Capital-Investissement Au Maroc

 

La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA

Département : Sciences économiques et gestion Mémoire En vue de l’obtention d’une licence en sciences économiques et de gestion Option : Finance et Banque

Présentée par : MLLE ALAMI KENA

Encadré par : Mr! "HI##I Naou$el

Année universit univ ersitaire aire : %&'(/%&')

'

 

La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA

 

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La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA

 Avant

d’entamer la réalisation de ce mémoire de fin d’études, je tiens à

 signaler que ce travail n’a pu aboutir sans l’aide de plusieurs facteurs et le  soutien de plusieurs personnes qui ont contribué pleinement à son élaboration.  Je remercie remercie à travers ce rapport, particulièrement particulièrement : d’abord mon professeur Mr. GHIFFI Naoufel   pour  son excellent encadrement, encadrement, toujours disponible et à l’écoute, pour ses enseignements de haut calibre, calibre, la bonne humeur dans laquelle les séances se  sont déroulées, déroulées, les interactions très constructives qui ont régné dans chaque  séance, ainsi que la manière manière avec laquelle elle nous a ttransmis ransmis son savoir dans la bonne humeur et sans lequel ce mémoire n’aurait pas pu voir le jour.  

J e remercie tout

  J e tiens aussi à associer à mes remerciements mes parents et mes amis  pour leur aide inestimable. eaucoup m’ont m’ont exprimé leur soutien chaleure chaleureux ux au besoin.

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La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA

Sommaire  A. Contexte général.................. général............................... ......................... ......................... .......................... .......................... .......................4 ..........4  B. La problématique................. problématique.............................. ......................... ......................... .......................... .......................... ....................... .......... C. La mét!o"ologie....... mét!o"ologie.................... ......................... ......................... .......................... .......................... .................................. .....................   #artie I $#ré%entation $#ré%entation "u Capital&In'e%ti%%ement........ Capital&In'e%ti%%ement.................... .......................................(  ...........................(   Intro"u)tion................  Intro"u)tion.... ......................... .......................... .......................... ......................... ......................... .......................... ..........................*  .............*  C!apitre I $ Généralité% %ur le )apital&in'e%ti%%ement.................... )apital&in'e%ti%%ement........................................*  ....................*  !

"istoriqu "istoriquee du capital#in capital#investi vestissem ssement!!! ent!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!$ !!$

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Dé&initio Dé&inition n du capital#in capital#invest vestissem issement!!!!! ent!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!' !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'

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Emergence Emergencess du du capita capital#inv l#investis estisseme sement nt a au u MA)O MA)O*!!!!!!!! *!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!' !!!!!!!!!!'

C!apitre II $ Le% )ompo%ante% "u )apital&in'e%ti%% )apital&in'e%ti%%ement............ ement........................ .....................++ .........++ !

+es caractéris caractéristique tiquess du capital#in capital#investi vestissem ssement!!!!! ent!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

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+es acteurs acteurs du capital# capital# investiss investissemen ement!!!!!!! t!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

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+es Métiers Métiers du capital#in capital#invest vestissem issement!!!! ent!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!( !!!!!(

C!apitre III$ Le% %pé)ifi)ité% "u )apital&in'e%ti%%ement et la 'alori%ation "e% in'e%ti%%ement%............. in'e%ti%%ement% ......................... ......................... .......................... .......................... ................................................+, ...................................+, !

+es particular particularités ités du capital# capital# investiss investissement!! ement!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!, !!!!!!!!!!!,

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+e processu processuss d’investis d’investisseme sement!!!!!! nt!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!% !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!%

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+es outils outils de prise de décisio décision n pour pour l’investis l’investisseur!!! seur!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!%% !!!!!!!!!!!!!!!!!%%

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Mét.odes Mét.odes de valorisati valorisation!!!! on!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!%$ !!!!!!!!%$

 #artie II $ -tu"e "e )a% $ Lentrepr Lentrepri%e i%e AL#HA/anon0me1........ AL#HA/anon0me1...............................2 .......................2  ..........................  ............. .......................... ......................... ......................... .......................... .......................... ....................2 .......2 Introduction CHAPITRE I: Présentation générale de l'entreprise  ALPHA ............  ......................... ......................... ......................... .......................... .......................... ......................... ......................... ......................2(  .........2(  1. In Indu dust stri rie e de lla am mon onét étiq ique ue!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!(/ 2. La mo moné néti tiqu que e au au Mar Maro oc!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!-0 3. L'e L'envi nviron ronnem nemen entt d de e l'en l'entre trepri prise se ALP ALPHA HA!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!-(

CHAPITRE II: Évaluation de l'entreprise ALPHA (anonye! .............  ......................... ......................... .......................... .......................... .................................................4 ....................................4 1. Ap Appli plicat cation ion des mét métho hodes des étu étudié diées es!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!-1 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!-1 %!

