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Caso Cartwright Lumber Company

1. ¿Cómo ¿Cómo se podría caracter caracterizar izar la situación situación económic económico-fn o-fnancier ancieraa de Cartwright Cartwright Lumber Lumber Co.? ntes de e!presar una primera opinión general acerca de la situación económico fnanciera de Cartwright" realicemos un an#lisis $isual de la misma. %ste an#lisis pre$io nos dar# un marco de re&erencia de la ac'$idad de la empresa y de a(uellas magnitudes (ue m#s llama'$as son. 

)entas y Clientes

 primera $ista y analizando las magnitudes m#s representa'$as de la sociedad" podemos obser$ar un crecimiento sostenido de las $entas de la compa*ía desde (ue tenemos datos económicos. %ste crecimiento se desacelera en el e+ercicio económico ,  con respecto a los precedentes" y ello puede ser debido" posiblemente" a (ue cada $ez es m#s di/cil mantener ritmos de crecimientos constantes" ya (ue ello supone incrementos en unidades económicas muy mayores cada e+ercicio. %l principal mo'$o del crecimiento de las $entas es debido a lo compe''$o del mi! calidad precio de Cartwright. %sto es así por dos razones principales0 los descuentos obtenidos por rappels en las compras de materias primas muy cuan'osas para apro$echarse de estos descuentos2 y una polí'ca de control rígido de los gastos (ue ha permi'do contener los costes f+os de la sociedad estables en el 'empo. %n cuanto a los clientes a los (ue $ende poco podemos decir del n3mero y de su tama*o" aun(ue por la in&ormación (ue nos o&rece el caso" dado (ue buena parte de las $entas son para reparaciones cabe pensar (ue los clientes estar#n bastante atomizados y el peso específco de cada uno en las $entas totales ser# moderado. La dependencia de sus $entas a la coyuntura de crecimiento del sector de la construcción est#" est#" en parte parte"" prote protegid gido o por el blinda blinda+e +e (ue o&rece o&rece la $ent $entaa para para la repar reparaci ación ón de instalaciones. 

4peraciones y producción

5e caracteriza por una producción ba+o pedido bas#ndose en la e!istencia de materias primas en los almacenes. 6oco dice el caso acerca del proceso produc'$o en sí. 7o obstante" y dado (ue un buen $olum $olumen en de las $ent $entas as se reali realiza zan n en accion acciones es de repar reparació ación n de const construc ruccion ciones es ya realizadas" no parece descabellado suponer (ue el ciclo debe ser rela'$amente corto" lo (ue implica procesos de producción r#pidos y ele$ada rotación. La producción es bastante estable" ya (ue el 889 de las $entas se realizan en : meses de abril a sep'embre2" lo (ue implica (ue el otro 89 se realiza en los restante restantess : meses.

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;irección

%n la actualidad el 3nico accionista de Cartwright es dito por $alor de @. usd. con garanAa real de las propiedades de la sociedad al 119 de inter>s y durante 1 a*os. 6or lo (ue respecta al es'lo de dirección de stamo a largo plazo

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Ca+a a 1 de enero

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CAJA A 31 DE DCE!"#E 

 la $ista de este cuadro de fnanciación" podemos realizar las siguientes conclusiones por e+ercicios económicos0

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E6ercicio econ7mico %&&% Los &ondos generados por la empresa &ueron de " íntegramente aplicados en pagar0 R R R R

parte a corto del pr>stamo de largo @2 ad(uisiciones netas de inmo$ilizado 12 Kncremento de la cuenta de clientes 812 aumento de las e!istencias D@2 total APLICACIONES '80

Como estas aplicaciones de &ondos &ueron superiores a los Bondos generados por la empresa" >sta tu$o (ue generar m#s orígenes de &ondos hasta e(uilibrar las aplicaciones necesarias" y lo hizo en0 R aumentando el saldo de a los pro$eedores :D2 R 6eriodifcando el pago a otros acreedores mediante pagar>s 12 R econociendo gastos de$engados (ue no li(uido en el momento del in&orme :2 R disminuyendo el saldo inmo$ilizado en tesorería 12 total OR9,ENES '80

E6ercicio econ7mico %&&+ Los &ondos generados por la empresa &ueron de E" íntegramente aplicados en pagar0 R R R R

parte a corto del pr>stamo de largo @2 ad(uisiciones netas de inmo$ilizado 1@2 Kncremento de la cuenta de clientes G82 aumento de las e!istencias G,2 total APLICACIONES

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Como estos aplicaciones de &ondos &ueron superiores a los Bondos generados por la empresa" >sta tu$o (ue generar m#s orígenes de &ondos hasta e(uilibrar las aplicaciones necesarias" y lo hizo en0 R

aumentando el saldo de a los pro$eedores :2

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6eriodifcando el pago a otros acreedores mediante pagar>s D@2

