Analyse Financiere

Analyse financière Hicham SBAI Année universitaire 2014 - 2015

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Objectif de cours L’objectif de ce cours est de donner aux étudiants les moyens d’élaborer un diagnostic de la santé et de la performance de l’entreprise. Le cours portent sur l’analyse fonctionnelle du bilan (notions de Fonds de Roulement, Besoin en Fonds de Roulement, Trésorerie), l’analyse du compte produits et charges (Etats Intermédiaires de Gestion et Capacité d’Autofinancement), l’analyse par les flux (tableau de flux du Plan Comptable) ainsi que par les ratios (ratios d’exploitation, de structure financière, de liquidité, de rentabilité). Hicham SBAI - Analyse financiére

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Plan du cours 1. Introduction 2. L’analyse de l’activité et de la rentabilité de l’entreprise

3. Analyse de la structure financière

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Introduction  Définition et objectifs de l’analyse financière  Les utilisateurs de l’analyse financière  Les différentes étapes de l’analyse financière  Les sources d’information Hicham SBAI - Analyse financiére

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Définition de l’analyse L’analyse financière est une démarche, qui s’appuie sur l’examen critique de l’information comptable et financière fournie par une entreprise à destination des tiers, ayant pour but d’apprécier le plus objectivement possible sa performance financière et économique (rentabilité, pertinence des choix de gestion), sa solvabilité (risque potentiel qu’elle présente pour les tiers) et enfin son patrimoine. Hicham SBAI - Analyse financiére

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Objectifs de l’analyse financière • Permet de porter un jugement sur l’activité de l’entreprise et sa rentabilité • Permet de porter un jugement sur sa situation financière

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Les utilisateurs Utilisateurs

Objectif principal

Ratios privilèges

Dirigeants

Positionnement par rapport à la concurrence

Activité et rentabilité

Actionnaires

Création de valeur

Rentabilité

Salariés

Maintien de l’emploi

Rentabilité et solvabilité

Créanciers financiers

S’assurer du remboursement des sommes prêtés

Liquidité et solvabilité

Investisseurs

Choisir entre plusieurs investissements

Rentabilité et solvabilité

Clients

Stabilité du partenariat

Liquidité

Fournisseurs

Paiements des créances

Liquidité et solvabilité

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Les étapes de l’analyse financière • L’étude du compte produits et charges (CPC) s’intéresse à l’activité grâce à l’analyse des ESG

• L’étude du bilan s’intéresse à la solvabilité et à la structure financière

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Les sources d’information • Bilan • Compte Produits et Charges (CPC) • Annexe

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Bilan Document comptable normalisé qui exprime –à une date donnée- la situation patrimoniale de l’entreprise à un instant donné. Une photographie de ce que l’entreprise possède et de ce qu’elle doit à un instant donné.

Réalisé en général une fois par an, à la fin de l’exercice comptable.

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Le principe de la partie double L’actif recense tous les emplois de l’entreprise. Le passif recense l’ensemble des ressources, ou moyen de financement

par définition Actif = Passif

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Bilan Document qui décrit l’ensemble des ressources financières que l’entreprise s’est procurée (moyens de financement) et l’ensemble des emplois (utilisation des ressources) dont elle dispose.

 Ressources - Apports des associés ou le capital (ressources permanentes) - Dettes envers les tiers (ressources temporaires) - Bénéfices (ressources générées par l’activité)

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Emplois - Emplois permanents liés au cycle d’investissement (biens durables) - Emplois temporaires liés au cycle d’exploitation (stocks, créances, liquidités) Emplois = Ressources

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La structure du bilan Actif (emploi des ressources)

Actif immobilisé : Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financières

Actif circulant : Stocks Créances

Trésorerie Active : VMP Disponibilités

brut amt net N N N

net N-1

Passif (origine des ressources) Capitaux permanents : Capital Réserves Résultat de l’exercice Dettes financières

N N-1

Passif circulent : Dettes d’exploitation Autres dettes

Trésorerie passive : Découvert bancaire

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L’actif • On distingue : – L’actif immobilisé (acquis ou constitués en vue d’une utilisation durable) • Les immobilisations incorporelles: actifs fixes intangibles (brevet, licence, frais d’établissement) • Les immobilisations corporelles: terrains, matériel, construction (bureau, usines…), mobilier etc. • Les immobilisations financières: titre de filiale, prêt, titres de participation

– L’actif circulant (destinés à être consommés à la fin de l’exercice) • Stocks (richesses matérielles diverses détenues par l’entreprise) • Créances • Disponibilités (liquidités immédiatement utilisables) Hicham SBAI - Analyse financiére

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Le passif  On distingue : ◦ Les capitaux propres : représentent les ressources de l’entreprise apportées par ses propriétaires ou engendrées par son activité (aucun engagement précis de remboursement auprès des propriétaires). On trouve :  Le capital social ou montant global des apports et primes d’émission  Bénéfices passés non distribués :réserves et report à nouveau  Le résultat de l’exercice courant vient d’augmenter ou à réduire les capitaux propres de l’entreprise. ◦ Les provisions pour risques et charges (ressources intermédiaires entre les capitaux propres et les dettes) ◦ Les dettes (engagement de remboursement auprès des créanciers)  les emprunts obligataires  les emprunts et dettes auprès des établissements de crédit  les dettes à l’égard des fournisseurs  les dettes fiscales ou sociales  les dettes diverses Hicham SBAI - Analyse financiére

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Les notions d’amortissements et de provisions • 1. L’amortissement • 2. Les provisions

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1. L’amortissement (1) • L’amortissement pour dépréciation est la constatation d’un amoindrissement de la valeur d’un élément d’actif résultant de l’usage, du temps, de changement technique, ou de toute autre cause. • L’amortissement modifie la valeur du patrimoine au bilan • Il constitue une charge non décaissable au compte de résultat (voir + loin) Hicham SBAI - Analyse financiére

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L’amortissement (2) : principe de calcul Valeur d’origine -  annuités d’amortissement = valeur comptable nette (VCN)

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L’amortissement (3) : 2 modes de calcul • Perte de valeur selon un modèle linéaire : VNC

temps

VNC

• Perte de valeur selon un modèle dégressif : temps Hicham SBAI - Analyse financiére

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L’amortissement linéaire (1) •

L’amortissement annuel est calculé de façon à amortir l’immobilisation sur une période correspondant à sa durée de vie probable.

– Exemple 1

: calcul de l’amortissement annuel d’un matériel de 500 euros acheté début janvier et dont la durée de vie probable est de 5 ans. L’exercice comptable correspond à l’année civile.

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Le taux d’amortissement linéaire est de 100%/5 = 20%, l’amortissement annuel est donc de 500 x 0,2 = 100.

Période 1 2 3 4 5

Amortissement linéaire annuel 500 x 0,2 = 100 500 x 0,2 = 100 500 x 0,2 = 100 500 x 0,2 = 100 500 x 0,2 = 100

Valeur nette comptable 400 300 200 100 0

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L’amortissement linéaire (2) – Exemple 2 : si le matériel est acquis en cours d’exercice, la première annuité est calculée prorata temporis (en fonction du temps écoulé). Supposons que la date d’acquisition du matériel est le 30 mai. Le plan d’amortissement est le suivant :

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Période 1 2 3 4 5 6

Amortissement linéaire annuel Valeur nette comptable 500 x 0,2 x 7/12 = 58,3 441,7 500 x 0,2 = 100 341,7 500 x 0,2 = 100 241,7 500 x 0,2 = 100 141,7 500 x 0,2 = 100 41,7 500 x 0,2 x 5/12 = 41,7 0

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L’amortissement dégressif (1) • Principe : consiste à pratiquer des annuités d’amortissement décroissantes • Avantages : – Économie d’impôt plus élevée en début d’utilisation – La durée de l’amortissement se trouve réduite pour les immobilisations acquises en cours d’exercice • Limite : fiscalement admis que pour les biens d’équipement acquis neufs et dont la durée normale d’utilisation est au moins égale à 3 ans • Calcul : L’annuité dégressive se calcule sur la valeur d’origine pour la première annuité, puis sur la valeur résiduelle à partir du deuxième exercice. Le taux utilisé est égal au taux linéaire multiplié par un coefficient.

