Capitulo 2 y 5 - Kozikowsky

Capítulo 2: Sistema Monetario Internacional. Regímenes cambiarios

internacional eficiente y equitativo equitativo es tan importante para la 1.- ¿Por qué un sistema monetario internacional economía mundial? El sistema monetario internacional es el marco institucional establecido para efectuar pagos internacionales, acomodar los flujos internacionales de capital y determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas. Es un conjunto de acuerdos internacionales, instituciones, mecanismos, reglas y políticas necesarios para que funcione la economía global. La historia enseña que la cooperación favorece a todos los participantes, mientras que la búsqueda de un interés nacional egoísta los perjudica. 2.- Enumere los regímenes de tipo de cambio dominantes El régimen cambiario es un conjunto de reglas que describen el papel que desempeña el Banco Central en la determinación del tipo de cambo. EL Fondo Monetario Internacional clasifica los regímenes cambiarios en ocho categorías: a) No existe moneda nacional legal (se utiliza como medio de pago la moneda de otro país) b) Consejo monetario (por ley, la moneda nacional es convertible, a una tasa fija, a una moneda fuerte) c) Moneda nacional pegada a una moneda o una canasta de monedas d) Moneda nacional pegada, pero dentro de bandas horizontales e) Tipo de cambio de ajuste gradual (crawling peg) f) Tipo de cambio ajustable dentro de una banda (Exchange rates withing crawling bands) g) Flotación administrada sin una ruta anunciada h) Flotación libre (independent float) 3.- Explique en qué circunstancias se usa el concepto devaluación y cuando aplica el concepto depreciación En un régimen de tipo de cambio fijo el incremento del precio del dólar (u otra moneda extranjera) en términos de la moneda local se llama devaluación. En un régimen de libre flotación el debilitamiento de la moneda se le llama depreciación. La devaluación y depreciación tienen el mismo significado económico. 4.- El valor del dólar bajó de 13.5 a 12.75 pesos por dólar. Calcule la depreciación del dólar y la apreciación del peso en términos porcentuales. Depreciación del dólar = (12.75/13.5  – 1 ) x 100 = -.055 = -5.56% Apreciación del peso = (13.5 / 12.75  – 1 ) x 100 100 = .058 = 5.88% 5.- ¿Por qué los objetivos o bjetivos de equilibrio interno y externo con frecuencia entran en conflicto? El equilibrio interno se alcanza cuando el pleno empleo de los recursos de un país coexiste con la estabilidad de precios (pleno empleo y baja inflación). El equilibrio externo significa una posición sostenible de la cuenta corriente. El equilibrio externo puede darse en condiciones tanto de equilibrio de la cuenta corriente como de un déficit o un

superávit en ella. Un déficit debe ser fácilmente financiable con un superávit correspondiente en la cuenta de capital. Un superávit no debe resultar en posición insostenible de los socios comerciales. 6.-En un país en vías de desarrollo, con una economía abierta (como México) ¿qué tipo de desequilibrio recibe la atención prioritaria de las autoridades: el interno o el externo? Ambas* 7.- ¿Por qué el patrón oro favorecía la estabilidad de los precios? Los gobiernos garantizaban la convertibilidad de los billetes en metal. Los tipos de cambio entre diferentes monedas reflejaban simplemente las proporción entre las cantidades de oro correspondientes a cada unidad monetaria. EL oro constituía la base mo netaria. 8.- ¿Por qué la acumulación del oro no aumenta la riqueza del país? Entrada de oro, aumento de la base monetaria, aumento de los precios internos, reducción de las tasas de interés. Según David Hume la riqueza de un país no dependía de la acumulación, como erróneamente sostenían los mercantilistas, sino de la capacidad de producción de bienes y servicios que sirven para satisfacer las necesidades de la población. 9.- ¿Por qué los precios no son flexibles a la baja? Para hacer que los precios disminuyan se necesita entrar en un proceso recesivo (reducción de la actividad económica), lo que deteriora el nivel de vida en el país, que se ve obligado a disminuir su déficit en la balanza de pagos. 10.- Suponga que, durante una semana, entran a México 10 mmd de inversión extranjera en cartera. a) ¿Qué sucedería con la oferta monetaria si el Banco de México no hiciera nada? Aumenta la base monetaria y la cantidad de dinero en la economía. b) ¿Cómo puede el Banco de México esterilizar esta entrada de Capital? EL banco central vende bonos en el mercado abierto, recogiendo así el exceso de liquidez 11.- Describa el ajuste real bajo el patrón oro EL principal mecanismo real de ajuste consistió en los movimientos de capital a corto plazo, atraído por las tasas de interés. En segundo lugar, ocurría una reducción de la actividad económica de en los países deficitarios. Los precios bajaban solo en contadas ocasiones. Así una consecuencia inevitable de cualquier ajuste a un déficit en la balanza de pagos era la recesión. Esto indujo a las autoridades de diferentes países a buscar maneras no recesivas de lograr el equilibrio externo. Éstas incluían: el proteccionismo, las restricciones a los movimientos internacionales de capital, las políticas de esterilización, etc.

