Biaya Modal New

 

  Biaya modal   (Cost of Capital)   adalah biaya riil yang harus dikeluarkan oleh perusahaan untuk memperoleh dana da na,, bai aik k yg be bera rasa sall da dari ri ut utan ang g, sah aha am pr pref efer eren en,, saham biasa, dan laba ditahan untuk mendanai suatu investasi atau operasi perusahaan. Pene nent ntua uan n be besa sarn rnya ya bi biay aya a mo moda dall in inii di dima maks ksud udka kan n    Pe untu un tuk k me meng nget etah ahui ui be bera rapa pa be besa sarn rnya ya bi biay aya a ri riil il ya yang ng harus dikeluarkan perusahaan untuk memperoleh dana yang diperlukan.    Konsep Konsep bi biay aya a mod modal al er erat at ka kait itan anny nya a den denga gan n ko kons nsep ep tingkat keuntungan yang disyaratkan (required disyaratkan  (required rate of   return).   Dar Dari sisi investor (pemilik modal), tinggi rendahnya   required rate of return   merupakan tingkat keuntungan yang diminta sedangkan bagi perusahaan 

ya yan ng dikeluarkan meng me nggu guna naka kan n da dan na me meru rupa paka kan n bi biay aya a ya yan ng harus untuk mendapatkan modal.

 

 Biaya modal dihitung berdasarkan biaya untuk  masi ma sing ng-m -mas asin ing g su sumb mber er da dana na (b (bia iaya ya mo moda dall individual).    Namun, jika perusahaan menggunakan beberapa sumber modal maka biaya modal yang ya ng di dihi hitu tung ng ad adal alah ah bi biay aya a mo moda dall ra rata ta-r -rat ata a tertimbang dari seluruh modal yang digunakan.    Bi Biay aya a mo moda dall ra rata ta-r -rat ata a te tert rtim imba bang ng in inii di dise sebu butt dengan   ”weig igh ht avera rag ge cost of   capital” ( WACC). WACC). 

 

Misalk alkan an per perus usaha ahaan an me menge ngerja rjakan kan pro proyek yek jan jangka gka Mis wakt wa ktu u ti tida dak k te terb rbat atas as ya yang ng di dida dana naii 10 100% 0% de deng ngan an meng me nggu guna naka kan n ut utan ang g ya yang ng me memb mbay ayar arka kan n ti ting ngka katt b unga sebeyang sar 2 0% per taoleh hun.pemberi Berapautang? tingkat keuntungan disyaratkan Jawab: tingkat keuntungan yang disyaratkan pemberi utang adalah 20%. Biay Bi aya a mo moda dall ut utan ang g te ters rseb ebut ut 20 20% % (s (seb ebel elum um pa paja jak) k).. Proy Pr oyek ek te ters rseb ebut ut ha haru russ bi bisa sa me meng ngha hasi silk lkan an mi mini nima mall keun ke untu tung ngan an be bers rsih ih 20 20% % ag agar ar bi bisa sa me menu nutu tup p bi biay aya a utang tersebut.

 

 Biaya utang   Biaya saham preferen 



 Biaya saham biasa



 Biaya saham biasa baru

 





  Penggunaan utang sebagai modal, menurunkan laba/p lab a/peng enghas hasila ilan n yan yang g dik dikena enaii paj pajak ak kar karena ena bun bunga ga yang ya ng ha haru russ di diba baya yar. r. Ka Kare rena na it itu u pe peng nggu guna naan an ut utan ang g dapat mengurangi pajak yang d ib a y a r (tax deductible). deductible ). dari penggunaan utang dihitung dengan   Biaya modal cara :

Rumus :

Kd = Kb (1-Tax) Keterangan : Kd   = biaya utang setelah pajak  b   K Tax Ta x

= utang sebelum pajak  = biaya tax ta x ra rate te (tin (t ingk gkat at pa paja jak) k)

 

