Bonos y Deventures.

Facultad de Ciencias Empresariales.

UNIVERSIDAD ARTURO PRAT Facultad de Ciencias Empresariales

Nombre del Trabajo:

Bonos o Debentures.

Nombre profesor asignatura:

Sr. Miguel Puga.

Nombre y apellidos alumnos participantes en el desarrollo del trabajo:

-

Isabel Cavieres.

-

Edgardo Stuardo.

-

Miguel López

-

Brayan Atala.

-

Julio Cancino.

Trabajo Nº X, Asignatura: Finanzas I

Fecha, 17 de enero de 2014

1

Facultad de Ciencias Empresariales.

INDICE

PÁGINA

1. SUMARIO………………...……………………………………………………………...4 1.1. ABSTRACT…………………….……………………………………………………...5 2. CARACTERISTICAS DE LOS BONOS O DEBENTURES...……………….………6 2.1. Características Generales de los Bonos..………………….………………………6 2.2. Características de Conversión……………………………………………….……...6 2.3. Opción de Compra………………...…………………………………………….……6 2.4. Cupones de Compra………….………………………………………………….…...6 2.5. Por el Beneficio Futuro….…………………………………………………...............6 2.6. Comercialización y Ventas…………………………………………………………...6 2.7. Colocación Directa……………….…………………………………………………...6 2.8. Ofertas Públicas……………..………………………………………………………..6 3. CLASES DE BONOS…………………..……………………………………................7 3.1. Bonos Sin Garantías…………………………………………………….…………....7 3. 2. Bonos Garantizados……………….………………………………………………....7 4. LOS BONOS O DEBENTURES COMO ALTERNATIVA DE PAGO……………....8 5. TIPOS DE BONOS O DEBENTURES…………………………………….……….….8 6. CLASIFICACIÓN DE LOS RIESGOS DE BONOS O DEBENTURES….…….......10

2

Facultad de Ciencias Empresariales.

7. OTRAS CLAUSULAS A LOS CONTRATOS DE EMISIÓN DE BONOS O DEBENTURES……………………………………………………………………….….....11

8. BENEFICIOS TRIBUTARIOS DE LOS BONOS O DEBENTURES………....……12 9. VENTAJAS Y DEVENTAJAS DE LOS BONOS O DEBENTURES……………….13 10. CONCLUSIONES……………………………………………………………………...14

3

Facultad de Ciencias Empresariales.

1. SUMARIO. Los Bonos o Debentures se encuentran en los Mercados Financieros, donde los ahorrantes pueden proveer directamente de fondos a los deudores. Es un crédito a largo plazo que la empresa requiere para ampliar sus actividades, ya que para realizar un plan especial de

inversiones, renovar o modernizar sus maquinarias o instalaciones, es poco probable que pueda encontrar un financiamiento adecuado a base de los créditos de corto plazo, dado el elevado monto que dichos planes requieren. Para estos créditos se venden bonos (certificado de deudas) que lo obliga pagar al tenedor del bono (es un pagaré), es más una deuda financiera más que un capital accionario. El bono define el tiempo de la deuda, el vencimiento y el riesgo debe ser conocido para el comprador ya que a mayor riesgo mayor serán los réditos del interés a pagarse, por lo que se emiten "Títulos de Créditos" que el público suscribe con el ánimo de obtener un interés sobre la inversión. En estas condiciones queda claramente establecido que los tenedores de bonos o debentures son acreedores de la sociedad emisora, existiendo por lo tanto, una diferencia bien marcada con respecto a los accionistas quienes son dueños del patrimonio de la empresa. En el presente trabajo se trataran además de explicar de lo que es un bono, sus características y las clases de bonos para aprender a diferenciar y conocer el tratamiento de cada uno. Asimismo aprenderemos como un bono nos sirve de alternativa de financiamiento tal como se explica en el párrafo anterior. Los bonos o debentures tienen una diferencia desde el tipo de institución u organismo que los emane y así una diferencia en los rescates finales de la inversión desde bonos con alta tasa de devolución hasta de tasas cero. A pesar de que el bono es una muy buena alternativa tanto para el vendedor como comprador estos incurren en riesgos los que en esta clase de depósitos de renta fija también explicaremos, como todo instrumento financiero existen clausulas para el manejo de estas y una supervisión tributaria que nos entrega una cantidad de beneficios, como podemos ver este tipo de instrumento tiene un sinfín de características y todo un entorno en donde se desenvuelve, ya mencionado y puesto en sus manos este trabajo le invitamos a ingresar al mundo de la renta fija y específicamente al de bonos o debentures y asi en el mañana saber de sus ventajas y desventajas para que su empresa u organización pueda tanto vender como comprar y usted sea quien tenga el conocimiento para obtener el mejor beneficio.

