Análisis Financiero LAN

Análisis Financiero LAN

Introducción LAN Airlines, antes conocida como LAN Chile, es la aerolínea chilena más exitosa hasta la fecha, que opera compañías aéreas en Chile, Argentina, Colombia, Ecuador y Perú. Desde el año 2000 es parte de la alianza Oneworld 1, logrando conexiones a destinos alrededor de todo el mundo. Fué fundada el 5 de Marzo de 1929 por el gobierno chileno con el nombre “Línea Aérea Nacional”que luego se transformó en LAN Chile. Finalmente, tras la apertura a distintos mercados internacionales, se optó por el cambio de nombre a LAN en el año 2005. La división del negocio que existe LAN tiene tres segmentos principales: operaciones de largo alcance, rutas sudamericanas y vuelos nacionales en Chile, Perú, Argentina, Ecuador y Colombia. Tanto en Chile como en Perú LAN Airlines es la empresa con mayor participación del mercado nacional. En cuanto al mercado de rutas internacionales, LAN Airlines posee una participación del 49% en Chile y 62,86% en Perú.2

1

Oneworld es una alianza de doce aerolíneas comerciales, entre las que se incluye American Airlines, British Airways y Qantas. 2

Aeronoticias (ed.): «LAN Perú lidera participación en mercado aéreo nacional» (2 de abril de 2012). Consultado el 12 de junio de 2012.

No solamente es una de las aerolíneas con mayor participación en latino américa, también se encuentra entre las 40 aerolíneas con mayores ingresos en el mundo. Finalmente en el año 2010, LAN Airlines anunció sus intenciones de fusionarse con TAM, creando LATAM Airlines Group, creando el consorcio aerocomercial más grande de latinoamérica y uno de los mayores a nivel mundial.

Descripción de la empresa LAN Airlines es una de las aerolíneas líderes en América Latina. "LAN" hace referencia a la identidad consolidada que incluye LAN Airlines, LAN Express, LAN Peru, LAN Ecuador , LAN Argentina y Aires en Colombia, así como también LAN Cargo y sus filiales. Al 28 de febrero de 2011 atendía 15 destinos en Chile, 14 en Perú, 4 destinos en Ecuador, 14 en Argentina, 24 en Colombia, 14 en otros países de América Latina y el Caribe, 5 en Estados Unidos, uno en Canadá, 3 en Europa y 4 en el Pacífico Sur. Además, al 28 de febrero de 2011, por medio de diversos acuerdos de código compartido, LAN atiende a otros 25 destinos adicionales en Norteamérica, 16 destinos adicionales en Europa, 25 destinos adicionales en Latinoamérica y el Caribe (incluyendo México), y 2 destinos en Asia.

Presta servicios de carga a todos los

destinos de pasajeros y aproximadamente 20 destinos adicionales atendidos únicamente por aeronaves de carga.

Misión

“Transportamos sueños entregando lo mejor de nosotros para lograr la preferencia de clientes y comunidades, construyendo una empresa sustentable donde nos encante trabajar”

Visión

“Ser una de las 10 mejores líneas aéreas del mundo”

Valores

Lan define sus valores como: ●

Calidez

●

Eficiencia

●

Superación

●

Seguridad

Organigrama

Directorio El presente directorio fue electo en la Junta Ordinaria de Accionistas de LAN que tuvo lugar el 26 de abril de 2012, y de acuerdo con los estatutos de LAN dura en sus funciones por un período de dos años. El Sr. Jorge Awad Mehech, ha ejercido como presidente y miembro del directorio de Lan Airlines desde julio de 2001. El Sr. Awad ha ejercido previamente como presidente del directorio desde 1994 hasta octubre de 2000. El período actual del Sr. Awad como presidente finaliza en la fecha de la próxima asamblea anual de accionistas. Desempeñó el cargo de Jorge Awad Mehech Presidente

