May 4, 2017 | Author: ElvisCahuanaGonzales | Category: N/A
Análisis e Interpretación de Estados Financieros Dr. Pedro Gonzáles Urbina
PROESAD
Título : Análisis
e Interpretación de Estados Financieros
Autor: Mg. Pedro Gonzáles Urbina
Diseño interior: Almendra Romero Quicaña Diseño de tapa: Edward Alarcón Rojas El contenido de esta publicación (texto, imágenes y diseño), no podrá reproducirse total ni parcialmente por ningún medio mecánico, fotográfico, electrónico (escáner y/o fotocopia) sin la autorización escrita del autor. Universidad Peruana Unión - Facultad de Ciencias Empresariales Centro de Producción de Materiales Académicos CEPMA-PROESAD Sede Central - UPeU Carretera Central km 19 Ñaña-Lima / Tel. (01) 618-6336 / 618-6300 / Anexo: 3084 www.upeu.edu.pe e-mail:
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[email protected] Hecho el depósito legal en la Biblioteca Nacional del Perú Nº 2013-04799 IMPRESO EN EL PERÚ PRINTED IN PERU
Presentación El presente módulo se llama “Análisis e interpretación de Estados Financieros”, corresponde a la asignatura del mismo nombre, cuya naturaleza es teórico, práctica, pertenece al área de Formación Profesional, Sub área: Especialización, al VI ciclo, con un total de 2 horas y 4 créditos. Además responde a las exigencias curriculares de los programas académicos y de los diseños curriculares de la Facultad de Ciencias Empresariales y sus respectivas carreras académicos profesionales, en el contexto de los perfiles, las visiones y las misiones institucionales educativas y profesionales. Tiene el propósito de preparar al estudiante en el análisis e interpretación de información económico-financiera y para que éste elabore reportes adecuados para la toma de decisiones empresariales. Comprende el desarrolla de las técnicas más usuales para el análisis de los estados financieros, en él se incluyen las técnicas de análisis basados en las situaciones de la estructura financiera, los métodos comparativos basados en porcentajes y números índice, así como los ratios o razones financieras para luego considerar los indicadores basados en cuadros de mando en el que se aborda tanto el cuadro de Du Pont y el basado en las áreas funcionales de la empresa. Este módulo comprende la sumilla, las competencias, los contenidos agrupados en 4 unidades. Unidad 1: los estados financieros y el análisis financiero. Unidad 2: análisis de la estructura financiera. Unidad 3: análisis mediante ratios o razones financieras Unidad 4: análisis comparativo y cuadros de mando.
Índice UNIDAD I
LOS ESTADOS FINANCIEROS Y EL ANÁLISIS FINANCIERO
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Sesión N.° 1: CONSIDERACIONES SOBRE LOS ESTADOS FINANCIEROS .................... 13 1.1. ¿Qué y para qué son los estados financieros (e/f)? .................... 13 1.2. necesidad gerencial: ¿e/f o realidad? .............................................. 13 1.3. los estados financieros...¿y qué de las causas? ........................... 14 1.4. cómo leer y evaluar un estado financiero .................................... 15 Sesión N.° 2: EL análisis financiero ....................................................................... 17 2.1. análisis, síntesis e interpretación ...................................................... 17 2.2. El análisis financiero .............................................................................. 18 2.3. el analista ................................................................................................... 18 2.4. condiciones del analista ........................................................................ 19 2.5. factores que afectan el análisis de e/f............................................ 19 Sesión N.° 3: técnicas de análisis de estados financieros ........................... 21 3.1. el análisis de la estructura financiera ........................................... 21 3.2. las razones o ratios financieros ....................................................... 21 3.3. e/f comparados en valores absolutos y relativos (porcentajes horizontales, verticales y números índices) ....... 21 3.4. El rendimiento de los recursos (roi) o cuadro de mando de du pont ........................................................... 21 AUTOEVALUACIÓN ......................................................................................................22
UNIDAD II
análisis de la estructura financiera
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Sesión N.° 4: análisis de la estructura financiera ........................................27 4.1. definición ......................................................................................................27 4.2. activos o inversiones circulantes .....................................................28 4.3. inmovilizaciones o activos no corrientes o fijos .........................28 4.4. deudas a corto plazo ..............................................................................29 4.5. capitales permanentes ...........................................................................29 4.6. técnicas de análisis de la estructura financiera ........................29 4.7. técnicas de análisis horizontal y vertical de la situación financiera ................................................... 31
AUTOEVALUACIÓN ......................................................................................................36
UNIDAD III
análisis mediante ratios o razones financieras
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Sesión N.° 5: análisis mediante ratios o razones financieras.................... 41 5.1. utilización de razones financieras .................................................... 41 5.2. ParteS interesadas ...................................................................................42 5.3. tipos de comPARAciones ..........................................................................42 5.4. razones financieras básicas ................................................................43 5.5. caso de estudio ..........................................................................................43 5.6. análisis y discusión de la administración acerca del resultado de las operaciones y situación financiera ................60 preguntas y respuestas .......................................................................................64 problemas resueltos ............................................................................................70 AUTOEVALUACIÓN ......................................................................................................82
UNIDAD iv
análisis comparativo y cuadros de mando
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Sesión N.° 6: estados financieros comparados en valores absolutos y relativos (porcentajes y números índices) ..................................85 6.1. análisis de porcentajes verticales .....................................................85 6.2. análisis de las variaciones de los resultados o porcentajes horizontales ..................................................................88 Sesión N.° 7: análisis mediante cuadros de mando......................................... 91 7.1. el cuadro de mando du pont ................................................................ 91 7.2. el cuadro de mando basado en áreas funcionales ....................94 AUTOEVALUACIÓN ....................................................................................................100 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ............................................................................... 101
SUMILLA La asignatura pertenece al área de formación profesional y es de naturaleza teórico práctica. El propósito de la asignatura es preparar al estudiante en el análisis e interpretación de información económico-financiera y para que éste elabore reportes adecuados para la toma de decisiones empresariales. La asignatura comprende: bases teóricas para el análisis de información financiera, contenidos analizables de los Estados Financieros, técnicas de análisis financiero, reportes del trabajo de análisis financiero. Todos los contenidos se desarrollan según los lineamientos de la Filosofía de la Educación Cristiana.
ORIENTACIONES METODOLÓGICAS CÓMO ESTUDIAR LOS MÓDULOS DIDÁCTICOS O TEXTOS AUTOINSTRUCTIVOS MÉTODO A2D El método A2D para autodidactas, de Raúl Paredes Morales, es un método de fácil aplicación para la mayoría de los estudiantes, inclusive para los no autodidactas. Si el estudiante aplica este método, su trabajo intelectual será más rápido y eficaz. A2D responde a las letras iniciales de los 3 pasos, que se propone para la lectura de un módulo didáctico o cualquier otro texto.
A2D
Antes de la lectura Durante la lectura Después de la lectura
Antes de la lectura Consiste en la exploración preliminar y se debe: a. Echar un vistazo general empezando por el índice, reconociendo unidades y lecciones que se van explicando en el módulo didáctico. b. Anotar tus dudas que van surgiendo durante el vistazo general, para esclarecerlas durante la lectura o después de ella. c. Adoptar una actitud positiva.
Durante la lectura Esta es la fase más importante del método, el ritmo de lectura lo pone cada lector. Debes tener presente los siguientes aspectos: a. Mantén una actitud positiva. b. Participa activamente en la lectura: Tomando apuntes, subrayando, resumiendo y esquematizando. c. Si no entiendes lo que lees o encuentras una palabra desconocida, consulta con tu profesor, tutor o un diccionario.
Después de la lectura Esta fase va a afianzar tu lectura, mejorando tu comprensión lectora. Para ello debes tener en cuenta lo siguiente: a. Repasa los apuntes tomados durante la lectura. b. Organiza el trabajo y planifica el horario de estudio. Trata de que sea siempre a la misma hora. c. Realiza los trabajos diariamente. No dejes que se te acumulen las tareas. d. Procura ampliar las lecciones con lecturas complementarias. e. Al final de cada capítulo, haz un cuadro sinóptico o mapa conceptual. f. Elabora tu propio resumen.
Enriquece tu vocabulario para entender mejor las próximas lecturas.
UNIDAD I LOS ESTADOS FINANCIEROS Y EL ANÁLISIS FINANCIERO Sesión N.º 1 Consideraciones sobre los Estados Financieros
Sesión N.º 2 El Análisis Financiero
Sesión N.º 3
Técnicas de Análisis de Estados Financieros
COMPETENCIAS CONCEPTUAL
PROCEDIMENTAL
ACTITUDINAL
a. Analiza la información financiera útil acerca de una entidad económica, regulada por principios y reglas particulares en los estados financieros.
b. Desarrolla la aplicación de análisis financiero mediante el uso de técnicas diversas y variadas en los informes financieros
c. Valora los conocimientos de los estados financieros y el análisis financiero.
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Sesión
Consideraciones sobre los estados financieros
1.1. ¿QUÉ Y PARA QUÉ SON LOS ESTADOS FINANCIEROS (E/F)? Los estados financieros son los medios preparados por la Administración, con el objeto de informar, externa o internamente, sobre los efectos financieros generados en la empresa, durante un Ciclo Normal de Operaciones, que nos permite conocer: 1. La situación de los recursos y obligaciones de la empresa 2. Los cambios ocurridos en la Situación Financiera, en cuanto a: a. Los resultados de las Operaciones realizadas en el período, y b. Los cambios originados por las Actividades Operativas, de Inversión y de Financiamiento.
1.2. NECESIDAD GERENCIAL: ¿E/F O REALIDAD? Los Estados Financieros deben indicar la realidad. Pero los Estados Financieros no son la realidad mientras no se soporten con evidencia real. Un ejemplo muy sencillo: Juan, un Padre feliz por el nacimiento de su hija Luisa la inscribe en el Registro Civil como varón. Pregunta: ¿Es Luisa mujer o varón? Respuesta del 20% de los asistentes: Varón porque su inscripción en el Registro Civil, así lo expresa. ¿Aceptaría usted como varón a Luisa, una mujer con todos sus atributos femeninos, simplemente porque así lo expresa el registro Civil? Si usted es quien afirma que no obstante lo que exprese el Registro Civil, Luisa es mujer; usted solicitaría un cambio en el Registro Civil. Nunca que Luisa se transforme para ajustarse a lo registrado, pues la realidad debe prevalecer, sobre la información. Nos preguntamos: ¿Cuántas veces sobreponemos los símbolos, los mapas, las consignas, los clisés, la publicidad a la realidad?
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¿Cuántas veces sobreponemos la información contable a los hechos y bienes que, como evidencia, soportan a los Estados Financieros?
1.3. LOS ESTADOS FINANCIEROS... ¿Y QUÉ DE LAS CAUSAS? El número dos indica 2, sin aclarar a qué persona o bien se refiere, pues los números sólo son símbolos cuantitativos. Tampoco los números evalúan cualitativamente el atributo de la persona o del bien a que se refieren, a menos que se indique, en una leyenda, el significado de cada número. No olvidemos que toda anotación contable expresa el efecto originado por un recurso real que existe y por una transacción que ocurrió, donde siempre han intervenido seres humanos y bienes o servicios, cuyo resultado afecta el capital de toda entidad, sin importar su tamaño. Por lo tanto, es responsabilidad del usuario de los Estados Financieros, que se expresan en cuentas y números, evaluar el significado de cada rubro del Estado Financiero. Cuando el usuario es el Gerente, él conoce el hecho ocurrido; sólo le resta ejercitar su criterio con competencia, objetividad y honestidad. Para el Gerente, los números representan mediciones de los factores, humanos o físicos, y de la actividad a que se refieren; pero los Estados Financieros indican saldos y resultados, no las causas que lo originaron; como un termómetro indica si la temperatura que tenemos es normal o no, pero no la enfermedad que podemos tener y menos su causa. Resumiendo: Los Estados Financieros solamente muestran efectos, no causas. Ejemplo: Un saldo, en cuentas por cobrar o clientes, no indica si es, o no, razonable, salvo que el usuario: 1. Compare el saldo con el volumen de los últimos 12 meses de ventas al crédito. 2. Determine seguidamente cuántos días de venta al crédito tiene en cartera, y 3. Cuestione si es razonable este saldo al compararlo con la Política Crediticia de la empresa. Si la Política Crediticia es de 60 días y el saldo en Cartera promedia 120 días, cuestiónese: ¿Qué está sucediendo? 4. Hasta aquí los efectos. Seguidamente cuestione cuáles pueden ser las causas: a) ¿Mantiene el bien o servicio que vende la misma calidad? Si, No, ¿Por qué? b) ¿Es efectiva la gestión de cobro? Si, no, ¿Por qué? c) ¿Mantiene el dinero su poder adquisitivo? Sí, No, ¿Continúa con la misma política crediticia? Sí, No, ¿Por qué? ¿Qué hacer? 5. Terminando este cuestionamiento gerencial: a) Defina cuál es el principal problema. b) ¿Es este problema parte de uno mayor? Si es afirmativo, establezca las relaciones.
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c) Determinado el problema mayor, divídalo: i. En segmentos, separando los importantes de los menos importantes; ii. En subsegmentos, separando los importantes de los menos importantes hasta; iii. Detectar las causas más importantes del principal problema. d) Llegue a conclusiones, refiriéndolas al problema más importante y establezca las medidas a tomar. e) Implante las medidas rectificadoras. No las deje en simples intenciones. Y así, con cuestionarios más amplios y profundos adaptados a la realidad de cada empresa, continúe cuestionando el saldo de cada rubro del Estado Financiero. En fin, los Estados Financieros, económicos y Gerenciales son un termómetro que llama la atención al Profesional contable sobre: 1. Cualquier desviación financiera y operativa de la empresa. 2. Las causas que originaron esta desviación. Los Estados Financieros no son solamente para cuadrar anotaciones contables. Los Estados Financieros son para planear y controlar el comportamiento financiero y las operaciones de una entidad.
1.4. CÓMO LEER Y EVALUAR UN ESTADO FINANCIERO Al leer un E/F léalo y evalúelo para cambiar, si es necesario lo que está detrás de los números, no los números. Evalúe el significado de cada cuenta en cuanto a: “Mercados”, “Costos”, “Competencia”, “Nuevos Productos”; enfocando internamente, las “fuerzas y debilidades” presentes y, externamente, las “oportunidades y peligros” que presenta el futuro. Si visualiza lo que existe detrás de los números, aprenderá a leer a través de los números, que es la clave para conocer a fondo cualquier entidad. Recuerde que la reputación del Financista, del Auditor y del Contador no depende solamente de los controles establecidos, sino de su habilidad de leer e interpretar los E/F en términos del significado de sus cifras. El mayor defecto de la Contabilidad, por la confusión que trae, es que debe cuadrar. Un Estado de Situación puede cuadrarse poniendo los Costos, los gastos como Activo, y la Utilidad Neta y la Venta como Pasivo; sin embargo, este Estado no tendrá validez alguna, aunque cuadrará. Muchos creen que una vez cuadrado una cuenta, un libro, un estado, todo ha concluido. Por el contrario, es entonces cuando comienza el trabajo del Financista, del Auditor y del Contador. “La contabilidad es asunto de razón. No de aritmética” ( John Locke). La contabilidad no es un trabajo mecánico; sino todo un proceso de razonamiento e interpretación. El Contador basa su trabajo en el sentido común, en el correcto pensar... Un financista, una auditor, un contador deben tener una mente visualizadora. Detrás de cada anotación contable hay un hecho real, donde han intervenido personas intercambian-
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do bienes y servicios. Busque el significado de las anotaciones, visualizando los hechos y estableciendo las relaciones entre la contabilidad y la transacción visualizada. Puede haber libros y documentos mostrando hechos y datos, pero el trabajo contable se realiza en la mente del financista, del auditor y del contador buscando significado a dichos hechos y datos. La mente del financista, del auditor y del contador debe: 1. Visualizar las transacciones, las operaciones que originaron las anotaciones contables viendo en cada operación contable no sólo las cifras, sino las transacciones, los hechos realizados por: Intervenir personas, prestarse servicios, mover bienes. 2. Ir progresivamente de la inferencia a la prueba final. Para facilitar este proceso mental al estudiar cada hecho, cada dato, el financista, el auditor y el contador deben contestar las preguntas básicas: ¿Qué, quién, por qué, cómo, cuándo, dónde? Ejemplo: Al verificar una adquisición de equipo: 1. ¿Qué equipo compraron? ¿Qué produce? 2. ¿Quién “solicitó”, “decidió” y “autorizó” la compra? ¿Quién lo vendió? ¿Quién aprobó la recepción? ¿Quién opera el equipo? ¿Personal nuevo o antiguo? Si antiguo, ¿hubo ascenso? 3. ¿Por qué lo compraron? ¿Para aumentar la producción? ¿Para sustituir otro equipo? ¿Para un nuevo producto? ¿Por qué seleccionaron este equipo y no otro? 4. ¿Cómo determinaron la necesidad de comprar este equipo? ¿Cómo seleccionaron este equipo? ¿Cómo se efectuó la transacción? ¿Hubo equipo dado a cuenta? ¿Cómo lo compraron, contado o crédito? ¿Corto o largo plazo? 5. ¿Cuándo lo compraron, hacía falta? ¿Anticiparon con tiempo la necesidad de utilizarlo? ¿Cuándo se recibió? ¿Cuándo se instaló? ¿Cuándo comenzó a operar? ¿Cuándo se retiró el equipo sustituido? 6. ¿Dónde se instaló? ¿Dónde lo compraron? ¿Localmente o importado? ¿Dónde está el equipo sustituido o retirado?
