Analisis e Interpretación de Los Estados Financieros 12

ANALISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

INTRODUCCIÓN La globalización de la economía y la actual y prolongada condición de incertidumbre y crisis generalizada por la cual atraviesa la mayor parte de empresarios, nos obliga a prepararnos mejor y ser cada vez más competitivos. Para lograr sobrevivir es imprescindible es impredecible tener un continuo, claro y objetivo conocimiento de la situación interna de la empresa (Análisis Financiero); para así desarrollar estrategias agresivas y eficaces para enfrentar el complicado entorno (Planeación Estratégica). Es importante analizar la situación actual y futura de la empresa para evaluar su desempeño y tomar las decisiones o acciones correctivas a que tuvieran lugar de manera oportuna, ya que el desempeño financiero de un proyecto, empresa o entidad, es de gran interés para diferentes grupos, individuos e instituciones. Así, prestamistas de fondos, agentes de compras, potenciales inversores, además de la gerencia, propietarios y el gobierno, están interesados en los resultados, por diversos motivos e intereses generales y particulares. Los Estados Financieros Básicos proporcionan gran parte de la información que necesitan los usuarios para tomar decisiones económicas acerca de las empresas. Ilustraremos como se realiza un análisis completo de los estados financieros integrado medidas analíticas diferentes.

Usuarios de la información contable Externo s

Con relación contractuales

Sin relación contractuales

Interno s

Accionistas Empleados Clientes Proveedores Inversionistas Entidades financieras

Administración publica Competencia Publico

Socios y propietarios Directorio Gerentes Mandos intermedios

Figura 1. Los usuarios de la información contable y la división de la contabilidad

Los procedimientos analíticos pueden utilizarse para comparar las partidas de un estado actual con las partidas correspondientes de estados anteriores. Por ejemplo, la cuenta caja y bancos de s/. 150,000 en el balance general actual puede comprarse con la cuenta caja y bancos de S/. 100,000 del balance general del año anterior. El efectivo del año en curso puede expresarse como 1.5 o 150% de la cantidad anterior o como un incremento del 50% o de S/. 50,000. Los procedimientos analíticos también se usan ampliamente para realizar las relaciones de un estado financiero. Como ejemplo supongamos que se incluye un efectivo de S/. 50,000 e inventarios S/.250, 000 en el total de efectivo es de 5% del total de activo y los inventarios son el 25% de los activos totales. En las expresiones siguientes haremos énfasis en la importancia de cada una de las diferentes medidas analíticas que se ilustran. Las medidas no son fines en sí mismas, solo son parámetros para la evaluación de los datos financieros y de operación muchos otros factores, como las tendencias de la industria y la situación económica general, también deben considerarse. El análisis financiero, aspecto básico de la actividad contable Si la teneduría de libros es la parte constructiva de la contabilidad la auditoria la parte critica de la actividad contable, el análisis e interpretación de la información financiera es su culminación. Registrar las operaciones de una empresa solo para que las Normas Tributarias así lo disponen, esta de lejos de cumplir con el objetivo básico de la contabilidad, que es proporcionar información útil para la toma de decisiones y para control y evaluación. No se puede afirmar que las decisiones de operación y financieras se tomen exclusivamente con base en la información financiera, pero cuanto mejor y más oportuna sea esta, mayor será su aprovechamiento y su utilización. La información financiera habrá de someterse a análisis para luego proceder a su interpretan. No es lógico trazar planes de operación y financieros para una empresa si no se conoce su estado actual; es lo mismo que ocurre con un médico que no puede recomendar un plan de rehabilitación física a su paciente, en tanto no conozca su condición física actual. Diferencia entre el análisis y la interpretación de la información financiero Algunos financieros no hacen distinción alguna entre el análisis y la interpretación de la información contable. En la medicina, con frecuencia se somete a un paciente a un análisis clínico para después, con base en él, procederá a concluir el estado físico del paciente recomendando el tratamiento que se deba seguir; un contador deberá analizar primero la información financiera que aparece en los estados financieros, para luego proseguir a su interpretación. El análisis de estados financieros es un trabajo arduo que consiste en efectuar un sin número de operaciones matemáticas para calcular variaciones en los saldos de las partidas a través de los años, así como para determinar sus porcentajes de cambio; se calcularan razones financieras, así como porcentajes integrales, Este trabajo podrá ser realizado mediante la ayuda de la computadora. Cabe recordar que los estados financieros presentan partidas condensadas que pueden resumir un mayor número de cuentas. Las cifras que allí aparecen son, como todos los números, de naturaleza fría, sin significado alguno, a menos que la mente humana trate de interpretarlos. Para facilitar tal interpretación, se lleva a cabo este proceso de sumarización que es el análisis, en el que se trata de aislar lo relevante o significativo de lo que no es. Al efectuar la interpretación, se intentara encontrar los puntos fuertes y débiles de la empresa cuyos estados se están analizando e interpretando. 1. BALANCE GENERAL En el lenguaje corriente la palabra balance significa un documento en el cual se encuentran registradas, de una manera sintética, los resultados que la actividad de una persona de una empresa, los resultados que la actividad de una persona o de una empresa que ha producido, durante un periodo de tiempo determinado. Este documento tiene normalmente una forma externa similar a la de un cuadro dividido en dos columnas, y cada una de estas columnas reagrupa valores

de carácter opuesto: la primera reúne las ganancias o ingresos y la segunda las pérdidas o los gastos. Conviene destacar que la palabra balance no pertenece con carácter exclusivo al vocabulario contable; con sentido análogo es utilizada la misma por otras disciplinas. Por ejemplo, en la física se habla del balance volumétrico o ponderal de un aparato metalúrgico para señalar la relación de los volúmenes de los pesos entre los elementos y materiales que “entran” y “salen”. 2. OBJETIVOS DEL ANÁLISIS DEL BALANCE GENERAL El análisis del balance o del patrimonio de la empresa es el primer paso del análisis de estados financieros y permite evaluar aspectos tales como los siguientes:       

Situación de liquidez o capacidad de pago: ¿Se podrán atender los pagos a y a largo plazo? La capacidad de pago se denomina también solvencia, que puede analizarse desde una perspectiva a corto plazo o a largo plazo. Endeudamiento: ¿Es correcto el endeudamiento en cuanto a calidad y cantidad? Independencia financiera: ¿Tiene la empresa la suficiente independencia financiera de las entidades de crédito y de otros acreedores? Garantía: ¿Tiene las suficientes garantías patrimoniales frente a terceros? Capitalización: ¿Esta la empresa suficientemente capitalizada? ¿Es correcta la entre capitales propios y deudas? Gestión de los activos: ¿Es eficiente la gestión de los activos en que invierte la empresa? Equilibrio financiero: ¿Esta el balance suficientemente equilibrado desde un de vista patrimonial y financiero?

3. ESTRUCTURA DEL BALANCE GENERAL El Balance consta de tres partes: Activo, Pasivo y Patrimonio neto. El Activo recoge los bienes y derechos, evaluados económicamente, que la empresa posee en un momento determinado, es decir todo aquello que influye positivamente en la situación patrimonial de la misma.

Patrimonio Neto = Bienes + Derechos Obligaciones Patrimonio Activo

Masas o elementos patrimoniales

Pasivo

Activo residual Participación de los propietarios

Aportación de los propietarios: CAPITAL Reservas y Teoría de la entidad

Susceptible de contribuir a generar beneficios mediante su uso o venta Propiedad de la empresa Control efectivo

Maquina sin valor ni uso Maquina con valor sin uso Compra de un local Compra a plazo Arrendamiento

Activo = Pasivo + Patrimonio Neto Capital en funcionamiento = Fuentes de financiamiento Estructura económica = Estructura financiera Inversión = Financiamiento

Teoría de la propiedad

Figura 2. La identidad contable, pasivo y patrimonio neto

El Pasivo, en principio, englobaría los elementos que afectan en sentido negativo, es decir el conjunto de obligaciones y deudas que la empresa tiene contraídas frente a terceros y el Patrimonio Neto comprende las obligaciones frente a los propietarios. Sin embrago, como el balance es el resultado de una serie de cuentas contables por el método de partida doble, cuyo principio básico es el que Debe (Activo) ha de ser igual al Haber (Pasivo), resulta impredecible incluir la diferencia entre los bienes y derechos (Activo) y las obligaciones y deudas (Pasivo), es decir la “la situación neta”, por lo tanto si “la situación neta” es positiva (deudas inferiores a bienes y derechos) esta parece en el pasivo y en caso contrario aparece en el activo. Esto no supone que, en el primer caso, tenga un carácter de deuda que empeore la situación patrimonial, ni que en el segundo caso, tenga un carácter de bien que favorezca la situación patrimonial. Esta “incongruencia” de englobar la situación neta positiva con las deudas permite contemplar el balance desde una perspectiva mucho más profunda que el de ser un simple inventario de debe/haber. De esta manera el pasivo contiene los diferentes recursos de que dispone la empresa, entendiendo por recurso todo aquello existente en la mima y que o bien esta en forma de dinero o bien podemos encontrar un procedimiento que permita su traducción en unidades monetarias. El Activo por el contrario, presenta la forma como, en la misma fecha, están utilizados los recursos reflejados en el Pasivo.

Masas patrimoniales

ACTIV O

Corriente

No corriente

PASIVO Y PATRIMONIO

Pasivo corriente

Pasivo no corriente Patrimonio neto

Figura 3. El balance general como representación forma del patrimonio

Ambos conceptos clasifican, por, tanto, la misma cantidad: los recursos totales. El Pasivo lo hace atendiendo al origen de dichos recursos y el activo atendiendo a la utilización de los mismos. Por ello siempre debe cumplirse que la ecuación básica: ACTIVO TOTAL = PASIVO TOTAL Y PATRIMONIO

En resumen, el Pasivo responde a la pregunta de: ¿de dónde proceden los recursos? Y el activo a la pregunta: ¿Cómo están utilizados los recursos? A través del balance podemos, por tanto, contemplar la empresa desde dos puntos de vista diferentes, aunque no opuestos. El primero como una entidad jurídica capaz de exigir unos derechos y cumplir unas obligaciones. El segundo como una entidad económica capaz de producir bienes y servicios y generar renta, mediante la utilización adecuada de los recursos.