4

Facultad de Ciencias Empresariales.

1.1. ABSTRACT. Bonds or Debentures are in the Financial Markets, where savers can directly provide funds to borrowers. It is a long-term loan that the company needed to expand its activities , because to make a special investment plan , renovate or modernize their machinery or equipment, is unlikely to find adequate funding based on the short-term loans given the large amount require such plans . For these credits bonds (debt certificate) that forces him to pay the bondholder (s promissory note) , is more than a financial debt equity sold . The bond defines the time of debt maturity and risk should be known to the buyer since the higher the risk will be greater revenues to pay the interest, so “Titles Credits" are issued to the public to subscribe purpose of obtaining interest on the investment. Under these conditions it is clear that bondholders are creditors or debentures of the issuer, and therefore there was a very marked difference with respect to shareholders who own the equity of the company. In this paper we also try to explain what is a bonus, their characteristics and bond classes to learn how to differentiate and know each treatment. Also as a bonus we learn is an alternative financing as explained in the previous paragraph. Bonds or debentures have a difference from the type of institution or organization that originates and thus a difference in the final rescue from bond investment with a high rate of return to zero rates. Although the bonus is a very good alternative to both the seller and buyer incur these risks which this class of fixed income deposits also explain , as all financial instruments, there are clauses for handling these and a tax oversight gives us a lot of benefits , as we can see this type of instrument has endless features and a whole environment in which it operates , as mentioned and put their hands on this work we invite you to enter the world of fixed income and specifically to bonds or debentures and so in the morning knowing of their advantages and disadvantages for your business or organization to both buy and sell as you are who have the knowledge to get the best benefit.

5

Facultad de Ciencias Empresariales.

