Capitulo 4

 

4.1 Explique lo que significa rendimiento sobre una inversión. Distinga los dos componentes del rendimiento: ingresos corrientes y ganancias de capital (o pérdidas). El rendimiento sobre la inversión es la medición de la cantidad ganada o perdida en una inversión que se expresa como porcentaje de la inversión inicial. La fuente más común son los pagos periódicos, como los dividendos o intereses. La otra fuente de rendimiento es la apreciación de valor, es decir, la ganancia obtenida de la venta de un instrumento de inversión en un precio mayor que su precio inicial de compra. Estas dos fuentes de rendimiento se denominan: Ingresos corrientes: corrientes: Que pueden tomar la forma de dividendos de acciones, intereses recibidos sobre bonos o dividendos recibidos de fondos de inversión. Para considerarlo ingreso, debe ser efectivo o convertirse fácilmente en efectivo. Ganancias de capital (o pérdidas) pérdidas):: Tiene que ver con el cambio en el valor de mercado de una inversión. Como se mencionó en el capítulo 1, el monto en el que los ingresos de la venta de una inversión exceden a su precio inicial de compra es una ganancia de capital. Si una inversión se vende a un precio menor que su precio inicial de compra, ocurre una pérdida de capital.

4.2 ¿Qué papel juegan los datos de rendimientos históricos en el cálculo del rendimiento esperado de una inversión dada? Analice los principales factores que afectan los l os rendimientos de inversión (características internas i nternas y fuerzas externas). Los datos pasados proporcionan con frecuencia un fundamento importante para determinar la tendencia y las expectativas futuras. Una práctica común en el mundo de la inversión consiste en observar detalladamente el rendimiento histórico de un instrumento específico para formular f ormular expectativas sobre su futuro. Características internas: El internas: El tipo de instrumento de inversión, la calidad de su administración, su financiamiento y la base de clientes del emisor. Por ejemplo, se esperaría que las acciones ordinarias de una importante fábrica de plásticos, pl ásticos, bien administrada, financiada completamente con capital propio y cuyo cliente principal  fuera Huawei, produjeran un nivel de rendimiento diferente al de las acciones de una pequeña fábrica de zapatos, mal administrada, financiada mayormente con deuda y cuyos clientes son las personas del día a día.

 

Fuerzas externas: externas: La escasez, la guerra, los controles de precios y los acontecimientos políticos también afectan el nivel de rendimiento. Ninguna de ellas está bajo el control del emisor del instrumento de inversión. Otra fuerza externa es el nivel general de cambios de precios, ya sea hacia arriba, o inflación, o hacia abajo, deflación. La inflación produce un impacto positivo sobre los instrumentos de inversión, como los bienes raíces, y un impacto negativo sobre instrumentos como acciones y títulos de renta fija.

4.3 ¿Qué es una inversión satisfactoria? Cuando el valor presente de los beneficios excede al costo de una inversión, ¿qué relación existe entre la tasa de rendimiento que gana el inversionista y la tasa de descuento? Si ignoramos el riesgo en este momento, una inversión satisfactoria sería aquélla cuyo valor presente de beneficios (descontado a la tasa adecuada) equivale o excede al valor presente de sus costos. Las tres posibles relaciones beneficio-costo y sus interpretaciones son las siguientes: 1. Si el valor presente de los beneficios beneficios apenas iguala al costo, costo, se ganaría a una tasa de rendimiento igual a la tasa de descuento. 2. Si el valor presente de los beneficios excede al costo, se ganaría una tasa de rendimiento mayor que la tasa t asa de descuento. (Relación positiva) 3. Si el valor presente de los beneficios es menor que el costo, se ganaría una tasa de rendimiento menor que la tasa de descuento.

4.4 Defina los términos siguientes y explique cómo se usan para calcular la tasa de rendimiento libre de riesgo y la tasa de rendimiento requerida para determinada inversión. a. Tasa de rendimiento real. Tasa de rendimiento que podría ganarse en un mundo perfecto donde todos los resultados son conocidos y ciertos, es decir, donde no hay riesgo  riesgo  b. Prima de inflación esperada. Tasa promedio de inflación que se espera en el futuro. c. Prima de riesgo para determinada.  determinada.  Inversión.  Rendimiento adicional que refleja las características de la emisión y del emisor relacionadas con un instrumento de inversión específico:

 

Los cuales sirven para determinar:

4.5 ¿Qué significa periodo de tenencia y por qué es aconsejable usar periodos de tenencia de la misma duración al comparar instrumentos de inversión alternativos? Es el periodo durante el cual se desea medir el rendimiento de un instrumento de inversión. Al comparar los rendimientos, asegúrese de usar periodos de tenencia de la misma duración. Por ejemplo, comparar el rendimiento sobre una acción durante un periodo de seis meses, que finaliza el 31 de diciembre de 2007, con el rendimiento sobre un bono durante un periodo de un año, que finaliza el 30 de junio de 2007, podría dar como resultado una mala decisión de inversión. Para evitar este problema, debemos definir el periodo de tenencia. Con frecuencia, es mejor anualizar el periodo de tenencia y usar esa medida como un estándar, y al comparar los rendimientos de instrumentos de inversión alternativos debe usar periodos similares.