4. ASPECTOS ECONÓMICOS Y FINANCIERO DEL BALANCE GENERAL 4.1. Aspecto Económico del Balance General Al ponerse a disposición de una empresa unos capitales se acepta el riesgo de perderlos en su totalidad o parcialmente. Este riesgo tiene una justa compensación en la perspectiva de un ingreso periódico (utilidad). El origen de esa utilidad se encuentra en la explotación. Por lo tanto, la empresa deberá buscar el punto máximo de su capacidad normal de producción utilizando el mínimo de recursos y vendiendo los productos terminados o mercaderías a unos precios tales que dejen una utilidad adecuada. La productividad, objeto primordial de las funciones económicas desarrolladas por la empresa, puede definirse como la relación entre la producción y el conjunto de los factores que contribuyen a en este proceso productivo. La noción de productividad representa el grado de economicidad de la empresa en la utilización de los múltiples recursos del que dispone. Esta noción es, a veces unilateral y, por lo tanto, incompleta. Ella tiene en cuenta las cargas, pero no los productos. Considera exclusivamente el elemento negativo de la explotación para olvidar totalmente su elemento positivo, que constituye precisamente el objetivo principal de la empresa. Tanto los productos como las cargas concurren en la formación de explotación. Esta imputación será considerada lógica y normal, ya que la venta cierra necesariamente el circuito económico y asegura la regeneración del flujo propio de la actividad de la empresa. Una parte de esta carga, y concretamente los gastos de publicidad, sirven para mantener y aumentar el crédito del empresa en el exterior y contribuyen también a incrementar el volumen de ingresos de la empresa. Recurrir a recursos ajenos (deudas) para financiar la actividad de la empresa supone un conjunto de cargas bajo la forma de devolución del principal, intereses, etc. Es una incidencia de la función financiera de la empresa en la utilidad operativa. Algunas veces, el desarrollo logrado en los negocios por la utilización de un crédito de terceros mejora la productividad de la empresa, siempre que los ingresos o economías que se obtengan con la materialización en inversiones de esta cantidad de dinero recibido sea superior a las cargas que supone. En ciertas ocasiones se suelen hacer algunas especulaciones sin que estas tengan una relación con el objeto específico de la empresa, la cual, con frecuencia, supone para la empresa estar sometida a nuevos riesgos distintos de los que corresponda a por su actividad. Para bien o para mal, las especulaciones propiamente dichas, y especialmente sus consecuencias, repercuten en el resultado de la explotación, aumentándolo o disminuyéndolo. 4.1.1.

Funciones Económicas Que Tienden A Una Productividad Optima La empresa puede, en tres estados de su ciclo económico, asegurar una productividad óptima: A. Transformación de los capitales en medios de producción La empresa debe transformar al máximo sus capitales en aquellos bienes que sean necesarios para el cumplimiento de su objetivo social; es decir, de cara al objetivo comercial fijado para su actividad. Las especulaciones financieras que inmovilizan una parte de los capitales, en detrimento de su verdadero destine, aumentan los riesgos aceptados por los

capitalistas. En cierta manera, supone una pequeña y voluntaria desviación del objeto social. Por el contrario, consideramos altamente satisfactorio, e incluso exponentes de una gestión inteligente y prudente de la empresa, la compra de títulos en bolsa con capitales eventualmente no utilizados para participar en la financiación de empresas que por una relación más o menos directa con la adquirente pueden mejorar o aumentar las utilidades de esta. Tanto la adquisición de inmuebles teniendo en cuenta una futura ampliación de la empresa como el almacenamiento de materias primas destinadas a cubrir las necesidades reales de la explotación y compradas a un precio relativamente bajo, sobre todo teniendo en cuenta tina próxima alza de los precios del mercado, constituyen unas decisiones correctas tomadas con un espíritu de previsión y realista desde todo punto de vista aceptable. B. Puesta en marcha de los medios de producción La puesta en marcha de los medios de producción, con el objetivo de lograr una productividad optima, depende fundamentalmente de la política económica seguida, de la organización técnica de la explotación y de la gestión comercial de la empresa. Desgraciadamente, el balance silencia este aspecto. Todo lo demás a través de la productividad que se puede obtener de sus cifras se puede observar la eficacia de la gestión económica en un sentido muy general, podemos deducir la eficacia de la producción. Esta regla general se enuncia de la forma siguiente: la producción óptima, obtenida con un mínimo de medios, exige un equilibrio constante entre el fijo y el realizable. Para lograr este equilibrio es necesario:  

Que el activo fijo sea suficiente para realizar el volumen de producción previsto. Que el realizable integre todos los bienes necesarios para dar fluidez a la actividad del activo fijo.  Que la disminución de la producción, no haga incurrir en activo fijo improductivas de existencias. El control, por el balance, del equilibrio entre el activo fijo y el realizable, supone el conocimiento de algunas nociones relativas a la tecnología utilizada en empresas similares y a ciertas informaciones estadísticas. Las nociones referentes a la tecnología propia o específica de empresas similares se pueden; resumir en los puntos siguientes: 1. La naturaleza de los activos fijos teniendo en cuenta la realización de su objeto social. 2. Su valor. 3. Su capacidad de producción. 4. La naturaleza y la importancia cuantitativa de las materias transforman. Las indicaciones que se pueden obtener de las estadísticas se refieren aspectos siguientes: 1. Juzgar en qué medida el activo fijo responde al objeto social. 2. Determinar: a) El volumen del stock de materias primas. b) El volumen del stock de productos terminados. c) El volumen de las ventas en relación con la capacidad de producción.

C. Venta de productos El criterio para valorar la eficacia de esta función de la empresa se encuentra en el valor del stock que figura en el realizable y en el ritmo de renovación del promedio. En teoría debe ser nulo. Pero en la práctica es necesario mantener un cierto stock en función del proceso de producción (o en el comercio, teniendo cuenta los plazos de compra de las mercaderías) y del consumo promedio mercado comprador. La empresa debe mantener un stock a un nivel tal que pueda atender la demanda de los consumidores al ritmo de sus necesidades, teniendo en cuenta bien el plazo de tiempo necesario para hacer las nuevas fabricaciones. EI volumen cuantitativo será determinado en relación al valor promedio de la absorción del mercado, en la fecha de cierre del balance. Para estimar el consumo promedio se recurrirá al Estado de Ganancias y Pérdidas, en la que figurara cifra de venta. Los balances a principio y fin de ejercicio, así como el estado de ganancias perdidas, Suministran los datos necesarios para calcular la duración promedio del inventario. En efecto, basta con aplicar la fórmula que enunciamos a continuación, en la que el inventario promedio es igual al promedio de los a principio y final del ejercicio. Inventario Promedio X 360 Días

La velocidad de rotación de los inventarios vendrá determinada por: Ventas Inventario promedio

Esta velocidad de rotación representa el número de veces que el inventario en cuestión se renueva en el transcurso del periodo estudiando, es decir, el número de veces que el ciclo económico se produce o que el circuito compras – transformación – venta ha sido recorrido durante un periodo de tiempo determinado. En las formulas citadas anteriormente el numerador y el denominador deben ser valorados al mismo precio, es decir, precio de costo. Los coeficientes indicados a continuación representan la productividad total. Resultado s Esfuerzo

Productos Cargas

Productos Capital total

La empresa y su explotación tienen sus cargas y sus productos. Entonces se pueden distinguir:  Las cargas y los productos de la explotación.  Las cargas y los productos ajenos a la explotación. La diferencia entre las cargas y los productos de la “explotación” es denominada resultado de la explotación o utilidad operativa. El índice de la productividad de la explotación se obtiene por la relación siguiente:

Resultado de la explotación Capital de explotación

Este índice es una característica de la explotación y permite juzgar a la empresa en función del principio económico que rige todo la gestión eficaz, y que puede enunciar de esta forma: obtener la máxima producción o utilidad con los mínimos promedios o recursos puestos a su disposición. La productividad a la que nos acabamos de referir es propiamente económica y no la técnica. 4.2. Aspecto financiero del Balance General A continuación vamos a analizar las funciones financieras de la empresa a través de su balance. El Activo del Balance representa la estructura del capital, es decir, la forma en que han sido invertidos los capitales que figuran en el Pasivo. Se denomina financiación activa, ya que a empresa ha invertido los capitales que tenía a su disposición en aquellos bienes necesarios para la realización de su objetivo social. La empresa pasa a desarrollar una acción (financiación activa). Al comienzo de su actividad, la empresa, normalmente, dispone exclusivamente de sus recursos propios. Según sea la naturaleza de la empresa, industrias o comercio, estos recursos son invertidos en instrumentos de producción o bienes del activo fijo. De la cantidad inicial de recursos de que disponga la empresa se reservara una parte para la constitución de bienes corriente. Estos, con sus numerosas rotaciones, harán posible la vida de la empresa. Los recursos puestos a disposición de la empresa son empleados en la compra mercaderías o de las materias primas necesarias para la fabricación, en la remuneración del personal y en los servicios prestados a la empresa por terceros. El consumo de materias primas y de servicios constituye el precio de costo de los productos terminados, cuya venta debe resarcir a la empresa en una cantidad tal que cubra consumos efectuados y deje a su vez una utilidad. La cuantía de los capitales corrientes de debe calcular con todos los detalles función de la cifra de ventas que se pretende alcanzar, del ciclo de explotación, los créditos que deberá conceder y de aquellos créditos que podrá obtener. Actividad económica Hechos económicos

Hechos contables

Compra de mercaderías Venta de un inmueble Contratación de un empleado Pago de los salarios Acuerdo de colaboración con otra empresa Presupuesto de reparación de una empresa Contactos con un distribuidor en el Hechos económicos que afectan al patrimonio de la empresa Captación contable

Contabilid

Identificar, valorar, procesar y comunicar

Figura 4. Dinámica empresarial: hechos económicos y hechos contables

Si en un momento determinado una parte de los capitales corrientes pudiera ser retirada por no exigirlo las necesidades de explotación, esta parte constituirá un capital en reserva que será

susceptible de ser invertido en otros bienes inorgánicos: adquisición de duda pública, participación en otras sociedades o compra de otros cualesquiera valores mobiliarios. Los instrumentos de producción o bienes del activo fijo, en oposiciones a los capitales corrientes, presentan un cierto grado de inmovilización. Esta inmovilización no es absoluta. Los bienes inmuebles se deprecian para el uso y como consecuencia del progreso, es decir, como unidades de trabajo potenciales que serán consumidas gradualmente. El valor de estos consumos constituye, al igual que el consumo de materias primas, un elemento del precio de costa de los productos fabricados. Así, al incorporarse la depreciación al precio de costo, la disminución del valor en uso del activo fijo se encuentra compensada per aumento de los valores en rotación. Los ingresos originados por las utilidades que provienen de la rotación de los capitales corrientes, por los ingresos del capital en reserva y por la recuperación de la depreciación de los instrumentos de trabajo (seudo-utilidad) aumentan los bienes en circulación hasta el momento en que la realiza la segunda función financiera al decidir afectar o aplicar estos ingresos. Esta afectación o aplicación puede consistir en:    

Aumentar los créditos concedidos a sus clientes, si la empresa está financiada con abundantes capitales ajenos a largo y mediano plazo. Reservar una parte de los ingresos acumulados para constituir un margen de seguridad y financiar la expansión de la empresa: es lo que se denomina auto financiación o financiación con utilidades. Distribuir la utilidad entre los accionistas o propietarios. Destinar, en el momento oportuno, la totalidad o parte de ella del fondo de arborización de los bienes fijos para proceder a la renovación de los instrumentos de producción.