S2nt.3se S2nt.3se des mét.odes! mét.odes!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!1( !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!1(

3. Par arti ticu cula lari rité tés s des des mé méth thod odes es!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!1-

(

 

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Conclusion ............  ........................ ......................... .......................... .......................... ......................... ..................................... .........................*  * 

)

 

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Liste des tableau +a,leau ' : !ecteurs et stades de développement des entreprises investies!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'% investies !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'% +a,leau %: les différents métiers du capital"investissements selon leurs s#non#mes!!!!!!!!!!!!!!!!%& s#non#mes!!!!!!!!!!!!!!!!%& +a,leau * : Les informations du business plan !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!% 4ableau - : les déterminants de la valeur des fonds propres de l’entreprise *. +a,leau ). : La du taux!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!) d'actualisation!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)  Lesdétermination cash-ows actualisés +a +a,leau ,leau : La valeur de l'entreprise ALPHA!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!.& +a +a,leau ,leau : Multiple du hi!re d'a!aires!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!.' +a +a,leau ,leau 0: Multiple du P"#!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!.% +a +a,leau ,leau '&: $alorisation mo%enne par la méthode des comparables!!!!!!!!!!!!!!!!.%

Liste des !"ures #i1ure ' : !chéma des flux financier d’une opération de $apital %nvestissement !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!') !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!') #i1ure %: $#cle de financement des projets innovants innovants!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'. !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'. #i1ure *: *: !tades de développement des entreprises investies!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!%' investies !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!%' #i1ure ( : $roissance du chiffre d’affaires des entreprises investies : &',() 2!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!%% &',()  2!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!%% #i1ure ) : le capital"investissement: une intermédiation financière spécifique!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!%( spécifique!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!%( #i1ure . : &tructure des paiements par cartes en ()*!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)& #i1ure  : &tructure +lobale en nombre des transactions par cartes en ()* !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)' !!!!!!!!!!!)' #i1ure  : *épartition : *épartition des cartes bancaires par t#pe en +&' +&'!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)' !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)' #i1ure 0 : Les ash-ows prévisionnels!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)0 #i1ure '&: -a '&: -a valeur de lentreprise /-01/ déterminée par les diverses méthodes2en 34/5 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!.) !!!!!!!!!!!.)

.

 

La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA

A. Co Cont ntex exte te gén génér éral al

 

Les petites et mo3ennes entreprises accaparent un pourcenta1e tr4s élevé des a$$aires!

Mais celles-ci ont eu tou5ours du mal 6 s’insérer dans le s3st4me $inancier classi7ue 2 ce 7ue les conduit souvent 6 sou$$rir d’une sous-capitalisation!

 

La défnition marocaine d’une PME au sens de la loi n°53 -00 est la

suivante : un chire d’aaires maximum de 5 millions de !"# un $ilan d’au maximum 50 millions de !" % l’acti& et au 'assi& et un maximum de (00 salariés) *fn de &aire $énéfcier le 'lus +rand nom$re de PME marocaines des 'ro+rammes d’a''ui mis en 'lace 'ar l’Etat# une nouvelle défnition de la PME a été ado'tée % l’échelle nationale o, seul le critre crit re du chire d’aaires a été retenu :la trs 'etite entre'rise .moins de 3 millions de !"/# la 'etite entre'rise .entre 3 et 0 millions de !"/ et la 'etite et mo1enne entre'rise .entre 0 et 5 millions de !"/) •

Par ailleurs# une défnition commune de la PME 'ermet ainsi d2assurer la cohérence cohérenc e dans le &onctionnement de l2ensem$le des dis'ositi&s d2a''ui aux PME)

•

La loi im'ose aux or+anismes de 'lacement en ca'ital risue d’investir 504 de leur 'orte&euille dans les PME maroca marocaines ines afn de $énéfcier d’avanta d’avanta+es +es fscaux .de l’ordre l’ordre de (54 % 504 d’a$attement sur l’im'osition fscale sur les 'lus values

 

En e$$et8 dans une con5oncture lar1ement ouverte 6 la concurrence8 des nouvelles 9autes

tec9nolo1ies plus déterminantes en pleine évolution8 des con1lomérations en pleine apparition dont leur principal souci une par$aite maitrise des marc9és8 des cots et des résultats8 des considérations d’ordre con5oncturel et structurel8 continueront d’accélérer la concurrence pour  la rendre plus ac9arnée voir m;me plus $éroce8 et d’ampli$ier la vulnéra,ilité des marc9és a3ant ainsi des répercussions né1atives sur les résultats économi7ues sans résoudre les dé$is actuels!  

