Analisis Financiero Aceros Arequipa2 Para Revisar Giuliano

Corporación Aceros Arequipa S.A

Resumen ejecutivo El presente trabajo, realiza el Análisis de los Estados Financieros y la interpretación de los mismos de la Empresa Corporación Aceros Arequipa S.A. Este trabajo empieza con una introducción de la Empresa, donde se hace un análisis desde sus inicios hasta la actualidad. Posteriormente se presenta la Estructura Financiera y Operativa de la Empresa en los últimos 4 años, se realiza el análisis Económico y Financiero, para finalmente realizar las conclusiones y recomendaciones respectivas. 1.- Corporación Aceros Arequipa S.A 1.1.- Reseña Histórica Nuestra empresa fue fundada en 1964 en la ciudad de Arequipa, iniciando sus operaciones en 1966 con la producción y comercialización de perfiles y barras lisas de acero para la industria metal-mecánica, construcción y de carpintería metálica. Por la alta calidad de nuestros productos nos convertimos rápidamente en el principal abastecedor de estos productos en todo el Perú.

Con el objetivo de consolidar nuestro desarrollo, en 1983 inauguramos nuestra segunda planta de laminación en la ciudad de Pisco, al sur de Lima, e incursionamos en la fabricación de barras corrugadas y alambrones. Cinco años después, en 1988, la fusión con Laminadora del Pacífico nos permitió ampliar nuestras operaciones a la fabricación de acero en forma de palanquillas, materia prima para los productos laminados en caliente. A comienzos de la década de los 90, se introdujeron los conceptos de calidad total entre nuestro personal, como paso previo a la modernización de nuestra organización en las plantas. De esta manera, luego de inculcar esta filosofía mediante los círculos control de calidad y grupos de progreso, y de obtener obt ener importantes premios, recibimos en 1997 la Certificación ISO 9002 para nuestros procesos en nuestra planta de Pisco, y meses más tarde para nuestra planta de Arequipa. Actualmente, hemos adecuado nuestro sistema de calidad a las l as nuevas exigencias de la norma ISO 9001 versión 2000. En 1996 invertimos 16 millones de dólares en tecnología t ecnología de vanguardia y pusimos en funcionamiento nuestra moderna planta de hierro esponja, en Pisco, para mejorar la calidad de nuestros aceros más finos y asegurar el abastecimiento oportuno del mercado. A fines de 1997, nos fusionamos f usionamos con la empresa Aceros Calibrados S.A. a fin de ampliar nuestro portafolio de productos. De esta manera, nace Corporación Aceros Arequipa S.A. En el año 2002 invertimos 9.5 millones de dólares en la automatización de nuestra línea de laminación y la implementación de nuestra planta de laminado en frío en Pisco. Dos años más tarde, en el 2004, realizamos una inversión de 14.5 millones de dólares para la implementación de nuestra nueva línea de producción de alambrón. Pocos meses después iniciamos el proyecto de conversión a gas natural y pusimos en funcionamiento nuestra planta fragmentadora de acero reciclado. Finalmente, en julio de 2007, concluimos las obras que nos permitieron aumentar la capacidad de producción de nuestra planta de Pisco. Esta primera etapa de ampliación, ha significado una inversión de más de 35 millones de dólares y nos ha permitido incrementar nuestra capacidad de producción de 350 mil a 550 mil toneladas de acero anuales. En el año 2008 tenemos previsto alcanzar una producción de 600 mil toneladas de acero anuales, objetivo que confiamos alcanzar, gracias al esfuerzo y dedicación de nuestros trabajadores.

1

Para el 2009 está programado concluir la segunda etapa de la ampliación de nuestra Planta de Pisco, para incrementar nuevamente nuestra capacidad de producción, esta vez de 550 mil a 1100 mil toneladas de acero anuales, con una inversión que superará los 280 millones de dólares. 1.2.- Estructura Organizacional

1.3.- Giro de la empresa Empresa Metalúrgica Transformativa - Siderúrgica. 1.4.- Tipo de productos fabricados y comercializados Aceros Arequipa es un empresa innovadora que cuenta con una diversidad de producción con aproximadamente 150 productos, siendo sus principales productos las barras y los alambrones de construcción. Además, la Compañía comercializa productos “planos” que ella misma importa. Cuenta con dos

sedes de producción: Pisco y Arequipa. En Pisco posee tres plantas: (i) Fabricación de hierro esponja (ii) Fabricación de acero (iii)Laminación. En Arequipa posee una planta de laminación que es abastecida por la palanquilla producida en la planta de Pisco Los principales clientes de la corporación son:• Odebrech, • Cosapi S.A.,• Bechtel Overseas,• J.J. Camet ,• H y V,• Graña y Montero,• Constructora Sagitario Los principales proveedores de Corporación Aceros Arequipa S.A. son:• Enrique Ferreyros S.A. ,• Danielli,• Carbocol,• SGL,• UVISCO,• Compañía minera Shougang,• Maruveni 1.5.- Análisis Estratégico El Plan Estratégico es importante por muchas razones y la principal es que permite definir un rumbo, un horizonte o una meta que queremos alcanzar y como lograrla. En este sentido en el mes de Setiembre del 2008 la alta dirección de la empresa, representada por su Presidente Ejecutivo, Ingeniero Ricardo Cillóniz, dio a conocer a toda la organización, mediante 3 eventos realizados en Arequipa, Pisco y Lima, la nueva Estrategia Corporativa denominada “Hacia un Futuro Brillante”.