La segunda función financiera de la empresa no se representa en el balance. El Estado de Ganancias y Pérdidas, algunas veces, menciona los intereses de los capitalistas. La distribución de utilidades indica la forma en que se va a repartir la utilidad, una vez hechas las deducciones correspondientes a las depreciaciones y provisiones. Una vez dada una visión global del aspecto financiero del balance, ahora vamos a examinar con más detalle algunos de sus aspectos más importantes. El Pasivo y el Patrimonio del balance representan las fuentes u orígenes de los capitales puestos a disposición de la empresa, Estas fuentes u orígenes son general mente las siguientes:   

Pasivos, es decir, los capitales puestos a disposición de la empresa por terceras personas: crédito a corte, medio y largo plazo, emisiones de obligaciones, etc. El capital, ya sean los fondos invertidos al comienzo de la actividad por el empresario o los accionistas, ya sea por las aportaciones complementarias a la inicial (aumentos de capital). Las utilidades obtenidas por la empresa y no distribuidos: constitución de reservas y autofinanciación.

Estas son las tres modalidades de financiación pasiva. Se dice financiación pasiva porque en papel que representa la empresa en esta situación es pasivo. 4.2.1.

Aspecto financiero del activo a. La financiación propia de la explotación

El Activo representa la financiación de la explotación por la empresa, lo cual inversamente se puede manifestar hablando de la financiación de la misma explotación: 1. De sus medios propios de producción: la explotación reinvertirte en medios de producción pasivos, el precio de costos incorporado a los bienes vendidos y que la empresa recupera al entregar a sus clientes.

Efectivo y equivalente de efectivo

Activo corriente Dinero

Derechos de cobro

Caja y bancos

………………… …

Materias primas

Productos terminado s

Inversiones financieras Créditos concedidos no relacionados con la explotación

Inversiones financieras ………………… … Cuentas por cobrar comerciales ………………… … Existencias

Valores negociables a

Clientes Prov. Ctas. De cobranza dudosa Mercaderías Materias primas Productos en procesos Productos

Figura 4. Estudio de los elementos de activo corriente

2. De la empresa: la explotación reserva a la empresa una utilidad obtenida con la venta de los bienes o servicios productivos; es decir, la diferencia entre el precio de venta y el precio de costo. La empresa utiliza esta utilidad para la financiación de los acreedores sociales. El resultado de esta financiación figura: A) En los saldos de las cuentas de los deudores o clientes. B) En los saldos de los valores disponibles. C) En el valor de otros bienes del Activo después de que han sido reembolsados los terceros acreedores. b. Financiamiento de le empresa El Activo del balance permite conocer el destine dado a los valores que figuran en el Pasivo: 1. Explotación propiamente dicha A) La empresa puede transformar una parte de sus recursos propios en medios de producción activos (maquinaria, instalaciones, mobiliario, etc.) y en inmuebles destinados a cobijar estos instrumentos de producción y gestión, así como las materias primas. B) Otra parte de sus recursos los transforma en capitales corrientes que representanel valor de los medios pasivos de producción (en el sentido en que están subordinados a la acción.

2. Participaciones en otras empresas La financiación eventual de otras empresas ajenas puede tener su origen en uno (o en ambos) de estos objetivos: A) Un objetivo de control de otra sociedad, con el fin de cubrir las necesidades de explotación de la empresa matriz. Esta financiación figura en la partida Participaciones. B) Con fines especulativos, utilizando unos recursos que en ese momento no son necesarios para la actividad propia de la empresa. Esta financiación figura en la partida Inversiones de Acciones (valores). 3. Terceros acreedores Los terceros acreedores tienen derecho a exigir un interés por el crédito que ellos conceden a la empresa. El pago de este interés supone una disminución del resultado de la operación. Cuando el resultado es nulo o negativo, la empresa debe remunerar el crédito medio que suponen sus recursos propios, disminuyendo el valor de capital invertido en los bienes del Activo. Estas cargas que no tienen ninguna relación con la operación figuran en el Estado de Ganancias y Pérdidas. Con frecuencia no se encuentran más que un saldo que representa la diferencia entre las cargas y las utilidades financieras.

Activo no corriente Financiero ………………… … Material

………………… … Inmaterial

Inversiones financieras Activos disponibles para la venta Activos financieros mantenidos a vencimiento Inversiones al método de la participación Terrenos Edificios y construcciones Maquinaria y equipo Unidades de transporte Muebles y enseres Equipos informáticos Marcas Patentes Goodwill Programas informativos

Figura 5. Componentes del activo no corriente

4. Los acreedores sociales La empresa financia también, en una cierta medida, las necesidades de acreedores sociales. La fuente u origen de esta financiación se encuentra la utilidad distribuible. La utilidad antes de participación de los trabajadores e impuesto a la resulta de la suma de la utilidad de la explotación propiamente dicha las ganancias o beneficios

obtenidos en las operaciones financieras u otra naturaleza menos las pérdidas originadas por estas mismas operaciones, y una vez retribuido el crédito concedido a la empresa por los te acreedores. La financiación de los acreedores sociales tiene tres aspectos diferentes: A. Aspecto legal Las depreciaciones tienen por objeto compensar la depreciación inevitable de los instrumentos de producción y permitir su renovar en el momento oportuno. Una de sus consecuencias es la de red utilidad o la de acentuar las pérdidas, siempre con el fin de "proteger o garantizar" los recursos aportados por los acreedores sociales, puede considerar la depreciación como un modo de financiación los acreedores sociales que se materializa en la época en que se dé a la renovación de los bienes depreciados. En cuanto a la reserva legal, se trata de un caso de ahorro forzoso, que es, en su misma esencia, un auténtico aumento del capital nominal y, consecuentemente, del producto neto a repartir entre los acreedores sociales en la hipótesis de una Liquidación de la empresa. B. Aspectos estatuarios y facultativos Los acreedores sociales, en virtud de las estipulaciones estatuarias, pueden reservar una parte de las utilidades y aplicarla a reservas ex-Trasordinarias. Estos recursos, retirados de la utilidad y no susceptibles de distribución, suponen un financiamiento interno de la misma naturaleza que la reserva legal, con la única diferencia respecto a esta ultima de que, cumpliendo unas determinadas condiciones, pueden ser susceptibles de distribución en una época anterior a la de liquidación de la empresa. C. Aspecto inmediato Los acreedores sociales disponen libremente de la utilidad neta del Estado De Ganancias y Pérdidas, una vez cumplida sus obligaciones estatuarias y legales. La utilidad distribuida en forma de dividendos, participaciones de los trabajadores, etc., sale definitivamente del patrimonio de la empresa. 4.2.2.

Aspecto Financiero del Pasivo En el Pasivo se representan las distintas formas y orígenes de financiación a que la empresa ha tenido acceso. Proveedores, cuentas por pagar diversas Tributos por pagar Deudas a corto plazo

Prestamos Deudas con entidades de crédito

Activo no corriente Pasivo Corriente …………………… Recursos permanentes pasivo no corriente

Aportación de los propietarios: capital Reservas, resultados acumulados Patrimonio neto

Figura 6. Estudio de los elementos de pasivo

Para que la empresa pueda tener su propia personalidad y la nueva sea entidad viable para el cumplimiento de su actividad, es necesario que disponga de unos capitales propios. Los fondos o recursos puestos a disposición de la empresa por el empresario deben diferenciarse totalmente de los recursos que forman su patrimonio como persona individual; así, si el empresario quisiera dar de su patrimonio un préstamo a la empresa, adquiriría ante la sociedad una personalidad distinta. En ningún caso se deben confundir las distintas posiciones que una misma persona física puede tener en una empresa. A. Financiación inicial para los acreedores sociales El capitalista-empresario es un "acreedor social “que pone a disposición de organismo social y económico - creado por su propia iniciativa – los capitales que considera adecuados para que esta entidad pueda desarrollar su actividad. En la mayoría de los casos el capital nominal representa a la medida de su participación en las utilidades y en las ganancias que se podrán derivar de actividad de la empresa. En casos excepcionales no existe ninguna limitación a esta comunidad de intereses, tanto sean positives como negativos. Sus derechos se limitan, durante toda la vida de la empresa, la utilidad que puede recibir. En el supuesto de que retirara los fondos inicialmente puestas a disposición de la empresa, automáticamente la actividad social cesaría. No obstante, la legislación pone algunas limitaciones a esta retirada de fondos para proteger los intereses de los acreedores terceros. Sin embargo, el derecho del empresario sobre los fondos invertidos subsiste, siempre que cumplan unas condiciones previas para retirar los fondos o recursos aportados inicialmente. La contabilidad, desde el momento en que se procede a efectuar la aportación inicial hasta que se procede a una liquidación definitiva, registra este derecho en el Pasivo como una deuda social dentro del patrimonio neto. B. EI capital social puede permanecer invariable Para la sociedad mercantil este principio es de naturaleza jurídica y nunca debe confundirse con la regla económica que afirma que se debe mantener la integridad del capital para poder determinar el importe real de la utilidad periódico. No se trata del valor real del patrimonio social, sino del valor convencional atribuido por los estatutos al conjunto de las aportaciones efectuadas por socios. No se puede considerar exagerado afirmar que existe una autentica protección legal del capital social. Toda modificación del capital estatuario está subordinada a un conjunto de conocimientos, cuyo cumplimiento ineludible es una garantía para los terceros que mantienen relaciones con la sociedad. C. Financiación de terceros endeudamiento de la empresa No se concibe que exista empresa alguna que no haya tenido que recurrir al crédito de terceros. En la práctica, esta fuente de financiación la contingencias económicas. Es raro, por no decir excepcional, que todas las compras que efectúa una empresa sean pagadas al contado. La cuenta Caja y Bancos de la empresa deben conceder créditos notables a sus clientes. Paralelamente a estos créditos que ella concede, debe obtener otros similares de sus proveedores para salvaguardar su liquidez. Los terceros acreedores se distinguen de los acreedores sociales para la naturaleza misma de sus relaciones y de sus derechos respecto a la empresa:

  

Los terceros acreedores no participan en los riesgos de la empresa y consecuentemente no tienen derecho a las utilidades que pueda obtener. Los terceros acreedores se reembolsan del préstamo concedido a la empresa al final del plazo acordado por ambas partes. Los terceros acreedores reciben un interés o remuneración del crédito concedido, cualquiera que sea el resultado o utilidad obtenida por la empresa.