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Coefficient Durée d’amortissement

Coefficient à appliquer

Égale à 3 ou 4 ans

1,50

Égale à 5 ou 6 ans

2

Supérieur à 6 ans

3

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Exemple Notre entreprise a acquis le 20/10/N, une machine neuve dont la durée d'utilisation est estimée à 5 ans. La valeur de cette machine neuve est de 45 000 dh

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correction Le coefficient à appliquer est donc de 1.75. 2ème étape : Retrouvons le Taux d'Amortissement Dégressif (TAD). La formule pour trouver ce taux est : TAD = ( 100/par la durée d'utilisation ) x le coefficient TAD = ( 100/5 ) x 1.75 TAD = 35 Le Taux d'Amortissement Dégressif (TAD) est donc de 35%

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Correction 3ème étape : Créons le tableau d'amortissement dégressif en nous servant des éléments déjà trouvés : Année

Base à amortir

Annuité

Cumul annuité

VNC

N ( voir étape 4 et 5)

45 000

3 938

3 938

41 062

N+1 (étape 6)

41 062

14 372

18 310

26 690

N+2 (étape 7)

26 690

9 342

27 652

17 348

N+3 (étape 8)

17 348

8 674

36 326

8 674

N+4 ( étape 8)

8 674

8 674

45 000

0

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• 4ème étape : Complétons la première ligne du tableau pour l'année N La première annuité est calculée au prorata temporis, ce qui revient à dire que la première annuité se calcule en mois, depuis le premier mois d'acquisition. Dans l'exemple, la date d'acquisition est le 20/10/N, donc 3 mois ( octobre, novembre et décembre). La formule de la première annuité est : • 1ère annuité = (coût d'achat x TAD x nombre de mois) / 12 (= nbre de mois dans l'année) 1ère annuité = (45 000 x 35% x 3) / 12 1ère annuité = 47 250 /12 1ère annuité = 3 937.50 La première annuité est donc de 3 938 (on applique la règle de l'arrondi) Hicham SBAI - Analyse financiére

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• 5ème étape : complétons la première ligne : ANNÉE = N BASE A AMORTIR = 45 000 ANNUITÉ = 3 938 CUMUL ANNUITÉ = 3 938 VNC = 45 000 - 3 938 = 41 062

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6ème étape : Complétons la deuxième ligne : ANNÉE = N +1 BASE A AMORTIR = 41 062 (la VNC de l'année précédente est la base à amortir) ANNUITÉ = 41 062 x 35% = 14 372 (on applique la règle de l'arrondi) CUMUL ANNUITÉ = 3 938 + 14 372 = 18 310 VNC = 41 062 - 14 372 = 26 690

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7ème étape : Complétons la troisième ligne : ANNÉE = N +2 BASE A AMORTIR = 26 690 ANNUITÉ = 26 690 x 35% = 9 342 (on applique la règle de l'arrondi) CUMUL ANNUITÉ = 18 310 + 9 342 = 27 652 VNC = 26 690 - 9 342 = 17 348

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•

8ème étape : Lorsque le taux dégressif devient inférieur au taux linéaire sur le nombre d'années restant à amortir en début d'exercice, nous devons diviser la VNC de début de période par le nombre d'année restant à amortir. Notre taux dégressif pour cet exemple est de 35% pour l'année N le taux linéaire était de 20% (100/5) donc on garde le taux dégressif pour N+1, le taux linéaire était de 25% (100/4) donc on garde le taux dégressif.

pour N+2, le taux linéaire était de 33.33% (100/3) donc on garde le taux dégressif. pour N+3, le taux linéaire est de 50%, on remarque que le taux dégressif est bien inférieur au taux linéaire...on adopte donc pour les années qui suivent, des annuités constantes qui sont calculés VNC début de période / par le nombre d'années restant. pour N+3 et N+4 : annuités N+3 et N+4 = 17 348 / 2 = 8 674 Vous constaterez qu'un plan d'amortissement dégressif a le même nombre de ligne que le nombre d'années d'utilisation du bien amorti.

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2. Provisions (1) • A l’actif du bilan – Les provisions pour dépréciation correspondent à la constatation d’un amoindrissement de la valeur d’actif résultant de causes dont les effets ne sont pas jugés irréversibles. – Lorsque les provisions n’ont plus lieu d’être, on procède à une écriture inverse, dite de « reprise », dans le compte de résultat. – Les provisions s’appliquent aux titres immobilisés, aux stocks, aux comptes clients, ainsi qu’aux valeurs mobilières de placement.

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Provisions (1) • Au passif du bilan – Les provisions pour risques et charges : ce sont des réserves non liées à des dépréciations

• Pour charges : provisions pour retraites, pour restructuration (licenciement, déménagement, frais de fermeture d’usine) ; elles représentent des engagements assimilables à des dettes • Pour risques : ex : provisions pour litiges – Les provisions réglementées sont constituées en vertu de textes particuliers et ne répondent pas à la définition comptable précédente. Elles ont en réalité le caractère de réserves.

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Exemple présentation du bilan d’ouverture (1)  Constituée le 01/09/N, la société Alpha a le patrimoine suivant :     

dépôt en banque : espèces en caisse : stock de marchandises : créances sur les clients : titres de participation : conservées durablement)  matériel de transport :  terrain :

6 700 dh 1 400 dh 3 500 dh (apport de l'un des associés) 2 700 dh (apport de l'un des associés) 1 500 dh (actions destinées à être

5 800 dh 9 000 dh

 Sachant que l'installation de la société Alpha a été financée à hauteur de 50% par un emprunt bancaire, présentez le bilan d'ouverture

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Bilan de la société Alpha au 01/09/n ACTIF Actif immobilisé Terrain Matériel de transport Titres de participation Actif circulant Stock de marchandises Créances - clients Banque Caisse TOTAL

Montants PASSIF Capitaux propres 9000 Capital social 5800 1500 Dettes 3500 Emprunt 2700 6700 1400 30600 TOTAL

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Montants 15300

15300

30600

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Le CPC Charges Emplois définitifs, source d’appauvrissement : ils diminuent le résultat de l’entreprise.

Produits Ressources internes, source d’enrichissement augmentent le résultat de l’entreprise.

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:

elles

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Le compte des produits et charges Charges

Produits

Ch. D’exploitation

Pdt. D’exploitation

Ch. Financières

Pdt. Financières

Ch. Exceptionnelles

Pdt. Exceptionnelles

Bénéfice

Ou Perte

Produits et charges sont H.T Résultat = Produits – Charges Hicham SBAI - Analyse financiére

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Nature du résultat Charges

Produits

Bénéfice Produits Charges

Perte

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Présentation du CPC Charges Charges d’exploitation : Achats de marchandises et MP Variation de stock Impôts et taxes Salaires et charges sociales

Produits Produits d’exploitation : Ventes de marchandises Production vendue Production stockée Production immobilisée

Charges financières : Intérêts et charges assimilés

Produits financiers : Produits des participations Revenus des VMP

Charges exceptionnelles Pénalités, amendes Impôt sur les bénéfices

Produits exceptionnels Cession d’éléments d’actif

Résultat de l’exercice Bénéfice

Résultat de l’exercice Perte

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Les produits et les charges d’exploitation •

Les produits d’exploitation _______________________________________________________ – – – –

La production (vendue + stockée + immobilisée) Les reprises sur provisions et amortissements d’exploitation Les transferts de charges d’exploitation Les autres produits d’exploitation

• Les charges d’exploitation _______________________________________________________ – Les achats de matières premières – Les autres achats et charges externes regroupent : • les achats non stockés de matières et fournitures • les services extérieurs • les autres services extérieurs

– – – –

Impôts, taxes et versements assimilés Les frais de personnel Dotations aux amortissements et aux provisions d’exploitation Les autres charges d’exploitation Hicham SBAI - Analyse financiére

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Les produits et les charges financiers  Les produits financiers

_______________________________________________________       

Les produits financiers de participations Les reprises sur provisions Les produits des autres valeurs mobilières et créances de l’actif immobilisé Les autres intérêts et produits assimilés Les reprises sur provisions et transferts de charges Les différences positives de changes Les produits nets sur valeurs mobilières de placement les produits nets sur valeurs mobilières de placement

 Les charges financières _______________________________________________________    

Les dotations financières aux amortissements et provisions Les intérêts et charges assimilées Les différences négatives de change Les charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement Hicham SBAI - Analyse financiére

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Les produits et les charges exceptionnels  Les produits exceptionnels

_______________________________________________________  Les produits sur opérations de gestion  Les produits exceptionnels sur opérations en capital  Les reprises sur provisions et transferts de charges  Les charges exceptionnelles _______________________________________________________  Les charges exceptionnelles sur opérations de gestion  Les charges exceptionnelles sur opérations en capital  Les dotations exceptionnelles aux amortissements et aux provisions

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En résumé • Le compte de résultat présente l’enrichissement ou l’appauvrissement de l’entreprise au cours d’une période donnée, généralement sur douze mois.

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Exemple Calculer le résultat de l’entreprise au 31/12/N avec des ventes pour 880 000 dh, achats utilisés pour 700 000dh, achats services divers 43 000dh, salaires 53 000dh, charges sociales 22 000dh, impôts 30 000dh, intérêts payés 21 000dh. Equilibrer le CPC à travers le bénéfice ou la perte Hicham SBAI - Analyse financiére

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Le CPC d’une entreprise au 31/12/N avec : ventes 2 400 000 dh, salaires et charges sociales 863 000dh, achats de matières et fournitures 1 100 000dh, impôts 82 000 dh, intérêts payés 63 000dh, services divers achetés 293 000dh, transports payés 39 000dh, intérêt reçus 12 000dh. Calculer le résultat et équilibrer.