Esta Estrategia Corporativa está conformada principalmente, por los lineamientos corporativos (Visión, la Misión, los Valores y Objetivos corporativos), las estrategias funcionales y el control y gestión del desempeño. Visión Corporativa Grupo Siderúrgico líder en el mercado nacional del acero con creciente y activa presencia en el mercado exterior, soportado por una organización moderna y altamente calificada, totalmente integrado y ubicado entre los más rentables de la región Latinoamericana. Misión Corporativa Entregar al mercado soluciones de acero, mejorando de forma permanente el servicio a nuestros clientes, la calidad de nuestros productos y la eficiencia de nuestros procesos. Nos comprometemos a lograrlo dando bienestar a nuestro equipo humano, Protegiendo al medio ambiente, contribuyendo al desarrollo de la comunidad y del país e incrementando el valor generado para nuestros accionistas. Valores Corporativos Liderazgo, Excelencia, Enfoque al Cliente, Compromiso, Responsabilidad, Trabajo en Equipo

2

Con la visión se aspira ser una empresa siderurgica de clase mundial esto es crecer, ser rentable y liderar en todos los sentidos. FORTALEZAS Y OPORTUNIDADES Alto nivel de competitividad de sus productos. Red de Distribución. Tecnología Versátil. Ventajas en costos DEBILIDADES Y AMENAZAS Variabilidad en los procesos del acero y de los insumos críticos. Dependencia del mercado interno, en particular del sector construcción. Dependencia de proveedores extranjeros en el suministro de carga metálica. Ingreso y/o fortalecimiento de nuevos competidores ANALISIS DE ESTRATEGIAS DIRECCION Integración vertical hacia delante (interrelación entre los procesos de sus empresas). Integración vertical hacia atrás (interrelación entre los insumos de sus empresas). Generación de valores (proporciona elementos de juicio para mejorar su desempeño laboral, social y humano). Una actitud proactiva ayuda a eliminar la resistencia al cambio. PRODUCCION Mejora continua (capacitación constante). Círculos de calidad. Programa de reducción de costos (REDCO) LOGÍSTICA Adquisiciones y distribución eficientes (Redes de distribución a nivel nacional) FINANZAS Estrategia Conservadora RRHH Motivación y Capacitación, Seguridad, Enfermedades ocupacionales, Concursos internos y externos, Programa sol, Responsabilidad social, Medio Ambiente (PAMA), Planta de recuperación de emisiones atmosféricas, Sistema HACCP, Concursos internos y externos 1.6.- COMPORTAMIENTO DEL MERCADO Contexto Internacional La producción mundial de acero ha tenido un crecimiento sostenido en los últimos años, registrando un incremento anual promedio del 7%, entre los años 2000 y 2007. A diciembre 2008, la producción de acero a nivel mundial ascendió a 1,330 millones de TM, inferior en 1.1% a lo registrado en el 2007. Dicha reducción se debió a la crisis financiera internacional registrada especialmente en el último trimestre del 2008, lo cual conllevó a una contracción severa en los mercados. De otro lado, cabe destacar que China registró una producción equivalente al 37.6% de la producción mundial (36.4% a diciembre 2007), siendo así el principal productor a nivel global. Asimismo, a diciembre 2008, los tres principales países productores de acero concentraron el 53.4% de la producción mundial, siendo éstos: China con una producción de 500 millones de TM, seguida de Japón y Estados Unidos, con 119 y 91 millones de TM, respectivamente. Por su parte, en América Latina, Brasil, el principal productor de la región, alcanzó una producción ascendente a 34 millones de TM. Con respecto al precio del acero, durante los primeros tres trimestres del 2008, el aumento de la cotización del mineral de hierro y de los fletes, entre otros, generaron un incremento en su cotización. Sin embargo, producto de la desaceleración de las principales economías desarrolladas, la menor demanda de insumos y de acero, se produjo un cambio de tendencia en el precio. Mercado Local La industria siderúrgica peruana está conformada por Corporación Aceros Arequipa y SIDERPERU. En el 2006, ingresó en el accionariado de SIDERPERU (con una participación actual del 83.3%) la empresa Gerdau de Brasil. Cabe señalar que el Grupo brasileño posee un compromiso de inversión de US$100 millones en los próximos cinco años. Así, se espera que con los equipos actuales, las mejoras de procesos y las nuevas inversiones, la producción de SIDERPERÚ se incremente en un 75%, pasando de 400 mil TM a 700 mil TM anuales en el 2010. Cabe señalar que CAASA se dedica principalmente a la fabricación de productos “largos” (barras corrugadas y alambrón para la construcción, entre otros), mientras que SIDERPERU fabrica tanto  productos “largos” como “planos” (planchas de acero, bobinas LAC, bobinas LAF, entre otros). Los productos “planos” y “largos” representan aproximadamente el 30 y 70%, respectivamente, del consumo aparente en el mercado nacional, el cual es abastecido por las dos empresas siderúrgicas locales y por importadores. 

