CASO - Butler Lumber Company

MBA8415: Gestión Financiera

Profesor: MBA Víctor Manuel Cabanillas de la Torre

CASO: Butler Lumber Company

Integrantes:



Héctor Olivares



Juan Ponce de León

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Gustavo Yakabi

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Ernesto Yance

Octubre 2017

CASO: Butler Lumber Company

1. INTRODUCCION

Butler es una compañía que se dedica a la venta de productos típicos de madera tales como madera para trabajos de reparación de viviendas y para viviendas nuevas así como para elementos para puertas, entre otros. Sus ventas se encuentran alrededor de los US$ 2.7 MM en 1990 con una proyección de ventas de hasta US$ 3.6 MM en 1991 lo que llevaría a un crecimiento de poco más de 34% en ventas en 2 años seguidos. Dichas ventas se realizan en un 55% de marzo a agosto que se realizan sin agentes de ventas, sin embargo no se cuenta con información suficiente como para considerar que sea un negocio cíclico y se puede asumir que el negocio con el 45% restante en los otros 6 meses es uniforme. De acuerdo a la investigación del banco las ventas de Butler Lumber era bastante promisoria no solo en monto de crecimiento también existe la posibilidad del incremento de los precios de los producto madereros para viviendas nuevas y en caso de crisis estas ventas eran suplidas por los materiales necesarios para reparaciones de viviendas existentes, lo que convertía en un buen candidato para el banco ya que se podía decir que sus perspectivas eran buenas en casos de fluctuaciones del mercado. Es un negocio que se ha manejado de manera conservadora desde el punto de vista operativo sin invertir desproporcionadamente en instalaciones y lo gastos de explotación son bastante ajustados así como el control por sus créditos. 2. SITUACION Y PROBLEMATICA

Butler Lumber ha sufrido de escasez de efectivo y se ha visto obligada a aumentar su endeudamiento con el Suburban National por US$ 247 K en una situación de límite ya que el tope del banco era de US$ 250 K, por lo que el banco les solicitaba que garantizasen el préstamo con sus inmuebles, La tasa actual es Rd = 11% Por lo que contactaron a otro banco el Northrop National Bank dado que podrían establecer otra línea de crédito por un monto mayor con máximo de US$ 465 K, las condiciones de dicho crédito son: a) b) c) d) e)

Autorenovable a 90 días, con garantías con máximo de US$ 465 K Restricciones a prestamos adicionales Interés inicial de Rd = 10.5% (2 puntos porcentuales sobre la tasa de clientes sólidos) Debe mantenerse el Circulante Neto a un nivel acordado Nuevas inversiones en Activo Fijo, solo con consentimiento del banco

3. BALANCE GENERAL y GASTOS DE EXPLOTACION

Balance General al 31 d diciembre de los años 1988, 1989, 1990, y 1991 proyectado en miles de dólares: BALANCE GENERAL al 31 de diciembre de los años 1988 - 1989 - 1990 - 1991 (proyectado) 1998 CAJA CUENTAS A COBRAR - NETO

1989

1990

1991 (PROYECTADO)

58

10%

48

7%

41

4%

67

6%

171

29%

222

30%

317

34%

333

30%

STOCKS

239

40%

326

44%

418

45%

536

48%

TOTAL ACTIVO CIRCULANTE

468

79%

596

81%

776

83%

936

84%

INMOVILIZADO NETO

126

21%

140

19%

157

17%

177

16%

TOTAL ACTIVO

594

100%

736

100%

933

100%

1113

100%

146

20%

233

25%

309

28%

EFECTOS A PAGAR - BANCO

-

EFECTOS A PAGAR - H. STARK

105

EFECTOS A PAGAR - PROVEED

18% -

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

PROVEEDORES

124

21%

192

26%

256

27%

323

29%

24

4%

30

4%

39

4%

47

4%

7

1%

7

1%

7

1%

7

1%

TOTAL EXIGIBLE A CORTO DEUDA A LARGO PLAZO

260

44%

375

51%

535

57%

686

62%

64

11%

57

8%

50

5%

43

4%

TOTAL EXIGIBLE

324

55%

432

59%

585

63%

729

65%

OTROS ACREEDORES PORCION A CORTO DE DEUDA A LARGO

FONDOS PROPIOS

270

45%

304

41%

348

37%

384

35%

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO

594

100%

736

100%

933

100%

1113

100%

Gastos de Explotación para los años finalizados al 31 d diciembre de los años 1988, 1989, 1990, y 1991 proyectado en miles de dólares: GASTOS DE EXPLOTACION 1988 AL 1991 Proyectado VENTAS

