Caso 1 Hampton

 

Administración del Capital de Trabajo - Flujo de Efectivo

HAMPTON MACHINE TOOL COMPANY

El 14 de septiembre de 1979 Jerry Eckwood, Vice presidente del St. Louis National Bank, estaba considerando una solicitud de préstamo de una empresa cliente situada situa da en una ciudad vecina vecina.. La compañ compañía, ía, HAMPTO HAMPTON N MACHIN MACHINE E TOOL COMPA COMPANY, NY, había solicitado la renovaci6n de un préstamo existente por $1 millón cuyo reintegro se vencía ven cía el 30 de sep septie tiemb mbre. re. Ade Además más de la renov renovaci ación ón del pré présta stamo mo exist existent ente, e, la Hampton estaba pidiendo un préstamo adicional de $350.000 para financiar la compra proyectad proye ctadaa de un equipo. en octubre octubre.. Conf Conforme orme a los términ términos os de la solicitu solicitud d de la comp co mpañ añía ía,, am ambo boss pr pres esta tamo mos, s, que que suma sumaba bann un tota totall de $l $l.3 .3S S mill millon ones es,, se serí rían an reembolsables a finales de 1979. Desde su fundación en 1915, la Hampton Machine Tool Company había sorteado con éxito las graves fluctuaciones cíclicas que caracterizaban a la manufactura de máquin máq uinas as - her herram ramien ienta tas. s. En el cic ciclo lo más reci recient ente, e, la Ham Hampto ptonn alc alcanz anz6 6 una marc marcaa récord en su producción y rentabilidad durante mediados y finales del decenio de 1960. En vista de que los clientes más importantes de la Hampton incluían a fabricantes de aviones militares y a fabricantes de automóviles del área de St. Louis, el éxito de la compañía en el decenio de 1960 reflejaba un mercado automotriz muy fuerte además de grandes gastos para la defensa asociados con la Guerra de Vietnam. La Hampton arrast arr astró ró el auge del dec deceni enioo de 19 1960 60 hast hastaa prin princip cipios ios de la décad décadaa de 197 1970. 0. La compañía, junto con el resto de la industria de bienes de capital, experimentó un grave descenso desce nso en sus vventa entass y rent rentabili abilidad dad a me mediado diadoss de los aaños ños 70 70.. Las pr precip ecipitada itadass bajas de la producci6n de automóviles en las instalaciones de St. Louis reflejaban el embargo petrolero árabe, los incrementos subsecuentes del precio de la gasolina, y la recesión de 1974-75. Las masivas reduccione reduccioness de los gastos de la defensa en el período que siguió a la guerra de Vietnam causaron un grave impacto adverso en el otro segment me ntoo de cl clie ient ntes es im impo port rtan ante tess de la Ha Hamp mpto ton, n, o sea sea lo loss fa fabr bric ican ante tess de avio avione ness militares.   Las ventas de la Hampton al alcanzaron canzaron un nive nivell mínimo a mediados de llos os años 70, y los varios años anteriores a 1978 fueron testigos de una reconstrucción constan constante te de las ventas. La recuperación de la Hampton se debió principalmente a tres factores. Primero las ventas de aviones militares subieron sustancialmente reflejando tanto un mercad mer cadoo de exp export ortaci ación ón en exp expans ansión ión com comoo un mer mercad cadoo int intern ernoo más benef benefici icioso oso.. Segundo, aunque los fabricantes de automóviles del área no estaban expandiéndose, este segmento del mercado de la Hampton había logrado por lo menos estabilizarse.

