apostila financas corporativas

Este material é parte integrante da disciplina “Finanças Corporativas” oferecido pela UNINOVE. O acesso às atividades, as leituras interativas, os exercícios, chats, fóruns de discussão e a comunicação com o professor devem ser feitos diretamente no ambiente de aprendizagem on-line.

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 AULA 01 • CONCEITOS BÁSICOS E AREAS DE ATUAÇÃO............ ATUAÇÃO... ................... ................... .................. ................... ................. .......6 6 Introdução Introdução ............................... ............................................... .................................. .................................. .................................. .................................. ................................6 ................6 Histórico Histórico ............................... ................................................. .................................. ................................ .................................. .................................. ................................ ...................7 ...7 Funcões principais do administrador administrador financeiro .................... .......... .................. .................. .................... .................. .................. ................... ......... 8 Objetivos e Funcões da Administração Financeira ................... .......... .................. ................... ................... .................. ................... ............10 ..10 Introdução Introdução ................................. ................................................. .................................. .................................. ................................ .................................. ..........................10 ........10 Objetivos Objetivos da administr administração ação financeira financeira ............................... ............................................... .................................. .................................. ......................10 ......10 Funções Funções financeiras financeiras ................................. ................................................. .................................. .................................. ................................ ...............................11 ...............11 Conceitos Conceitos financei financeiros ros básicos básicos ............................... ................................................. .................................. ................................ ..................................12 ..................12 Introdução Introdução:: objetivo objetivo das empresas empresas ............................... ................................................. .................................. .................................. .......................12 .....12  Atividades empresariais............................ empresariais.................. .................. .................. .................... .................. .................. .................... .................. .................. ................. .......12 12 Regime de competência e regime de caixa ................... .......... .................. ................... ................... .................. ................... .................... .............13 ...13 Exercício Exercícios....................... s......................................... .................................. ................................ .................................. .................................. .................................. .......................14 .....14  AULA 02 • RISCO E RETORNO ...................... ............ .................... .................. .................. .................... .................. .................. .................... ................... ...........15 ..15 Introdução Introdução ............................... ............................................... .................................. .................................. .................................. .................................. ..............................15 ..............15 Retorno Retorno ................................. ................................................. ................................ .................................. .................................. ................................ ..................................15 ..................15 Risco Risco ............................... ............................................... .................................. .................................. ................................ .................................. .................................. ......................16 ......16  Avaliação do risco ................ ....... ................... .................... .................. .................. .................... .................. .................. .................... .................. .................. ................. .......17 17 Distribuição de probabilidades...................................................................................................18 O desvio padrão como medida de risco.....................................................................................19 Exercício Exercícios....................... s......................................... .................................. ................................ .................................. .................................. .................................. .......................20 .....20  AULA 03 • MERCADO FINANCEIRO.......... FINANCEIRO. ................... ................... .................. ................... ................... .................. ................... ................... ................ .......22 22 Sistema Sistema financeiro financeiro nacional................... nacional................................... .................................. .................................. ................................ ..................................22 ..................22 Introdução Introdução ................................. ................................................. .................................. .................................. ................................ .................................. ..........................22 ........22 Evolução Evolução histórica histórica ................................. ................................................. .................................. .................................. ................................ ..................................22 ..................22  Autoridades monetárias.................... monetárias.......... ................... .................. ................... ................... .................. ................... ................... .................. ................... ...............2 .....24 4 Instituiçõ Instituições es financeir financeiras as ............................... ................................................. .................................. ................................ .................................. .............................26 ...........26 Mercados Financeiros Classificação..........................................................................................27 Mercado Mercado monetário.. monetário.................. ................................ .................................. .................................. .................................. .................................. ..............................28 ..............28 Mercado Mercado de crédito................... crédito................................... ................................ .................................. .................................. ................................ ...............................28 ...............28 Mercado Mercado de capitais capitais ................................. ................................................. .................................. .................................. ................................ ...............................29 ...............29 Mercado Mercado de câmbio câmbio............... ............................... ................................ .................................. .................................. ................................ ..................................29 ..................29 Exercício Exercícios....................... s......................................... .................................. ................................ .................................. .................................. .................................. .......................30 .....30  AULA 04 • CONTABILIDADE FINANCEIRA............ FINANCEIRA.... .................. .................... ................... .................. ................... ................... .................. .............31 ....31 Contabili Contabilidad dade e ............................... ................................................. .................................. ................................ .................................. .................................. .........................31 .........31 Conceito Conceito ................................. ................................................. .................................. .................................. ................................ .................................. .............................31 ...........31 Objeto Objeto da contabili contabilidade....................... dade....................................... ................................ .................................. .................................. ................................ ....................31 ....31 Objetivo Objetivo da contabili contabilidade dade ................................. ................................................. .................................. .................................. .................................. .......................32 .....32 Finalidad Finalidade....................... e......................................... .................................. ................................ .................................. .................................. .................................. .......................32 .....32 Principais Principais categoria categoriass de usuários usuários ................................. ................................................. ................................ .................................. .............................32 ...........32 Técnicas Técnicas contábei contábeiss básicas............................... básicas............................................... ................................ .................................. .................................. ......................33 ......33 Campos de atuação da contabilidade........................................................................................33  Aplicação da contabilidade: ................... .......... .................. ................... ................... .................. ................... ................... .................. ................... ...............3 .....33 3 O patrimôni patrimônio............................. o............................................. ................................ .................................. .................................. ................................ ...............................34 ...............34 Conceito Conceito ................................. ................................................. .................................. .................................. ................................ .................................. .............................34 ...........34  Aspectos qualitativo e quantitativo do patrimônio .................. .................. .......... .................. .................... .................. ..............3 ......35 5 Represen Representação tação gráfica gráfica do patrimôni patrimônio o ............................... ................................................. .................................. .................................. .......................35 .....35 Balanço Balanço patrimoni patrimonial al ............................... ............................................... .................................. .................................. ................................ ..................................36 ..................36

Introdução .............................................................................................................................36 Origens e aplicações de recursos..............................................................................................39 Passivo – origem dos recursos..................................................................................................39  Ativo - aplicação de recursos.....................................................................................................39 Classificação dos componentes patrimoniais ............................................................................40 Exercícios..................................................................................................................................40  AULA 05 • ANALISE DOS DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS..................................................42  Análise horizontal e vertical .......................................................................................................42 Introdução .............................................................................................................................42  Análise horizontal ......................................................................................................................42  Análise vertical ..........................................................................................................................42  Análise por índices: índices de estrutura de capital ...................................................................43 Introdução – Análise por Índices............................................................................................43 Classificação dos índices.......................................................................................................43 Índices de estrutura de capital...................................................................................................44  Análise por índices: índices de liquidez e rotação......................................................................45 Introdução .............................................................................................................................45 Índices de liquidez.....................................................................................................................46 Índices operacionais..................................................................................................................47  Análise por índices: índices de rentabilidade e retorno ..............................................................48 Introdução .............................................................................................................................48 Índices de Rentabilidade ...........................................................................................................48 Margem Bruta............................................................................................................................49 Margem Operacional.................................................................................................................49 Giro dos ativos.......................................................................................................................50 Lucro por ação.......................................................................................................................50 Índices de retorno......................................................................................................................50  A fórmula da Dupont..................................................................................................................50 Exercícios..................................................................................................................................51  AULA 06 • FLUXO DE CAIXA .......................................................................................................53 Introdução .................................................................................................................................53 Conceitos ..................................................................................................................................53 Representação através de tabela ..........................................................................................53 Representação gráfica...........................................................................................................54 Cálculos e componentes ...........................................................................................................54 Fluxos de caixa relevantes ........................................................................................................54 Determinação do investimento inicial.........................................................................................55  AULA 07 • ANALISE DE INVESTIMENTOS ..................................................................................57 Decisão de investimentos: valor presente líquido (vpl) ..............................................................57 Valor presente líquido................................................................................................................57 Fluxo......................................................................................................................................57 Critérios de decisão...............................................................................................................58 Decisão de investimentos: taxa interna de retorno (tir) ..............................................................59 Taxa interna de retorno .............................................................................................................59 Critérios de decisão...................................................................................................................60 Estimação do valor presente líquido..........................................................................................60  AULA 08 • GESTÃO DE TESOURARIA ........................................................................................63 Rentabilidade vs Risco ..............................................................................................................63  Ativo Circulante .........................................................................................................................63 Introdução .............................................................................................................................63 Fluxo do Ativo Circulante...........................................................................................................63 Manutenção do Capital de Giro .................................................................................................63

Estoques ...................................................................................................................................64 Contas a receber.......................................................................................................................65  A função de Crédito...................................................................................................................65 Cobrança...................................................................................................................................65 Capital de Giro – Capital Circulante Líquido ..............................................................................66 Introdução .............................................................................................................................66 Capital Circulante Líquido..........................................................................................................66 Situações do Capital Circulante Líquido ....................................................................................67 Fontes de Financiamento ..........................................................................................................67 Fontes de Capital de Giro..........................................................................................................67 Planejamento Financeiro – Visão Integrada do Fluxo de Caixa.................................................68 Introdução .............................................................................................................................68 Fluxo de Caixa ..........................................................................................................................68 Manutenção do Saldo de Caixa.................................................................................................69 Fontes de Financiamento em Curto Prazo.................................................................................69 Introdução .............................................................................................................................69 Financiamentos Externos ..........................................................................................................70 Desconto de Títulos...................................................................................................................70 Empréstimos para Capital de Giro.............................................................................................71 Conta Garantida ........................................................................................................................71 Principais Aplicações de Fundos ...............................................................................................71 Introdução .............................................................................................................................71  Aplicação Sobras de Caixa........................................................................................................71 Caderneta de poupança............................................................................................................72  Aplicações de renda fixa............................................................................................................72 Fundos mútuos de renda fixa ....................................................................................................72 Títulos da dívida pública............................................................................................................73  Aplicações de renda variável .....................................................................................................73 Conclusão .................................................................................................................................73 BIBLIOGRAFIA .............................................................................................................................75

Não podemos perder de vista que existe um componente financeiro em todas as decisões de negócio. Este fato obriga todos os executivos, inclusive aqueles que atuam em áreas tidas como não financeiras, a ter conhecimentos que lhes permitam transitar com algum conforto nesta área. No mundo atual, é impossível uma pessoa fazer uma carreira em negócios sem uma base em administração financeira. No entanto, esta função empresarial nem sempre teve a importância que tem nos dias de hoje. Inicialmente voltada para os aspectos legais nas fusões e aquisições empresariais e nas diversas formas de levantar capitais, vem evoluindo para uma posição extremamente sofisticada na empresa moderna.  A função financeira corresponde aos esforços despendidos objetivando a formulação de um esquema que seja adequado à maximização dos retornos dos proprietários das ações ordinárias da empresa, ao mesmo tempo em que possa propiciar a manutenção de um certo grau de liquidez. Na verdade, a função financeira dentro de uma empresa está diretamente relacionada com a decisão de se fazer um investimento e à decisão de se fazer um financiamento, sem esquecer  que estas duas funções principais estão interligadas. Seguem alguns aspetos relacionado à Administração Financeira, segundo diversos autores: Administração financeira cuida de planejamento, análise de investimentos, política de crescimento, financiamento, contabilidade, etc. (Lima Netto, 1978). Segundo Sanvicente (1987), o objetivo básico implícito nas decisões de administração financeira é a maior rentabilidade possível sobre o investimento efetuado por indivíduos ou instituições caracterizados como proprietários acionistas ordinários, no caso de uma sociedade anônima. Entretanto, é feita uma ressalva à rentabilidade máxima, desde que não seja comprometida a liquidez da empresa. Segundo Lima Netto (1978), a análise de investimentos tem os seguintes métodos: Período de Pagamento, Lucro Médio, Valor Presente, Valor Futuro, Taxa de Retorno

Interna e Benefício/Custo. A decisão de investimento é feita em cima de alguns métodos, citados a seguir e descritos; nem todos são recomendáveis, mas são incluídos, devido ao seu grande uso na prática. • Período de pagamento – consiste em medir o número de períodos em que se paga um investimento, e existem duas variantes desses métodos. A primeira consiste em medir-se quantos anos o lucro acumulado paga o capital. Outra variante do método consiste em considerar-se toda a geração de fundos do projeto, no caso, lucro líquido mais depreciação. A segunda variante é preferível, pois considera a depreciação. • Lucro Médio – consiste em calcular o Lucro Líquido Médio de um investimento durante todos os seus períodos e dividir este lucro pelo investimento. • Valor Presente – consiste em calcular o Valor Presente do fluxo de fundos do investimento, a uma certa taxa de juros. Os investimentos de maior valor presente são preferidos. O problema crucial é a escolha da taxa de juros, devendo ser usada a taxa mínima alternativa. • Valor Futuro – é bem parecido com o método de valor presente, exceto pelo fato de que se comparam valores futuros nas alternativas. • Taxa de Retorno Interna – O valor presente de um investimento depende da taxa de juros considerada. Em quase todos investimentos considerados na prática existe uma taxa de  juros, em alguns casos mais que uma, e o valor presente do investimento é zero.