Los acreedores sociales, por el contrario, participan en las utilidades eventuales: su "deuda" no es exigible más que el momento en que se proceda a la liquidación de la empresa. En este supuesto, ellos se reembolsaran su aportación inicial una vez que en el producto de la liquidación haya cubierto todas las deudas contraídas con terceros acreedores. 5. ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS EL Estado de Ganancias y Pérdidas es la llave de la empresa. Es la llave que da paso al aspecto íntimo de la compañía. El Estado de Ganancias y Pérdidas analizan el resultado obtenido en el ejercicio, y simultáneamente es la síntesis de las cuentas de resultados en las que se han registrado durante el año las cargas y los ingresos de la empresa. Uno de los elementos que recoge el balance, tal como hemos visto en el punto anterior, es el Resultado que se calcula y refleja en el Estado de Ganancias y Pérdidas. Por tanto, así como el Balance tiene un carácter estático ya que presenta una “fotografía” del estado patrimonial de la empresa, el Estado de Ganancia y Pérdida tiene un carácter dinámico presentado de forma resumida los resultados de explotación de la empresa y permitiendo analizar cómo se ha llegado a conseguir la utilidad de aquel determinado periodo. El Estado de Ganancias y Pérdidas, con su carácter dinámico, y el Balance, con su carácter estático, representan los dos estados financieros básicos para el análisis económico – financiero de la empresa. Por otra parte tanto el análisis de inversiones como la evaluación de créditos se basan, fundamentalmente, en el examen del Estado de Ganancia y Pérdida. Para el que concede créditos la utilidad uno de los medios más naturales y deseables de pago. Para el inversor la utilidad es, muchas veces, el factor más importante de pago. Para el inversor la utilidad es, muchas veces, el factor más importante que determina el valor de los títulos. Esta utilidad del Estado de Ganancias y Pérdidas está relacionada directamente con la bondad de la estructura y ordenación de la gestión contable, en el sentido de que se capten los ingresos y gastos del ejercicio de acuerdo con un sistema útil para el análisis económico – financiero. Los ingresos se basan prioritariamente en la cifra de ventas de la empresa. Los gastos recogen lógicamente los esfuerzos realizados por la empresa, expresados en unidades monetarias (costos) para conseguir aquellos ingresos. 5.1. Estructura del Estado de Ganancias y Perdidas A. Ventas (Ingresos) Los objetivos esenciales de este análisis son:  Conocer en qué proporción colabora cada producto, línea o sector ventas.  Conocer la estabilidad y tendencia de las ventas de cada producto, línea sector.  Conocer el comportamiento de cada producto, línea o sector respecto los de la competencia o de la media nacional.

Cada producto tiene su propio ritmo de crecimiento, su propia rentabilidad y sus propias posibilidades de expansión. Aquí vamos a determinar los análisis más esenciales y las técnicas más usuales:  Análisis de la composición de los ingresos: realizado mediante el estado porcentual, es decir del porcentaje con que cada producto, línea o sector contribuye al total.  Análisis de la estabilidad y tendencia de los ingresos: realizado mediante el análisis del estado porcentual de tendencias.  Análisis respecto a la competencia o media nacional: realizado en base a la contribución o desviación porcentual respecto de las mismas. B. Costos de Ventas Debe tenerse bien presente cuando se realizan comparaciones de costo que no existe un método uniforme y único de clasificación que permita la distinción clara e inequívoca entre costa y gasto y entre diferentes tipos o categorías de los mismos. Consecuentemente el método de clasificación adoptado puede influir en la mayor o menor validez de la comparación. Es importante, por otra parte, obtener la mayor cantidad de datos acerca de los distintos componentes del costo (materia prima, mano obra, etc.) así como de las distintas categorías de costos de producción ya que ella permite realizar la separación de cada uno de los costos en sus componentes fijos y variables con una aproximación suficientemente correcta. Este análisis de detalle y la clasificación en costos fijos y variables permite, además del cálculo de la utilidad bruta, el análisis y cálculo del punto de equilibrio que es el volumen de actividad en el que la utilidad es nula, es decir determina las ventas mínimas necesarias para que los ingresos igualen a los gastos. Por debajo de este punto la empresa tiene perdidas y por encima obtiene utilidad. Sin embargo, la importancia de su determinación no estriba tanto en el hecho de conocer el punto de utilidad a cero sino que su evaluación es útil para la determinación de los precios a distintos niveles de actividad, para el control de costos, para la prevención de la utilidad, para medir la representación de la ampliación de las instalaciones, etc. El análisis del punto de equilibrio se centra, por tanto, en la relación existente entre los costos y el volumen de ventas. En cambio el análisis de utilidad bruta, que se expone seguidamente, se centra en las variaciones de costos, precios y volumen de ventas. C. Utilidad bruta La diferencia entre las ventas y su costo es la utilidad bruta. La expresión de esta utilidad como porcentaje respecto de la cifra de ventas ya nos permite realizar un primer análisis del mismo. Según sean las características del sector al que pertenezca la empresa el margen de utilidad será mayor o menor ya que depende de factores tan diversos como la cuantía de las inversiones, la competencia, la magnitud del mercado potencial, etc. En general una empresa con una utilidad insuficiente no puede absorber los otros costos y gastos y, en consecuencia, obtiene una utilidad neta negativa (perdida) o bien no puede financiar una serie de costos necesarios para el desarrollo de la empresa, como son, por ejemplo, los gastos de investigación o los publicitarios. Un análisis en profundidad de las variaciones de la utilidad bruta debe distinguir y evaluar si estas se han producido por:  

Un cambio del volumen de ventas. Un cambio del precio unitario de venta.

 

Un cambio del costo unitario. Un cambio conjunto de algunas de las anteriores.

Las conclusiones son muy diferentes si es una u otra causa. Si, por ejemplo, el factor que más incide en la disminución del margen bruto es la baja en el precio de venta, motivado por la competencia existente, la situación todavía sería más grave si la empresa no tuviera preparados productos de sustitución. En cambio si la disminución se debiera al aumento de los costos la situación no sería tan preocupante por cuanto la dirección puede adoptar medidas que disminuyan dichos costos y por tanto crear expectativas de aumentos futuros de la utilidad. Sin embargo para realizar esta evaluación necesitamos conocer para cada producto el número de unidades vendidas, el precio unitario y el costo unitario (estos datos no aparecen reflejados en el estado de ganancias y pérdidas). Si estos datos no se disponer, puede realizarse la evaluación mediante las cifras globales y manejando valores promedio, aunque hay mucho riesgo en ello. D. Gastos de Ventas Su análisis se basa fundamentalmente en evaluar:  La relación entre las ventas y la cuantía de los gastos que se han realizado para conseguirla.  La tendencia de dichos gastos. Como en el caso de los costos de las mercaderías vendidas y de cualquier otro gasto, un desglose de los distintos componentes facilita un análisis más concreto de los mismos. Por otra parte la distribución de cada componente en sus partes fija y variable aumenta las posibilidades del análisis. Esta distribución depende del sector y de la empresa. Si la retribución del personal de ventas se basa primordialmente en comisiones, este componente tiene un carácter marcadamente variable. Si las comisiones son inexistentes o poco importante, el carácter es más bien fijo. Alguna partida de los gastos de ventas, tal como los de promoción y publicidad, no tienen influencia inmediata en la cifra de ventas y, por tanto, en la utilidad. Su influencia se puede notar, incluso, más allá del ejercicio que se examina y es difícil determinar tales futuros beneficios esperados. Sin embrago debe existir una relación entre el nivel de gastos promocionales y los niveles actuales y futuro de las ventas. Es conveniente analizar su tendencia. E. Gastos de administración Generalmente tienen un carácter fijo pero el analista debe observar tanto su porcentaje respecto de la cifra de ventas como su tendencia, entre otras razones porque en épocas de ganancia estos gastos tienen cierta tendencia a aumentar incluso a dispararse. Como norma de prudencia se debe examinar cuidadosamente el apartado de otros egresos ya que si estés son elevados puede deberse a que se esconden en este epígrafe gastos importantes que facilitarían información, no deseada, sobre la empresa o su futuro. Tal como hemos comentado en los anteriores apartados, la mejor ayuda para un análisis correcto es el disponer de la información más detallada posible de todas las partidas que componen dichos gastos. F. Otros gastos e ingresos Vale lo mismo dicho en el apartado anterior ya que pueden incluirse rendimientos de inversiones que pueden tener futuras influencias positivas o negativas muy superiores a la importancia de la cifra.

G. Utilidad antes de participación e lmpuesto a la Renta Viene hacer la diferencia entre la utilidad operativa y otros gastos o ingresos que pudiera tenerla empresa, a esta misma utilidad más los agregados o deducciones se le aplica la tributarias de la participación de los trabajadores y cuya diferenciase le aplicara la tasa del impuesto a la renta.

