Analisis y Valoracion de empresas Walmart

ANALISIS Y VALORACIÓN DE EMPRESA TRABAJO FINAL

PRESENTADO POR: JOSE ALBERTO MARTINEZ TORRES RICARDO ACOSTAARIAS

PRESENTADO A: RAMIRO PARRA HERNANDEZ

UNIVERSIDAD DEL QUINDÍO FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS ADMINISTRACIÓN DE NEGOCIOS ARMENIA QUINDÍO 2012

TABLA DE CONTENIDO INTRODUCCIÓN ................................................ .......................................................................... .................................................... ................................... .........3 CUESTIONARIO ................................................. ........................................................................... .................................................... ................................... ......... 4 TABLA ORIGINAL WAL-MART: ................................................ .......................................................................... ................................... ......... 6 Pregunta 1................................................................ ......................................................................................... ................................................... ............................... .....8 Pregunta 2................................................................ ........................................................................................ ................................................... ............................. ...10 Pregunta 3................................................................ ........................................................................................ ................................................... ............................. ...12 Pregunta 4................................................................ ........................................................................................ ................................................... ............................. ...14 Pregunta 5................................................................ ......................................................................................... ................................................... ............................. ...15 Pregunta 6................................................................ ........................................................................................ ................................................... ............................. ...16 Pregunta 7................................................................ ........................................................................................ ................................................... ............................. ...17 Pregunta 8................................................................ ........................................................................................ ................................................... ............................. ...18 Pregunta 9................................................................ ........................................................................................ ................................................... ............................. ...20

INTRODUCCIÓN

El presente trabajo hace alusión al análisis financiero del caso Wal-Mart, en el cual se analizan aspectos claves para la toma de decisiones de inversión y de proyección de la misma. Con este escenario, podemos visualizar mejor el panorama de inversión y de flujos de caja libre en las empresas que cotizan en bolsa; siendo esto una herramienta muy importante en nuestro desempeño profesional, y aún más en la evaluación de proyectos que requieran de nuestro conocimiento y experticia para poder evaluar su desempeño a lo largo del tiempo y sus factores internos y externos.

CUESTIONARIO 1. Como puede cambiar el Pronóstico de la tabla 8-4 si Wal Mart fuera a mantener el crecimiento en ventas del 15% al año del 2006 al 2016 (y todas las otras asunciones quedan iguales)?

2. Re-calcule el pronostico en la tabla 8-4 asumiendo que el margen de ganancias de la NOPAT se mantuvo igual para los primeros 5 años del pronostico y luego disminuya en 0.2 puntos de porcentaje por año después de eso (manteniendo todas las otras asunciones iguales)

3. Re-calcular el pronóstico en las tablas 8-4 y 8-5 asumiendo que el ratio del capital de trabajo neto operativo sobre ventas es de 4% y el ratio del activo neto a largo plazo sobre ventas es de 32% para todos los años desde el año fiscal 2006 al año fiscal 2015. Mantenga todas las otras asunciones sin cambios.

4. Que tanto cambiarían los cálculos de los ingresos anormales en la tabla 8-5 si el costo de la asunción del costo de la acción cambiara a un 13%? en vez del 10.6% actual.

5. Calcular el costo de la acción de Wal Mart, si la prima de riesgo del mercado es de 4%?

6. Asumamos que Wal Mart cambie su estructura de capital entonces el peso de su valor en el mercado de la deuda para capital aumente a un 25%, y su tasa de interés después de impuesto sobre la deuda a este nuevo nivel de apalancamiento sea de 5%. Asumir que la prima de riesgo del merado de la acción es 7%. Cuál será el costo de la acción al nuevo nivel de la deuda? Cual será el promedio ponderado del costo de capital?

7. Muestre el cálculo del VALOR PRESENTE NETO: utilizando herramientas de Excel. Para verificar los valores de la tabla 8-7

en cuanto a flujo de caja libre de los

accionistas y el flujo de caja libre del capital

8. Determine el EVA (valor económico agregado) para el pronóstico financiero del año 2006 al 2015 y agréguelo a la tabla 8-4. Al igual determine el valor presente neto del EVA.

9. De acuerdo al documento……. Que aspectos CUALITATIVOS encuentran en la lectura y consideran importantes para que WALMART como uno de los grandes almacenes de cadena incursionen en países de Latinoamericanos a propósito de los tratados de libre comercio: ¿Realice un análisis de estos aspectos? ( si es necesario investigue en otras fuentes)

TABLA ORIGINAL WAL-MART: TABLA 8,2 Deuda Patrimonio Capital

3,30% 10,62%

15% 85%

0,5% 9,0% 9,5%

2006

2007

TABLA 8,3 Para el año fiscal Tasa de crecimiento de las ventas Margen Utilidad neta operativa despues de impuestos  Activos netos de capital de trabjo/ventas  Activos netos a largo plazo/ventas Relación deuda del total del pasivo y patrimonio Costo de la deuda después de impuestos

2008

9,30% 9,57% 9,64% 3,87% 3,82% 3,77% -0,8% 0% 0% 25,78% 25,18% 25,39% 37,86% 37,86% 37,86% 3,34% 3,34% 3,34%

2006

TABLA 8,4 2007 2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

9,51% 3,71% 0% 25,61% 37,86% 3,34%

9,39% 3,65% 0% 25,85% 37,86% 3,34%

9,02% 3,58% 0% 26,02% 37,86% 3,34%

8,64% 3,50% 0% 26,01% 37,86% 3,34%

8,24% 3,36% 0% 26,30% 37,86% 3,34%

7,83% 3,22% 0% 26,54% 37,86% 3,34%

7,69% 3,08% 0% 26,80% 37,86% 3,34%

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Para el año fiscal A partir del balance Capital de trabajo neto  Activos netos a largo plazo Activos netos de Operación

-2.741 88.330 85.589

0 0 0 0 0 0 0 0 0 94.530 104.508 115.438 127.461 139.872 151.898 166.248 180.901 196.721 94.530 104.508 115.438 127.461 139.872 151.898 166.248 180.901 196.721

Deuda Neta  Acciones preferentes Capital de accionistas Capital Neto

32.404 0 53.171 85.575

35.789 39.567 43.705 0 0 0 58.744 64.946 71.749 94.533 104.513 115.454

48.257 0 79.211 127.468

52.955 0 86.935 139.890

57.509 62.941 68.489 74.478 0 0 0 0 94.403 103.354 112.473 122.323 151.912 166.295 180.962 196.801

Estado de resultados Ventas

342.629 375.419 411.609 450.753

493.079

537.554

583.999

632.121

681.616

734.032

Utilidad neta operativa despues de impuesto Gasto intereses netos despues de impuesto Ingresos Netos Dividendos preferentes Utilidad neta común

13.260 1.082 12.177 0 12.177

14.341 15.518 1.195 1.322 13.146 14.196 0 0 13.146 14.196

16.723 1.460 15.263 0 15.263

17.997 1.612 16.386 0 16.386

19.244 1.769 17.476 0 17.476

20.440 1.921 18.519 0 18.519

21.239 2.102 19.137 0 19.137

21.948 2.288 19.660 0 19.660

22.608 2.488 20.121 0 20.121

Rendimiento de explotación de los activos Rentabilidad sobre el patrimonio Valor contable de los activos de la tasa de crecimiento Valor contable de la tasa de crecimiento de capital Neto operativo de rotación de activos

15,5% 15,2% 14,8% 22,90% 22,38% 21,86% 13,60% 10,50% 10,60% 7,60% 10,50% 10,60% 4 4,0 3,9

14,5% 21,27% 10,50% 10,50% 3,90

14,1% 20,69% 10,40% 10,40% 3,87

13,8% 20,10% 9,80% 9,80% 3,84

13,5% 19,62% 8,60% 8,60% 3,84

12,8% 18,52% 9,50% 9,50% 3,80

12,1% 17,48% 8,80% 8,80% 3,77

11,5% 16,45% 8,80% 8,80% 3,73

Ingresos Netos Cambio en el capital de trabajo neto Cambio neto en activos a largo plazo Cambio de la deuda neta Equidad del flujo de caja libre