Nos anos 30, época de grandes crises financeiras, era natural que a função financeira estivesse voltada para falências e concordatas. No momento seguinte, volta-se para a regulamentação do mercado de títulos, com o intuito de evitar novos desastres. Neste período, começam a tomar forma melhores controles internos e métodos mais sofisticados de preparação de relatórios financeiros, com a finalidade de demonstrar com maior fidelidade a posição real das empresas. Já nos anos 50, o foco muda para o valor das empresas e a melhor forma de escolher  investimentos em ativos e formas de financiamento para maximizar o valor das empresas.

Vinte anos depois, na década de 70, o foco volta-se para a administração do capital de giro e a obtenção de melhor forma de controlar os ativos, buscando melhores métodos de manutenção dos registros financeiros e análise dos relatórios.  A partir dos anos 90, testemunhamos uma grande expansão da Administração Financeira, buscando prever com maior acuidade a utilização de recursos cada vez mais escassos e buscando investimentos mais eficazes com menores riscos. Desenvolvem-se, ainda, técnicas de simulação mais sofisticadas, utilizando Tecnologia da Informação, que permitam decisões mais seguras.

Todas as atividades de uma empresa envolvem recursos. Isso irá refletir de forma direta ou indireta nas operações financeiras. Assim, apesar de não participar diretamente das decisões operacionais, cabe ao Administrador Financeiro – em última análise – prover os recursos necessários para materializar as atividades operacionais.  As empresas normalmente possuem uma função dedicada exclusivamente à gestão dos assuntos financeiros. Veja um organograma típico da função financeira – também chamada de Tesouraria.

Figura 1. Funções do Administrador Financeiro 

 As funções principais da Administração Financeira são: • Planejamento, controle e análise financeira: consiste em determinar o nível de capital necessário para a operação adequada da empresa. Para tanto, busca reduzir as operações da empresa a dados financeiros que permitam uma análise adequada das atividades. • Decisões de investimentos: consiste na escolha da destinação dos recursos para aplicálos: em curto prazo – em ativos circulantes; em longo prazo – em investimentos não correntes; ou ativos permanentes – tendo em vista a relação apropriada entre risco e retorno dos investimentos. • Decisões de financiamento: em determinadas situações, as operações da empresa necessitam da obtenção de recursos financeiros em curto ou longo prazo que satisfaçam estas necessidades dentro do perfil de endividamento mais adequado à estrutura da empresa. • Geração de previsões financeiras para uso da alta administração: projeções que demonstrem as necessidades e excedentes de caixa ao longo do tempo. Estas informações são essenciais para decisões de produção, comercialização e investimentos.  As principais áreas de finanças são: Serviços financeiros, concepção e prestação de assessoria financeira e entrega de produtos financeiros: • Bancos e instituições correlatas • Planejamento das finanças pessoais • Investimentos • Bens imóveis • Seguros  Administração financeira: responsabilidades do administrador financeiro: • Análise financeira • Análise/ gerência de orçamento de capital • Gerência de projetos financeiros • Gerência de caixa

• Análise/ gerência de crédito • Administração de fundos de pensão • Gerência de câmbio

 A administração financeira pode ser exercida nas mais diversas organizações: indústria, comércio ou serviços; empresas estatais ou privadas; voltadas ou não para lucro; governo, escolas, hospitais, clubes recreativos, ONGs e outras. Suas funções principais são planejamento, controle, orçamento, previsões, fluxo de caixa, investimentos, financiamentos, crédito, cobrança, câmbio, operações bancárias e gerenciamento de risco. Ao exercer essas funções, o administrador financeiro procura responder a questões como: quais investimentos devem ser  feitos? Quais fontes de financiamentos devem ser utilizadas? Qual deve ser a política de remuneração dos acionistas? Estamos agregando valor aos acionistas? Existem inúmeros enfoques da administração financeira, destacando-se os de retorno, risco, liquidez, endividamento, eficácia operacional, alavancagem, valor, fusões e aquisições, mercados financeiro e de capital, mercados futuros e de opções.

De acordo com Ross (1998), é objetivo normativo da empresa" maximizar o valor de mercado do capital dos proprietários existentes". Esse objetivo deve atender também a um desejo mais específico do acionista: a remuneração de seu capital, sob a forma de distribuição de dividendos.  A maximização do lucro, tida por muito tempo como o objetivo principal da empresa, é objetivo impreciso, pois ações tomadas para maximizar os lucros atuais podem diminuir os lucros futuros e vice-versa. A maximização da riqueza é mais precisa porque envolve o conceito de valor  presente líquido da empresa, incorporando conceitos de risco e de custo de capital. Nas instituições não voltadas ao lucro, existem outros objetivos que não a maximização da riqueza. No entanto, essas organizações não prescindem da boa administração, pois precisam garantir sua solvência financeira.

O objetivo da administração financeira é maximizar a riqueza do acionista.

O Quadro 1 apresenta as principais funções da administração financeira, agrupadas em duas grandes áreas: tesouraria e controladoria. No Brasil, de modo geral, as funções de tesouraria são exercidas pelo gerente financeiro, e as funções de controladoria são exercidas pelo controller . Essas funções surgem e se expandem ou desaparecem dependendo das necessidades de cada empresa, variando segundo sua natureza, porte e estágio de desenvolvimento. Quadro 1. Funções do Administrador Financeiro

• Administração de caixa • Administração de crédito e cobrança • Administração do risco • Administração de câmbio • Decisão de financiamento • Decisão de investimento • Planejamento e controle financeiro • Proteção de ativos

• Administração de custos e preços • Auditoria interna • Contabilidade • Orçamento • Patrimônio • Planejamento tributário • Relatórios gerenciais • Desenvolvimento e acompanhamento de sistemas de informação financeira

• Relações com acionistas e investidores • Relações com bancos

 As funções financeiras podem ser de curto ou longo prazo. As funções financeiras de curto prazo envolvem a administração do caixa, do crédito, das contas a receber e a pagar, dos estoques e dos financiamentos de curto prazo. A empresa precisa dispor de recursos suficientes para saldar os compromissos com fornecedores, salários, tributos e demais contas. Para tanto, os recebimentos das vendas e/ ou prestação de serviços aos clientes precisam ocorrer  simultaneamente ao vencimento dos compromissos. Quando existem prazos diferentes entre os recebimentos e os pagamentos, na maioria das vezes a empresa precisa buscar recursos no mercado financeiro, por meio de empréstimos ou da aplicação dos recursos excedentes. A administração financeira de curto prazo também é chamada de administração do capital

circulante. No curto prazo, o administrador financeiro preocupa-se ainda com o planejamento tributário. O hiato entre recebimentos e pagamentos origina-se nas políticas de concessão de crédito a clientes e obtenção de crédito junto a fornecedores; diferentes prazos legais para pagamentos de salários e tributos; diferentes políticas de estocagem e diferentes ciclos de produção dos produtos vendidos e serviços prestados.  As funções financeiras de longo prazo envolvem as decisões financeiras estratégicas, tais como orçamento de capital, estrutura de capital, custo de capital, relacionamento com investidores entre outras. No longo prazo, as decisões financeiras envolvem a obtenção de recursos para projetos e investimentos e a definição dos critérios a serem adotados para a escolha entre investimentos alternativos. O administrador financeiro é responsável pela saúde econômica e financeira da empresa.

 A maioria dos estudantes acredita que o objetivo das empresas é o lucro. Na realidade, o lucro é apenas um meio. O objetivo real das empresas é a maximização de seu valor em longo prazo – daí o lucro ser um meio e não o fim. Os investimentos são feitos com a expectativa de um retorno alinhado com os riscos assumidos. Este retorno deve ser alcançado através da produção de resultados econômicos e financeiros – lucros e caixa – adequados por um extenso período de tempo.  A contabilidade define esta situação através do Postulado da Continuidade, que considera a empresa como uma entidade em continuidade, ou, de forma mais simples, considera a empresa como sendo um empreendimento que foi realizado com a finalidade de manter-se em funcionamento.

De um modo geral, podemos agrupar as atividades de uma empresa como a seguir:

• Atividades operacionais: são aquelas executadas para preencher a finalidade da empresa, visando a obter um retorno adequado para os investimentos feitos pelos proprietários. Estas atividades geralmente refletem-se no Demonstrativo Resultado do Exercício (DRE), que geram o resultado operacional. • Atividades de investimento: este grupo inclui as operações de aplicações de recursos para dar continuidade à empresa e permitir seu funcionamento. Estas aplicações referem-se, normalmente, às contas do Ativo Circulante ou Permanente, de acordo com o prazo destes investimentos. • Atividades de Financiamento: são reflexo da forma com que a empresa decidiu financiar  seus investimentos (Ativos); financiamento de terceiros (Exigível); ou financiamento próprio (Patrimônio Líquido). Até este ponto, acreditamos que já se tornou evidente que as atividades operacionais refletem-se na DRE (no Ativo) e as operações de investimento e de financiamento refletem-se no Balanço (no Passivo).

Enquanto o Contador trabalha com o Regime de Competência, o Administrador Financeiro trabalha em regime de Caixa. No Regime de Caixa, a Receita e a Despesa são reconhecidas (registradas) apenas quando realizadas, ou seja, no efetivo recebimento ou pagamento. Assim, quando apuramos o Lucro (que, por definição, é o resultado da subtração: Receitas – Despesas), o valor obtido é palpável e tangível, e deve estar todo na gaveta da caixa registradora do feliz proprietário da empresa. Por seu turno, no Regime da Competência, a Receita e a Despesas são reconhecidas quando incorridas, independentemente do recebimento efetivo. Com isto, o Lucro é o resultado puro e simples da contraposição de receitas e despesas incorridas no mesmo período, independentemente do recebimento de uma e do pagamento da outra.

As funções básicas de um administrador financeiro são: a) controle financeiro, tomadas de decisões de investimentos e tomadas de decisões de financiamentos. b) análise, planejamento e controle financeiro; tomadas de decisões de investimentos; e tomadas de decisões de financiamentos. c) operacionalização do contas a pagar e receber, estoques, fluxo de caixa e contabilidade. d) controle financeiro, tomadas de decisões de investimentos tomadas de decisões de financiamentos e operacionalização do contas a pagar e receber, estoques, fluxo de caixa e contabilidade. Com relação aos regimes de competencia e de caixa, podemos afirmar que (escolha a alternativa correta): a) o regime de competência mede o resultado financeiro e o regime de caixa mede o resultado econômico. b) o regime de competencia mede o resultado economico e o regime de caixa mede o resultado financeiro. c) ambas medem o lucro operacional. d) ambos medem a liquidez no curto prazo. Qual o objetivo da empresa: a) o lucro. b) a maximização do lucro. c) a venda. d) a maximização de seu valor em longo prazo. Como podemos agrupar as atividades de uma empresa: a) Atividades de financiamento e Atividades operacionais. b) Atividades de compra, Atividades de venda, Atividades produção, Atividades de controle. c) Atividades de financiamento, Atividades de investimento, Atividades operacionais. d) Atividades de investimento, Atividades operacionais.

As funções básicas de um administrador financeiro são: Com relação aos regimes de competencia e de caixa, podemos afirmar que (escolha a alternativa correta): Qual o objetivo da empresa: Como podemos agrupar as atividades de uma empresa:

Os investidores, de um modo geral, estão conscientes de que retorno e risco caminham sempre juntos. Cabe ao gerente financeiro decidir qual o nível que irá obter do retorno, dentro de determinados limites que está disposto a aceitar do risco.