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Sesión
El análisis financiero
2.1. ANÁLISIS, SÍNTESIS E INTERPRETACIÓN Análisis, síntesis e interpretación, son procesos de conocimiento que por su utilización permiten al investigador conocer la realidad. René Descartes, señala que la explicación a un hecho o fenómeno no puede aceptarse como verdad si no ha sido conocida como tal. Por otro lado, el conocimiento de la realidad puede hacerse a partir de la identificación de las partes que conforman el todo (análisis) o como resultado de ir aumentando el conocimiento de la realidad iniciando con los “elementos más simples y fáciles de conocer para ascender poco a poco, gradualmente, al conocimiento de lo más complejo” (síntesis). El análisis inicia su proceso de conocimiento por la identificación de cada una de las partes que caracterizan una realidad, de esta forma podrá establecer las relaciones causa-efecto entre los elementos que componen su objeto de estudio. La síntesis implica que a partir de la interrelación de los elementos que identifican su objeto puedan relacionarse con el conjunto en la función que desempeña cada uno de ellos con referencia al problema de estudio. De esta forma análisis y síntesis son dos procesos que se complementan en uno en el cual al análisis debe seguir la síntesis. La interpretación utiliza los resultados del análisis, hace inferencias pertinentes a las relaciones bajo estudio y presenta conclusiones sobre dichas relaciones. El analista, quien interpreta los resultados de éstas relaciones trata de encontrar el significado y las implicancias de ellos. Esto se hace de dos formas. Primero, se interpretan las relaciones establecidas dentro de la empresa y sus propios datos, este es el uso mas estricto y frecuente del término interpretación, aquí interpretación y análisis están estrechamente ligados, digamos que cuando alguien interpreta, automáticamente analiza ; esto es cuando alguien por ejemplo calcula un índice, casi inmediatamente infiere la existencia de su relación. Segundo se busca un significado más amplio de los datos obtenidos mediante la comparación con otras empresas y sectores similares y con las demandas y expectativas de la propia empresa.
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Análisis e Interpretación de Estados Financieros
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En resumen el análisis descompone el todo en sus partes y las identifica, mientras que la síntesis y la interpretación relacionan los elementos componentes del problema y crea explicaciones a partir de su estudio.
2.2. EL ANÁLISIS FINANCIERO En su concepto más amplio el análisis financiero comprende una multiplicidad de disciplinas capaces de dar un enfoque global de la situación de la empresa. Sin embargo, en la práctica es casi imposible elaborar un estudio de tal naturaleza. Como debe comprenderse el diagnóstico sería muy amplio y prácticamente se estaría fijando la posición de la empresa en su entorno, situación harta y compleja. Lo que se viene teniendo es más bien análisis parciales de acuerdo a los requerimientos circunstanciales, jugando un papel preponderante el criterio profesional del Analista. En suma podemos decir que en nuestra realidad es casi imposible efectuar un Análisis Integral, y como ya se ha dicho anteriormente es viable el análisis sectorial referido a algún aspecto concreto de la estructura de la Inversión, del financiamiento o ya de la evaluación de resultados. El análisis de E/F investiga y enjuicia a través de la información contable cuales han sido las causas y los efectos de la gestión de la empresa, para llegar a su actual situación y así predecir cuál será su desarrollo en el futuro, para tomar decisiones consecuentes. El análisis de E/F debe suministrar respuestas a las interrogantes que el usuario de la información contable se plantee. Usuarios de los estados financieros Directivos Asesores Auditores Inversionistas actuales en perspectiva Proveedores Trabajadores
2.3. EL ANALISTA En realidad es el protagonista principal respecto al análisis financiero, porque de él depende la validez del diagnóstico de la empresa. Las técnicas o procedimientos de análisis pueden ser conocidas por quien le da dinamismo u orientación, es precisamente el buen juicio que le imprima el analista. El analista pues influye de manera decisiva en el análisis financiero. Además, es imprescindible que el analista conozca profundamente la realidad del proceso que pretende someter a análisis, en especial sus características no financieras. Por ello, todo buen analista financiero interno, es decir el que trabaja permanentemente dentro de una empresa, necesita conocer a fondo las operaciones, el proceso tecnológico productivo y el sistema de comercialización de la compañía en que actúa como condición ineludible de la eficacia de su tarea.
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2.4. CONDICIONES DEL ANALISTA
Debe tener conocimiento completo del Balance General y del Estado de Ganancias y Pérdidas y debe estar familiarizado con los detalles de los diferentes pasos de la contabilidad. Capacidad de análisis que pueda representar en su mente la situación y actividadesde los distintos departamentos del negocio. .Sentido común para llegar a conclusiones relacionadas con una empresa nueva en comparación con una solidamente establecida. .El analista debe revisar y reconstruir los Estados Financieros de acuerdo con su punto de vista (Los E/F deben ajustarse a los PCGA – Principios de contabilidad generalmente aceptados).
2.5. FACTORES QUE AFECTAN EL ANÁLISIS DE E/F
Información incompleta o inafecta. Prácticas contables y normas que adopte la compañía. Estados financieros preparados o arreglados con propósito de presentar una posición financiera óptima. Diferencias de opinión de las personas que preparan los Estados Financieros. Falta de uniformidad en la aplicación de los PCGA. La influencia del cambio en el nivel de precios.
Advertencias / Recomendaciones
.Solamente cuando se aplica un grupo de razones puede formarse un juicio razonable referente a la situación financiera total de la empresa. .Al comparar E/F se debe tener en cuenta que la comparación se haga sobre bases lógicas. En suma, un conjunto de simples coeficientes o índices, con información juiciosamente seleccionada y con magnitudes homogéneas, puede constituir un importante elemento de diagnóstico, pero, si en contraposición, el modelo más complejo es alimentado con datos inconsistentes, heterogéneos y no relevantes, el producto obtenido carecerá de valor informativo o decisorio; en otras palabras, en cada ejercicio de análisis financiero es necesario conjugar el criterio del analista, la calidad de la información, las herramientas a usar, y no perder de vista o dejar de percibir, adecuadamente, el objetivo buscado.
Comparamos
Comparamos con períodos anteriores. Comparamos con metas predeterminadas. Comparamos con otras compañías.
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Técnicas de análisis de estados financieros
Las técnicas que se aplican para el análisis de E/F son diversas y todas tienen como propósito evaluar el desempeño y servir de base para la corrección o mejoramiento de las distintas áreas que están involucradas en los informes financieros. A continuación presentamos algunas técnicas más usuales que estudiaremos a lo largo de los capítulos siguientes:
3.1. El análisis de la estructura financiera 3.2. Las razones o ratios financieros: ◊ ◊ ◊ ◊
Liquidez Actividad Endeudamiento Rentabilidad
3.3. E/F comparados en valores absolutos y relativos (porcentajes horizontales, verticales y números índices) 3.4. El rendimiento de los recursos (ROI) o Cuadro de Mando de Du Pont Estas técnicas son sólo una de las muchas maneras de obtener un conocimiento de la empresa a partir de los datos financieros, existen otras técnicas y métodos para analizar que no son tratados en esta obra por ser poco usuales.
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AUTOEVALUACIÓN PROCEDIMENTAL Explique por qué los estados financieros sólo reflejan los efectos y no las causas (máximo 5 líneas). _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ ________________________________________ Analice una cuenta de un estado financiero real de cualquier empresa y cuestione el saldo haciendo las preguntas necesarias para conocer las causas “detrás de los números” que le permita conocer más ampliamente lo sucedido en esa cuenta (puede utilizar las preguntas que se exponen en este capítulo o las que usted crea conveniente (máximo 10 líneas). _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ ________________________________________ ¿Por qué es importante la comparación de los resultados del análisis financiero y como se comparan? (máximo 5 líneas). _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ ________________________________________
CONCEPTUAL Defina qué es el análisis financiero (máximo 4 líneas). _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ ________________________________________
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¿Qué diferencia existe entre análisis y síntesis? (máximo 5 líneas). _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ ________________________________________ ¿Cuáles son las técnicas usuales para el análisis de la información financiera? (máximo 5 líneas). _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ ________________________________________ ¿Qué factores afectan el análisis financiero? (máximo 5 líneas). _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ ________________________________________ ¿Qué condiciones en cuanto a conocimiento y habilidades debe tener el analista financiero? (máximo 5 líneas). __________________________________________________________________
________________________________________________________________________ __________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ____________________________________________
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UNIDAD II ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA Sesión N.º 4
Análisis de la estructura financiera
COMPETENCIAS CONCEPTUAL
PROCEDIMENTAL
ACTITUDINAL
a. Analiza el estudio de la estructura del balance general de los rubros en que se divide el activo, el pasivo y el patrimonio.
b. Desarrolla un análisis global de la situación financiera de la empresa.
c. Respeta las opiniones y los conocimientos de sus compañeros, dentro y fuera del aula.
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Sesión
Análisis de la estructura financiera
4.1. DEFINICIÓN La estructura financiera es la “primera” vista o apreciación a nivel de rubros del Balance General o Estado de Situación de la empresa, esta clasificación contable de la situación financiera tiene tres cuentas o rubros básicos como son el activo, pasivo y el patrimonio; pero esta información, necesariamente debe estar complementada mediante otros reportes financieros que permitan disponer de mayor información para el análisis y consecuentemente un enfoque más amplio de lo que constituye la Estructura Financiera. Desde el punto de vista de las finanzas de empresa, el contenido del Balance General se agrupa para su análisis del siguiente modo: A) En el activo a.1. Activos o inversiones corrientes o circulantes a.2. Activos o inversiones fijas o inmovilizadas. B) En el pasivo b.1. Deudas de corto plazo b.2. Capitales permanentes Veamos como se presenta la estructura financiera de un modo esquemático: ACTIVOS O INVERSIONES CORRIENTES
DEUDAS DE CORTO PLAZO
ACTIVOS O INVERSIONES INMOVILIZADAS
CAPITALES PERMANENTES
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4.2. ACTIVOS O INVERSIONES CIRCULANTES En el balance los activos circulantes o corrientes se componen de existencias de mercancías (para las empresas comerciales), de materiales y suministros, existentes de productos acabados, clientes, deudores, efectos a cobrar, así como, de disponibilidades en bancos y en caja. Los activos circulantes son elementos del activo, cuya perpetua renovación constituye la realización del fin mismo de la empresa: los fondos en caja, en bancos, permiten la compra de materiales y suministros, así como, el pago de la mano de obra que los transformará en productos semielaborados primero, y después en acabados; la venta de los mismo les hace aparecer después en el balance bajo la forma de créditos a los clientes y efectos a cobrar, que por medio del descuento de los efectos o del pago directo configuran el ciclo apareciendo de nuevo en las disponibilidades del balance. Los activos circulantes se transforman en disponibilidades mucho más rápidamente que los activos inmovilizados, pero la duración de esta transformación varía según las empresas. Esta duración depende del “grado de liquidez” en las diferentes fases, de la aptitud de las partidas que componen los activos circulantes para pasar de una fase a otra más líquida, para convertirse finalmente en dinero disponible. La duración del ciclo está en función sobre todo de la naturaleza de la empresa, de los plazos de fabricación y de los hábitos comerciales del sector considerado (plazos de pago). Si nos fijamos en los extremos, el ciclo es mucho más rápido en un almacén de precios únicos que en un negocio industrial de fabricación lenta y que, además, concede a los clientes plazos de pago.
4.3. INMOVILIZACIONES O ACTIVOS NO CORRIENTES O FIJOS Pueden definirse como bienes adquiridos por la empresa, no para venderlos o transformarlos, sino para utilizarlos de una manera duradera. En el balance los activos inmovilizados comprenden las construcciones, materiales y herramientas, materiales de transporte, así como también el mobiliario y las instalaciones. A estos podemos añadir los “títulos de participación”; que son acciones o participaciones de sociedades que la empresa posee de forma duradera para poder controlar a estas sociedades, o para ejercer sobre las mismas una mayor o menor influencia, según la importancia del número de acciones que posea. Los capitales inmovilizados tienen un grado muy escaso de liquidez, es decir, que “segregan” disponibilidades de una forma lenta. ¿Cómo “segregan” disponibilidades las inmovilizaciones y por qué lo hacen de una manera tan lenta? Porque son objeto de amortizaciones que determinan en cada período la depreciación que el tiempo hace sufrir a estas inmovilizaciones. Las depreciaciones figuran en las cargas de explotación, lo que reduce los beneficios susceptibles de distribuirse y “conservar” en la empresa las sumas que le permitirán, llegado el momento, renovar las inmovilizaciones que ya se han convertido en inútiles, bien sea por el uso, la antigüedad o los cambios relativos a la técnica. Pasamos ahora al estudio del “grado de exigibilidad” de las partidas del pasivo del balance. Las “deudas a corto plazo” deben siempre ser objeto de una inmediata atención. Para estudiar el “grado de exigibilidad”, examinaremos separadamente las partidas del pasivo en dos grandes grupos netamente diferenciados: deudas a corto plazo y capitales permanentes.
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4.4. DEUDAS A CORTO PLAZO Se trasforman rápidamente en exigibles y su vencimiento debe coincidir con la obtención de disponibilidades facilitados por el ciclo de los capitales corrientes. En el Balance queda la partida resultada del ejercicio. Si este resultado es utilidad, la parte no distribuida entre los accionistas va a los capitales propios (y, consiguientemente, a capitales permanentes); la parte puesta en distribución va a las deudas a corto plazo, porque es una deuda con los accionistas hasta que el beneficio (llamado dividendo) les sea pagado y desaparezca entonces del Balance. Si el resultado es una pérdida se deduce de los capitales propios, es decir, de capitales permanentes.
4.5. CAPITALES PERMANENTES Comprende los capitales propios y las deudas a largo plazo, los capitales permanentes pueden definirse como fondos utilizados por la empresa de forma duradera; estos capitales, llamados permanentes, no lo son indefinidamente, pero también por lo menos la duración es relativamente larga y suficiente.