12.- ¿Por qué durante una guerra no puede mantenerse el patrón oro? La emisión del papel moneda para financiar las actividades bélicas. La emisión excesiva de billetes, aunada a la reducción de la capacidad productiva en los principales países, contribuyó a brotes inflacionarios e incluso a la introducción de la “economía de guerra” e n las potencias centrales.

13.- ¿Por qué una devaluación competitiva no es un buen instrumento para promover las exportaciones? Porque provocan represalias por parte de los países afectados. 14.- Explique cómo las políticas de empobrecimiento del vecino empobrecen a todos. Surgen “guerras comerciales” que efectivamente empobrecen a todos los participantes. 15.- ¿Por qué se llegó al acuerdo de Bretton Woods con una relativa facilidad? Las potencias ganadoras de la Segunda Guerra Mundial tomaron la decisión de establecer un nuevo orden económico mundial. 16.- ¿Cuál fue el papel original del FMI? Garantizar el cumplimiento de las normas pactadas en lo referente al comercio y las finanzas internacionales y establecer facilidades de crédito para los países con dificultades temporales de balanza de pagos. 17.- Describa el régimen cambiario establecido en Bretton Woods El patrón oro de cambio, cada país fija el valor de su moneda en términos del oro (o dólares) y mantiene su tipo de cambio dentro de un rango de variación de 1% de su paridad en oro. 18.- ¿Qué son y para qué sirven los DEG? Para resolver el problema de la escasez de oro, en 1969 se crearon los Derechos especiales de giro (DEG o SDR, por sus siglas en inglés) como unidad alternativa de reserva. En la actualidad el valor de un DEG es una canasta de las cuatro monedas más importantes: el dólar, el yen japónes, el euro y la libra esterlina. En términos de dólares, el valor del DEG cambia con frecuencia. 19.- Explique por qué, bajo el sistema de Bretton Woods, una país con políticas monetarias prudentes se veía obligado a “importar” la inflación de Estados Unidos Si Estados Unidos tiene un déficit en la Balanza de Pagos, esto significa que sus socios comerciales tienen un superávit. Las reservas internacionales de un país superavitario aumentan, lo que, ceteris paribus, aumenta su base monetaria y la cantidad del dinero en circulación. Si los superávits son altos y persistentes, su esterilización mediante la venta de bonos resulta cada vez más difícil. Así, al crecer la oferta monetaria a un ritmo mayor que la producción, los precios suben. El país superavitario “importa” la inflación del país deficitario (Estados Unidos).

20.- Explique las causas del derrumbe del sistema de Bretton Woods

Por la incapacidad que Estados Unidos desmostraba para reducir sus déficits y el hecho de que los extranjeros tenían más dólares de los que deseaban, se perdió la confianza en esa moneda y el sistema se derrumbó. Cuando algunos bancos centrales europeos intentaron convertir sus reservas de dólares a oro, Estados Unidos, suspendió la convertibilidad del dólar a oro e impuso una sobretasa de 10% a las importaciones. 21.- ¿Por qué es difícil establecer un sistema monetario internacional ideal? Un sistema monetario internacional ejemplar debería proporcionar: a) Liquidez para acomodar el crecimiento económico y el intercambio comercial b) Mecanismos de ajuste para restablecer el equilibrio con un daño mínimo c) Confianza para evitar crisis financieras y flujos de capital no justificados por factores económicos. Los dramáticos cambios en la economía mundial hacen la arquitectura del sistema monetario internacional, establecido hace 68 años, inadecuada para enfrentar los nuevos retos. 22.- Resuma brevemente las experiencias de México con el tipo de cambio fijo y el tipo de cambio flexible La experiencia de México con los tipos de cambio fijos no fue muy alentadora. Hubo tres devaluaciones catastróficas (1976, 1982, 1994) y muchas devaluaciones menos graves duarnate toda la década de los ochenta. Después de establecer la libre flotación en Diciembre de 1994, el peso mexicano vivió un periodo de gran volatilidad. Una vez superada la inestabilidad económica, sus fluctuaciones diarias son moderadas. Recientemente la volatilidad del peso es menor que la del euro o el yen. 23.- ¿Qué condiciones tienen que cumplirse para que sea posible una unión monetaria en América del Norte? Se deben coordinar las políticas fiscales y monetarias. Mantener cierto nivel de deuda pública. Lograr baja inflación. Mantener el tipo de cambio dentro de un rango establecido. Se debe renunciar a la soberanía monetaria aunque se puede mantener la fiscal.