Defina rendimiento en el periodo de tenencia (HPR) y explique cuál es la duración de los periodos de tenencia que se usa generalmente. Es el rendimiento total obtenido de la tenencia de una inversión durante un periodo específico (el periodo de tenencia). El HPR se usa habitualmente con periodos de tenencia de un año o menos. Representa la suma de los ingresos corrientes y las ganancias de capital (o pérdidas) logrados durante el periodo de tenencia, dividida entre el valor inicial de mercado (precio de mercado).

4.6 Defina rendimiento (tasa interna de rendimiento). ¿Cuándo es más adecuado usar el rendimiento en vez del HPR para medir el rendimiento sobre una inversión?

 

Tasa de rendimiento anual compuesta obtenida por una inversión a largo plazo; la tasa de descuento que produce un valor presente de los beneficios de la inversión igual a su costo. Pero aunque el rendimiento del periodo de tenencia es útil para inversiones que se mantienen durante un año o menos, es generalmente inadecuado para periodos de tenencia más largos. Comúnmente, los inversionistas expertos no usan el HPR cuando el periodo de tenencia es mayor a un año. En su lugar, usan una medida basada en el valor presente, denominada rendimiento (o tasa interna de rendimiento), para determinar la tasa de rendimiento anual compuesta obtenida sobre inversiones que se mantienen durante más de un año.

4.7 Explique por qué usted debe ganar 10% sobre todos los ingresos recibidos de una inversión durante su periodo de tenencia para que su rendimiento sea en realidad igual al valor de 10% que ha calculado. Es evidente que si se inicia con una inversión de 10%, se debe ganar esa misma tasa de rendimiento al reinvertir su ingreso. La tasa de rendimiento inicial es la tasa de reinversión requerida o mínima. Es la tasa de rendimiento que se obtiene sobre los intereses u otros ingresos recibidos durante el horizonte de inversión correspondiente. Al poner a trabajar los ingresos corrientes a esta tasa, ganará la tasa de rendimiento con la que se inició. Si no lo hace, el rendimiento disminuirá en consecuencia.

4.8 Explique cómo puede usarse el valor presente (para contrastar beneficios entre costos) o la medida de rendimiento para encontrar una inversión satisfactoria.

Si el VAN es negativo, lo que equivale a decir que la TIR es inferior al tipo de descuento, la inversión es financieramente rechazable. Si el VAN es positivo, significa que la TIR es superior al coste del capital, la inversión se acepta.

 

Con los siguientes datos, indique cuál de estas inversiones es aceptable. Explique sus hallazgos. hallazgos. Inversión Costo Rendimiento requerido Valor presente de los beneficios Rendimiento

A $200

B $160

C $500

7%

10%

9%

8%

150

8%

La inversión A es aceptable pues el rendimiento requerido es menor al rendimiento final. Mientras que las inversiones B y C son inversiones no aceptables.

4.9 Defina el término riesgo. Explique qué quiere decir relación riesgorendimiento. ¿Qué sucede con el rendimiento requerido a medida que aumenta el riesgo? Explique. Riesgo:   Posibilidad de que el rendimiento real de una inversión difiera de lo Riesgo: esperado. Los inversionistas tratan de minimizar el riesgo para determinado nivel de rendimiento o maximizar el rendimiento para determinado nivel de riesgo.   La relación entre el riesgo y el rendimiento se denomina: Relación riesgo-rendimiento: Relación riesgo-rendimiento: Relación entre riesgo y rendimiento en la que las inversiones más riesgosas deben proporcionar mayores rendimientos y viceversa.  A medida que aumenta el riesgo el rendimiento requerido también aumenta.  En general, cuanto más amplia es la gama de posibles rendimientos, mayor es el riesgo de la inversión y viceversa. Dicho de otro modo, las inversiones más riesgosas deben proporcionar niveles más altos de rendimiento. 4.10 Defina y analice brevemente cada una de las siguientes causas de riesgo. a. Riesgo de negocio: Grado negocio: Grado de incertidumbre relacionado con las ganancias de una inversión y su capacidad para pagar los rendimientos debidos a los inversionistas