12.177 2.741 6.201 3.385 6.621

13.146 0 9.977 3.777 6.946

14.196 0 10.930 4.138 7.404

15.263 0 12.023 4.552 7.792

16.386 0 12.411 4.699 8.674

17.476 0 12.027 4.553 10.002

18.519 0 14.350 5.433 9.602

19.137 0 14.653 5.548 10.032

19.660 0 15.820 5.989 9.830

20.121 0 15.089 5.713 10.744

Resultado neto operativo despues de impuesto Variación en el capital de trabajo neto

13.260 2.741

14.341 0

15.518 0

16.723 0

17.997 0

19.244 0

20.440 0

21.239 0

21.948 0

22.608 0

Variación neto en activos de largo plazo

6.201

9.977

10.930

12.023

12.411

12.027

14.350

14.653

15.820

15.089

Flujo de caja libre para el capital

4.318

4.364

4.587

4.700

5.587

7.218

6.090

6.586

6.128

7.519

Utilidad neta operativa despues de impuesto Gasto intereses netos despues de impuesto Ingresos Netos Dividendos preferentes Utilidad neta común

13.260 1.082 12.177 0 12.177

14.341 15.518 1.195 1.322 13.146 14.196 0 0 13.146 14.196

16.723 1.460 15.263 0 15.263

17.997 1.612 16.386 0 16.386

19.244 1.769 17.476 0 17.476

20.440 1.921 18.519 0 18.519

21.239 2.102 19.137 0 19.137

21.948 2.288 19.660 0 19.660

22.608 2.488 20.121 0 20.121

Rendimiento de explotación de los activos Rentabilidad sobre el patrimonio Valor contable de los activos de la tasa de crecimiento Valor contable de la tasa de crecimiento de capital Neto operativo de rotación de activos

15,5% 15,2% 14,8% 22,90% 22,38% 21,86% 13,60% 10,50% 10,60% 7,60% 10,50% 10,60% 4 4,0 3,9

14,5% 21,27% 10,50% 10,50% 3,90

14,1% 20,69% 10,40% 10,40% 3,87

13,8% 20,10% 9,80% 9,80% 3,84

13,5% 19,62% 8,60% 8,60% 3,84

12,8% 18,52% 9,50% 9,50% 3,80

12,1% 17,48% 8,80% 8,80% 3,77

11,5% 16,45% 8,80% 8,80% 3,73

Ingresos Netos Cambio en el capital de trabajo neto Cambio neto en activos a largo plazo Cambio de la deuda neta Equidad del flujo de caja libre

12.177 2.741 6.201 3.385 6.621

13.146 0 9.977 3.777 6.946

14.196 0 10.930 4.138 7.404

15.263 0 12.023 4.552 7.792

16.386 0 12.411 4.699 8.674

17.476 0 12.027 4.553 10.002

18.519 0 14.350 5.433 9.602

19.137 0 14.653 5.548 10.032

19.660 0 15.820 5.989 9.830

20.121 0 15.089 5.713 10.744

Resultado neto operativo despues de impuesto Variación en el capital de trabajo neto

13.260 2.741

14.341 0

15.518 0

16.723 0

17.997 0

19.244 0

20.440 0

21.239 0

21.948 0

22.608 0

Variación neto en activos de largo plazo

6.201

9.977

10.930

12.023

12.411

12.027

14.350

14.653

15.820

15.089

Flujo de caja libre para el capital

4.318

4.364

4.587

4.700

5.587

7.218

6.090

6.586

6.128

7.519

Pregunta 1. ¿Como puede cambiar el Pronóstico de la tabla 8-4 si Wal-Mart fuera a mantener el crecimiento en ventas del 15% al año del 2006 al 2016 (y todas las otras asunciones quedan iguales)?

TABLA 8,2 Deuda Patrimonio Capital

3,30% 10,62%

Ventas año 0

297938

Para el año fiscal Tasa de crecimiento de las ventas Margen Utilidad neta operativa despues de impuestos  Activos netos de capital de trabjo/ventas  Activos netos a largo plazo/ventas Relación deuda del total del pasivo y patrimonio Costo de la deuda después de impuestos

2006

15% 85%

2007

0,5% 9,0% 9,5%

TABLA 8,3 2008

15,00% 15,00% 15,00% 3,87% 3,82% 3,77% -0,8% 0% 0% 25,78% 25,18% 25,39% 37,86% 37,86% 37,86% 3,34% 3,34% 3,34%

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

15,00% 3,71% 0% 25,61% 37,86% 3,34%

15,00% 3,65% 0% 25,85% 37,86% 3,34%

15,00% 3,58% 0% 26,02% 37,86% 3,34%

15,00% 3,50% 0% 26,01% 37,86% 3,34%

15,00% 3,36% 0% 26,30% 37,86% 3,34%

15,00% 3,22% 0% 26,54% 37,86% 3,34%

15,00% 3,08% 0% 26,80% 37,86% 3,34%

Pregunta 1. ¿Como puede cambiar el Pronóstico de la tabla 8-4 si Wal-Mart fuera a mantener el crecimiento en ventas del 15% al año del 2006 al 2016 (y todas las otras asunciones quedan iguales)?

TABLA 8,2 Deuda Patrimonio Capital

3,30% 10,62%

Ventas año 0

297938

Para el año fiscal Tasa de crecimiento de las ventas Margen Utilidad neta operativa despues de impuestos  Activos netos de capital de trabjo/ventas  Activos netos a largo plazo/ventas Relación deuda del total del pasivo y patrimonio Costo de la deuda después de impuestos

2006

15% 85%

2007

0,5% 9,0% 9,5%

TABLA 8,3 2008

15,00% 15,00% 15,00% 3,87% 3,82% 3,77% -0,8% 0% 0% 25,78% 25,18% 25,39% 37,86% 37,86% 37,86% 3,34% 3,34% 3,34%

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

15,00% 3,71% 0% 25,61% 37,86% 3,34%

15,00% 3,65% 0% 25,85% 37,86% 3,34%

15,00% 3,58% 0% 26,02% 37,86% 3,34%

15,00% 3,50% 0% 26,01% 37,86% 3,34%

15,00% 3,36% 0% 26,30% 37,86% 3,34%

15,00% 3,22% 0% 26,54% 37,86% 3,34%

15,00% 3,08% 0% 26,80% 37,86% 3,34%

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

TABLA 8,4 2006

2007

2008

Para el año fiscal A partir del balance Capital de trabajo neto  Activos netos a largo plazo Activos netos de Operación

-2.741 88.330 85.589

0 0 0 0 0 0 0 0 99.215 115.049 133.453 154.909 179.316 206.135 239.698 278.168 99.215 115.049 133.453 154.909 179.316 206.135 239.698 278.168

0 323.027 323.027

Deuda Neta

32.404

37.563

122.298

 Acciones preferentes Capital de accionistas Capital Neto

0 53.171 85.575

Estado de resultados Ventas Utilidad neta operativa despues de impuesto Gasto intereses netos despues de impuesto Ingresos Netos Dividendos preferentes Utilidad neta común

342.629 13.260 1.082 12.177 0 12.177

Rendimiento de explotación de los activos Rentabilidad sobre el patrimonio Valor contable de los activos de la tasa de crecimiento Valor contable de la tasa de crecimiento de capital Neto operativo de rotación de activos

15,5% 15,2% 14,8% 22,90% 23,49% 24,06% 13,60% 10,50% 10,60% 7,60% 10,50% 10,60% 4 4,0 3,9

Ingresos Netos Cambio en el capital de trabajo neto Cambio neto en activos a largo plazo Cambio de la deuda neta Equidad del flujo de caja libre