Contoh jika modal perusahaan tanpa utang PT. A me men njalankan pro roy yek senilai Rp 10 100 0.000 00..00 000 0,00, seluruhnya modal sendiri. Tingkat pajak 15%. Penjualan HPP Laba kotor

200 juta 100 juta 100 juta

Biaya Umum, Adm dll Laba sebelum bunga & pajak Bunga Laba sebelum pajak Pajak (15%x80 juta)

20 juta 80 juta 0 80 juta 12 juta

Laba bersih

68 juta

 

Contoh jika modalnya ada yang berasal dari utang PT. A menjalankan proyek senilai Rp 100.000.000,00, 50% nya berasal pajak 15%. dari utang bank dengan bunga 10%. Tingkat Penjualan HPP Laba kotor Biaya Umum, Adm dll Laba sebelum bunga & pajak Bunga (10%x50 juta) Laba sebelum pajak Pajak (15%x75 juta) Laba bersih

200 juta 100 juta 100 juta 20 juta 80 juta 5 juta 75 juta 11,25 juta 63,75 juta

 

Dengan menggunakan utang, pembayaran pajak sebesar:

kita

dapat

menghemat

Penghematan pajak pajak = Rp 12 juta   –  Rp  Rp 11,25 juta = Rp 750.000,00 Pajak mengurangi biaya utang Biaya bunga/biaya utang sebelum pajak Penghematan pajak

5.000.000 750.000

Biaya Bia ya bun bunga ga seb sebena enarny rnya/b a/biay iaya a uta utang ng set set.pa .pajak jak

4.250. 4.2 50.000 000

Jika dinyatakan dalam %: Biaya utang sesudah pajak = 4,25 juta x 100% = 8,5% 50 juta Kd = Kb (1-t  (1-tax) ax) = 0,10 (1-0,15) (1-0,15) = 0,085 atau atau 8,5%

 

Contoh : PT. ABC mengajukan pinjaman ke bank ABC dengan tingkat bunga per tahun adalah 10%, ting ti ngka katt pa paja jak k ad adal alah ah 40 40%. %. Hi Hitu tung ng be besa sarn rnya ya biaya utang bank!

Jawab : Biaya utang setelah pajak adalah: Kd = Kb (1  (1-Tax) -Tax) = 0,10 (1-0, (1-0,4) 4) = 0,06 0,06 = 6 %

 

Jika perusahaan menggunakan obligasi sebagai cara mend me ndap apat atka kan n mo moda dal, l, bi biay aya a mo moda dall da dari ri ob obli liga gasi si ad adal alah ah sa sama ma dengan YTM (yield to maturity ), ), yaitu tingkat keuntungan yang diminta oleh pembeli obligasi. Rumus: 

Kb =

INT + [ (M (MV V - PV) PV)/n /n ] (MV + PV)/2

dimana: INT = bunga tahunan matur turii ty value value) MV = ni nilai nominal/nilai jatu tuh h te tempo (ma  pr es ent v alue) PV = nilai pasar obligasi ( pres n

= umur obligasi

 

Contoh: PT. ABC memperoleh modal dengan menjual obligasi jatuh tempo 5 tah ahu un ber ern nil ilai ai nomin inal al Rp 10 10.0 .00 00.0 .000 00,0 ,00 0 denga gan n ku kupo pon n ra ratte tahunannya 10%. Jika obligasi tersebut terjual dengan harga Rp 9.500.000,00, berapa biaya utang obligasi tersebut jika diketahui tingkat pajak penghasilan 15%? Jawab: 

  Kb   =

INT + [ (MV - PV)/n ] (MV + PV)/2

Kb   = 1.000.000 + [(10.000.000-9.500.000)/5 [(10.000.000-9.500.000)/5]] = 0,1128 = 11,28% 11,28% (10.000.000+9.500.000)/2 Kd   = Kb (1-tax) = 0,1128(1-0,15) = 0,096 atau 9,6%

Jadi, biaya utang obligasi tersebut adalah 9,6%.  