H. Utilidad Neta La diferencia entre la utilidad antes de participación e impuesto a la renta y las respectivas tasas de participación de los trabajadores y el impuesto a la renta también indica lo que la empresa ha ganado (si el saldo es positive) o lo que perdido (si el saldo es negativo) en dicho periodo. La ganancia de una empresa define la utilidad de la misma en aquel ejercicio. Se pueden distinguir, en principio, cuatro clases o tipos de utilidad: Es el que después de deducir los impuestos y las participaciones con cargo la utilidad. Esta Utilidad neta es el que se destina total o parcialmente, según el caso, a la autofinanciación (reserves), o a su distribución entre los propietarios a accionistas. En el cálculo de la utilidad debe tenerse presente que, en general no coincide exactamente lo que se ha vendido con lo que se ha producido. Es necesario por tanto no restar de los ingresos la totalidad de las costas habidos en el mismo periodo, sino restar los Costos correspondientes a la cantidad vendida (costo de las mercaderías vendidas). Por ella hay que corregir los ingresos y los gastos con las existencias de productos que hay al inicio y al final del ejercicio. Con ello el Estado de Ganancia y Pérdidas se refieren a una misma cantidad de producto, el realmente vendido. Caso contrario sería dependiente de las fluctuaciones de existencias en el almacén no serviría para un correcto análisis de la empresa. En resumen, veamos el modelo más simple: Ventas - Costo de ventas --------------------------------------= utilidad bruta - Gastos de administración - Gastos de ventas --------------------------------------= utilidad bruta - Otros ingresos + Otros ingresos -------------------------------------= utilidad antes de imp. Y partic. - Impuesto a la renta - Participación de los trab. ----------------------------------------= utilidad neta

El Estado de Ganancias y Pérdidas típica de una empresa industrial presenta, lógicamente, diferencias respecto de la de una empresa comercial. La más substancial es que en el apartado del costo de mercaderías vendidas la empresa industrial recoge el costo de producción de los productos terminados. 6. ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los inversionistas compran acciones de capital social esperando recibir dividendos y un aumento en el valor de las acciones. Los acreedores otorgan préstamos esperando recibir intereses y el pago eventual del principal. Sin embargo, tanto los inversionistas como los acreedores toman el riesgo de no recibir los retornos esperados. Ellos utilizan el análisis de los estados financieros para (1) predecir el importe de los retornos esperados y (2) evaluar los riesgos asociadados a tales retornos.

Ratios financieros Análisis estructural ejecución

Composición de las estructuras económicas y financieras Análisis vertical y horizontal Equilibrio liquidez - exigibilidad

Análisis del siglo cortó

Análisis del fondo de maniobra Periodo promedio de maduración Fondo de maniobra necesario

Análisis del ciclo largo

Interpretación del estado de flujo de efectivo

Análisis del EGP y P

Análisis de márgenes Umbral de rentabilidad

Análisis de la rentabilidad

Análisis del apalancamiento financiero Ratios bursátiles

Análisis de valoración

Flujo de caja descontado Descuento de EBITDAS Comprables

Figura. Técnicas comunes empleadas en el análisis

Debido a que los acreedores por lo general tienen cantidades fijas especificas por recibir y son los primeros en poder hacer reclamaciones contra los activos, son los primeros en poder hacer una reclamación contra los activos, son los que más se preocupan por evaluar la liquidez a corto plazo y la solvencia a largo plazo. La liquidez a corto plazo es la capacidad que tiene una empresa para hacer frente a los pagos actuales conforme estos se hacen pagaderos. La solvencia a largo plazo es la capacidad de generar suficiente efectivo para pagar deudas a largo plazo conforme van vencidos. Por el medio, los inversionistas en valores de especulación están más preocupados por la rentabilidad, los dividendos y los precios futuros de los valores. ¿Por qué? porque los pagos de dividendos dependen de las operaciones rentables, y la apreciación del precio de las acciones depende de la evaluación que se hace en el mercado con respecto a los prospectos de la compañía. Sin embargo, los acreedores también avalúan en la rentabilidad. ¿Por qué? Porque las operaciones rentables son fuente primaria del efectivo que se utiliza para pagar los préstamos. ¿Cómo puedes ser útil el análisis de los estados financieros para los acreedores y los inversionistas? Después de todo, los estados financieros reportan los resultados pasados y la posición actual, pero los acreedores e inversionistas quieren predecir los retornos futuros y sus riesgos. El análisis de los estados financieros es útil porque el desempeño pasado con frecuencia es un buen indicador del desempeño futuro. Por ejemplo, las tendencias observadas en ventas pasadas, gastos operativos y utilidad neta pueden continuar. Además, la evaluación del desempeño

de la administración en el pasado nos da pistas con respecto a su capacidad de generar retornos en el futuro. Por último los activos propiedad de una compañía, los pasivos que deben pagar, su nivel de cuentas por cobrar e inventarios, su saldo en efectivo y otros indicadores de la posición actual también nos dan pistas con respecto a los prospectos futuros. 6.1. Análisis Horizontal El análisis del porcentaje de los incrementos y decrementos de las partidas relacionadas en los estados financieros comparativos se llama análisis horizontal la cantidad de cada partida del estado más reciente se compra con la partida correspondiente en uno o más estados anteriores se anota la cantidad en que aumento o disminuyo la partida junto con el porcentaje de incremento o decremento. El análisis horizontal puede incluir una comparación entre dos estados. En este caso el estado inicial se utiliza como base este análisis puede incluir también tres o más estados comparativos. En este caso, la primera fecha o periodo puede utilizarse como base para comparar todas las fechas o periodos posteriores. Al alternativamente, casa estado puede comprarse con su anterior inmediato. El cuadro 1 es un balance general comparativo condensado de dos años de la Empresa Monterrico S.A., con su análisis horizontal.

No podemos evaluar por completo el significado de los distintos aumentos y disminuciones en las partidas que aparecen en el cuadro 1 sin información adicional. Aunque el total de caja y bancos al final del año 2007 era de S/. 90,500 (39.9%) mayor que el al principio del año, los pasivos se redujeron en S/. 133, 000 (30%) y el patrimonio aumento S/. 42,000 (5.3%). Parece que la reducción de S/. 100,000 en los pasivos no corrientes se logró principalmente a través de la venta de inversiones a largo plazo. La disminución en las cuentas por cobrar puede deberse a cambios en los términos del crédito o a mejores sistemas de cobranza. De igual forma, una disminución en inventarios durante un periodo de aumento de ventas puede indicar una mejor administración de inventarios. Los cambios en los activos corrientes del cuadro 1 parecen ser favorables, esta afirmación se apoya en el aumento del 24.8% en las ventas netas que muestra el cuadro 2.

El aumento en las ventas netas puede no tener un efecto favorable en el desempeño de las operaciones. EI porcentaje de aumento en las ventas netas de la empresa Monterrico se acompaña por un mayor porcentaje de aumento en el costo de los productos (mercadería) vendidos esto tiene el efecto de reducir las utilidades brutas, los gastos de ventas aumentaron de manera significativa, y los gastos administrativos aumentaron ligeramente. En conjunto, los gastos de operación aumentaron 20.7%, mientras que la utilidad bruta solo aumento19.7%. El incremento en los ingresos de las operaciones y en las utilidades netas esta favorable sin embargo debe, realizarse un estudio de los gastos y análisis y comparaciones adicionales antes de llegar a una conclusión. 6.2. Análisis Vertical El análisis de porcentaje también puede utilizarse para mostrar la relación de cada uno de los componentes con el total dentro de uno solo estado. Este tipo de análisis se denomina análisis vertical como el análisis horizontal, los estados pueden formularse en forma detallada o condensada. En este último caso, los detalles adicionales de los cambios en partidas separadas o independientes pueden presentarse en cedulas auxiliares, en estas cedulas el análisis de porcentajes puede basarse ya sea en el total de la cedula o en total del estado. Si bien el análisis vertical se limita a un estado individual su importancia puede al aplicarse al preparar estados comparativos. El análisis vertical del balance general cada partida de activos se presenta como un porcentaje del total de activo. Cada partida de pasivos y del patrimonio neto accionistas se presenta como un porcentaje del total de pasivos y del patrimonio, el cuadro 3 es un balance general comparativo condesado con análisis vertical de la empresa Monterrico S.A.

Los principales cambios en los porcentajes en los activos de la empresa Monterrico aparecen en las categorías de activos corrientes e inversiones a largo plazo. En las secciones pasivos y patrimonio del balance general, los mayores cambios en los porcentajes, están en los pasivos no corrientes y en los resultados acumulados se, incremento de 64% a 72.7% del total de pasivos y patrimonio en el año 2007 hay una diminución comparable en los pasivos. En un análisis vertical del estado de ganancias y pérdidas cada partida se expresa como porcentaje de las ventas netas el cuadro 4 es un estado de ganancias y pérdidas comparativo condensado con análisis vertical de Empresa Monterrico.

Es preciso ser cuidadosos al juzgar el significado de las diferencias entre los porcentajes de los dos años. Por ejemplo la disminución de la tasa de utilidad bruta de 31.7% en 2006 a 30.4% en el año 2007 es de solo 1.3 puntos porcentuales, sin embargo los términos de utilidades brutas potenciales representa una disminución de aproximadamente S/. 19500 (1.3% x S/.1,498,000). 7. ESTADOS FINANCIEROS RELATIVOS Los análisis horizontal y vertical con cantidades en moneda corriente y en porcentajes son útiles para evaluar las relaciones y tendencias de las condiciones y operaciones financieras de una empresa. El análisis vertical con cantidades en moneda corriente y en porcentajes también resulta útil para comparar una compañía con otra o con promedios de la industria estas comparaciones son más fáciles de hacer al utilizar estados financieros relativos. En un estado financiero relativo, todas las partidas se expresan en porcentajes. Los estados financieros relativos resultan útiles para comparar el periodo actual con periodos anteriores con empresas diferentes o una empresa con los porcentajes de la industria los datos de las Industrias peruanas clasificadas por CIIU frecuentemente se encuentran disponibles en la página web de la CONASEV así como la misma en la sede. El cuadro 5 indica que la empresa Monterrico S.A. tiene una tasa de utilidad bruta ligeramente mayor que la empresa Monteazul S.A., sin embargo esta ventaja resulta más que contrarrestada por el mayor porcentaje de los gastos de administrativos de la empresa Monterrico S.A. son 10.7% delas ventas netas compradas con 14.4% para la empresa Monteazul (una diferencia desfavorable de 3.7 Puntos porcentuales).