 A primeira variável a ser examinada em qualquer investimento é o retorno. Retorno é o resultado – ganho ou perda – de qualquer investimento em um período. O que estamos dizendo é que um investimento qualquer muda de valor no decorrer do tempo, seja um aumento ou uma redução no seu valor. O retorno de um investimento normalmente é medido sob a forma de porcentagem, e não em valores monetários. Exprime a variação do valor do investimento acrescido de qualquer  retorno em caixa que este tenha rendido no período. Assim, podemos exprimir esta variação como a seguir: kt = (I1 – I0) + Ct I0

Onde: I0 - Investimento inicial (no tempo 0) I1 - Valor final do investimento (investimento no tempo t) Ct - Lucro corrente (fluxo de caixa, dividendos, ou juros) recebido do investimento no tempo t kt - taxa de retorno do investimento durante o tempo t

Veja um exemplo de cálculo do retorno de um investimento. Observe que o retorno está intimamente ligado aos valores de mercado do investimento através do tempo. Exemplo: A empresa NRM efetuou um investimento de R$ 1.000,00 em ações. No final do período do investimento estas ações estavam valendo R$ 1.400,00; a empresa recebeu de dividendos destas ações o valor de R$120,00. Qual seria a taxa de retorno deste investimento? kt = ??????? I0 = R$ 1.000,00 I1 = R$ 1.400,00 Ct = R$120,00 kt =

(I1 – I0) + Ct (1.400 - 1.000) + 120 = 1.000 I0

=

52% ou 0,52

“Risco total de um investimento é a variabilidade total dos retornos previstos em torno do retorno médio.” (Hélio Paula Leita) “Risco é o grau de incerteza associado a um investimento.” (A. A, Gropelli e Ehsan Nikbakht) “Risco é o desvio dos resultados esperados em relação a uma média ou valor esperado.” (A. A, Gropelli e Ehsan Nikbakht) “Risco é a chance de perda financeira.” (Lawrence J. Gitman) “Risco é a possibilidade de que algum acontecimento desfavorável venha a ocorrer.” (J. Fred Weston e Eugene F, Brigham) Determinados investimentos apresentam resultados maiores que outros. Os resultados menores estão relacionados a riscos menores. Os executivos financeiros, de um modo geral, preferem riscos mais baixos, mesmo que isto represente retornos menores. Este raciocínio é lógico se considerarmos que os recursos investidos por eles pertencem aos investidores e, por  conseguinte, precisam ser protegidos. Uma das formas de se analisar o risco é dividi-lo em dois componentes: •

– é a comparação do risco entre dois ativos

•

– o risco aumenta com o tempo de aplicação dos recursos.

Não há dúvida de que o prazo de um investimento tem uma grande influência sobre o risco deste mesmo investimento. Veja abaixo uma tabela comparando diversos investimentos – a tabela (Gropelli, 2002: 78) mostra a mensuração para títulos do governo americano com diferentes prazos de resgate, e como o risco se altera com os prazos:

Letras do Tesouro Notas do Governo Obrigações do Tesouro Obrigações do Tesouro

90 dias 1 ano 20 anos 20 anos

5 5 5 5

0 2 4 5

5 7 9 10

Esta tabela ajuda a avaliar os méritos relativos dos ativos. Gropelli (2002) assim se expressa: “Um estudo dos retornos desses ativos indicaria que os preços dos títulos de curto   prazo são menos voláteis que os dos de longo prazo. As chances de  inadimplência para os títulos de curto prazo são menores que para os de longo   prazo. Conseqüentemente, o risco atribuído aos títulos de curto prazo é menor  que o atribuído aos títulos de prazos mais longos e incertos.”.

O risco de uma carteira de investimento pode ser dividido como abaixo: • •

– é o risco que se origina nas flutuações da economia como um todo. – relaciona-se a um empreendimento ou a um setor.

O risco sistêmico b (ou Beta) é diversificável, enquanto o risco não sistêmico ou a (Alfa) não é diversificável. Segundo William Sharpe, professor da Universidade de Stanford, e Prêmio Nobel de Economia de 1990, somente o risco sistêmico paga prêmio. O risco não sistêmico é diversificável, e, por este motivo, não paga prêmio.

Podemos analisar o risco empregando a análise de sensibilidade e a distribuição de probabilidades para verificar o comportamento dos retornos. Desta forma, podemos ter uma visão

do nível de risco embutido em um determinado ativo. Na análise de sensibilidade, utilizamos uma quantidade de estimativas de retornos possíveis para analisar a variabilidade entre os resultados. Normalmente estimamos uma possibilidade pessimista (pior), a mais provável (esperada), e uma otimista (a melhor), associadas a um determinado ativo. O risco será medido pelo intervalo obtido pela subtração entre o resultado otimista e o pessimista.  A empresa XYZ tem duas alternativas de investimento: A e B. Ambos exigem um desembolso inicial de caixa de R$30 000 e ambos têm a taxa de retorno mais provável de 15%. Para avaliar o risco de cada um destes ativos, a administração fez estimativas pessimistas e otimistas dos resultados associados a cada um deles:

Investimento Inicial Taxa anual de retorno Pessimista Mais provável Otimista Intervalo

R$30 000

R$30 000

8% 12% 16% 8%

4% 12% 20% 16%

O ativo A parece ser menos arriscado do que B, uma vez que seu intervalo (8%) é menor  do que o de B (16%). Assim, apesar de os dois ativos apresentarem o mesmo retorno mais provável, o ativo B aparenta um risco maior e o administrador financeiro, avesso ao risco, iria preferir o primeiro.  Apesar de este método ser muito simples, dá ao administrador uma visão global do comportamento esperado dos investimentos, servindo para uma avaliação bruta dos resultados.

Outro modelo que pode ser utilizado para avaliação de risco é a distribuição de probabilidades. Neste modelo, relacionamos probabilidades de acontecimento a cada um dos retornos projetados. A probabilidade de um dado resultado é, na realidade, sua chance de ocorrer. Um retorno com a probabilidade de 100% é uma certeza. No caso da XYZ, estas probabilidades de ocorrência – em ambos os investimentos – são, respectivamente de 25%, 50% e 25% para os retornos pessimistas, mais prováveis e otimistas.

Observe que a soma das probabilidades deve ser sempre 100%, ou seja, as probabilidades devem cobrir todas as alternativas consideradas. O retorno esperado, ou retorno médio (m), seria a média de todos os retornos, levando-se em conta as probabilidades de cada um destes retornos. Assim, o retorno esperado do ativo A seria: m = k1p1 + k2p2 + k3p3 m = (8 x .25) + (12 x .5) + (16 x .25) = 12% O retorno médio ou retorno esperado seria 12%.

 A forma mais aceita de determinar o risco de um investimento é calcular os desvios dos retornos em relação a um retorno médio esperado (v. o exemplo apresentado). Supomos, inicialmente, que todos os valores envolvidos têm uma distribuição normal. Desse modo, podemos medir a volatilidade dos retornos para cada projeto em relação ao retorno esperado, ou retorno médio.O desvio padrão dos retornos prováveis de um investimento em relação ao investimento médio é a medida de risco do investimento. Veja a seguir como é feito o cálculo do Desvio Padrão de um investimento. Vamos calcular o desvio padrão dos dois investimentos planejados pela XYZ. O investimento que apresentar um desvio padrão menor deverá ser o escolhido, uma vez que terá um risco menor.

Pessimista + provável Otimista Média Intervalo

k 8 12 16 8

p 0,25 0,50 0,25

m 2,00 6,00 4,00 12,00

Total Risco (Desvio Padrão) s = 2,8284

s = ((k-m)2 * )1/2

k–m (4,00) 4,00 -

(k - m)2 16 16 32

(k - m)2 2 4,00 4,00 8,00

Pessimista + provável Otimista Média Intervalo

k 4 12 20 16

p 0,25 0,50 0,25

m 1,00 6,00 5,00 12,00

k–m (4,00) 4,00 -

(k - m) 2 64 64 128

(k - m)2 2 16,00 16,00 32,00

Total Risco (Desvio Padrão)

s = ((k-m)2 * )1/2

s = 5,6569 Sem qualquer dúvida, o investimento A deverá ser escolhido, uma vez que seu desvio padrão é menor.

Como pode ser dividido o risco de uma carteira de investimento? a) pode ser dividido em nível de risco e risco de prazo. b) pode ser dividido em risco sistêmico e risco não-sistêmico. c) pode ser dividido em alto e baixo risco. d) pode ser dividido em risco permanente e risco periódico. Qual dos itens a seguir normalmente é medido sob a forma de percentual e exprime a variação do valor do investimento acrescido de qualquer retorno em caixa que este tenha rendido no período: a) Taxa de juros de um investimento. b) Risco de um investimento. c) Retorno de um investimento. d) Taxa de risco de um investimento. Assinale a alternativa correta: a) a forma mais aceita de determinar o risco de um investimento é calcular os desvios dos retornos em relação a um retorno médio esperado. b) em hipótese alguma, o desvio padrão dos retornos prováveis de um investimento em relação ao investimento médio é a medida de risco do investimento. c) a forma mais aceita de determinar o risco de um investimento é calcular os desvios dos retornos em relação a um retorno mínimo esperado.

d) os estudos feitos até hoje mostram que não há formas de determinar o risco de um investimento. Assinale a alternativa correta: a) Não há dúvida de que o prazo de um investimento tem uma pequena influência sobre o retorno e o risco deste mesmo investimento. b) Não há dúvida de que o prazo de um investimento não tem nenhuma influência sobre o risco deste mesmo investimento. c)Não há dúvida de que o risco de um investimento tem uma grande influência sobre o prazo deste mesmo investimento. d)Não há dúvida de que o prazo de um investimento tem uma grande influência sobre o risco deste mesmo investimento.

Como pode ser dividido o risco de uma carteira de investimento? Qual dos itens a seguir normalmente é medido sob a forma de percentual e exprime a variação do valor do investimento acrescido de qualquer retorno em caixa que este tenha rendido no período: Assinale a alternativa correta: Assinale a alternativa correta:

O Sistema Financeiro Nacional – SFN tem por finalidade intermediar os fluxos de recursos entre os diversos participantes do mercado financeiro. Foi criado pela Lei 4595 de 31 de dezembro de 1964, com a seguinte constituição: • Conselho Monetário Nacional • Banco Central do Brasil • Banco do Brasil S/A Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico (este nome foi posteriormente trocado para Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social – BNDES).Demais instituições financeiras públicas e privadas. Posteriormente, com a Lei 6385 de 7 de dezembro de 1976, o Sistema Financeiro Nacional foi completado com a criação da Comissão de Valores Mobiliários – CVM. O Conselho Monetário Nacional, o Banco Central do Brasil, o Banco do Brasil, o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social e a Comissão de Valores Mobiliários são as chamadas Autoridades Monetárias, e têm a função de regular e fiscalizar o mercado.

predominância do setor monetário - Razões: Lei estabelecia teto máximo da taxa de juros de 12% a.a. Lei impossibilitava correção dos débitos pela variação cambial ou do preço do ouro taxas de inflação crescentes, particularmente depois de 1957. carência de recursos para empréstimos de longo prazo. criação do BNDE em 1952 – infra-estrutura.

política de substituição de importações. importações.

Leis nº 4380/64 - criação do BNH e SFH, e 4357/64 - instituição da correção monetária. Lei nº 4595/64 - lei da reforma bancária, institucionaliza o sistema financeiro nacional e cria o CMN e o BC. Lei nº 4728/65 - disciplina o mercado de capitais e estabelece medidas para o seu crescimento. Essas mudanças possibilitaram: - surgimento de intermediários financeiros financeiros não monetários - diversificação da pauta de ativos financeiros - desenvolvimento do mercado de ações - recursos para financiamento de longo prazo

criação de mecanismos de poupança compulsória: PIS/PASEP - LC 07/70, e FGTS - Lei 5107/66. crise das bolsas de valores. aceleração da inflação. endividamento endividamento das empresas (faltou capital de giro). concentração das instituições financeiras. regulamentação de operações de leasing - Lei 6099/74; criação da CVM - Lei 6385/76; vigência da lei das S/A - 6404/76; criação das entidades de previdência - Lei 6435/77. modernização das bolsas de valores. criação dos fundos de investimentos. investimentos.

intensificação do processo inflacionário. inflacionário.

redução dos níveis de investimento. redução do endividamento das empresas. ausência quase total de recursos de longo prazo. concentração do sistema financeiro nos títulos públicos. surgimento e crescimento dos mercados futuro e de opções. surgimento dos bancos múltiplos.

criação de novos fundos de investimentos e expansão dos recursos neles aplicados. incremento do programa de desestatização. incremento dos recursos estrangeiros no mercado mercado financeiro. extinção da correção monetária. criação do primeiro mercado de balcão no país – SOMA. criação do PROER e PROES. alterações nas leis de mercados de capitais e das S/A.

é o órgão máximo do Sistema Financeiro Nacional. A competência é definida pelo art. 4 o da Lei 4595. É um órgão normativo, não tendo, portanto, funções executivas. É o responsável pela regulamentação das diretrizes de política monetária, creditícia e cambial (art. 3 o incisos I a VII e art 4o incisos I a XXXI e par. 1 o ao 7o ). O Ministro da Fazenda é presidente do CMN. ao Banco Central do Brasil (BACEN) cabem as seguintes atribuições, entre outras (art. 10 o): Emitir moeda dentro dos limites autorizados pelo Conselho Monetário Nacional; Receber os recolhimentos compulsórios e voluntários das instituições financeiras; Realizar operações de redesconto e empréstimo a instituições financeiras;

Controlar o crédito sob todas as formas; Efetuar o controle dos capitais estrangeiros; Ser o depositário das reservas oficiais de ouro e moeda estrangeira; Fiscalizar as instituições financeiras; Conceder autorização de funcionamento, instalação, transformação, fusão e incorporação de instituições financeir f inanceiras. as. de acordo com o art. 8 o da lei 6385, à Comissão de Valores Mobiliários cabe disciplinar e fiscalizar o mercado de capitais. mercado de ações de debêntures – além de fomentar seu desenvolvimento, compete ainda à CVM fiscalizar a emissão e negociação de títulos emitidos pelas sociedades anônimas, de forma a permitir um funcionamento adequado das bolsas de valores. o Banco do Brasil S/A é essencialmente um banco múltiplo, participando normalmente do mercado financeiro. Além disto, o art. 19 da lei 4595 especifica que o Banco do Brasil também agirá como instrumento da execução da política creditícia e financeira do Governo Federal. definido no par. 2 o do art. 22 da lei 4595 como o principal instrumento da execução de política de investimentos do Governo Federal.