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Finalmentee las condic Finalment condiciones iones econ económica ómicass adversa adversass de media mediados dos del decenio de 1970 197 0 hab habían ían cobrado cobrado su prec precio io en la indus industri triaa reg region ional al de bie bienes nes de capital. capital. En consecuencia, la participación porcentual en el mercado de Hampton aumentó a medida que muchos se un veían obligados a desaparecer de de la industria. Lacompetidores recuperación poco de la capitalizados Hampton sufrió ligero revés cuando las ventas 1978 estuvieron muy por debajo de su capacidad sin embargo, con una considerable acumulación atrasada atrasada de pedidos de venta en firme, la Hampton inició el año dé 1979 con la esperanza de que ese seria el primer año de ventas a capacidad desde 1972. Las políticas financieras financieras conservado conservadoras ras de la Hampt Hampton on habían contribuid contribuidoo a su supervivencia y éxito éxito en la volubl volublee industria de bienes de capital. Tradicionalmente la compañía había mantenido un fuerte posición de capital de trabajo para protegerse de la incertidumbre económica. económica. Como resultado, la comp compañía añía no tuvo deudas en su ho hoja ja de balance durante los diez años anteriores a diciembre de l978. En una reunión celebrada a principios de 1978, Benjamin G. Cowins, presidente de la Hampton, solicitó el préstamo inicial de $1 millón para facilitar la compra de acciones de varios accionistas disidentes. Si bien la Hampton tenía caja excedente, o sea más de lo que necesitaba para las operaciones normales, normales, eso no fue suficiente suficiente para redimir las acciones. acciones. Por tanto, el Sr. Cowins pidió al Sr. Eckwood Eckwood un préstamo de dell St. Louis National National Bank. El préstamo de $1 millón mil lón serí seríaa to tomad madoo a fin finale aless de 1978. La Hamp Hampton ton harí haríaa pag pagos os mens mensual uales es de los intereses a una tasa de 1 1/2 por por ciento mensual (aproximadame (aproximadamente nte 18% en base anual) sobre sob re el pri princi ncipal pal que se ven vencer cerla la finales finales de sep septie tiembr mbree de 1979. Par Paraa apo apoya yarr su solicitud, el Sr. Cowins había presentado un pronóstico de los embarques mensuales para 1979 (Ver Anexo 1) , una hoja de balance fechada al 30 de noviembre de 1978 (presentada en la primera columna de Anexo 2), y documentación respecto a acumulación de pedidos pedidos de la Hamp Hampton. ton. El Sr. Eckwood pe pensab nsabaa a la sazón que la docu document mentaci aci 6n aportada por el Sr Cowins era suficiente para respaldar una respuesta favorable a la solicitud. Además, la Hampt Hampton on tradicionalment tradicionalmentee había mantenido am amplios plios saldos de caja en depósito en el St. Louis National Bank, y la gerencia del banco conocía bien al Sr. Cowins. Este, que tenía 58 añ años os de edad, había reemplazado a su suegro en el cargo de president presi dentee de la Hampt Hampton on en 1963. Era amplia ampliament mentee respet respetado ado en la comunid comunidad ad de negocios donde se le consideraba consideraba como un ejecutivo enérgico enérgico y próspero. A mediados de diciembre de 1978, el Sr. Eckwood había aprobado el préstamo para la Hampton. La Hampton tomó el préstamo a finales de Diciembre de 1978. El producto del préstamo más $2 millones en caja como excedente fueron utilizados inmediatamente para recomprar 75,000 acciones de la Hampton a $10 valor par a varios accionistas disidentes, a un costo global de $3 millones.

