Bonos y Debentures Trabajos practicos

BONOS Y DEBENTURES PROLOGO Se encuentra en Mercados Financieros donde los ahorradores pueden proveer directamente fondos a los deudores. Podríamos mencionar un ejemplo acerca los bonos con la conocida empresa Intel la gigante de manufactura computacionales, quiere construir una fábrica para financiar la construcción va directo al público. Realiza esto vendiendo bonos (certificado de deudas) que lo obliga pagar al tenedor del bono (es un pagaré), es más una deuda financiera más que un capital accionario. El bono define el tiempo de la deuda, el vencimiento y el riesgo debe ser conocido para el comprador ya que a mayor riesgo mayor serán los réditos del interés a pagar. 1.- INTRODUCCION: Es un crédito a largo plazo que la empresa requiere para ampliar sus actividades, ya que para realizar un plan especial de inversiones renovar o modernizar sus maquinarias o instalaciones, es poco probable que pueda encontrar un financiamiento adecuado a base de los créditos a corto plazo, dado el elevado monto que dichos planes requieren. Para estos créditos se emiten "títulos de créditos" que el publico suscribe con el ánimo de obtener un interés fijo sobre la inversión. En estas condiciones queda claramente establecido que los tenedores de debentures son acreedores de la sociedad emisora, existiendo por lo tanto, una diferencia bien marcada con respecto a los accionistas quienes son dueños del patrimonio de la empresa. Las disposiciones legales citadas establecen que la emisión de bonos deberá ser precedida de una solicitud de inscripción en el Registro de Bonos o Debentures de la Superintendencia de Sociedades Anónimas, la que deberá proceder a su inscripción dentro del plazo de 15 días y otorgan un certificado que así lo acredite. Cumplido este trámite deberá inscribirse la escritura

pública de emisión con el o los representantes de los futuros tenedores de bonos, en la cual se insertará el certificado de inscripción, entre los datos que deberá contener la escritura de emisión, podemos mencionar lo siguiente: 1. - El monto del capital autorizado, suscrito y pagado a la época de la escritura de emisión. 2. - El acuerdo del Directorio y el de la Junta extraordinaria de Accionistas, en su caso, que hubieren acordado la contratación del empréstito, debiendo insertarse la parte pertinente del acta respectiva. El acuerdo de la Junta Extraordinaria de Accionistas es requerido cuando el monto de la emisión más el pasivo existente excedieren el capital pagado y reservas. 3. - El monto total del empréstito, las series y el número de bonos que van a emitirse, indicando si serán "a la orden" o "al portador". 4. - El tipo de interés, el carácter de reajustable o no del empréstito y la forma de reajuste, en su caso, la forma y época de amortización, las fechas y el lugar del pago de los intereses y de los bonos sorteados o vendidos. 5. - La indicación de si la emisión se hace o no con garantía especifica, la naturaleza de esta, como asimismo la oportunidad en que se a constituido o va a constituirse. Los títulos de debentures deben llevar cupones para el pago de los intereses de amortización, en los casos que corresponda. Estos cupones serán retirados por el tenedor y presentados a la sociedad emisora para el cobro de los intereses y amortizaciones en las fechas fijas de vencimiento. El valor de cada bono debe ser pagado totalmente al tiempo de su suscripción, situación que como se puede observar, difiere de la que se presenta en el caso de una emisión de acciones.

El empréstito debe colocarse dentro del plazo máximo de seis meses contados desde la fecha de certificado de inscripción o en el que se hubiere fijado en la escritura de emisión, si fuese menor. Al vencimiento del plazo señalado, los representantes de los tenedores de bonos deberán dejar constancia del monto total de la suscripción efectuada. La sociedad emisora no podrá adquirir sus propios bonos para revenderlos ni podrá rescatar anticipadamente y fuera del sorteo los bonos emitidos, a menos que se trate de una serie completa en circulación o del total del empréstito. Por último, la sociedad emisora puede canjear los bonos emitidos por acciones, siempre que se trate de una opción colectiva y se proceda con conformidad con las condiciones establecidas en el contrato de la emisión y de acuerdo a las disposiciones legales vigentes. 2.- MARCO TEORICO 2.1.-CODIGO DE COMERCIO BONOS O DEBENTURES Los bonos o debentures son títulos-valores que incorporan una parte alícuota de un crédito colectivo constituido a cargo de la sociedad o entidad emisora. TITULOS NOMINATIVOS A LA ORDEN O AL PORTADOR. Los bonos pueden ser nominativos, a la orden o al portador y tienen igual valor nominal que será de cien pesos bolivianos o múltiplos de cien. Los bonos pueden emitirse en moneda extranjera, reunidos los requisitos legales que rigen la materia. TITULOS REPRESENTATIVOS DE BONOS Los bonos pueden emitirse en series diferentes; pero dentro de cada serie confieren a sus tenedores iguales derechos. El acto de creación que

contraríe este precepto es nulo y cualquier tenedor puede demandar la declaración de nulidad. Pueden expedirse títulos representativos de varios bonos. Los bonos se emiten por orden de serie. El bono puede llevar adheridos cupones. En cada cupón se indicará el título al cual pertenece, su número, valor y fecha de exigibilidad. No pueden emitirse nuevas series mientras la anterior no esté totalmente colocada.