De acordo com a lei 4595, as instituições financeiras dividem-se em públicas e privadas. De acordo com o art. 22, as Instituições Financeiras Públicas são os órgãos auxiliares da execução da política de crédito do Governo Federal. As Instituições Públicas terão suas atividades reguladas pelo CMN ao qual deverão submeter seus programas de recursos e aplicações. Por outro lado, as instituições financeiras privadas deverão ser constituídas unicamente sob a forma de sociedade anônima, sendo a totalidade de seu capital com direito a voto sob a forma de ações nominativas. Esta norma não se aplica, no entanto, às cooperativas de crédito.  As instituições financeiras podem se apresentar sob os seguintes tipos: • Bancos Comerciais: formando a base de todo o sistema financeiro. Representam os intermediadores financeiros cujo objetivo principal é levantar os recursos necessários

para financiar as operações em curto e médio prazos de pessoas físicas e jurídicas. Prestam também uma variedade de serviços, como cobrança de títulos e recebimento de tributos. Realizam também operações de câmbio. • Caixas Econômicas: são essencialmente instituições com objetivos sociais que concedem empréstimos e financiamentos a programas e projetos habitacionais, assistência social, saúde, educação e outros de cunho semelhante. Além destas operações, também agem como bancos comercias. São parte do Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo e do Sistema Financeiro da Habitação. A Caixa Econômica Federal é a administradora dos Recursos do FGTS – Fundo de Garantia por Tempo de Serviço. • Bancos de Investimento: são basicamente intermediadores de fundos de médio e longo prazos para financiamento de capital fixo ou de giro. Não podem captar recursos através de depósitos, mas apenas através de CDB’s – Certificados de Depósito Bancário ou venda e cotas de fundos de investimento. • Sociedades de Arrendamento Mercantil: são as empresas de leasing . Seus recursos são captados principalmente através de empréstimos em médio e longo prazo, e financiam as operações de arrendamento mercantil.

Monetário Crédito Capitais Câmbio

Curtíssimo e curto Curto, médio e aleatório Médio, longo e indeterminado À vista e curto

Controle da liquidez monetária da economia, suprimentos momentâneos de caixa Financiamento do consumo e capital de giro das empresas Financiamento de capitais fixo, de giro e especiais (habitação) Conversão de valores em moedas estrangeiras e nacional

O mercado financeiro se divide em: Mercado monetário Mercado de crédito Mercado de capitais

Bancária e não bancária Bancária e não bancária Não bancária Bancária e auxiliar  (corretoras)

Mercado de Câmbio Veja a seguir um pouco mais sobre cada categoria.

No mercado monetário acontecem, normalmente, as operações de curto e curtíssimo prazos. Além destas operações, cabem a este mercado as necessidades de caixa dos agentes econômicos e intermediadores financeiros. É neste mercado que as autoridades monetárias regulam a liquidez geral do sistema, através da negociação de títulos emitidos pelo Banco Central. Caso seja necessário reduzir a liquidez do mercado, o governo aumenta o volume do depósito compulsório – que é o depósito obrigatório feito pelos bancos no Banco Central. Uma outra estratégia de política monetária para reduzir o excesso de moeda em circulação consiste na venda de títulos públicos, que, uma vez adquiridos pelos agentes financeiros, reduzem a liquidez do mercado.  Aqui também são negociados títulos públicos emitidos pelo Tesouro Nacional: Notas do Tesouro Nacional – NTN, e Letras do Tesouro Nacional - LTN. Também são negociados títulos emitidos pelos Estados e Municípios e por instituições privadas: CDI - Certificado de Depósitos Interbancários, e CDB - Certificado de Depósito Bancário.

 A função básica do mercado de crédito é suprir as necessidades de crédito em curto e médio prazos, tanto das pessoas físicas quanto jurídicas. Os créditos, de um modo geral, são financiamentos concedidos para capital de giro (pessoas jurídicas) e financiamentos de bens e serviços (pessoas físicas). Os recursos negociados originam-se nos depósitos captados pelas instituições financeiras, repasse de linhas de crédito – nacionais e estrangeiras – e recursos próprios das instituições financeiras.  As operações mais comuns são as seguintes: Empréstimos para capital de giro Conta garantida Adiantamento de contrato de câmbio

Repasses de recursos externos (Resolução 2.770) Financiamento de importações Financiamento de serviços e bens de consumo duráveis

O mercado de capitais atende às necessidades de financiamento em médio e, principalmente, longo prazo dos agentes produtores. A maior parte dos financiamentos destina-se a capital fixo, e se origina, normalmente, de agentes financeiros não-bancários. Os principais meios de financiamento são: ações debêntures notas promissórias (commercial papers). De um modo geral, as ações e as debêntures são negociadas inicialmente no mercado primário. Neste mercado, os títulos são emitidos pelas empresas e obtêm novos recursos para satisfazer suas necessidades. No mercado secundário, estes títulos são transacionados entre os proprietários dos mesmos, sem que o resultado das transações seja destinado às empresas emissoras. Os recursos pertencem aos próprios investidores, os quais negociam estes títulos – ações e títulos de crédito, nas bolsas de valores.

 As negociações com moeda estrangeira são realizadas por empresas que mantenham operações de comércio internacional ou que captem recursos no exterior, além das instituições financeiras autorizadas a operar com câmbio. As instituições que realizam operações de câmbio devem ser autorizadas pelo Banco Central, que controla e autoriza estas operações. A legislação brasileira não permite operações em moeda estrangeira no Brasil. Assim, as moedas estrangeiras recebidas devem ser vendidas aos agentes de câmbio quando do recebimento, e os importadores devem trocar o valor em moeda local pelo equivalente em moeda estrangeira para efetuar seus pagamentos no exterior. Esta sistemática aplica-se também a outros tipos de operações que envolvam moeda estrangeira – investimentos, empréstimos, financiamentos, pagamentos de juro, remessa de dividendos, viagens internacionais, etc.

Assinale a alternativa correta, levando-se em consideração a divisão do mercado financeiro: a) Mercado de futuros e Mercado a termos. b) Mercado de capitais, Mercado de cambio, Mercado futuro e Mercado de crédito. c) Mercado monetário, Mercado de crédito, Mercado de capitais e Mercado de Câmbio. d) Mercado monetário, Mercado de crédito imobiliario, Mercado de capitais e Mercado de Câmbio. Assinale a alternativa onde temos as operações mais comuns no mercado de crédito: a) Empréstimos para capital de giro, Conta garantida, Adiantamento de contrato de câmbio, Repasses de recursos externos, Financiamento de importações e Financiamento de serviços e bens de consumo duráveis. b) Empréstimos para capital de giro, Adiantamento de contrato de câmbio, Financiamento de importações e Financiamento de serviços e bens de consumo duráveis. c) Empréstimos para capital de giro, CDB e RDB, Poupança, Repasses de recursos externos, Financiamento de importações e Financiamento de serviços e bens de consumo duráveis. d) Empréstimo pessoal, Conta Corrente, Adiantamento de contrato de câmbio, Repasses de recursos externos, Financiamento de importações e Financiamento de serviços e bens de consumo duráveis. No mercado de capitais os principais meios de financiamento são: a) BNDES, CDI, CDB e RDB. b) ações, debêntures e notas promissórias (commercial papers). c) ações preferenciais, debêntures, Dbonds e titulos publicos. d) ações, ouro, certificados bancarios, debêntures e moeda estrangeira. Não faz parte do Sistema Financeiro Nacional: a) Banco Central e CVM. b) Banco do Brasil e Caixa Economica Federal. c) Corretora de títulos e valores mobiliarios e corretora de imóveis. d) Bancos Multiplos e Bancos Comerciais.

Assinale a alternativa correta, levando-se em consideração a divisão do mercado financeiro: Assinale a alternativa onde temos as operações mais comuns no mercado de crédito: No mercado de capitais os principais meios de financiamento são: . Não faz parte do Sistema Financeiro Nacional:

Diversos são os conceitos apresentados para a contabilidade. Apresentamos a seguir  alguns deles. • Contabilidade é a ciência que estuda e controla o patrimônio das entidades, mediante o registro, a demonstração expositiva e a interpretação dos fatos nele ocorridos, com o fim de oferecer informações sobre sua composição e suas variações, bem como sobre o resultado econômico decorrente da gestão da riqueza patrimonial (Franco, 1982). • A contabilidade é a ciência que estuda e controla o patrimônio das entidades (pessoas e organizações), em seus aspectos qualitativos (físico) e quantitativos (monetários). Para tanto, utiliza-se de um conjunto de conhecimentos, leis, princípios e métodos próprios, no sentido de estudar, registrar, controlar e demonstrar as evoluções ocorridas no patrimônio. • Sistema de informação e avaliação destinado a prover seus usuários com demonstrações e análises de natureza econômica, financeira, física e de produtividade com relação à entidade objeto de estudo.

O objeto da contabilidade é o estudo do patrimônio, geralmente constituído por um conjunto de bens, direitos e obrigações pertencentes a uma determinada entidade, avaliado em moeda.  A Contabilidade estuda o patrimônio sob dois aspectos: compõe o patrimônio: caixa, estoques, contas a pagar) e dos itens que compõem o patrimônio).

(tipo de item que (mensuração monetária

O objetivo da contabilidade é permitir o estudo e o controle dos fatos decorrentes da gestão do patrimônio das entidades.

 A contabilidade deve prover os usuários com demonstrações e análises de natureza econômica, financeira, física e de produtividade, com relação à entidade objeto de contabilização. capital, patrimônio, receitas e despesas. fluxo de caixa e capital de giro. estoques, número de ações. lucro por ação, depósitos por cliente, custo por produto.

São inúmeros os usuários das informações contábeis, tendo em vista que a complexidade do mundo atual não permite que tenhamos pleno controle sobre os destinatários das informações geradas e tornadas públicas. Para fins didáticos, poderíamos citar os principais usuários como sendo: • administradores, diretores e executivos: permite o uso da informação contábil no processo de tomada de decisão, servindo como instrumento de apoio à decisão. • Sócios e/ ou acionistas: permite aos investidores do capital na entidade acompanhar o desempenho obtido pelo seu investimento na entidade em estudo. • Bancos, financiadores e investidores: permite obter informações patrimoniais, econômicas e financeiras com vistas a avaliar o potencial das garantias oferecidas quando da concessão de empréstimos e de aplicações de recursos na entidade. • Fornecedores: permite saber se o cliente terá condições de honrar os compromissos com as compras efetuadas. • Empregados: permite saber se a organização em que trabalha lhe proporciona segurança e garantia de recebimento do seu salário.

• Poder Público (Federal, Estadual e Municipal): permite a elaboração de estudos para o planejamento e controle das receitas tributárias, bem como das políticas macroeconômicasl.

• Escrituração: trata-se dos registros dos fatos contábeis nos livros de escrituração contábil (Diário e Razão) e nos livros auxiliares; • Demonstrações Contábeis – dados técnicos que apresentam dados extraídos dos registros contábeis das entidades. As demonstrações contábeis mais conhecidas são: Balanço Patrimonial, Demonstração dos Resultados do Exercício, Demonstração das Origens e Aplicações de Recursos e Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido; • Auditoria – verificação da exatidão dos dados contidos nas demonstrações financeiras, através do exame minucioso dos registros contáveis e dos documentos que deram origem a eles; • Análise das Demonstrações Contábeis – exame e interpretação dos dados contidos nas demonstrações financeiras, com o fim de transformar esses dados em informações úteis aos diversos usuários da contabilidade.

 A Contabilidade é aplicada a pessoas físicas e jurídicas, públicas ou privadas, com ou sem fins lucrativos.

• Gerenciamento das atividades de uma empresa. • Concessão de empréstimos pelos bancos. • Cobrança de impostos pelo Governo. • Prestação de contas à sociedade (entidades públicas). • Análise de investimentos.

• Matéria-prima para as atividades de fiscalização de órgãos públicos ou privados.

O conceito de patrimônio origina-se na antiguidade, delineando-o como uma ciência que controlaria a riqueza. Atualmente, o conceito mais utilizado para o patrimônio é: “Um conjunto de bens, direitos e obrigações, mensuráveis em dinheiro, pertencentes a uma essoa física ou urídica.”

