a riesgo, comentando los aspectos principales y sus posibles consecuencias.

1. Riego inherentes al País (Venezuela): Desde la salida de la dictadura a finales de los 60, Venezuela se a caracterizado por sus reservas de petróleo las cuales actualmente han descendido de forma importante. Este país depende del crudo y de su precio por lo cual el gobierno tiene una marcada tendencia a intervenir este mercado. Dicho esto y teniendo en cuenta que en los 90 el presidente Hugo Chávez era partidario de las expropiaciones e intervenciones a la propiedad privada, podemos decir que existía un riesgo inherente a perder el negocio entero si el país entrase en una situación compleja la cual serviría de excusa para Chávez expropiar el negocio petrolero en cuestión, modificar leyes o convenios que puedan perjudicarlo como por ejemplo tasas, impuestos y principalmente las regalías establecidas. Por otro lado podríamos también incluir dentro de riesgos asociados al país, su devaluación y el manejo de la misma por parte del gobierno.

2. Riesgos Sociales: La intervención por parte de los empleados sindicalizados que representaban más de un 80% de los empleados totales (7.000 empleados) era claramente un riesgo a tener en cuenta dado que una cantidad asi actuando de forma coordinada puede detener las operaciones del proyecto generando pérdidas difíciles de calcular.

3. Riesgos del Negocio petrolero: Dentro de esta categoría encontramos riesgos variados pero todos asociados a la operativa petrolera. Upstream, midstream y downstream son los tres procesos principales del negocio petrolero completo, en general existen empresas que se dedican a uno o dos de esos pero no a toda la cadena como intentaba hacerlo Petrozuata por lo cual, existe un riesgo de operación por falta de experiencia, dificultades en la integración de toda la cadena, costos por reposición o arreglo de maquinarias o por la pérdida total o parcial de pozos. A esto se le suman dos riesgos complejos que son el precio del crudo tipo maya el cual ya había presentado movimientos negativos en el pasado lo que lo hace muy volátil y por ende riesgoso. Al mismo tiempo, no es nada fácil determinar a ciencia cierta la cantidad de petróleo que existe en el reservorio por lo cual si agregamos volatilidad de existencias a la volatilidad del precio podemos determinar que sería muy difícil que las proyecciones realizadas tengan una confiabilidad necesaria como para dar confianza necesaria a los inversores.

Joaquín Moreno Antuña  – Numero de Estudiante 143342

¿Entiende que la estructura de 60% de deuda y 40% de fondos propios es adecuada o recomendaría más o menos deuda?

El proyecto estableció que se apalancaría en 60% tomando deuda e invertiría un 40% bajo el pretexto de que si bien podían tomar un nivel de deuda mayor preferían mostrar que estaban comprometidos con sus fondos propios lo cual imaginaban generaría una buena repercusión en la actitud de los inversores. Esto significa que de los 2.425 MM USD serian 1.45 de deuda y 0.975 vendrían de fondos propios. Ahora, bien, los fondos propios se establecieron incluyendo un alto porcentaje proveniente de los mismos flujos de caja del proyecto. Una aclaración que no cambia mi opinión pero tenemos que mencionar, es que se armó el proyecto bajo la presunción de financiación autónoma, sin recurso al promotor en la etapa de construcción. Para financiar esa construcción la cual tomaría lugar entre los años 1996 y 2000 sabemos que CONOCO y MARAVEN aportaron 79 MM USD y esperaban que 530MM USD vinieran de como comentamos de los flujos del proyecto a partir del año 1998. En mi opinión esto es peligroso teniendo en cuenta los riesgos de precio y operación ya mencionados. Ahora bien, para poder opinar sobre la estructura veamos más allá del riesgo precio cual sería la cobertura que tendría con flujos libres Petrozuata. Mirando los anexos podemos ver que en 2000, año que empieza a pagar la deuda, tiene un nivel adecuado de cobertura. Podemos hacer el cálculo Caja disponible para servicio

de la deuda/ Caja disponible para servicio de la deuda   también conocido como DSCR. Este ratio nos permite saber cuántas veces po demos cubrir intereses más principales en cada año. Año

DSCR

Año

DSCR

2000

2.845934

2011

2.389684

2001

2.391003

2012

2.348561

2002

2.467779

2013

3.84015

2003

2.373176

2014

4.101015

2004

2.269309

2015

3.143097

2005

2.118042

2016

2.797371

2006

2.164063

2017

5.573772

2007

2.163312

2018

49.23057

2008

2.084757

2019

46.29851

2009

2.246082

2020

42.54487

2010

2.468971

2021

45.01187

2022

3.619634

Podemos ver que el nivel es adecuado dado que esta siempre por encima del 2 veces. Entonces, a priori parece bien planeado el nivel de endeudamiento, porque si aumento más de 60% entonces mi DSCR va a caer y eso haría que el proyecto sea percibido como demasiado riesgoso según las recomendaciones iniciales de que el DSCR sea mayor a 1.8 veces.