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3

La tecnología empleada por ambas empresas siderúrgicas en su proceso productivo es diferente. Por un lado, CAASA utiliza la tecnología del “horno eléctrico”, mientras que SIDERPERU emplea, mayoritariamente, la del “alto horno”, aunque también posee la tecnología del “horno eléctrico”. Cabe señalar que el “horno eléctrico” permite diversificar la producción en lotes pequeños, con un Tap to Tap menor, mientras que el “alto horno” permite mayores eficiencias en altos niveles de producción.

En el Perú el principal mercado para la industria siderúrgica es el sector construcción, el cual ha venido registrando un crecimiento constante desde el 2002. Este crecimiento se ha visto favorecido, entre otros factores, por: i) la autoconstrucción y la reactivación de la demanda interna; ii) el impulso originado por la construcción de viviendas a través del programa Mi Vivienda y Techo Propio; y, iii) el incremento de la inversión privada y pública. Si bien las fortalezas de la industria local le han permitido adecuarse al mercado interno (procesos de calidad, disponibilidad oportuna y el bajo costo relativo de sus insumos), debilidades como el limitado tamaño del mercado doméstico a comparación de otros países de la región y la baja penetración en el exterior, restringen su potencial de crecimiento. Asimismo, se enfrentan riesgos importantes, como el mayor flujo de importaciones y medidas proteccionistas de terceros países. Como vemos la CAASA se ve amenazada en un futuro no muy lejano por el incremento en la producción de SIDERPERU y por el compromiso de inversión que éste tiene con el Perú esto por el lado del mercado local, por otro lado la amenaza más fuerte para el mercado latino en el ámbito internacional es China siendo este tan poderoso ¿Cómo poder hacer frente si quisiéramos ingresar al mercado internacional?, además están las importaciones, ¿Qué pasaría si China ingresa agresivamente en el Perú?, estará preparada CAASA para hacer frente a esta dura competencia? Ante esta amenaza de que competencia extranjera ingrese al mercado peruano las autoridades deben poner pautas de tal forma de proteger a la industria peruana. En conclusión en el mercado local su principal competencia será SIDERPERU, y en el mercado internacional China, Japón, Estados Unidos y Brasil. 1.7.- CULTURA ORGANIZACIONAL “La filosofía de calidad total ha constituido un factor decisivo para el éxito de Corporación Aceros Arequipa. Gracias a la interiorización y compromiso de directivos y trabajadores con esta disciplina, hemos alcanzado niveles competitivos internaciones, así como el incremento continuo de mayor valor agregado para nuestros productos”. 2.- ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 2.1.- ANALISIS DE LOS BALANCES 2006  –  2009 Activo Miles de Nuevos Soles Activo Corriente Efectivo y Equivalentes de efectivo Cuentas por Cobrar Comerciales Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas Otras Cuentas por Cobrar Existencias Gastos Contratados por Anticipado Total Activo Corriente