1er Vicepresidente de Fast Air desde 1979 hasta 1993. El Sr. Awad actualmente es miembro del directorio de varias otras empresas chilenas, incluyendo el Banco de Chile, Envases del Pacífico S.A., Edyce S.A., y la Universidad de Talca. También es miembro del directorio de ICARE (Instituto Chileno de Administración Racional de Empresas), una organización chilena que promueve la empresa privada. El Sr. José Cox Donoso, integró el directorio de Lan Airlines desde abril de 1994 hasta junio de 1995, y desde septiembre de 1995 hasta la fecha. El período del Sr. Cox como director finaliza en la fecha de la próxima asamblea anual de accionistas. El Sr. Cox también se ha desempeñado como presidente del directorio de Lan Cargo desde septiembre de 1995. Además el Sr. Cox es miembro del directorio de otra empresa Chilena,

José Cox Donoso Director

CMB-Prime Asset Managing Corp., desde septiembre de 1993. El Sr. Cox también es presidente de Chilean Electronic Stock Exchange. El Sr. Jorge Salvatierra Pacheco se unió al directorio de LAN en abril de 2012. El período del Sr. Salvatierra como director finaliza en la fecha de la proxima asamblea anual de accionistas que se celebrará en 2014. El señor Salvatierra es actualmente Director Ejecutivo y Socio de Invector

Jorge Salvatierra Director

Consultores S.A., empresa especializada en fusiones y adquisiciones cross-border con sede en Santiago. Anteriormente se desempeñó como ejecutivo en empresas de telecomunicaciones y tecnología, siendo CEO de VTR S.A. y Quintec S.A. Es también director en Aceros Otero S.A. El Sr. Ramón Eblen Kadis, es miembro del directorio de Lan Airlines desde junio de 1994. El período del Sr. Eblen como director finaliza en la fecha de la próxima asamblea anual de accionistas. El Sr. Eblen ha ejercido como Presidente de Comercial Los Lagos Ltda., Inversiones Santa Blanca S.A., y TJC Chile S.A.. Es miembro del Grupo Eblen

Ramón Eblen Kadis Director

(accionista mayoritario de Lan Airlines).

El Sr. Darío Calderón González, es miembro del directorio de Lan Airlines desde 1994. El período del Sr. Calderón como director finaliza en la fecha de la próxima asamblea anual de accionistas. El Sr. Calderón ha sido socio de Calderón y Cía., una firma de abogados en Chile, desde 1970. El Sr. Calderón actualmente es miembro del directorio de otras Dario Calderón González Director

empresas chilenas, incluyendo Integramédica S.A., Imprenta A Molina Flores S.A., Inmobiliaria Cumbres S.A. y Calzados Gino S.A. El Sr. Juan José Cueto Plaza, es miembro del directorio de Lan Airlines desde 1994. El período del Sr. Cueto como director finaliza en la fecha de la próxima asamblea anual de accionistas. Actualmente el Sr. Cueto se desempeña como Vicepresidente Ejecutivo de Inversiones Costa

Juan José Cueto Plaza Director

Verde S.A., posición que ha ejercido desde 1990, y es miembro del directorio de Forestal Copihue S.A. y de Minera Michilla S.A

El Sr.Bernardo Fontaine Talavera, es miembro del directorio de Lan Airlines desde abril, 2005. El período del Sr. Fontaine como director finaliza en la fecha de la próxima asamblea anual de accionistas. El Sr. Fontaine ha ejercido diversas responsabilidades en el departamento de servicios financieros de Falabella, una de los principales comercios Bernardo Fontaine Talavera Director

minoristas de Chile, y ejerció como Gerente General de CMR Falabella y Vicepresidente del directorio del Banco Falabella. El Sr. Fontaine

también encabezó la división de M&A Corporate Finance de CiticorpCitibank Chile. Actualmente es miembro de los directorios de Almagro S.A., Loginsa S.A., y Polygon S.A. El Sr. Carlos Heller Solari se incorporó al Directorio de Lan Airlines en Mayo, 2010.El Sr. Heller es un empresario con vasta experiencia en las industrias

de

retail,

transporte

y

agricultura.