12.177 2.741 10.885 5.159 3.710

13.797 0 15.834 5.995 3.958

13.260

15.052

43.557

50.525

58.648

67.889

78.043

0 0 0 58.744 64.946 71.749 96.307 108.503 122.274

0 79.211 137.859

0 86.935 154.824

0 0 0 94.403 103.354 112.473 172.446 194.104 217.787

394.023 15.052 1.255 13.797 0 13.797

599.260 21.873 1.959 19.914 0 19.914

689.149 24.672 2.268 22.404 0 22.404

792.521 27.738 2.607 25.132 0 25.132

911.399 1.048.109 1.205.325 30.623 33.749 37.124 3.031 3.518 4.085 27.592 30.232 33.039 0 0 0 27.592 30.232 33.039

14,5% 24,59% 10,50% 10,50% 3,90

14,1% 25,14% 10,40% 10,40% 3,87

13,8% 25,77% 9,80% 9,80% 3,84

13,5% 26,62% 8,60% 8,60% 3,84

12,8% 26,70% 9,50% 9,50% 3,80

12,1% 26,88% 8,80% 8,80% 3,77

11,5% 27,01% 8,80% 8,80% 3,73

15.628 0 18.404 6.968 4.192

17.645 0 21.456 8.123 4.312

19.914 0 24.408 9.241 4.747

22.404 0 26.818 10.153 5.739

25.132 0 33.563 12.707 4.275

27.592 0 38.470 14.565 3.687

30.232 0 44.859 16.984 2.356

33.039 0 52.093 19.723 669

17.083

19.333

21.873

24.672

27.738

30.623

33.749

37.124

453.126 521.095 17.083 19.333 1.455 1.688 15.628 17.645 0 0 15.628 17.645

90.750

105.314

0 122.323 244.621

 Acciones preferentes Capital de accionistas Capital Neto

0 53.171 85.575

0 0 0 58.744 64.946 71.749 96.307 108.503 122.274

0 79.211 137.859

0 86.935 154.824

0 0 0 94.403 103.354 112.473 172.446 194.104 217.787

Estado de resultados Ventas Utilidad neta operativa despues de impuesto Gasto intereses netos despues de impuesto Ingresos Netos Dividendos preferentes Utilidad neta común

342.629 13.260 1.082 12.177 0 12.177

394.023 15.052 1.255 13.797 0 13.797

599.260 21.873 1.959 19.914 0 19.914

689.149 24.672 2.268 22.404 0 22.404

792.521 27.738 2.607 25.132 0 25.132

911.399 1.048.109 1.205.325 30.623 33.749 37.124 3.031 3.518 4.085 27.592 30.232 33.039 0 0 0 27.592 30.232 33.039

Rendimiento de explotación de los activos Rentabilidad sobre el patrimonio Valor contable de los activos de la tasa de crecimiento Valor contable de la tasa de crecimiento de capital Neto operativo de rotación de activos

15,5% 15,2% 14,8% 22,90% 23,49% 24,06% 13,60% 10,50% 10,60% 7,60% 10,50% 10,60% 4 4,0 3,9

14,5% 24,59% 10,50% 10,50% 3,90

14,1% 25,14% 10,40% 10,40% 3,87

13,8% 25,77% 9,80% 9,80% 3,84

13,5% 26,62% 8,60% 8,60% 3,84

12,8% 26,70% 9,50% 9,50% 3,80

12,1% 26,88% 8,80% 8,80% 3,77

11,5% 27,01% 8,80% 8,80% 3,73

Ingresos Netos Cambio en el capital de trabajo neto Cambio neto en activos a largo plazo Cambio de la deuda neta Equidad del flujo de caja libre

12.177 2.741 10.885 5.159 3.710

13.797 0 15.834 5.995 3.958

15.628 0 18.404 6.968 4.192

17.645 0 21.456 8.123 4.312

19.914 0 24.408 9.241 4.747

22.404 0 26.818 10.153 5.739

25.132 0 33.563 12.707 4.275

27.592 0 38.470 14.565 3.687

30.232 0 44.859 16.984 2.356

33.039 0 52.093 19.723 669

Resultado neto operativo despues de impuesto Variación en el capital de trabajo neto

13.260 2.741

15.052 0

17.083 0

19.333 0

21.873 0

24.672 0

27.738 0

30.623 0

33.749 0

37.124 0

Variación neto en activos de largo plazo

10.885

15.834

18.404

21.456

24.408

26.818

33.563

38.470

44.859

52.093

-367

-782

-1.321

-2.123

-2.535

-2.147

-5.825

Flujo de caja libre para el capital

453.126 521.095 17.083 19.333 1.455 1.688 15.628 17.645 0 0 15.628 17.645

-7.847

-11.110

0 122.323 244.621

-14.969

Pregunta 2. Re-calcule el pronostico en la tabla 8-4 asumiendo que el margen de ganancias de la NOPAT se mantuvo igual para los primeros 5 años del pronostico y luego disminuya en 0.2 puntos de porcentaje por año después de eso (manteniendo todas las otras asunciones iguales): TABLA 8,3 Para el año fiscal Tasa de crecimiento de las ventas Margen Utilidad neta operativa despues de impuestos  Activos netos de capital de trabjo/ventas  Activos netos a largo plazo/ventas Relación deuda del total del pasivo y patrimonio Costo de la deuda después de impuestos

Para el año fiscal A partir del balance Capital de trabajo neto  Activos netos a largo plazo

2006

2007

2008

9,30% 3,87% -0,8% 25,78% 37,86% 3,34%

9,57% 9,64% 3,87% 3,87% 0% 0% 25,18% 25,39% 37,86% 37,86% 3,34% 3,34%

2006

TABLA 8,4 2007 2008

-2.741 88.330

0 94.530

2009

2010

9,51% 9,39% 3,87% 3,87% 0% 0% 25,61% 25,85% 37,86% 37,86% 3,34% 3,34%

2009

2010

2011

2012

9,02% 8,64% 3,38% 3,30% 0% 0% 26,02% 26,01% 37,86% 37,86% 3,34% 3,34%

2011

2012

2013

2014

2015

8,24% 7,83% 3,16% 3,02% 0% 0% 26,30% 26,54% 37,86% 37,86% 3,34% 3,34%

7,69% 2,88% 0% 26,80% 37,86% 3,34%

2013

2014

2015

0 0 0 0 0 0 0 104.508 115.438 127.461 139.872 151.898 166.248 180.901

0 196.721

Pregunta 2. Re-calcule el pronostico en la tabla 8-4 asumiendo que el margen de ganancias de la NOPAT se mantuvo igual para los primeros 5 años del pronostico y luego disminuya en 0.2 puntos de porcentaje por año después de eso (manteniendo todas las otras asunciones iguales): TABLA 8,3 Para el año fiscal Tasa de crecimiento de las ventas Margen Utilidad neta operativa despues de impuestos  Activos netos de capital de trabjo/ventas  Activos netos a largo plazo/ventas Relación deuda del total del pasivo y patrimonio Costo de la deuda después de impuestos

2006 9,30% 3,87% -0,8% 25,78% 37,86% 3,34%

2007

2008

9,57% 9,64% 3,87% 3,87% 0% 0% 25,18% 25,39% 37,86% 37,86% 3,34% 3,34%

2009

2010

9,51% 9,39% 3,87% 3,87% 0% 0% 25,61% 25,85% 37,86% 37,86% 3,34% 3,34%

2011

2012

9,02% 8,64% 3,38% 3,30% 0% 0% 26,02% 26,01% 37,86% 37,86% 3,34% 3,34%

2013

2014

2015

8,24% 7,83% 3,16% 3,02% 0% 0% 26,30% 26,54% 37,86% 37,86% 3,34% 3,34%

7,69% 2,88% 0% 26,80% 37,86% 3,34%

TABLA 8,4 2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Para el año fiscal A partir del balance Capital de trabajo neto  Activos netos a largo plazo Activos netos de Operación