CONTENIDO Los bonos contendrán: 1)

La palabra "bono" y la fecha de su expedición;

2)

El nombre de la sociedad o entidad emisora, su objeto y su domicilio;

3)

El monto del capital suscrito, el pagado y la reserva legal de la sociedad, así como un resumen del activo y pasivo, según el resultado de la auditoría que deberá practicarse precisamente para proceder a la emisión de los bonos;

4)

El importe de la emisión, con expresión del número y valor nominal de los bonos, así como la serie y número;

5)

El tipo de interés;

6)

La indicación de la cantidad efectivamente recibida por la sociedad creadora, en los casos en que la emisión se coloque bajo la par o mediante el pago de comisiones;

7)

La forma, el lugar y plazo para amortizar el capital y pagar los intereses;

8)

Las garantías específicas que se constituyan, así como los datos de su inscripción en el registro correspondiente;

9)

El número, fecha y notaría en la cual se hubieran protocolizado los documentos que autoricen la emisión de los bonos y el balance general consolidado y sus anexos y la providencia de la Dirección de Sociedades por Acciones que hubiera otorgado el permiso, y

10) Las demás indicaciones que, en concepto de la autoridad administrativa fiscalizadora, fueren indispensables y convenientes. Los bonos llevarán la firma de los representantes legales de la sociedad emisora o de las personas autorizadas para el efecto, ya sea autógrafa o puesta por medio de facsímil que garantice la autenticidad del documento, a juicio de la autoridad administrativa fiscalizadora. AMORTIZACIONES No puede establecerse que los títulos sean amortizados mediante sorteos por una suma superior a su valor nominal o por primas o premios, sino cuando el interés que produzca sea superior al interés legal. La emisión de los títulos en contravención a este precepto será anulable y cualquier tenedor podrá pedir su nulidad. VALOR TOTAL DE LA EMISION El valor total de la emisión o emisiones no debe exceder del monto del capital social y reservas libres con deducción de las utilidades repartibles consignadas en el balance practicado previamente al acto de creación, a menos que los bonos se hayan creado para destinar su importe a la adquisición de bienes de capital por la sociedad. En este caso, la suma excedente del capital social y reservas libres puede ser hasta las tres cuartas partes del valor de los bienes.

PROHIBICION DE REDUCIR EL CAPITAL EXCEPCIONES. La sociedad emisora no puede reducir su capital sino en proporción al reembolso que haga de los títulos en circulación. Tampoco puede cambiar su objeto, su domicilio o su denominación sin el consentimiento de la asamblea general de tenedores de bonos. PUBLICACION DE BALANCE. La sociedad emisora deberá publicar anualmente su balance, revisado por auditor, dentro de los tres meses siguientes al cierre del ejercicio correspondiente. La publicación se hará en un diario de circulación nacional.

Si se omite la publicación, cualquier tenedor puede exigirla y, si no se la hace dentro del mes siguiente al requerimiento, podrá dar por vencido los títulos que le correspondan. CREACION DE TITULOS POR VOLUNTAD UNILATERAL DE LA SOCIEDAD. La creación de los títulos se hará por declaración unilateral de la voluntad de la sociedad emisora, que constará en los documentos correspondientes, los cuales deben ser inscritos en el Registro de Comercio como en los que corresponda según las garantías específicas constituidas. CONTENIDO DEL ACTA. El acta de la junta general extraordinaria que autorice la creación de bonos contendrá los siguientes requisitos: 1)

Los datos referidos por los incisos 1) al 10) del artículo 645;

2)

La inserción del balance practicado para la creación de los bonos;

3)

La especificación, cuando corresponda, de las garantías constituidas;

4)

En su caso la indicación pormenorizada de los bienes a adquirirse con el importe de la colocación de los títulos, y

5)

La designación de los representantes encargados de suscribir los títulos a nombre de la sociedad emisora.