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Después de hecho el préstamo, el Sr. Cowins regularmente enviaba al banco estados de pérdidas y ganancias y hojas de balance como documentación de la situación financiera fina nciera de la Hampt Hampton. on. Al prepa prepararse rarse a analiz analizar ar la solicitu solicitud d del Sr. Cowi Cowins, ns, el Sr. Eckwood se concentró en los documentos presentados en los Anexos 1, 2 y 3. Al examin exa minar ar de losventa est estad ados os lafin financ ancier ieros oseran de la Hampto Ham n, el Sr. Eck Eckwoo wood d algún rec record ordó ó qu quee que los términos de Hampton neto 30pton, días. Ocasionalmente   cliente colocaba un gran pedido haría un pago adelantado para ayudar a la Hampton a financiar la construcción de las máquinas máquinas pedidas. Debido a que los producto productoss de la Hampton eran mayormente hechos según pedido, el período de fabricación se llevaba de cinco a seis mesess en los casos de las máquinas más gran mese grandes des y más complejas. complejas. Al comple completars tarsee y enviar los pedidos de los cuales se había recibido pago por adelantado, la Hampton deducía la cantidad del del adelanto de la cantidad factu facturada rada al cliente. Asimismo, el Sr. Eckwood comprendía que la compañía compraba sus materiales en base a términos de neto 30 días. En una carta enviada al Sr. Eckwood, el Sr. Cowins hizo la solicitud de que se extendiera el pagaré existente hasta finales del año, además de la solicitud de un préstamo prést amo adicio adicional nal de $350,00 $350,000 0 para financiar financiar las compra comprass de equ equipo. ipo. El présta préstamo mo adicional se necesitaría para finales de octubre y sería reembolsable a finales del año, siempre con pagos de intereses intereses mensua mensuales les de 1 1/2% del principa principal.l. En su carta, el Sr. Cowins comentaba ampliamente sobre la situación financiera de la compañía, las razones por las que no se había logrado lo proyectado con los embarques de 1979, y la gran acumu acu mulac lación ión atra atrasa sada da de ped pedido idoss en firme de la Hampt Hampton. on. Ade Además más,, el Sr. Cow Cowins ins expresaba que esperaba poder reemplazar ambos préstamos totalmente en diciembre 31 de 1979. 1979. La ca carta rta de dell Sr. Co Cowin winss apar aparec ecee comp complet letaa en el An Anexo exo 4 4.. Au Aunqu nquee la Hampto Ham ptonn no neces necesita itaría ría el pr prést éstamo amo adi adicio cional nal de $35 $350,0 0,000 00 sin sinoo has hasta ta fin finale aless de octubre, la fecha de vencimiento del pagaré existente se acercaba rápidamente. Por tanto, el Sr. Eckwood debía decidir qué contestaría a la solicitud del Sr. Cowins.

ESTE CASO FUE TOMADO DE CASE PROBLEMS IN FINANCE POR J. KEITH BUTTERS

8va. EDICION

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ANEXO 1

HAMPTON MACHINE TOOL COMPANY

 Embarques a Precio de Venta (cifras de dólares en miles)

Según lo

1979

TOTAL

Real

Según lo

pronosticado.

pronosticado.

Diciembre 1978

Septiembre 1979

ENERO

$1.302

$ 861

FEBRERO

$1.872

$ 672

MARZO

$1.635

$1.866

ABRIL

$1.053

$1.566

MAYO

$1.293

$ 873

JUNIO

$1.479

$1.620

JULIO

$1.488

$ 723

AGOSTO

$1.797

$ 507

OCHO

$11.919

$8.688

MESES SEPTIEMBRE

$1.299

$2.163

OCTUBRE

$1.347

$1.505

NOVIEMBRE

$1.311

$1.604

DICIEMBRE

$2.298

$2.265

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ANEXO 4

HAMPTON MACHINE TOOL COMPANY

East Sr. Louis, Illinois Septiembre 12, 1979

Sr. Jerry Eckwood Vice Presidente St. Louis National Bank St. Louis Missouri

Estimado señor Eckwood: Adjunto encontrará los estados financieros de la compañía cortados al 31 de agosto. Si bien estos eestados stados mu muestran estran qque ue nues nuestro tro saldo de caja es de $l,559,000, observará que tenemos una obligación con un cliente por adelantos en efectivo de $1, 566,000, y que esperamos despachar este pedido en el transcurso de los próximos tres meses. mese s. Resp Respecto ecto a nnuest uestro ro pag pagaré aré de $ $11 ,000, ,000,000 000 ven vencedero cedero el 30 de sept septiembr iembre, e, solicitamo solic itamoss nos sea ren renovad ovadoo hasta final finales es de 1979 1979.. Tamb También ién dese deseamos amos co contrae ntraerr un préstamo adicional de $350,000 que esté disponible a finales de octubre para quedar reembolsado a finales del año co conn intereses de 1 1/2% mensu mensual al sobre el principal. Este préstamo adicional adicional lo solicitamos para comprar ciertos equipos equipos necesarios. Al final del año, como usted mismo puede ver, esperamos poder tener suficiente caja disponible para retirar totalmente nuestras. obligaciones.

Durant Dura ntee el mes mes pa pasa sado do o má máss hemo hemoss es esta tado do pr prod oduc ucie iend ndoo a ca capaci pacida dad d y esperamos continuar continuar a este ritmo has hasta ta finales del año, y ttal al vez más allá de ést éste. e. Al 31 de agosto nuestra acumu acumulación lación de pedidos no realizados asce ascendían ndían aproximadamen aproximadamente te de $16 ,500 .000 - aproximadam aproximadamente ente el 90% de la capa capacidad cidad anu anual. al. Quie Quiero ro recalcar recalcar que estos son pedidos en firme de clientes muy respetados.