São as coisas úteis, capazes de satisfazer as necessidades das pessoas e das empresas. Consideram-se bens as coisas que possuem valor de troca, sendo, portanto, consideradas como itens de riqueza. Neste sentido, é importante salientar que somente devem ser considerados os bens que efetivamente são

. Os bens

podem ser: • Tangíveis: conjunto de bens que têm forma física, sendo palpáveis. Ex: carros, móveis e utensílios, imóveis, instalações, ferramentas, etc. • Intangíveis: compõem o conjunto de bens que não são constituídos de matéria, mas que possuem valor econômico e de troca. Ex: Marcas de empresas (Coca-Cola), patentes de invenção (documento pelo qual o Estado garante a uma pessoa ou empresa o direito exclusivo de explorar uma invenção). Os bens podem ainda ser divididos em: • Bens imóveis: são aqueles vinculados ao solo, que não podem ser retirados sem destruição ou danos: edifícios, construções, árvores, etc. • Bens móveis: são aqueles que podem ser removidos por si próprios ou por outras pessoas: animais, máquinas, equipamentos, estoques de mercadorias, etc. em contabilidade, direito refere-se ao poder de exigir alguma coisa. São exemplos de direito: títulos a receber, duplicatas a receber correspondentes a vendas a prazo, notas promissórias a receber, depósitos bancários, aluguéis a receber, etc. São dívidas com outras pessoas (entidades). Em contabilidade, estas dívidas são denominadas de obrigações exigíveis. São as obrigações que serão exigidas, cujo

pagamento deverá ser efetuado na data de vencimento. Como exemplo de obrigações exigíveis, temos as dívidas com fornecedores (compras a prazo), os empréstimos bancários, as dívidas para com funcionários (salários a pagar), as dívidas para com o governo (impostos a pagar), as contas a pagar (água, energia elétrica, telefone, aluguel, etc.). é a parte do patrimônio que efetivamente sobra para o seu proprietário, após somar bens e direitos e subtrair do total das obrigações. Também pode ser  denominado de situação líquida ou riqueza líquida Este enunciado pode ser representado pela seguinte equação: Patrimônio Líquido = Bens + Direitos (-) Obrigações

Todos os relatórios elaborados a partir da contabilidade e de sua escrituração deverão ressaltar esses dois aspectos: • Qualitativo: consiste em qualificar, dar nomes aos elementos componentes do respectivo relatório, permitindo que se conheça a natureza de cada um; • Quantitativo: consiste em atribuir, aos respectivos elementos, seus valores em moeda.

Podemos representar o patrimônio por um gráfico em forma de “T”

No lado esquerdo, denominado lado do Ativo, são classificados os elementos positivos (Bens e Direitos). No lado Direito, denominado lado do Passivo, são classificados os elementos negativos (Obrigações). Representa-se pelo seguinte gráfico:

No tópico anterior, vimos que a equação patrimonial é representada pela diferença entre a soma dos bens e direitos menos as obrigações, que resultará na situação líquida ou patrimônio líquido. Por dedução, temos que a soma dos bens + direitos, comparada com a soma das obrigações + patrimônio líquido, dará uma relação de igualdade. O demonstrativo contábil que representa esta relação de igualdade é o BALANÇO PATRIMONIAL. De acordo com as Normas Brasileiras de Contabilidade, o Balanço Patrimonial pode ser  assim conceituado: O balanço patrimonial é a demonstração contábil destinada a evidenciar, quantitativa e qualitativamente, numa determinada data, o Patrimônio e o Patrimônio Líquido da entidade. O Balanço Patrimonial é constituído pelo Ativo, pelo Passivo e pelo Patrimônio Líquido: O Ativo compreende as aplicações de recursos (destino dos recursos) representados pelos bens e direitos. O Passivo compreende as origens de recursos (de onde vêm os recursos), representados pelas obrigações para com terceiros (dívidas). O Patrimônio Líquido compreende os recursos próprios da Entidade e seu valor é a diferença entre o valor do Ativo e do Passivo (Ativo menos Passivo). Portanto, o valor do Patrimônio Líquido pode ser positivo, negativo ou nulo. O Patrimônio Líquido negativo pode ser também denominado de Passivo a Descoberto.

: Pela Legislação Brasileira (Lei 6.404/76), o conjunto do Passivo corresponde ao Passivo Exigível (obrigações) mais o Patrimônio Líquido. Dessa forma, sempre que falarmos em Passivo, abordaremos o conjunto de obrigações exigíveis e não exigíveis (Passivo mais Patrimônio Líquido).

Desta forma, o gráfico do balanço patrimonial será assim representado:

Considerando os aspectos qualitativo e quantitativo do Balanço Patrimonial, resultará em uma demonstração em que, obrigatoriamente, deverá haver um equilíbrio perfeito entre o Ativo (lado direito) e o Passivo (lado esquerdo). Note que o Passivo é resultante da soma das obrigações (exigíveis) e do Patrimônio Líquido, que são as obrigações da entidade para com os seus sócios (não exigível). Desta forma, este enunciado resultará no seguinte gráfico:

O Patrimônio Líquido, portanto, é a medida exata da riqueza patrimonial à disposição dos seus acionistas ou quotistas.  As três situações possíveis de existência de Patrimônio Líquido podem ser representadas pela seguinte equação:

Bens + Direitos

>

Obrigações Exigíveis

=

Patrimônio Líquido Positivo

Bens + Direitos

=

Obrigações Exigíveis

=

Patrimônio Líquido Neutro

Bens + Direitos

<

Obrigações Exigíveis

=

Patrimônio Líquido Negativo ou Passivo a Descoberto

 Ao observarmos um Balanço Patrimonial, podemos visualizar o total de recursos que a empresa obteve e que estão à sua disposição. O lado do Passivo mostra onde a empresa conseguiu esses recursos; o lado do Ativo, onde ela aplicou os referidos recursos.

Os recursos totais que estão à disposição da empresa podem originar-se de duas fontes: • Recursos de terceiros: correspondem às obrigações, isto é, são recursos de terceiros que a empresa utiliza no seu capital de giro normal. Esses recursos, por sua vez, provêm de duas fontes: • Dívidas de funcionamento: obrigações que surgem das atividades normais de gestão da organização, tais como obrigações com fornecedores, salários a pagar, impostos a pagar, etc. • Dívidas de financiamentos: são recursos obtidos pela organização junto a instituições financeiras, destinadas a financiar as atividades normais da empresa. • Recursos Próprios – também podem provir de duas fontes: • Proprietários ou sócios: parcela do capital que foi investida na empresa pelo titular ou pelos sócios; • Resultado da gestão: acréscimos ocorridos no Patrimônio Líquido em decorrência da gestão normal da empresa. Esses acréscimos são obtidos pelos lucros, que poderão ser  representados na conta de Lucros Acumulados ou em Conta de Reservas.

O lado do Ativo mostra onde a empresa aplicou os recursos que tem à sua disposição. O  Ativo representa, como já foi assinalada anteriormente, o conjunto de bens e direitos à disposição da empresa.

O quadro 1 mostra de forma bastante sucinta as principais características dos componentes patrimoniais, sua composição e características peculiares a cada um dos elementos.

Bens (máquinas, terrenos, dinheiro, veículos, mercadorias, etc.); Direitos (contas a receber, duplicatas a receber, impostos a recuperar, etc.).

Obrigações (Contas a pagar, impostos a recolher, salários a pagar, etc.).

 Aplicação dos recursos. Uso dos recursos. Dispostos em ordem decrescente de liquidez.* Características: Propriedade da empresa; Representa benefícios presentes e futuros para a entidade; Mensurável monetariamente.

Origem dos recursos. Fonte dos recursos. Dispostos em ordem decrescente de exigibilidade.** Divide-se em capital próprio (não-exigível) e capital de terceiros (exigível); O capital próprio é conhecido como Patrimônio Líquido e representa a parcela do Ativo da entidade que não pertence a terceiros.

Natureza do saldo das contas: devedor.

Natureza do saldo das contas: credor.

Quadro 1 – Características dos componentes patrimoniais 

A liquidação de uma dívida é uma operação que: a) Diminui e aumenta a Patrimônio Líquido. b) Diminui o Passivo e o Patrimônio Líquido e aumenta o Ativo. c) Diminui o passivo e o Ativo. d) Aumenta o Ativo e diminui o Passivo. Qual das alterações abaixo é determinada pela compra de um veículo a prazo, na soma do Balanço Patrimônio? a) Aumento do Ativo e diminuição do Passivo. b) Diminui o Passivo e o Patrimônio Líquido e aumenta o Ativo c) Aumento do Ativo e aumento do Passivo d) Não altera a soma do Passivo nem a do Ativo Qual a definição de Patrimônio Líquido? a) Conjunto de bens, direitos e obrigações de uma empresa ou pessoa física. b) É a medida eficiente da verdadeira riqueza. Patrimônio líquido é igual a soma dos bens e direitos menos as obrigações. c) É a verdadeira riqueza, ou seja, o valor do capital social da empresa. d) É a diferença entre Ativo e Passivo, mais as obrigações.

Determine o capital de terceiros: a) Capital b) Títulos a pagar  c) Capital + Títulos a pagar  d) Capital + Lucros acumulados

A liquidação de uma dívida é uma operação que: Qual das alterações abaixo é determinada pela compra de um veículo a prazo, na soma do Balanço Patrimônio? Qual a definição de Patrimônio Líquido? Determine o capital de terceiros:

 A análise dos Demonstrativos Contábeis nasce da necessidade, principalmente dos financiadores, de determinar a situação econômico-financeira das empresas tomadoras de empréstimos, para se decidirem pela concessão ou não de financiamentos, bem como para determinar os níveis de garantias necessárias para suportar as operações financeiras. Internamente, esta ferramenta é utilizada pela direção das empresas para analisar o desempenho e indicar possíveis pontos fracos ou oportunidades. Serve também para suportar  decisões de investimentos ou programas de crescimento. Os acionistas utilizam-se destas análises para determinar a rentabilidade e o valor da empresa, de modo que possam escolher adequadamente onde irão investir.

Nesta análise, buscamos acompanhar a evolução das várias contas dos demonstrativos contábeis ao longo do tempo. Colocamos os relatórios lado a lado e comparamos os valores e a forma com que evoluem de um período para outro. Normalmente, toma-se por base o relatório do exercício mais antigo – base 100 – e calcula-se a evolução percentual dos demais períodos em relação a este período base.

Por outro lado, na análise vertical, nosso objetivo é examinar a importância relativa de cada conta dentro do total para que tenhamos uma visão da importância de cada uma delas nos períodos sob análise.

 A Matemática nos ensina que Índice é uma relação entre duas grandezas. Assim, a análise de Demonstrativos Financeiros com a utilização de índices ou coeficientes consiste basicamente no estudo comparativo dos valores para determinar a eficácia operacional da empresa. De uma maneira geral, a análise por índices serve para medir o estado geral da empresa, uma vez que, através desta, pode-se formar uma idéia bastante clara do comportamento financeiro, seu endividamento e suas operações. Neste sistema, os índices são calculados separadamente para um único período, e são analisados isoladamente, sem qualquer comparação. Esta sistemática está completamente abandonada atualmente. Nas análises comparativas, os índices obtidos nos demonstrativos financeiros da empresa examinada são comparados com índices do ramo ou uma evolução temporal destes índices. Existem empresas especializadas em publicar índices setoriais para comparação. Estes índices são uma média dos índices das principais empresas do ramo e servem perfeitamente para balizar  os resultados obtidos. Visite o site da SERASA, empresa especializada em fornecer dados e índices para análises. Nas análises comparativas, os índices obtidos nos demonstrativos financeiros da empresa examinada são comparados com índices do ramo ou uma evolução temporal destes índices. Existem empresas especializadas em publicar índices setoriais para comparação. Estes índices são uma média dos índices das principais empresas do ramo e servem perfeitamente para balizar  os resultados obtidos.

 A seguir, os principais grupos de índices – apesar de existirem outros grupos, vamos nos restringir a apenas estes. • Índices de Estrutura de Capital

• Índices de Liquidez • Índices de Rentabilidade • Índices de Operações

Já vimos que os Passivos são as fontes de financiamento e que os Ativos são as aplicações destes financiamentos. O Passivo é a soma dos Capitais Próprios (Patrimônio Líquido) e Capitais de Terceiros (Exigíveis em Curto e em Longo Prazo). Assim: Fontes De Recursos = Capitais Próprios + Capitais de Terceiros

Estes índices nos mostram como a empresa financia seus ativos – se com capital próprio ou de terceiros. No primeiro caso, ela estaria a salvo de flutuações de mercado, uma vez que não depende de capitais externos para seu financiamento. No segundo, está exposta a uma série de variações externas, tais como taxas de juro e disponibilidade de capitais, o que a torna mais exposta. É interessante também observar que, caso a empresa tenha uma grande concentração de financiamentos em curto prazo, as pequenas reversões de mercado terão um impacto significativo sobre ela. Uma concentração em longo prazo permite rever as tendências e alterar a rota.