El

Sr

Heller

es

Vicepresidente del Holding Bethia S.A (holding dueño de Axxion) y Presidente de Axxion S.A, Club Hípico de Santiago, Sotraser S.A. y Carlos Heller Solari Director

Agrícola Ancali. Además, es miembro de los directorios de SACI Falabella, Falabella Retail S.A., Sodimac y Titanium S.A. Adicionalmente, es accionista mayoritario y Vicepresidente de Azul Azul (sociedad anónima concesionaria de la administración del Club de Fútbol Universidad de Chile, equipo de Primera División). El Sr. Gerardo Jofré se integró el directorio de Lan Airlines en Mayo de 2010. El Sr. Jofré también se desempeña como Presidente del Directorio de Codelco desde Marzo 2010, participando adicionalmente en los directorios de Construmart S.A. y Air Life Chile S.A.. Actualmente el Sr. Jofré es Presidente de la fundación Saber Más e integra el Consejo de

Juan Gerardo Jofré Miranda Director

Inversiones de los Fondos Inmobiliarios del Grupo Santander. Entre 2005 y 2008 participó como director de Endesa Chile S.A., Viña San Pedro Tarapacá S.A., D&S S.A., Inmobiliaria Titanium S.A. y Inmobiliaria Parque del Sendero S.A. Entre 2004 y 2005 fue Director de Seguros para América del Grupo Santander de España. Anteriormente, entre 1989 y 2004 se desempeño como Vicepresidente y CEO del Grupo Santander en Chile, y como director y presidente de directorio de varias compañías del Grupo. Entre 1978 y 1988 ocupó varias posiciones en entidades gubernamentales, tales como asesor del Ministerio de Hacienda, Gerente de Finanzas y Estudios de la Superintendencia de Valores y Seguros y Gerente de Planificación de Odeplan. El Sr. Jofré es Ingeniero Comercial de la Pontificia Universidad Católica de Chile.

Estados financieros

Balance Activos

Activos corrientes Del año 2010 al 2011 los activos corrientes sufrieron una variación del -12,37% que se ve principalmente influenciado debido a la disminución del efectivo y sus equivalentes, debido a la utilización de inversiones en depósitos a plazo para nuevas inversiones Activos no corrientes Los activos corrientes sufrieron una variación de un 20,03%, que se ve explicado debido al aumento de las propiedades, plantas y equipos.

Pasivos

Patrimonio

Estado de resultados

Estado de flujos de efectivo (2009 -2010)

Estado de flujos de efectivo (2009 -2011)

Análisis estados financieros Cuentas por cobrar Las Cuentas por Cobrar representan derechos exigibles originados por ventas, servicios prestados y otorgamiento de préstamos, son créditos a cargo de clientes y otros deudores, que continuamente se convierten o pueden convertirse en bienes o valores más líquidos disponibles tales como efectivo,aceptaciones, etc., y que por lo tanto pueden ser cobrados. Las Cuentas por Cobrar constituyen una función dentro del ciclo de ingresos que se encarga de llevar el control de las deudas de clientes y deudores para reportarlas a los departamentos de Crédito y Cobranza, Contabilidad, Tesorería y Finanzas. Las cuentas por cobrar son el total de todo el crédito extendido por una empresa a sus clientes; por lo consiguiente, esta cuenta del Estado de Posición Financiera Representa cuentas no pagadas adeudadas a la empresa. Desde el punto de vista del administrador financiero la cantidad en pesos de las cuentas por cobrar se puede dividir en dos partes. Una de ellas representa losdesembolsos de caja efectuados por la empresa al proporcionar los productosque se han vendido; la otra, es la diferencia entre los desembolsos de caja y losprecios de veta de los productos.La porción de desembolso de caja es la inversión real de la empresa encuentas por cobrar; lo estante representa utilidades contables. Las cuentas por cobrar totales de LAN en los años 2009, 2010 y 2011 son:

2009 Cuentas por cobrar

MUS$423.777

2010 MUS$481.400

2011 MUS$538.244

Existencias LAN presta un servicio, por lo cual no tiene existencias.