2009

2008

2007

2006

2009

2007

2006

80,494

89,098

195,483

100,396

4.43%

3.98%

14.38%

8.27%

68,509

60,190

42,463

34,472

3.77%

2.69%

3.12%

2.84%

20,118

27,309

18,500

27,747

1.11%

1.22%

1.36%

2.29%

76,371

43,442

5,811

2,188

4.20%

1.94%

0.43%

0.18%

762,204

1,190,722

596,836

648,771

41.93%

53.13%

43.90%

53.45%

7,590 1,015,286

5,898 1,416,659

11,168 870,261

8,853 822,427

0.42%

0.26%

0.82%

0.73%

55.85%

63.21%

64.01%

67.76%

0.00%

0.00%

0.00%

Activo No Corriente Inversiones Financieras

2008

82,846

59,214

50,430

41,045

4.56%

2.64%

3.71%

3.38%

4.99%

0.00%

0.00%

0

111,925

0

0

0.00%

538,033

490,197

436,739

348,041

29.60%

21.87%

32.12%

28.68%

2,389

2,165

0

0

0.13%

0.10%

0.00%

0.00%

116,829

98,456

0

0

6.43%

4.39%

0.00%

0.00%

62,500 802,597

62,500 824,457

2,175 489,344

2,188 391,274

3.44%

2.79%

0.16%

0.18%

44.15%

36.79%

35.99%

32.24%

1,817,883

2,241,116

1,359,605

168

19

254,060

294,376

0.01%

0.00%

18.69%

24.25%

Obligaciones Financieras

622,518

938,275

28,484

40,928

34.24%

41.87%

2.10%

3.37%

Cuentas por Pagar Comerciales

187,906

139,421

43,667

29,163

10.34%

6.22%

3.21%

2.40%

Existencias Inmuebles, Maquinaria y Equipo Activos Intangibles Activo Impuestos y Participaciones Diferidos Otros Activos Total Activo No Corriente TOTAL ACTIVO

1,213,701 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Pasivo y Patrimonio Pasivo Corriente Sobregiros Bancarios

4

Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas Impuesto Renta Participaciones Corrientes

3,462

32,080

18,777

25,473

0.19%

1.43%

1.38%

2.10%

0

92,401

0

0

0.00%

4.12%

0.00%

0.00%

Otras Cuentas por Pagar

52,883

58,759

111,119

54,713

2.91%

2.62%

8.17%

4.51%

Provisiones Total Pasivo Corriente

0 866,937

0 1,260,955

14,461 470,568

12,055 456,708

0.00%

0.00%

1.06%

0.99%

47.69%

56.26%

34.61%

37.63%

156,009

152,194

138,608

80,348

8.58%

6.79%

10.19%

6.62%

1,022,946

1,413,149

609,176

537,056

56.27%

63.06%

44.81%

44.25%

794,937

827,967

750,429

676,645

43.73%

36.94%

55.19%

55.75%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

Pasivo No Corriente Total Pasivo No Corriente Total Pasivo Patrimonio Neto Total Patrimonio Neto TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

1,817,883 2,241,116 1,359,605 1,213,701

Análisis 1. Se puede observar que el total de activos en los 4 años del análisis se ha incrementado de 1,213 a 1,817 millones, lo cual demuestra un crecimiento de la Inversión de la Empresa 2. Se puede ver en el activo corriente, que las existencias han llegado a representar el 53% del total de Activos de la Empresa, lo que demuestra un sobre stock que no genera rentabilidad. 3. El crecimiento de La Empresa en Inmuebles Maquinaria y Equipo ha sido de 348 millones a 538 millones, lo que refleja la intención de los acciones de seguir invirtiendo en la Empresa. 4. El crecimiento de la Empresa se sustenta básicamente en incrementos de Deuda, tanto a largo como a corto plazo. El crecimiento del patrimonio es bajo. 2.2. ANÁLISIS DEL ESTADO DE RESULTADOS EE.RR. Miles de Nuevos Soles

2009

2008

2007

2006

Total de Ingresos Brutos

1659635

2164437

1336180

1166342

Costo de Ventas (Operacionales)

-1581673

-1536103

-1032064

-834263

Utilidad Bruta

77962

628334

304116

332079

Gastos de Ventas

-82660

-55184

-57003

-48023

Gastos de Administración

-38211

-52824

-43270

-39625

9108

105923

3913

6972

-23588

-278143

-24868

-12618

Utilidad Operativa

-57389

348106

182888

238785

Ingresos Financieros

216771

134981

33747

7292

-210259

-203934

-46618

-15486

-44818

279153

170017

230591

Participación de los trabajadores

2495

-45152

-17060

-23722

Impuesto a la Renta

6736

-121910

-46057

-64052

-35587

112091

106900

142817

-0.052

0.181

0.207

0.375

Otros Ingresos Otros Gastos

Gastos Financieros Ganancia Financieros Derivados

Res. antes de Participaciones e Imptos

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio

6059

Utilidad (Pérdida) por Acción Utilidad (pérdida) básica por acción común

Análisis 1. Se puede observar que los Ingresos Brutos subieron de 1,166 millones a 2,164 millones el 2008 para disminuir el 2009 a 1,659 millones producto de la crisis financiera internacional que afecto también al País 2. Los gastos Financieros se incrementaron de 15 millones a 210 millones, debido a que el crecimiento de la Empresa se ha debido a un incremento de Deuda y no de patrimonio, por lo que esto se ve reflejado en el incremento de Intereses. 3. La Empresa tuvo Utilidad Neta mayor a 100 millones en el 2006, 2007 y 2008. Pero en el 2009 ha tenido una pérdida de 35 millones debido a la crisis y a su alto incremento de existencias que no generan rentabilidad.