PCT =

Total do Exigível Patrimônio Líquido

Também chamado de Grau de Endividamento, este índice mede a relação entre o financiamento próprio e o financiamento de terceiros. Indica o nível de dependência da empresa dos capitais externos.

IE =

Total do Exigível Total do Ativo

Este índice mostra o percentual dos Ativos, que é financiado por capitais externos. Naturalmente, quanto menor for este índice, menor será a dependência da empresa em relação ao mercado.

IPL =

 Ativo Permanente Patrimônio Líquido

Observe que este índice é calculado sobre o Ativo Permanente. Indica-nos quanto do Patrimônio Líquido está sendo dirigido para aquisição de Permanente, o que poderá prejudicar a própria liquidez da empresa. Ou seja, este índice nos indica quanto está sendo investido no giro dos negócios.

 A maioria das pessoas acredita que o prejuízo é o causador da falência. Naturalmente, uma empresa com prejuízos seguidos por um longo tempo terá um problema de fluxo de caixa e, eventualmente, poderá tornar-se incapaz de solver seus compromissos, o que irá conduzi-la à falência. Assim, o que realmente causa a bancarrota é a incapacidade de saldar os compromissos, ou seja, a falta de liquidez. Por seu turno, os índices de rotação relacionam-se com o giro dos ativos. Medem a eficácia da empresa em gerir seus ativos em curto prazo. Todos nós sabemos que o dinheiro varia de valor com o tempo, ou seja, com o decorrer do tempo, irá render o valor definido pelo tempo em que foi empregado e a taxa de juro que foi negociada entre as partes. Assim, é importante que os ativos girem de forma a se transformar em caixa o mais rápido possível, para que possam então ser investidos.

Estes índices têm a ver com a capacidade da empresa de honrar seus compromissos, ou seja, sua capacidade de pagamento.

LG =

 Ativo Circulante + Realizável em Longo Prazo Passivo Circulante + Exigível em Longo Prazo

Este índice leva em consideração todos os ativos da empresa, sem considerar seu prazo de maturação, comparando estes ativos com todas as suas obrigações, também sem considerar  seus prazos. Ou seja, este índice mede a capacidade geral da empresa de saldar seus compromissos. É importante, no entanto, levar em conta que poderá haver um grande descasamento de prazos, o que irá conduzir o índice a conclusões errôneas.

LC =

 Ativo Circulante Passivo Circulante

Neste caso, estamos comparando duas grandezas mais próximas, ou seja, os prazos estão mais próximos – estamos comparando ativos com prazo de maturação semelhante ao prazo de vencimento dos passivos. Estamos medindo a capacidade que a empresa tem de saldar  seus compromissos em curto prazo.

LS =

 Ativo Circulante Estoques Passivo Circulante

Nesse caso estamos subtraindo os Estoques do total dos ativos circulantes, isto porque, apesar de os Estoques serem parte integrante do Ativo Circulante, devemos levar em conta que normalmente é o de realização mais lenta, pois, na melhor  das hipóteses, ainda deverá ser vendido – transformado em contas a receber – para então transformar-se em caixa. Assim, tomando uma posição mais conservadora, excluímos os Estoques, para então calcularmos uma nova posição de liquidez.

PMR =

Duplicatas a receber  X 365 Vendas

usamos 365 dias caso queiramos fazer o cálculo sobre o ano civil. Caso seja usado o ano comercial o valor é 360 dias.

Não podemos deixar de observar que o saldo da Conta Duplicatas a receber representa o saldo das contas em aberto dos clientes no encerramento do período contábil; assim, será mais representativo se utilizarmos o saldo médio de duplicatas a receber. Neste caso, utilizamos uma média aritmética simples entre o saldo inicial e o saldo final do ano corrente: Saldo Médio =

Saldo inicial do exercício + Saldo final do exercício 2

Este índice nos mostra o tempo médio em que as duplicatas são recebidas. É um índice importante, quando comparado com o prazo normal de vendas; serve para medir também a eficácia do departamento de cobrança. Outra ferramenta importante para mensurar a eficácia do departamento de cobrança é a análise do Contas a Receber por idade – accounts receivable age analysis  – que nos dá uma visão global dos recebíveis da empresa de acordo com sua idade. Um excelente instrumento de análise e controle dos recebíveis é a Análise do Contas a Receber por idades ou Age Analysis . Este relatório nos mostra a composição de nosso Contas a Receber sob o ponto de vista do prazo de vencimento.

PMP =

Fornecedor es X 365 Compras

Como no caso anterior, vamos calcular o saldo médio da conta de Fornecedores:

Saldo Médio =

Saldo inicial de Fornecedor es + Saldo final de Fornecedor es 2

Devemos observar que o saldo da conta de Compras normalmente não é indicado nos balanços, assim devemos utilizar a seguinte fórmula para obtê-lo: Compras = Custo das Mercadorias Vendidas + Estoque final – Estoque inicial Este índice indica o prazo médio em que os fornecedores são pagos.

PME =

Estoques X 365 CMV

Vamos utilizar o saldo médio dos estoques: Saldo Médio =

Estoque inicial + estoque final 2

 Até o momento, preocupamo-nos apenas com a liquidez, gestão dos ativos, e financiamento das operações; não nos detivemos em analisar a rentabilidade. O termo rentabilidade pode ser analisado sob duas ópticas diferentes: a do gestor e a do investidor.

O gestor está preocupado em analisar o resultado de suas políticas de marketing e venda, ou seja, a lucratividade de suas vendas. Por outro lado, o investidor deseja conhecer o retorno de seu investimento.

 A demonstração contábil principal é sem dúvida o balanço. É uma visão do patrimônio da empresa em um dado momento, e composta de Ativo e Passivo.

O Ativo é formado pelos Bens e Direitos da empresa. O Passivo é composto pelas Exigibilidades e o Patrimônio Líquido. As Exigibilidades representam as obrigações da empresa, enquanto o Patrimônio Líquido – também chamado, com mais propriedade, de Patrimônio dos  Acionistas – é constituído pelo Capital Social. Os Resultados Acumulados representam os recursos dos proprietários investidos na empresa. Também conhecidos como índices econômicos, na maioria dos casos são extraídos da análise vertical da Demonstração de Resultado do Exercício. Sua finalidade é determinar o resultado das vendas efetuadas de forma a que se possa mensurar o quanto se está ganhando nas vendas.

Margem Bruta =

Lucro Bruto Vendas Líquidas

Também denominado de mark up , a relação entre o lucro bruto e as vendas líquidas, a margem bruta é inversamente proporcional ao custo das vendas – ou seja, uma margem maior  significa um custo de vendas mais baixo. Vendas líquidas: vendas brutas, menos impostos sobre vendas, devoluções e descontos comerciais.

Margem Operacional =

Lucro operacional Vendas líquidas

O Lucro operacional tem uma importância muito significativa, uma vez que é o resultado das operações da empresa, ou seja, é o resultado de sua atividade principal. Este índice indica o percentual restante das vendas após a dedução do custo de vendas e das despesas operacionais.

GA =

Vendas líquidas  Ativo Total

Este índice mede a eficiência dos ativos. Revela a capacidade da empresa em produzir  vendas com sua base de ativos.

LPA =

Lucro após o imposto de renda Número de ações

O Lucro Após o Imposto de Renda é aquele que está à disposição da Assembléia Geral para distribuição entre os acionistas e indica qual o ganho de cada ação após a dedução do Imposto de Renda.

Os investidores vêem a empresa como um investimento, e, na realidade, desejam medir  qual retorno vêm obtendo deste investimento – o Retorno do Investimento RI, ou - usando a denominação mais utilizada - Return on Investment , o conhecido

.

 A receita da empresa resulta diretamente da combinação de seus ativos. Assim, estoques, recebíveis, imobilizado e todos os ativos irão produzir as receitas e, conseqüentemente, os lucros.  A idéia é medir qual o retorno – lucro – que é obtido com a estrutura de ativos – investimentos.

Desenvolvida pela Dupont Corporation, esta abordagem trabalha ao mesmo tempo os Índices de Balanço e os Índices de Rentabilidade. Relaciona a rentabilidade sobre as vendas com o retorno dos ativos que já descrevemos. Existem algumas variações entre os autores quanto qual o resultado a ser utilizado – alguns preferem o lucro líquido e outros preferem o lucro operacional. Vamos utilizar, neste

trabalho, o lucro operacional antes dos juros, por ser mais representativo, já que não inclui resultados estranhos às operações, tais como receitas e despesas financeiras e resultados não operacionais. = Margem Líquida X Giro do ativo total

Já conhecemos estas duas fórmulas; o que a Dupont fez foi relacionar estes dois índices de forma a obter o Retorno do Investimento. Assim, substituindo, temos: ROI =

Lucro operacional x Vendas líquidas Vendas líquidas Ativos

O resultado de um empresa depende da margem e do retorno sobre os ativos – dependendo do ramo, o resultado será obtido através da margem ou do retorno sobre os ativos.

Assinale abaixo a alternativa que representa os principais índices de análise de estrutura de capitais: a) Índice de inflação, Índices de Estrutura de Capital e Índices de Liquidez. b) Índices de Rentabilidade, Índices de Operações, Índices de Estrutura de Capital, Índices de Liquidez e Índice de relevância patrimonial. c) Índices Índices de Rentabilidade e Índices de Operações. d) Índices de Estrutura de Capital, Índices de Liquidez, Índices de Rentabilidade e Índices de Operações Assinale abaixo a alternativa correta sobre os índices de liquidez: a) Estes índices têm a ver com a capacidade da empresa de honrar seus compromissos, ou seja, sua capacidade de pagamento. b) Estes índices têm a ver com a capacidade da empresa de analisar a rotatividade dos seus estoques em relação às vendas. c) Estes índices têm a ver com a capacidade da empresa de captar recursos de terceiros. d) Estes índices têm a ver com a capacidade da empresa de administrar seus direitos, ou seja, sua capacidade de recebimento. Qual dos itens relacionados mede a eficiência dos ativos e revela a capacidade da empresa em produzir vendas com sua base de ativos: a) Margem Bruta e Margem Operacional. b) Giro do Ativo. c) Índices de retorno. d) Lucro por ação. Assinale abaixo a alternativa correta sobre Análise Horizontal: a) Busca acompanhar a evolução dos vários demonstrativos contábeis ao longo do tempo.

b) Busca acompanhar a evolução das várias contas dos demonstrativos contábeis ao longo do tempo. c) busca acompanhar a evolução das contas do ativo circulante ao longo do tempo. d) busca acompanhar os demonstrativos contábeis ao longo do tempo.

Assinale abaixo a alternativa que representa os principais índices de análise de estrutura de capitais: Assinale abaixo a alternativa correta sobre os índices de liquidez: Qual dos itens relacionados mede a eficiência dos ativos e revela a capacidade da empresa em produzir vendas com sua base de ativos: Assinale abaixo a alternativa correta sobre Análise Horizontal:

 A Administração eficiente das disponibilidades, mais precisamente o caixa, contribui de uma forma significativa para a maximização do lucro das empresas. Quando o departamento financeiro recebe ou paga, normalmente as decisões que geraram estes pagamentos e recebimentos já foram tomadas anteriormente pelos gestores responsáveis. Para a administração financeira é imprescindível que as informações de recebimento e pagamento estejam disponíveis antes dos mesmos serem efetivados. É o fluxo de caixa que na maioria das vezes fornece estas informações.

O fluxo de caixa é um esquema, ou modelo, que representa todas as entradas e saídas de caixa ao longo do tempo. Costuma-se afirmar que em um fluxo de caixa deve existir pelo menos uma entrada e pelo menos uma saída de caixa ou vice-versa. A representação acima citada pode ser feita através de tabela ou através de gráficos. Veja a seguir um exemplo da representação do fluxo de caixa. Um investidor efetuou um investimento no valor de R$ 110.000 no instante inicial (mês zero) e teve os seguintes retornos: R$ 40.000 no mês 2, R$ 50.000 no mês 3, e R$ 60.000 no mês 6. Porem, o investidor teve que desembolsar mais R$ 10.000 no mês 3 e R$ 20.144 no mês 5.

0 1 2 3 4 5 6

40.000 50.000

60.000

(110.000) (110.000) (110.000) (70.000) 10.000 (30.000) (30.000) 20.144 (50.144)

“Uma unidade monetária recebida hoje vale mais do que uma unidade monetária esperada no futuro distante.” (Brigham, 2004). Por fluxo de caixa define-se, segundo Ross (2000), a diferença entre a quantidade de dinheiro que entrou no caixa e a quantidade que saiu.  Através do estudo do fluxo de caixa, pode-se analisar o valor do dinheiro no tempo, contribuindo de diversas maneiras para a empresa, variando do estabelecimento de cronogramas para liquidação de empréstimos a decisões sobre a necessidade da aquisição de um novo equipamento. Existem padrões de fluxo de caixa. O convencional é aquele seguido por apenas uma série de fluxos de entrada; o não-convencional é aquele cujo fluxo de saída de caixa não é seguido por  apenas uma série de fluxos de entradas.