OFRECIMIENTO DE VENTA AL PÚBLICO. Si los títulos se ofrecen en venta al público, los anuncios o la propaganda correspondiente contendrán los datos citados por el artículo anterior, previo el cumplimiento de los requisitos señalados en el Título III referente a la "Oferta Pública". SEGURO CONTRA INCENDIO Y OTROS RIESGOS. Los bienes que constituyan la garantía específica de los bonos deberán asegurarse contra incendio y otros riesgos a los que estén expuestos, por una suma no inferior al valor de tales bienes. DESIGNACION DEL REPRESENTANTE COMUN DE LOS TENEDORES DE BONOS. Los adquirentes de bonos se reunirán en asamblea convocada por los representantes de la sociedad emisora, con el objeto de designar por simple mayoría al representante común de los tenedores de bonos, que podrá recaer en una entidad bancaria, estableciendo tanto el monto de su remuneración como la constancia de su aceptación del cargo. El representante deberá cerciorarse, en su caso, de la existencia y el valor de los bienes que constituyan las garantías especificas y comprobar los datos contables manifestados por la sociedad. REPRESENTACION DE LOS TENEDORES DE BONOS.

El representante común actuará como mandatario del conjunto de tenedores de bonos y representará a éstos frente a la sociedad creadora y, cuando corresponda, frente a terceros. EJERCICIO DE ACCIONES Cada

tenedor

puede

ejercer

individualmente

las

acciones

que

le

corresponda, pero el juicio colectivo que el representante común pudiera iniciar atraerá a todos los juicios iniciados por separado.

ASAMBLEA GENERAL Los tenedores de bonos podrán reunirse en asamblea general cuando sean convocados por la sociedad deudora, por el representante común o solicitada por un grupo no menor al veinticinco por ciento del conjunto de tenedores de títulos, computado por capitales. REMOCION DEL REPRESENTANTE La asamblea podrá remover libremente al representante común. DERECHO DE VOZ DEL REPRESENTANTE COMUN. El representante común tendrá el derecho de asistir con voz a las asambleas de la sociedad deudora y deberá ser convocado a ellas. TENEDORES DE BONOS PUEDEN DAR POR VENCIDOS SUS TITULOS Si la asamblea adopta, por mayoría, acuerdos que quebranten los derechos individuales de los tenedores de bonos, la minoría disidente podrá dar por vencidos sus títulos. REDENCION DE TITULOS POR SORTEO

Cuando los títulos fueran redimibles por sorteo, éste se celebrará ante notario público, con asistencia de los administradores de la sociedad deudora y del representante común de los tenedores de bonos. PUBLICACION DEL RESULTADO DEL SORTEO Los resultados del sorteo deben publicarse en un diario de circulación nacional. CONTENIDO DE LA PUBLICACION En la publicación se indicará la fecha señalada para el pago, que será después de los quince días siguientes a la misma. DEPOSITO

EN

UN

BANCO

DEL

IMPORTE

DE

LOS

TITULOS

SORTEADOS La sociedad deudora debe depositar en un Banco el importe de los títulos sorteados y los intereses causados, a más tardar un día antes del señalado para el pago. Si el representante común es un Banco, el depósito se lo hará en éste. EFECTOS DEL DEPÓSITO Efectuado el depósito, los títulos sorteados dejarán de devengar intereses, desde la fecha señalada para su cobro. EFECTO SI LOS TENEDORES NO COBRAN EL IMPORTE DE LOS TITULOS. Si los tenedores no se hubiesen presentado a cobrar el importe de los títulos, la sociedad deudora podrá retirar sus depósitos después de noventa días del señalado para el pago. RETRIBUCION DEL REPRESENTANTE

La retribución del representante común estará a cargo de la sociedad deudora, cuando ésta haya aprobado la remuneración fijada; en caso de desacuerdo será fijada por el juez. CUPONES PARA EL COBRO DE INTERESES Para incorporar el derecho al cobro de los intereses se anexarán cupones, los cuales podrán ser al portador aún en el caso que los bonos tengan otra forma de circulación. PRESCRIPCION DE INTERESES Las acciones para el cobro de los intereses prescriben en cinco años. BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES Pueden crearse bonos que confieran a sus tenedores el derecho de convertirlos en acciones de la sociedad. PLAZO PARA EL DERECHO DE CONVERSION Los títulos de los bonos convertibles, además de los requisitos generales que deben contener, indicarán el de plazo dentro del cual sus titulares pueden ejercitar el derecho de conversión y las bases para la misma. PROHIBICION PARA MODIFICAR CONDICIONES Y BASES Durante el plazo en que pueda ejercitarse el derecho de conversión la sociedad creadora no podrá modificar las condiciones o bases para que dicha conversión se realice. NO PODRAN COLOCARSE BAJO LA PAR Los bonos convertibles no podrán colocarse bajo la par. AUMENTO DEL CAPITAL SOCIAL