8. ANALISIS DE RAZONES FINANCIERAS Además de los métodos análisis anteriores pueden expresarse otras relaciones en razones y porcentajes, con frecuencia estas partidas se toman de los estados financieros y por lo tanto son un tipo de análisis vertical la comparación de estas partidas, con partidas de periodos anteriores es un tipo de análisis horizontal. Los estados financieros proporcionan información sobre la posición financiera de una empresa en un punto en el tiempo, así como de sus operaciones a lo largo de algún periodo anterior. Sin embargo, el valor real de los estados financieros radica en el hecho de que pueden utilizarse para ayudar a predecir la posición financiera de una empresa en el futuro y determinar las utilidades y los dividendos esperados. Desde el punto de vista de un inversionista, la predicción del futuro es todo lo que trata el análisis de estados financieros es útil tanto como una forma de anticipar las condiciones futuras y lo que es más importante, como un punto de partida para planear las acciones que influirán en el curso futuro de los conocimientos.

COMO REALIZAR EL ANÁLISIS DE RATIOS Muchas personas se hacen un chequeo médico anual: en el mismo se realiza un reconocimiento general de su corazón, de sus pulmones, de su vista, peso, tensión arterial, etc. Algunos datos tiene sentido por si mismos (temperatura 36°); de otros en cambio, no puede decirse lo mismo. Así, por ejemplo, seria de muy poco valor para un médico saber que un paciente ha aumentado 5kg. de peso en un ano si no conoce el peso de esa personal al comienzo del periodo. Tampoco sería de gran

ayuda saber que una persona pesa 75 kg. Sin conocer al mismo tiempo su altura y su edad. Los ratios solucionan este problema. Los analistas hacer una especie de chequeo anual, trimestral mensual de la empresa cuando reciben sus estados financieros. Es muy corriente hablar de la salud financiera de una empresa. Los ratios tienen una utilidad general para determinar el estado financiero de la empresa, sin intentar recoger todos los posibles ratios que podrían calcularse. Antes de utilizar ratios, deberá estar seguro de lo que busca. Cuando se enseria análisis financiero es un defecto muy común sobrecargar al alumno con ratios sin explicar su sentido. Digamos, pues, claramente que las preguntas a las que desea encontrar respuesta el banco que concede el préstamo son las siguientes: 1. ¿cuál es la naturaleza del sector del prestatario? Por ejemplo, ¿es un sector de alto riesgo/ alto rendimiento? ¿Es un sector estable? ¿O está “en trance de muerte"? 2. ¿Qué beneficios obtiene el prestatario en comparación con las empresas de la competencia? ¿Cuál es su estructura de costos con respecto a la de las empresas de la competencia? ¿Cómo utiliza el activo en relación con las mismas? 3. ¿Cuál es la situación financiera del prestatario? ¿Cuáles son las expectativas en relación con el flujo de caja? ¿Qué proporción guardan las obligaciones de la empresa en relación con su tamaño? ¿Es solvente? 1. Concepto y uso de los Ratios Un ratio es el cociente entre magnitudes que tienen una cierta relación y por este motivo comparan. Par ejemplo, si se divide la utilidad neta obtenida por la empresa par la cifra del patrimonio neto de esa misma empresa se obtiene el ratio de rentabilidad de los capitales propios:

Utilidad Rentabilidad del Patrimonio Neto (ROE) = -----------------------

Los ratios no se acostumbran a estudiar solos sino que se comparan con: - Ratios de la misma empresa para poder estudiar su evolución (ver figura 1).

Rentabilidad del Patrimonio Figura 1. Evolución del ratio de rentabilidad del patrimonio neto a lo largo de un periodo de varios años

En la evolución del ratio de la figura se puede apreciar que la rentabilidad del patrimonio neto ha bajado considerablemente en el último año: - Ratios presupuestados por la empresa para un determinado periodo. Así, puede comparar lo que la empresa se había marcado como objetivo con la realidad. - Ratios ideales de tipo general para comprobar en qué situación se encuentra en relación a lo que considera ideal o razonable.

Por ejemplo, si un momento dado se considera que la rentabilidad ideal del patrimonio neto debe ser alrededor del 14% y la empresa, que se está estudiando tiene el 8% indica que está obteniendo una baja rentabilidad. - Ratios de tipo para comprobar si la empresa obtiene la rentabilidad que tendría que tener en función del sector económico en que opera. Por ejemplo, si la empresa obtiene una rentabilidad del patrimonio neto del 8% pero en su sector la media es del15% quiere decir que dicha empresa está obteniendo una baja rentabilidad. En la figura 2 se acompaña una muestra del grafico que puede utilizarse para comparar el valor de un ratio en la empresa en relación con la media del sector. - Ratios de los principales competidores de la empresa. A la empresa le puede interesar comparar sus ratios con los competidores más directos. Para ello, puede obtener los estados financieros que publican la Bolsa de Valores de Lima o la CONASEV, en caso de que dichas empresas listen sus acciones o hayan emitido títulos de renta fija (Bonos).

Figura 2. Comparación con valores medios del sector para un determinado ratio

Al usar ratios, hay que ir con precaución con las magnitudes que tienen signo negativo ya que pueden distorsionar la realidad y llevar a conclusiones erróneas. Por ejemplo, si se calcula el ratio de rentabilidad del patrimonio neto en una empresa que tiene pérdidas y que está en quiebra, o sea que tienen los fondos propios con signo positivo. Esto sería así porque al dividir una cifra con signo negativo por otra cifra con signo negativo, el resultado tiene signo positivo.

Liquidez

Capacidad de la empresa para hacer frente a los compromisos a corto corriente Ratio corriente = ----------------------

Activo

Solvencia

Relación recursos y compromiso Activo Ratio de garantía = ---------------------Pasivo

Disponible + Realizable cierto Ratio corriente = ----------------------

Pasivo total Ratio de garantía = ----------------------

Disponible Ratio corriente = ---------------------Pasivo Fondo de maniobra ---------------------------Activo total

Coeficiente básico de financiación

Patrimonio neto + pasivo a largo plazo --------------------------------------------------Activo fijo + fondo de

Eficiencia

Rentabilidad

Utilización del activo

Utilización del activo

antes de Impuestos Rentabilidad =

Ventas Activo

Ventas -----------------------Activo Corriente

Utilidad Interese

Utilidad antes Impuestos Rentabilidad = ----------------------

Ventas ------------------------Activo no Corriente

Gastos financieros Costo = -------------------------Financiero Pasivo con

Figura 3. Principales tipos de ratios

A. Razones de Liquidez Un activo líquido es aquel que fácilmente puede convertirse en efectivo sin pérdida significativa de su valor original. La conversión de los activos en efectivo, especialmente los activos corrientes como los inventarios y las cuentas por cobrar comerciales, es el medio principal de una empresa para obtener los fondos que necesita para liquidar sus cuentas corrientes. Por consiguiente, la “potenciación liquida" de una empresa trata con la cuestión de que tan capaz sea para satisfacer sus obligaciones corrientes. Los activos a corte plazo, o activos corrientes, son más fáciles de convertir en efectivo (son más líquidos) que activos a largo plazo. Por lo tanto, en general, una empresa se consideraría liquida que otra, si tuviera una mayor proporción de sus activos totales bajo forma de activos corrientes. Con los datos del balance general y el estado de ganancias y pérdidas que se muestran en los cuadros 3 y 4 respectivamente vamos a calcular las diferentes razones que se analizan a continuación. Monterrico S.A. tiene deudas por un total de 210 millones de soles que deben ser liquidadas dentro del año siguiente. ¿Tendrá problemas para satisfacer obligaciones? Un análisis total de liquidez requiere el uso del presupuesto caja; pero, al relacionar la cantidad de efectivo y de otros activos corrientes can las obligaciones actuales de la empresa, el análisis de razones

financieras proporciona una medida de liquidez rápida y fácil de usar. En esta sección exponen dos razones de liquidez que se usan comúnmente. 

Razón corriente. Se calcula dividendo los activos corrientes par corrientes:

los pasivos

Activos corrientes Razón corriente = ---------------------------2007 S/. 550,000 Razón corriente -------------------- = 2.6 S/. 210,000 Promedio de la industria = 3.1

2006 S/. 533,000 Razón corriente -------------------- = 2.1 S/. 243,000 Promedio de la industria = 2.8

Según la NIC 1 los actives corrientes incluyen el efectivo, los valores negociables, las cuentas por cobrar y los inventarios, etc. Los pasivos corrientes están formados por tributos, proveedores, cuentas por pagar diversas, documentos por pagar a corte plazo, vencimientos corrientes de la deuda a largo plazo. Si una empresa experimenta dificultades financieras, empezara a liquidar sus cuentas por pagar más Lentamente, a solicitar más préstamos a sus acreedores y a tomar otras acciones más. Si los pasivos corrientes aumentaran más rápido que los activos corrientes, la razón corriente proporciona el mejor indicador individual de la medida como los derechos de los acreedores a corto plazo están cubiertos por activos que se espera que se conviertan en efectivo con bastante rapidez, es la medida de solvencia a corte plazo que se utiliza más frecuentemente. Se debe tener cuidado al examinar la razón corriente, tal como debe ser cuando se examina cualquier razón de manera individual. Por ejemplo, solo por el hecho de que una empresa tenga una baja razón corriente, aún por debajo de 1.0, ello no significa que las obligaciones corrientes no pueden satisfacerse. La razón corriente en el año 2007 de Monterrico S.A. es de 2.6 es inferior al promedio de su industria, que es de 3.1, por lo que su posición de liquidez es un tanto débil. El año 2006 fue de 2.1 frente al promedio de la industria es también débil ya que esta fue de 2.8. Sin embargo, toda vez que se ha programado que los activos corrientes se conviertan en efectivo en el futuro cercano, es altamente probable que puedan liquidarse a un precio muy cercano a su valor estipulado. Un promedio industrial no es una cifra mágica que todas las empresas deban esforzarse por mantener que pertenecían a un mismo sector económico. En realidad, algunas empresas muy bien administradas se encuentran por arriba del promedio mientras que otras buenas empresas están por debajo de él, Sin embargo, si las razones de una empresa se encuentran muy alejadas del promedio de su industria, un analista debería interesarse solo en la razón por la cual ocurre esta variabilidad. De este modo, una desviación significativa respecto al promedio de la industria debería señalarse al analista (o a la administración) que efectué mayores verificaciones, aun si se considera que la desviación se encuentra dentro de una "buena dirección”. Por ejemplo sabemos que la posición de liquidez de Monterrico S.A. es actualmente inferior al promedio. Pero ¿a qué conclusión llegaría usted si la razón corriente de Monterrico S.A. fuera realmente de casi el doble de la que impera en la industria, tal vez 8.0? Esto es bueno? Tal vez no. Debido a que los activos corrientes, los cuales se consideran líquidos, se generan por lo común tasa de rendimiento más bajas que los activos a largo plazo, podría argumentarse que las de las empresas que tienen demasiada liquides no han invertido adecuadamente su dinero.