2. CARACTERISTICAS DE BONOS O DEBENTURES. 2.1. Características generales de los bonos. Cuando la aspectos:

empresa realiza una emisión de bonos debe tener en cuenta los siguientes

2.2. Características de conversión: Este permite que el acreedor convierta los bonos en cierto número de acciones comunes. El acreedor convierte su bono solamente si el precio de mercado de la acción sobrepasa el precio de conversión. Esta característica se considera atractiva por parte del emisor y del comprador de bonos corporativos. 2.3 Opción de compra: La opción de compra se incluye en casi todas las emisiones de bonos, esta da al emisor la oportunidad de amortizar los bonos a un precio establecido de su vencimiento. En ocasiones el precio de amortización varía con el transcurso del tiempo, disminuyendo en distintas épocas definidas de antemano. El precio de amortización se fija por encima del valor nominal del bono para ofrecer alguna compensación a los tenedores de los bonos redimibles antes de su vencimiento. Generalmente la opción de compra es ventajosa para el emisor ya que le permite recoger la deuda vigente antes de su vencimiento. Cuando caen las tasas de interés, un emisor puede solicitar para redención un bono vigente y hacer otra emisión de un nuevo bono a una tasa de interés más baja, por ende cuando se elevan las tasas de interés no se puede ejercer el privilegio de amortización, excepto para cumplir con requerimientos del fondo de amortización. Para vender un bono amortizable, el emisor debe pagar una tasa de interés más alta que la de emisiones no amortizables de riesgo igual. La opción de compra es útil para forzar la conversión de bonos convertibles cuando el precio de conversión del título esté por debajo del precio del mercado. 2.4. Cupones de compra: Los "warrants" o cupones de compra forman parte de los bonos como garantía adicional, para hacerlos más atractivos para compradores en perspectiva. Un cupón de compra es un certificado que da a su tenedor el derecho a comprar cierto número de acciones comunes a un precio estipulado. 2.5. Por el beneficio futuro: Los compradores de bonos son acreedores que esperan recibir intereses periódicos específicos y el reembolso de capital al vencimiento. 2.6. Comercialización y venta: Las principales emisiones de bonos se pueden hacer de dos maneras, por colocación directa o por ofertas públicas. 2.7. Colocación directa: La colocación directa de bonos implica la venta de una emisión de bonos directamente a un comprador o a un grupo de compradores, usualmente grandes instituciones financieras tales como compañías de seguros de vida o fondos de pensión. Las emisiones de bonos de colocación directa no difieren en forma significativa de un préstamo a largo plazo y virtualmente no tienen mercado secundario. Como los bonos se colocan directamente con los compradores, no es necesario es registro de la emisión en la comisión de valores de bolsa. Las tasas de interés de bonos que se colocan directamente son ligeramente superiores a la de emisiones públicas similares, ya que evitan ciertos costos administrativos y de suscripción. 2.8. Ofertas públicas: Los bonos que se venden al público los colocan generalmente los bancos inversionistas que están en el negocio de vender valores corporativos. El banco inversionista recibe del emisor la compensación por el servicio y su comisión es un porcentaje del monto

6

Facultad de Ciencias Empresariales.

principal estipulado previamente por las partes. Los bonos que se emiten en ofertas públicas se deben registrar en la comisión de valores de bolsa. El precio al cuál se ofrecen estos bonos difieren a menudo de la tasa establecida o del cupón de bonos, si otros instrumentos de deuda-riesgo similar producen en el momento una tasa de interés más alta que la tasa de cupón de bono, éste tiene que venderse con descuento, es decir por debajo de su valor nominal, pero si la tasa esta por debajo de la tasa del cupón del bono, este se vende con prima, o sea con un valor mayor al nominal. Cuando un bono se vende por debajo de su valor nominal, se dice que se emitió con descuento, pero si por el contrario se emite por mayor valor, se dice que se emitió con prima. 3. CLASES DE BONOS. Los bonos se pueden clasificar según estén o no garantizados por la pignoración de los activos específicos, esto quiere decir que algunas emisiones están garantizadas y otras no. 3.1. Bonos sin garantía. Los bonos sin garantía se emiten sin la pignoración de ningún tipo específico de bien, entonces estos representan un derecho sobre las utilidades, pero no de sus activos, existen dos tipos principales de bonos sin garantía: Títulos de crédito: Los títulos de crédito (Debentures) tienen derechos sobre cualquier parte de los activos de la empresa una vez que se hayan satisfecho las reclamaciones de todos los acreedores garantizados. Títulos de crédito subordinado: Son títulos de crédito que se subordinan específicamente a otros tipos de deuda. Tienen como ventaja que sus reclamaciones deben satisfacerse antes que la de los accionistas preferentes y comunes. 3.2. Bonos garantizados. Existen varios tipos de bonos garantizados para conseguir fondos a largo plazo, entre los más comunes se encuentran: Bonos hipotecarios: Es aquél que garantiza con un gravamen sobre inmuebles o edificios. Normalmente el valor del mercado del bono es mayor que el monto de la emisión del bono hipotecario. Bonos de garantía colateral: Son los bonos que se emiten con garantía de otras compañías, en estos casos con las matrices de las empresas emisoras. Generalmente el valor de la garantía es mayor que el valor de los bonos. Bonos de ingreso: También llamado "participante", aunque no está directamente garantizado, requiere el pago de interés solamente cuando haya utilidades disponibles para hacer el pago, tienen la ventaja que el interés pagado es bastante alto.

7

Facultad de Ciencias Empresariales.