El capital social se aumentará en la medida en que los bonos sean convertidos en acciones. Así deberá preverse en la escritura social correspondiente. PREFERENCIA DE LOS ACCIONISTAS Los accionistas tienen preferencia para suscribir los bonos convertibles. Durante treinta días a partir de la fecha de aviso, los accionistas pueden ejercitar su preferencia para la suscripción. BONOS BANCARIOS La creación de bonos bancarios debe ser autorizada por el organismo fiscalizador competente. BANCO DEPOSITARIO Si se establecen garantías específicas, los bienes que constituyen la cobertura serán cuidadosamente determinados y podrán permanecer en poder del Banco deudor el cual tendrá respecto de ellos el carácter de depositario. VENCIMIENTO DE TITULOS Si se vencieran los títulos-valores que constituyan la cobertura de los valores bancarios, el Banco deudor los hará efectivos y los sustituirá por otros equivalentes. REPRESENTACION Tratándose de valores bancarios no es necesaria la designación del representante común de los tenedores, pero éstos podrán designarlo en cualquier tiempo. PRESCRIPCION

Las acciones para el cobro de los bonos prescriben en diez años a contar de la fecha de su exigibilidad. 2.2.-Emisión de Debentures La primera contabilización corresponde a la autorización de esta, cuyas condiciones estarán contenidas en la escritura pública, al igual que la constancia que se deja cuando se crea una Sociedad Anónima del capital autorizado, para lo cual no es necesario que estuviera totalmente suscrito y pagado. En el caso de la emisión de debentures, será necesario también registrar el monto del empréstito autorizado, aun cuando no se encuentre totalmente colocado. Luego de colocarse estos en el mercado, la sociedad emisora obtiene disponibilidades y contrae al mismo tiempo un compromiso, operación que debe quedar registrada en los libros de la empresa. 2.3.- Interés sobre Debentures El uso de los créditos obtenidos por medio de la emisión de debentures, significa para la sociedad emisora un gasto de carácter financiero, consistente en un interés fijo calculado sobre el valor nominal, estos deben ser pagados a distintos inversionistas que, al término de cada vencimiento, pedirán su liquidación en el momento que ellos estimen oportuno. Sin embargo, para la sociedad emisora constituye un compromiso en el momento mismo del vencimiento, debiendo en esa fecha quedar reflejado en sus libros. En algunos casos la colocación de los debentures ocurre en una fecha intermedia entre dos vencimientos, en este caso la sociedad emisora deberá pagar únicamente los intereses correspondientes al periodo comprendido

entre la fecha de colocación y el próximo vencimiento que, como se sabe, ocurre en fecha fija para el conjunto de las obligaciones emitidas. 2.4.-Emisión de debentures con prima La emisión de debentures admite la posibilidad de que una empresa pueda colocarlos a un periodo inferior a su valor nominal. Esta situación se presenta cuando la emisión se hace con un interés fijo inferior al interés que rige en el mercado en el momento de colocación. Es decir, la prima sirve para regular el interés sobre la inversión, ya que de otra manera, el solo interés fijo puede resultar poco atractivo para el inversionista. 2.5.-Gasto de la emisión Una emisión de debentures implica una serie de desembolsos por gastos de impresión, gastos de carácter legal, etc. A los cuales deberá dárseles el mismo tratamiento que indicamos para el descuento, es decir, deberá amortizarse durante el periodo que dure dicha emisión. 2.6.-Restricción del capital a los inversionistas En el momento de rescatar los debentures, ya sea al termino del plazo o bien por medio de sorteos periódicos, se pueden hacer los pagos con cargo a la cuenta de pasivo "Debentures Autorizados". 2.7.-Reajustabilidad de bonos o debentures Las actuales disposiciones legales que rigen esta materia consultan la posibilidad de que la emisión de bonos o debentures este sujeta a un cláusula de reajustabilidad, la que deberá quedar establecida en la escritura de emisión. Este reajuste tiene por objeto garantizar al inversionista la mantención del valor real del capital aportado evitando así su posible desvalorización como consecuencia del proceso inflacionario. 2.8.-Bonos por Pagar