Na avaliação das alternativas de dispêndios de capital, a empresa tem de determinar os fluxos de caixa relevantes, que são os fluxos de saída de caixa incrementais após o IR e os fluxos de entrada resultantes subseqüentes, associados ao dispêndio proposto. Porém existem os fluxos de caixa incrementais, que representam os fluxos de caixa adicionais que devem resultar de um dispêndio de capital proposto.  A construção de fluxos de caixa envolve 3 componentes: Investimento inicial; Fluxos de entrada de caixa operacionais; Fluxo de caixa residual.

Todos os projetos possuem os dois primeiros componentes, porém, em alguns, não existe o fluxo de caixa residual.

Refere-se às saídas de caixa relevantes a ser consideradas quando se avalia um gasto de capital proposto, ocorrendo em uma data zero. O fluxo de caixa que deve ser considerado quando da determinação do investimento inicial associado a um gasto de capital é o custo instalado do novo ativo, os recebimentos (se houver) depois do IR, decorrentes da venda de um antigo ativo, e a variação (se ocorrer) de capital de giro líquido. Se não houver custos de instalação, ou caso não seja substituição de um ativo, então o preço de compra do ativo será o investimento inicial.

Exemplo: Custo instalado do novo ativo (-) recebimentos depois do IR com a venda do antigo (- ou +) variação de capital de giro líquido (=) Investimento Inicial

Onde: Custo instalado do novo ativo = Custo do novo ativo + custos de instalação (-) recebimentos depois do IR com a venda do antigo ativo = Recebimentos com a venda do antigo ativo (- ou +) imposto sobre a venda do antigo ativo (- ou +) variação de capital de giro líquido • Custo do novo ativo: é o desembolso para aquisição; • Custos de instalação: custos para colocar um ativo em funcionamento; • Custo instalado do novo ativo: é igual ao somatório do custo do novo ativo + custo de instalação. Este custo é passível de depreciação.

• Recebimentos depois do IR com a venda do ativo antigo: correspondem à diferença entre o produto da venda do antigo ativo e os pagamentos ou devoluções de IR relacionados a sua venda; • Recebimentos com a venda do antigo ativo: é igual ao fluxo líquido de entrada, gerado pela venda, depois de deduzido o gasto incorrido no processo de remoção do ativo (despesas de limpeza e remoção). • Variação do capital líquido: é a diferença entre a variação dos ativos circulantes e a dos passivos circulantes; se essa diferença for negativa, é tratada como entrada inicial, e se for positiva, é tratada como saída inicial.

Outra técnica, um pouco mais sofisticada, é usualmente utilizada pelas empresas - o valor  presente líquido, pelo qual se leva em conta o valor do dinheiro no tempo.

O valor presente líquido (VPL), também denominado de valor atual líquido (VAL) ou, ainda, net present value (NPV) "...é a representação de um saldo hipotético (positivo, nulo ou negativo) dos valores envolvidos no empreendimento, transladados equivalentemente para o instante inicial e comparados, no mesmo instante, com uma aplicação financeira em que os mesmos valores são aplicados 'a uma taxa mínima de atratividade, durante um prazo igual' à vida útil do empreendimento". O valor presente líquido é obtido subtraindo-se o investimento inicial de um projeto do valor  presente de suas entradas de caixa, descontados a uma taxa igual ao custo de capital da empresa. O valor presente líquido (VPL) é a diferença entre o valor de mercado de um investimento e seu custo. Como calcular o VPL através de uma calculadora financeira HP 12c: Investimento Inicial = R$ 50.000 Taxa de mínima de atratividade = 10%

30.000 30.000 20.000 15.000

25.000

50.000 30.000 30.000 20.000 15.000 25.000

CHS

g g g g g g

Cfo CFj CFj CFj CFj CFj

Digite 10 e tecle i.  Após alimentar a calculadora com os dados, tecle f e depois NPV (net present value) ou valor presente líquido, que será igual a R$ 42.860,65.

Se VPL > 0, o projeto deverá ser aceito. Se VPL < 0, o projeto deverá ser rejeitado. Se VPL = 0, é indiferente aceitar ou rejeitar o projeto. Se o VPL for positivo, isto indicará que o investimento é viável; se negativo, inviável; e, se igual a zero, indiferente. O método de valor atual líquido, por adotar um fluxo de caixa descontado, permite a análise do fluxo de caixa em função da real magnitude de cada fluxo de caixa (valor aquisitivo da moeda) em valor atual.  Apresentaremos alguns exemplos que permitirão que, com o uso de uma calculadora financeira, você entenda o processo. Utilizaremos o exemplo do fluxo de caixa da Special Motors S/A. Se o custo da empresa for igual a 10 %, os valores presentes líquidos dos projetos A (uma anuidade) e B (uma série mista) podem ser calculados como indicado abaixo:

Esses cálculos resultam em VPL de $11.071 para o projeto A, e $10.924 para o projeto B. Os dois projetos são aceitáveis, já que seus valores presentes líquidos são maiores de $0. Se estivessem sendo classificados, o projeto A seria considerado superior ao projeto B, pois tem VPL $11.071 versus $10.924, e, portanto, irá gerar maior valor para a empresa.

Outra técnica comumente usada na administração financeira é a taxa interna de retorno, que iguala o valor presente líquido dos fluxos de caixa de um projeto a zero. Em outras palavras, é a taxa que faz com que o valor atual das entradas seja igual ao valor atual das saídas.

“Para fins de decisão, a taxa obtida deverá ser confrontada à taxa que representa o custo de capital da empresa, e o projeto só deverá ser aceito quando a sua taxa interna de retorno ultrapassar o custo de capital, significando que as aplicações da empresa estarão rendendo mais do que o custo dos recursos usados na entidade como um todo.”  A taxa interna de retorno ou IRR - Internal Rate of Return  é determinada pelo método de tentativa e erro, o que acarreta um largo dispêndio temporal, especialmente quando se trata de um fluxo de caixa mais longo. Assim, torna-se necessária a utilização da calculadora financeira. Esta taxa apresenta algumas deficiências, porém a principal é a possibilidade de existência de mais de uma taxa interna de retorno num mesmo fluxo de caixa. Por outro lado, talvez seja o único método em que sua definição seja padronizada, não havendo ambigüidade quanto a sua utilização ou forma de cálculo.

 A

é a taxa de desconto que é igual ao valor presente líquido

das saídas ao valor presente das entradas.  A TIR é a taxa intrínseca de retorno do projeto.

 Assim como no valor presente líquido, existem critérios para decidir se o projeto deve ou não ser aceito, segundo sua TIR: k = custo do capital. Se TIR > k, o projeto deverá ser aceito. Se TIR < k, o projeto deverá ser rejeitado. Se TIR = k, é indiferente aceitar ou rejeitar o projeto. Um investimento vale a pena quando cria valor para seus proprietários. Por exemplo, suponha que você compre uma casa usada em mau estado de conservação por $25.000 e gaste outros $25.000 em reformas para consertá-la. Ao final, seu investimento seria $50.000, porém, ao colocá-la à venda, percebe que seu valor de mercado é de $60.000, superando seu custo ($50.000) em $10.000. Então, você agiu como um administrador, gerando valor em seu negócio.

Imagine que estamos pensando em começar a produzir e vender um novo produto. Podemos estimar o custo de implantação desse negócio com precisão razoável, porque sabemos o que será necessário para iniciar a produção. Será um bom investimento? Vai depender se o valor do novo negócio será maior que o custo de implantação. Porém, um novo negócio pode não ser tão fácil como comprar e vender uma casa usada. É praticamente impossível observar o valor de mercado de investimentos semelhantes. Então procuraremos estimar os fluxos de caixa futuros que esperamos que o novo negócio gere, para, em seguida, aplicar o procedimento para descobrir a TIR e compará-la à nossa taxa de atratividade, descobrindo, assim, se o investimento será ou não viável.

Suponha que a receita bruta de nosso negócio seja de R$20.000,00 por ano. Imaginando que tudo saia conforme o esperado, e os custos desembolsados sendo de R$14.000,00 por ano, teremos uma entrada líquida de R$6.000,00. A liquidação do negócio será em 8 anos. O lançamento do projeto será de R$30.000,00. Utilizando uma taxa de desconto de 15% em novos projetos, responda: através do critério da TIR, esse é um bom investimento? Por quê? Utilizando uma HP 12c

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

30.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 15 f

CHS

g g g g g g g g g g i irr 

Cfo Cfj Cfj Cfj Cfj Cfj Cfj Cfj Cfj Cfj f NPV

0

30.000 6.000 9*

CHS

g g g

Cfo Cfj Nj

i irr 

f NPV

15 f

* número de vezes que se repete o valor 6.000

 Após alimentar a máquina com os dados acima, aperte f e depois IRR, o resultado será 13,70%. Significa que não é um bom investimento, uma vez que o IRR é menor que a taxa de atratividade (custo de oportunidade). Dessa forma, é preferível deixar o dinheiro aplicado a 15% ao ano, ou aplicá-lo em outro projeto.

O Administrador Financeiro dedica a maior parte de seu tempo administrando as disponibilidades para fazer face às exigibilidades de curto prazo. Compete a ele, também, assegurar que todos os valores devidos à empresa sejam recebidos dentro do prazo negociado, de forma a manter o fluxo adequado dos recursos. O estudo do Ativo Circulante é de suma importância porque a empresa necessita recuperar  seus custos incorridos durante o ciclo de produção para que possa repor seus estoques e manter  as operações.

Quando da incorporação de uma empresa, os valores recebidos em dinheiro para formar o capital (observe que o capital de uma empresa não precisa necessariamente ser integralizado em dinheiro - pode-se utilizar qualquer tipo de ativo para tal finalidade) são encaminhados para o caixa de empresa, de onde vão inicialmente para o estoque – aquisição de matérias-primas. Durante a produção, acrescentam-se a Mão-de-Obra Direta e as Despesas Indiretas de Fabricação – formando o Custo Industrial. Ao ser vendido o produto, o custo industrial – acrescido de lucro – é encaminhado para outra conta do Ativo Circulante: Contas a Receber – ou Clientes – lá ficando até o pagamento, quando então retorna ao caixa.

Uma boa gestão do ativo circulante implica na manutenção de um nível de caixa que permita fazer face às responsabilidades da empresa e eventuais pagamentos não programados,

porque, se o fluxo de caixa fosse totalmente realizável, seria possível manter um saldo de caixa igual a zero. O saldo de caixa deve ser capaz de suprir as seguintes necessidades: Pagamentos das necessidades operacionais, como: • Aquisição de matéria-prima • Serviços profissionais • Folha de pagamento • Despesas operacionais • Liquidação e amortização de financiamentos • Investimentos de capital •Pagamentos não previstos Não podemos deixar de considerar eventuais necessidades oriundas de negociações bancárias, tais como reciprocidades e manutenção de saldo médio.

 Apesar de a responsabilidade pelos estoques não ser atribuição direta do administrador  financeiro, mas do Diretor de Produção, na indústria, ou do Diretor Comercial, no comércio, o  Administrador Financeiro deve acompanhar de perto a evolução dos saldos dos estoques, porque representam imobilização de fundos. O assim chamado “custo de manter estoques” é formado pelos seguintes componentes: Espaço físico ocupado pelo estoque – depreciação da área. Custo – depreciação – do equipamento usado em movimentar, manipular e cuidar do material. Salário do pessoal ocupado em adquirir, estocar, manipular, movimentar, manter e controlar o material. Custos da segurança do espaço e do material estocado. Custo do dinheiro imobilizado sob a forma de estoque – que poderia estar investido. Está claro que, com os juros altos, o custo de manter é extremamente alto.

Duas das funções mais importantes do gerenciamento do ativo circulante são as funções de crédito e de cobrança. São exatamente estas funções que garantem que os valores devidos à empresa sejam recebidos dentro dos prazos negociados, assegurando, assim, o fluxo de caixa necessário para as operações da empresa.

 A maioria das vendas das empresas é realizada a prazo – tanto para outras empresas, quanto aos consumidores finais. Estas vendas resultam no Contas a Receber – que podem também receber o nome de Fornecedores, ou mesmo Duplicatas a Receber. O risco de inadimplência destas operações depende de uma análise de crédito do comprador. Esta análise deve ser feita antes da efetivação da venda ao cliente. Estas análises devem incluir levantamentos comerciais e financeiros dos clientes através de revisões de seus relatórios financeiros e levantamento de sua Ficha Cadastral. Deve-se acompanhar cuidadosamente a evolução financeira e comercial dos clientes de forma a assegurar pagamentos pontuais. Pode-se obter informações cadastrais utilizando o serviço de entidades especializadas, como SCPC – Serviço Central de Proteção ao Crédito, da  Associação Comercial de São Paulo, ou Centralização de Serviços Bancários – SERASA. Existem também empresas privadas especializadas neste serviço, como a multinacional Dun & Bradstreet.  Além disso, é essencial a existência de uma Política de Crédito clara e bem definida que permita um acompanhamento adequado dos clientes, o que irá resultar em recebimentos dentro do prazo negociado.