4. LOS BONOS O DEBENTURES COMO ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO.

Los bonos son unos de los instrumentos de financiamiento más comunes y sencillos. Ante la necesidad de financiamiento por parte de una determinada persona, éste emite o vende un título de deuda tanto en forma pública como privada, el cual si es de pago a corto plazo será denominado efecto de comercio, y si es de largo plazo, bonos o debentures. La figura genérica y básica de un bono consiste en que una vez que un tercero adquiere un bono, éste tendrá derecho a lo largo de la vigencia del instrumento a percibir un interés, que puede ser fijo o variable. Una vez que el bono cumpla su fecha de existencia, su emisor le pagará al adquirente su valor de adquisición.

Un definición propia de la ciencia económica es aquél que los define como título valor que usualmente le da derecho al propietario a recibir un pago anual fijo más una cantidad global en la fecha de su vencimiento. Los bonos se emiten en retorno de fondos prestados a la empresa. Los bonos generalmente son usados por las empresas, de donde adquiere el calificativo de bonos corporativos, sin perjuicio de que existen bonos del Gobierno o de Tesorería. Por tanto, como es vital para la subsistencia de la economía el dinero circulante, y específicamente el financiamiento de las empresas para sus distintas opciones de inversión y gestión, aun restringiéndose el crédito a éstas por parte de los bancos, igualmente es necesario obtenerla, por lo cual, ya muchas empresas han comenzado a utilizar las múltiples alternativas de financiamiento que no forman parte de las vías tradicionales o bancarias. En nuestro país, el artículo 103 de la Ley de Mercado de Valores señala que la oferta pública de valores representativos de deuda cuyo plazo sea superior a un año sólo se hará mediante bonos, no restringiendo a los sujetos que pueden utilizar este mecanismo de financiamiento, sino sólo en cuanto a su regulación. Los pagos de intereses por la empresa emisora de los bonos a quien los haya adquirido se llaman cupones del bono, los cuales se pagarán tanto de manera periódica como esporádica, dependiendo de las condiciones de su emisión. Por otro lado, la cantidad que el emisor del bono pague al tercero adquirente al final de la vigencia del bono, se llama valor nominal o valor a la par del bono. 5. TIPOS DE BONOS O DEBENTURES. Entre los tipos de bonos encontramos primeramente a los gubernamentales. En Chile, tanto la Tesorería como el Banco Central emiten bonos, los cuales pueden ser tanto en moneda nacional o dólares. También encontramos a los bonos de tasa cero, que son aquellos que no pagan intereses, sin perjuicio de que puedan pactase bonos que durante un lapso de tiempo no paguen intereses, pero a partir de otro momento sí lo hagan. Los bonos de tasa flotante, por su parte, son aquellos en que los pagos de intereses ya no son fijos, como en los ordinarios, sino que variables, y que suelen sujetarse a un determinado índice de interés (ejemplo, tasa LIBOR). Como subcategoría de este

8

Facultad de Ciencias Empresariales.