L'économiste, te, ArticleHassan PM". La dé/nition en cours de validation, 0dition 12 ' L'économis *345 du ())6()6*), "L nouvelle A#78  



 

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A$in d’assurer le développemen développementt de ces entreprises8 de nouvelles $ormes de $inancement

ont été pro1ressivement mise en place! nis sous le nom ? capital venture @ dans le ,ut de $inancer les entreprises 6 $ort potentiel de croissance! illes

%(

 

La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA 42pe d’opération

Description

S2non2mes

 produit et 6 sa premi4re premi4re *apital Développement

com- mercialisation! L’entreprise a atteint son

lectronique 5écurisée

Les 'rinci'aux intervenants lors d’une transaction électroniue sécurisée sont énumérés comme suit: •

Le porteur de carte est une 'ersonne 'ouvant eectuer une transaction électroniue +rYce % une carte $ancaire) 8e 8ette tte transac transaction tion

)*

 

La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA 'eut Gtre réalisée % travers diérents canaux ada'tés tels ue :

     

Fn Xuichet *utomatiue >ancaire .X*>/ 7

 

Fn site Ue$ e-commerce)

Fn Mo$ile 7 Fn ?erminal de Paiement Electroniue .?PE/ 7

- Le (ommer?ant acce'te les mo1ens de 'aiement électroniue en

+uise de r+lement) 8eci lui 'ermet d’élar+ir sa clientle# &acilite sa +estion et surtout lui +arantit le 'aiement du montant de la transaction une &ois ses o$li+ations contractuelles res'ectées) Le commerCant 'eut Gtre un commerCant classiue ou virtuel .Ecommerce# M-commerce# X*># !*>/) •

L,6metteur# re'résenté 'ar des or+anismes fnanciers .'ar exem'le

une $anue/# met % la dis'osition de son client .le Porteur de 8arte/ un mo1en de 'aiement .la 8arte/ 'our une 'ériode déterminée +arantissant ainsi le r+lement des dé'enses réalisées 'ar cette carte et ceci dans le cadre de la ré+lementation en vi+ueur) La carte dont dis'ose di s'ose le 'orteur est caractérisée 'ar un numéro .>]/ 'ermettant l’identi&ication de l’éta$lissement émetteur émetteur et du client) •

L,A cqu é reur# met % la dis'osition des commerCants les mo1ens

techniues .?PE/ et or+anisationnels 'ermettant de +arantir le routa+e des transactions# la com'ensation# la lutte contre la &raude et le l e res'ect des normes) * titre d’exem'le# l’une des missions du centre monétiue inter$ancaire .8M/ est l’acuisition des transactions de 'aiement che les commerCants au Maroc) •

Les @r"anismes de Paiement Internat o  ionau assurent

l’intero'éra$ilité des transactions achat et retrait entre les émetteurs de cartes et les acuéreurs)

En adhérant % un or+anisme de 'aiement# un émetteur de carte $éné&icie du réseau d’acce'tation de cet or+anisme de 'aiement) .Wisa# Master8ard# *ME_# etc)/ En d’autres termes# toutes les cartes émises sont admises che tous les commerCants acce'tant les cartes de )(

 

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l’or+anisme de 'aiement# et ce au niveau international) !’autre 'art# en adhérant % un or+anisme de 'aiement# un acuéreur est en mesure d’acce'ter les transactions initiées 'ar toutes les cartes émises sous la marue de l’or+anisme de 'aiement) 8ette intero'éra$ilité est assurée 'ar la mise en 'lace d’une ré+lementation com'lte dé&inie 'ar chaue or+anisme de 'aiement et couvrant les as'ects techniues# &inanciers# risue# niveau de service# r+le de +estion# &acturation des di&&érents services# etc) Le res'ect de cette ré+lementation se traduit 'ar une certi&ication au'rs de ces or+anismes ui est un 'réala$le 'r éala$le avant la mise en 'roduction) •