5

2.3. INDICADORES DE LIQUIDEZ A) LIQUIDEZ (1) LIQUIDEZ GENERAL 

2009 1.17

2008 1.12

2007 1.85

2006

Lectura

FORMULA act cor / pas cor

1.80

El activo corriente es 1.17 veces más grande que el pasivo corriente; o que por cada NS de deuda, la empresa cuenta con NS 1.17 para pagarla.

(2) LIQUIDEZ ACIDA

0.93

0.57

1.04

0.86

A diferencia de la razón anterior, esta excluye los inventarios por ser considerada la parte menos líquida en caso de quiebra.

(3) LIQUIDEZ SUPER ACIDA

0.09

0.07

0.42

0.22

Es decir, contamos con 0.09 NS en caja bancos para hacer frente a nuestras obligaciones

(4) CAPITAL DE  TRABAJO (NS)

El capital de trabajo es excesivo por los inventarios. Ha disminuido en el último año El índice nos esta señalando, (Ctas x cobrar El financiamiento a los que las cuentas por cobrar están *365) / clientes es bajo solo 15 días circulando 15 días, es decir, nos Ventas

Es la Diferencia del Activo 148,349 155,704 399,693 365,719 Corriente menos el Pasivo Corriente

(5) PERIODO PROMEDIO DE COBRANZAS (días)

15.07

(6) ROTACION DE LAS CUENTAS POR COBRAR (veces)

24.23

10.15

11.60

10.79

INTERPRETACION

Consideramos alta la liquidez, la misma que se ve afectada por los inventarios. La alta liquidez afecta la rentabilidad (act cor El grupo considera que la exist) / pas liquidez ácida también es cor alta lo que afecta la rentabilidad caja / pas cor La liquidez super ácida el 2009 es adecuada act cor - pas cor

indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.

35.96

31.47

33.83

Las Cuentas x Cobrar rotan 24.23 veces al año

Ventas / Ctas  x Cobrar

Fuente: Elaboración Propia

6

2.4. INDICADORES DE GESTION B) GESTION (7) ROTACION DE CUENTAS X PAGAR (veces) (8) ROTACION DE INVENTARIOS Veces

2009

2008

2007

2006

8.42

11.02

23.63

28.61

43.36

33.13

15.44

12.76

2.08

1.29

1.73

1.29

175.89

282.93

211.08 283.85

Lectura

FORMULA

INTERPRETACION

(Ctas x pagar El financiamiento de los Las Cuentas x pagar rotan 8.42 * 365) / proveedores a la Empresa ha veces al año. El periodo promedio Costo Ventas aumentado de 12 días a 43 de Pagos es de 43.36 días Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 176 días, rotan 2.08 veces al año

(Existencias * El ciclo de inventario ha 365) /Costo pesar de haber bajado a 175 de Ventas días es excesivamente alto

(9) ROTACION DE ACTIVOS TOTALES

0.91

0.97

0.98

0.96

Ventas / Es decir que nuestra empresa está colocando entre sus clientes Activos 0.91 veces el valor d e la inversión efectuada.

(10) ROTACION DE ACTIVO FIJO

2.07

2.63

2.73

2.98

Es decir, estamos colocando en el Ventas / mercado 2.07 veces el valor de lo Activo Fijo invertido en activo fijo.

El grupo considera que es adecuado, ya que en 1 año vendemos más de lo invertido en la Empresa Lo consideramos adecuado

2.5. INDICADORES DE SOLVENCIA C) SOLVENCIA

2009

2008

2007

2006

(11) ESTRUCTURA DEL CAPITAL 

1.2868

1.7068

0.8118

0.7937 dueño hay NS 1.29 de los

(12) RAZON DE ENDEUDAMIENTO

(13) COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS

Lectura Por cada NS aportada por el

FORMULA Pasivo / Patrimonio

INTERPRETACION El nivel de endeudamiento es Bajo

acreedores.

Pasivo / El 56.27% de los activos totales, (Pasivo + 56.27% 63.06% 44.81% 44.25% es financiado por los acreedores. Patrimonio)

Se puede incrementar la deuda para logara un mayor benefico fiscal

Util. Operativa / Gastos Financieros

Consideramos adecuado el nivel del 2009 pero altos los otros años

4.57

5.05

14.21

29.14

Capacidad de pago de los gastos Financieros de la Empresa

7

2.6. INDICADORES DE RENTABILIDAD D) RENTABILIDAD

2009

2008

2007

2006

Lectura

(14) RENDIMIENTO SOBRE EL  PATRIMONIO (ROE)

-4.48%

13.54%

14.25% 21.11% accionistas la Empresa ha perdido

Por cada NS invertido por los

FORMULA Util. /Patrimonio

El ROE ha venido disminuyendo hasta llegar a ser pérdida en el 2009

Util. /Activos

Al igual que el ROE el ROA también ha disminuido llegando a pérdida en el 2009

Util. / Ventas Netas

El Margen de Utilidad también se ha vuelto negativo el 2009 Ha existido Pérdida por acción el 2009