1988

1989

1990

1991 (P)

1697

2013

2694

3600

COSTE MERCANCIAS VENDIDAS STOCK INICIAL

COMPRAS STOCK FINAL COSTE MERCANCIAS VENDIDAS

183

239

326

418

1278

1524

2042

2547

1461

1763

2368

2965

239

326

418

483

1222

1437

1950

2482

BENEFICIO BRUTO

475

576

744

1118

GASTOS DE EXPLOTACION

425

515

658

853

BENEFICIO OPERATIVO

50

61

86

265

INTERESES

13

20

33

45

BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS

37

41

53

220

6

7

9

21

31

34

44

199

PROVISION IMPUESTOS

BENEFICIO NETO

4. ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 4.1 MARGEN SOBRE VENTASVENTAS:

MARGEN SOBRE VENTAS MARGEN BRUTO MARGEN OPERATIVO MARGNE NETO

1988 27.99% 2.95% 1.83%

1989 28.61% 3.03% 1.69%

1990 27.62% 3.19% 1.63%

1991 31.06% 7.36% 5.53%

El margen de ventas se encuentra en un nivel por encima del 27% con una prospección al crecimiento teniendo en cuenta que el año 1991 es una proyección pero que tiene una base de estimación bastante cercana a lo que ha sucedido los años anteriores; es decir este margen de alrededor del 28 % parece no deteriorarse y con miras a proyectarse con incremento. 4.2 RATIOS DE SOLVENCIA, CAPITAL DE TRABAJO NETO Y COBERTURA CAPITAL DE TRABAJO NETO RZ CTN

1988 0.12

1989 0.11

1990 0.09

1991 0.07

RATIOS DE SOLVENCIA SOLVENCIA PATRIMONIAL (LEVERAGE) GRADO DE ENDEUD TOTAL (APAL FINANC) MULTIPLICADOR DE CAPITAL

1988 120%

1989 142%

1990 168%

1991 190%

55% 2.2

59% 2.4

63% 2.7

65% 2.9

RATIOS DE COBERTURA COBERTURA DE INTERESES

1988

1989 3.8

1990 3.1

1991 2.6

5.9

El capital de trabajo neto se reduce con el paso de los años, esto se ve afectado por las políticas de Rotación de inventarios, rotación de cuentas por cobrar y pagar, políticas de pago a proveedores. En condiciones de Solvencia se puede decir que la compañía tiene nivel de endeudamiento respecto de su Patrimonio y Activo ya que sus ratios han ido aumentando, lo que indica que tiene capacidad de endeudarse con el nuevo banco que viene analizando. Sin embargo su Ratio de Cobertura disminuye hasta el año 1990 y en el 1991 proyectado se eleva, es decir hasta antes del proyectado su capacidad de cubrir sus cargas financieras con las utilidades operativas no era buena sin embargo en el proyectado mejora por la ventas.

4.3 LIQUIDEZ

LIQUIDEZ LIQUIDEZ GENERAL LIQUIDEZ ACIDA PRUEBA DEFENSIVA RAZON DE CAP TRAB NETO

1988 1.80 0.88 0.22 0.12

1989 1.59 0.72 0.13 0.11

1990 1.45 0.67 0.08 0.09

1991 1.36 0.58 0.10 0.07

La liquidez desde la compra de Stark ha decrecido y continua en esa tendencia, los costos operativos están pegando a la liquidez y siguen en aumento, estos deben mejorarse o en todo caso financiar más liquidez sin embargo con un riesgo asociado.

4.4 RATIOS DE GESTION RATIOS DE GESTION ROTACION DE CUENTAS X COBRAR

PERIOD PROM INV (DIAS DE VENTA)

1988 9.92 36.28 10.31 34.93 5.11 70.41

1989 9.07 39.70 7.94 45.35 4.41 81.67

1990 8.50 42.36 7.98 45.13 4.67 77.17

1991 10.81 33.30 7.89 45.65 4.63 77.74

CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO

71.76

76.02

74.40

65.39

PERIOD PROM COBRO

ROTACION DE CUENTAS X PAGAR PERIOD PROM PAGO

ROTACION DE INVENTARIOS

Las políticas de cobros y pagos no han sido las mejores, sin embargo al tomar medidas para el año 1991 la proyección podría mejorar, esto también impacta en la liquidez de la compañía. Los días de cobro en el 1990 fueron de hasta 42 días y como la política es de 30 días de cobro esto afecta al balance en 12 días, al igual que en las existencias esto afecta el balance. Los días de pago en el 1990 fueron de hasta 45 días y como su política de pago es a 30 días, esos 15 días de diferencia, muestran un periodo más largo de pago dando alertas de problemas financieros. 4.5 RENTABILIDAD