último tipo de bonos, encontramos aquel llamado bono vinculado con la inflación, que tiene el beneficio de que el interés e incluso el capital se ajusta conforme a la tasa de inflación (estos son los llamados TIPS o Treasury Inflation Protection Securities norteamericanos). Otro tipo relevante es el llamado bono basura, y que se constituye con un riesgo muy alto, tanto de rentabilidad como de garantía de su pago, en función de la solvencia del emisor. Por último, cabe destacar los bonos canjeables, los cuales dan la opción al momento del vencimiento del bono, de recibir, a cambio del capital, acciones de primera emisión de la sociedad que a su vez ha emitido el bono, sólo que comúnmente el interés es más bajo que el recibido durante su vigencia. Los bonos son emitidos mediante un contrato de emisión, el cual es suscrito entre la empresa emisora (deudor) y los adquirentes (acreedores). Entre los contenidos con que debe contar este contrato encontramos los términos básicos de cada bono, la cantidad total de los bonos que se emitan, individualización de las cauciones adheridas que garantizan el pago de las obligaciones que surgen de los bonos, entre otros. En Chile no es obligatoria la adhesión de garantías por la emisión de bonos, en función del tenor literal del art. 119 de la Ley de Mercado de Valores que señala que La emisión de bonos podrá hacerse con o sin garantía. En relación con los bonos de oferta pública mercantiles o debentures, es decir, aquellos que ofertan las corporaciones privadas al público, y que se oponen a los que emiten los gobiernos o entidades públicas, podemos establecer los siguientes requisitos para su emisión que se encuentran regulados en el TITULO XVI de la Ley de Mercado de Valores. En su emisión: estos son emitidos principalmente por sociedades anónimas abiertas. Tanto el emisor como los valores que se emiten deben encontrarse inscritos en el registro de valores que lleva la Superintendencia de Valores y Seguros, y en la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras si correspondiere. Respecto al tenedor de bienes: es el representante de los inversionistas adquirentes de los bonos, con la calidad de mandatario de estos, y dentro de las competencias que en la junta de inversionistas se les haya concedido, pudiendo representarlos judicialmente. En definitiva, dice la ley que el tenedor de bienes debe actuar exclusivamente en el mejor interés de sus representados y responderá hasta de la culpa leve por el desempeño de sus funciones, sin perjuicio de la responsabilidad administrativa y penal que pudiera serle imputable. Respecto de la unidad de valor del bono: será determinada libremente por la corporación emisora, y que puede ser en moneda corriente nacional, Unidades de Fomento o cualquier tipo de unidad monetaria que sea autorizada por el Banco Central de Chile. Respecto a la reajustabilidad e intereses del bono: la reajustabilidad del bono debe determinarse en su contrato de emisión, y su interés podrá ser determinado libremente por su emisor. Respecto de su plazo: la ley de Mercado de Valores exige que el bono debe emitirse necesariamente a un plazo superior a un año. La amortización del bono generalmente se hace

9

Facultad de Ciencias Empresariales.

mediante el pago de intereses y parte del capital, aunque suelen usarse pagos de intereses durante la vigencia del bono, y pago del capital una vez que éste venza. Si fuere el caso de bonos convertibles en acciones, se suele amortizar el bono en una sola cuota al momento del vencimiento del bono. Respecto a su garantía: establece el artículo 119 de la ley del ramo señala que la emisión de bonos podrá hacerse con o sin garantía, pudiendo utilizarse en el primer caso cualquiera de las garantías generales o especiales establecidas por ley. Al respecto, podemos señalar que la garantía constituye uno de los elementos que determina el riesgo inherente a toda emisión de bonos, y que dice relación con la probabilidad de que la empresa emisora cumpla con sus obligaciones de pago, tanto de los intereses como del capital mismo del bono.

6. CALIFICACION DE LOS RIESGOS DE BONOS O DEBENTURES. Existen dos principales e importantes empresas calificadoras de riesgo como son Moody’s y Standard & Poor’r (S&P), que se encargan de analizar la estructura contable y financiera de la empresa que acepta sujetarse a esta evaluación, para ver su nivel de apalancamiento o de deuda vs. Capital. Las evaluaciones de estas empresas cuentan con un elevado profesionalismo que ha sido considerado por diversas empresas e instituciones financieras como un dato duro y verídico. Así, vemos que existen parámetros que determinan el nivel de riesgo de una empresa que se puede determinar de la siguiente manera: AAA: Según esta calificación, el nivel de deuda de una empresa y su estructura le permite tener una capacidad de pagar interés y capital en relación a bonos, muy grande. AA: Igualmente al criterio anterior, esta calificación implica una gran capacidad de pago de interés y capital, por donde estos dos niveles configuran los llamados bonos de alto grado. A: Igualmente esta categoría tiene una gran capacidad de pago de interés y capital, sin perjuicio de que las empresas calificadas con este tipo de riesgo cuenten con una menor capacidad de reacción ante situaciones inestables, no sólo propias de la empresa, sino que del mercado en donde se desenvuelven. BBB: Esta categoría estima que existe una capacidad “adecuada” para pagar el capital e interés. Sin perjuicio de que puedan contar con una protección tal vez fuerte de respaldo frente a circunstancias adversas, aun así su nivel de riesgo implica un riesgo un poco más alto que las categorías mencionadas más arriba. Estos son los llamados bonos de grado medio. BB, CCC y CC: Por el alto nivel de riesgo de capacidad de pago, se estima que las emisiones de bonos tienen una naturaleza eminentemente especulativa. C: Esta calificación dice relación con aquellos bonos que no pagan interés.