 

b. Riesgo financiero: Grado de incertidumbre de pago como consecuencia de la mezcla de deuda y capital propio de una empresa; cuanto mayor sea la proporción del financiamiento de deuda, mayor será este riesgo. c. Riesgo de poder adquisitivo: Posibilidad adquisitivo: Posibilidad de que los cambios en los niveles de precios (inflación o deflación) afecten negativamente los rendimientos de inversión. d. Riesgo de la tasa de interés: Posibilidad de que los cambios en las tasas de interés afecten negativamente el valor de un título. e. Riesgo de liquidez: Riesgo de no tener la capacidad de liquidar una inversión convenientemente y a un precio razonable  razonable  f. Riesgo fiscal: Posibilidad de que el Congreso estadounidense realice cambios desfavorables en las leyes fiscales, reduciendo los rendimientos después de impuestos y los valores de mercado de ciertas inversiones inversiones   g. Riesgo de mercado: Riesgo de disminución de los rendimientos de inversión debido a factores de mercado independientes de una inversión determinada.  determinada.   h. Riesgo de evento: Riesgo debido a un acontecimiento inesperado que tiene un efecto significativo y generalmente inmediato en el valor subyacente de una inversión.

4.11 Describa brevemente cada una de las siguientes medidas de riesgo o variabilidad y explique su similitud. ¿Bajo que circunstancias ci rcunstancias es preferible cada una al comparar el riesgo de inversiones alternativas? a. Desviación estándar:  estándar:  Estadística que se usa para medir la dispersión (variación) de los rendimientos en torno al rendimiento promedio o esperado de un activo. b. Coeficiente de variación: Estadística que se usa para medir la dispersión relativa de los rendimientos de un activo; es útil para comparar el riesgo de activos con diferentes rendimientos promedio o esperado. En finanzas, podemos cuantificar la medición del riesgo, lo que mejora las comparaciones entre inversiones y la toma de decisiones. Es posible medir estadísticamente el riesgo o la variabilidad tanto de activos únicos como de carteras de activos. En primer lugar, consideramos la desviación estándar, que es una medida absoluta de riesgo, y después el coeficiente de variación, una medida relativa de riesgo.

 

  4.12 Distinga entre las tres preferencias de riesgo básicas: indiferente al riesgo, aversión al riesgo y amante del riesgo. ¿Cuál de estos comportamientos describe mejor a la mayoría de los inversionistas?

Indiferencia al riesgo: Describe riesgo: Describe a un inversionista que no exige un cambio en el rendimiento como compensación por asumir mayor riesgo. Aversión al riesgo: Describe riesgo: Describe a un inversionista que exige mayor rendimiento a cambio de mayor riesgo. Amante del riesgo: Describe riesgo: Describe un inversionista que acepta menos rendimiento a cambio de mayor riesgo.

Casi todos los inversionistas tienen aversión al riesgo: para determinado incremento del riesgo, requieren un aumento del rendimiento. Por supuesto, la cantidad de rendimiento que requiere cada inversionista para determinado incremento del riesgo difiere según su grado de aversión al riesgo

4.13 Describa los pasos del proceso de decisión entre inversiones alternativas. Asegúrese de mencionar cómo se evalúan juntos los rendimientos y los riesgos para determinar las inversiones aceptables.

1. Con datos de rendimientos históricos o proyectados, se calcula el rendimiento esperado durante determinado periodo de tenencia. Usando las técnicas determinación del rendimiento (o valor presente) para asegurarnos de que se considera de manera adecuada el valor del dinero en el tiempo. 2. Con datos de rendimientos históricos o proyectados, se evalúa el riesgo relacionado con la inversión. La evaluación subjetiva del riesgo, el uso de la desviación estándar o el coeficiente de variación de los rendimientos. 3. Se Evalúa el comportamiento de riesgo-rendimiento de cada inversión alternativa para asegurarse de que el rendimiento esperado es razonable dado el nivel de riesgo. Si otros instrumentos con niveles de riesgo más bajos proporcionan rendimientos iguales o mayores, la inversión no es aceptable. 4. Se Selecciona el instrumento de inversión que ofrece los rendimientos más altos con relación al nivel de riesgo que se desea asumir. En tanto se obtenga el

 

rendimiento más alto para su nivel aceptable de riesgo, habrá realizado una “buena inversión”. 

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