4.6. TÉCNICAS DE ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA Se efectúa de dos formas: vertical y horizontal. A) Análisis vertical Si hacemos un corte! vertical a la estructura financiera, quedaría del siguiente modo: ACTIVOS CORRIENTES
DEUDAS DE CORTO PLAZO
ACTIVOS INMOVILIZADOS
CAPITALES PERMANENTES
Inversiones
Financiamiento
Cuadro 2
Mediante el análisis vertical se puede ubicar los dos campos en las finanzas de la empresa: Las inversiones y el financiamiento. Observaciones
◊ Observemos el cuadro 2 que está conformado en el lado izquierdo por los activos corrientes y activos inmovilizados y en el lado derecho las deudas a corto plazo y capitales permanentes. ◊ Al lado izquierdo también se les denomina campo de las inversiones o de las aplicaciones de los fondos. Respecto a las inversiones, la empresa puede invertir de dos modos: inversiones “rápidas”, de gran movimiento, de fácil rotación, de rápida realización, etc., que están dadas precisamente por los capitales corrientes. De otro lado, se puede invertir en bienes duraderos, de lenta rotación, de poco movimiento;
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representado por los activos inmovilizados. ◊ Al lado derecho también se le denomina el campo del financiamiento o de la obtención de fondos. En las inversiones empresariales se observa la aplicación de fondos y mediante el financiamiento los orígenes de fondos. A nivel del planeamiento financiero, el análisis vertical también muestra a manera de estructura la gestión financiera, al hacer referencia a los dos conceptos fundamentales en las finanzas: 1. Las necesidades financieras / Plan de Inversiones / 2. Los recursos financieros / Plan de Financiación / La estructura del plan de inversiones muestra la siguiente composición con la finalidad de obtener la inversión neta, sujeta de financiamiento: INVERSION PRINCIPAL (Más)
INVERSIONES COMPLEMENTARIAS (Menos)
INGRESOS POR INVERSIONES La estructura del plan de financiación, a su vez debe considerar el siguiente esquema para lograr el Financiamiento Neto: FUENTES DE FINANCIACIÓN (Menos)
GASTOS O COSTOS DE FINANCIAMIENTO Como es comprensible no puede existir un plan de inversión sin su correspondiente plan de financiamiento o viceversa. B) ANÁLISIS HORIZONTAL Ahora, si hacemos un “corte” horizontal a la estructura financiera, quedaría del siguiente modo: ACTIVOS CORRIENTES
DEUDAS DE CORTO PLAZO
ACTIVOS INMOVILIZADOS
CAPITALES PERMANENTES
Cuadro 3
Observaciones ◊ Observamos en el cuadro 3 campos o sectores, uno en la parte superior conformado por los activos corrientes y las deudas de corto plazo. Y otro en la parte inferior constituido por los activos inmovilizados y los capitales permanentes. ◊ Los de la parte superior, no obstante pertenecer uno a las inversiones y el otro al financiamiento, tienen sin embargo una influencia recíproca, en cuanto, por un lado los activos corrientes tienen un mayor grado de liquidez (inversiones inmediatas),
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en tanto que las deudas de corto plazo tienen consecuentemente un menor grado de exigibilidad (pago inmediato). Esta situación de interacción define o enuncia la primera relación teórica de finanzas: “Las deudas de corto plazo financian los activos corrientes”. ◊ Ahora bien, y qué pasa con los otros dos conceptos financieros de la parte inferior? También guardan una relación en el mismo sentido que lo comentado anteriormente; con la única variable que se trata de inversiones de menor grado de liquidez (capitales inmovilizados), frente a fondos de mayor grado de exigibilidad (capitales permanentes). Así definimos la segunda relación teórica de finanzas: “Los capitales permanentes financian las inmovilizaciones”.
4.7. TÉCNICAS DE ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE LA SITUACIÓN FINANCIERA Mediante el análisis vertical y horizontal de la estructura financiera, podemos precisar la doble relación teórica en las finanzas empresariales, o dicho de otro modo, el esquema elemental de gestión financiera. El otro aspecto que cabe resaltar es el hecho que tanto en las inversiones como en el lado del financiamiento existe reciprocidad en lo que respecta al tiempo y monto de liquidez como al tiempo y monto de exigibilidad, vale decir necesidades y recursos en el corto plazo y en el largo plazo. Estas técnicas permiten analizar los diferentes grados de equilibrio en que se encuentra una empresa en un momento dado o a lo largo de una serie de períodos. Se trata de agrupar, tanto el activo como el pasivo por masas o rubros homogéneos, comparando por diferencia, las masas patrimoniales correlativas de un signo y de otro. De manera global al balance podemos agruparlo en las siguientes rubros. BALANCE GENERAL ACTIVOS / INVERSIONES
Inversiones Corrientes ( I C ) Inversiones Fijas ( I F )
PASIVO Y PATRIMONIO / Capitales Corrientes Capitales Ajenos (CA)
Largo Plazo
Capitales Propios (CP)
FFP
Cuadro 4
Observemos la estructura del balance que se muestra en el cuadro 4 en la cual estamos considerando al rubro del activo como equivalente a inversión y los rubros del pasivo y patrimonio como capitales, esto con el propósito de darle una concepción más dinámica a los rubros que están comprendidos. Así tenemos que la inversión corriente (IC) equivale al
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activo corriente y la inversión fija (IF) al activo fijo o activo no corriente, del mismo modo que el pasivo al capital ajeno (CA) y el patrimonio al capital propio (CP). SITUACIONES DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA Esta forma de agrupamiento nos permitirá analizar la situación financiera de la estructura bajo los siguientes enfoques: a) b) c) d)
Situación financiera de máxima estabilidad. Situación financiera en equilibrio. Situación en desequilibrio a corto plazo. Situación financiera inestable.
Situaciones de la estructura financiera a. Situación financiera de máxima estabilidad Cuando todo el activo es financiado con fondos propios, pues al no existir pasivos de largo plazo, se constituyen en las únicas fuentes de financiamiento permanentes (FFP), hablamos de fuentes de financiamiento permanente en términos relativos ya que estos son fondos de mayor permanencia en la empresa. Veamos la ilustración que se muestra en el cuadro 5.
I.C C. P.
I.C.F
FFP
I. F.
cuadro 5 ◊ ◊ ◊ ◊ ◊
IC Inversión corriente ICF Inversión corriente fija I F Inversión fija CP Capitales Propios FFP Fuentes de financiamiento permanente
b. Situación financiera en equilibrio Cuando los capitales permanentes o pasivos de largo plazo más el patrimonio cubren la totalidad de la inversión permanente, entendiendo por ésta la suma de activos fijos y de un nivel mínimo de activos circulantes de carácter fijo (los saldos mínimos de caja, inventarios y clientes). Otra forma de entenderlo es que los capitales a largo plazo financian la totalidad de la inversión permanente, por tanto no habrá problemas en cuanto a la capacidad de la empresa para reembolsar sus pasivos ya que hay sincronización entre los periodos en que los activos se liquidan y los pasivos que se reembolsan. Véase el cuadro 6.
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◊ ◊ ◊ ◊ ◊ ◊ ◊
I.C.
C.A.C.
I.C.F
C.A.L.P.
I.F
C.P.
FFP
Cuadro 6 IC Inversión corriente ICF Inversión corriente fija I F Inversión fija CAC Capital ajeno corriente CALP Capital ajeno a largo plazo CP Capitales Propios FFP Fuentes de financiamiento permanente
c. Situación financiera en desequilibrio a corto plazo Como se muestra en el cuadro 7 cuando el activo corriente (IC) que es por naturaleza el de mayor grado de liquidez, y parte del activo fijo (ICF) son financiados con capitales ajenos corrientes. Este desequilibrio indicaría una situación de insolvencia que habría que analizar ya que los activos corrientes se pueden convertir en efectivo con una periodicidad menor a la que los pasivos han de rembolsarse con lo cual no habría dicha situación. Notemos también como al proyectar la línea donde terminan los capitales ajenos corrientes esta cubre parte la inversión corriente fija, lo cual significa que se está financiando inversiones de carácter fijo con fondos de corto plazo, lo que podría generar insolvencia, según como vivimos cuando enunciamos la segunda relación teórica de las finanzas: las inversiones inmovilizadas o fijas deben ser financiadas con capitales permanentes. I.C.
C.A.C
I.C.F
C.A.L.P.
I.F
C.P
FFP
Cuadro 7 ◊ ◊ ◊ ◊ ◊ ◊ ◊
IC Inversión corriente ICF Inversión corriente fija I F Inversión fija CAC Capital ajeno corriente CALP Capital ajeno a largo plazo CP Capitales Propios FFP Fuentes de financiamiento permanente
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d. Situación financiera inestable Cuando los capitales propios se han reducido por causa de pérdidas recurrentes pasando a tener signo deudor. Véase el cuadro 8 C.P
C.A.C.
I.C.
FFP
I.C.F C.A.L.P.
I.F
Cuadro 8 Ahora veamos un ejemplo en el que se pueda visualizar mejor el análisis de la situación financiera en equilibrio, dejando al lector la tarea de hacerlo con las otras formas de situación de la estructura financiera. Ejemplo:
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En el caso expuesto los pasivos a largo más el capital propios conocidas como fuentes de financiamiento permanentes (FFP) financian la totalidad de la inversión fija, en principio, no habrá problemas en cuanto a la capacidad de la empresa para reembolsar sus pasivos, por cuanto, existe sincronización entre los períodos en que los activos se liquidan y los pasivos se reembolsan.
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AUTOEVALUACIÓN PROCEDIMENTAL
1. Elaborar un ejemplo por cada situación de la estructura financiera, mostrando un balance y un detalle de la situación financiera según el ejemplo mostrado en esta sección. El ejemplo debe realizarlo en base a la situación financiera de máxima estabilidad, en desequilibrio a corto plazo y a la situación financiera inestable.
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UNIDAD III ANÁLISIS MEDIANTE RATIOS O RAZONES FINANCIERAS Sesión N.º 5
Análisis mediante ratios financieros
COMPETENCIAS CONCEPTUAL
PROCEDIMENTAL
ACTITUDINAL
a. Conoce el punto de partida para comprender a una empresa mediante ratios o razones financieras.
b. Aplica la evaluación de una compañía actuando como una bandera roja que señala problemas potenciales en la evaluación.
c. Valora los conocimientos adquiridos y la evaluación de la correcta forma de ratios financieros.
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Sesión
Análisis mediante ratios o razones financieras
El análisis de estados financieros, normalmente, se refiere al cálculo de razones para evaluar el funcionamiento pasado, presente y proyectado de la empresa. El análisis de razones es la forma más usual de análisis financiero. Ofrece las medidas relativas al funcionamiento de la empresa. Se utiliza un buen número de técnicas diferentes para juzgar determinados aspectos del funcionamiento corporativo, pero las razones financieras son las que se citan más a menudo. Los insumos principales para el análisis financiero son el estado de ganancias y pérdidas y el balance general del período o períodos que se consideran. Utilizando los datos que se encuentran en estos estados, pueden calcularse diferentes razones que permiten la evaluación de determinados aspectos del funcionamiento de la empresa. Este capítulo ofrece no solamente definiciones de las diferentes razones financieras, sino también explicaciones acerca de las implicaciones de determinados valores de razones. El capítulo tiene tres secciones principales. La primera sección estudia la utilización de razones financieras haciendo hincapié en quién y cómo las utiliza. La segunda sección describe brevemente los estados financieros básicos que se utilizan para ilustrar el cálculo de razones básicas. La sección final describe la forma de calcular diferentes razones financieras y estudia sus implicaciones.
5.1. UTILIZACIÓN DE RAZONES FINANCIERAS Antes de estudiar los métodos para calcular e interpretar razones financieras, es importante que se tenga un conocimiento básico de las diferentes partes interesadas en el análisis de razones financieras y de los tipos de comparación que se efectúan usualmente al utilizarlos. La primera parte de esta sección estudia brevemente las partes interesadas en el análisis de razones de la empresa y pone de manifiesto sus campos fundamentales de interés. La segunda sección describe los dos tipos básicos de comparaciones de razones que se utilizan normalmente.
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5.2. PARTES INTERESADAS El análisis de razones de los estados financieros de una empresa es de interés para un buen número de participantes, especialmente actuales y probables accionistas, acreedores y la propia administración de la empresa. El actual y probable accionista se interesa primordialmente por el nivel de utilidades actuales y futuras de la empresa. Aunque la preocupación principal del accionista se relaciona con la rentabilidad, también presta especial atención a los índices de liquidez y apalancamiento para determinar la probabilidad de que continúe existiendo la empresa y evaluar la probabilidad de participar en la distribución de utilidades. Los acreedores de la empresa se interesan primordialmente en la liquidez a corto plazo de la empresa y en su capacidad para atender las deudas a largo plazo. Los acreedores actuales quieren asegurarse de la liquidez de la empresa y de que ésta esté en capacidad de atender al pago de intereses y amortizaciones del capital a su vencimiento. Los posibles acreedores se interesan en determinar si la empresa puede responder por las deudas adicionales que resultarían al extenderle un crédito. Un interés secundario del acreedor actual o en perspectiva es la rentabilidad de la empresa, desea asegurarse de que la empresa es saludable y continuará siendo próspera. La administración de la empresa se preocupa de todos los aspectos de la situación financiera de ésta. Como están enterados de todo aquello que evalúan los propietarios y acreedores, hacen esfuerzos para operar de tal manera que produzca razones que ambas partes consideren favorable. Si la empresa es próspera el precio de sus acciones debe permanecer a un nivel aceptable y su reputación crediticia debe ser incomparable. En otras palabras, la capacidad de la empresa para reunir dinero, ya sea a través de la venta de acciones o de la emisión de deudas (obligaciones) debe mantenerse a un nivel razonablemente alto. Un objeto colateral de la administración de la empresa es la utilización de razones para regular el funcionamiento de la empresa de período a período. Cualquier cambio inesperado se examina para descubrir problemas en la gestión. El análisis financiero pone a disposición del administrador los instrumentos necesarios para verificar continuamente el pulso de la empresa y poder así implementar programas correctivos tan pronto se presenten síntomas de problemas futuros.
5.3. TIPOS DE COMPARACIONES Hay dos formas principales de comparaciones para la utilización de razones: 1) Un enfoque de cruce seccional, y 2) El análisis de series de tiempo El enfoque de cruce seccional involucra la comparación de diferentes razones financieras de la empresa en una misma época. La empresa normal se interesa en conocer la eficiencia de su funcionamiento en relación con la competencia. Si los competidores son también corporaciones, sus estados financieros, en consecuencia, deben estar disponibles para su análisis. A menudo el funcionamiento de la empresa se compara con el de la empresa que es líder. Esta comparación puede permitir que la empresa descubra importantes diferencias operacionales, las cuales si se cambian aumentan su eficiencia. Otro tipo de comparación de cruce seccional muy popular es comprar las razones de la empresa con los promedios industriales.
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El análisis de series de tiempo se hace cuando el analista financiero evalúa el funcionamiento de la empresa en el transcurso del tiempo. La comparación de funcionamiento actual de la empresa en relación con el funcionamiento anterior, utilizando el análisis de razones permite que la empresa determine si está progresando de acuerdo con lo planeado. La evolución de las tendencias puede descubrirse utilizando comparaciones que comprendan muchos años, y el conocimiento de estas tendencias debe servir a la empresa para planear operaciones futuras. La teoría que sustenta el análisis de series de tiempo dice que la empresa debe evaluarse en relación con su funcionamiento anterior, las tendencias en desarrollo deben individualizar y deben tomarse medidas adecuadas para encaminar la empresa hacia sus metas inmediatas y a largo plazo. Antes de estudiar razones específicas, viene al caso tres advertencias. Primero, una sola razón generalmente no ofrece suficiente información para juzgar el funcionamiento total de la empresa; solamente cuando se utiliza un grupo de razones puede formarse un juicio razonable referente a la situación financiera total de la empresa. Si el analista no se ocupa de la situación financiera total de la empresa, sino solamente con aspectos específicos de ésta, puede que una o dos razones sean suficientes. Segundo, al comprar estados financieros el analista debe verificar si las fechas que se componen son las mismas. En caso contrario, los efectos estacionales pueden provocar conclusiones y decisiones erróneas. Finalmente, es de suma importancia asegurarse de que los datos en los estados financieros que se comparan hayan sido elaborados de la misma manera.
5.4. RAZONES FINANCIERAS BÁSICAS Las razones financieras pueden dividirse en cuatro grupos básicos: razones de liquidez y actividad, razones de endeudamiento y razones de rentabilidad. Los primeros dos grupos de índice dependen en muy alto grado de los datos que se toman del balance general, en tanto los otros dos grupos dependen en gran parte de los datos que aparecen en el estado de ingreso. Como regla general, los insumos necesarios para un buen análisis financiero incluyen, por lo menos, el estado de ganancias y pérdidas y el balance general. El lector va a encontrar que se insiste muchísimo en las razones de liquidez y rentabilidad, ya que estos campos ofrecen la información más importante relacionada con las operaciones a corto plazo de la empresa. Si la empresa no puede sobrevivir a corto plazo, no es innecesario molestarse con los aspectos financieros a largo plazo de la empresa. Las razones de endeudamiento y de reserva son útiles solamente si uno puede asegurarse que la empresa va a sobrevivir a corto plazo. Un acreedor no suministra dinero si no está seguro de que la empresa puede hacerse cargo de las deudas resultantes.
5.5. CASO DE ESTUDIO Los estados financieros principales, o sea el estado de ganancias y pérdidas y el balance general de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. en los años de 20X1 y 20X2 se ilustra en las tablas A y B. Estos estados van a utilizarse para demostrar los cálculos de las diferentes razones financieras que se exponen en las siguientes secciones. Los datos correspondientes al año 20X2 se utilizan para el cálculo de la mayoría de las razones. Estos estados financieros van a utilizarse también en el resto de este capítulo para demostrar el uso de las razones que se definen. Además, se hacen dos suposiciones básicas: 1. Que el 95% de las ventas de la empresa se hacen a crédito y el resto en efectivo.