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econociendo gastos de$engados (ue no li(uido en el momento del in&orme G2

R

disminuyendo el saldo inmo$ilizado en tesorería @2 total OR9,ENES

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E6ercicio econ7mico %&&* Los &ondos generados por la empresa &ueron de G" íntegramente aplicados en pagar0 R R

parte a corto del pr>stamo de largo E2 ad(uisiciones netas de inmo$ilizado 82

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R R R R

Kncremento de la cuenta de clientes ,D2 aumento de las e!istencias 1ED2 educción de los gastos de$engados y no li(uidados E2 educción de las cuentas a pagar a pro$eedores 1E2 total APLICACIONES '0&

Como estos aplicaciones de &ondos &ueron superiores a los Bondos generados por la empresa" >sta tu$o (ue generar m#s orígenes de &ondos hasata e(uillibrar las aplicaciones necesarias" y lo hizo en0

R

6eriodifcando el pago a otros acreedores mediante pagar>s 1@12

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disminuyendo el saldo inmo$ilizado en tesorería 12 total OR9,ENES

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Hodo ello implica la siguiente conclusión0 La sociedad en su a&#n de seguir creciendo ha tenido (ue incrementar su circulante para hacer &rente a las necesidades opera'$as (ue generaba ese crecimiento. %l hecho de (ue su $enta+a compe''$a recaiga en los precios compe''$os de $enta a clientes" basados en los rappels obtenidos en las compras de materias primas" ha obligado a hacer acopio de las mismas" hecho (ue ha supuesto un enorme es&uerzo fnanciero probablemente superior a la propia $enta+a o&recida. %ste sacrifcio ha sido fnanciado en parte por el cr>dito autom#'co de pro$eedores (ue" sin embargo" debe haber llegado a su límite en el primer trimestre de ," ya (ue hay una reducción en t>rminos reales de los días de pago. 7o obstante" ha crecido el cr>dito al respo de acreedores" otra manera de compensar las necesidades de &ondos.  este sacrifcio de e!plotación hay (ue a*adirle un e&ecto (ue re&uerza el anterior y es la dura ad(uisición de acciones realizada con desembolso a corto plazo (ue ha supuesto la suscripción de un pr>stamo con garanAa hipotecaria de los escasos bienes de (ue dispone la sociedad. 6or otra parte" se ha realizado un importante es&uerzo en contención de gastos generales y $ariables no contratando agentes comerciales2 (ue no se ha correspondido con una contención del plazo de cobro a clientes" (ue ha crecido desde los E: días de media del a*o ,1 a los @ del primer trimestre de ," lo (ue tambi>n ha supuesto un importante es&uerzo fnanciero. La suma de todas estas in$ersiones de recursos económicos incremento de e!istencias" de saldos de clientes" incrementos netos del inmo$ilizado y los pagos de los pr>stamos concertados2 dadas a la $ez sobre la estructura fnanciera de Cartwright ha supuesto una carga superior a su capacidad de fnanciación por &ondos generados por las operaciones" lo (ue la ha lle$ado a la b3s(ueda de &uente u orígenes de fnanciación en todas a(uellas $ías en las (ue ha podido incremento de saldo de pro$eedores y de acreedores" reducciones de saldos medios

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de tesorería" contratación de pr>stamosS2" pero su capacidad autónoma se ha agotado. La empresa sigue pidiendo m#s recursos y ella es incapaz de encontrarlos. ;e ahí (ue el socio 3nico de Cartwright bus(ue un pr>stamo a largo plazo (ue permita e(uilibrar la &r#gil situación fnanciera de la sociedad" 6%4 4Q4" esta no es la solución" ya (ue la empresa re(uiere cada $ez (ue aumenten las $entas m#s recursos (ue la sociedad no es capaz de generar" lo (ue la abocar# a seguir buscando recursos a+enos. La solución pasaría por una redefnición del modelo de negocio y un a+uste de los recursos en &unción de lo (ue es capaz de generar. Iuiz# la solución es no crecer masT" no se trata de crecer m#s" sino de O7 cada $ez m#s. a. ¿Cómo analizar esa situación? J'lizando los estados fnancieros b#sicos" es decir" el balance y la cuenta de resultados" realizaremos dos an#lisis de dis'nta pro&undidad0 -

Knicialmente uno sencillo y muy $isual de las principales magnitudes m#s representa'$as de la empresa tanto de la cuenta de resultados como del balance2. Con ello tendremos una primera idea y unos puntos de re&erencia y alarma sobre los (ue detenernos y centrarnos un segundo an#lisis de $erifcación mucho m#s riguroso.