Les *ourni  ss sseurs d de es so oluti  o ons de paiement: 8es &ournisseurs

'ro'osent des solutions lo+icielles lo+i cielles 'ermettant le traitement des transactions de 'aiement) La couverture &onctionnelle# l’étendue des canaux de 'aiement .?PE# X*># nternet mo$ile# / ainsi ue le 'érimtre des services associés di&&rent d’un &ournisseur % un autre) 8es services 'euvent couvrir notamment :

-

Le conseil 7

-

L’im'lément L’im'lém entati ation on : l’insta l’installa llatio tion n et la mise en Kuv Kuvre re de la solution che les clients 7

-

L’inté+ration de la solution monétiue dans l’environnement in&ormatiue +lo$al du client7

-

L’assistance % la dé&inition des 'roduits 7

-

L’assistance % l’ex'loitation)

Le &ournisseur 'eut é+alement &ournir des solutions s olutions hé$er+ées en mode *;P) Le mode *;P 'ermet aux émetteurs et aux acuéreurs de cartes d’externaliser la +estion de leur s1stme monétiue au'rs d’un 'restataire % savoir l’ex'loitation# la su'ervision# l’évolution et la ))

 

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maintenance du s1stme)  

Les *abricants d,équipements monétiques

8es éui'ementiers couvrent un lar+e s'ectre de matériels monétiues ui va du +uichet automatiue $ancaire .X*># !*>/ en 'assant 'ar les terminaux de 'aiement électroniue .?PE# ?PW/ tels ue n+enico et  ?hales# aux s1stmes intelli+ents de 'ersonnalisation) •

Les *abricants de c ca artes

Leur rNle d’assem$leur dans l’industrie monétiue est considéré comme indis'ensa$le vu u’ils assurent la &ourniture du su''ort matériel des 'aiements électroniues re'résenté 'ar la carte 'lastiue normalisée# enrichie soit d’une 'iste ma+nétiue# soit d’un circuit inté+ré .'uce électroniue/) Les cartes sont livrées selon les s'éci&ications visuelles de l’émetteur et du réseau de 'aiement# et avec une initialisation électriue dans le cas de cartes % 'uce) 8es &a$ricants sont soumis % de sévres 'rocessus de certi&ication et de contrNle ualité relati&s % l’im'ortance des 'ré-reuis de sécurité et de sVreté des su''orts de 'aiements)  

Les personnalisateurs de cartes de paiement

8es o'érateurs tels ue l2entre'r l2entre'rise ise *LP"* constituent un maillon critiue de la chane de valeur de l’industrie monétiue) Leur rNle est de &ournir des cartes $ancaires# télécoms ou 'rivatives# 'ersonnalisées aux données de l’émetteur# du réseau de 'aiement# et du 'orteur) Les 'restations des 'ersonnalisateurs sont les suivantes : -

Em$ossa+e de caractres au recto@verso de la carte

-

Encoda+e et 'ersonnalisation de la 'iste 'is te ma+nétiue

-

8alcul et +énération 'uis im'ression des codes confdentiels .P] mailers/ ).

 

La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA -

m'lémentation et installation des &onctionnalités de 'aiement dans la carte % 'uce) 1.3 La sécurité des cartes de paiement

La sécurité est 'ro$a$lement l’en6eu essentiel du dévelo''ement de la monétiue) 8’est 'our ra''rocher la sécurité de l’usa+er .sans 'asser 'ar des réseaux de télécommunication/ ue la 'uce a été mise en Kuvre dans la carte $ancaire) Hn 'eut distin+uer au moins deux niveaux de sécurité :  

La sécurisation des données

l s’a+it ici de 'roté+er le contenu et les in&ormations soit de la 'uce# soit des transactions en cours d’échan+es) 8ette sécurisation intervient au niveau de la 'uce# de l’échan+e entre 'uce et terminal ou du trans'ort des données sur les réseaux) 8e niveau de sécurité met en 6eu des technolo+ies lo+icielles et matérielles)  