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Pese a nuestra acumulación atrasada, nuestra programación de los embarques se ha trastornado, particularmente en los últimos varios meses, porque hemos tenido que esperar que nuestros abastecedores hagan las remesas de los mecanismos de control electrónico. El 31 de agosto teníamos teníamos siete máquinas con un co costo sto acumulado de aproximadamente de $1,320,000 completadas excepto fueron por la instalación estos componentes electrónicos . Los ya componentes finalmente recibidos ladese semana mana pasada y esto nnos os permit permitirá irá comple completar tar varias máquinas en la lass próximas semanas. Después 5 de esta inminente reducción del trabajo en progreso que es de aproximadament aproximadamentee $1,320 $1, 320.00 .000, 0, el res resto to de nue nuest stro ro invent inventari arioo de tra trabaj bajoo en pro proces cesoo pr proba obable bleme mente nte se segu guirá irá esta establ blee en el futu futuro ro pr prev evis isib ible le grac gracia iass a nu nues estr troo ri ritm tmoo de pr prod oduc ucci ción ón a capacidad. Compramos materia prima por encima de nuestras necesidades inmediatas en  junio y agosto para asegurarnos asegurarnos de poder completar nuestros nuestros pedidos programados para ser despachado despachadoss a fine finess del año. Hemo Hemoss acumula acumulado do aproxim aproximadam adamente ente $420 ,000 en componentes más escasos por encima de los niveles normales de inventario de materia prima. Los $420,000 adicionales habrían sido utilizados yyaa al final del año, volviendo a po pone nerr nu nues estr tros os inve invent ntar ario ioss de ma mate teri riaa pr prim imaa en su suss ni nive vele less no norm rmal ales es pa para ra un unaa producción a capacidad. capacidad. Como hemos comprado de antemano de esta esta manera, esperam esperamos os reducir las compras de materia prima a aproximadamente $600,000 al mes en cada uno de los cuatro meses restantes de 1979.

Nuestros inventarios de bienes acabados, desde luego, son casi nulos todo el tiempo por cuanto despachamos las máquinas un día después de ser completadas.

Nuestros estimados modificados de los embarques son los siguientes: si guientes: (A Precios de Venta) Septiembre $2,163,000 Octubre $1,505,000 Noviembre $1,604,000 Diciembre $2,265,000   $7,537,000 Los estimados de los embarques incluyen el pedido de $2,100,000 de la General Aircraft Corporation. Corporation. Ahora tenemos programa programado do hacer embarques contra contra este pedido así: Septiembre $840,000; Octub Octubre re $840,000; Noviembre Noviembre $420,000. En vista de que recibimos un adelanto de $l,566,000 de la General Aircraft para este pedido, no se nos deberá nada sobre estos embarques hasta que se agote el crédito que esta compañía tiene con nosotros por $1,566,000.