10

Facultad de Ciencias Empresariales.

D: La deuda calificada en esta categoría se encuentra en situación de incumplimiento de sus obligaciones, o bien con atrasos en sus pagos, o con quiebra en curso.

7. OTRAS CLAUSULAS A LOS CONTRATOS DE EMISION DE BONOS O DEBENTURES. Otro elemento con que pueden contar los contratos de emisión de bonos es la llamada cláusula de redención, que permite que la misma empresa emisora recompra o ejerza una opción de compra de toda o parte de la emisión a precios predeterminados anteriormente. En general, las cláusulas de redención se hacen exigibles sólo después de la primera parte de la vida de los bonos, lo que le da una cierta tranquilidad a los tenedores de bonos de que por lo menos en la primera época de vigencia del bono, percibirán sus intereses sin el riesgo de que sean recomprados. Además, generalmente la recompra o redención se efectúa a un precio mayor que el valor nominal del bono. Sin embargo, se suele pactar que el precio de redención vaya disminuyendo según el transcurso del tiempo. Además, también es posible encontrar en los bonos cláusulas o convenios de protección, y que consiste en la limitación, por parte de la empresa emisora, de realizar o no realizar determinadas acciones que pudieren afectar el riesgo y solvencia de pago de las deudas derivadas de los bonos. Entre las limitaciones que podemos encontrar, consideramos relevantes las siguientes: •

Limitación a constituir cauciones sobre los bienes de la empresa en relación con futuras deudas que contraiga la empresa durante la vigencia del bono.

•

Limitación a fusionarse con otras corporaciones.

•

Imposibilidad de enajenar o arrendar activos relevantes en la empresa.

•

Imposibilidad de emitir una deuda a largo plazo adicional a la que se tiene al momento de contratar el bono.

•

Obligación de mantener su capital de trabajo en función de algún mínimo determinado. Obligación de la empresa emisora de mantener a disposición información sobre sus estados financieros.

•

La obligación de mantener en un estado mínimo óptimo los bienes colaterales o que cumplen un fin de garantía sobre los bonos emitidos.

11

Facultad de Ciencias Empresariales.

8. BENEFICIOS TRIBUTARIOS DE LOS BONOS O DEBENTURES. Entre los beneficios que podríamos hallar frente a una opción de adquirir un bono ofrecido por una determinada entidad, nos parece relevante analizar el aspecto tributario. Al respecto, el artículo 59 Nº 1 de la Ley de la Renta establece la tributación por las rentas que se paguen a las personas que no tienen domicilio o residencia en el país por el concepto de intereses. Así, los intereses que desde Chile se remesen al exterior, estarán afectos al impuesto Adicional, pero con una tasa de sólo un 4%, cuando provengan, entre otras operaciones, de bonos o debentures, emitidos en moneda extranjera por empresas que se hayan constituido en Chile, siempre y cuando esta operación haya sido autorizada por el Banco Central de Chile. En este sentido, puede ser un incentivo para quienes inviertan, y cumplan con los requisitos para pagar sólo un 4%, la adquisición de bonos, lo cual daría una cierta certeza de que este medio de financiamiento tendrá chances de ser exitosa respecto de las empresas, lo que para ellas será beneficioso tributariamente poro su parte, debido a que como decíamos anteriormente, los intereses pagados por concepto de bonos son gastos necesarios para producir la renta, que disminuirán consecuentemente la base imponible de sus respectivos impuestos. Otro beneficio tributario lo consagra el art. 39 Nº 4 de la Ley de la Renta al declarar que estarán exento del impuesto de primera categoría, entre otros ítems, los intereses o rentas que provengan de bonos estatales, por cuenta o garantía del Estado o por las instituciones, empresas y sus organismos autónomos, bonos o letras hipotecarios emitidos por las instituciones autorizadas para hacerlo, los bonos, debentures, letras, pagarés y otros instrumentos emitidos por la Caja Central de Ahorros y Préstamos; Asociaciones de Ahorro y Préstamos; empresas bancarias de cualquier naturaleza; sociedades financieras; institutos de financiamiento cooperativo y las cooperativas de ahorro y crédito, y los bonos o debentures emitidos por sociedades anónimas. Sin embargo, esta exención no regirá cuando las rentas provenientes de dichas operaciones sean obtenidas por empresas que desarrollen actividades clasificadas en los Nº 3, 4 y 5 del artículo 20 de la Ley de la Renta y declaren la renta efectiva, debiendo ser contribuyentes sólo del numeral 2 del mencionado artículo. Por otro lado, las inversiones, para acogerse a esta exención, sólo deben provenir de rentas de inversiones efectuadas en el mercado nacional.