Razón rápida o prueba del ácido. Se calcula deduciendo los inventarios y los gastos pagados por adelantado de los activos corrientes y dividiendo posteriormente la parte restante entre los pasivos corrientes.

existencias –

Activos corrientes –

Anticipado Razón rápida o prueba del ácido =

Gastos pag.

De ordinario, los inventarios son los activos menos líquidos de los activos corrientes de una empresa. Por lo tanto, es más probable que ocurra una perdida en el inventario en caso de liquidación. De ese modo, es importante una medida de la capacidad de la empresa para liquidar las obligaciones a corto plazo sin recurrir a su venta. El promedio industrial correspondiente a la razón rápida para el año 2007 es de 4.5, por lo que el valor de la razón de Monterrico S.A. de 3.9 es bajo en comparación con las razones de otras empresas de su industria, en el año 2006 tuvo una razón de 1 frente a 1.8 promedio de la industria sin embargo se pueden hacer efectivas las cuentas por cobrar, la empresa podrá liquidar sus pasivos corrientes sin aun tener que liquidar su inventario. Nuestra evaluación a cerca de las razones de liquides indica que posición de liquidez de Monterrico S.A. es actualmente muy deficiente. Para tener una idea mejor de porque Monterrico S.A. se encuentra en esta situación, debemos examinar sus razones de administración de activos. De lo anterior se deduce que entre mayor sea el índice corriente mayor liquidez tiene la empresa para enfrentar sus obligaciones a corto plazo. La razón acida incluye solo activos corrientes que se asumen son más fáciles convertir rápidamente en efectivo para usarlo en pagar pasivos corrientes, en el caso de necesitarse. Determinar que es un buen o mal índice de liquidez depende de quien esté realizando el análisis. Se deben entonces utilizar ideas ideales o promedias de la industria. B. Razones de Gestión El segundo grupo de razones, las de gestión llamado también administración de activos, miden la eficiencia de una empresa para administrar sus activos. Estas razones han sido diseñadas para responder a la siguiente pregunta: considerando los niveles de ventas actuales y proyectados ¿para ser razonable, demasiado alta, o demasiado baja la cantidad total de cada tipo de activo reportado en el balance general? Las empresas invierten en activos para generar ingresos tanto en el periodo actual como en el futuro. Para comprar sus activos, Monterrico S.A. y otras compañías deben de solicitar fondos de préstamo u obtener fondos a partir de otras fuentes. Si tiene de mesiados activos sus gastos de interés serán demasiados altos, por lo que sus utilidades disminuirán. Por otra parte, debido a que la producción se ve afectada por la candad de los activos, si estos son demasiados bajos se podrían perder rentas rentable debido a que la empresa no pueda manufacturar la cantidad suficiente productos.



Rotación del inventario. Se define de la siguiente manera:

Activos corrientes Razón de rotación de inventarios = 2007 S/. 1,043,000 Razón de rotación I. -------------------------- = 4 veces S/. 273,500 Promedio de la industria = 6.2

Como aproximación preliminar, cada uno de los artículos del inventario de Monterrico S.A. se vende nuevamente o se almacena, o “rota”, 4 veces por año; esto es considerable más bajo que el promedio industrial de 6.2 veces. Este dato indica que Monterrico S.A mantiene inventarios excesivos desde luego, los excesos de inventarios son improductivos y representan una inversión con una tasa de rendimiento muy baja o de cero. La baja razón de rotación de inventarios de Monterrico S.A nos hace cuestionar la razón corriente. Con una rotación tan baja, debemos preguntarnos si la empresa tiene existencias de artículos dañados u obsoletos (por ejemplo, computadores y tipos de textiles correspondientes a años pasados) que en realidad no cubren su valor estipulado. Debe tenerse cuidado al calcular y utilizar la razón de rotación de inventarios porque las comprar de inventarios, y por lo tanto la cifra del costo de ventas, se realizan a lo largo de todo el año, mientras que las cifras de inventarios, y por lo tanto la cifra del costo de ventas, se realizan a lo largo de todo el año, mientras que la cifra de existencias es para un punto en el tiempo. Por esta razón es mejor usar la medida referente al inventario promedio. Si el negocio de la empresa es altamente estacional, o si ha habido una pronunciada tendencia a la alza a la baja de ventas durante el año, es de importancia esencial efectuar tal ajuste. Sin embargo, a efectos de comparabilidad con los promedios de la industria no hemos utilizado la cifra del inventario promedio en nuestros cálculos. 

Días de rotación: otra medida de la rotación de existencia o de inventarios que resulta útil para evaluar la política de compras es el número de días para vender las existencias, el cálculo siguiente mide el número de días que hacen falta para vender el promedio de las existencias en el ejercicio. 360 días Rotación de inventarios = 2007

360 Razón de rotación I. -------------- = 90 días 4 Promedio de la industria = 76 días

Cada uno de los artículos del inventario de Monterrico S.A se vende nuevamente y se almacena, cada 90 días; esto es considerablemente más alto que el promedio industrial de 76 días. Este dato indica que Monterrico S.A los excesos de inventarios que mantiene en stock. 

Días de ventas pendientes de cobro. También denominados “periodo promedio cobranza” (PPC), se utilizan para evaluar la capacidad de la empresa para cobrar sus ventas de manera oportuna. Estos días se calculan de la siguiente manera: Cuentas por cobrar cuentas por cobrar PPC= días de ventas = ---------------------------------------- = ------------------------------Promedio de ventas por día

2007

2006

S/. 115,000 PPC = -------------------- = 27.6 días S/. 1,498,000 -------------------360 Promedio de la industria = 22.7 días

S/. 120,000 PPC = -------------------- = 36 días S/. 1,200,000 -------------------360 Promedio de la industria = 26.2 días

Los días de ventas pendientes de cobro representan al plazo promedio que la empresa espera recibir efectivo después de hacer una venta, y este es el periodo promedio cobranza. Monterrico S.A tiene aproximadamente 27.6 días de ventas pendientes de cobro, lo cual es muy superior al promedio industrial de 22.7 días. Los días de ventas pendientes de cobro también pueden evaluarse mediante una comparación con términos los cuales la empresa vende sus bienes. Por ejemplo los términos de venta de Monterrico S.A exigen que haga el pago dentro de 30 días, por lo tanto el hecho de 28 días de ventas, y no de 30 días estén pendientes de cobro, indica que los clientes en promedio no pagan sus cuentas a tiempo. Si existe la tendencia de los días de ventas pendientes de coro a lo largo de los últimos años aumenten, pero si la política de crédito no ha sido modificada, esto sería una evidencia más fuerte de que deberían tomarse los pasos necesarios para mejorar el tiempo que se requiere para hacer efectivas las cuentas por cobrar. Este parece ser el caso de Monterrico S.A pues en 2004 sus días de ventas pendientes de cobro fueron aproximadamente 36 y las de promedio de la industria fue de 26. 

Rotación de los activos fijos. La razón de los activos fijos mide la eficiencia de la empresa para utilizar sus inmuebles maquinaria y equipo, y ayudar a generar venta. Se calcula de la siguiente manera. Ventas Ventas Razón de rotación de los activos fijos = 2007

2006

S/. 1,498,000 Rotac. De A. Fijo = --------------------= 3.4 veces S/. 444,500

S/. 1,200,000 Rotac. De A. Fijo = --------------------= 2.6 veces S/. 470,000

Promedio de la industria = 3.5

Promedio de la industria = 3.1 veces

La razón de 3.4 veces de Monterrico S.A es casi igual al promedio de la industria; esto indica que la empresa utiliza sus activos fijos casi tan intensamente (tan eficientemente) como las demás. Monterrico S.A no parece tener ni demasiados activos ni muy pocos de ellos en relación con otras empresas. Debe tenerse cuidado cuando se usa la razón de rotación de activos fijos para comprar diferentes industrias. Recuerde que a partir del 01-01-05 las cuentas del balance general expresan los costos históricos la inflación podría ocasionar el valor de una gran cantidad de activos adquiridos en el pasado se vea seriamente subvaluado. Por consiguiente, si estuvieras comparando una empresa antigua que hubiera adquirido sus activos fijos en fechas recientes probablemente encontraríamos que la empresa tendría una razón de rotación de activos fijos más alta. Debido a que los analistas financieros, por lo general, no cuentan con los datos necesarios para hacer ajustes por la inflación, deben reconocer que existe un problema y tratar de manera racional. En el caso de Monterrico S.A el problema es muy serio porque todas las

empresas de la industria tienen aproximadamente la misma antigüedad y han estado ampliándose casi la misma tasa; de este modo, los balances generales de las empresas sujetas a comparación son, en realidad, comparables. 

Rotación de los activos totales. La razón final de gestión de los activos, la razón de rotación de los activos totales mide la rotación de la totalidad de los activos de la empresa. Se calcula de la siguiente manera:

Ventas Ventas Razón de rotación de los activos totales =

2007

2006 S/. 1,498,000

S/. La razón de Rotac. Activos = -----------------------= 1,200,000 Monterrico S.A. 1.3 veces Rotac. Activos = es un trato S/. 1,139,500 ----------------------= 1 vez inferior al S/. promedio de la Promedio de la industria = 1.5 1,230,500 industria; esto Promedio de la industria = 1.3 indica que la veces compañía no genera un volumen suficiente de operaciones respecto a su inversión en activos totales. Para que la empresa sea eficiente, las ventas deberían aumentar algunos activos deberían venderse o debería adoptarse una combinación de estas medidas.