-2.741 88.330 85.589

0 0 0 0 0 0 0 0 0 94.530 104.508 115.438 127.461 139.872 151.898 166.248 180.901 196.721 94.530 104.508 115.438 127.461 139.872 151.898 166.248 180.901 196.721

Deuda Neta  Acciones preferentes Capital de accionistas Capital Neto

32.404 0 53.171 85.575

35.789 0 58.744 94.533

Estado de resultados Ventas Utilidad neta operativa despues de impuesto Gasto intereses netos despues de impuesto

342.629 375.419 411.609 450.753 493.079 537.554 583.999 632.121 681.616 734.032 13.260 14.529 15.929 17.444 19.082 18.169 19.272 19.975 20.585 21.140 1.082 1.195 1.322 1.460 1.612 1.769 1.921 2.102 2.288 2.488

Ingresos Netos Dividendos preferentes Utilidad neta común

12.177 0 12.177

Rendimiento de explotación de los activos Rentabilidad sobre el patrimonio Valor contable de los activos de la tasa de crecimiento Valor contable de la tasa de crecimiento de capital Neto operativo de rotación de activos

13.333 0 13.333

39.567 43.705 48.257 52.955 57.509 62.941 68.489 74.478 0 0 0 0 0 0 0 0 64.946 71.749 79.211 86.935 94.403 103.354 112.473 122.323 104.513 115.454 127.468 139.890 151.912 166.295 180.962 196.801

14.608 0 14.608

15.984 0 15.984

17.470 0 17.470

16.401 0 16.401

17.351 0 17.351

17.873 0 17.873

18.297 0 18.297

18.653 0 18.653

15,5% 15,4% 15,2% 22,90% 22,70% 22,49% 13,60% 10,50% 10,60% 7,60% 10,50% 10,60% 4 4,0 3,9

15,1% 15,0% 22,28% 22,06% 10,50% 10,40% 10,50% 10,40% 3,90 3,87

13,0% 18,87% 9,80% 9,80% 3,84

12,7% 18,38% 8,60% 8,60% 3,84

12,0% 17,29% 9,50% 9,50% 3,80

11,4% 16,27% 8,80% 8,80% 3,77

10,7% 15,25% 8,80% 8,80% 3,73

Ingresos Netos Cambio en el capital de trabajo neto Cambio neto en activos a largo plazo Cambio de la deuda neta Equidad del flujo de caja libre

12.177 2.741 6.201 3.385 6.621

13.333 0 9.977 3.777 7.134

14.608 0 10.930 4.138 7.816

15.984 0 12.023 4.552 8.513

17.470 0 12.411 4.699 9.758

16.401 0 12.027 4.553 8.927

17.351 0 14.350 5.433 8.434

17.873 0 14.653 5.548 8.767

18.297 18.653 0 0 15.820 -196.721 5.989 -74.478 8.467 140.895

Resultado neto operativo despues de impuesto Variación en el capital de trabajo neto

13.260 2.741

14.529 0

15.929 0

17.444 0

19.082 0

18.169 0

19.272 0

19.975 0

20.585 0

21.140 0

Variación neto en activos de largo plazo

6.201

9.977

10.930

12.023

12.411

12.027

14.350

14.653

15.820

-196.721

Flujo de caja libre para el capital

4.318

4.552

4.999

5.421

6.671

6.143

4.922

5.322

4.765

217.861

Ingresos Netos Dividendos preferentes Utilidad neta común

12.177 0 12.177

Rendimiento de explotación de los activos Rentabilidad sobre el patrimonio Valor contable de los activos de la tasa de crecimiento Valor contable de la tasa de crecimiento de capital Neto operativo de rotación de activos

13.333 0 13.333

14.608 0 14.608

15.984 0 15.984

17.470 0 17.470

16.401 0 16.401

17.351 0 17.351

17.873 0 17.873

18.297 0 18.297

18.653 0 18.653

15,5% 15,4% 15,2% 22,90% 22,70% 22,49% 13,60% 10,50% 10,60% 7,60% 10,50% 10,60% 4 4,0 3,9

15,1% 15,0% 22,28% 22,06% 10,50% 10,40% 10,50% 10,40% 3,90 3,87

13,0% 18,87% 9,80% 9,80% 3,84

12,7% 18,38% 8,60% 8,60% 3,84

12,0% 17,29% 9,50% 9,50% 3,80

11,4% 16,27% 8,80% 8,80% 3,77

10,7% 15,25% 8,80% 8,80% 3,73

Ingresos Netos Cambio en el capital de trabajo neto Cambio neto en activos a largo plazo Cambio de la deuda neta Equidad del flujo de caja libre

12.177 2.741 6.201 3.385 6.621

13.333 0 9.977 3.777 7.134

14.608 0 10.930 4.138 7.816

15.984 0 12.023 4.552 8.513

17.470 0 12.411 4.699 9.758

16.401 0 12.027 4.553 8.927

17.351 0 14.350 5.433 8.434

17.873 0 14.653 5.548 8.767

18.297 18.653 0 0 15.820 -196.721 5.989 -74.478 8.467 140.895

Resultado neto operativo despues de impuesto Variación en el capital de trabajo neto

13.260 2.741

14.529 0

15.929 0

17.444 0

19.082 0

18.169 0

19.272 0

19.975 0

20.585 0

21.140 0

Variación neto en activos de largo plazo

6.201

9.977

10.930

12.023

12.411

12.027

14.350

14.653

15.820

-196.721

Flujo de caja libre para el capital

4.318

4.552

4.999

5.421

6.671

6.143

4.922

5.322

4.765

217.861

Pregunta 3. Re-calcular el pronóstico en las tablas 8-4 y 8-5 asumiendo que el ratio del capital de trabajo neto operativo sobre ventas es de 4% y el ratio del activo neto a largo plazo sobre ventas es de 32% para todos los años desde el año fiscal 2006 al año fiscal 2015. Mantenga todas las otras asunciones sin cambios. Para el año fiscal

TABLA 8,3 (Con unos activos netosde KT / Ventas del 4% y Activos netos a largo plazo/ventas del 32%) 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Tasa de crecimiento de las ventas Margen Utilidad neta operativa despues de impuestos  Activos netos de capital de trabjo/ventas  Activos netos a largo plazo/ventas Relación deuda del total del pasivo y patrimonio Costo de la deuda después de impuestos

9,30% 3,87% 4% 32% 37,86% 3,34%

9,57% 3,82% 4% 32% 37,86% 3,34%

9,64% 3,77% 4% 32% 37,86% 3,34%

9,51% 3,71% 4% 32% 37,86% 3,34%

2014

2015

9,39% 3,65% 4% 32% 37,86% 3,34%

9,02% 3,58% 4% 32% 37,86% 3,34%

8,64% 3,50% 4% 32% 37,86% 3,34%

8,24% 3,36% 4% 32% 37,86% 3,34%

7,83% 3,22% 4% 32% 37,86% 3,34%

7,69% 3,08% 4% 32% 37,86% 3,34%

2010

2011

2012

2013

2014

2015

TABLA 8,4 (Con modificaciones) 2006

2007

2008

2009

Para el año fiscal A partir del balance Capital de trabajo neto  Activos netos a largo plazo Activos netos de Operación

13.705 15.017 16.464 18.030 19.723 21.502 23.360 25.285 27.265 29.361 109.641 120.134 131.715 144.241 157.785 172.017 186.880 202.279 218.117 234.890 123.346 105.117 115.251 126.211 138.062 150.515 163.520 176.994 190.852 205.529

Deuda Neta  Acciones preferentes Capital de accionistas

46.699 0 53.171

39.797 0 58.744

43.634 0 64.946

47.783 0 71.749

52.270 0 79.211

56.985 0 86.935

61.909 0 94.403

67.010 72.257 77.813 0 0 0 103.354 112.473 122.323

Pregunta 3. Re-calcular el pronóstico en las tablas 8-4 y 8-5 asumiendo que el ratio del capital de trabajo neto operativo sobre ventas es de 4% y el ratio del activo neto a largo plazo sobre ventas es de 32% para todos los años desde el año fiscal 2006 al año fiscal 2015. Mantenga todas las otras asunciones sin cambios. Para el año fiscal