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CPC au 31/12/N Charges

Produits

Charges d’exploitation

Produits d’exploitation

Achat

743 000

Salaires

53 000

Charges sociales

22 000

Impôts

30 000

Charges financières Intérêts payes

Ventes

880 000

Produits financiers 21 000

Charges exceptionnelles

Produits exceptionnelles

Total charges

869 000

Bénéfice

11 000

Total produit s

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880 000

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Annexe Il fournit des informations complémentaires sur le bilan et le CPC. ◦ ◦ ◦ ◦ ◦

Les immobilisations Les amortissements Les provisions inscrites au bilan L’état des échéances à la clôture L’affectation du résultat – Renseignements

◦ La détermination des plus ou moins-values Hicham SBAI - Analyse financiére

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Chapitre 1: L’analyse de l’activité et de la rentabilité

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Plan du chapitre 1 1. Les Etats des Soldes de Gestion (ESG) 1.1. Définition , calcul des soldes 1.2. Retraitements

2. La capacité d’autofinancement (CAF) et autofinancement 2.1. La CAF 2.2. L’autofinancement 3. Analyse de la rentabilité 3.1. Rentabilité économique 3.2. Rentabilité financière Hicham SBAI - Analyse financiére

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L’analyse de l’activité et de la rentabilité L’analyse de l’activité de l’entreprise constitue le point de départ de tout diagnostic. Elle permet d’apprécier: • La croissance de l’entreprise • De mesurer l’aptitude à dégager des profits

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Les Etats des Soldes de Gestion (ESG)

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Les Etats des Soldes de Gestion • Significations • Calculs – – – – – – –

La marge commerciale La production de l’exercice La valeur ajoutée (VA) L’excédent brut d’exploitation (EBE) Le résultat d’exploitation (RE) Le résultat courant avant impôt (RCAI) Le résultat net (R net)

• Retraitements des E.S.G. Hicham SBAI - Analyse financiére

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Les E.S.G. : significations

RN

Bénéfice ou perte

Performance tenant compte des activités financières

RCAI Résultat d’exploitation

Performance issue de l’activité Après amortissements et provisions Performance issue de l’activité

EBE

Richesse crée par l’entité

Valeur ajoutée

Niveau d’activité

Production Hicham SBAI - Analyse financiére

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Les S.I.G. : les politiques éclairées Arbitrage dividende/autofinancement

RN Politique de cession

RCAI Politique de financement

Résultat d’exploitation

Politique d’amortissement et provisions

EBE Politique des charges de personnel

Valeur ajoutée Politique des Approvisionnements

Production

Politique de croissance Hicham SBAI - Analyse financiére

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ESG Cette décomposition du compte de produit et charge permet d'identifier les différents facteurs qui sont à l'origine du résultat de l'entreprise: • Ce qui relève de l’activité normale d’une entreprise (son cycle d’exploitation); • Ce qui résulte de son mode de financement; • Ce qui est dû à des éléments exceptionnels : qui ne vont pas se renouveler dans le futur et qui sont indépendant de l’activité normale de l’entreprise. Hicham SBAI - Analyse financiére

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Ventes de marchandises - Coût d’achat des marchandises vendues = MARGE

COMMERCIALE

Production vendue + Production stockée + Production immobilisée = PRODUCTION

DE L’EXERCICE

Comprendre et expliquer la formation du résultat

Marge commerciale + Production de l’exercice - Consommation en provenance des tiers = VALEUR

AJOUTEE

+ Subvention d’exploitation - Impôts et taxes - Charges de personnel = Excédent

Brut d’Exploitation (EBE)

+ RAP d’exploitation + Autres produits d’exploitation

Analyser la rentabilité de l’entreprise

- DAP d’exploitation - Autres charges d’exploitation = Résultat

d’exploitation

+ / - Quotes-parts sur opérations faites en commun + Produits financiers - Charges financières = Résultat

Courant Avant Impôt (RCAI)

+ / - Résultat exceptionnel - Participation des salariés

- Impôt sur les bénéfices (IS) = Résultat

de l’exercice

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Les états des soldes de gestion (ESG) sont des indicateurs très précieux car ils permettent de situer l’entreprise par rapport :

1. 2.

à son passé à ses concurrents.

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Définition et calcul des ESG

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La marge commerciale Elle ne concerne que les entreprises commerciales ou la partie d’activité purement commerciale des entreprises industrielles. Marge commerciale = ventes de marchandises - coût d’achat des marchandises vendues dans l’exercice

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Remarque sur le coût d’achat des marchandises vendues

Coût d’achat des marchandises vendues = Achats de marchandises + frais accessoires d’achats de marchandises ± variation des stocks de marchandises (SI – SF) Hicham SBAI - Analyse financiére

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La marge commerciale La marge commerciale s’exprime souvent en pourcentage du CA:

Plus le taux de marge est élevé , plus l’activité commerciale est rentable.

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La production de l’exercice Elle ne concerne que les entreprises industrielles. Elle représente la valeur des produits et services fabriqués au cours d’un exercice qu’ils soient vendus, stockés ou qu’il servent à réaliser des immobilisation.

Production de l’exercice =

production vendue ± variation de la production stockée (stock final- stock initial) + production immobilisée

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2. Calcul de la production de l’exercice

Production de l’exercice = Production vendue ± Production stockée + Production immobilisée

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La valeur ajoutée La VA mesure l’accroissement de richesse (ou valeur) donnée par l’entreprise aux consommations en provenance de tiers. Elle permet de mesurer le degré d’intégration de l’entreprise, c’est-à-dire son aptitude à assurer elle-même un certain nombre de phases de production et donc à crée de la valeur. La VA sert à rémunérer: le personnel, l’Etat, les apporteurs de capitaux (créanciers, associés) et l’entreprise elle-même. Hicham SBAI - Analyse financiére

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La valeur ajoutée Valeur ajoutée = production de la période + marge commerciale (éventuellement) - consommation en provenance des tiers

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Remarque sur la consommation de l’exercice en provenance des tiers : Consommation de l’exercice en provenance des tiers = Achats de matière première et autre approvisionnements + Variation des stocks de matières premières et approvisionnement + Autres charges externes dont : - services extérieurs (personnel intérimaire et loyer de créditbail,etc) - autres services extérieurs (achat non stockée de matières et fournitures, sous-traitance, etc)

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L’évolution de la VA Les variations de ce ratio peuvent être dues:  À la croissance ou à la régression de l’activité de l’entreprise mesurée par le chiffre d’affaires ou la production;  À la bonne ou à la mauvaise maitrise des consommations externes;  Au recours ou non à la sous-traitance;  À l’importance des moyens en personnel et en équipement mis en œuvre. Hicham SBAI - Analyse financiére

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Le degré d’intégration et la répartition de la VA • Le taux d’intégration VA/CAHT VA/Production Ce ratio mesure la part de VA dans l’activité commerciale ou de la production de l’entreprise. Plus le ratio est important et moins l’entreprise fait appel aux tiers et inversement. Hicham SBAI - Analyse financiére

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Le degré d’intégration et la répartition de la VA • La répartition de la VA Personnel : Etat et collectivités territoriales : Prêteurs : Associés :

Charges de personnel + participation VA Impôts et taxes + impôts sur les bénéfices - subventions VA Charges d’intérêt nettes VA Ce qui reste

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L’Excédent Brut d’Exploitation (ou insuffisance brute d’exploitation)

Il permet d’apprécier la rentabilité de l’entreprise. Valeur Ajoutée + subvention d’exploitation - impôts, taxes et versement assimilés - charges de personnel

Excédent brut d’exploitation =

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Le résultat d’exploitation Le résultat d’exploitation se distingue de l’EBE en ce sens qu’il tient compte de la politique d’amortissement de l’entreprise. Elle mesure la performance de l’exploitation indépendamment de son mode de financement.

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Le résultat d’exploitation EBE + reprises sur amortissements et provisions d’exploitation + transferts de charges d’exploitation + autres produits de gestion courante - dotation aux amortissements et provisions d’exploitation - autres charges de gestion courante résultat d’exploitation =

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Le résultat courant avant impôt

Il découle de l’activité normale et habituelle de l’entreprise. Il exclue les opérations exceptionnelles. Résultat courant avant impôt = résultat d’exploitation + produits financiers - charges financières

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Le résultat exceptionnel Il découle des opérations effectuées par l’entreprise dont la réalisation n’est pas directement liée à son exploitation normale et habituelle. Résultat exceptionnel = produits exceptionnels - charges exceptionnelles

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Le résultat de l’exercice Il représente le revenu qui revient aux associés. C’est à partir du résultat de l’exercice qu’est calculée la rentabilité des capitaux propres. Résultat de l’exercice = résultat courant avant impôts ± résultat exceptionnel - participation des salariés - impôts sur le bénéfice Hicham SBAI - Analyse financiére

78

Plus ou moins values sur cession d’éléments d’actif

Hicham SBAI - Analyse financiére

79

1. Définition du plus ou moins values sur cession d’éléments d’actif Ce solde est déjà compris dans le résultat exceptionnel

Il présente un intérêt pour l’établissement du tableau de financement.