0.0448 NS

(15) RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS (ROA

-1.96%

5.0 0%

7.86%

Por cada NS invertido en toda La 11.77% Empresa (Total de Activos) la empresa ha perdido 0.0196 NS

(16) UTILIDAD VENTAS (ROS)

-2.14%

5.1 8%

8.00%

12.24%

Por cada NS en Ventas la Empresa ha perdido 0.0214 NS

(17) UTILIDAD POR ACCION

-0.052

0.181

0.207

0.375

Este ratio nos está indicando que la pérdida por cada acción común fue de NS 0.052

INTERPRETACION

Util. / Nro de Acciones

Fuente: Elaboración Propia

8

2.7. NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS Activo Miles de Nuevos Soles Activo Corriente

2009

2008

2007

2006

Fuentes

Usos

19,902

Efectivo y Equivalentes de efectivo

80,494

89,098

195,483

100,396

Cuentas por Cobrar Comerciales

68,509

60,190

42,463

34,472

Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas

20,118

27,309

18,500

27,747

Otras Cuentas por Cobrar

76,371

43,442

5,811

2,188

74,183

762,204

1,190,722

596,836

648,771

113,433

7,590

5,898

11,168

8,853

1,263

1,015,286 1,416,659

870,261

822,427

28,794

Existencias Gastos Contratados por Anticipado Total Activo Corriente

34,037 7,629

221,653

Activo No Corriente Inversiones Financieras Existencias Inmuebles, Maquinaria y Equipo Activos Intangibles Activo Impuestos y Participaciones Diferidos Otros Activos Total Activo No Corriente TOTAL ACTIVO

41,801

82,846

59,214

50,430

41,045

0

111,925

0

0

538,033

490,197

436,739

348,041

189,992

2,389

2,165

0

0

2,389

116,829

98,456

0

0

116,829

62,500

62,500

2,175

2,188

60,312

802,597

824,457

489,344

391,274

0

411,323

1,817,883 2,241,116 1,359,605 1,213,701

Pasivo y Patrimonio Pasivo Corriente Sobregiros Bancarios

294,208

168

19

254,060

294,376

Obligaciones Financieras

622,518

938,275

28,484

40,928

581,590

Cuentas por Pagar Comerciales

187,906

139,421

43,667

29,163

158,743

3,462

32,080

18,777

25,473

0

92,401

0

0

52,883

58,759

111,119

54,713

1,830

0

0

14,461

12,055

12,055

866,937 1,260,955

470,568

456,708

740,333

Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas Impuesto Renta Participaciones Corrientes Otras Cuentas por Pagar Provisiones Total Pasivo Corriente

22,011

330,104

Pasivo No Corriente Obligaciones Financieras Pasivo Impuesto Participaciones Diferidos Total Pasivo No Corriente Total Pasivo

101,886

107,214

96,677

41,967

59,919

54,123

44,980

41,931

38,381

15,742

156,009

152,194

138,608

80,348

75,661

1,022,946 1,413,149

609,176

537,056

0

Patrimonio Neto Capital

570,306

512,452

460,841

323,005

247,301

Acciones de Inversión

119,187

106,802

95,028

57,230

61,957

8,732

12,543

37,739

37,739

Reservas Legales

87,183

75,974

65,284

51,002

Otras Reservas

-2,671

-4,090

637

3,369

6,040

Resultados Acumulados

12,200

124,286

90,900

204,300

192,100

794,937

827,967

750,429

676,645

Resultados no Realizados

Total Patrimonio Neto TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

29,007 36,181

345,439

227,147

1,817,883 2,241,116 1,359,605 1,213,701

Análisis 1. El crecimiento de las existencias ha requerido fondos por 113 Millones de Soles, ello a pesar de haber disminuido en el 2009. El rubro de existencias es alto. 2. Para el crecimiento de la Empresa se ha utilizado 190 Millones de Soles en Inmuebles, Maquinarias y Equipo, lo que indica una mayor capacidad productiva. 3. Se ha utilizado 294 millones en eliminar los sobregiros bancarios. Esto ha permitido mejorar la gestión financiera, ya que el costo del sobregiro es bastante alto.