Se utilizan para las corporaciones financieramente sólidas, pueden acordar sumas de financiación a largo plazo expidiendo documentos por pagar a los bancos o compañías de seguro. Los bonos también son utilizados para financiar grandes proyectos, como por ejemplo campos petrolíferos, etc. Cuando una empresa necesita fondos a largo plazo, del orden de 50, 100 o 500 millones de dólares, generalmente vende acciones o emite bonos por pagar. Los bonos son una técnica para fraccionar un préstamo muy grande en muchas unidades transferibles, llamadas bonos. Cada bono representa un documento por pagar de largo plazo, generador de intereses, generalmente con un valor nominal (o valor par) de $1000 o múltiplo de $1000. Los bonos se venden al público inversionista, permitiendo a muchos inversionistas diferentes (poseedores de los bonos) participar en el préstamo. Los bonos son documentos a muy largo plazo, que pueden tener vencimiento de 30 o 40 años. Sin embargo, los bonos son transferibles, de manera que los poseedores de los bonos individuales pueden venderlos a otros inversionistas en cualquier momento. La mayoría de los bonos estipulan pagos semestrales de intereses a sus poseedores con el interés calculado a una tasa pactada específica durante la vida del bono. Por lo tanto los inversionistas describen con frecuencia los bonos como inversiones de "ingresos fijos". Los inversionistas tales como los fondos mutuos, los bancos y las compañías de seguros con frecuencia compran miles de bonos de una vez. 2.9.-Emisión de bonos por pagar Cuando los bonos son emitidos, generalmente la corporación utiliza los servicios de una entidad bancaria de inversión o banquero de inversión. Este garantiza la corporación emisora un precio específico para la emisión completa de bonos y obtiene una utilidad vendiéndolo al público inversionista

a un precio mas alto. La corporación de los bonos por el valor neto recibo del banquero de inversión. El uso de un banquero de inversión asegura la corporación que la emisión total de los bonos se venderán sin demora y que el valor total del dinero obtenido estará disponible en una fecha específica. 2.10.-Transferencia de bonos Los bonos de las corporaciones, al igual que las acciones de capital, se tranzan diariamente en bolsas organizadas de valores, tales como la bolsa de bonos de Nueva York. Los propietarios de una emisión de bonos de 25 años no necesitan esperar 25 años para convertir sus inversiones en efectivo. Efectuando una llamada telefónica a un corredor de bolsa el inversionistas puede vender bonos en unos minutos al precio vigente del mercado. Esta cualidad de liquidez es una de las características atractivas de una inversión en bonos de corporaciones. 2.11.-Tipos de bonos Los bonos asegurados con la garantía de activos específicos se denominan bonos hipotecarios. Un bono no asegurado se denomina bono tipo debentures; su valor descansa en el crédito general de la corporación. Un bono debentures emitido por una corporación muy grande y sólida puede tener un calificación de inversión más alta que un bono asegurado emitido por una corporación en una condición financiera menos satisfactoria. El interés sobre los bonos se paga dos veces al años mediante el envío de un cheque a cada poseedor de estos, por el interés de seis meses sobre los bonos que posee. Casi todos los bonos son recomprables lo cual significa que la corporación tiene derecho de redimir los bonos antes de la fecha de vencimiento pagando un precio de recompra especificado. Para compensar a los propietarios de los bonos por verse forzados a entregar sus inversiones, el precio de recompra generalmente es un poco mas alto que el valor nominal de los bonos.

Tradicionalmente, los bonos han atraído a los inversionistas conservadores, interesados principalmente en una corriente de ingreso confiable y en la seguridad del capital que ellos han invertido. Para hacer mas atractiva una inversión de bonos para los inversionistas de algunas corporaciones es creado un fondo de amortización de bonos el cual tiene como fin el pago de los bonos al vencimiento. En intervalos regulares la corporación deposita efectivo en este fondo de amortización. Un fondo de amortización no se clasifica como un activo corriente, porque no está disponible para el pago de los pasivos corrientes. Tales fondos se muestran en el balance general bajo el título "inversiones de largo plazo", que aparecen justo debajo de la sección de activos corrientes. Como atractivo adicional para los inversionistas, las corporaciones algunas veces incluyen un privilegio de conversión en el contrato del bono. Un bono convertible es aquel que puede ser cambiado a opción de su poseedor, por un número de acciones especificadas. Por lo tanto, el valor de mercado de un bono convertible tiende a fluctuar con el valor de mercado de un número equivalente de acciones comunes. 2.12.-Bonos basuras En años recientes, algunas corporaciones han emitidos títulos que se han venido a conocer como "bonos basuras". Este término describe una inversión de bonos que comprenden un riesgo de incumplimiento sustancialmente mayor del normal. Una compañía que emite bonos basuras generalmente tiene tanta deuda de largo plazo que en su capacidad de cumplir con sus obligaciones de repago de interés y del capital se ha hecho cuestionable. Para compensar a los poseedores de los bonos por este nivel inusual de riesgo, los bonos basuras prometen una tasa de interés sustancialmente mas alta de la que prometen los bonos "de calidad de inversión". 2.13.-Ventaja tributaria del financiamiento de bonos.