Soal PT. Maju

Terus

memperoleh

dana

dengan

m enjual umur oblig5astahun. i nomObligasi inal Rp tersebut 25.000.0dijual 00,00 dengan dengan harga Rp 24.2 .25 50.000,00. Jik ika a bunga obligasi per tahun 4% dan pajak penghasilan yang dibayarkan 30%, berapa biaya utang obligasi setelah pajak?

 



  Saham preferen mempunyai karakteristik  gabu ga bung ngan an an anta tara ra ut utan ang g de deng ngan an sa saha ham, m, ka kare rena na meru me rupa paka kan n be bent ntuk uk ke kepe pemi mili lika kan n (s (sah aham am), ), te teta tapi pi

d ivid iv ide en bersifat yang tetap dib di bay aya ark rka an umumnya miri mi rip p de). ngan bu bun nga karena (pada umumnya).    Bia iay ya sah aha am pre refe fere ren n dip ipe erh rhit itun ung gkan sebesa sarr tingkat keuntungan yang diisyaratkan oleh pemegang saham preferen.   Biaya saham preferen berupa dividen yang besarnya tetap.    Pe Pemb mbay ayar aran an di divi vide den n sa saha ham m pr pref efer eren en di dila laku kuka kan n setelah pendapatan/laba dikurangi pajak, sehi se hing ngga ga bi biay aya a sa saha ham m pr pref efer eren en ti tida dak k pe perl rlu u la lagi gi disesuaikan atau dikurangi dengan pajak. 

 





  Bia Biaya ya pe peng nggu guna naan an da dana na ya yang ng be bera rasa sall da dari ri sa saha ham m pref pr efer eren en da dapa patt di dihi hitu tung ng de deng ngan an me memb mbag agii di divi vide den n per lembar saham preferen dengan harga netto saham :preferen saat penjualan.  Rumus

Kp = Dp Pn dimana : Kp   = biaya saham preferen Dp   = dividen saham preferen tahunan Pn   = biaya harga penerbitan saham preferen preferen saatcost  penjualan (dikurangi (dikurangi (flotation (flotation ) jika ada)

 

Contoh : PT. ABC menjual saham preferen dengan nominal Rp 15.000,00. Harga jual saham preferen sebesar Rp 18.900,00. Dividen tiap tahun Rp 1.500,00, biaya penerbitan saham setiap lembar sebesar Rp 150,00. Hitung biaya saham preferen tersebut! Jawab : Kp   = Dp Pn Kp   =   1.500 = 8% (18.900–150) Jadi, biaya saham preferen tersebut adalah 8%

 

Soal PT. Karya Cipta menjual saham preferen yang mem emb berik ika an div iviiden Rp 1. 1.0 000, 0,00 00 per ta tah hun. Harga sa sah ham pr pre eferen Rp 10.000,00 de den ngan floating cost Rp 20,00 per lembar. Hitung biaya saham preferen!

 

Biaya saham biasa terdiri dari 2 macam: 1.   Biaya saham biasa baru   ekuitas eksternal 2.

  Biaya saham biasa   ekuitas internal

 

 Bi Bia aya sa saha ham m bi bia asa ba baru ru me meru rupa paka kan n bi biay aya a yang dikeluarkan oleh perusahaan untuk  memp me mper erol oleh eh da dana na de deng ngan an me menj njua uall sa saha ham m biasa baru.  Biaya saham biasa baru biasanya lebih tinggi dari da ri bi biay aya a sa saha ham m bi bia asa sa,, ka kare rena na pe penj njua uala lan n saham baru memerlukan biaya emisi



(m flo tautrio t ).rimaa Bianyaperu esm ka ea ng an ngi c poesne ner aan rus ahisai an ad an ri penjualan saham.  Model Gordon   memperhitungkan biaya emisi (floatation (floatation cost )

 

Rumus :