Junto com a política de crédito, deve-se colocar em prática uma política de cobrança. A análise de crédito deve acompanhar as expectativas de cobrança, de forma que, quando se antecipe uma dificuldade de cobrança junto a determinado cliente, a análise de crédito seja mais rígida.

De modo geral, a utilização da cobrança bancária é a forma mais eficaz de realizar as cobranças. Mais barata, segura e efetiva que a cobrança em carteira. Nesta sistemática, o banco toma para si a parte mais desagradável da cobrança, tirando da empresa esta função, que pode trazer resultados desagradáveis no relacionamento com o cliente. Neste caso, a empresa define as condições dentro das quais as cobranças deverão ser realizadas, cabendo ao banco cumprir  estas instruções, permitindo que as empresas mantenham boas relações com seus clientes.

Já vimos anteriormente que o Ativo Circulante é formado pelos bens e direitos com maturação até o término do exercício social subseqüente (Lei 6404/76 art. 179). Ou seja, os ativos classificados neste grupo devem tornar-se em caixa dentro deste período.  A gestão destes valores é essencial para a sobrevivência da empresa e deve ser realizada de forma cuidadosa para certificar que os vencimentos das exigibilidades sejam equacionados com a maturação dos recebíveis, de forma que haja um casamento de prazos. Assim, é extremamente importante um gerenciamento adequado dos estoques e recebíveis.

Também chamado de Capital de Giro Próprio, o Capital Circulante Líquido (CCL) é o resultado da subtração do Ativo Corrente menos o Passivo Corrente. Alguns autores usam o termo Capital de Giro para definir o Ativo Circulante. Desta forma, o Capital de Giro Próprio é aquela porção do Ativo Circulante não comprometida com o Passivo Circulante. CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante

É o que resta após o pagamento de todos os passivos em curto prazo – ou seja: é o valor  que pode ser investido em longo prazo – uma vez que as responsabilidades em curto prazo já foram liquidadas. Tamanha é sua importância, que em seu livro Contabilidade Empresarial  o Professor Marion se refere ao Capital Circulante Líquido como sendo a “saúde da empresa”. (MARION, José Carlos. Contabilidade Empresarial. 10ª ed., São Paulo: Atlas, 2003).

Capital circulante líquido positivo – ativo corrente maior que o passivo corrente. Este espaço representa a parte do Ativo não Corrente que é financiada pelo capital próprio. Capital circulante líquido negativo – ativo corrente menor que o passivo corrente. Este espaço representa a parte do Ativo não Corrente que é financiada pelo Passivo Corrente.

Como já discutimos anteriormente, os Passivos representam as fontes de financiamento da empresa.

 Acima vemos que os passivos circulantes são a fonte de financiamento de curto prazo. Destas fontes, temos aquelas que são geradas normalmente pelas operações, como as contas a pagar a fornecedores, salários a pagar e impostos a recolher. Por seu turno, outras são provenientes das atividades de financiamento, tais como empréstimos e financiamentos bancários e títulos descontados. De um modo geral, as fontes de financiamento são onerosas, o que significa que têm um custo, uma vez que resultam em encargos financeiros. Em alguns casos, como os financiamentos e empréstimos bancários, estes custos financeiros estão claramente definidos, sendo inclusive registrados em contas específicas de despesas financeiras. Em outros casos, como contas a pagar a fornecedores, estes custos financeiros são incluídos no valor de aquisição. No entanto, existem outras fontes de financiamentos em curto prazo que não são onerosas. Dentre estas fontes, podemos mencionar as contas de salários a pagar, encargos e impostos a recolher (este últimos, se recolhidos até o vencimento) e as provisões de Folha de Pagamento: provisão para férias e provisão para décimo-terceiro salário. Em casos de descompassos entre recebimentos e pagamentos, a empresa poderá recorrer a financiamentos externos em curto prazo – a um custo financeiro adequado.

O resultado das empresas depende também de suas políticas financeiras e da eficiência com que são administradas suas disponibilidades e exigibilidades. Cabe ao executivo responsável pela administração financeira da empresa colocar em prática as políticas definidas pela alta direção, mantendo o equilíbrio entre os ativos e passivos em curto prazo, de forma que os compromissos sejam saldados dentro dos prazos, interagindo com as operações geradoras de caixa para manter o equilíbrio necessário. O instrumento principal de gestão das disponibilidades é o Fluxo de Caixa, documento que demonstra a movimentação dos fundos durante um determinado período de tempo.

Já vimos que as contas de patrimônio – contas de balanço – são chamadas de contas de fluxo, ou seja, o saldo final é obtido utilizando-se a seguinte expressão: Saldo final = saldo inicial + entradas – saídas Saldo final = saldo inicial + cobranças - pagamentos

É extremamente importante observar: • As cobranças (entradas nas contas de disponibilidades) são as saídas da conta de clientes (ou contas a receber) • Os pagamentos (saídas nas contas de disponibilidades) são as saídas da conta de fornecedores (ou contas a pagar). O documento principal para uma gestão efetiva de caixa – disponibilidades – é o Fluxo de Caixa Projetado. O Fluxo de Caixa Projetado parte do saldo de caixa existente e inclui o movimento futuro, ou seja, as cobranças e pagamentos futuros projetados. O documento tem o formato abaixo:

Este formulário dá ao tesoureiro – assumindo que este seja o título do executivo responsável pela movimentação dos recursos da empresa – a visão futura que lhe permitirá manter o saldo de caixa necessário. Observe que o tesoureiro poderá aumentar os detalhes das entradas e saídas de caixa acrescentando outros tipos de recebimentos e desembolsos de caixa.

 Acompanhando a evolução do saldo de caixa neste documento, o tesoureiro é capaz de determinar quando seu fluxo de caixa irá apresentar uma posição de falta de caixa, de forma que possa entrar no mercado para obter os fundos necessários pelo prazo necessário. Poderá também definir as datas em que terá sobras de caixa e planejar a melhor forma de investi-las, evitando exposições inúteis. Deste modo, será capaz de manter o saldo de caixa.

Não podemos perder de vista que, se os elementos que compõem o fluxo de caixa – cobranças e pagamentos – fossem perfeitamente previsíveis, não haveria necessidade da manutenção de um saldo de caixa.

Por caixa devemos entender os recursos disponíveis. Por questão de controle interno, consideramos como disponíveis apenas os depósitos bancários à vista. Não estamos considerando as aplicações financeiras de liquidez imediata, uma vez que sua remuneração não cobre sequer os impostos.

 Ao observar que a empresa irá atravessar um período de escassez de caixa, é necessário que se lance mão de financiamentos em curto prazo para cobrir os períodos em que o saldo de caixa não for suficiente para cobrir os pagamentos. A seguir, iremos discutir brevemente as principais fontes de financiamento de curto prazo. É importante observar que esta lista não inclui todas as possibilidades existentes no mercado, e representa apenas uma definição rápida.

Sem dúvida, esta é a forma de financiamento preferida pelos gestores financeiros brasileiros. De um modo geral, é realizado a uma taxa de juros mais baixa, uma vez que o banco tem garantias bastante grandes. Podem-se descontar duplicatas ou notas promissórias – presentemente, tendo em conta os usos e costumes, o cheque vem sendo usado como título de crédito, o que o torna também descontável. O cedente – sacador – transfere ao banco o direito de receber o título – seja ele qual for, recebendo em troca o valor facial do título descontado por uma taxa negociada entre as partes. No vencimento, o devedor – sacado – paga ao banco, o qual baixa a responsabilidade do sacador. É importante observar que, caso o sacado não liquide o título no vencimento, o banco debita de volta na conta do sacador o valor do título. Fica claro que o risco do banco é realmente muito pequeno, o que normalmente conduz a taxas de juros mais baixas.

Nesta operação, é feito um contrato entre o banco e o tomador do empréstimo definindo os detalhes da operação, como valor, taxa de juros, prazo e as garantias. Estas normalmente são promissórias, avalizadas por sócios ou diretores. A negociação pode também ser efetuada com garantias adicionais como duplicatas, hipotecas e penhor mercantil. As garantias dependerão naturalmente da classificação da empresa no banco.

Descrevendo de uma maneira simplificada, esta operação é, na realidade, um cheque especial para pessoas jurídicas. É definido pelo banco um limite que ficará à disposição da empresa, a qual poderá sacar livremente até o limite determinado até o final do contrato. Os encargos são cobrados pelo tempo em que o limite é utilizado.  A grande vantagem desta operação é que permite ao tomador gerenciar melhor suas necessidades de caixa.

Já deve ter ficado muito claro que não se deve deixar saldo de caixa ocioso. O caixa fica exposto à inflação e vai perdendo poder de compra. No Brasil, os investimentos de curtíssimo prazo têm uma remuneração excessivamente baixa, não cobrindo normalmente os impostos pagos. Assim, o Tesoureiro precisa administrar com muito cuidado seu fluxo de caixa para evitar  sobras de caixa de valores altos por períodos de tempo muito curtos. Para períodos de tempo mais longos, pode lançar mão de investimentos outros, com taxas de remuneração mais atraentes.

 As eventuais sobras de caixa devem ser aplicadas numa tentativa de minimizar a exposição do caixa. Após analisar o fluxo de caixa projetado, o tesoureiro deverá determinar 

quando terá sobras de caixa, seu valor e por quanto tempo esta situação irá perdurar. O tesoureiro deverá, então, definir qual aplicação deverá ser feita.

Renda Fixa Renda Variável

Por tradição do mercado, os investimentos denominados “Investimentos sem Risco” têm a remuneração mensal de 0,5% (meio porcento), que em juros simples significa 6% (seis porcento ao ano). A Caderneta de Poupança no Brasil é um investimento sem risco. Trata-se de um investimento que normalmente não é utilizado pelas empresas, no entanto pode servir para abrigar eventuais sobras de caixa de valores significativos por períodos curtos, que de outra forma teriam de ficar expostos.

São títulos emitidos pelas instituições financeiras por prazos determinados. As taxas de  juros podem ser prefixadas ou pós-fixadas. No primeiro caso, a taxa de juros é pactuada no momento do investimento, cabendo ao investidor assumir o risco de uma eventual subida da taxa de juros. No caso oposto, a taxa será pactuada no vencimento do investimento. Os CDBs são endossáveis, o que significa que podem ser transferidos para terceiros. Dentro deste mesmo grupo, temos o Recibo de Depósito Bancário – RDB – cuja única diferença para o CDB é o fato de não serem endossáveis.

São fundos administrados por entidades especializadas, normalmente ligadas a um banco comercial. Estas entidades cobram uma taxa de administração. O investidor adquire um número de cotas de Patrimônio Líquido do fundo. Caso haja resgates antecipados, os rendimentos retidos

resultantes são distribuídos entre os cotistas remanescentes. Se a administradora do fundo vier a encerrar suas operações, os ativos do fundo continuam pertencendo aos cotistas. Estes fundos são compostos por carteiras de investimentos normalmente formadas por  títulos da dívida pública, debêntures e CDBs. Para reduzir os riscos, estes títulos devem ser  diversificados. (Veja aula sobre riscos.)

São títulos emitidos pelo governo com a finalidade de financiar a dívida pública. São normalmente emitidos pelo Tesouro Nacional ou pelo Banco Central. Os títulos prefixados são emitidos pelo chamado “valor de face”, determinado, assim, que a negociação será feita com deságio. O deságio, por sua vez, irá definir o ganho do investidor no momento do resgate do título. Os títulos pós-fixados têm uma taxa de juro negociada e seu valor  varia de acordo com um indexador definido por ambas as partes.

Comentaremos, neste item, apenas os Fundos Mútuos de Renda Variável. Estes fundos têm um estrutura jurídica muito semelhante à dos fundos de Renda Fixa que vimos. Neste caso, os resgates ao valor da cota (no momento do resgate) podem ser feitos a qualquer momento. Por  ser composto por títulos de renda variável, este fundo pode apresentar uma rentabilidade negativa. Sua carteira é composta basicamente por títulos de renda variável, como ações, ouro, e commodities. Para reduzir o risco mencionado acima, podem aplicar parte de seus recursos em títulos de renda fixa ou mesmo no mercado de derivativos.

É importante ter em mente que o administrador financeiro tem sob sua responsabilidade recursos que pertencem aos acionistas. Assim, não pode aceitar riscos, uma vez que está arriscando recursos que não lhe pertencem. De um modo geral, o tesoureiro deve sempre assumir  uma posição conservadora em relação aos riscos.

“Administradores financeiros geralmente procuram evitar o risco. A maioria dos  administradores tem aversão ao risco – para um certo aumento no risco, em  contrapartida, eles exigem um aumento no retorno.” (GITMAN, Lawrence J.  Administração Financeira Essencial. São Paulo: Bookman, 2000.)