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80

2. Calcul du Plus ou moins values sur cession d’éléments d’actif Plus ou moins values sur cession d’éléments d’actif = Produits des cessions d’éléments d’actif Valeur comptables des éléments d’actif cédés

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Ventes de marchandises Coût d’achat des marchandises vendues

Marge commerciale

Production Production vendue stockée

Marge commerciale

Production de l’exercice

Consommation de l ’exercice en provenance des tiers

Production immobilisée

Valeur ajoutée Impôts taxes versements assimilés

Charges de personnel

Subvention d’exploitation

EBE Dotations aux amortissements et aux provisions

Autres produit s

Reprise / amortissements et provisionsd’exploitation

Transfert de charges

Résultat d’exploitation

Autres charges

Charges financières

Résultat courant avant impôts Charges exceptionnelles

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Produits financiers

Participa- Impôt sur tion des les salariés bénéfices

Produits exceptionnels

Résultat de l’exercice

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Les retraitements

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Les retraitements des ESG Les analystes financiers retraitent certains soldes de gestion afin de: • Donner une approche plus économique à ce derniers (alors que le PCG retient une présentation plus juridique) • Rendre homogène les soldes relatifs à des entreprises différentes (principalement pour comparer les performances des entreprises qui ont recours à des modes de production ou de financement différents. Hicham SBAI - Analyse financiére

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Les retraitements Principaux retraitements

Précisons

Redevance de créditbail (CB) ou de location de financement

La redevance de CB est exclue des consommations en provenance des tiers (est retirée des charges externes). Elle est éclatée en deux fractions: • Une partie qui correspond à la dotation d’amortissement d’un bien: Dotation CB=Valeur du bien/durée d’amortissement • Le reste (redevance – dotation CB) est considéré comme des charges d’intérêts.

Personnel extérieur

Les dépenses de personnel intérimaire figurent dans le compte des charges externes. Afin de rendre homogènes les ESG, elles sont extraites de ce compte et ajoutée aux charges de personnel. Hicham SBAI - Analyse financiére 85

Retraitement du crédit-bail (1) • Exemple 1: une entreprise a acquis des véhicules en crédit-bail au cours des dernières années. Le montant des loyers pour l’année N s’élève à 36 000, 00 dh. Ces véhicules ont une valeur de 232 000 dh et sont amortissables sur 8 ans.

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Le retraitement de crédit bail consiste à calculer: • Le montant des amortissements 232000/8=29 000 • Les charges financières = 36 000-29 000=7 000 La somme de 36 000 Sera déduite des autres charges externes

Et ajoutée •29 000 aux dotations d’exploitation •7 000 aux charges financières Hicham SBAI - Analyse financiére

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Retraitement du crédit-bail (2) • Exemple 2 : Une entreprise fortement endettée a acquis des véhicules en créditbail au cours des dernières années. Le montant des loyers pour 2013 s’élève à 3 600 €. Ces véhicules ont une valeur de 17 400 € et sont amortissables sur 6 ans.

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88

Les ESG pour 2013 se présentent comme suit : Chiffre d'affaires Achats Charges externes Valeur ajoutée charges de personnel Impôts, taxes EBE Dotations aux amortissements Résultat d'exploitation Charges financiéres Résultat

Avant retraitement CB 33 725 12 700 8 900 12 125 7 690 345 4 090 2 360 1 730 857 873

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89

Les ESG pour 2013 se présentent comme suit :

Chiffre d’affaires Achats Charges externes Valeur ajoutée Charges de personnel Impôts, taxes EBE Dotations aux amortissements Résultat d’exploitation Charges financières Résultat

Avant retraitement CB

Après retraitement CB

33 12 8 12 7

33 12 5 15 7

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725 700 900 125 690 345 4 090 2 360 1 730 857 873

7 5 2 1

725 700 300 725 690 345 690 260 430 557 873

90

Étude de cas: entreprise Macbos A partir de compte de résultat de la société Macbos (2004-2005) procédez à l’analyse de ses résultats (ESG, CAF par deux méthodes) et à analyser sa rentabilité économique et financière.

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Le résultat de l’exercice est positif et en hausse à cause de ces différents éléments : • Le chiffre d’affaires augmente de 23% entre 2004 et 2005. • La marge commerciale augmente de prés de 53%. • La production augmente de 22% et bien intégralement vendue. Elle est même insuffisante pour assurer les ventes ; • La valeur ajoutée croit plus vite que la production parce que les consommations en provenance des tiers augmentent moins rapidement que la production ; Hicham SBAI - Analyse financiére

92

• L’EBE croit de 31%, malgré l’augmentation des charges personnelles. • Le résultat d’exploitation ne varie pas que par 11% en raison de forte hausse des dotations aux amortissements et aux provisions (DAP). Par conséquent, une augmentation de DAP n’est pas défavorable à l’entreprise car elle est due à l’effort d’investissement. • Le résultat courant avant l’impôt varie de 11,5%. Il reproduit les mouvements du résultat d’exploitation. A noter une baisse importante des charges financières. Hicham SBAI - Analyse financiére

93

La capacité d’autofinancement et autofinancement

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La capacité d’autofinancement (CAF) Définition La CAF est la ressource interne dégagée par les opérations enregistrées en produits et charges au cours d’une période et qui reste à la disposition de l’entreprise après encaissement des produits et décaissement des charges concernés.

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95

La capacité d’autofinancement

La CAF représente le surplus de trésorerie potentiel dégagé par l’activité propre de l’entreprise au cours d’un exercice et qui est destiné à son autofinancement.

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La capacité d’autofinancement

CAF = Produits encaissables –charges décaissables

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Les charges décaissables Les charges décaissables sont celles qui génèrent une dépense immédiate ou une dépense future. Ce sont : - les achats de biens autres que les immobilisations : MP, etc.. - les prestations de service facturées par les fournisseurs de services - les autres frais tels que impôts, salaires Ces opérations se traduisent par une baisse des disponibilités (baisse d’actif) ou une augmentation des dettes (si délai de paiement accordé à l’entreprise). Hicham SBAI - Analyse financiére

98

Les charges décaissables Les charges non décaissables :Ce sont des coûts de fonctionnement qui ne génèrent pas de dépense ni présente ni future et qui représentent une simple perte de valeur sans sortie d’argent Ex : dotation aux dépréciations du matériel, variation de stocks Hicham SBAI - Analyse financiére

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Les produits encaissables et produits non encaissable • Produits encaissables génèrent des flux de trésorerie; • Produits non encaissables n’en gênent pas (exemple RAP)

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100

La capacité d’autofinancement Calcul Il existe deux méthodes pour calculer la CAF: • À partir de l’excédent brut d’exploitation (EBE) • À partir de résultat de l’exercice

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101

CAF à partir de l’EBE ( approche soustractive ou explicative)

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102

CAF à partir du résultat net ( approche additive ou vérificative)

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103

Interprétation de la CAF La CAF représente les ressources internes dont dispose réellement l’entreprise, générées par le biais de ses bénéfices. Cette notion s’oppose aux ressources externes provenant des partenaires de l’entreprise.

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104

Interprétation de la CAF Associés

Apport en capital

Préteurs

Emprunts

Etat

Subvention d’investissement

Dégagée par l’entreprise

CAF

Ressource externe Origine des ressources de l’entreprise

ressource interne

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105

Interprétation de la CAF Le ratio dettes financières /CAF permet d’appréhender la capacité de l’entreprise à rembourser les emprunts structurels qu’elle a contractés.

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106

Utilité de la CAF L’autofinancement connait plusieurs emplois possibles:  Maintien du potentiel économique de l’entreprise (les dotations aux a destinées à permettre le remplacement des immobilisations);  Remboursement pour tout ou partie des emprunts;

 Financement des projets d’investissements. L’autofinancement non utilisé se retrouve en trésorerie et peut faire l’objet d’un placement à court ou moyen terme. Hicham SBAI - Analyse financiére

107

Autofinancement L’autofinancement de l’entreprise correspond à la partie de la CAF non distribuée aux associés. Autofinancement = CAF – Dividendes L’autofinancement est consacrée : - À maintenir le patrimoine et le niveau d’activité; - À financer une partie de la croissance de l’entreprise. Hicham SBAI - Analyse financiére

108

Plus la CAF est élevée, plus l’entreprise est indépendante financièrement et plus elle pourra avoir recours aux emprunts en cas de besoin. Toutefois, un autofinancement excessif peut détourner les associés de l’entreprise par manque de distribution de dividendes. Par contre, une détérioration régulière de la CAF ou une capacité d’autofinancement négative traduit une situation critique et une augmentation du risque financier. Hicham SBAI - Analyse financiére

109

Exemple

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110

Corrigé Charges Achats de marchandises Var. Stocks Marchandises

Produits Ventes de 10000 marchandises -1000

Achats non stockés

1000

Charges extérieurs

2000

Impôts & taxes

Charges décaissables = 18000

Charges non décaissables = 2000

500

Charges de personnel

5000

Dot Amortissements

2000

Charges financières

80000

Total des charges (hors résultat) = 20000

500

Résultat

60000

Total Charges

80000 Total Produits

80000

CAF = Produits encaissables – Charges décaissables = 80000 – 18000 = 62000 CAF = Résultat +Dot . Amortissements = 60000 + 2000 = 62000 Hicham SBAI - Analyse financiére

111

2. L’analyse de la rentabilité La rentabilité est un rapport entre un résultat et les moyens mis en œuvre pour l'obtenir.