Capítulo 5 Mercado de Divisas

1.- ¿Por qué se considera que el dólar estadounidense es una moneda vehicular? El hecho de que el dólar esté en medio de 85% de las transacciones en monedas extranjeras implica que desempeña el papel de moneda vehicular. 2.- ¿Qué ventajas tiene la negociación en monedas extranjeras cuando el mercado de divisas es profundo (líquido)? EL mercado es profundo si el volumen (valor) de transacciones es grande. El mercado es líquido si el número de transacciones es grande. Cuando el mercado es profundo y líquido los precios son muy representativos. Cuando el mercado es profundo, una sola transacción, aunque sea muy importante, no afecta el precio. 3.-Comente sobre el papel de la tecnología moderna en el mercado de divisas. Sobre todo en la velocidad y en la seguridad de las transacciones. Recibir en tiempo real no solo las cotizaciones de divisas por parte de los diferentes bancos, sino toda la información que puede afectar los tipos de cambio. 4.- Explique las funciones del mercado de divisas. a) Permite transferir el poder adquisitivo entre monedas b) Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones internacionales c) Ofrece facilidades para la administración de riesgo (coberturas), el arbitraje y la especulación. 5.- El tipo de cambio del dólar contra el peso es de 12.73 a la compra y de 12.75 a la venta. Calcule el diferencial cambiario en términos porcentuales. 12.75 / 12.73 -1 = 0.16% 6.- ¿Por qué en el mercado de ventanilla el diferencial cambiario es mayor que en el mercado interbancario? Porque el monto de una transacción en ventanilla es pequeño (unos cientos de dólares); la ganancia de los intermediarios en este mercado se deriva del diferencial cambiario (diferencia entre precio a la venta y precio a la compra) En el mercado interbancario el monto de una transacción rebasa 1 millón de dólares. 7.- Enumere los componentes del costo de transacción en el mercado de divisas. Los altos costos de transacción en el mercado al menudeo son resultado de los siguientes factores: a) Alto costo administrativo en comparación con el valor de la transacción b) El costo de oportunidad de mantener existencias de una moneda c) EL riesgo por la variabilidad de los tipos de cambio