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n#lisis riguroso sobre el balance y la cuenta de resultados. Homando como re&erencia el primer an#lisis" estudiaremos la e$olución a tra$>s de los ra'os de las dis'ntas $ariables. ;e la cuenta de resultados analizaremos su rentabilidad $iendo la e$olución del s" esto nos dar# el riesgo opera'$o de la organización. ;el Falance nos detendremos en la e$olución de cuentas como saldos de clientes" de pro$eedores" e$olución de las deudas bancarias y cual(uier otra posición acreedora (ue pueda suponer con'ngencias para la organización. 5eguidamente analizaremos la e$olución de saldos como las e!istencias y el inmo$ilizado. Hodos estos an#lisis nos dar#n síntomas de la salud fnanciera y económica de la organización" no siendo sufciente con la interpretación nominal de los mismos" ya (ue deberemos pro&undizar en la causa de su des$iación. sí" ser# importante analizar ra'os cin>'cos tales como los días de cobro de clientes" pro$eedores" y días de $entas cubiertas (ue representan nuestras e!istencias. Jno de los m#s importantes an#lisis (ue debemos hacer si (ueremos tener una idea bastante apro!imada de los recursos necesarios para la sociedad" de donde han pro$enido y donde se han aplicado" debemos analizar el estado de 4rigen y aplicación de Bondos %4B2 y el cuadro de fnanciación.

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Con todo ello" estaremos en disposición de emi'r un primer in&orme sobre la salud económico fnanciera de la empresa y los probables mo'$os (ue han lle$ado a (ue se encuentre en la situación actual.

b. ¿Iu> se puede concluir de ese an#lisis? Como anteriormente decíamos" de este an#lisis podemos hacernos una idea de la salud fnanciera y económica de la empresa y los mo'$os (ue han lle$ado a esta situación. Jn corolario de esta conclusión sería (ue si somos capaces de saber (u> nos ha conducido a la actual situación" tambi>n seríamos capaces de describir el camino (ue nos retorne a una situación de e(uilibrio o de predecir las consecuencias en caso de con'nuar con la estrategia lle$ada a cabo. ,. ¿6or (u> necesita cada $ez m#s li(uidez? ¿Iu> puede lle$ar a una empresa rentable a su&rir problemas de li(uidez? Cartwright necesita cada $ez m#s li(uidez como consecuencia de un modelo de crecimiento cuyo crecimiento de las aplicaciones del circulante es superior a los &ondos generados por al propia ac'$idad. sí es" el crecimiento de las $entas (ue est# soportando la empresa re(uiere una in$ersión de &ondos en cuentas de clientes" en e!istencias" gastos en acreedores y crecimiento de inmo$ilizado (ue es netamente superior a los orígenes de &ndos (ue es capaz de conseguir por su ac'$idad de e!plotación. sí" mientras no cambie el modelo de crecimiento de la empresa" a cada unidad económica de crecimiento la necesidad de in$er'r en las cuentas del circulante es superior (ue la contribución de la $enta o&rece y esto es un &enómeno cuyo crecimiento puede llegar a ser e!ponencial. ;e esta manera" la empresa puede morir de !ito) Cuanto m#s crece m#s recursos necesita para mantener el ser$icio a los clientes y >sta necesidad no es capaz de conseguirla $ía el negocio.  todo ello" hay (ue a*adirle determinados gastos no a&ectos a la ac'$idad (ue se est#n fnanciando con el circulante de la ac'$idad" es decir" la compra de acciones por parte de s de la asunción de un pr>stamo de @. usd y el resto de la li(uidez del propio negocio" lo (ue supone haber aplicado 18. usd del circulante del negocio en ac'$idades no a&ectas al negocio y (ue no le aportan u'lidad alguna. Lo lógico fnancieramente hablando hubiese sido (ue el horizonte temporal del pago de esos 18. usd de acciones ad(uiridas hubiese sido en tantos a*os como hubiesen sido necesarios para li(uidar la deuda a tra$>s de los di$idendos libres repar'dos por la empresa a 'ca de unas par'das ingresos y gastos2 cuya cuan'fcación se produce por el cumplimiento de unos criteiors contables a+enos por completo a la realidad de la tesorería y (ue" sin duda" nos puede o&recer m#s con&usión (ue e!plicaciones. Creo (ue conoc>is mi an'paAa al an#lisis de la rentabilidad de una empresa a

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tra$>s de su benefcio" ya (ue lo (ue obtenemos no es m#s (ue UruidoV (ue no nos de+a $er claramente lo (ue" por otro lado" es el ob+e'$o de un in$ersor0 %l retorno de su in$ersión con intereses (ue compensen la prima de riesgo y en dinerito contante y sonante" no en un apunte contable totalmente sub+e'$o y (ue puede estar distribuido en e!istencias" ca+a de bolígra&os" &olios y sillas de despachoS. me siento totalmente iden'fcado con Quan Carlos )#z(uez ;odero cuando (ue el ac'$o a e!cepción de la cuenta de tesorería son U es$ados indesea%&es de &a ca'a)

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