TABLA 8,3 (Con unos activos netosde KT / Ventas del 4% y Activos netos a largo plazo/ventas del 32%) 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Tasa de crecimiento de las ventas Margen Utilidad neta operativa despues de impuestos  Activos netos de capital de trabjo/ventas  Activos netos a largo plazo/ventas Relación deuda del total del pasivo y patrimonio Costo de la deuda después de impuestos

9,30% 3,87% 4% 32% 37,86% 3,34%

9,57% 3,82% 4% 32% 37,86% 3,34%

9,64% 3,77% 4% 32% 37,86% 3,34%

9,51% 3,71% 4% 32% 37,86% 3,34%

2014

2015

9,39% 3,65% 4% 32% 37,86% 3,34%

9,02% 3,58% 4% 32% 37,86% 3,34%

8,64% 3,50% 4% 32% 37,86% 3,34%

8,24% 3,36% 4% 32% 37,86% 3,34%

7,83% 3,22% 4% 32% 37,86% 3,34%

7,69% 3,08% 4% 32% 37,86% 3,34%

2010

2011

2012

2013

2014

2015

TABLA 8,4 (Con modificaciones) 2006

2007

2008

2009

Para el año fiscal A partir del balance Capital de trabajo neto  Activos netos a largo plazo Activos netos de Operación

13.705 15.017 16.464 18.030 19.723 21.502 23.360 25.285 27.265 29.361 109.641 120.134 131.715 144.241 157.785 172.017 186.880 202.279 218.117 234.890 123.346 105.117 115.251 126.211 138.062 150.515 163.520 176.994 190.852 205.529

Deuda Neta  Acciones preferentes Capital de accionistas Capital Neto

46.699 0 53.171 99.870

Estado de resultados Ventas Utilidad neta operativa despues de impuesto Gasto intereses netos despues de impuesto Ingresos Netos Dividendos preferentes Utilidad neta común

342.629 375.419 411.609 450.753 493.079 537.554 583.999 632.121 681.616 734.032 13.260 14.341 15.518 16.723 17.997 19.244 20.440 21.239 21.948 22.608 1.560 1.329 1.457 1.596 1.746 1.903 2.068 2.238 2.413 2.599 11.700 13.012 14.060 15.127 16.252 17.341 18.372 19.001 19.535 20.009 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11.700 13.012 14.060 15.127 16.252 17.341 18.372 19.001 19.535 20.009

Rendimiento de explotación de los activos

10,8%

Rentabilidad sobre el patrimonio Valor contable de los activos de la tasa de crecimiento Valor contable de la tasa de crecimiento de capital Neto operativo de rotación de activos

22,00% 22,15% 13,60% 10,50% 7,60% 10,50% 3 3,6

Ingresos Netos Cambio en el capital de trabajo neto Cambio neto en activos a largo plazo Cambio de la deuda neta Equidad del flujo de caja libre

11.700 1.312 10.493 -6.902 -7.006

Resultado neto operativo despues de impuesto Variación en el capital de trabajo neto Variación neto en activos de largo plazo

Flujo de caja libre para el capital

39.797 0 58.744 98.541

13,6%

43.634 47.783 52.270 56.985 61.909 67.010 72.257 77.813 0 0 0 0 0 0 0 0 64.946 71.749 79.211 86.935 94.403 103.354 112.473 122.323 108.580 119.532 131.481 143.920 156.312 170.364 184.730 200.136

13,5%

13,3%

13,0%

12,8%

12,5%

12,0%

11,5%

11,0%

21,65% 21,08% 10,60% 10,50% 10,60% 10,50% 3,6 3,57

20,52% 10,40% 10,40% 3,57

19,95% 9,80% 9,80% 3,57

19,46% 8,60% 8,60% 3,57

18,38% 9,50% 9,50% 3,57

17,37% 8,80% 8,80% 3,57

16,36% 8,80% 8,80% 3,57

13.012 1.448 11.581 3.836 3.820

14.060 1.566 12.526 4.150 4.118

15.127 1.693 13.544 4.487 4.377

16.252 1.779 14.232 4.715 4.955

17.341 1.858 14.862 4.924 5.545

18.372 1.925 15.399 5.101 6.150

19.001 1.980 15.838 5.247 6.430

19.535 20.009 2.097 2.258 16.773 18.063 5.557 5.984 6.221 5.672

13.260 1.312

14.341 1.448

15.518 1.566

16.723 1.693

17.997 1.779

19.244 1.858

20.440 1.925

21.239 1.980

21.948 2.097

22.608 2.258

10.493

11.581

12.526

13.544

14.232

14.862

15.399

15.838

16.773

18.063

1.455

1.312

1.426

1.486

1.986

2.524

3.116

3.421

3.078

2.287

TABLA 8,5 Valoración del patrimonio Ganancias Anormales ROE Anormal Flujo de caja del patrimonio Valoración de activos

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

6053 11,4% 6626

6773 11,5% 6960

7163 11,0% 7402

7507 10,5% 7830

7839 9,9% 8694

8109 9,3% 10046

8347 8,8% 9606

8025 7,8% 10030

7590 6,7% 9813

7019 5,7% 9409

Rentabilidad sobre el patrimonio Valor contable de los activos de la tasa de crecimiento Valor contable de la tasa de crecimiento de capital Neto operativo de rotación de activos

22,00% 22,15% 13,60% 10,50% 7,60% 10,50% 3 3,6

21,65% 21,08% 10,60% 10,50% 10,60% 10,50% 3,6 3,57

20,52% 10,40% 10,40% 3,57

19,95% 9,80% 9,80% 3,57

19,46% 8,60% 8,60% 3,57

18,38% 9,50% 9,50% 3,57

17,37% 8,80% 8,80% 3,57

Ingresos Netos Cambio en el capital de trabajo neto Cambio neto en activos a largo plazo Cambio de la deuda neta Equidad del flujo de caja libre

11.700 1.312 10.493 -6.902 -7.006

13.012 1.448 11.581 3.836 3.820

14.060 1.566 12.526 4.150 4.118

15.127 1.693 13.544 4.487 4.377

16.252 1.779 14.232 4.715 4.955

17.341 1.858 14.862 4.924 5.545

18.372 1.925 15.399 5.101 6.150

19.001 1.980 15.838 5.247 6.430

19.535 20.009 2.097 2.258 16.773 18.063 5.557 5.984 6.221 5.672

Resultado neto operativo despues de impuesto Variación en el capital de trabajo neto

13.260 1.312

14.341 1.448

15.518 1.566

16.723 1.693

17.997 1.779

19.244 1.858

20.440 1.925

21.239 1.980

21.948 2.097

22.608 2.258

Variación neto en activos de largo plazo

10.493

11.581

12.526

13.544

14.232

14.862

15.399

15.838

16.773

18.063

1.455

1.312

1.426

1.486

1.986

2.524

3.116

3.421

3.078

2.287

Flujo de caja libre para el capital

16,36% 8,80% 8,80% 3,57

TABLA 8,5 2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Valoración del patrimonio Ganancias Anormales ROE Anormal Flujo de caja del patrimonio

6053 11,4% 6626

6773 11,5% 6960

7163 11,0% 7402

7507 10,5% 7830

7839 9,9% 8694

8109 9,3% 10046

8347 8,8% 9606

8025 7,8% 10030

7590 6,7% 9813

7019 5,7% 9409

Valoración de activos NOPAT Anormal ROA Operativo Anormal Flujos de caja libre al capital