9

4. El crecimiento de las obligaciones financieras de corto plazo en 581 millones ha servido para disminuir los sobregiros bancarios. El grupo considera que es excesivo este crecimiento la Empresa debe refinanciarse al Largo Plazo 5. Las Cuentas por cobrar comerciales también se han incrementado en 158 millones. La Empresa ha mejorado su nivel de financiamiento con los proveedores lo cual es bueno ya que ello no significa incremento de costo. 6. El incremento de capital en 241 millones indica que los accionistas siguen apostando por el desempeño de la Empresa. 2.8. CICLO DE EFECTIVO El ciclo de efectivo = Periodo de Inventarios + Periodo de Cuentas x Cobrar – Periodo de Cuentas x Pagar Ciclo de Efectivo 2009 = 175.08 + 15.07 – 43.36 Ciclo de Efectivo 2009 = 147.60 días Ciclo de Efectivo 2008 = 259.95 días Ciclo de Efectivo 2007 = 207.23 días Ciclo de Efectivo 2006 = 281.87 días Análisis 1. Significa que el tiempo que transcurre desde que la Empresa compra la materia prima hasta que la Empresa recibe el dinero por concepto de cobranza de ventas es en el 2009 de 147.60 días, en el 2006 se obtuvo el ciclo de efectivo más alto que fue de 281.87 días. 2. Este valore es excesivamente alto básicamente debido a un excesivo sobre stock de productos terminados. Esto disminuye la rentabilidad de la Empresa 2.9. NECESIDADES ANUALES DE FONDOS Los requerimientos anuales de fondos para el 2009 se sustentan en el ciclo de efectivo. Para poder financiar 147.60 días, la Empresa requiere cubrir Necesidades de Fondos = Ciclo de Efectivo x Compras diarias Compras diarias = Compras anuales / 365 Compras diarias = 1,581,673,000 / 365 Compras diarias = 4,333,355.68 Necesidades de Fondos = 147.60 x 4,333,355.68 Necesidades de Fondos = 639,588,763 Nuevos Soles Análisis 1. El Ciclo de efectivo del 2009 es de 147.60 días que es excesivamente alto ha pesar de haber disminuido, ya que en el 2008 era de 282 días. 2. Este ciclo de efectivo alto obliga a la Empresa a destinar recursos de 639 millones lo que es elevado ya que la Empresa tiene que utilizar excesivo dinero en financiar el ciclo de efectivo que podría utilizarlo en otras actividades más rentables. 2.10 COSTO FINANCIERO DE LAS NECESIDADES ANUALES DE FONDOS Considerando la Tasa activa en Moneda Nacional (TAMN) actual de 19.91% El costo de financiar 639,588,763 que son los fondos requeridos anuales por su ciclo de efectivo del 2009 es de: Costo de Financiamiento= Necesidades de Fondos * TAMN Costo de Financiamiento= 659,588,763 * 0.1991 Costo de Financiamiento= 127,342,122 Nuevos Soles Análisis 1. Es un alto costo el incurrido en mantener un ciclo de efectivo elevado de 147.60 días, el cual se debe básicamente al alto nivel de inventarios 2.11. COMPARACIÓN DE COSTOS FINANCIEROS ANUALES Gastos Financieros

2009

2008

-210259

-203934

2007 -46618

2006 -15486

Fuente: Elaboración Propia en base a datos de la CONASEV Análisis 1. Los Gastos Financieros se han incrementado de 15 millones en el 2006 a 210 millones en el 2009, esto atenta la rentabilidad de la Empresa, lo que deriva en una disminución del nivel de competitividad de la misma 2. Se sugiere disminuir los inventarios a niveles razonables que permitan tener un ciclo de efectivo de no más de 60 días.

10

3. Tratar de buscar financiamiento a través de los proveedores lo que mejoraría el ciclo de efectivo y disminuiría las necesidades de capital y el costo de financiamiento del mismo

2.12. UTILIDAD POR ACCION 2009

2008

2007

2006

Utilidad (Pérdida) por Acción Utilidad (pérdida) básica por acción común

-0.052

0.181

0.207

0.375

Fuente: Elaboración Propia en base a datos de la CONASEV Análisis 1. La utilidad por acción (UPA), ha venido disminuyendo en los últimos 4 años de 0.37 el 2006 ha ser perdida de -0.052 el 2009, el debido a la pérdida neta del 2009 por la baja del precio del acero, el mismo que antes de la crisis financiera tenía un precio elevado. 2. A pesar de la perdida del último año la Empresa ha continuado invirtiendo 2.13. CALCULO DEL WACC

El costo promedio ponderado nos indica el costo por el uso de activos en la empresa Patrimonio*cok + Pasivo No Corriente* TAMN WACC = -----------------------------------------------Patrimonio + Pasivo No Corriente TAMN = 19.91% COK = RF + BETA* (RM - RF) COK = 2.83 + 1.22 *( 9 – 2.83) COK = 10.36% 794937 * 10.36 + 156009 * 19.91 WACC = -----------------------------------------------749937 + 156009 8235547.32 + 3106139.19 WACC = -----------------------------------------------905946 WACC = 12.51%