Activo fijo Activo Fijo Representa aquellos bienes adquiridos por la empresa, no con el ánimo de venderlos si no que dedicarlos a la explotación de la empresa como: Terrenos, Maquinas, Obras, Herramientas, etc. Los activos fijos, si bien son duraderos, no siempre son eternos. Por ello, la contabilidad obliga a depreciar los bienes a medida que transcurre su vida normal, debido a que éstos lo hacen de forma natural por el paso del tiempo, por su uso, por el desgaste propio del tiempo que se use ése activo y por obsolescencia, de forma que se refleje su valor más ajustado posible, o a amortizar los gastos a largo plazo (activo diferido). Para ello existen tablas y métodos de depreciación y de amortización. Mediante la depreciación y la amortización, se reduce el valor del bien y se refleja como un gasto (menor valor del bien) y se aplica el gasto pagado adelantado en el periodo que le corresponde.(cabe mencionar que los activos son los derechos de la empresa)

Otros Activos Activos Circulante, representan los activos y recursos de la empresa que serán producidos, vendidos o consumidos dentro del plazo de un año, como: Caja, Banco, Mercaderías, Crédito Fiscal IVA, Depósitos a plazos,, Clientes, Letras por cobrar. Y en otro activos, se incluyen activos y recursos de la empresa no clasificados en los rubros anteriores, ya sean: Gatos de Organizaciones, Marcas, Patentes, Derecho de llave, Cuentas Particulares.

Total activos

Activos

2009

2010

2011

MUS$5.771.972

MUS$6.785.897

MUS$7.648.659

En el año 2011 el total de activos de LAN fue de 7.648.659 en cuando al año 2010 fue de 6.785.897. Se observa una disminución de activos en 862.762

Pasivos Deuda o un compromiso que ha adquirido una empresa, institución o individuo, en el caso de LAN:

2009 Pasivos

2010 MUS$4.666.046

2011 MUS$5.485.837

MUS$6.191.287

En el año 2010 su total fue de 5.485.837, y en el año 2011 tuvo un alza 705.450 de quedando en 6.191.287.

Patrimonio Obligaciones de la empresa con los dueños, derechos de los asociados sobre la empresa. Está conformado por el valor de las cuotas sociales o acciones que han aportado los dueños de la empresa, además del superávit que contiene las utilidades retenidas y las reservas.

2009 Patrimonio

MUS$1105926

2010 MUS$1300060

2011 MUS$1.457.372

Ingresos

2009 Ingresos

MUS$3.519.162

2010 MUS$4.390.502

2011 MUS$5.585.440

Ingresos financieros Cantidades derivadas exclusivamente de la gestión financiera de la empresa en concepto de intereses de préstamos y créditos concedidos, de rentas obtenidas por participaciones en el capital de otras empresas, de rendimientos de la cartera de valores u otras inversiones financieras del capital y, finalmente, se incluyen también los descuentos sobre compras por pronto pago.

2009 Ingresos financieros

MUS$14.453

2010 MUS$14.946

2011 MUS$18.183

Margen bruto Indicador de rentabilidad que se define como la utilidad bruta sobre las ventas netas, y nos expresa el porcentaje determinado de utilidad bruta que se está generando por cada peso vendido.

2009 Margen bruto

2010 0,40

2011 0,46

0,37

Utilidad final después de impuestos La utilidad del ejercicio, es lo que la empresa gana en un periodo determinado que por lo general es de un año. Existe utilidad cuando lo ingresos superan los gastos y los costos, y cuando los costos y los gastos superan los ingresos, tendremos entonces una pérdida.