3750 1,2% 1.455

4958 4,1% 1.312

5179 3,94% 1.426

5341 3,7% 1.486

5478 3,5% 1.986

5540 3,26% 2.524

5556 2,98% 3.116

5017 2,48% 3.421

4358 1,98% 3.078

3551 1,5% 2.287

Factores de descuento Patrimonio  Activos

0,904 0,913

0,817 0,833

0,739 0,761

0,668 0,695

0,604 0,634

0,546 0,579

0,493 0,529

0,446 0,482

0,403 0,44

0,364 0,402

1,00

1,10

1,22

1,35

1,49

1,64

1,78

1,94

2,12

2,30

1,00

1,10

1,22

1,35

1,49

1,64

1,78

1,94

2,12

2,30

Factores de crecimiento Patrimonio  Activos

Pregunta 4. Que tanto cambiarían los cálculos de los ingresos anormales en la tabla 8-5 si el costo de la asunción del costo de la acción cambiara a un 13%? en vez del 10.6% actual. TABLA 8,2 (Con el nuevo patrimonio) Deuda Patrimonio

3,30% 13,00%

15% 85%

0,5% 11,1%

11,5%

Capital

TABLA 8,5 (Con un patrimonio del 13% y el WACC del 11,5%) 2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Valoración del patrimonio Ganancias Anormales ROE Anormal Flujo de caja del patrimonio

5265 9,9% 6626

5509 9,4% 6960

5753 8,9% 7402

5936 8,3% 7830

6088 7,7% 8694

6174 7,1% 10046

6247 6,6% 9606

5701 5,5% 10030

5039 4,5% 9813

4219 3,4% 9409

Valoración de activos NOPAT Anormal ROA Operativo Anormal Flujos de caja libre al capital

3380 3,9% 4.318

3427 3,6% 4.364

3452 3,3% 4.587

3394 2,9% 4.700

3281 2,6% 5.587

3094 2,2% 7.218

2902 1,9% 6.090

2040 1,2% 6.586

1056 0,6% 6.128

-113 -0,05% 7.519

Pregunta 4. Que tanto cambiarían los cálculos de los ingresos anormales en la tabla 8-5 si el costo de la asunción del costo de la acción cambiara a un 13%? en vez del 10.6% actual. TABLA 8,2 (Con el nuevo patrimonio) Deuda Patrimonio

3,30% 13,00%

15% 85%

0,5% 11,1%

11,5%

Capital

TABLA 8,5 (Con un patrimonio del 13% y el WACC del 11,5%) 2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Valoración del patrimonio Ganancias Anormales ROE Anormal Flujo de caja del patrimonio

5265 9,9% 6626

5509 9,4% 6960

5753 8,9% 7402

5936 8,3% 7830

6088 7,7% 8694

6174 7,1% 10046

6247 6,6% 9606

5701 5,5% 10030

5039 4,5% 9813

4219 3,4% 9409

Valoración de activos NOPAT Anormal ROA Operativo Anormal Flujos de caja libre al capital

3380 3,9% 4.318

3427 3,6% 4.364

3452 3,3% 4.587

3394 2,9% 4.700

3281 2,6% 5.587

3094 2,2% 7.218

2902 1,9% 6.090

2040 1,2% 6.586

1056 0,6% 6.128

-113 -0,05% 7.519

Factores de descuento Patrimonio  Activos

0,904 0,913

0,817 0,833

0,739 0,761

0,668 0,695

0,604 0,634

0,546 0,579

0,493 0,529

0,446 0,482

0,403 0,44

0,364 0,402

1,00

1,10

1,22

1,35

1,49

1,64

1,78

1,94

2,12

2,30

1,00

1,10

1,22

1,35

1,49

1,64

1,78

1,94

2,12

2,30

Factores de crecimiento Patrimonio  Activos

Pregunta 5. Calcular el costo de la acción de Wal Mart, si la prima de riesgo del mercado es de 4%?

Costo de la acción actual: 0,6 Prima de riesgo: 6,8 y cambia a un 4% Tasa libre de riesgo: 4,5 % Riesgo beta: 0,90 Nuevo costo de la acción:

         

Pregunta 5. Calcular el costo de la acción de Wal Mart, si la prima de riesgo del mercado es de 4%?

Costo de la acción actual: 0,6 Prima de riesgo: 6,8 y cambia a un 4% Tasa libre de riesgo: 4,5 % Riesgo beta: 0,90 Nuevo costo de la acción:

        

Pregunta 6. Asumamos que Wal Mart cambie su estructura de capital entonces el peso de su valor en el mercado de la deuda para capital aumente a un 25%, y su tasa de interés después de impuesto sobre la deuda a este nuevo nivel de apalancamiento sea de 5%. Asumir que la prima de riesgo del merado de la acción es 7%. ¿Cuál será el costo de la acción al nuevo nivel de la deuda? ¿Cuál será el promedio ponderado del costo de capital? Deuda de U$ 32.4 billones que aumenta en un 25 % , quedando así en U$ 40.5 billones de dólares

Valor de mercado

tasa            

Relación: D/total: 40,5/191: 17,49% P/Total: 191/231,5: 82,50% D/P: 17,49/82,50 Prima de riesgo: 7% B: 0.90 Impuesto: 35%             

Valor de mercado

Participación

Costo

Costo - TX

Ponderación

Deuda

40,5

17,49%

5%

3,25%

0,00568575

Patrimonio

191

82,51%

10,80%

7,02%

0,05791879

231,5

100%

SALDO

6,36%

Pregunta 7. Muestre el cálculo del VALOR PRESENTE NETO: utilizando herramientas de Excel. Para verificar los valores de la tabla 8-7 en cuanto a flujo de caja libre de los accionistas y el flujo de caja libre del capital Valor mas Valor de alla del Comenzando pronostico horizonte valor en del periodo del libros 2006 al pronostico ( 2015 valor  terminal) Valor del patrimonio Ganancia anormal ROE anormal Flujo de caja libre de los accionistas Valor de los activos NOPAT anormal ROA anormal

53,171

Flujo de caja libre de los accionistas

Flujo de caja libre de capital

Valor  por  acción

45,035

87,108

185,314

44,49

45,035 49,708

87,108 135,606

185,314 185,314

44,49 44,49

85,576

33,91

74,179

193,665

-

85,576

33,91

74,179

193,665

-

33,365

160,299

193,665

-

53,171 -

-

Flujo de caja libre de capital

WACC WACC

Valor  total

9,50%

VPN O VAN

33.424

10,62%

VPN O VAN

49.707

6.626

4.314

6.960

7.403

7.829

8.694

10.047

9.606

10.036

9.811

9.409

4.379

4.581

4.746

5.603

7.268

6.077

6.588

6.104

5.359

Pregunta 8. Determine el EVA (valor económico agregado) para el pronóstico financiero del año 2006 al 2015 y agréguelo a la tabla 8-4.  Al igual determine el valor presente neto del EVA.

TABLA 8,4 2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Para el año fiscal A partir del balance Capital de trabajo neto  Activos netos a largo plazo Activos netos de Operación

-2.741 88.330 85.589

0 0 0 0 0 0 0 0 0 94.530 104.508 115.438 127.461 139.872 151.898 166.248 180.901 196.721 94.530 104.508 115.438 127.461 139.872 151.898 166.248 180.901 196.721

Deuda Neta  Acciones preferentes Capital de accionistas Capital Neto

32.404 0 53.171 85.575

35.789 0 58.744 94.533

Estado de resultados Ventas Utilidad neta operativa despues de impuesto Gasto intereses netos despues de impuesto Ingresos Netos Dividendos preferentes Utilidad neta común

342.629 13.260 1.082 12.177 0 12.177

375.419 411.609 450.753 493.079 537.554 583.999 632.121 681.616 734.032 14.341 15.518 16.723 17.997 19.244 20.440 21.239 21.948 22.608 1.195 1.322 1.460 1.612 1.769 1.921 2.102 2.288 2.488 13.146 14.196 15.263 16.386 17.476 18.519 19.137 19.660 20.121 0 0 0 0 0 0 0 0 0 13.146 14.196 15.263 16.386 17.476 18.519 19.137 19.660 20.121

39.567 43.705 48.257 52.955 57.509 62.941 68.489 74.478 0 0 0 0 0 0 0 0 64.946 71.749 79.211 86.935 94.403 103.354 112.473 122.323 104.513 115.454 127.468 139.890 151.912 166.295 180.962 196.801

Pregunta 8. Determine el EVA (valor económico agregado) para el pronóstico financiero del año 2006 al 2015 y agréguelo a la tabla 8-4.  Al igual determine el valor presente neto del EVA.