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2. Que el 80% del costo de lo vendido representa compras a crédito, en tanto que el resto representa compras en efectivo. Lo anterior se aplica a las operaciones de la empresa tanto en 20X1 como en 20X2. A. Medidas de liquidez y actividad La liquidez de una empresa se juzga por su capacidad para satisfacer sus obligaciones a corto plazo a medida que éstas vencen. La liquidez se refiere no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos circulantes. El estudio de la liquidez en este texto se ocupa de la liquidez total de la empresa y la liquidez (o actividad) de cuentas circulantes específicas. Medidas de la liquidez total de la empresa Las tres medidas básicas de la liquidez total de la empresa son: 1. Capital neto de trabajo 2. Índice de solvencia 3. Razón o prueba del ácido
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Capital neto de trabajo. El capital de trabajo de una empresa se calcula deduciendo su pasivo circulante de su activo circulante. El capital neto de trabajo de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. en 20X2 era el siguiente: Capital neto de trabajo = 12,227 – 6,208 = 6,019
Esta cifra no es muy útil en la comparación del funcionamiento de firmas diferentes, pero es muy útil para control interno. Muy a menudo el contrato bajo el cual se incurre en una deuda a largo plazo establece específicamente que la empresa debe mantener un nivel mínimo de capital neto de trabajo. Este requerimiento tiene por objeto forzar a la empresa a mantener liquidez de operación suficiente y contribuye a proteger los préstamos del acreedor. A menudo una comparación de una serie de tiempo del capital de trabajo neto de la empresa es muy útil para evaluar las operaciones de ésta. Índice de solvencia. El índice de solvencia es uno de los índices financieros que se citan con mayor frecuencia. Se expresa como sigue:
El índice de solvencia =
activo corriente pasivo corriente
Índice de solvencia de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A.
12, 227 = 1,97 6,208
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Es generalmente se considera aceptable un índice de solvencia de 2,0, pero la determinación exacta de un índice aceptable depende en gran parte del campo industrial en que opera la empresa. Por ejemplo, un índice de solvencia de 1,0 podrá considerarse aceptable en una empresa de servicios, pero no podría aceptarse en manera alguna en una empresa manufacturera. La aceptabilidad de un índice de solvencia depende en grado sumo de la forma en que se puedan predecir los flujos de efectivo. Mientras más predecibles sean los flujos de efectivo, es más requerida. El índice de solvencia de 1,97 de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. debe ser perfectamente aceptable. Si bajo el índice de solvencia requerido. El índice de solvencia de la empresa se divide entre 1,0 el cociente resultante restado de 1,0 y multiplicado por 100 representa el porcentaje en que pueden disminuirse los activos circulantes de la empresa sin que esto haga imposible que la empresa atienda a sus obligaciones a corto plazo. Por ejemplo, un índice de solvencia de 2,0 significa que la empresa todavía puede atender a sus obligaciones a corto plazo aún si los activos circulantes disminuyen en un 50% [(1,0 – (1,0 / 2,0)) 100]. El índice de solvencia circulante es mucho más útil en comparación de liquidez de firmas diferentes que el capital neto de trabajo. Por ejemplo, suponer que hay dos empresas A y B en los siguientes balances simplificados:
El cálculo del capital neto de trabajo e índice de solvencia de ambas firmas producen los siguientes resultados:
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Tomando como base el capital neto de trabajo parece que la empresa B tiene más liquidez que la empresa A, en tanto que con base en el índice de solvencia la empresa A tiene más liquidez que la empresa B. El índice de solvencia es el verdadero indicador de la liquidez ya que considera la magnitud total de cada empresa. Con este ejemplo deben quedar aclaradas las conclusiones inexactas que pueden derivarse de comparaciones de capital neto de trabajo. Un punto final digno de atención es que siempre que el índice de solvencia de una empresa sea de 1,0, su capital neto de trabajo es igual a 0. Si una empresa tiene un índice de solvencia menor a 1,0 tiene capital neto de trabajo negativo. El capital neto de trabajo es útil solamente para comparar la liquidez de la misma empresa en el transcurso del tiempo y no debe utilizarse para hacer comparaciones con otras empresas; en su lugar, debe utilizarse más bien el índice de solvencia. Índice de la prueba ácida. El índice de la prueba ácida es similar al índice de solvencia, excepto por le hecho de no incluir el inventario en el activo circulante. La suposición básica del índice de la prueba ácida es que usualmente el inventario es el activo circulante con menos liquidez y en consecuencia no debe tenerse en cuenta. El índice de la prueba ácida se calcula de la manera siguiente:
Índice de la prueba del ácido =
activo circulante − inventario pasivo circulante
El índice de la prueba ácida de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. en 20X2 es de
12, 227 – 2,889 9,338 = = 1,50 6,208 6,208
Se recomienda un índice de la prueba del ácido de 1,0 o mayor. Por otra parte, lo que se considera como un valor aceptable depende en gran parte del campo industrial en que opera la compañía. Esta razón ofrece una mejor estimación de la liquidez total, solamente cuando el inventario de la empresa no pueda convertirse fácilmente en efectivo. Si el inventario es de fácil venta, el índice de solvencia es la medida preferida de la liquidez total. Medidas de liquidez o actividad1 de cuantas circulantes específicas. Se utilizan en buen número de razones para juzgar la liquidez del inventario, cuentas por cobrar y cuentas por pagar. Las más comunes se estudian en las páginas siguientes. Una suposición básica que se utiliza para simplificar muchos de los cálculos es que el año tiene 360 días y los meses son de 30 días.2 Rotación de inventario. Muy a menudo se mide la liquidez o actividad del inventario de la empresa por su rotación. Este cálculo se efectúa de la manera siguiente:
1 El término “actividad” se utiliza a menudo para referirse a la liquidez de cuentas específicas, o a la rapidez con que estas cuentas pueden convertirse en efectivo. Los términos “liquidez” y “actividad” se utilizan alternativamente para referirse a la velocidad de rotación de cuentas específicas. 2 A menos que se especifique lo contrario, a lo largo de este texto se da por sentado que el año tiene 360 días, dividido en 12 meses de 30 días. Esta presunción da margen para simplificar los cálculos que se utilizan en los principios básicos.
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UUnni vi ev res ri dsai dd P a edr uPa ne ar uU an inóan U n i ó n
Universidad Peruana Unión
Universidad Peruana Unión Universidad Peruana Unión Rotación del inventario = Rotación del inventario =
Costo de lo vendido Costo de lo vendido Inventario promedio Inventario promedio
Aplicando esta relación a la Industria de Gaseosas San Pablo resulta loS.A. vendido Aplicando esta relación a la Industria de Gaseosas SanCosto PablodeS.A. resulta Costo de lo vendido = Rotación del inventario Aplicando esta relación a la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. resulta Rotación del inventario = Inventario promedio 20,880 Inventario promedio 20,880 = 20,880 = Rotación del inventario = 20,880 = Gaseosas 2,889 - San 2,809Pablo= S.A.2,849 Aplicando esta relación la inventario Industria de resulta = Rotación adel Aplicando esta relación a la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. resulta 2,889 - 2,809 2,849
7,33 7,33
La rotación resultante es significativa solamente cuando se compara con la de otras empresas en 20,880 20,880 el mismo industrial o a la rotación del inventario de la empresa. No empresas puede darse La rotacióncampo resultante esdel significativa solamente cuando se =compara con otras en 20,880 20,880 = anterior =la de 7,33 Rotación inventario La rotación resultante es significativa solamente cuando se compara con la de otras empre= = = 7,33 Rotación del inventario unmismo estimativo general. Unao rotación de inventario deinventario 40,0 no 2,849 sería enpuede una tienda el campo industrial a la rotación anterior del de laexcepcional empresa. No darse 2,889 - 2,809 sas en el mismo campo industrial ode acomún lainventario rotación anterior del inventario de empresa. No 2,889 - de 2,809 2,849 de abarrotes, en tanto que larotación rotación de inventario un fabricante de la aviones de un estimativo general. Una 40,0 de no sería excepcional en unasería tienda puede un Una rotación de 40,0 node sería excepcional 1,0.abarrotes, Lasdarse diferencias de que índices de rotación resultan deinventario las diversas características de operación de en estimativo tanto lageneral. rotación común de inventario de un de fabricante aviones sería de La rotación resultante es significativa solamente cuando se compara con la de otras empresas en en una de abarrotes, en queresultan la rotación común de inventario un fabricante de diferentes industrias. 1,0. Lastienda diferencias de es índices detanto rotación de las características deempresas operación La rotación resultante significativa solamente cuando sediversas compara con la dede otras en el mismo campo industrial o a la rotación anterior del inventario de la empresa. No puede darse de aviones sería de 1,0. Laso diferencias de índicesdel deinventario rotación, de resultan de lasNo diversas cade diferentes industrias. el mismo campo industrial a la rotación anterior la empresa. puede darse un estimativode general. Una de rotación de inventario de 40,0 no sería excepcional en una tienda racterísticas operación diferentes industrias. Launmanera más correcta de calcular el inventario promedio es no utilizando cifras mensuales entienda vez estimativo general. Una rotación de inventario de 40,0 excepcional en una de abarrotes, en tanto que la rotación común de inventario de unsería fabricante de aviones sería de de cifras de fin de año, tal como se ilustra para la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. a menudo, Lademanera másen correcta de calcular el inventario esde utilizando cifras de mensuales en vez abarrotes, tanto que la de rotación común depromedio inventario un fabricante aviones sería de 1,0. Las diferencias de índices rotación resultan de las diversas características de operación La manera más de calcular el inventario promedio es utilizando mensuales sin embargo, únicos datos disponibles son las cifras de inventario de finPablo decifras año. de cifras de finlos decorrecta año,detal como se ilustra para la Industria de Gaseosas San S.A.de a menudo, 1,0. Las diferencias índices de rotación resultan de las diversas características operación de diferentes industrias. en de cifras de fin datos de año tal como son se ilustra para Industriade definGaseosas sin embargo, los únicos disponibles las cifras de la inventario de año. San Pablo devez diferentes industrias. S.A. A menudo, sinmientras embargo, los alta únicos disponibles son las cifras de inventario de fin Muchos creen que más seadatos la rotación del inventario de la empresa, con mayor La manera más correcta de calcular el inventario promedio es utilizando cifras mensuales en vez de año. eficiencia semás administra su inventario. Esto verdad hasta cierto punto, pasado elcon cual, Muchos creen que mientras más altaelsea la es rotación del inventario de lacifras empresa, mayor manera calcular inventario promedio utilizando enuna vez deLacifras de fin decorrecta año, tal de como se ilustra para la Industria dees Gaseosas San Pablomensuales S.A. a menudo, alta rotación de de inventario puedesesignificar problemas. Pordeejemplo, una forma de eficiencia se fin administra su como inventario. Estopara es verdad hasta cierto punto, pasado el aumentar cual, una de cifras de año, tal ilustra la Industria Gaseosas San Pablo S.A. a menudo, sin embargo, losque únicos datos disponibles son las cifras de inventario de finde de la año. Muchos creen mientras más alta sea la del inventario empresa con lasin rotación deldelos inventario espuede manteniéndola aproblemas. un nivel Sin embargo, tal podría alta rotación inventario significar Por ejemplo, unafin forma de aumentar embargo, únicos datos disponibles son lasrotación cifrasbajo. de inventario de deestrategia año. mayor eficiencia se administra su inventario. Esto es verdad hasta cierto punto, pasado el ocasionar cantidad faltantes en inventario, lo queSin seembargo, traduce entalpérdidas de ventas la rotaciónuna del gran inventario es de manteniéndola a un nivel bajo. estrategia podría Muchos creen que mientras más alta puede sea la rotación del inventarioPor de la empresa, con mayor cual, una alta rotación de inventario significar problemas. ejemplo, una forma de por insuficiencia que, a su vez, puede perjudicar las ventas futuras de ladeempresa. En cada indusocasionar una gran cantidad demás faltantes enlainventario, lo que se traduce enempresa, pérdidas de ventas Muchos creen que mientras alta sea del inventario mayor eficiencia se administra suinventario inventario. esrotación verdad hasta punto,laSin pasado el con cual, una aumentar rotación esEsto manteniéndolo aconsiderase uncierto nivel embargo, tal estria hay unlase rango a laadel rotación del inventario que puede conveniente. Los valores por insuficiencia que, su vez, puede perjudicar las ventashasta futuras debajo. la empresa. En cada induseficiencia administra su inventario. Esto es verdad cierto punto, pasado el cual, una alta rotación de inventario puede significar problemas. Por ejemplo, una forma de aumentar trategia podría ocasionar una gran cantidad de faltantes en inventario, lo que se traduce en por debajo de este rango pueden indicar iliquidez o inventarios inactivos, en tanto que valores tria hay un rango a la rotación del inventario que puede considerase conveniente. Losaumentar alta rotación de inventario puede significara problemas. PorSin ejemplo, unatalforma de la rotación inventario es manteniéndola unvez nivel bajo. embargo, estrategia podría pérdidas dedel ventas por puede insuficiencia, queiliquidez a su puede perjudicar las ventas futuras de la superiores ade este límite indicar inventarios insuficientes deinactivos, existencias. por debajo este rango pueden indicar onivel inventarios entaltanto que valores la rotación del inventario es manteniéndola a un bajo. Sin embargo, estrategia podría ocasionar una gran cantidad de faltantes en inventario, lo que se traduce en pérdidas de ventas empresa. En cada industria hay un rango a la rotación del inventario que puede considerase superiores auna este límite puedede indicar inventarios insuficientes existencias. ocasionar gran cantidad faltantes en inventario, lofuturas quede sede traduce en pérdidas deindusventas por insuficiencia que, a su vez, puede perjudicar las ventas la empresa. En cada conveniente. Los valores por debajo de este rango pueden indicar iliquidez o inventarios Plazo promedio del inventario. El plazo promedio del inventario representa el promedio de días porhay insuficiencia que, a su vez,del puede perjudicar ventas futuras de la empresa. EnLos cada industria unen rango a que la rotación inventario quelaspuede considerase conveniente. valores inactivos, tanto valores superiores a este límite puede indicar inventarios insuficienque un artículo permanece en el Elinventario de laque empresa. Se calcula deconveniente. la manera siguiente: Plazo promedio delainventario. plazo promedio del inventario representa el promedio de días triadebajo hay underango la rotación inventario considerase Losvalores valores por este rango puedendel indicar iliquidez o puede inventarios inactivos, en tanto que tes de existencias. que un artículo permanece en el inventario de la empresa. Se calcula de la manera siguiente: por debajo de este rango pueden indicar iliquidez o inventarios inactivos, en tanto que valores superiores a este límite puede indicar inventarios insuficientes de existencias. superiores a este límite puede indicar inventarios insuficientes de existencias. 360 Plazo promedio del inventario. El plazo promedio del inventario representa el promedio de Plazo promedio Plazo promedio del inventario. Elen plazo promedio del inventario representa el promedio de días = días que un artículo permanece el inventario de la empresa. Se calcula la manera 360 del inventario Plazo promedio del inventario. El plazo promedio del inventario representa eldepromedio de sidías Plazo promedio que un artículo permanece en el inventario de la empresa. Se calcula de la manera siguiente: Rotación del inventario = guiente: del inventario que un artículo permanece en el inventario de la empresa. Se calcula de la manera siguiente: Rotación del inventario
El plazo promedio del inventario de la Industria de Gaseosas 360San Pablo S.A. es Plazo promedio 360 = El plazo promedio del inventario de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es Plazo promedio
del inventario 360 = del inventario del inventario = Rotación 49,11 días 360 Rotación del inventario 7,33 = 49,11 días 7,33 El la la Industria dede Gaseosas SanSan Pablo S.A. S.A. es es El plazo plazo promedio promediodel delinventario inventariodede Industria Gaseosas Pablo
El plazo promedio del inventario de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es 360 360 7,33 7,33
= 49,11 días = 49,11 días
Unidad III Unidad III Unidad III Unidad III Unidad III
50 50
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Esto quiere decir,que, que enpromedio, promedio, un artículo permanece en el inventario de la empresa Esto Esto quiere quiere decir decir que, en en promedio, un un artículo artículo permanece permanece en en el el inventario inventario de de la la empresa empresa durante 49,11 días. Mientras máscorto cortosea seaelelplazo plazopromedio promedio del inventario de la empresa, durante 49,11 días. Mientras más del inventario dela laempresa empresa, Esto quiere decir que, en promedio, un artículo permanece en el inventario de durante 49,11 días. Mientras más corto sea el plazo promedio del inventario de la empresa, Estoconsidera quiere decir que, en promedio, un oartículo permanece en el inventario de la empresa se que éste es más líquido activo. El plazo promedio del inventario puede conse considera que este es líquido o El plazo promedio inventario considedurante 49,11 días. Mientras más corto sea el el plazo plazo promedio deldel inventario depuede la empresa, empresa, se considera que este es más másmás líquido o activo. activo. El plazo promedio del inventario puede considedurante 49,11 días. Mientras corto sea promedio del inventario de la siderarse como el tiempo que transcurre entre la compra de una materia prima y la venta rarse como tiempo transcurre la una prima venta final del se considera considera que esteque es más más líquidoentre activo. plazode promedio del inventario inventario puede considerarse como el elque tiempo que transcurre entre la compra compra de una materia materia prima yy la lapuede venta considefinal del se este es líquido ooeste activo. ElEl plazo promedio del final del producto terminado. Desde punto de vista, es útil para evaluar las funciones producto terminado. Desde este punto de vista, es útil para evaluar las funciones de compra, rarse como el tiempo que transcurre entre la compra de una materia prima y la venta final del producto terminado. Desde este punto de vista, es útil para evaluar las funciones de compra, rarse como el tiempo que entre la compra una materia prima y la venta final del de compra, producción y transcurre control de inventario de lade empresa. producción y control de inventario de la empresa. producto terminado. terminado. Desde este punto punto de vista, es es útil útil para para evaluar evaluar las las funciones funciones de de compra, compra, producción y control de inventario de lade empresa. producto Desde este vista, producción y control de inventario de la empresa. produccióndey control inventario de rotación la empresa. Rotación cuentasdepor cobrar. La de cuentas por cobrar de la empresa es una Rotación Rotación de de cuentas cuentas por por cobrar. cobrar. La La rotación rotación de de cuentas cuentas por por cobrar cobrar de de la la empresa empresa es es una una mememedida de su liquidez o actividad y se define como sigue: dida de su liquidez o actividad, y se define como sigue: Rotación de cuentas por cobrar. La rotación de cuentas por cobrar de la empresa es una medida de sude liquidez o actividad, y se como sigue: por cobrar de la empresa es una meRotación cuentas por cobrar. La define rotación de cuentas dida de de su su liquidez liquidez oo actividad, actividad, yy se se define define como como sigue: sigue: dida Rotación Rotación de de cuentas por cobrar cuentas por cobrar Rotación de Rotación de cuentas por cobrar cuentas por cobrar