Una ventaja importante de obtener dinero emitiendo bonos en lugar de acciones es que los pagos de interés son "deducibles" en la determinación del ingreso sujeto a impuesto corporativo sobre la renta. Los dividendos pagados a los accionistas no son deducibles al calcular la renta gravable. 2.14.-Contabilidad de los bonos por pagar La contabilidad de los bonos por pagar es paralela al registro de los documentos por pagar. Los eventos contables en una emisión de bonos generalmente son: 1. Emisión de los bonos 2. Los pagos semestrales del interés 3. La acumulación de intereses por pagar al final de cada período contable 4. El retiro de los bonos al vencimiento.

3.- ¿POR QUE INVERTIR EN BONOS? Simple, porque cuando compras bonos es un poco como si vos fueras un pequeño banco: prestas plata a una empresa, una provincia o un país. Cuando vos sacas un crédito tienes que pagar los intereses y devolver la plata prestada. De la misma forma, la empresa o el país que te vende los bonos te va a pagar intereses por el dinero que vos le prestas y por supuesto te va a devolver la plata prestada. Los intereses vendrían a ser el “alquiler” que te pagan por prestar tu plata. La plata prestada es (en términos técnicos) el capital que te van a tener que devolver a una fecha determinada (fecha de vencimiento). Cuando vos le prestas dinero a esa empresa, provincia o país se dice que compras un bono. Lo interesante de los bonos es que desde el principio sabes que vas a recibir ese alquiler una vez por mes, trimestre o cada 6 meses, dependiendo del tipo de bono. La renta periódica, o sea los intereses

que

te

van

a

pagar

cada

tanto,

técnicamente

se

llama

cupón.

Cuando compras bonos, se podría decir que te convertís en un “prestamista”. El bono es en realidad el papel o título que te dan para que puedas estar seguro de recuperar la plata y los intereses. Antes vos recibías el bono en un papel impreso (la lámina) que te servía como recibo de tu compra. Pero hoy en día todo se hace a través de computadoras, y la lámina es algo que se ve cada vez menos. Los bonos son una inversión considerada bastante segura porque a cambio de ese préstamo que le haces a una empresa o a un gobierno, sabes que vas

a

recibir

una

suma

de

dinero

en

períodos

regulares.

Pero no hay que hacerse demasiadas ilusiones. No hay una inversión que sea 100% segura. Siempre que invertís corres un riesgo y eso es lo interesante: el riesgo es la posibilidad de ganar más pero también la posibilidad de perder. Esto lo vamos a ver más adelante, pero desde ya tienes que saber que un bono es algo sensible que puede cambiar de valor con el tiempo y hay muchas cosas que afectan su precio. 4.- ¿ES RENTABLE INVERTIR EN BONOS? Bonos y rendimiento: Empecemos por el principio. Cuando una empresa o un gobierno emiten un bono, la cantidad emitida va a ser limitada. En general las personas que ofrezcan el mejor precio por esos bonos son los que se los van a llevar. Es por eso que se habla de “una licitación de bonos”: es la técnica que se usa para vender un bono la primera vez que sale al mercado. Los inversores compiten entre sí, todos quieren tener ese bono sobre todo si las condiciones de emisión son interesantes. Si muchos quieren

tener ese bono que se está por emitir su precio va a ser alto y eso va a interesar a los compradores y vendedores. A partir del momento en que se emite (la “hora cero”) podemos decir que se va formando el precio del bono. Esto es lo que se llama la ley de la oferta y la demanda. Aunque vamos a ver después

que

la

explicación

es

un

poco

más

difícil

que

esto.

El valor de emisión (o valor nominal), cuando se lanza el bono, es el valor de lo que te van a devolver cuando el bono llega a su vencimiento. Pero no vayas a creer que ése es el “precio” del bono porque si lo vendes antes, puedes encontrarte con la sorpresa de que te den menos que eso. También te pueden dar más. Ya dijimos que el capital se paga al vencimiento del bono. Aunque en ciertos casos el capital se puede pagar en cuotas, de manera fraccionada. El valor residual corresponde al valor nominal menos el monto de lo que te pagaron en capital (amortización). La cosa se complica porque un bono es un título que representa tu inversión y ese título lo puedes guardar o vender (negociar). A partir del momento en que un bono es negociado su precio (o cotización) empieza a variar. Pero la oferta y demanda de bonos no depende tanto del “precio papel” o sea el valor nominal, sino de muchos elementos que tienen influencias sobre el valor real (o precio real) del bono. Cuando invertís plata en un plazo fijo conoces perfectamente qué tasa te van a pagar por esa plata. Sabes que invertiste tanta plata y que te va a dar tantos intereses. Basta con mirar cuánto tienes entre las manos al principio para saber con cuánto te vas a encontrar al final.