Nuestro examen acerca de las razones de gestión de activos de Monterrico S.A. muestra que su razón de rotación de activos fijos se encuentra muy cercana al promedio de la industria, pero que su rotación total de activos es inferior al promedio. La razón de rotación de activos fijos excluye los activos corrientes, mientras que la razón de rotación de los activos totales no lo hace. Por lo tanto, la comparación de estas razones confirma nuestra conclusión proveniente del análisis de las razone s de liquidez. Monterrico S.A. parece tener un problema de liquidez. El hecho que la razón de rotación del inventario y el periodo pr0omedio de cobranza se encuentran por debajo del promedio general indica, por asociados con la administración de los inventarios y las cuentas por cobrar. La lentitud de las ventas y las cobranzas de las ventas a crédito señalan que, para pagar sus obligaciones a corto plazo, Monterrico S.A. podría estar sometida a una mayor dependencia de los fondos externos, tales como préstamos, que la industria en general. El examen de las razones de la gestión de las deudas nos ayudara determinar si este en realidad es el caso. C. Razones de endeudamiento. La medida en la cual una empresa se financie por medio de deudas tienes tres importantes implicaciones. 1) AI obtener fondos a través de deudas, el patrimonio de los accionistas diluye. 2) Los acreedores contemplan el patrimonio neto, o los fondos proporcionados par los propietarios, al establecer un margen de seguridad; si los accionistas han proporcionado solo una pequeña proporción del financiamiento total, los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los dares. 3) Si la empresa gana más sobre las inversiones financiadas con fondos todos en préstamo que lo que paga como intereses, el rendimiento patrimonio es amplificado, a "apalancado"

El apalancamiento financiero, u obtención de fondos en préstamo, afecta a la tasa esperada de rendimiento realizada por los accionistas por dos razones: 1. Los intereses sobre las dudas son tributariamente deducibles mientras que los dividendos no lo son, por Io que el pago de intereses disminuye el pasivo fiscal de la empresa y todo lo demás se mantiene igual. 2. Generalmente, tasa de rendimiento de una empresa sobre sus inversiones en activos es diferente de la tasa a la cual solicita fondos en préstamo. Si la empresa tiene operaciones saludables, de ordinario invierte los fondos que obtiene a una tasa de rendimiento de una empresa sobre sus deudas. En combinación con la ventaja fiscal que las deudas tienen en comparación con las acciones, una mayor tasa de rendimiento sobre la inversión proporciona un rendimiento positivo ampliado para los accionistas. Bajo estas condiciones, el apalancamiento es un arma de doble filo. Cuando la empresa experimenta condiciones deficientes en los negocios, de ordinario las ventas y deben pagarse los costos (pagos de intereses) asociados con la solicitud de fondos en préstamo son contractuales y no varían de acuerdo con las ventas, y deben pagarse para evitar que la empresa caiga en un estado potencial quien quiebra. Por consiguiente, los pagos de intereses requeridos podrían llegar a ser una carga muy significativa para una empresa con problemas de liquidez. De hecho, si los pagos de intereses son lo suficientemente altos, una empresa que tenga un ingreso operativo positivo en realidad podría terminar con un rendimiento negativo para los accionistas. Bajo estas condiciones, el apalancamiento funciona negativamente para empresas y sus accionistas. La determinación de la cantidad óptima de deudas de una empresa dada es un proceso muy complicado, por lo que diferimos la exposición de este tema en un tema a parte. Por ahora, simplemente contemplaremos los dos procedimientos que utilizan los analistas al examinar las deudas de una empresa en un análisis de estados financieros: 1) Verifican las razones de balance general para determinar cómo se ha empleado los fondos solicitados en préstamos para financiar los activos. 2) Revisan las razones del estado de ganancias y pérdidas para determinar en qué medida pueden cubrir las utilidades operativas los cargos fijos, tales como los intereses. Estos dos conjuntos de razones son complementarios, por lo que el análisis los emplea en ambos. 

Razón de deuda. Se calcula dividiendo el total de pasivos de la empresa a una fecha entre el total de activos. Pasivos totales Razón de deuda =

La razón de deuda de Monterrico S.A. para los dos años es la siguiente: 2007

2006 S/.

310,000 Razón de la deuda = ------------------= 27.2 % S/.

S/. 443,000 Razón de la deuda = ------------------= 36 % S/.

1,139,500

1,230,500

Promedio de la industria = 25%

Promedio de la industria = 31%

En el año 2007 la

empresa una razón de deuda del 27.2%, lo que quiere decir que sus activos totales, el 27.2% ha sido financiado externamente; dicho de otra forma, los acreedores de la empresa muestra una razón de deuda relativamente moderada de 27.2%sibre sus activos. La empresa muestra una razón de deuda relativamente baja, lo cual permite accesos al crédito. Endeudamiento de 70% y 80% son estándares comunes. Por la limitación externa en los capitales privados, las empresas deben recurrir a financiación externa para poder operar es decir, deben hacer uso del apalancamiento financiero para desarrollar sus actividades. Pero con respecto al promedio de la industria es un poco alta. En el año 2006 la empresa Monterrico S.A. presenta un porcentaje de 36% frente a 31% del promedio de la industria. 

Razón de patrimonio sobre activo. Se calcula dividiendo el total de patrimonio entre los activos de la empresa. Total patrimonio Razón de patrimonio a activo =

Para Monterrico S.A. este índice se calcula así: 2007

2006 S/.

829,500 Razón Patrim./Activo = ------------------= 72.8 %

S/. 787,500 Razón Patrim./Activo = ------------------= 64 %

S/. 1,139,500

S/. 1,230,500

Esta razón muestra el porcentaje de financiación de los activos con recursos de la misma empresa. Como se puede observar, la razón de patrimonio a activo de la misma empresa. Como se puede observar, la razón de patrimonio a activo es el complemento de la razón de deuda. Para el año 2007, la empresa ha financiado sus activos así; con deuda el 27.2% o sea con fuentes de financiación externa y con capital propio, el 72.8% restante. En comparación con el promedio de la industria se encuentra un poco menor, pues, esta tuvo una razón de financiamiento propio de 75.6%.

Promedio de la industria = 75.6 %



Promedio de la industria = 70 %

Razón de composición de la deuda. Se calcula dividiendo los pasivos corrientes entre el total de pasivos. Pasivos corrientes Razón de composición de la deuda =

La razón de composición de la deuda de Monterrico S.A: para los dos años es la siguiente: 2007

2006 S/.

210,000 R. Comp. De la deuda = ------------------= 67.7 %

S/. 243,000 R. Comp. De la deuda = ------------------= 54.9 %

S/. 310,500

S/. 443,000

Este índice muestra, como su nombre lo indica, la composición de la deuda de la empresa. Del total la deuda de Monterrico S.A., en el año 2007, el 67.7% requiere ser cubierta en un periodo menor de un año y el restante, 32.3% en un periodo mayor. En comparación con el promedio de la industria la composición de la deuda es menor y se encuentra casi equiparado con la deuda a largo plazo.

Promedio de la industria = 55 %

Promedio de la industria = 50 %

Como se puede observar en el análisis vertical del balance, del año 2006 los pasivos corrientes son el 54.9% del total de pasivos, significa que parte de los activos no corrientes están siendo financiados con deudas a corto plazo. Se considera saludable, en términos generales, que los activos corrientes se financien con pasivos corrientes, y los activos no corrientes se financien con deuda no corriente y patrimonio. 

Razón de la cobertura de intereses. Se calcula dividiendo la utilidad operativa entre los intereses. Utilidad operativa Razón de cobertura de interés =

Esta razón relaciona los gastos financieros provenientes de la deuda de la empresa con su capacidad para cubrirlos con resultados operativos. Este índice es de especial interés para los acreedores de la organización. La razón de cobertura de intereses de Monterrico S.A. para los dos años es la siguiente: 2007

2006 S/.

160,000 R. Comp. De intereses = ------------------= 26.7 %

S/. 135,600 R. Comp. De intereses = ------------------= 11.3 %

S/. 6,000

S/. 12,000

Promedio de la industria = 55 %

Indica que en el año 2007 la empresa genero utilidades operativas que le permitieron cubrir 26.7 veces sus cargos por intereses. Este índice brinda a los acreedores de Monterrico S.A. un poco de seguridad del cubrimiento de sus acreencias financieras. Frente al promedio de la industria es un poco menor la seguridad de pago frente a sus acreedores. Promedio de la industria = 25 %

Mientras más baja sea esta razón, existirá más riesgo para los acreedores puesto que la empresa no genera un adecuado número de veces los gastos financieros. D. Razones de Rentabilidad Estas razones, consideradas como las de mayor importancia para los usuarios de la información financiera, miden la capacidad desarrollar por la empresa para producir utilidades. Determinan el éxito o fracaso de la gerencia en el manejo de sus recursos físicos, humanos y financieros. Las principales razones de rentabilidad son siguientes: 

Rentabilidad sobre las ventas (ROS) Utilidad neta Rentabilidad sobre las ventas =

La rentabilidad sobre las ventas de Monterrico S.A. se calcula de la siguiente forma. 2007

2006 S/.

102,375 Rent. Sobre las ventas = --------------------= 6.8 %

S/. 84,798 Rent. Sobre las ventas = --------------------= 7.1 %

S/.

S/.

1,498,000

1,200,000

Promedio de la industria = 12.3 %

Promedio de la industria = 10.1 %

Significa que por cada nuevo sol de ingresos, a la empresa le quedan en el año 2007 después de impuestos, S/. 0.07 céntimos, mientras que en el año 2006 solo le quedan S/. 0.07 céntimos, se podría decir que se mantuvo su rendimiento. Pero en comparación el promedio de la industria son menores en 5.5% y 3% en los años 2007 y 2006 respectivamente. La rentabilidad sobre ingresos es considerada como la primera fuente de rentabilidad de una organización. Si las ventas o los ingresos por servicios no producen a la empresa rendimientos adecuados, su desarrollo y subsistencia se yen amenazados. Esta razon mide la efectividad de la gerencia de ventas ya que muestra su capacidad para hacer cumplir la mision de la empresa. Si a los ingresos operacionales se les compara con el motor de una maquina, se dice que la rentabilidad sobre ingresos es la medida de eficiencia de ese motor.  E. 9.