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ventas ventas anuales anuales aa crédito crédito ventas anuales a crédito ventas anuales a crédito Promedio Promedio de de cuentas cuentas por por cobrar cobrar Promediode decuentas cuentaspor porcobrar cobrar Promedio
Para aplicar San Pablo S.A., debe determinarse el aplicar esta razón lalaIndustria Industria dedeGaseosas Gaseosas SanSan Pablo S.A., debe determinarse el número número Para aplicar esta estarazón razónaaala Industriade Gaseosas Pablo S.A., debe determinarse el nútotal de ventas a crédito. Como ya se dijo, el 95% de sus ventas se hizo a crédito. El 95% Para aplicar esta razón a la Industria de Gaseosas San Pablo S.A., debe determinarse el número total de ventas a crédito. Como ya se dijo, el 95% de sus ventas se hizo a crédito. El 95% mero total de ventas a crédito. Como ya se dijo, el 95% de sus ventas se hicieron a crédito. Para aplicar esta razón a la Industria de Gaseosas San Pablo S.A., debe determinarse el número de las ventas de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es de S/. 29198,25 [95%(30 735)]. total de ventas a crédito. Como ya se dijo, el 95% de sus ventas se hizo a crédito. El 95% de las ventas de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es de S/. 29198,25 [95%(30 735)]. El 95% de las ventas de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es de S/. 29198,25 [95%(30 total de ventas a crédito. Como ya se dijo, el 95% de sus ventas se hizo a crédito. El 95% Los datos financieros, muy aa menudo, menudo, requieren este tipo tipo de ajuste. La rotación de rotación cuentas por de las ventas de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es de S/. 29198,25 [95%(30 735)]. Los datos financieros, muy requieren este de ajuste. La rotación de cuentas por 735)]. Los datos financieros muy a menudo requieren este tipo de ajuste. La de de las ventas de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es de S/. 29198,25 [95%(30 735)]. cobrar de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es como sigue: Los datos datos financieros, muy menudo, requieren este tipo deS.A. ajuste. La rotación rotación de cuentas cuentas por por cobrar depor la Industria San Pablo S.A.este es sigue: cuentas cobrar dede laGaseosas Industria derequieren Gaseosas Sancomo Pablo es como sigue:de Los financieros, muy aa menudo, tipo de ajuste. La cobrar de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es como sigue: cobrar de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es como sigue: 29198,25 29198,25 29198,25 29198,25 5,027 5,027 + + 3,839 3,839 5,027 + 3,839 5,027 + 3,839 2 2 22
= = ==
29198,25 29198,25 29198,25 29198,25 4,433 4,433 4,433 4,433
= = 6,59 6,59 = 6,59 = 6,59
Mientras cuentas por cobrar de la es favorable. Una Mientras más más alta sea lalarotación rotación dede cuentas por cobrar de de la empresa, empresa, es más más favorable. Una Mientras másalta altasea seala rotaciónde cuentas por cobrar la empresa, es más favorable. empresa puede aumentar la rotación de sus cuentas por cobrar con una política de créditos Mientras más alta sea la rotación de cuentas por cobrar de la empresa, es más favorable. Una empresa puede aumentar la rotación de sus cuentas por cobrar con una política de créditos Una empresa puede cuentas cobrarescon políticaUna de Mientras más alta sea aumentar la rotación la derotación cuentas de porsus cobrar de la por empresa, másuna favorable. muy restrictiva, pero no se recomienda esta estrategia debido a que podría producir pérdidas empresa puede aumentar la rotación de sus cuentas por cobrar con una política de créditos muy restrictiva, pero no se recomienda esta estrategia debido a que podría producir pérdidas créditos restrictiva, no se recomienda estapor estrategia debido a que podría proempresa muy puede aumentarpero la rotación de sus cuentas cobrar con una política de créditos de venta. El financiero debe en tela de sobre las rotaciones altas muy restrictiva, pero no se se recomienda esta estrategia debido quede podría producir pérdidas de venta. El analista analista financiero debe poner poner en estrategia tela de juicio juicio sobre toda, las rotaciones muy altas ducir pérdidas de venta. Elrecomienda analista financiero debe poner enaatoda, tela juicio sobremuy todo las muy restrictiva, pero no esta debido que podría producir pérdidas de cuentas por cobrar, porque esto puede ser indicativo de una política de créditos deficientes. de venta. El analista financiero debe poner en tela de juicio sobre toda, las rotaciones muy altas de cuentas por cobrar, porque esto puede ser indicativo de una política de créditos deficientes. rotaciones altasfinanciero de cuentas porponer cobrar ser indicativo de una política de venta. Elmuy analista debe enporque tela de esto juiciopuede sobre toda, las rotaciones muy altas de cuentas cuentas por por cobrar, porque porque esto esto puede puede ser ser indicativo indicativo de de una una política política de de créditos créditos deficientes. deficientes. de créditos deficientes. de cobrar, Créditos Créditos yy cobros cobros de de la la empresa. empresa. Se Se encuentra encuentra por por la la simple simple transformación transformación de de la la rotación rotación de de las cuentas por cobrar de la empresa, así: Créditos y cobros de la empresa. Se encuentra por la simple transformación de la rotación de las cuentas por cobrar de la empresa, así: Créditos y cobros de la empresa. Se encuentra por la simple transformación de la rotación Créditos y cobros de la empresa. Se encuentra por la simple transformación de la rotación de las cuentas por cobrar de la empresa, así: de cuentas cobrar la empresa, las las cuentas por por cobrar de lade empresa, así: así: Plazo Plazo promedio promedio de de cuentas por cobrar cuentas por cobrar Plazo promedio de Plazo promedio de cuentas por cobrar cuentas por cobrar
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360 360 360 360 Rotación Rotación de de cuentas cuentas por por cobrar cobrar Rotación de cuentas por cobrar Rotación de cuentas por cobrar
El El plazo plazo promedio promedio de de las las cuentas cuentas por por cobrar cobrar de de la la Industria Industria de de Gaseosas Gaseosas San San Pablo Pablo S.A. S.A. es es El plazo promedio de las cuentas por cobrar de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es es El plazo promedio promediode delas lascuentas cuentaspor por cobrar la Industria Gaseosas Pablo S.A. El plazo cobrar dede la Industria de de Gaseosas San San Pablo S.A. es 360 360 360 360 6,59 6,59 6,59 6,59
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54,63 54,63 días días 54,63 días 54,63 días
Por término medio,leletoma toma a empresa la empresa 54,63 días para hacer efectiva una cuenta por Por Por término término medio, medio, le toma aa la la empresa 54,63 54,63 días días para para hacer hacer efectiva efectiva una una cuenta cuenta por por cobrar. cobrar. cobrar. Por término término medio, medio, le le toma toma aa la la empresa empresa 54,63 54,63 días días para para hacer hacer efectiva efectiva una una cuenta cuenta por por cobrar. cobrar. Por
51 51 51 51 51
Análisis Análisis e e Interpretación Interpretación de de Estados Estados Financieros Financieros Análisis e Interpretación de Estados Financieros Análisis e Interpretación de Estados Financieros Análisis e Interpretación de Estados Financieros
U UU nn n i iivvve e er srri ssd aii d d Universid Universid
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El El plazo plazo promedio promedio de de las las cuentas cuentas por por cobrar cobrar es es significativo significativo solamente solamente aa la la luz luz de de las las condiciones condiciones El plazo promedio de las cuentas por cobrar es significativo solamente a laPablo luz deS.A. las condiciones de crédito de la empresa. Si, por ejemplo, la Industria de Gaseosas San de crédito de la empresa. Si, por ejemplo, la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. da da créditos créditos de crédito depor la empresa. Si, porpor ejemplo, la de Industria de solamente Gaseosas San S.A. da créditos plazo promedio dede laslas cuentas cobrar es significativo a por laPablo luz de lasde condiciones aaEl clientes 30 días, un período promedio cobro (plazo de cuenta cobrar) días Ellos plazo promedio cuentas por cobrar es significativo solamente a la luz de las conlos clientes por 30 días, un período promedio de cobro (plazo de cuenta por cobrar) de 54,63 54,63 días ade los clientes por 30 días, un período promedio de cobro (plazo de cuenta por cobrar) de 54,63 días crédito de la empresa. Si, por ejemplo, la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. da créditos pondría de manifiesto un departamento de crédito y/o período promedio de cobro de 54,63 días diciones de crédito de la empresa. Si, por ejemplo, la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. pondría de manifiesto un departamento de crédito y/o período promedio de cobro de 54,63 días pondría de manifiesto un departamento de crédito y/o período promedio de cobro de 54,63 días asería los clientes pora 30 un período cobro (plazo cuenta cobrar) 54,63 días perfectamente aceptable. El de es mucho más útil evaluar la tiene créditos losdías, clientes por 30promedio días,promedio unde período mediode cobropor (plazo dedecuenta sería perfectamente aceptable. El período período promedio de cobro cobro esde mucho más útil para para evaluarpor la sería perfectamente aceptable. El período promedio de cobro espromedio mucho más útil período para evaluar la pondría de manifiesto un departamento de crédito y/o período de cobro de 54,63 días política de crédito de la empresa, que la rotación de las cuentas por cobrar. cobrar) de 54,63 días pondría de manifiesto un departamento de crédito y/o medio política de crédito de la empresa, que la rotación de las cuentas por cobrar. política de crédito de la empresa, que la rotación de las cuentas por cobrar. sería perfectamente aceptable. El período promedio de cobro es mucho más útil para evaluar la El las cuentas por calcularse directamente, deplazo cobropromedio de 54,63de días perfectamente aceptable. El período medioutilizando de cobro la esfórmula mucho El plazo promedio de las sería cuentas por cobrar cobrar puede puede calcularse directamente, utilizando la fórmula El plazo promedio de las cuentas por cobrar puede calcularse directamente, utilizando la fórmula política crédito de lalaempresa, quecrédito la rotación las cuentas cobrar. de las cuentas por siguiente: más útilde para evaluar política de de lade empresa que por la rotación siguiente: siguiente: El plazo El promedio de las cuentas cobrarpor puede calcularse directamente, utilizando la fórmula cobrar. plazo promedio de las por cuentas cobrar puede calcularse directamente utilizando siguiente: la fórmula siguiente: Plazo Plazo promedio promedio de de Plazo promedio de cuentas cuentas por por cobrar cobrar cuentas por cobrar Plazo promedio de cuentas por cobrar
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360 360 xx promedio promedio de de cuentas cuentas por por cobrar cobrar 360 x promedio de cuentas por cobrar Ventas aa crédito 360 x promedio de cuentas por cobrar Ventas anuales anuales crédito Ventas anuales a crédito Ventas anuales a crédito
Rotación Rotación de de cuentas cuentas por por pagar. pagar. La La rotación rotación de de cuentas cuentas por por pagar pagar es es semejante semejante aa la la rotación rotación Rotación depor cuentas por pagar. Lacalcular rotación de cuentas por pagar esles semejante a lapagar; rotación de cuentas cobrar. Sirve para el número de veces que cuesta por de cuentas por cobrar. Sirve para calcular el número de veces que les cuesta por pagar; se se de cuentas por cobrar. Sirve para calcular el número de veces que les cuesta por pagar; se Rotación de cuentas por pagar. La rotación de cuentas por pagar es semejante a la rotación convierten en efectivo en el curso del, año y se define como sigue: Rotación de cuentas por pagar. La rotación de cuentas por pagar es semejante a la rotación convierten en efectivo en el curso del, año y se define como sigue: convierten en efectivo en el curso del, año y se define como sigue: de número de veces que les cuesta cuesta por por pagar; pagar; se se de cuentas cuentas por por cobrar. cobrar. Sirve Sirve para para calcular calcular el el número de veces que les convierten en efectivo en el curso del, año y se define como sigue: convierten en efectivo en el curso del año y se define como sigue: Rotación Rotación de de Rotación pagar de cuentas cuentas por por pagar cuentas por pagar Rotación de cuentas por pagar
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Compras Compras anuales anuales aa crédito crédito Compras anuales a crédito promedio cuentas pagar Comprasde crédito promedio deanuales cuentasa por por pagar promedio de cuentas por pagar promedio de cuentas por pagar
Como Como las las compras compras anuales anuales aa crédito crédito normalmente normalmente no no aparecen aparecen en en el el balance balance o o estado estado de de Como las compras anuales aa crédito normalmente no aparecen en el balance oo estado estado de Como las compras anuales crédito normalmente no aparecen en el balance de egresos, deben estimarse determinando el porcentaje del costo de los artículos vendidos egresos, deben estimarse determinando el porcentaje del costo de los artículos vendidos que que egresos, estimarse el porcentaje costo deenlos artículos vendidos que Como lasdeben compras anualesdeterminando acrédito. crédito Tal normalmente nodel aparecen elellos balance ocosto estado de egresos, deben estimarse determinando el porcentaje del costo de artículos vendidos corresponda a las compras a como se dijo anteriormente, 80% del de corresponda a las compras a crédito. Tal como se dijo anteriormente, el 80% del costo de los los corresponda a las compras a crédito. Tal como se dijosedel anteriormente, 80% costo de los egresos, deben estimarse determinando el porcentaje costorepresenta de loselartículos vendidos que que corresponda lasla crédito. Tal como el del 80% costo artículos vendidos Industria Gaseosas San S.A. aa del crédito. artículos vendidos apor por lacompras Industriaa de de Gaseosas San Pablo Pablodijo S.A.anteriormente representa compras compras crédito. artículos vendidos por la Industria de Tal Gaseosas Sandijo Pablo S.A. representa compras alacrédito. corresponda las compras a80% crédito. como se anteriormente, el 80% del costo de los de los vendidos por la Industria de Gaseosas San Pablo representan Esto es igual 1,6704 (S/.20 Utilizando esta cifra puede calcularse Esto esartículos igual aa S/. S/. 1,6704 [ó [ó 80% (S/.20 880)]. 880)]. Utilizando esta cifraS.A. puede calcularse compras la rotación rotacióna Esto escuentas igual aesS/. 1,6704 [ó1,6704 80% (S/.20 880)]. Utilizando esta puede calcularse rotación artículos vendidos poralaS/. Industria de80% Gaseosas San Pablo S.A.cifra representa compras ala crédito. crédito. Esto igual [ó (S/.20 880)]. Utilizando esta cifra puede calcularse de las por pagar de la empresa, así: de las cuentas por pagar de la empresa, así: de las por pagar de la empresa, Esto escuentas igualde a S/. [ópor 80% (S/.20 880)]. Utilizando la rotación las 1,6704 cuentas pagar deasí: la empresa, así: esta cifra puede calcularse la rotación de las cuentas por pagar de la empresa, así: 16704 16704 16704 16704 = 16704 = 16704 = = 24,05 24,05 = = 24,05 = Cuentas por pagar 799 + 590 694,5 16704 16704 = Cuentas por pagar 799 + 590 694,5 = Cuentas por pagar 799 + 590 694,5 = = 24,05 2 = Cuentas por pagar 799 + 694,5 2 590 2 2 lalaempresa Esta cifra cifraindica indicaelelnúmero númerode deveces vecesanuales anualesque que empresa rota cuentas pagar. Esta rota sussus cuentas porpor pagar. No No es
Esta cifra indica el número de veces anuales que la empresa rota sus cuentas por pagar. No es es una medida útil como plazo promedio cuentaspagar: por pagar: Esta cifra indica tan el número de el veces anuales que de la empresa rota sus cuentas por pagar. No es una una medida medida tan tan útil útil como como el el plazo plazo promedio promedio de de cuentas cuentas por por pagar: una medida tan útil como el plazo promedio de cuentas por pagar: Esta cifra indica el número de veces anuales que la empresa rota sus cuentas por pagar. No es una medida tan de útil como elpor plazo promedio depromedio cuentas por pagar: Plazo promedio decuentas cuentas pagar. El plazo promedio de cuentas por pagar, o período Plazo promedio pagar. El de por o medio Plazo promedio de cuentas porpor pagar. El plazo plazo promedio de cuentas cuentas por pagar pagar o período período medio Plazo promedio de cuentas por pagar. El plazo promedio de cuentas por pagar o período medio medio de pagos, se calcula de la misma manera que el plazo promedio de inventario y el de pagos, se calcula de la misma manera que el plazo promedio de inventario y el plazo promedio de pagos, se calcula de la misma manera que 3el plazo promedio de inventario y el plazo promedio 3 de pagos, se calcula de la misma manera que el plazo promedio de inventario y el plazo promedio Plazo promedio de cuentas pagar. El así: plazo promedio de cuentas por pagar o período medio plazo promedio de cuentas por cobrar, de cuentas por cobrar, así: 3 por de cuentas por cobrar, así:3 cuentassepor cobrar, así:misma manera que el plazo promedio de inventario y el plazo promedio de pagos, calcula de la de cuentas por cobrar, así:3 Plazo Plazo promedio promedio de de Plazo promedio de cuentas cuentas por por pagar pagar cuentas por pagar Plazo promedio de cuentas por pagar 3 3 33
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360 360 360 Rotación de cuentas 360 por Rotación de cuentas por pagar pagar Rotación de cuentas por pagar Rotación de cuentas por pagar
En este momento, el lector debe haberse dado cuenta de que el plazo promedio de cuentas por pagar se encuentran dividiendo 360 entre la rotación. En este momento, el lector debe haberse dado cuenta de que el plazo promedio de cuentas por pagar se encuentran dividiendo 360 entre la rotación.