Con los bonos no es lo mismo: sabes cuánta plata tienes que poner y cuánto te van a dar al final (intereses más capitales). La cantidad de plata que tienes que invertir te lo va a dar el precio del bono. Es decir que cuanto más alto sea el precio, menos rendimiento vas a obtener y esto precisamente porque la cantidad de intereses y capital que te van a devolver ya la conoces. Esta cantidad no cambia. Cuando una empresa o un país emiten un bono, se supone que pide dinero prestado y que ese préstamo es por unos cuantos años. O sea que es muy probable que su valor vaya a cambiar. Cuando decimos que va a “cambiar” significa

que

el

precio

de

un

bono

puede

aumentar

o

bajar.

Cuando quieres saber cuál es el rendimiento de un bono no basta con saber el monto total de plata que vas a ganar con los cupones. Siempre hay factores que modifican su rendimiento, más allá del hecho de que si compras un bono es difícil que te dé pérdidas porque vas a cobrar los intereses y recuperar la plata restada. Los especialistas evalúan el rendimiento de un bono con una herramienta llamada TIR, la Tasa Interna de Retorno (en inglés se llama YTM).

Esta tasa de rendimiento tiene en cuenta todos los intereses que te van a pagar durante la vigencia del bono. Pero aquí se considera que los intereses no te los guardas sino que los vuelves a invertir en bonos o en otra inversión. Es un cálculo aproximado que permite guiarte para saber dónde y cuándo invertir. Por ejemplo, si compras un bono tienes que reinvertir los intereses en una inversión que te dé los mismos intereses que el bono. Las inversiones que realizas con esos intereses tienen que hacerse hasta que llegue la fecha del vencimiento. Obviamente estas inversiones te van a generar plata. El día en que vence el bono sumas toda la plata que te generaron estas inversiones

(no te olvides de agregarle el último cupón que te pagan el día del vencimiento).

El

resultado

de

esta

suma

te

va

a

dar

la

TIR.

Así como la TIR te permite estimar el rendimiento hay herramientas que permiten evaluar el riesgo de un bono. Por ejemplo a través de lo que se llama

la

“Duración

Modificada”

(o

Modified

Duration

en

inglés).

La Duración Modificada permite medir (en años) la sensibilidad del precio de un

bono

ante

cambios

en

la

Tasa

Interna

de

Retorno

(TIR).

Es una medida muy útil porque te permite saber cuánto va variar el rendimiento de un bono ante pequeñas variaciones en su precio. * En general los bonos que vas a comprar son a tasa fija, es decir que los intereses a cobrar hasta el vencimiento van a ser siempre los mismos. Si el bono esa tasa variable, se toma una tasa de interés como referencia (por ejemplo, la LIBOR de Londres, que utilizan los bancos para prestarse plata entre sí) y entonces lo que vas a cobrar en cada cupón dependerá del valor de esa tasa de referencia determinada antes de comenzar cada período. * Cuando el bono es de cupón cero, no vas a recibir intereses, y el préstamo te lo devuelven al vencimiento. El agente luego te abre otra cuenta en la Caja de Valores, la institución del Mercado de Valores donde se registran los bonos (y otros títulos) que compras. En la cuenta del agente se deposita entonces el resultado de tus inversiones, es decir tu plata. Para poder invertir se necesita un monto mínimo de $1000 dólares o pesos. Cuando compres y vendas tus bonos, vas a tener que pagar además la comisión del agente (es un porcentaje del monto invertido) y los “derechos de Mercado y Bolsa”, que es la comisión que cobran la Bolsa y el Mercado de Valores. Se la cobran a tu agente, y él te va a pasar la factura. Pero no creas que sólo en la Bolsa se comercian bonos. También existe en la Argentina el Mercado Abierto Electrónico (MAE) que es el mercado

mayorista donde los bancos negocian los bonos, aparte de otras inversiones. En este mercado participan también inversores institucionales (AFJP, fondos comunes de inversión, etc.) 5.-VENTAJAS