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112

Rentabilité économique Une entreprise à une rentabilité économique de 20 %. Seul, ce chiffre n'a pas beaucoup de sens. Par contre si l'on sait que l'année dernière, la même rentabilité était de 25 % on peut dire que la situation de l'entreprise s'est dégradée. De la même façon si en moyenne, les entreprises de la même taille et du même secteur d'activité ont une rentabilité économique de 30 %, on peut dire que la situation de l'entreprise n'est pas bonne. Sans ces

repères, l'analyse n'aurait pas été possible.

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113

La rentabilité économique Définition La rentabilité économique est le rapport entre le résultat d'exploitation et les moyens investis dans l'activité de l'entreprise pour l'obtenir. Elle est utilisée par les dirigeants et les prêteurs pour évaluer et comparer la performance de l'activité de l'entreprise.

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114

La rentabilité économique Méthode de Calcul Rentabilité économique après impôt = Résultat d’exploitation après impôt/ Capitaux investis Les capitaux investis= immobilisations brutes d’exploitation+ BFRE

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115

La rentabilité économique Comment amélioré la rentabilité économique La rentabilité économique doit être la plus importante possible. Pour l’améliorer, l’entreprise doit: Augmenter le résultat d’exploitation (augmenter les ventes, diminuer les charges)  diminuer les capitaux investis  en diminuant le BFRE  en diminuant les immobilisations brutes, mais sans réduire la production. Cela impose une utilisation plus efficace des immobilisations. Hicham SBAI - Analyse financiére

116

La rentabilité financière Définition La rentabilité financière est le rapport entre le résultat d’une entreprise et ses capitaux propres. Les propriétaires de l’entreprise utilisent ce ratio pour connaitre la rentabilité de l’argent qu’ils ont placé dans l’entreprise. Ils peuvent ensuite comparer la rentabilité financière de différentes entreprises pour choisir dans laquelle ils investiront en achetant des actions. Hicham SBAI - Analyse financiére

117

La rentabilité financière Méthode de calcul

Rentabilité financière = Résultat net / capitaux propres

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118

La rentabilité financière Comment améliore la rentabilité financière La rentabilité financière doit être la plus importante possible. Pour l’améliorer, l’entreprise peut:  Améliorer le résultat de l’entreprise en augmentant les ventes et en réduisant les charges;  Diminuer les capitaux propres en faisant appel à des emprunts plutôt qu’à des augmentation de capital pour financer les investissements.

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119

La rentabilité financière Il s’agit de l’effet de levier, dont la formulation est la suivante: Effet de levier (E)= (Rentabilité économique RETaux d’intérêt de l’emprunt I) Capitaux empruntés/ capitaux propres

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120

La décomposition de DUPOND DE NEMOURS RN/CP = RN/CAHT x CAHT/ACTIF x ACTIF/CP

Rotation Rentabilité Rentabilité = x de l’actif financière commerciale

x 1 + D/CP

Rentabilité économique RN/ACTIF

Levier financier

Rentabilité commerciale = politique de prix/volume Rotation du capital = politique du dénominateur (Batsch) Hicham SBAI - Analyse financiére Structure financière  (D/CP) = politique financière

121

la politique du dénominateur Cessions d’actifs Vente d’actifs immobiliers Vente de filiales Vente de titres de participation

Externalisation

Sous - traitance Pratique des stocks reportés

Sélection des clients Titrisation des créances

Trésorerie Zéro Hicham SBAI - Analyse financiére

122

2. L’effet de levier financier (1) Établit le lien entre structure financière et rentabilité rf = re + (re - i) x 

◦ re  i : la rentabilité des capitaux propres est une fonction croissante du ratio de levier , ◦ re = i : le recours à l’endettement ne modifie pas la rentabilité des capitaux propres qui est alors égale à celle de l’investissement, ◦ re  i : l’effet de levier  joue de façon défavorable, la rentabilité financière est une fonction linéaire décroissante. Hicham SBAI - Analyse financiére

123

L’effet de levier financier (2)  En tenant compte de l’IS, on peut également écrire : rf (après impôt) = (1- t) [re + (re - i) x ]  Si on remplace les indicateurs précédents par les formules les plus couramment admises ; ◦ rf = résultat net/capitaux propres ; ◦ re = résultat d’exploitation/(immobilisations nettes + BFRE) ; ◦ i = frais financiers/dettes financières ◦ =

dettes financières/capitaux propres

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124

L’effet de levier financier (3) La limite essentielle à l’effet de levier financier : la non prise en compte du risque ! qui affecte : ◦ la capacité d’endettement de l’entreprise (structure) ; ◦ le risque de cessation de paiement (solvabilité/liquidité) ; ◦ la volatilité des résultats (risque économique)

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125

• la rentabilité financière de B est plus forte que celle de A. C'est le recours à l'endettement dans des conditions favorables qui rend la rentabilité de B supérieure à A. • Il s'agit du jeu de l'effet de levier qui consiste à améliorer la rentabilité financière par appel à l'emprunt.

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126

Cet effet est positif quand le taux de rentabilité économique est supérieur au taux d'intérêt. C'est le cas ici puisque le taux de rentabilité économique est de 9,91 % alors que le taux de l'emprunt est de 2/3 ( 2 300/32 000) = 4,79% (calculs après I/S)

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127

Chapitre 2: Analyse de la structure financière

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128

Plan du chapitre 2 1. Approche statique • Bilan fonctionnel • Bilan financier 2. Approche dynamique : le tableau de financement

Hicham SBAI - Analyse financiére

129

La structure du bilan brut amt net N N N

Actif (emploi des ressources)

Actif immobilisé : Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financières

Actif circulant : Stocks Créances

Trésorerie Active : VMP Disponibilités

net N-1

Passif (origine des ressources) Capitaux permanents : Capital Réserves Résultat de l’exercice Dettes financières

N N-1

Passif circulent : Dettes d’exploitation Autres dettes

Trésorerie passive : Découvert bancaire

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130

L’analyse du bilan fonctionnel (Plan comptable marocain) Un bilan est dit fonctionnel lorsque les dettes et les créances sont analysées et enregistrées selon fonction ( financement stables, exploitation). La présentation fonctionnelle permet de répondre aux deux questions:  D’où viennent les ressources? (de ressources stables? d’une trésorerie- passif?)  Où sont-elles utilisées? (pour financer des actifs immobilisés? Pour financer des actifs d’exploitation?) Hicham SBAI - Analyse financiére

131

Bilan fonctionnel Actif ou emplois

Passif ou ressources

Actif immobilisé

Financement permanent

Actif circulant (hors trésorerie)

Passif circulant (hors trésorerie)

Actif de trésorerie

Passif de trésorerie

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132

L’approche fonctionnelle de l’équilibre financier 1. 2. 3. 4.

Fonds de roulement fonctionnel (FR) Besoin de fonds de roulement (BFR) Trésorerie nette (TN) Les ratios de structure financière

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133

Introduction  L’équilibre du bilan fonctionnel repose sur le principe d’affectation des ressources stables aux emplois stables. Le besoin de financement des emplois stables doit être couvert par des ressources stables. Un financement par des concours bancaires, au renouvellement aléatoire,

serait dangereux. Le principe d’affectation consiste à affecter les ressources stables prioritairement au financement des emplois stables.  L’analyse du bilan fonctionnel consiste à rechercher les besoins de financement de l’entreprise, à les classer par ordre de liquidité croissante pour les comparer aux moyens de financement classés par ordre d’exigibilité croissante.  On en extrait le FR, les BFR, la trésorerie nette ainsi que des ratios de situation qui facilitent des comparaisons temporelles et spatiales.

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134

1. Le Fonds de roulement net global Définition : Le fond de roulement représente l’excédent des ressources stables sur le

total des dépenses d’investissements d’entreprises. On peut dire aussi que c’est la partie de l’actif circulant financée par des

ressources stables. Le FRNG correspond au surplus des capitaux permanents sur les actifs stables.

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135

Calcul : Le montant du FRNG peut être calculé soit par le haut soit par le bas du bilan.• Calcul par le haut du bilan : Fonds de roulement = Ressources stables – Emplois stables Calcul par le bas du bilan : Fonds de roulement = Actif circulant – Passif circulantes Hicham SBAI - Analyse financiére

136

Remarque : L’actif stable est évalué à sa valeur brute pour tenir compte du coût réel de son acquisition sans les

amortissements.

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137

Interprétation Trois cas de figure peuvent se présenter :

 Le fond de roulement est positif : Les ressources stables de l'entreprise sont supérieures à l'actif

immobilisé, c'est à dire que les ressources stables couvrent les besoins à long terme de l'entreprise.

L'équilibre financier est donc respecté et l'entreprise dispose grâce au fond de roulement d'un excédent de ressources stables qui lui permettra de financer ses autres besoins de financement à court

terme.

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138

 Le Fond de Roulement est nul :

Dans ce cas, les ressources stables de l'entreprise sont égales à l'actif

immobilisé constitué, c'est à dire que les ressources stables couvrent les besoins à long terme de l'entreprise.

Mais, même si l'équilibre de l'entreprise semble atteint, celle ci ne dispose d'aucun excédent de ressources à long terme pour financer son cycle d'exploitation ce qui rend son équilibre financier précaire.