Naturalmente, dado el plazo promedio, ladado rotación puede determinarse dividiendo 360 entre plazosepromedio. En este el lector debe haberse cuenta de que el plazo de cuentas porel encuentran entre la rotación. En estemomento, momento, lector debe haberse dado cuenta de promedio que el plazo promedio de cuentas pordividiendo pagar se360 encuentran diviNaturalmente, dado elelplazo promedio, la rotación puede determinarse dividiendo 360 entre elpagar plazo promedio. Naturalmente, dadolaelrotación. plazo promedio, la rotación puede determinarse dividiendo 360 entre elpuede plazo promedio. diendo 360 entre Naturalmente, dado el plazo promedio, la rotación dividiendo 360laentre el 3 En este momento, el lector debe haberse dado cuenta de que el plazo promedio de cuentas por pagar sedeterminarse encuentran dividiendo 360 entre rotación. plazo promedio. Naturalmente, dado el plazo promedio, la rotación puede determinarse dividiendo 360 entre el plazo promedio.
Unidad Unidad III III Unidad III Unidad III
Unidad III
52 52 52 52 52
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El promedio de cuentas por pagar de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es
360 = 14,97 días 24,05
Esta cifra es significativa solamente a la luz de las condiciones usuales de crédito que se le conceden a la empresa. Si, en términos generales los proveedores de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. concedieran a la empresa un plazo de 30 días, una analista le asignaría una clasificación crediticia baja. Sin embargo si a la empresa se le concede generalmente plazo a 60 días, su crédito, indudablemente, sería aceptable. Los prestamistas en perspectivas y los proveedores se interesan principalmente en el plazo promedio de cuentas por pagar ya que esto les permite vislumbrar las normas de pago de la empresa. Substituyendo la fórmula de la rotación de cuentas por pagar por el denominador de la anterior ecuación obtenemos una fórmula de un solo paso para determinar el plazo promedio de cuentas por pagar, así: Plazo promedio de cuentas por pagar = 360 x cuentas promedio por pagar compras anuales a crédito
Análisis de antigüedad. El análisis de antigüedad es una técnica para evaluar la composición de las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar. Suministrar al analista la información referente a la proporción de cada tipo de cuenta que haya estado pendiente durante un período de tiempo. Al poner de relieve las irregularidades, le permite precisar la causa de los problemas en cobros o pagos. El análisis de antigüedad requiere que las cuentas por cobrar o por pagar de la empresa se descompongan en grupos basados en su punto de origen. Normalmente esta descomposición se hace por mensualidades corriéndola tres o cuatro meses atrás. Ejemplo Suponer que la empresa conceda plazo de 30 días a sus clientes y en diciembre 31 encuentre en libros S/. 200 000 de cuentas por cobrar. La evaluación de cuentas por cobrar de S/. 200 000 resulta en la siguiente descomposición por grupos:
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Análisis e Interpretación de Estados Financieros
Universidad Peruana Unión
Como se supone que la empresa tiene 30 días para pagar sus cuentas después de finalizar el mes en que se hace la venta, se consideran corrientes las cuentas por cobrar de diciembre que aún estén en los libros de la empresa. Las cuentas por cobrar de noviembre están atrasadas entre cero y 30 días, en tanto que las cuentas por cobrar de octubre, aún por cobrar tienen atraso de 31 – 60 días, y así sucesivamente. La tabla indica que el 67% de las cuentas por cobrar de la empresa están al corriente; el 8% tiene un mes de atraso, el 22% dos meses de atraso, el 2% tres meses de atraso y el 1% más de tres meses. La única irregularidad de estos datos es el alto porcentaje de cuentas por cobrar correspondientes al mes de octubre. Esto puede indicar que algún problema pudo presentarse en ese mes. Una investigación puede revelar que el problema sea atribuible al nombramiento de un nuevo gerente de crédito o a la aceptación de un nuevo cliente que hizo una gran compra a crédito, y que aún permanece sin cobrar. Cuando se hace el análisis de antigüedad y se encuentra una discrepancia de esta naturaleza, el analista debe determinar la causa. El mismo sistema que se ilustra en este ejemplo puede aplicarse al análisis de cuentas por pagar. Los acreedores actuales y en perspectiva probablemente están sumamente interesados en el análisis de cuentas por pagar. Debe investigarse cualquier discrepancia en las normas de cuentas por pagar vencidas. El valor del análisis de antigüedad se encuentra en su tendencia a señalar períodos específicos de lentitud aparente en el cobro o pago de cuentas. B. Medidas de endeudamiento La situación de endeudamiento de la empresa indica el monto de dinero de terceros que se utilizan en el esfuerzo para generar utilidades. Normalmente el analista financiero se ocupa, principalmente, de las deudas a largo plazo de la empresa, ya que estas deudas comprometen a la empresa en el transcurso del tiempo a pagar intereses y finalmente a devolver la suma prestada. Como las reclamaciones de los acreedores de la empresa deben ser satisfechos con prioridad a la distribución de utilidades a los accionistas4, los accionistas actuales y en perspectiva prestan estrecha atención al grado de endeudamiento en que incurra la empresa, los acreedores también se preocupan por el grado de endeudamiento de la empresa, y que mientras mayor sea el endeudamiento, mayor será la probabilidad de que la empresa no esté en condiciones de pagar a sus acreedores. Obviamente, la administración debe ocuparse del endeudamiento, ya que esto pone de manifiesto la atención que le hayan prestado otras partes interesadas y porque indudablemente no desean ver la empresa en estado de insolvencia. Razón de endeudamiento. Esta razón mide la proporción del total de activos aportados por los acreedores de la empresa. Mientras mayor sea este índice mayor será la cantidad de dinero de otras personas, que se esté utilizando en generar utilidades para los propietarios. La razón se calcula como sigue: Razón de endeudamiento = pasivo total activo total
4 La ley determina que las reclamaciones de los acreedores deben atender antes que las de los propietarios de la empresa. Esto es razonable pues el acreedor está prestando un servicio –es decir, prestando dinero– a los dueños, y no se le puede exigir que asuma los riesgos de la propiedad.
Unidad III
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La razón de endeudamiento para la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es La de endeudamiento endeudamiento paralalaIndustria Industria Gaseosas San Pablo La razón razón de dede Gaseosas San Pablo S.A.S.A. es es La razón de endeudamientopara para la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es
16,432 16,432 16,432 35,968 35,968 35,968
= = =
457 457 457
= = =
45.7% 45.7% 45.7%
Esto indica que la compañía ha financiado el 45,7% de sus activos con deuda. Mientras más alta Esto indica que hahafinanciado el el 45,7% dede sussus activos concon deuda. Mientras másmás alta Estoesta indica quela lacompañía compañía financiado 45,7% activos Mientras sea razón, más alto apalancamiento financiero tiene empresa .55 deuda. Esto indica que la compañía ha financiado el 45,7% de susuna activos con deuda. Mientras más alta sea esta razón, más alto apalancamiento financiero tiene una empresa . altaesta sea razón, esta razón, másapalancamiento alto apalancamiento financiero tiene una empresa5. sea más alto financiero tiene una empresa .5 Las dos razones siguientes difieren de la razón de endeudamiento en que se concentran únicaLas razones siguientes difieren de de la razón de endeudamiento en que concentran únicaLas dos doslos razones siguientes difieren la razón dedeudas endeudamiento ense se concentran mente pasivos a largo plazo dede la la empresa. a corto oque pasivo circulante, Las dos razones siguientes difieren razón deLas endeudamiento enplazo que se concentran únicamente los pasivos a largo plazo de la empresa. Las deudas a corto plazo o pasivo circulante, únicamente en losya amayoría largo plazo de la empresa. Las deudas a corto plazo, o pasivo se pasan alto, que la de ellas son espontáneas, es decir, que son elcirculante, resultado mente lospor pasivos apasivos largo plazo de la empresa. Las deudas a corto plazo o pasivo se pasan por alto, yapor quealto, la mayoría ellas sonde espontáneas, es decir, queesson el resultado circulante, pasan ya que de la mayoría ellas son espontáneas, decir, que son natural depor laseoperación y nolacomprometen a la son empresa al pago de un largo se pasan alto, ya que mayoría de ellas espontáneas, escargos decir, fijos que durante son el resultado natural de la operación y no comprometen a la empresa al pago de cargos fijos durante un largo el resultado natural deylanooperación y no comprometen la empresa al fijos pagodurante de cargos fijos período delatiempo. natural de operación comprometen a la empresa alapago de cargos un largo período durantede untiempo. largo período de tiempo. período de tiempo. Razón pasivo–capital. Esta razón indica la relación entre los fondos a largo plazo que suminisRazón pasivo–capital. Esta razón indica lalarelación entre los a largo plazo que suminisRazón pasivo–capital. razón indica relación entre losfondos fondos a alargo plazo que sumitran lospasivo–capital. acreedores y losEsta que razón aportan los dueños de laentre empresa. Se utiliza menudo para estimar Razón Esta indica la relación los fondos a largo plazo que suministran los acreedores y los que aportan los dueños de la empresa. Se utiliza a menudo para estimar nistran los acreedores y los que aportan los dueños de la empresa. Se utiliza a menudo para el grado de apalancamiento financiero la empresa, y se define como asigue: tran los acreedores y los que aportan losde dueños de la empresa. Se utiliza menudo para estimar el grado el degrado apalancamiento financierofinanciero de la empresa, yempresa, se defineycomo sigue:como sigue: estimar de apalancamiento de la se define el grado de apalancamiento financiero de la empresa, y se define como sigue: Razón Razón pasivo - capital Razón pasivo - capital pasivo - capital
Pasivo a largo plazo Pasivo a largo plazo Pasivo a largo plazo Pasivo contable Pasivo contable Pasivo contable
= = =
La razón pasivo capital de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es La Industria Gaseosas SanSan Pablo S.A.S.A. es La razón razónpasivo pasivocapital capitalde dela Industriade Gaseosas Pablo La razón pasivo capital de lalaIndustria dedeGaseosas San Pablo S.A. es es 10,224 10,224 10,224 19,536 19,536 19,536
= = =
,52 ,52 ,52
= = =
53.3% 53.3%
53.3% 52.3%
Nos indica que las deudas a largo plazo de la empresa comprenden solamente el 52,3% del Nos indica indica que que las deudas deudas aa largo plazo de la empresa solamente el 52,3% del Nos comprenden solamente del capital contable o patrimonio. Estaplazo cifra de es significativa solamente a solamente la luz del tipo de negoNos indica que las deudas a largo la empresa empresa comprenden el 52,3% del luz del tipo capital contable o patrimonio. Esta cifra es significativa solamente a la tipo de de negonegoEsta la luz del cios en contable que esté olapatrimonio. empresa. Las empresas con gran cantidad de activos fijos flujosdedenegocaja capital Esta cifra es significativa solamente a la luz dely tipo cios en en que esté la empresa. Las empresas con gran cantidad de activos fijos y de caja cios empresas con yy flujos flujos caja estables, normalmente tienenLas razones altascon de pasivo–capital, enactivos tanto que con de menos cios en que esté la empresa. empresa. Las empresas gran cantidad de de activos fijosotras flujos de caja estables, normalmente normalmente tienen tienen razones razones altas altas de de pasivo–capital, en tanto que otras con menos estables, pasivo–capital, en menos tanto que otras con concentración de capital, usualmente pasivo–capital más bajos. promedio estables, normalmente tienen razones tienen altas derazones pasivo–capital, en tanto que otrasElcon menos concentración de de capital, capital usualmente El promedio concentración usualmente tienen tienen razones razones pasivo–capital pasivo–capital más más bajos. industrial es unde valor conveniente para comprar una razón pasivo–capital. concentración capital, usualmente tienen razones pasivo–capital más bajos. bajos. El El promedio promedio industrial es esun unvalor valorconveniente convenientepara paracomprar comprar una razón pasivo–capital. industrial una razón pasivo–capital. industrial es un valor conveniente para comprar una razón pasivo–capital. Razón pasivo a capitalización total. Esta razón que se utiliza, a menudo, el mismo objetivo Razón pasivo a capitalización total.Esta Esta razón razón que se utiliza, menudo, el el mismo mismo objetivo capitalización utiliza aaa menudo que la razón anterior. Sirve paratotal. calcular el porcentaje de utiliza, los fondos a largo plazo que suminisRazón pasivo a capitalización total. Esta razón que se menudo, el mismo objetivo que la razón anterior. Sirve para calcular elelporcentaje dedeloslosfondos a largo plazo que suminisque la razón anterior. Sirve para calcular porcentaje fondos a largo plazo que sumitran la losrazón acreedores. fondos largo plazo de la empresa denominan que anterior.Los Sirve paraacalcular el porcentaje de losse fondos a largocomo plazocapitalización que suministran los acreedores. Los fondos a largo plazo de la empresa se denominan como capitalización nistran los acreedores. Los fondos a largo plazo laelempresa se denominan como capitatotal. Esto incluye tanto la deuda a largo plazo capital contable. Elcomo índice de deuda a tran los acreedores. Los fondos a largo plazo de como lade empresa se denominan capitalización total. Esto incluye tanto la deuda a deuda largo plazo como el capital contable. El índice El deíndice deudade a lización total. Esto incluye tanto la a largo plazo como el capital contable. capitalización total tanto como la sigue: total. Esto incluye deuda a largo plazo como el capital contable. El índice de deuda a capitalización total comototal sigue: deuda a capitalización como sigue: capitalización total como sigue: índice de deuda a índice de deuda a capitalización total índice de deuda a capitalización total capitalización total
Deuda a largo plazo Deuda a largo plazo Deuda a largo plazo capitalización total capitalización total capitalización total
= = =
5 El “apalancamiento financiero” se refiere al grado hasta el cual la empresa utiliza fondos que requieran pagos fijos, para incrementar al máximo el 5 “apalancamiento al hasta cual utiliza que pagos fijos, incrementar máximo el rendimiento parafinanciero” los dueños.se 55 ElEl El“apalancamiento “apalancamiento financiero” se refiere refiere al grado grado hasta el elhasta cual la laelempresa empresa utiliza fondos fondos que requieran requieran pagos fijos, para parapagos incrementar al máximo el financiero” se refiere al grado cual la empresa utiliza fondos que requieran fijos, al para incre5 El “apalancamiento al grado hasta el cual la empresa utiliza fondos que requieran pagos fijos, para incrementar al máximo el rendimiento para los dueños. rendimiento parafinanciero” losrendimiento dueños.se refiere mentar al máximo el para los dueños. rendimiento para los dueños.