TABLA 8,4 2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Para el año fiscal A partir del balance Capital de trabajo neto  Activos netos a largo plazo Activos netos de Operación

-2.741 88.330 85.589

0 0 0 0 0 0 0 0 0 94.530 104.508 115.438 127.461 139.872 151.898 166.248 180.901 196.721 94.530 104.508 115.438 127.461 139.872 151.898 166.248 180.901 196.721

Deuda Neta  Acciones preferentes Capital de accionistas Capital Neto

32.404 0 53.171 85.575

35.789 0 58.744 94.533

Estado de resultados Ventas Utilidad neta operativa despues de impuesto Gasto intereses netos despues de impuesto Ingresos Netos Dividendos preferentes Utilidad neta común

342.629 13.260 1.082 12.177 0 12.177

375.419 411.609 450.753 493.079 537.554 583.999 632.121 681.616 734.032 14.341 15.518 16.723 17.997 19.244 20.440 21.239 21.948 22.608 1.195 1.322 1.460 1.612 1.769 1.921 2.102 2.288 2.488 13.146 14.196 15.263 16.386 17.476 18.519 19.137 19.660 20.121 0 0 0 0 0 0 0 0 0 13.146 14.196 15.263 16.386 17.476 18.519 19.137 19.660 20.121

Rendimiento de explotación de los activos Rentabilidad sobre el patrimonio Valor contable de los activos de la tasa de crecimiento Valor contable de la tasa de crecimiento de capital Neto operativo de rotación de activos

15,5% 22,90% 13,60% 7,60% 4

15,2% 14,8% 14,5% 14,1% 13,8% 22,38% 21,86% 21,27% 20,69% 20,10% 10,50% 10,60% 10,50% 10,40% 9,80% 10,50% 10,60% 10,50% 10,40% 9,80% 4,0 3,9 3,90 3,87 3,84

13,5% 19,62% 8,60% 8,60% 3,84

12,8% 18,52% 9,50% 9,50% 3,80

Ingresos Netos Cambio en el capital de trabajo neto Cambio neto en activos a largo plazo Cambio de la deuda neta Equidad del flujo de caja libre

12.177 2.741 6.201 3.385 6.621

13.146 0 9.977 3.777 6.946

14.196 0 10.930 4.138 7.404

15.263 0 12.023 4.552 7.792

16.386 0 12.411 4.699 8.674

17.476 0 12.027 4.553 10.002

18.519 0 14.350 5.433 9.602

19.137 19.660 20.121 0 0 0 14.653 15.820 15.089 5.548 5.989 5.713 10.032 9.830 10.744

Resultado neto operativo despues de impuesto Variación en el capital de trabajo neto

13.260 2.741

14.341 0

15.518 0

16.723 0

17.997 0

19.244 0

20.440 0

21.239 0

21.948 0

22.608 0

Variación neto en activos de largo plazo

6.201

9.977

10.930

12.023

12.411

12.027

14.350

14.653

15.820

15.089

Flujo de caja libre para el capital

4.318

4.364

4.587

4.700

5.587

7.218

6.090

6.586

6.128

7.519

EVA VPN EVA RAN

5128,814

5360,6

EVA

5128,814

39.567 43.705 48.257 52.955 57.509 62.941 68.489 74.478 0 0 0 0 0 0 0 0 64.946 71.749 79.211 86.935 94.403 103.354 112.473 122.323 104.513 115.454 127.468 139.890 151.912 166.295 180.962 196.801

12,1% 11,5% 17,48% 16,45% 8,80% 8,80% 8,80% 8,80% 3,77 3,73

5589,44 5756,34 5888,59 5956,64 6009,64 5445,72 4762,45 3919,73

34.116,52

0,154924 0,15171 0,14848 0,14487 5360,6

0,1412

0,13759 0,13456 0,12776 0,12133 0,11493

5589,44 5756,34 5888,59 5956,64 6009,64 5445,72 4762,45 3919,73

Resultado neto operativo despues de impuesto Variación en el capital de trabajo neto

13.260 2.741

14.341 0

15.518 0

16.723 0

17.997 0

19.244 0

20.440 0

21.239 0

21.948 0

22.608 0

Variación neto en activos de largo plazo

6.201

9.977

10.930

12.023

12.411

12.027

14.350

14.653

15.820

15.089

Flujo de caja libre para el capital

4.318

4.364

4.587

4.700

5.587

7.218

6.090

6.586

6.128

7.519

EVA VPN EVA RAN

5128,814

5360,6

EVA

5128,814

5589,44 5756,34 5888,59 5956,64 6009,64 5445,72 4762,45 3919,73

34.116,52

0,154924 0,15171 0,14848 0,14487 5360,6

0,1412

0,13759 0,13456 0,12776 0,12133 0,11493

5589,44 5756,34 5888,59 5956,64 6009,64 5445,72 4762,45 3919,73

Pregunta 9. Análisis de la lectura y puntos cualitativos:

En base al documento “Prospective Analysis: Valuation Implementation” del caso

Walmart, consideramos importantes los siguientes aspectos cualitativos, para que WalMart incursione e invierta abriendo mercados en países latinoamericanos aprovechando la apertura y negociación de nuevos tratados de libre comercio:



“Ciertamente una firma debería mantener una ventaja competitiva durante un

Pregunta 9. Análisis de la lectura y puntos cualitativos:

En base al documento “Prospective Analysis: Valuation Implementation” del caso

Walmart, consideramos importantes los siguientes aspectos cualitativos, para que WalMart incursione e invierta abriendo mercados en países latinoamericanos aprovechando la apertura y negociación de nuevos tratados de libre comercio:



“Ciertamente una firma debería mantener una ventaja competitiva durante un

tiempo que le permita alcanzar retornar en exceso el costo del capital. Cuando esa ventaja es protegida con patentes o un nombre de marca fuerte, la firma debe incluso ser capaz de mantenerla por varios años, tal vez indefinidamente. en retrospectiva, sabemos que algunas compañías - Coca Cola y Wal-Mart, por  ejemplo, fueron capaces no solo de mantener su lado competitivo sino también expandirlo dramáticamente, incrementando la base de inversión .”1.



“Una posibilidad es proyectar la rentabilidad y los flujos de caja en un largo

periodo, hasta que la asunción del equilibrio competitivo pueda ser involucrada. En el caso de Wal- Mart, por ejemplo, podríamos asumir que la rentabilidad supernormal continuara por cinco años más allá del 2015 (para un total de 15 años de pronostico desde el principio de periodo proyectado), pero después de ese periodo la ROE y la ROA de la firma serán iguales al costo de su acción y al promedio ponderado de su costo de capital, respectivamente. Otra posibilidad es proyectar el crecimiento en ingresos anormales o flujos de caja a una tasa constante. Por ejemplo, se puede esperar que Wal-Mart para mantener su ventaja en la base de ventas que se mantiene constante en

1

Business, analysis and valuation tools: Chapter 8 - 10: Prospective Analysis: Val uation Implementation.

términos reales, lo que implica que las ventas crezcan mas allá del año 2015 a la tasa de inflación esperada de Estados Unidos del 3.5%. ”2.