ANALISIS DE RENTABILIDAD PODER ADQ BASICO - PAB RENT PATRIMONIO - ROE RENT DEL ACTIVO TOTAL - ROA NOPAT ROIC

1988 8.42% 11.48% 5.22% 44 12.90%

1989 8.29% 11.18% 4.62% 54 14.67%

1990 9.22% 12.64% 4.72% 77 19.01%

1991 23.81% 51.82% 17.88% 244 56.22%

La Rentabilidad muestra una buena rentabilidad aunque habría que compararla con otras compañías similares, otro variable que podría menguar el crecimiento es la estimación de ventas, cualquier afectación a ese supuesto podría tirar abajo la rentabilidad la que es relativamente estable. Por otro lado cabe mencionar el EBITDA que aunque se mantiene estable en torno al 4 y 5% no es muy alto dado que los gastos operativos son bastante altos.

4.6 ANALISIS DU PONT Y DU PONT AMPLIADO

ANALISIS DUPONT

ROA

MARGEN NETO SOBRE VENTAS

ROTACION DE INVERSION

1988

5.22%

1.8%

2.9

1989

4.62%

1.7%

2.7

1990

4.72%

1.6%

2.9

1991

17.88%

5.5%

3.2

Para el caso del análisis DuPont se tiene que la Rotación de Inversión es la que tiene mayor participación en el ROA, sin embargo en el año 1991 con la estimación de ventas altas este peso se invierte y pasa al lado del Margen neto sobre ventas

ANALISIS DUPONT AMPLIADO

ROE

MARGEN NETO SOBRE VENTAS

ROTACION DE INVERSION

MULTIPLICADOR DE CAPITAL

1988

11.48%

2%

2.86

2.20

1989

11.18%

2%

2.74

2.42

1990

12.64%

2%

2.89

2.68

1991

51.82%

6%

3.23

2.90

Para el caso del análisis DuPont Ampliado se tiene que en el ROE se tiene una participación de las variables bastante cercanas entre sí hasta el año 1990, sin embargo en el año 1991 con la estimación de ventas altas este peso se invierte y pasa al lado del Margen neto sobre ventas y Rotación de inversión.

5. CONCLUSIONES

Se observan problemas en los altos costos operativos y que se ven con tendencia a aumentar, esto se diluye porque las ventas son altas en la proyección sin embargo deben mejorarse. Deben utilizarse las ventajas del descuento del 2% por el pago a 10 días, mejorando el margen bruto. Deben de mejorarse las rotaciones hay grandes diferencias en el análisis indicadas, de disminuir las existencias a 40 días por ejemplo, podría no ser necesario solicitar la línea de crédito adicional. La expansión que se ha previsto para el 1991 es una exigencia ya que si no se aumentan las ventas con la política de cobros y pagos el beneficio podría disminuir.

Condiciones mínimas para considerar que una compañía es financieramente positiva: a) Rd < COK el COK es desconocido pero si se calcula para generar valor siempre es mayor que el Rd = 11% b) Rd < PAB ---> Se tiene que la tasa actual es de 11% > (entre 8.42 y 9.22) en los 3 penúltimos años y que recién en el año proyectado con el enorme crecimiento de ventas un PAB de 23,81% Por lo que el 11% < 23,81% se cumple sin embargo recién en el año 1991 proyectado. c) ROE > PAB ---> Se tiene un ROE que es mayor sosteniblemente en todos los años ANALISIS DE RENTABILIDAD PODER ADQ BASICO - PAB RENT PATRIMONIO - ROE

1988

1989

1990

1991

8.42% 11.48%

8.29% 11.18%

9.22% 12.64%

23.81% 51.82%

d) ROIC > WACC genera valor ---> el WACC = COK *(E/(E+D)) + Rd*(1-T)*( D/(E+D)) Se tiene que el COK no es conocido, por lo que no es posible determinar el WACC y no se puede determinar si genera valor.

6. RECOMENDACION

Se puede considerar que esta compañía genera rentabilidad por lo analizado líneas arriba, sin embargo sus resultados están muy enlazados a que el proyectado de ventas se cumpla. Por lo que se recomendaría primero mejorar los costos operativos, las rotaciones de inventarios, cobros y pagos, y a su vez mejorar la generación de valor para el accionista, luego en ese momento analizar si es conveniente incrementar su crédito para seguir mejorando sus resultados.