2009 UDI

MUS$233.032

2010

2011

MUS$420.925

MUS$320.571

Se observa como hubo una baja en las utilidades entre el 2010 y el 2011, la diferencia entre los dos años es de 100.381, en el 2010 siendo de 420.925 y el año 2011 de 320.571.

Análisis índices financieros Índices de rentabilidad Son herramientas que permiten analizar la rentabilidad de las empresas en contexto de las inversiones que realizan o esperan realizar en el futuro. Así como evaluar el nivel de ventas que mantiene. Al no existir niveles de rentabilidad apropiados o establecidos, esta solo es posible evaluar mediante la comparación con la competencia. Si nos encontramos en un horizonte de rentabilidad “malas”, implica una disminución o dificultad para encontrar nuevos accionistas.

Margen operacional Indica si el negocio o actividad de la empresa es lucrativa, sin importar el financiamiento de este. Está dado por:

Rentabilidad de patrimonio El retorno sobre patrimonio corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida percibida por cada uno de los dueños de la entidad. También corresponde a la compensación de capital. Está dado por:

Rentabilidad de activos

El retorno sobre los activos corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida previo a los gastos financieros, obtenido por cada peso invertido en dichos activos. Está dado por:

2009

2010

2011

Margen operacional

0,123807884

0,143102543

0,090709237

Rentabilidad de patrimonio

0,210712109

0,246581969

0,288824679

Rentabilidad de activos

0,403730300

0,047240770

0,055032523

Índices de endeudamiento

Dinero disponible necesario por parte de la empresa, que permite solventar o responder a los pagos de los compromisos antes contraídos en el momento oportuno.

Leverage Se utiliza para determinar el riesgo al que están sujetos los inversionistas o financiadores de los activos. Corresponde a la proporción con la que el patrimonio y los acreedores participan en el financiamiento de los activos. Está dado por:

D/A Es la proporción de los activos, financiado con capital externo. Está dado por:

Cobertura de interés Relación que indica cuántas veces es posible pagar los intereses con el resultado operacional, además de cuánto puede aumentar la deuda. Está dada por:

Coeficiente de generación Mide el nivel de relación entre flujo de fondos y pago de deudas. Está dado por:

2009

2010

2011

Leverage

4,219130394

4,219679861

4,248254392

D/A

0,808397199

0,808417369

0,809460456

2,84568510

4,046213590

3,807201846

0,754206542

0,800334024

0,902145224

Cobertura de interés Coeficiente de generación

Liquidez Es el primer índice que considera un banco para evaluar la situación de una entidad. Mide la capacidad de la empresa para responder a sus obligaciones de caja contraídas.

Razón de liquidez Mide la capacidad de la entidad para responder a sus obligaciones a corto plazo. Está dada por:

Test ácido Su función está muy ligada a la razón de liquidez, pero no incluye el inventario. Está dado por:

Test acidísimo Al igual que el test ácido, ligado a la razón de liquidez, no incluye el inventario y las cuentas por cobrar. Está dado por:

Capital neto de trabajo No corresponde a un índice, pero se utiliza para medir liquidez de una entidad.

2010

2011

Razón de liquidez

0,715044503

0,578512187

Test ácido

0,669496399

0,535968845

Test acidísimo

0,444964807

0,304174836

(610950)

(978728)