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Podrá observar que nuestros gastos acumulados han descendido. Como le dije el mes pasado, durante mi visita, hemos estado pagando las comisiones que debíamos a nuestros tres tres principales vendedores (q (que ue también son son accionistas de llaa compañía). El año pasado cuando necesitábamos fondos para redimir parte de nuestras acciones de capital, estas personas convinieron en diferir el pago de sus comisiones hasta que pudiéramo pudié ramoss dispo disponer ner más ffácilm ácilmente ente de fondo fondos. s. En ago agosto sto ca cancel ncelamos amos la úúltima ltima d dee estass comis esta comisione ioness atrasa atrasadas. das. Esta ha ssido ido la cau causa sa prin principal cipal de dell desce descenso nso en la lass acumulaciones que, como los gastos prepagados, normalmente no cambian mucho de un mes a otro. Suponiendo que las acumulacione acumulacioness permanecen casi iguales que que al 31 de agosto, nuestro desembolso mensual para todos los gastos aparte de los intereses y compra de materia prima deben ser de aproximadament aproximadamentee de $400,000 al mes. Debido a las malas condiciones económicas y a nuestro deseo de conservar efectivo, hemos gastado muy poco en equipos nuevos en los últimos años, y esto ha contribuido un poco a las dificultades que hemos tenido este año con mantener un ritmo de producció producciónn a capacidad. capacidad. Pens Pensamos amos qu quee no deb debemos emos po pospone sponerr más el reemplazo reemplazo de cierto equipo esencial si es que queremos evitar un posible desperfecto importante de las máqui máquinas nas en un mom moment entoo inconv inconveni enient ente. e. Por tanto tanto,, creem creemos os que es nec necesa esario rio comp compra rarr en oct octub ubre re equi equipo po adic adicio iona nall que que cu cues esta ta $3 $350 50,0 ,000 00 a fi finn de ma mant nten ener er la eficiencia de la produ producción. cción. El fruto del prést préstamo amo adicional que hemo hemoss solicitado será utilizado utili zado a ffinale inaless de oct octubre ubre ppara ara pa pagar gar es este te eq equipo. uipo. Este equip equipoo tien tienee una vvida ida estimada de ocho años, un valor de rescate neto estimado de cero, y el precio de compra de $350.000 será depreciado d epreciado según el método de línea recta. Nuestros encargados de preparar las declaraciones de impuestos nos indican que con el equipo podremos op optar tar a uunn crédito ffiscal iscal por iinversión nversión (C (CFI) FI) de 10 10%. %. Sin embargo, los ahorros fiscales de $ 35,000 no afectarán nuestro pagos de impuestos programa prog ramados dos est estee año. Esta Estamos mos pro proyect yectando ando pa pagar gar $18 $181,000 1,000 en im impues puestos tos el 15 de de septiemb sept iembre, re, y hacer otro pag pagoo por la misma canti cantidad dad el 15 de diciembre. Tal como lo entiendo, los ahorros logrados con el CFI de $35,000 reducirán nuestra obligación fiscal y a. la vez reducirán los impuestos por pagar en nuestra hoja de balance así como también incrementará incrementará las gganancias anancias declara declaradas. das. Sin embargo, eell impacto qu quee tendrán estos ahorros en el flujo de caja no se dejará sentir sino hasta marzo de 1980 cuando hacemos nuestras disposiciones finales con el gobierno respecto a los impuestos de 1979.

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Pese a los emb Pese embote otella llamie miento ntoss tempo temporal rales es que que red reduje ujeron ron lo loss emba embarqu rques, es, nue nuestr stras as utilidades del año a la fecha han sido bastante satisfactorias satisfactorias.. Teniendo aseg asegurados urados los abastecimientos de materia prima y de componentes, y con la eficiencia que nos dará el nuevo equipo que proyectamos comprar, tenemos confianza en que lograremos cumplir nues nuestro tromos pronóstico pronó stico de en emba embarque para resto año.est Adem Además, ás,nue losstros produc productos espera esp eramos des despac pachar har lo losrque s pró próxim ximos osel cuatro cua tro del me meses ses están án en nuestr os libros libtos ros que en términ tér minos os renta rentable bles. s. Si bie bienn nue nuestr stras as utili utilidad dades, es, como usted usted sab sabe, e, varía varíann con el producto involucrado, nuestros estimados de   ingeniería indican que podernos esperar obtener una utilidad antes de impuestos e intereses de aproximadamente 23% de las ventas en conexión con estos embarques. embarques. Aún después de tomar en cuenta nue nuestra stra tasa fiscal de 48% y el interés que debemos pagar sobre nuestros prestamos, 1979 se perfila como un año sumamente bueno. Debido a eestos stos bue buenos nos result resultados ados y eenn vista de nuestra conservadora política de dividendos que hemos observado durante los últimos años de incertidumbre económica, ahora proyectamos pagar un dividendo a nuestros accionistas. Nuestros desembolsos por dividendos en 1979 han seguido siendo modestos, y queremos asegurarnos de que los accionistas que nos apoyaron en diciembre pasado no tengan por que lamentar su decisión. En estas las circunstancias, creemos que un dividendo de $150 ,000 pagadero en diciembre es lo mínimo que podemos hacer en virtud de nuestras grandes ganancias y del paciente apoyo que nos brindan nuestros accionistas.

Si hay algo más que usted desea conocer, no vacile en escribirnos o llamarnos por teléfono. Atentamente, (firmado) B.G. Cowins Benjamin G. Cowins Presidente

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