55 55 55 55
Análisis e Interpretación de Estados Financieros Análisis e Interpretación de Estados Financieros Análisis e Interpretación de Estados Financieros Análisis e Interpretación de Estados Financieros
a edr uPa ne ar uU an inó an U n i ó n UUnni vi ev res ir dsai dd P
El valor de esta razón para la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es El valor de esta razón para la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es 10,224
10,224 19, 536 10,224 + + 19,253
=
10,224
=
,343
= 34,35 %
29,76
Esta razón indica que del total de fondos a largo plazo de la empresa, el 34,4%, han sido Esta razón indica que del total de fondos a largo plazo de la empresa, el 34,4% han sido suministrados por los acreedores. suministrados por los acreedores. Como las razones pasivo–capital y pasivas a capitalización total son muy semejantes, el Como las razones pasivo–capital y pasivos a capitalización total son muy semejantes, el analista analista puede utilizar solamente una de ellas. En ambos casos, el valor resultante es sigpuede utilizar solamente una de ellas. En ambos casos, el valor resultante es significativo solanificativo solamente a la luz de la naturaleza de las operaciones de la empresa diferente mente a la luz de la naturaleza de las operaciones de la empresa, lo que es diferente en una en una empresa de servicios y una tienda de abarrotes, y debe tenerse cuidado al hacer empresa de servicios y una tienda de abarrotes, debe tenerse cuidado al hacer comparaciones. comparaciones. C. Medidas de rentabilidad C. Medidas de rentabilidad Hay un buen número de medidas de rentabilidad, y cada una de ellas relaciona los rendimientos de la empresa con las ventas, los activos o el capital. Como grupo, estas medidas permiten al Hay un buen número de medidas de rentabilidad y cada una de dado ellas de relaciona rendianalista evaluar las ganancias de la empresa con respecto a un nivel ventas, los de activos mientos de la empresa con las ventas, los activos o el capital. Como grupo, estas medidas o la inversión de los dueños. Se presta atención a la rentabilidad de la empresa, ya que para permiten evaluar lasutilidades. gananciasSin deutilidades la empresa respecto un nivel dado de sobrevivir alesanalista necesario producir unacon empresa no apuede atraer capital ventas, de activos o la inversión de los dueños. Se presta atención a la rentabilidad de la emexterno, y, además, los acreedores y dueños existentes se preocuparían por el futuro de la compresa que paradesobrevivir producir utilidades. Siny utilidades una empresa no pañía ya y tratarían recuperares susnecesario fondos. Los acreedores, dueños principalmente los adminispuede atraer capitalsu externo, y además los acreedores y dueños existentes se preocuparían tradores concentran atención en fomentar las utilidades de la empresa, en consideración a la por el futuro de la compañía y tratarían de recuperar sus fondos. Los acreedores, dueños y gran importancia que da el mercado a las ganancias empresariales. principalmente los administradores concentran su atención en fomentar las utilidades de la empresa eningresos consideración a la granElimportancia que daevaluar el mercado a las ganancias empreEstados de porcentuales. sistema usual para la rentabilidad de relación con sariales. las ventas es el estado de ingresos porcentuales. Expresando como porcentaje cada reglón del estado de ingresos, puede evaluarse la relación entre ventas e ingresos o gastos específicos. Los Estados ingresos porcentuales. El sistema usual para evaluar la rentabilidad de relación estados de porcentuales de ingresos son útiles, especialmente, para comparar el funcionamiento con las empresa ventas es ingresos porcentuales. Expresando como porcentaje cada de una enelunestado año conderespecto a otro. reglón del estado de ingresos, puede evaluarse la relación entre ventas e ingresos o gastos específicos. Losresultados estados porcentuales ingresos para comparar Los estados de porcentuales de para 20X1 y son 20X2útiles, de la especialmente, Industria de Gaseosas San Pablo el funcionamiento de una empresa en un año con respecto a otro. S.A. se ilustran en la Tabla C. La evaluación de estos estados pone de manifiesto que el costo de los artículos vendidos por la empresa aumentó de 66,64% con respecto a las ventas de 20X1 Los estados resultados porcentuales 20X1 y 20X2 de la una Industria de Gaseosas San a 67,94% delde valor de las ventas de 20X2,para dando como resultado disminución del margen Pablo S.A. se ilustran en la Tabla C. La evaluación de estos estados pone de manifiesto que bruto de utilidades de 33,36% a 32,03%. Sin embargo, gracias a una disminución en los gastos el de los vendidos la empresa 66,64% con respecto a las decosto operación deartículos 22,79% en 20X1 a por 19,47% en 20X2,aumentó el margendeneto de utilidades se elevó del ventas de 20X1 a 67,94% del valor de las ventas de 20X2, dando como resultado una dismi5,78% en las ventas de 20X2 a 7,59% en 20X2. La disminución en gastos en 20X2 compensó nución del margen bruto de 33,36% a 32,03%. SinUna embargo, gracias una disampliamente el aumento en utilidades el costo dedelos artículos vendidos. disminución enalos gastos minución en los operación 22,79% en ventas 20X1 a contra 19,47% en 20X2, el margen netoa por intereses en gastos 20X2 dede 2,02% sobre de el valor de las 2,29% en 20X1 contribuyó de utilidades se elevé del 5,78% en las ventas de 20X2 a 7,59% en 20X2. La disminución en aumentar las utilidades en 20X2. gastos en 20X2 compensó ampliamente el aumento en el costo de los artículos vendidos. Una disminución los gastos que por se intereses en 20X2 de y2,02% el directamente valor de las ventas Los tres índices deen rentabilidad citan generalmente que sesobre toman del escontra 2,29% en 20X1 contribuyó a aumentar las utilidades en 20X2. tado de resultados porcentual, son: (a) el margen bruto de utilidad, (b) el margen de utilidades en operación y (c) el margen neto de utilidades. Los tres índices de rentabilidad que se citan generalmente y que se toman directamente del estado de resultados porcentual, son:bruto (a) el de margen brutoindica de utilidad, (b) el margen de Margen bruto de utilidades. El margen utilidades el porcentaje que queda utilidades en operación y (c) el margen neto de utilidades. sobre las ventas después de que la empresa ha pagado sus existencias. Es mejor mientras más altas sean las utilidades brutas y más bajo el costo relativo de las mercancías vendidas. Margen bruto de utilidades. El margen bruto de utilidades indica el porcentaje que queda sobre las ventas después de que la empresa ha pagado sus existencias. Es mejor mienUnidad III
56 Unidad III
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Facultad de Ciencias Empresariales
tras más altas sean las utilidades brutas y más bajo el costo relativo de las mercancías vendidas. Naturalmente, el caso contrario es también cierto tal como lo indica el ejemplo expuesto de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. Margen de utilidades en operación. Esta razón representa lo que a menudo se llama las utilidades puras que gana la empresa en el valor de cada venta. Las utilidades en operación son puras en el sentido de que no tienen en cuenta cargos financieros o gubernamentales (intereses o impuestos) y en que determinan solamente las utilidades que obtiene la empresa en sus operaciones. Es preferible un alto margen de utilidades en operación. Margen neto de utilidades. El margen de utilidades determina el porcentaje que queda en cada venta después de deducir todos los gastos incluyendo impuestos. Es mejor mientras más alto sea el margen de utilidades netas. El margen neto de utilidades es un índice que está muy a menudo para referirse a los logros de una corporación con respecto a sus ganancias sobre las ventas. El margen neto de utilidades “ventajoso”, varía considerablemente en diferentes campos industriales. Un margen neto de utilidades del 1% no sería insólito en una tienda de abarrotes, en tanto que un margen del 10% sería muy bajo en una joyería. Rotación del activo total. La rotación del activo indica la eficiencia que la empresa puede utilizar sus activos para generar ventas. Mientras más alta sea la rotación del activo, más eficientemente se ha utilizado éste. La rotación del activo es probablemente de gran interés para los administradores de la empresa, pues esto indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes desde el punto de vista financiero. Otras partes, tales como acreedores o dueños en perspectiva y actuales, también se interesan en esta razón. La rotación del activo total se calcula como sigue: Rotación total del activo =
57
ventas anuales activos totales
Análisis e Interpretación de Estados Financieros
U niv e r s ri ds ai dd aP ed r uPa en ar uUan n ión U Un n ii vv e e r s i d a d P e r u a n aa U Un n ii ó ón n
Universidad Peruana Unión Universidad Peruana Unión
El El valor valor de de la la rotación rotación del del activo activo de de la la Industria Industria de de Gaseosas Gaseosas San San Pablo Pablo S.A. S.A. es es El valor de delalarotación rotacióndel delactivo activo la Industria de Gaseosas San Pablo El valor dede la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. esS.A. es El valor de la rotación del activo de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es
30,735 30,735 = = 0.855 0.855 30,735 35,968 = 0.855 30,735 35,968 = 0.855 35,968rotan Esto 0,855 veces al año. Este valor es Esto indica indica que los activos de lalacompañía compañía rotan solamente 0,855 veces al al año. Este valor es Esto indica que que los los activos activosde dela compañía rotansolamente solamente 0,855 veces año. Este valor 35,968 significativo solamente al compararlo con el funcionamiento de la empresa o con el promedio
Esto indica que los activos deallacompararlo compañía 0,855 veces significativo solamente al compararlo con elrotan funcionamiento de la empresa oaño. conEste el promedio es significativo solamente con elsolamente funcionamiento de laalempresa ovalor con es el Esto indicaindustrial. que los activos de la compañía solamente 0,855 veces al oaño. valor es industrial. significativo solamente al compararlo con elrotan funcionamiento de la empresa conEste el promedio industrial. promedio significativo industrial. solamente al compararlo con el funcionamiento de la empresa o con el promedio industrial. Rendimiento de la la inversión inversión (REI). que aa menudo se renRendimiento de (REI). El El rendimiento dedela lalainversión, inversión, queque menudo se llama llama renRendimiento El rendimiento rendimientode inversión, a menudo se llama dimiento de los activos totales, determina la efectividad total de la administración para producir Rendimiento deactivos la (REI). El rendimiento deefectividad latotal inversión, que ade menudo se llama rendimiento de los totales,totales, determina la efectividad de la total administración para producir rendimiento de losinversión activos determina la la administración Rendimiento de la inversión (REI). El rendimiento de la inversión, que a menudo se llama renutilidades con los activos disponibles. Es mejor que sean más altos los rendimientos sobre dimiento de los activos totales, determina la efectividad total de la administración para producir utilidades con utilidades los activoscon disponibles. mejor que sean más altos los rendimientos sobre para producir los activosEsdisponibles. Es mejor mientras más altos sean los dimiento decon los activos determina efectividad total desigue: laaltos administración para la El rendimiento de investigación se calcula como utilidades los activos disponibles. Eslamejor sean más los rendimientos sobre la inversión. inversión. El sobre rendimiento de la la investigación se que calcula como sigue: rendimientos la totales, inversión. El rendimiento de la investigación se calcula comoproducir sigue: utilidades los activos disponibles. Es mejor sean mássigue: altos los rendimientos sobre la inversión.con El rendimiento de la investigación se que calcula como la inversión. El rendimiento de la investigación se calcula como sigue: Rendimiento Rendimiento de de la Rendimiento la inversión inversiónde Rendimiento la inversiónde la inversión
= = = =
Utilidades Utilidades netas netas despues despues de de impuestos impuestos Utilidades netas despues de impuestos activos totales Utilidades netas despues de impuestos activos totales activos totales activos totales
El El valor valor del del rendimiento rendimiento de de la la inversión inversión de de Industria Industria de de Gaseosas Gaseosas San San Pablo Pablo S.A. S.A. es es El valor del rendimiento de la inversión de Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es El valor del rendimiento de la inversión2304 de Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es El valor del rendimiento de la inversión2304 de Industria San Pablo S.A. es = de 6,41Gaseosas %
= 6,41 % 2304 35968 = 6,41 % 2304 35968 = 6,41 % 35968 35968 Este valor parece ser perfectamente aceptable, pero solamente cuando se compara con prome-
Este valor parece ser perfectamente aceptable, pero solamente cuando se compara con promedios industriales sacarse significativas. Este valor parecepuede ser perfectamente aceptable, pero solamente cuando se compara con promedios industriales puede sacarse conclusiones conclusiones significativas. Este valor parece ser perfectamente aceptable, solamente cuando se compara con valor parece ser perfectamente aceptable, peropero solamente cuando se compara con promedios industriales puede sacarse conclusiones significativas. promedios industriales puede sacarse conclusiones significativas. dios industriales sacarse conclusiones significativas. Rendimiento del capital común. Esta indica que Rendimiento delpuede capital común. Esta razón razón indica el el rendimiento rendimiento que se se obtiene obtiene sobre sobre el el valor valor en libros del capital contable. Los dueños se interesan muchísimo en esta razón, pues indica la Rendimiento del capital común. Esta razón el rendimiento se obtiene sobreindica el valor en libros del capital contable. Los dueños se indica interesan muchísimo que en esta razón, pues la Rendimiento del capital común. Esta razón indica el rendimiento que se obtiene sobre el Rendimiento del capital Esta razón indica el rendimiento que se obtiene sobre el valor capacidad de la para generar ganancias aa su favor. más alto este índice en libros del contable. dueños se interesan en esta pues indica la capacidad de capital la compañía compañía paraLos generar ganancias su muchísimo favor. Mientras Mientras másrazón, alto sea sea este índice valor en libros del capital contable. Los dueños se interesan muchísimo en esta razón, pues en libros del capital contable. Los dueños se interesan muchísimo en esta razón, pues indica la más les gustará a los dueños. Se calcula como sigue: capacidad de la compañía para generar ganancias a su favor. Mientras más alto sea este índice más les gustará a los dueños. Se calcula como sigue: indica la capacidad de la compañía para generar ganancias a su favor. Mientras más alto sea capacidad de la compañía para generar ganancias a su favor. Mientras más alto sea este índice más les gustará a los dueños. Se calcula como sigue: este índice másales loscalcula dueños. Se sigue: calcula como sigue: más les gustará losgustará dueños.aSe como Rendimiento Rendimiento del del capital Rendimiento del capital común común Rendimiento del capital común capital común
= = = =
Utilidades Utilidades netas netas despues despues de de impuestos impuestos -- dividendos dividendos preferentes preferentes Utilidades netas despues de impuestos - dividendos preferentes Capital contable -- capital preferente Utilidades netas despues de impuestos Capital contable capital- dividendos preferentepreferentes Capital contable - capital preferente Capital contable - capital preferente
El El valor valor de de esta esta razón razón para para la la Industria Industria de de Gaseosas Gaseosas San San Pablo Pablo S.A. S.A. es es valor de dede Gaseosas SanSan Pablo S.A.S.A. es es El valor de esta estarazón razónpara paralalaIndustria Industria Gaseosas Pablo El valor de esta razón para la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es
2304 2304 -- 10000 10000 = = 457 = = 45.7% 457 45.7% 2304 - 10000 19,536 200000 = = 457 45.7% 2304 10000 19,536 - 200000 = 45.7% 457 19,536 - 200000 = + + 19,536 - 200000 El numerador yy denominador de esta fórmula se como disponibles para + denominan El numerador denominador de esta fórmula se denominan aa menudo menudo como disponibles para El numerador y denominador de estarespectivamente. fórmula menudo como disponibles + se denominan acciones ordinarias y “capital común” Algunas aveces puede obtenerse resul-
El numerador y denominador de esta fórmula se denominan a menudo como obtenerse disponiblesresulpara acciones ordinarias y “capital común” respectivamente. Algunas veces puede para acciones ordinarias y “capital común” respectivamente. Algunas veces puede obtenerEl numerador y denominador de esta fórmula se denominan a menudo como disponibles tados significativos, substituyendo el precio en el mercado del capital de la empresa por el deacciones ordinarias y “capital común” respectivamente. Algunas veces puede obtenerse resultados significativos, substituyendo el precio el enprecio el mercado del capitaldel decapital la empresa por elpara dese resultados significativos substituyendo en el mercado de la empresa acciones ordinarias y “capital común” respectivamente. Algunas veces puede obtenerse resulnominador. El valor resultante puede considerarse como producto o rendimiento sobre el valor tados significativos, substituyendo el precio en el mercado del capital de la empresa por el denominador. El valor resultante puede considerarse como producto o rendimiento sobre el valor por el significativos, denominador.substituyendo El valor resultante puede considerarse como producto o rendimiento tados el precio en el mercado del capital de la empresa por el denominador. El valor resultante puede considerarse como producto o rendimiento sobre el valor sobre el valor comercial actualpuede de la empresa. El rendimiento sobre el capital común muy nominador. El valor resultante considerarse como producto o rendimiento sobre es el valor Unidad Unidad III III Unidad III Unidad III Unidad III