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 Le Fond de Roulement est négatif Dans ce cas, les ressources stables de l'entreprise sont inférieures à l'actif immobilisé constitué, c'est à dire que les ressources stables ne couvrent pas les besoins à long terme de l'entreprise. La règle prudentielle de l'équilibre financier n'est donc pas respecté. L’entreprise doit donc financer une partie de ses emplois à long terme à l'aide de ressources à court terme ce qui lui fait courir un risque important d'insolvabilité. Une telle situation entraîne généralement une action rapide de la part de l'entreprise pour accroître ses ressources à long terme et retrouver un fond de roulement excédentaire.

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140

Nécessité du fonds de roulement Un fonds de roulement est nécessaire aux entreprises du fait des décalages dans le temps :•décalages entre les achats et les ventes, ceux-ci entraînent la constitution de stocks,•décalages entre les produits comptables(ex les ventes) et les paiements correspondants qui donnent naissances à des créances.

Ces décalages créent un besoin en fonds de roulement. Le besoin en fonds de roulement est cependant atténué par le décalage de sens opposé entre les charges et les paiements correspondants. Ces derniers donnent naissance à des dettes.

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141

Exemple Soit le bilan de l’entreprise Alpha arrêté au 31/12/N. Evaluons le FR selon les deux méthodes (haut de bilan, bas de bilan). Actifs

Passif

Actif immobilisé

1 000 000

Capitaux permanents

2 000 000

Actif circulant

1 500 000

Passif circulant

500 000

2 500 000

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2 500 000

142

Solution • Calcul du FR par le haut du bilan FR= 2 000 000- 1 000 000 FR= 1 000 000 • Calcul par le bas du bilan FR= Actif circulant- passif circulant 1 500 000- 500 000= 1 000 000 Hicham SBAI - Analyse financiére

143

Solution Notons qu’on un fonds de roulement de 1 million de DH a peu de signification économique. L’appréciation de son niveau en valeur absolue n’est pas suffisante et c’est pourquoi il convient de rapprocher son montant des besoins liés au cycle d’exploitation de l’entreprise (stocks, créances), c’est-à-dire du besoin de financement global pour apprécier s’il est suffisant ou non par rapport à l’activité de l’entreprise.

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2. Le Besoin en Fonds de Roulement : BFR Une fois que l'entreprise à acquis les immobilisations indispensables à son activité de production, elle va devoir financer les besoins liés à son cycle d'exploitation. Un fonds de roulement est nécessaire aux entreprises du fait des décalages dans le temps :•  décalages entre les achats et les ventes, ceux-ci entraînent la constitution de stocks,•  décalages entre les produits comptables(ex les ventes) et les paiements correspondants qui donnent naissances à des créances. Ces décalages créent un besoin en fonds de roulement.

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Définition

Le Besoin en Fonds de Roulement représente le décalage de trésorerie provenant de l'activité courante de l'entreprise (l'exploitation). Le "Besoin en Fonds de roulement" peut être appelé également "ressource en fonds de roulement" lorsqu'il est négatif.

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Le besoin de financement correspond à l'excédent des emplois (réels) d’investissement de l’exercice sur les

ressources (réelles) d’investissement de l’exercice, hors endettement à long et moyen terme.

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Schéma récapitulatif du processus de formation du BFR

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Calcul De façon générale, on peut considérer que le BFR se définit comme la différence entre les actifs circulant et le passif circulant considérés au sens large :

BFR = Actifs circulant - Passif circulant

L'expression simplifiée du BFR est la suivante :

BFR = stocks + créances clients - dettes fournisseurs.

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149

Remarque :

Dans certaines activités, le BFR est négatif, ce qui signifie que l'activité génère un flux positif de trésorerie.

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BFR d’exploitation et BFR hors exploitation Il peut être intéressant de distinguer d’une part le BFR lié à l’exploitation et d’autre part le BFR non liés à l’exploitation•le BFR d’exploitation (BFRE) est composé essentiellement des créances clients, des stocks, des dettes fournisseurs et des dettes sociales,•le BFR hors exploitation (BFRHE) est composé des autres créances et dettes (en particulier celles liées aux achats et cessions d’immobilisations),

 Les actifs (exploitation : créances, stocks ; hors exploitation : autres créances) constituent

des emplois à financer.

 Les passifs (exploitation : dettes commerciales ; hors exploitation : autres dettes) sont des ressources de financement

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Interprétation

 Le besoin en fonds de roulement est positif

Dans ce cas, les emplois d'exploitation de l'entreprise sont supérieurs aux ressources d'exploitation.

L'entreprise doit donc financer ces besoins à court terme soit à l'aide de son excédent de ressources à long terme (Fond de roulement), soit à l'aide de ressources financières complémentaires à court terme (concours bancaires...).

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 Le Besoin en Fonds de Roulement est nul :

Dans ce cas, les emplois d'exploitation de l'entreprise sont égaux aux ressources d'exploitation, l'entreprise n'a donc pas de besoin d'exploitation à financer puisque le passif circulant suffit à financer l'actif circulant.

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 Le Besoin de Fonds de Roulement est négatif :

Dans ce cas, les emplois d'exploitation de l'entreprise sont inférieurs aux ressources d'exploitation, l'entreprise n'a donc pas de besoin d'exploitation à financer puisque le passif circulant excède les besoins de financement de son actif d'exploitation.

L'entreprise n'a donc pas besoin d'utiliser ses excédents de

ressources à long terme (Fonds de roulement) pour financer d'éventuels besoins à court terme.

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Exemple Entreprise X- bilan arrêté au 31/12/N Actif

Passif

Actif immobilisé

80 000

Capitaux permanents

205 000

Actif circulant

140 000 (a)

Passif circulant

35 000 (b)

Actif de trésorerie

22 000

Passif de trésorerie

2 000

242 000 a) b)

242 000

Dont 20 000 hors exploitation Dont 3 000 hors exploitation

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Solution BFR d’exploitation= 120 000- 32 000=88 000 BFR hors exploitation = 20 000- 3 000= 17 000 BFR= BFRE+BFRHE= 105 000

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3. La trésorerie nette

Trésorerie = Fonds de Roulement – Besoin en Fonds de Roulement Trésorerie= Trésorerie active – Trésorerie passive

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Remarque:

De façon symétrique, si la trésorerie reste continuellement (ou du moins fréquemment et longuement) positive, cela signifie que le FR est trop important par rapport au BFR. Le chef d’entreprise doit alors :  soit diminuer le fonds de roulement : remboursement anticipé d’emprunts, distribution de dividendes importants, etc.  soit augmenter le BFR : régler les fournisseurs plus rapidement pour obtenir des escomptes, accorder des délais de règlement aux clients pour gagner des parts de marché, etc.

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Remarque

Le montant du FR dépend des décisions à long terme concernant la politique d’investissement et de financement de l’entreprise. Le fonds de roulement est stable.

 Le BFR résulte de décalages à court terme entre les charges et les produits et les règlements correspondants. Sa composante essentielle : le BFRE dépend que niveau d’activité mesuré par le CA. Le BFRE peut notamment varié de manière saisonnière.

 les analyses exposées ci-dessus doivent être adaptées en fonction des secteurs d’activité. Ainsi, pour un hypermarché dont les clients règlent au comptant, il est tout à fait normal d’avoir un fonds de roulement négatif et de financer une partie des investissements par des ressources circulantes (crédit fournisseurs).

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Exemple En vous basant sur les données précédentes de la société X, calculer la trésorerie nette

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Solution 1re formule : TN= TA-TB= 22 000- 2 000 TN= 20 000 2e formule: TN= FR-BFR =125 000- 105 000= 20 000 Hicham SBAI - Analyse financiére

161

Les mesures pour améliorer l’équilibre financier

 Le FR ne devait couvrir que la partie structurelle du BFR. En cas d’activité saisonnière,

il

n’est

pas

inquiétant

de

voir

le

BFR

augmenter

temporairement au-delà du FR et la trésorerie devenir de ce fait négative.

Dans un tel cas, le chef d’entreprise ou son trésorier doit simplement s’occuper d’obtenir des financements à court terme :

- Mobilisation des créances clients (escompte, affacturage), - Prêt à court terme (crédit de campagne) - Autorisation de découvert.

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162

Les mesures pour améliorer l’équilibre financier  Si la trésorerie reste continuellement (ou du moins fréquemment et longuement) négative, cela signifie que le FR est insuffisant par rapport au BFR. Le chef d’entreprise doit alors soit augmenter le fonds de roulement, soit réduire le BFR: • Augmentation des fonds propres • Emprunts de restructuration • Cession d’immobilisation • Autofinancement • Diminution des stocks • Raccourcissement des délais d’encaissement des créances

• Allongement des délais de règlement aux fournisseurs

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163

Remarque:

De tels déséquilibres sont fréquents dans les entreprises en forte croissance. En effet, les éléments du BFR évoluent proportionnellement à l’activité. Il est important de les anticiper par des prévisions de trésorerie (d’où l’intérêt du calcul du BFR en jours de chiffre d’affaires) afin d’obtenir en temps utiles les capitaux nécessaires.