d) El riesgo de robo o de comprar billetes falsos e) Poca competencia, que permite a las casas de cambio cobrar renta monopolística 8.- ¿Qué significa que el mercado de divisas es eficiente en el sentido operativo? La eficiencia operativa significa que el costo de transacción es bajo. 9.- ¿Qué significa que el mercado de divisas es eficiente en el sentido económico? Un mercado es eficiente en el sentido económico si los precios reflejan toda la información disponible. Tales precios contribuyen a una asignación eficiente de los recursos escasos. 10.- Explique el papel de los corredores (brokers) en la preparación de las transacciones en divisas. Preparan las transacciones como promotores, facilitándolas sin participar directamente en ellas. Los corredores no hacen el mercado; no mantienen inventarios de divisas ni toman posiciones. Actúan en el nombre de terceros. Cobran una pequeña participación tanto a vendedores como a compradores. Su función consiste en acoplar (match) las órdenes de venta con las órdenes de compra. 11.- ¿En qué circunstancias la participación del banco central en el mercado cambiario puede calificarse como intervención? Pueden intervenir en el mercado cambiario con el objetivo explícito de afectar el tipo de cambio. La intervención del banco central en el mercado cambiario significa la compra y/o venta de divisas con el objetivo de afectar el tipo de cambio. 12.- ¿Qué significa la fecha de valor? Auqnue el mercado se llama spot (entrega inmediata), el intercambio de depósitos se lleva a cabo hasta dos días hábiles después del inicio de la transacción. Ese tiempo se considera necesario para efectuar las transferencias de fondos de unas cuentas a otras. En el mercado de América del Norte, la fecha de entrega es un día hábil (24 horas). La fecha en que efectivamente se reciben las divisas es la fecha valor (value date) o fecha de liquidación (settlement date) 13.- Analice las ventajas y desventajas de los diferentes sistemas de pagos interbancarios. Ventajas: crecimiento de transacciones transfronterizas, aminora el riesgo sistémico sin reducir excesivamente la liquidez del sistema financiero internacional, aumenta la disciplina de mercado. Desventaja: en ausencia del riesgo sistémico el banco central puede permitir la quiebra incluso de los bancos más grandes, no es verdaderamente mundial. 14.- En la pantalla Reuters de su computadora observe las siguientes cotizaciones: Nueva York 1 dólar = 0.7676 euros Francfort 1 euro = 14.15 pesos México 1 peso = 0.0889 dólares (11.25 pesos por dólar) a) Con base en los mercados de Nueva York y México calcule el tipo de cambio cruzado peso / euro y compárelo con el tipo de cambio directo

Tipo de cambio cruzado = .7676 euro/dll x .0889 US / MX= .0682 Euro/MX= 1/ .0682 Euro / MX=14.65 MX/Euro b) Si tiene 1,000 dólares, ¿cómo y cuánto puede ganar utilizando el arbitraje de tres puntos? Comprando pesos en México, después comprando euros en Francfort y finalmente comprando dólares en Nueva york 1000d / .0889 d/p= 11249 p / 14.15 p/e = 795 e / .7676 e/d = 1035.64 dólares Una ganancia de 3.56% c) Si tiene 10 mil pesos ¿cómo y cuánto puede ganar utilizando el arbitraje de tres puntos? Comprando euros en Francfort, después comprando dólares en Nueva York y finalmente comprando pesos en México 10000p / 14.15 p/e= 707 e / .7676 e/d = 921 d x 11.25 p/d= 10356.35 pesos Una ganancia de 3.56% 15.- ¿Qué significa la expresión: “los tipos de cambio en diferentes centros financieros están en línea”?

Los precios están alineados si las diferencias en los precios son menores que los costos de transacción. 16.- Explique cómo el arbitraje contribuye a alinear los tipos de cambio entre diferentes instituciones y plazas del mercado de divisas. Al buscar su ganancia, los arbitrajistas contribuyen a que la diferencia de precio desaparezca 17.- ¿En qué consiste la especulación en el mercado spot? La especulación es una toma consciente de posiciones para ganar con el cambio esperado del precio. El especulador compra una divisa (establece una posición larga) si piensa que su precio va a subir, y la vende (posición corta) si considera que su precio va a bajar. 18.- ¿Cómo contribuyen los especuladores a la eficiencia del mercado de divisas? a) Aumenta la liquidez en el mercado, incrementando la eficiencia operativa b) Facilita la búsqueda del valor real de las monedas, fortaleciendo la eficiencia económica c) Facilita la administración del riesgo, dado que los especuladores están dispuestos a asumir riesgos que otros agentes no quieren tomar. d)Estabiliza el mercado, al equilibrar las expectativas de los o ptimistas con las expectativas de los pesimistas.

19.- El tipo de cambio del dólar es de 11.25 pesos/dólar. Un especulador que tiene un millón de dólares espera que en tres meses el tipo de cambio se mantendrá sin cambio. La tasa de interés en Estados Unidos es de 2.5% (T-bills) y en México de 8.5% (Cetes). a) Utilizando el mercado spot y los mercados de dinero en los dos países, ¿cómo puede apostar el especulador sobre su expectativa?

Comprando pesos e invirtiendo a una tasa cete * b) Suponiendo que su expectativa se cumple, calcule la ganancia del especulador Compra pesos y los invierte a tasa cete (.085 / 4 por ser tres meses) Gana 21,250 dólares, es decir, 2.1% 20.- ¿Qué es la especulación desestabilizadora? Es la especulación que aleja el tipo de cambio de su valor real y aumenta su variabilidad