2.13 CALCULO DEL EVA

Calculo del EVA

2009

2008

2007

2006

NOPAT

-55380

350114

184895

240791

Pasivo No Corriente + Patrimonio

950,946

980,161

889,037

756,993

costo ponderado de capital

12.51%

12.51%

12.51%

12.51%

-174343

227496

73676.5

146091

EVA

Análisis 1. Como puede observarse la Empresa ha vendió disminuyendo su creación de valor, el 2009 destruye valor por un monto de 174,343,000 Nuevos Soles. 2. La forma de crear valor puede ser disminuyendo los activos especialmente los inventarios y aumentando el financiamiento por parte de los proveedores 2.14. ANÁLISIS DUPONT Este análisis muestra en forma de árbol el comportamiento de las distintas cuentas comparativamente y como se puede ver el ROE depende de tres factores: 1 La eficiencia Operativa.- Que también ha sido el desempeño operativo de la Empresa 2 La Eficiencia en el Uso de Activos.- Hay que disminuir los activos para que exista una mayor rotación de los mismos. 3 El apalancamiento .- Que tanto la Empresa hace uso de su inversión para buscar financiamiento adecuado 2.15. APALANCAMIENTO EE.RR. Miles de Nuevos Soles Total de Ingresos Brutos Costo Variable Admin.

2009

2008

2007

2006

1659635

2164437

1336180

1166342

-112341

-232589

-100619

-77434

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Costo Variable Prod

-1312789

-1274965

-856613

-692438

Margen Para Costo Fijo

234505

656882

378948

396470

Costo Fijo Prod

-268884

-261138

-175451

-141825

Costo Fijo Admin.

-23010

-47639

-20609

-15860

Utilidad Antes de Interese y tributos

-57389

348106

182888

238785

Ingresos Financieros

216771

134981

33747

7292

-210259

-203934

-46618

-15486

-44818

279153

170017

230591

Participación de los trabajadores

2495

-45152

-17060

-23722

Impuesto a la Renta

6736

-121910

-46057

-64052

-35587

112091

106900

142817

Ao = MCF/ UAIT

-4.09

1.89

2.07

1.66

Af = UAIT/ UAT

1.28

1.25

1.08

1.04

-5.23

2.35

2.23

1.72

Gastos Financieros Ganancia Financieros Derivados

Utilidad Antes de Tributos

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio

At = Ao * Af

6059

Análisis 1. No se puede considerar los datos de apalancamiento del 2009 ya que se encuentran distorsionados por concepto de la pérdida que tiene la Empresa, por ello obtenemos un Apalancamiento Operativo Negativo, lo que ocasiona un Apalancamiento Total también negativo. (El Apalancamiento no debe ser menor a 1) 2. En los otros años tanto el apalancamiento operativo, financiero y total han crecido. El apalancamiento financiero de 1.66 a 1.89. El apalancamiento financiero de 1.04 a 1.25. El apalancamiento total de 1.72 a 2.35. 3. El grupo considera que el apalancamiento es sumamente bajo para ser una Empresa solida, no hace uso adecuado de su solidez para lograr un mayor apalancamiento financiero con el correspondiente beneficio fiscal. 4. El apalancamiento operativo también es bajo, pero ello debido a la naturaleza de la Empresa donde su costo variable es alto debido a que el 88% es costo variable que lo representa su materia prima que es la palanquilla. CONCLUSIONES 1. Aceros Arequipa es una Empresa Sólida tal como lo demuestra la clasificación de Fitch Ratings, no tiene problemas de liquidez, pero su rentabilidad ha venido disminuyendo al punto de ser negativa en el 2009. 2. Tiene un exceso de liquidez producto de sus alto inventario que en el 2009 fue de 147 días, el 2006 era de días a pesar de haber bajado es aún alto lo que le ocasiona baja rotación de activo y alto costo por el uso de capital. 3. Su nivel de endeudamiento es bajo, solo 45.27 es financiado por los acreedores el resto es capital propio. 4. La Empresa al ser utilizar como Materia prima hierro, se ve afectada por la volatilidad de este metal el cual ha descendido por la Crisis Financiera Internacional 5. La Empresa esta logrando una integración vertical ha adquirido minas de hierro y esta transportando su Materia Prima y productos terminado a través de Transportes Barcino. 6. La Empresa ha incrementado su producción tanto de su Planta de Pisco como de su Planta de Arequipa. RECOMENDACIONES 1. Disminuir los inventarios para disminuir el ciclo de efectivo y por consiguiente disminuir las necesidades de fondos y el costo de los mismos. 2. Buscar un mayor grado de apalancamiento financiero, lo que le va a permitir hacer uso del escudo fiscal de la deuda, por otro lado al ser una Empresa solida puede emitir bonos a una tasa de 5.25% de acuerdo a la clasificación de Fitch ratings. 3. Consolidar su integración vertical hacia atrás ya que proveyéndose ellos mismos de materia prima van a ser menos atacados por la variabilidad internacional del precio del hierro. 4. Incrementar sus exportaciones lo que le permitiría diversificar mercado. Y no tener dependencia del mercado interno. 5.

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