Vos ya sabes que invertir en bonos puede ofrecerte la ventaja de reducir tu riesgo, al asegurarte desde el principio el pago de intereses en plazos predeterminados. Con un bono también sabes cuando te van a devolver el préstamo, algo que en materia de inversiones es muy bueno porque conoces desde el vamos el plazo y el monto de la renta que vas a recibir por prestar tu plata. Tiene en cuenta que otras inversiones (como las acciones) no te dan tanta información, por eso el bono es mucho menos volátil. Cuando varían las cotizaciones, los precios de los bonos se mueven menos que los de las acciones, y eso es algo nada despreciable si la economía anda mal. Cuando compras un bono te convertís en el prestamista del gobierno o de una empresa, mientras que al comprar una acción te convertís en socio de la firma. Vas a participar en sus ganancias y corres también los riesgos de cualquier empresario. Pero lamentablemente la inversión perfecta no existe, y por lo tanto ese menor riesgo del bono te va a dar también un menor rendimiento. Cuando la economía está creciendo mucho, el precio de las acciones aumenta más rápido que el de los bonos. Así que vos eres el que elige: invertir con la posibilidad de menor riesgo o mayor rendimiento. Si bien los bonos son más seguros que otras inversiones, siempre existe un cierto riesgo de que no recuperes toda tu inversión, y aunque sea chico hay que tenerlo en cuenta.

6.-RIESGOS

El primer riesgo que corres es una caída en el precio (cotización) del bono por debajo del precio en que lo compraste. Acordaste que todos los bonos tienen una cotización porque vos puedes venderlos en cualquier momento, siempre

y

cuando

encuentres

a

alguien

que

lo

quiera

comprar.

Entonces, si decidís venderlo antes de su vencimiento (antes de que llegue el día fijado para que te devuelvan el préstamo) y la cotización está baja, la plata

que

recibís

puede

ser

menor

a

lo

que

vos

pagaste.

El incumplimiento tiene en cuenta la desagradable posibilidad de que el emisor del bono que vos compraste (es decir al que le prestaste) deje de pagar los cupones o las amortizaciones. Si se trata de un título público, se llama riesgo país. Representa la diferencia entre la tasa de interés que tiene que pagar un bono emitido por un país con una economía insegura y la que te pagan los bonos del Tesoro de los Estados Unidos de igual plazo, considerados

“libres

de

riesgo”

(absolutamente

seguros).

Cuanto más seguro sea el gobierno que emitió tus bonos, menos te va a pagar en intereses por comprarle esos bonos. Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos no pagan altos intereses, pero cada vez que hay una crisis económica mundial todos salen corriendo a comprarlos para estar protegidos. En cambio, los bonos de las empresas (obligaciones negociables o “debentures”) son un poco más riesgosos que los de los gobiernos, porque es más difícil que un gobierno quiebre. Ahora que te enteraste que existe la posibilidad de que un gobierno o una empresa no te devuelvan la plata que les prestaste, esta historia de los bonos no te debe estar gustando tanto. Pero no te preocupes, que tienes formas seguras de saber si un bono es riesgoso o no. ¿Cómo? imagínate por un momento que un bono es un alumno de un colegio. Es una comparación rara, pero útil. Vos sabes que a todos los alumnos los profesores les ponen notas cada tanto, para saber si están haciendo bien los deberes. Si vos

quieres conocer quién es el mejor alumno, lo primero que vas a hacer es comparar las notas, ¿no? Con los bonos pasa exactamente lo mismo. Evaluar los bonos es analizar si los gobiernos o las empresas que los emiten están haciendo bien los deberes, porque es una prueba de que no van a tener problemas para pagar sus bonos. Así los inversores saben el riesgo que pueden correr si compran tal o cual bono. Los bonos más seguros (como los del Tesoro norteamericano) tienen una nota “AAA”, que quiere decir que está libre de riesgo, y de ahí para abajo se califica a los otros bonos (después viene “AA”, “A”, “BBB”, “BB”, “B”, “CCC”.... hasta llegar a “E”... (a éstos los especialistas no los recomiendan ya que el riesgo de perderlo todo es enorme). Los bonos argentinos de largo plazo en dólares tienen una nota “BB”. Las empresas calificadoras de riesgo más conocidas se llaman Moody´s,

Standard

&

Poor´s

y

Duff

&

Phelps.

Fijate también en el riesgo de rescate: a veces cuando un país emite bonos puede informar que en algún momento se reserva el derecho de recomprarlos. En general los bonos emitidos por las empresas (“obligaciones negociables”) pueden ser rescatados. En este caso, vos vas a estar obligado a vender al precio que esté cotizando en ese momento, y te vas a perder de cobrar los intereses que faltaban hasta la fecha de vencimiento.

7.- CONCLUSIONES De acuerdo al informe presentado nuestra conclusión obtenemos una ventaja tributaria en el financiamiento de bonos que es importante conseguir dinero emitiendo bonos en lugar de acciones, estos pagos de interés son deducibles con el valor del ingreso sujeto a impuestos sobre la renta ya que los dividendos pagados a los accionista no son deducibles al calcular la renta. 8.- ANEXOS