Identi!cation et authenti!cation

* ce niveau# il s’a+it d’Gtre sur ue la 'ersonne ui utilise un s1stme transactionnel est $ien celle u’elle 'rétend Gtre) Le code secret de la carte $ancaire a 'our $ut de rem'lir cette &onction) En eet# il est tout % &ait 'ossi$le de 'a1er en télé-achat en dis'osant sim'lement du numéro de la carte et de sa date de validité# donc sans mGme dis'oser de cette carte) 8’est 'ouruoi il a été a6outé un deuxime code# au dos de la carte# u’il est maintenant nécessaire de &ournir é+alement au télé-commerCant) ?oute&ois# cette utilisation est en &ait un détournement de l’usa+e de la carte $ancaire ui# normalement# doit Gtre lue 'ar un terminal) En a6outant une 'uce# il a été 'ossi$le de ra6outer l’interaction avec le 'orteur ui doit &ournir un code secr secret# et# connu de lui seul) Mais l’histoire a montré ue# tout en a6outant une sécurisation &orte# le code secret n’est 'lus su9sant et il a été recherché un mo1en d’authentifer la 'ersonne % 'artir d’un élément u’elle seule 'our &ournir# de t1'e $iométriue)

)

 

La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA !e nom$reuses nom$reuses voies sont en cours de dévelo''ement ou % l’étude : iris de l’Kil# em'reintes di+itales# voix# &orme du visa+e ou de la main 8es technolo+ies de 'lus en 'lus ra'ides et fa$les vont au+menter &ortement &ortement la sécurisation et sont indis'ensa$les 'our des a''lications nécessitant d’authentifer la 'ersonne : cartes d’identité .8]# 'asse'ort/ et 'ro$a$lement % l’avenir les cartes $ancaires)

2. La moné monétiqu tique e au Maroc Maroc 2.1. Activité monétique Les éta,lissements ,ancaires sont au centre de l’évolution du secteur de la monéti7ue et ont un rle de locomotive dans la promotion et le développement des s3st4mes de paiement électroni7ue en aassurant ssurant une une o$$re Produits adaptée 6 un plus 1rand nom,re de consommateurs visant l’au1mentation du tau= de ,ancarisation au Maroc ainsi 7u’une vul1arisation de la carte ,ancaire! Par ailleurs8 anX Al Ma19ri, a pris de sa part certaines mesures en vue de moderniser le s3st4me de paiement au Maroc et rendre les transactions plus sécurisées! Dans ce sens8 des compa1nes nationales de sensi,ilisation et d’in$ormation ont été or1anisées8 or1anisées8 un département c9ar1é des paiements et un comité ad-9oc a3ant comme tc9e de lutter contre la $raude $r aude ont été mis en place! anQ *l Ma+hre$ sur les s1stmes et mo1ens de 'aiement# le nom$re de 'aiements 'ar cartes# 1 com'ris les 'aiements sur X*> et ceux en li+ne# s’est éta$li +lo$alement % %)8) millions d’opérations pour une valeur de '%8% milliards de dir9ams8 soit une au1mentation de '.8O en nom,re et '(8.O en valeur! )

 

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8ette 'ro+ression s’ex'liue essentiellement 'ar l’accroissement des 'aiements % travers les ?erminaux de Paiement Electroniues .?PE/# avec '08* millions d’opérations pour une valeur de '&80 milliards de dir9ams8 en 9ausse respectivement8 de %&8'O et '(8*O par rapport 6 l’année précédente! Avec une part de )8.O des transactions e$$ectuées Avec e$$ectuées88 les opérations sur +PE représentent l’essentiel des paiements réalisés par cartes ,ancaires en %&'*8 suivies par les paiements sur "A8 avec une part de 'O!

Figure / : &tructure

des paiements par cartes en ()*

Paiement "A intéropéra,le2 Paiement intérop éra,le2 'O Paiement Paiem ent "A on >s2 'O Paiement Paiem ent ecom2 O

Paiement +PE2 .O

&ource. anB Al-Ma+hrib, &tatisti?ues arrCtées D /n ()*

Par ailleurs8 les transactions réalisées par les porteurs marocains 6 l’étran1er demeurent asseZ timides correspondant 6 )%. *) opérations pour une valeur de .08* millions de dir9ams 6 )0

 

La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA $in décem,re %&'*! +oute$ois8 contrairement au comportement des porteurs marocains au Maroc8 l’essentiel des transactions réalisées avec ces cartes a concerné des opérations de  paiement pour un montant de ..8 millions de dir9ams correspondant correspondant 6 uunn ratio de paiement paiement de 8O en valeur et (O en nom,re!