Capital neto de trabajo

Proyecciones Según lo informado por ambas empresas, la proyección muestra una revisión de los ahorros de costos combinados y de las oportunidades de generación de ingresos, incluyendo las transferencias de mejores prácticas en áreas específicas. En esa línea, la nueva estimación indicaría que entre US$170 millones y US$ 200 millones se debieran alcanzar en el primer año luego de completada la operación, es decir a fines del primer trimestre 2013. Del total, 40% correspondería al ingreso por concepto de tráfico de pasajeros, 20% derivado de las operaciones de carga y 40% por ahorros de costos en distintas materias. En esta distribución, el significativo porcentaje del tráfico de pasajeros, respondería al aporte realizado por LAN y TAM, especialmente esta última en lo que se referente al mercado doméstico brasileño, así como al tráfico desde/hacia Brasil, mientras que en el caso de LAN derivaría de su fuerte presencia en el mercado intrarregional, segmento que en el último tiempo ha mostrado una tendencia fuerte al alza, derivado a la aparición de nuevos modelos de negocios. Asimismo el 20% de carga, está marcado principalmente por el aporte de la red de LAN Cargo y el modelo mixto pasaje-carga desarrollado por la aerolínea chilena. Sin embargo las rutas explotadas por TAM podrían constituir un importante catalizador para este segmento del negocio. De esta forma, las estimaciones anuales de sinergias quedan conformadas de la siguiente manera. Por concepto de de combinación de red de destinos y nuevos vuelos a implementar, la nueva LATAM espera beneficios por US$ 225 millones y US$ 260 millones. Por su parte entre US$120 millones y US$125 millones derivaría del negocio de carga. Dentro del negocio de pasajeros, una cuota importante de ingresos estará marcada por la integración de los programas de viajeros frecuentes de ambas compañías generando ingresos entre US$15 millones y US$25 millones. En la coordinación del trabajo en aeropuertos y adquisiciones, la fusionada compañía generará ahorros de hasta US$135 millones, permitiendo a esta aprovechar oportunidades y economías a escala.

El área y trabajo en mantenimiento será otro punto fundamental, generando ahorros de entre US$ 20 millones y US$ 25 millones gracias a la mayor eficiencia y coordinación. Junto a ellos es necesario agregar también los beneficios que entrega la homogeneidad de la flota, a pesar de que esta se encuentra en una fase de transición, especialmente en el segmento de largo alcance, el cual debiera completarse al final de década. En ese punto, es necesario mencionar la reducción de las inversiones en US$ 150 millones en lo referente a compras de motores y otros componentes requeridos. Finalmente, del aspecto no operacional propiamente tal, entre US$ 120 millones y US$ 130 millones en ahorros serán derivados por la unión en los sistemas de información, procesos de distribución de ventas y gastos generales a nivel corporativo.

Tasa de Descuento La tasa de descuento es una medida financiera que se aplica para determinar el valor actual de un pago futuro.

Precio Acción de Bolsa v/s Precio Contable de Acción Observando los valores entregados para el año 2011, y sabiendo que la cantidad de acciones emitidas de LAN Airlines asciende a 379.134.418, por lo que realizamos el siguiente cálculo:

El valor obtenido de manera contable, tomando un valor dólar de $500 nos resulta de $1.921,97 por acción. El valor bolsa al 22/06/2012 corresponde a $13.489 por acción.

Al comparar los valores presentados, podríamos presumir que la compañía se encuentra fuertemente sobrevalorada, sin embargo, el valor contable no refleja la sinergia y el posicionamiento del mercado de la empresa, ya que no nos entrega un valor real de la misma. Por otro lado, el valor bolsa actual se encuentra levemente sobrevalorado, principalmente debido a la expectativa generada debido a una futura fusión con TAM.

Conclusión Una vez analizado los datos presentados anteriormentes, nuestra conclusión es a la compra de acciones. A grandes rasgos estos se puede fundamentar debido a los sólidos resultados presentados en el último periodo, lo que refleja un importante dinamismo en los principales mercados donde tiene presencia, y una fuerte competencia en la zona de tarifas. Sin embargo, no toda inversión está exenta de riesgos, y es debido a que la volatilidad de los precios del petróleo, que están por sobre lo anticipado, sumado a la lenta recuperación económica que sufre el panorama mundial y finalmente la fusión con TAM airlines, podrían afectar la rentabilidad de LAN Airlines, por lo que podríamos considerar la inversión como de tipo “Riesgo Alto”.