En effet, de nombreuses jeunes entreprises, pourtant rentables, se retrouvent

en situation de cessation de paiement (c’est-à-dire de faillite), faute de pouvoir financer l’augmentation du BFR liée à leur croissance

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164

Application L’entreprise ATLAS SARL vous communique son bilan au 31 décembre N. Travail à faire: 1. Etablir le bilan fonctionnel 2. Calculer le FR, BFR et la TN.

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165

Actif

Brut

Amort/prov

Net

Passif

Montant

Actif immobilisé

Capitaux permanent

Immo en non valeur

Capital social

250

20

Réserves légales

20

10

Résultat net de l’exercice

45

Dettes de financement

35

Frais préliminaires

30

Charges à répartir sur plusieurs exercices

10

10

Immo corporelles Terrains

120

120

Constructions

70

20

50

Inst tech mat. Out.

52

10

42

Immo financières Prêts immob.

15

15

Titres de participation

65

65

Actif circulant HT

Passif circulant

Marchandises

80

10

70

Fournisseurs et CR

70

Clients et C.R.

70

15

55

Autres dettes

30

Autres débiteurs

27

27

Trésorerie – actif

Trésorerie –Passif

Banque, TG et CP débiteurs

6

TA

545

65

6

Crédit de trésorerie

30

480

TP

480

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166

Solution Bilan fonctionnel (en KDH) Actif

Passif

Actif immobilisé

322

Financement permanent

350

Actif circulant (hors trésorerie)

152

Passif circulant (hors trésorerie)

100

Trésorerie- actif

6

Trésorerie – passif

30

Total Actif

480

Total Passif

480

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167

Solution FR= 350-332= 28 BFR= 152-100= 52 T= FR- BFR= 28- 52= -24 Ou T= TA-TP= 6-30= -24

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168

Solution Le FR n’arrive pas à financer le BFR. Cette entreprise doit contrôler l’évolution de sa situation de trésorerie en améliorant son FR et en diminuant son BFR.

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169

Les ratios de structure financière L’analyse de l’équilibre financier est utilement complétée par l’étude de ratios. Ces ratios ont objet l’étude du financement de l’activité de l’entreprise, la capacité d’endettement et de remboursement de l’entreprise.

Hicham SBAI - Analyse financiére

170

Ratio d'indépendance financière Capitaux propres ---------------------------Capitaux permanents

Ce ratio, qui en principe doit être supérieur ou égal à 0,5. Le montant des fonds empruntés à moyen et long terme ne doit pas excéder le montant des capitaux propres.

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171

 Ratio d’endettement Total des dettes -------------------Total de l'actif

Le ratio d'endettement compare les dettes (court, moyen et long terme) par rapport au total des actifs que possède l'entreprise.

Ce ratio doit être le plus faible possible pour dire que l'entreprise est peu endettée. Un niveau d'endettement supérieur à 0,8 signifie que l'entreprise est déjà lourdement endettée.

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172

Ratio de financement de l'actif circulant FRNG ---------------------Actif circulant Ce ratio indique l'importance du fonds de roulement pour l'entreprise. Un ratio trop faible expose l'entreprise à des difficultés financières, s'il est trop fort, cela signifie qu'elle immobilise des capitaux au détriment de sa rentabilité. Ce ratio dépend fortement de l'activité de l'entreprise.

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173

Ratio de couverture des capitaux investis Ressources stables -----------------------------Actifs immobilisé + BFRE Si la valeur du ratio est proche de 1, l’équilibre financier est

respecté. Si sa valeur est sensiblement inférieure à 1, cela signifie qu’une part des emplois stables est financée par les crédits

de trésorerie. Cette situation peut être préjudiciable à long terme.

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174

Ratio de la capacité de remboursement Dettes financières ----------------------------CAF

4

Il mesure l’aptitude de l’entreprise à rembourser ses ressources

d’emprunt.

Certaines

banques

n’accordent pas de prêt si les ressources d’emprunt dépassent 4 années de CAF.

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175

 Ratio du poids des frais financiers Frais financiers -------------------CA HT

 4%

Les frais financiers ou les charges financières ne doivent pas excéder 4% du chiffre d’affaires hors taxes.

Au-delà de 6%, on s’interrogera sur les conditions d’exploitation et de financement qui justifient un tel niveau.

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176

Le Bilan financier : liquidité et solvabilité

Hicham SBAI - Analyse financiére

177

Introduction L’analyse financière ou patrimoniale de l’entreprise repose sur l’étude de sa solvabilité, c'est-à-dire sa capacité à couvrir ses dettes exigibles à l’aide de ses actifs liquides.  Le bilan comptable est l’outil de base pour analyser la structure financière de l’entreprise. Cependant, il est nécessaire de retraiter les éléments constitutifs du bilan comptable pour permettre: Hicham SBAI - Analyse financiére

178

Une analyse de la liquidité du bilan et de la solvabilité de l’entreprise

Les postes du bilan sont classés en masses homogènes d’après leur degré de liquidité et d’exigibilité.

Bilan financier

Hicham SBAI - Analyse financiére

179

1. Objectifs du bilan financier Évaluer la liquidité du bilan : capacité de l’entreprise à faire face à ses dettes à moins d’un an à l’aide de son actif circulant à moins d’un an Estimer la solvabilité de l’entreprise : l’actif est-il suffisant pour couvrir toutes les dettes ? Hicham SBAI - Analyse financiére

180

2. Structure du bilan financier Le bilan financier s’établit à partir du bilan comptable après affectation du résultat. Les postes de l’actif sont évalués à leur valeur actuelle nette. Toutefois certaines corrections doivent être effectuées de manière à classer les éléments de l’actif et du passif en quatre masses homogènes significatives. Hicham SBAI - Analyse financiére

181

Actif à plus d’un an : Actif immobilisé Actif à moins d’un an : Créances Passif à plus d’un an :Capitaux propres et dettes Passif à moins d’un an : Dettes à court terme Hicham SBAI - Analyse financiére

182

Bilan financier Passif ou Ressources

Actif réel net à plus d’un an  Actif immobilisé net  Actif circulant à plus d’un an  Charges constatées d’avance à plus d’un an

Passif réel à plus d’un an  Capitaux propres  Provisions à plus d’un an  Dettes à plus d’un an  Produits constatés d’avance à plus d’un an

Actif réel net à moins d’un an  stocks et en –cours  Créances à moins d’un an  Disponibilités + Valeurs mobilières de placement

Passif réel à moins d’un an  Dettes financières à moins d’un an  Dettes non financières à moins d’un an  Provisions à moins d’un an

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Classement par ordre d’exigibilité croissante

Classement par ordre de liquidité croissante

Actif ou Emplois

183

3. Les retraitements 1. Les corrections relatives à l’actif du bilan  Les actifs fictifs (frais d’établissement, charges à repartir sur plusieurs exercice, prime de remboursement) sont considérés comme ayant une valeur nulle, ils sont retranchés de l’actif immobilisé et pour équilibrer le même montant est retranché du passif (capitaux propres).  Les créances financières dont l’échéance est à moins d’un ans, sont transférées de l’actif immobilisé vers l’actif circulant;  Les immobilisations sont enregistrées à leurs valeurs économiques (valeur réelle), la différence entre la valeur comptable et la valeur économique est ajouté (ou retranchée) au niveau du passif(Capitaux propres). Hicham SBAI - Analyse financiére

184

 Les éléments d’actifs circulants dont l’échéance est à plus d’un an sont à transférer vers l’actif immobilisé;  Les titres et VMP facilement cessibles sont retranchés de l’actif circulant et ajoutés à l’actif de trésorerie  Les écarts de conversion- actif , s’ils n’ont pas fait l’objet de provision, doivent être retranchés de l’actif et pour équilibrer la même valeur est soustraite des capitaux propres.  Les effets de commerce escomptables sont retranchés du poste clients et comptes rattachés (valeurs réalisables) et ajoutés au niveau du poste de trésorerie (valeurs disponibles).  Les stocks de sécurité (stock outil) sont retranchés du poste stocks (valeurs d’exploitation) et ajoutés au niveau de l’actif immobilisé;

Hicham SBAI - Analyse financiére

185

Les immobilisations utilisées par l’entreprise dans le cadre d’un contrat de crédit bail sont inscrites au niveau de l’actif immobilisé (net d’amortissement) et pour équilibrer la même valeur est mentionnée au niveau des emprunts. Les équipements financés par crédit bail sont considérés comme des immobilisations financées par un emprunt.