Kc =

D1   + g P0(1-F)

dimana : Kc = Biaya saham biasa baru D1   = dividen yang diharapkan pada akhir tahun pertama P = harga jual saham biasa baru g = pe pert rtu umbu buh han di div vid iden en sah aham am per ta tah hun (growth growth)) F

= Flotation cost

 

Contoh: Saham biasa baru perusahaan terjual dengan harga Rp 3.200,00. Flot Fl otat atio ion n co cost st se sebe besa sarr 15 15% % da dari ri ha harg rga a ju jual al.. De Devi vide den n ya yang ng ak akan an dat datang ang dip diperk erkira irakan kan sebes se besar ar Rp pertumbuhan 240,00 240 ,00 dan div divide iden nHitung dihara dih arapka pkan n tumbuh konstan dengan tingkat 6,5%. biaya saham biasa baru tersebut! Jawab:

Kc =

D1   + g P0(1-F) Kc = 240 + 6,5% = 15,3% 3.200(1-0,15) Jadi, biaya saham biasa baru tersebut adalah 15,3%

 

 Sama dengan biaya laba ditahan   Merupakan tingkat pengembalian yang diminta oleh pemegang saham biasa perusahaan



Rumus Model Gordon:

Kc =

D1   + g P0

dimana : Kc   = Biaya saham biasa D   = dividen yang diharapkan pada akhir tahun pertama P1 = harga jual saham biasa

g

per ertu tumb mbu uha han n di divi vide den n sah aham am pe perr ta tah hun (growth growth))

 

Contoh: PT. ABC mengeluarkan saham biasa yang laku dijual Rp 4.000,00/lembar. Dividen direncanakan akan dibayar sebesar Rp 160 160,00 ,00/le /lemb mbar arbiaya dengan den gan pertum per tumbu buhan han (growth growth)) di dividen tahun. Hitung saham biasa tersebut! Jawab:

Kc   = D1   + g P0 = 160 + 8% 4.000

Kc   = 12%

8% pe per

Jadi, biaya saham biasa tersebut adalah 12%  

  Biaya modal keseluruhan merupakan biaya modal yang memp me mper erhi hitu tung ngka kan n se selu luru ruh h bi biay aya a at atas as mo moda dall ya yang ng di dig gun unak akan an ol oleh eh perusahaan.    Biay Biaya a moda modall yang dipe diperhit rhitungk ungkan an merupakan merupakan biaya modal dari seluruh seluruh  jenis modal yang digunakan. digunakan. Karena ena bia biaya ya mod modal al dar darii mas masing ing-ma -masin sing g su sumbe mberr dan dana a ber berbed beda, a, mak maka a    Kar mene me neta tapk pkan an bi biay aya a mo moda dall pe peru rusa saha haan an se seca cara ra ke kese selu luru ruha han n di dihi hitu tung ng dengan WACC (Weight Average Cost of Capital) atau biaya modal ratarata tertimbang. 

  Dalam penghitungan penghitungan biaya modal rata-rata, rata-rata, komponen komponen utang jangka pendek tidak dimasukan, karena perhitungan biaya modal rata-rata tertimbang digunakan terutama untuk pengambilan keputusan mengenai investasi jangka panjang. umumnya utang jangka panjang dan modal sendiri sendiri merupakan merupakan    Pada umumnya unsur untuk menghitung biaya modal rata-rata tertimbang. 

 

Untuk menghitung biaya modal rata-rata tertimbang kita harus melakukan beberapa langkah: 1. 2.

  Mengidentifikasi sumber-sumber dana   Me Meng nghi hitun tung g bi biay aya a mo modal dal in indi divi vidu dual al (b (bia iaya ya mo modal dal untuk setiap sumber dana)

3.

  Me Meng nghi hitu tung ng pr prop opor orsi si da dari ri ma masi sing ng-m -mas asin ing g su sumb mber er

dana 4.   Menghitung rata-rata tertimbang dengan menggunaka mengg unakan n proporsi dana sebagai pembob pembobot. ot.