En base a los puntos dados anteriormente, se determina que Wal-Mart puede invertir e incursionar abriendo nuevas tiendas en Latinoamérica gracias a los siguientes factores: 

Estrategias corporativas internacionales: En el año 1995 la empresa ingresó en Argentina y Brasil superando retos para adaptar su mezcla de ventas minoristas de estilo estadounidense y la distribución de sus tiendas a la cultura local, “el mercado argentino no aceptaba los cortes americanos, los cosméticos de colores brillantes, ni la joyería con esmeraldas, zafiros y diamantes […] la

primeras tiendas tenían herramientas diseñadas para funcionar con corriente eléctrica de 110 voltios; y el estándar en toda  Argentina es de 220.” 3 Estos y otros Retos se

"Wal-Mart es fuerte en México y 

lograron solucionar a través del tiempo y

Centroamérica, donde hay acuerdos

haciendo minuciosas modificaciones al modelo

de

de tienda para adaptarse a la cultura local. Es así como Wal-Mart pasó de tener en Argentina 11 tiendas en el 2002 a un asombroso

libre

comercio

con

Estados

Unidos, pero es reacio a avanzar  demasiado en mercados que no tienen ese tipo de acuerdos y que no están próximos a tenerlos" 

incremento de 115 tiendas más para el periodo del año 2006, además Wal-Mart posee

Noticia del 2008 en el portal  http://www.bnamericas.com/ten/articulo.jsp?idioma=E& documento=11

también tiendas en Chile y Perú, y en centro américa en el salvador, Costa Rica, Panamá, Hondurs y Guatemala, Lo que facilita la incursión

en

países

de

Cabe resaltar que los tratados de libre comercio con Colombia y Perú ya fueron firmados y ratificados, y se encuentran en vigencia.

similares

características culturales, demográficas, geográficas y económicas como los demás estados del continente sudamericano.

2 3

Business, analysis and valuation tools: Chapter 8 - 11: Prospective Analysis: Val uation Implementation. Wheelen, Thomas y Hunger, David. (2007).  Administración estratégica y política de negocios . México:

Pearson.



Expansión de mercados: Wal-Mart podría incursionar en Colombia ya que es un país atractivo para los inversionistas extranjeros gracias a las políticas de apertura económica, beneficios fiscales, disposición de materia prima, mano de obra barata y calificada, y como lo demuestran sus cifras “ Las cifras de la

balanza cambiaria revelada el viernes por el Banco de la República -que son provisionales- indican que pasó de 4.595 millones de dólares entre enero y abril del 2011 a 5.870 millones de dólares en igual periodo de 2012, lo que equivale a un crecimiento de 27,7 por ciento. […] Aunque estas cifras de IED deben confirmarse en la balanza de pagos, entre los factores que siguen impulsándolas están la recuperación del grado de inversión por parte de las calificadoras de riesgo, la mejoría de la seguridad interna y los incentivos fiscales a las zonas francas y hoteles.”4



Estrategia de crecimiento y competencia: El mercado colombiano

se

encuentra situado en el tercer puesto del ranking de países con mayores ventas en las cadenas de retail lo que le hace atractivo a cadenas multinacionales

de almacenes de

grandes superficies como la colosa francesa Carrefour, competidor directo de Wal-Mart en Sudamérica y la cuál vendió en este año todas sus tiendas en Colombia a Cencosud de Chile como lo informó en su portal web el diario portafolio “La

operación de compra de los 93 almacenes de Carrefour Colombia alcanzaría los 2.000 millones de euros. La austral ya está en el país con Easy. En una de las transacciones más grandes de la historia del país y la mayor de Chile en el exterior, la minorista austral Cencosud reveló ayer que alcanzó un acuerdo con Carrefour para

4

http://www.portafolio.co/economia/sigue-auge-inversion-extranjera-colombia

adquirir sus activos en Colombia, en una operación valorada en unos 2.000 millones de euros (3,6 billones de pesos).” 5



Perspectivas de crecimiento: El sector del retail en Colombia ha venido mostrando un crecimiento vertiginoso como lo revelan los estados financieros de los dos principales almacenes de cadena del país, almacenes Éxito y Supertiendas Olímpica SAO.

ESTADO DE RESULTADOS 30 de septiembre de 2012 (Millones de pesos) Ingresos Operacionales Ventas y/o Prest Servicios Nacionales Ventas y/o Prest Servicios Extranjeros Otros Ingresos Operacionales Menos Costo de Ventas Costos de Ventas y Prest Servicios UTILIDAD BRUTA Menos Gastos Operacionales Gastos de Administracion Gastos de Ventas UTILIDAD OPERACIONAL Ingresos no Operacionales Otras Ventas Financieros Dividendos y Participaciones Otros Ingresos no Operacionales Menos Gastos no Operacionales Financieros Otros Gastos no Operacionales Correccion Monetaria UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Menos Impuestos de Renta y Complementarios GANANCIAS Y PERDIDAS

5 6

Olímpica S.A TRIMESTRE ACTUAL 2,516,440.48 2,516,440.48 .00 .00 2,070,768.55 2,070,768.55 445,671.93 334,936.59 73,346.15 261,590.44 110,735.33 21,403.13 273.04 8,641.50 2,840.27 9,648.31 32,449.86 15,327.38 17,122.48 .00 99,688.60 32,897.24

TRIMESTRE AÑO ANTERIOR 2,319,621.84 2,319,621.84 .00 .00 1,894,202.79 1,894,202.79 425,419.05 321,774.01 64,445.43 257,328.58 103,645.04 34,793.13 222.42 15,000.40 2,349.60 17,220.70 45,241.52 14,237.34 31,004.18 .00 93,196.65 30,754.89

66,791.36

62,441.76

http://www.portafolio.co/negocios/carrefour-vende-sus-almacenes-colombia-chilena-cencosud http://www.superfinanciera.gov.co/

ESTADO DE RESULTADOS

Almacenes xito S.A .

30 de septiembre de 2012 (Millones de pesos) Ingresos Operacionales Ventas y/o Prest Servicios Nacionales Ventas y/o Prest Servicios Extranjeros Otros Ingresos Operacionales Menos Costo de Ventas Costos de Ventas y Prest Servicios UTILIDAD BRUTA Menos Gastos Operacionales Gastos de Administracion Gastos de Ventas UTILIDAD OPERACIONAL Ingresos no Operacionales Otras Ventas Financieros Dividendos y Participaciones Otros Ingresos no Operacionales Menos Gastos no Operacionales Financieros Otros Gastos no Operacionales Correccion Monetaria UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Menos Impuestos de Renta y Complementarios GANANCIAS Y PERDIDAS

TRIMESTRE ACTUAL 6,535,103.55 6,535,103.55 .00 .00 4,919,663.11 4,919,663.11 1,615,440.44 1,367,093.13 191,725.48 1,175,367.65 248,347.31 205,383.54 285.09 164,191.99 .00 40,906.46 134,916.59 101,464.65 33,451.94 .00 318,814.26 64,061.52 254,752.74

TRIMESTRE AÑO ANTERIOR 5,991,076.57 5,991,076.57 .00 .00 4,526,141.73 4,526,141.73 1,464,934.84 1,245,307.30 178,973.24 1,066,334.07 219,627.54 178,976.31 282.03 148,623.91 800.68 29,269.68 207,169.57 157,542.62 49,626.94 .00 191,434.28 24,071.03 167,363.25

Considerando los aspectos cualitativos de la lectura y teniendo en cuenta los anteriores factores mencionados, los tratados de libre comercio potencian el know how y el posicionamiento de la marca Wal-Mart, pues la firma de estos tratados le aseguran a la multinacional una garantía en la seriedad, compromiso y manejo adecuado de los factores macroeconómicos de los países latinoamericanos que ya han firmado acuerdos comerciales con Estados Unidos.

7

http://www.superfinanciera.gov.co/

JOSE ALBERTO MARTÍNEZ RICARDO ACOSTA ARIAS

UNIVERSIDAD DEL QUINDÍO ADMINISTRACIÓN DE NEGOCIOS 9° SEMESTRE 2012