12

Facultad de Ciencias Empresariales.

9. VENTAJAS Y DEVENTAJAS DE LOS BONOS Y DEBENTURES. Entre las ventajas que suelen tener los bonos, cabe resaltar los siguientes: El tiempo de amortización del bono, es decir, de su liquidación es mayor al otorgado frecuentemente a través de un financiamiento a través de un banco. El monto del interés que debe pagar la empresa emisora al inversionista es notoriamente inferior al pagado producto de un crédito bancario. Respecto de las garantías, y sin perjuicio de que a mayor caución, generalmente le sigue un mayor valor al bono, éstas son optativas para el emisor, pudiendo ofrecer al inversionista solvencia a través de otros medios, como por ejemplo por los estudios de seguridad crediticia. Las emisiones de bonos generalmente le da un reconocimiento al que emite bonos, lo que equivale a una mayor chance de obtener financiamiento por esta vía nuevamente. No hay problema en realizar emisiones simultáneas con condiciones diferentes unas de otras. Como desventajas para el emisor, podemos visualizar las siguientes: Es posible que por lo menos en la primera emisión, los costos sean un poco altos, fundamentalmente debido a que deben realizarse gastos como la calificación de riesgo de la empresa que emite, honorarios de abogados, etc.). En el caso de que la calificación de riesgo no sea la esperada, la empresa emisora deberá incorporar otras cauciones que tal vez no tenía contemplada al momento de querer emitir bonos.

13

Facultad de Ciencias Empresariales.

10. CONCLUSIONES. Podríamos dar una opinión favorable a la emisión de bonos como medio de financiamiento de una empresa, dada la dificultad en este tiempo de acceder a financiamiento bancario en condiciones poco gravosas, ya sea en relación con la tasa de interés, o por la necesidad de contar con un respaldo patrimonial para disminuir el riesgo de no pago que no se encuentre ya caucionado. Como las empresas se orienten hacia el principio de diversificación, no sólo de sus inversiones, sino que igualmente respecto de su apalancamiento o financiamiento, esto con el objeto de disminuir riesgos tanto endógenos como propios de la economía globalizada, y darle así una mayor flexibilidad a las empresas a la hora de querer realizar nuevos proyectos o inversiones. En este sentido, considerar buscar como alternativa de financiamiento bancario a los bonos, debería tal vez incluir la posibilidad de financiamiento a través de otras vías igualmente no bancarias, que permitan mantener o reflotar una situación patrimonial positiva o por lo menos más manejable Finalmente, la mejor recomendación que puede surgir a propósito de los bonos, es su utilización y el desprendimiento de las vías de financiamiento bancarias, debido a la infinita gama de alternativas extrabancarias existentes tanto a nivel de oferta pública como de manera privada, ya que se ha comprobado que muchas veces los costos de financiamiento de estos últimos pueden ser relevantemente menores que las vías bancarias.

14