 

Rumus : WACC = Wd.Kb (1-tax) + Wp.Kp + Wc.Kc dimana: WACC

= Wei eig ght Aver era age Cos ostt of Capital

Wd Wp

   

= proporsi biaya utang = proporsi biaya saham preferen

Wc

 

= proporsi biaya saham biasa

 

Contoh : PT.. AD PT ADA A me menj njal alan anka kan n su suat atu u pr proy oyek ek yang yang biaya modalnya adalah sebagai berikut :

komp ko mpos osis isii

Jika pajak penghasilan yang dibayarkan 40% : 1. Jika dilihat proporsi modalnya modalnya

*) biaya utang setelah pajak = 7 % ( 1   –  0,40  0,40 ) = 4,2 %

 

2. Jika dilihat jumlah biayanya

WACC = 10.320.000 x 100 % = 10,32 % 100.000.000

 

Soal 1 PT. Aba Abadi di Sej Sejaht ahtera era mere merencan ncanaka akann pro proyek yek in inves vestas tasii deng dengan an keb kebutu utuhan han dana seb sebesa esarr Rp 85.000.000,00, sumber dana dipenuhi dengan menerbitkan m enerbitkan obligasi dan saham sebagai berikut: 1.

  Obliga Obligasi si seb sebany anyak ak 1.0 1.000 00 le lembar mbar dengan dengan nom nomina inall Rp 20. 20.000 000,00 ,00/l /lemba embar; r; har harga ga jua juall Rp 19.000,00; tingkat bunga tahunan 20%; jangka waktu 5 tahun ; pajak penghasilan 10%.

2.

  Saham Preferen Preferen sebanyak 1.000 lembar dengan nominal Rp 25.000,00/lembar; harga jual jual Rp 24.000,00/lembar; biaya emisi Rp 100,00/lembar; dividen sebesar 15%.

3.

  Saham Saham Bias Biasaa Baru sebanyak 4.000 lembar lembar dengan nominal Rp 10.000,00/ 10.000,00/lembar lembar;; harga  jual Rp 9.500,00/lembar; biaya emisi Rp 50,00/lembar; dividen dibayarkan Rp 1000,00/lembar; tingkat pertumbuhan dividen 4%.

Hitung: a. Biaya Modal Individual b. Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang

 

Soal 2 PT. Makmur Mandiri merencanakan proyek investasi dengan kebutuhan dana sebesar Rp 2 Milyar, sumber dana dipenuhi dengan menerbitkan obligasi dan saham sebagai berikut: 1.   Obligasi sebanyak sebanyak 1.000 1.000 lembar dengan dengan nominal nominal Rp 500.000,00/lembar; 500.000,00/lembar; harga jual jual Rp 46 462. 2.00 0000,0 ,00; 0; ti ting ngka katt bu bung ngaa ta tahu huna nann 20 20%; %; ja jang ngka ka wa wakt ktuu 5 ta tahu hunn ; pa paja jakk penghasilan 30%. 2.   Saham Preferen Preferen sebanyak sebanyak 10.000 lembar dengan nominal Rp 40.000,00/lemb 40.000,00/lembar; ar; harga jual Rp 31.250,00 31.250,00/lembar; /lembar; dividen sebesar Rp 4.500,0 4.500,00/lembar. 0/lembar. 3.   Sah Saham am Bia Biasa sa seb seban anyak yak 44. 44.00 0000 lem lemba barr den dengan gan nom nomin inal al Rp 25. 25.00 000,0 0,00/ 0/lemb lembar; ar; har argga ju juaal Rp 22 22.5 .5000,0 ,000/l /lem embbar ar;; div ivid iden en Rp 3.1.1225, 5,000/l /lem embbar; tin inggkat pertumbuhan dividen 5%. Hitung: a. Biaya Modal Individual