Figure $ : &tructure

+lobale en nombre des transactions par cartes en ()*

Paiement par cartes marocaines2 ''O Pai Paiem ement ent par cartes étran14res2 *O etrait par cartes étran14res étran1 4res 2 %O

etrait par cartes marocaines2 (O

 

&ource. anB Al-Ma+hrib, &tatisti?ues arrCtées D /n ()*

La tendance 6 la 9ausse du nom,re de cartes a été con$ortée durant l’e=ercice %&'*! L’encours des cartes s’est8 en e$$et8 élevé 6 pr4s de 08 millions d’unités8 en 9ausse de .8%O! valuation de l'entreprise ALPHA 0anonBme 1. Applicat Application ion des mé méthod thodes es étud étudiées iées

*'rs avoir traité dans la 'remire 'artie de ce mémoire les diverses méthodes d2évaluation d2entre'rises# nous les a''liuerons dans ce ui suit % l2entre'rise *LP"* afn de déterminer sa valeur 'our le com'te d2un ca'ital-investisseur) 1.1 1. 1

Mé Méth thod ode e d'a d'act ctua uali lisa sati tion on des des cas cashh-o o/s /s *** .usiness plan

L2entre'rise *LP"* a éta$li un $usiness 'lan= détaillé en &onction des o$6ecti&s % atteindre dans un horion de 5ans> ;ur la $ase de ce $usiness 'lan et des 'aramtres tels ue la croissance du chire d’aaires# les investissements et la variation du $esoin en &onds de roulement nous mnerons notre étude) **+ /éterination du tau$ d'actualisation 

Le coVt mo1en 'ondéré du ca'ital est im'ortant 'arce u’il détermine la valeur 'résente des Rux &uturs) !eux 'ossi$ilités s’orent % nous dans le choix de la valeur du taux d’actualisation) La 'remire# la 'lus sim'le# est de choisir ar$itrairement un taux reconnu comme courant 'our le secteur# ue l’on a6uste en &onction de nos sentiments sur l’entre'rise .si l’entre'rise est en di9culté# on au+mentera cette valeur/) 8ette solution n’est +ure satis&aisante# mais 'résente l’avanta+e de la ra'idité) La deuxime &ait a''el au ` de la société) L’a''lication du ME!*S .Modle d2Evaluation des *cti&s Sinanciers/ Sinanciers/ 'ermet de calculer le coVt des &onds 'ro'res et donc le coVt mo1en 'ondéré du ca'ital Q  : . $oir Annexes Eilan et P prévisionnelsF ..

 

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Q [  rS \ ` b .rM  rS/ b  W8P @ .W8P \ W!/  \ .  ; / b . Q ! / b  W! @ .W8P \ W!/ 

H,: rS est le taux sans risue rM le taux du marché .la 'rime de risue/ ; le taux d’im'osition ue su$it s u$it l’entre'rise Q! le coVt de la dette W8P et W! res'ectivement la valeur des ca'itaux 'ro'res et de la dette) 4ableau 1 : La

détermination du taux d'actualisation

Eléments +au= sans ris7ues du &*/&'/%&'(

9aleurs

)8.&O %8* 08))O

eta

Prime de ris7ue *ot des &onds propres

%7%1L

oursireZ

IM

 0= 3 0 30

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La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA

*vec un PEB mo1en de Z))>> étermination du taux d'actualisation!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!.' )>)>*> Actualisation des cash ows futurs!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!.* 1.1.. La valeur de l'entreprise!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!.* )() Méthode des multi'les!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!.) )()) Le multi'le du chire d2aaires!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!.) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!.. )()3) )()() Le ;1nthse Price Earnin+s de valorisation ratio .PEB/ 'ar les com'ara$les!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!. )3) Méthode des o'tions réelles!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!. %!

S2nt.3se S2nt.3se des mét.odes! mét.odes!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!$0 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!$0

3. Par arti ticu cula lari rité tés s des des mé méth thod odes es!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!$0 3.1. (om 3.1. (ompar parais aison on ava avanta" nta"es es et lim limite ites s de des sm méth éthode odes s!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!& 3))) 3) )) Métho Méthodes des $as $asées ées sur de dess 'ro6e 'ro6ection ctionss de cash cash-RoUs -RoUs!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!& 3.1.2. 3.1. 2. Métho Méthodes des des multiples d,a"ré d,a"ré"ats "ats !nancier !nanciers s!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!' 3.1.3. Modles d,évaluation d,options !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!%

 ........................ ......................... .......................... .......................... ......................... ..................................... .........................*4 *4 Conclusion ............