Hicham SBAI - Analyse financiére

186

Exemple de retraitement de crédit bail (1) Soit un bien acquis en crédit bail par la société Alpha depuis deux ans aux conditions suivantes: Valeur d’origine: 1 000 000 Durée du contrat : 5 ans dont restent à courir Système d’amortissement : linéaire Redevance annuelle: 280 000

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187

Exemple de retraitement de crédit bail (2) Soit un bien acquis en crédit bail par la société alpha depuis deux ans aux conditions suivantes: Valeur d’origine: 1 000 000 Durée du contrat : 5 ans dont restent à courir Valeur résiduelle en fin de contrat: 20 000 Système d’amortissement : linéaire Redevance annuelle: 280 000 Hicham SBAI - Analyse financiére

188

3. Les retraitements 2- Les corrections relatives au passif du bilan  La partie du résultat de l’exercice qui sera distribuée et retranchée des capitaux permanents (capitaux propres) et ajouter au niveau des dettes à CT.  Les dettes de financement dont l’échéance est à moins d’un an sont à transférer au niveau des dettes à CT.  Les dettes d’exploitation à plus d’un an contenues dans le passif circulant sont transférées vers les dettes de financement (DLMT)

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189

Exemple sur l’affectation du résultat Actif Actifs

TA

Passif 510 000

510 000

Capital Social

200 000

Réserve légal

12000

Réserves facultatives

48 000

Résultat

60 000

Emprunt

50 000

Dette du passif circulant

140 000

TP

510 000

Hicham SBAI - Analyse financiére

190

Exemple sur l’affectation du résultat • Le bénéfice net ressort à 60 000 • L’assemblée générale ordinaire a décide de distribuer un montant de 40 000.

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191

Application L’entreprise ATLAS sarl vous communique son bilan au 31 décembre N. Autres informations: • La valeur réelle du terrain est 135: • Dans les prêts immobilisés, il y a un prêt au personnel de 8 à régler dans 7 mois • La valeur sur le marché financier des titres de participation est 85. • L’entreprise possède un stock de sécurité de 10. Hicham SBAI - Analyse financiére

192

Application • Dans autres débiteurs, il y a une créance de 12 à régler dans 17 mois. • L’entreprise dispose d’un portefeuille d’effets de commerce de 14, tous escomptables. • 40% du résultat distribuable (après prélèvement de la réserve légale) sera distribué aux actionnaires dans 3 mois. • Une partie des dettes fournisseurs (14) est à régler dans 18 mois. Hicham SBAI - Analyse financiére

193

Travail à faire: 1. Faire les retraitements nécessaires 2. Etablir le bilan financier

Hicham SBAI - Analyse financiére

194

Actif

Passif

Eléments Actif immobilis é

Valeurs d’exploita tion

Valeurs réalisable

TA

Capitaux propres

Dettes MLT

Dette à CT

TP

Total bilan fonctionn el Retraitem ents

Total bilan financier

Hicham SBAI - Analyse financiére

195

Actif

Eléments

Total bilan fonctionnel

Passif

Actif immobilisé

Valeur d’exploitation

Valeurs réalisable

TA

Capitaux propres

Dettes MLT

Dette à CT

TP

322

70

55+27=82

6

250+20+45=31 5

35

70+30=100

30

Retraitemen ts Actifs fictifs

-30 (1)

-30

Valeur réelle du terrain

+15 (2)

+15

Prêts immobilier à moins d’un an

-8

Valeur titre de participatio n

+20 (3)

Stock de sécurité

+10

Autre débiteurs à plus d’un an

+12

Effets escomptabl es Dividendes à distribuer Dettes frs à

+8

+20

-10

-12

-14

+14

-17,4 (4)

+17,4

Hicham SBAI - Analyse financiére

196 +14

-14

(1) 10+20=30 (2) 135-120=15 (3) 85-65=20 (4) Résultat distribuable= résultat net – réserve légale =résultat net – (résultat net *5%) 45- (45*5%)= 42,75 Dividende = 42,75*40%=17,1

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197

Bilan financier (en k DH) Actif Actif immobilisé

341

Passif Capitaux permanents Capitaux propres Dettes à MLT

302,9 49

Dettes à CT

103,1

Valeurs d’exploitation

60

Valeur réalisables

64

Valeurs disponibles

20

Trésorerie- passif

30

Total actif

485

Total passif

485

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198

4. L’analyse de la liquidité et de solvabilité a) Le fonds de roulement financier ( FRF) Le FRF permet d’apprécier l’équilibre de l’entreprise ; il est un indicateur de sa solvabilité et de son risque de cessation de paiements. Le FRF représente une marge de sécurité financière pour l’entreprise et une garantie de remboursement des dettes à moins d’un an par l’actif à moins d’un an.

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199

Calcul du FRF par le haut du bilan

FR financier= Capitaux pérennants (capitaux propres+ dettes MLT)- actif à plus d’un an Cette méthode permet d’apprécier le mode de financement des actifs à plus d’un an.

Hicham SBAI - Analyse financiére

200

Calcul du FRF par le bas du bilan FR financier= actifs circulants – passif circulant =( valeurs d’exploitation + valeurs réalisable+valeurs disponibles)- (dettes à CT+Très passif) Cette méthode permet de calculer la capacité de l’entreprise à couvrir ses dettes à court terme par ses créances à court terme.

Hicham SBAI - Analyse financiére

201

Deux situations peuvent se présenter :

Fonds de roulement financier positif : l’équilibre financier est respecté. L’entreprise est, en principe , solvable. Fonds de roulement financier négatif : l’équilibre financier n’est pas respecté, des risques d’insolvabilité sont probables.

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202

d) Les ratios de liquidité et de solvabilité

l’analyse de l’équilibre financier est utilement complétée par l’étude de ratios.

Hicham SBAI - Analyse financiére

203

1. Les ratios de liquidité On distingue trois ratios pour analyser la liquidité du bilan.

Hicham SBAI - Analyse financiére

204

Le ratio de liquidité générale

Actif à moins d’un an

Dettes à moins d’un an

Ce ratio rejoint la notion de fonds de roulement financier, il doit être supérieur à 1 pour traduite un fonds de roulement financier positif.

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205

Le ratio de liquidité restreinte

Créances à moins d’un an + Disponibilités Dettes à moins d’un an Ce ratio mesure la capacité de l’entreprise à payer ses dettes à court terme à l’aide de l’encaissement des créances et de la trésorerie disponible. Il doit être proche de 1. Toutefois, lorsque ce ratio est sensiblement inférieur à 1, il peut traduire non pas des difficultés financières mais au contraire une gestion de trésorerie proche de zéro. Hicham SBAI - Analyse financiére

206

Le ratio de liquidité immédiate Disponibilités

Dettes à moins d’un an Ce ratio mesure la capacité de l’entreprise à payer ses dettes à court terme en utilisant ses disponibilités. Ce ratio est devenu peu significatif en raison des découverts bancaires accordés aux entreprises et de la gestion de trésorerie proche de zéro. Hicham SBAI - Analyse financiére

207

2. Les ratios de solvabilité La solvabilité s’apprécie dans l’optique d’une liquidation de l’entreprise. L’entreprise reste solvable lorsque l’actif réel net permet de couvrir l’ensemble des dettes. Deux ratios sont utilisés pour vérifier la solvabilité de l’entreprise:

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208

Ratio de solvabilité générale

Ce ratio doit être supérieur à 1 pour que l’entreprise soit jugée capable de payer ses dettes. Cependant, une entreprise solvable peut présenter des risque d’illiquidité.

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209

Ratio d’autonomie financière

D’après la norme, les capitaux propres doivent couvrir au minimum un tiers des dettes. Plus le ratio est élevé, plus l’autonomie financière de l’entreprise est grande.

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210

Application L’entreprise Gamma, entreprise industrielle ayant une activité de négoce, vous communique son bilan financier au 31 décembre de l’exercice N.

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211

Bilan financier Actif

Montant

Passif

Montant

Actif réel net à plus d’un an

1 456 020

Passif réel à plus d’un an

1 968 020

Actif immobilisé net

1 409 120

Capitaux propres

1 106 190

Actif circulant à plus d’un an

46 900

Provisions à plus d’un an

10 860

Dettes à plus d’un an

850 970

Actif réel net à moins d’un an

2 191 560

Passif réel à moins d’un an

1 679 560

Stocks et en cours

834 500

Dettes financières à moins d’un an

760 000

Créances à moins d’un an

1 236 760

Dettes non financières à moins d’un an

904 560

Disponibilités

120 300

Provisions à moins d’un an

15 000

Total

3 647 580

TOTAL

3 647 580

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212

Correction FR financier=2 191 560 - 1 679 560= 512 000 Ou FR financier = 1 968 020 -1 456 020= 512 000 L’entreprise constate un fonds de roulement financier est positif, elle est donc capable de payer ses dettes à CT.

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213

• Le ratio de liquidité générale est de : 2 191 560/1 679 560= 1,30 Le ratio est supérieur à 1 ce qui confirme un fonds de roulement financier est positif • Le ratio de liquidité restreinte est de: 1236 760+120300/1679560=0,81 Bien que ce ratio soit proche de 1, nous constatons que la durée de crédit clients est identique à celle des fournisseurs: l’équilibre financier est donc précaire.

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214

• Le ratio de liquidité immédiate s’élève à: 120300/1679560=0,07 Ce ratio est nettement inférieur à 1 mais il est peu significatif en raison du découvert bancaire.

• Le ratio de solvabilité générale à une valeur de: 3 647 580/10860+850970+1679560=1,44 En cas de liquidation, la couverture des dettes est assurée, l’entreprise est donc solvable. Hicham SBAI - Analyse financiére

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• Le ratio de l’autonomie financière à une valeur de: 1106190/10860+850970+1679560= 0,44 les capitaux propres couvrent 44% des dettes, ce qui est correct.

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