58 58 58 58
Facultad de Ciencias Empresariales Facultad Facultad de de Ciencias Ciencias Empresariales Empresariales Facultad de Ciencias Empresariales Facultad de Ciencias Empresariales
comercial comercial actual actual de de la la empresa. empresa. El El rendimiento rendimiento sobre sobre el el capital capital común común es es muy muy útil útil para para el el proprocomercial actual de la empresa. El rendimiento sobre el capital común es muy útil para el propietario actual o en perspectiva que se interese en comparar el funcionamiento de la empresa pietario actual o en perspectiva que se interese en comparar el funcionamiento de la empresa comercial actual de la empresa. El rendimiento sobre el capital común es muy útil para el proútil el propietario actual oque en se perspectiva se interese en comparardeellafuncionapietario oempresas en perspectiva interese enque comparar el funcionamiento empresa con el otras similares. con para el de deactual otras similares. pietario actual oempresas en perspectiva que se interese en comparar el funcionamiento de la empresa miento la empresa con el de otras empresas similares. con el dedeotras empresas similares. con el de otras empresas similares. Utilidades Utilidades por por acción. acción. Las Las utilidades utilidades por por acción acción son son generalmente generalmente de de interés interés para para los los adminisadminisUtilidades por acción. Las utilidades por acción son generalmente de interés para los adUtilidades por acción. Las utilidades por acción son generalmente de interés para los administradores de la empresa y para los accionistas actuales o en perspectiva. Las ganancias por acción tradores depor la empresa para los accionistas actuales o en perspectiva. Las ganancias acción Utilidades acción. yLas utilidades por acción son generalmente de interés para lospor adminisministradores de la que empresa y para loscada accionistas actuales o en perspectiva. Las tradores de lael empresa y se para los accionistas actuales en perspectiva. Las porgananacción representan total obtiene para acción vigente. El público representan total que obtiene para cada acción o ordinaria vigente. El ganancias público inversionista inversionista tradores de laelempresa y se para los accionistas actuales oordinaria en perspectiva. Las ganancias por acción cias por acción representan el total que se obtiene para cada acción ordinaria vigente. representan el total que se obtiene para cada acción ordinaria vigente. El público inversionista las estudia cuidadosamente y se considera que son un indicador importante del éxito de la las estudia cuidadosamente y se considera queacción son unordinaria indicadorvigente. importante del éxito de la corcorrepresentan el total que se obtiene para cada El público inversionista El público inversionista las estudia cuidadosamente y se considera que son un indicador las estudia cuidadosamente y se considera que son un indicador importante del éxito decalculan la corporación. Las utilidades altas por acción tienen preferencia. Las utilidades por acción se poración. Las utilidades altas por acción tienen preferencia. Las utilidades por acción se calculan las estudia cuidadosamente y se considera que son un indicador importante del éxito de la corimportante éxito de la corporación. Las utilidades altas acciónpor tienen preferencia. poración. Lasdel utilidades altas por acción tienen preferencia. Las por utilidades acción se calculan de siguiente: de la la manera manera siguiente: poración. Las utilidades altas por acción tienen preferencia. Las utilidades por acción se calculan Las por acción se calculan de la manera siguiente: de lautilidades manera siguiente: de la manera siguiente: Utilidades Utilidades Utilidades por acción por acción Utilidades por acción por acción
= = = =
Utilidades Utilidades disponibles disponibles para para acciones acciones comunes comunes Utilidades disponibles para acciones comunes Utilidades disponibles para acciones comunes Números Números de de acciones acciones comunes comunes en en circulación circulación Números de acciones comunes en circulación Números de acciones comunes en circulación
El El valor valor de de la la utilidad utilidad por por acción acción de de la la Industria Industria de de Gaseosas Gaseosas San San Pablo Pablo S.A. S.A. es es El valor de la utilidad por acción de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. esS.A. es El valor de la utilidad por acción de la Industria de Gaseosas San Pablo El valor de la utilidad por acción de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es 220,441 220,441 = 220,441 = 2,89 2,89 220,441 = 2,89 76,262 76,262 = 2,89 76,262 76,262 Esta cifra representa el monto total de utilidades ganadas por cada acción vigente, aunque
Esta representa monto total de utilidades por vigente, aunque esto Esta cifra cifra representa el el de ganancias utilidades ganadas ganadas por cada cada acción acción vigente,entre aunque esto no representa el monto montototal de las que se distribuyen realmente losesto acEsta cifra representa el monto total de utilidades ganadas por cada acción vigente, aunque esto no representa el monto de las ganancias que se distribuyen realmente entre los accionistas. no representa el monto de las ganancias que se distribuyen realmente entre los accionistas. Esta cifra representa el monto total de utilidades ganadas por cada acción vigente, aunque esto cionistas. no representa el monto de las ganancias que se distribuyen realmente entre los accionistas. no representa el monto 6de las ganancias que se distribuyen realmente entre los accionistas. Dividendos acción.66 Esta cifra representa el que se aa cada Se Dividendos por por el monto monto queque se paga paga cadaa accionista. accionista. Se calcula calcula Estacifra cifrarepresenta representa el monto se paga cada accionista. Se Dividendos por acción. acción.6 Esta Dividendos por acción. Esta cifra representa el monto que se paga a cada accionista. Se calcula como sigue: 6 como sigue: Dividendos por acción. Esta cifra representa el monto que se paga a cada accionista. Se calcula calcula como sigue: como sigue: como sigue: Dividendos Dividendos Dividendos por por acción acción Dividendos por acción por acción
= = = =
Dividendos Dividendos pagados pagados Dividendos pagados Dividendos pagados Número Número de de accionistas accionistas vigentes vigentes Número de accionistas vigentes Número de accionistas vigentes
Si la Industria Gaseosas San Pablo S.A. pagara S/. 98 195 en dividendos, el dividendo por Si la la Industria Industria de de pagara S/.S/. 9898 195 enen dividendos, el el dividendo porpor Si de Gaseosas GaseosasSan SanPablo PabloS.A. S.A. pagara 195 dividendos, dividendo Si la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. pagara S/. 98 195 en dividendos, el dividendo por acción sería de acción sería de Si la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. pagara S/. 98 195 en dividendos, el dividendo por acción seríade de acción sería acción sería de 98 98 155 155 98 155 98 155 76 76 262 262 76 262 76 262
= = = =
1,29 1,29 1,29 1,29
Esta Esta cifra cifra indica indica que que cada cada una una de de las las 76 76 262 262 acciones acciones de de la la compañía compañía pagó pagó S/. S/. 1,29 1,29 aa su su tenedor tenedor Esta cifra indica que cada una de las 76 262 acciones de la compañía pagó S/. 1,29 a su tenedor yEsta es importante para los accionistas actuales y en perspectiva. Esta cifra indica que cada una de las 76 262 acciones de la compañía pagó S/. 1,29 a su y es cifra importante paracada los accionistas actuales y en perspectiva. indica que una de las 76 262 acciones de la compañía pagó S/. 1,29 a su tenedor y es importante para los accionistas actuales y enactuales perspectiva. tenedor y es importante para los accionistas y en perspectiva. y es importante para los accionistas actuales y en perspectiva. Valor Valor en en libros libros por por acción. acción. El El valor valor en en libros libros por por acción acción indica indica el el valor valor aproximado aproximado de de cada cada Valor en libros por acción. El valor en libros por acción indica el valor aproximado de cada cada acción con base en la suposición de que todos los activos pueden liquidarse por su valor en Valor en libros por acción. El valor en libros por acción indica el valor aproximado de acción con base en la suposición de que todos los activos pueden liquidarse por su valor en Valor en libros por acción. El valor en libros por acción indica el valor aproximado de cada acción con base en la suposición de que todos los activos pueden liquidarse por su valor en libros. Es muy útil para calcular el mínimo de una empresa. El valor en libros por acción puede acción con base en la suposición de que todos los activos pueden liquidarse por su valor libros. Es útilenpara calcular el mínimo de unalos empresa. El valor en libros por puede acción conmuy base la suposición de que todos activos pueden liquidarse poracción su valor en libros. Es muy útil para calcular el mínimo de una empresa. El valor en libros por acción puede considerarse como el monto de dinero que recibiría cada accionista si los activos de la empresa en libros. Es muy útil para calcular el mínimo de una empresa. El valor en libros por acción considerarse el monto de el dinero quede recibiría cada accionista loslibros activos la empresa libros. Es muycomo útil para calcular mínimo una empresa. El valorsien porde acción puede considerarse como el como monto demonto dinero quedinero recibiría cada accionista los activos de la empresa puede considerarse que recibiría cadasi si los activos considerarse como el montoel de dinero de que recibiría cada accionista siaccionistas los activos de la empresa de la empresa se vendieran por su valor en libros y el producto sobrante de la operación, Los Los dividendos dividendos yy el el valor valor en en libros libros por por acción acción no no son son indicadores indicadores reales reales de de rentabilidad. rentabilidad. Más Más bien bien podría podría decirse decirse que que calculan calculan los los valores que las de la el dividendos– yy el histórico en del valor en Los dividendos y el valor en libros por no son–en indicadores de rentabilidad. bien podría decirse calculan los valores que reflejan reflejan las decisiones decisiones deacción la gerencia gerencia –en el caso caso de dereales dividendos– el valor valorMás histórico en el el caso caso delque valor en libros. libros. Los dividendos yen el este valor en libros por acción noson son–en indicadores de rentabilidad. bien podría decirse calculan los Se han incluido pues a menudo de interés accionistas yyhistórico en perspectiva. valores que reflejan las texto, decisiones de la gerencia el casopara dereales dividendos– yactuales el valorMás en el caso delque valor en libros. Se han incluido en este texto, pues a menudo son de interés para accionistas actuales en perspectiva. 6 Los dividendos y el valor en libros por acción no son indicadores de rentabilidad. Más bienenpodría decirse queen calculan valores que reflejan las texto, decisiones la gerencia el casopara de reales dividendos– el valor yhistórico el caso del valor libros. Se han incluido en este pues de a menudo son –en de interés accionistas yactuales en perspectiva. losSevalores que reflejan decisiones de la gerencia el caso dividendos– y el valor histórico en el caso del valor en han incluido en estelas texto, pues a menudo son de –en interés para de accionistas actuales y en perspectiva. libros. Se han incluido en este texto, pues a menudo son de interés para accionistas actuales y en perspectiva. 6 6 6 6
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Análisis Análisis e e Interpretación Interpretación de de Estados Estados Financieros Financieros Análisis e Interpretación de Estados Financieros Análisis e Interpretación de Estados Financieros Análisis e Interpretación de Estados Financieros
Universidad Peruana Unión Universidad Peruana Unión
Universidad Peruana Unión se vendieran por su valor en libros y el producto sobrante de la operación, después de pagar todas las deudas, se valor distribuyera a los en proporción número de sus acciones. El se vendieran por su en libros y elaccionistas producto sobrante de la al operación, después de pagar valor por como sigue: todas las acción deudas,sesecalcula distribuyera a los accionistas en proporción al número de sus acciones. El valor por acción se calcula como sigue: después de pagar todas las deudas, se distribuyera a los accionistas en proporción al número de sus acciones. El valor por acción se calcula como sigue:
Valor en libros por en acción Valor libros por acción
Capital contable o patrimonio
=
Capital contable o patrimonio Número de acciones comunes
=
Número de acciones comunes
El valor en libros por acción de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es El valor valoren enlibros librospor poracción accióndedelala Industria Gaseosas Pablo El Industria dede Gaseosas SanSan Pablo S.A. S.A. es es 19,536 - 200 000
=
19,536 - 200 000 76 262 = 76 262
17 536 17 536 76 262
=
22.99
=
22.99
76 262
Normalmente las acciones corporativas no se venden por un precio menor al de su valor en Normalmente las acciones corporativas se venden por un precio menor libros y casi siempre se venden en unno precio considerablemente mayor.al de su valor en libros, y casi siempre se venden en un precio considerablemente mayor. Normalmente las acciones corporativas no se venden por un precio menor al de su valor en libros, y casi siempre se venden en un precio considerablemente mayor.
5.6. ANÁLISIS Y DISCUSIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN ACERCA DEL 5.6. RESULTADO ANÁLISIS Y DISCUSIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DEL DE LAS OPERACIONES Y SITUACIÓNACERCA FINANCIERA 5.6. ANÁLISIS Y DISCUSIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN ACERCA DEL RESULTADO DE LAS OPERACIONES Y SITUACIÓN FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DEL 20X2 Y AL 31 DE DICIEMBRE DEL 20X1 RESULTADO DE LAS OPERACIONES Y SITUACIÓN FINANCIERA INDUSTRIA DE GASEOSAS SAN PABLO S.A.
AL 31 DE DICIEMBRE DEL 20X2 Y AL 31 DE DICIEMBRE DEL 20X1 AL 31 DE DICIEMBRE Y AL 31 DEPABLO DICIEMBRE INDUSTRIADEL DE 20X2 GASEOSAS SAN S.A. DEL 20X1 Como cuestión previa a la explicación de los resultados del presente INDUSTRIA DE GASEOSAS SAN PABLO S.A.ejercicio, es conveASPECTOS RELEVANTES
ASPECTOS RELEVANTES niente destacar los siguientes puntos: Como cuestión previa a la explicación de los resultados del presente ejercicio, es conveniente ASPECTOS RELEVANTES destacar siguientes  losModelo Comercial Como  cuestión previa apuntos: la explicación de los resultados del presente ejercicio, es conveniente destacar los siguientes puntos: Desde el 1 de enero del 20X2, el modelo comercial para la venta de los productos Modelo Comercial varió respecto al 20X1. Durante el año 20X1, las ventas de gaseosas fueron reaDesde 1 de enero del 20X2, el modelo comercial para la venta de los productos varió ModeloelComercial lizadas a empresas distribuidoras y éstas vendían los productos a los detallistas. respecto 20X1. Durante el año lascomercial ventas depara gaseosas fueron realizadas emDesde el al 1 de enero del 20X2, el 20X1, modelo la venta de los productosa varió presas distribuidoras y estas vendían los productos a los detallistas. respecto al 20X1. Durante 20X1, las ventas de gaseosas fueron realizadas a emEl modelo utilizado enel elaño 20X1 otorgaba un margen a los detallistas para que pupresas distribuidoras y estas vendían los productos a los detallistas. diesen cubrir los siguientes rubros: El modelo utilizado en el 20X1 otorgaba un margen a los detallistas para que pudiesen cubrir siguientes rubros: El modelo utilizadoprimario en el 20X1 margen a al loscentro detallistas para que pudiesen ◊ los Transporte de otorgaba planta deun fabricación de distribución. cubrir siguientes rubros: ◊ los Costos y gastos operativos del centro de distribución. Transporte primario de planta de fabricación al centro de distribución. ◊ Transporte secundario de centro de distribución al punto de venta. ◊ Margen de ganancia. Costos y gastos operativos del de centro de distribución. Transporte primario de planta fabricación al centro de distribución. Transporte secundario de centro de distribución al punto de venta. Costos y gastos operativos del centro de distribución. La situación descrita significó operar en el 20X1 con un menor valor de venta Margen de secundario ganancia. de centro de distribución al punto de venta. Transporte del fabricante hacia el distribuidor respecto al vigente, ya que desde el 20X2, la Margen de ganancia. industria entrega bajo su costo los productos puestos en las centrales de distriLa situación descrita significó operarmercantil en el 20X1 condistribuidoras un menor valor delaventa bución pagando una comisión a las por ventadel y distrifabricante hacia el distribuidor respecto al vigente, ya que desde el 20X2, la industria bución de los mismos. La situación descrita significó operar en el 20X1 con un menor valor de venta del entrega bajo su costo los productos puestos en las centrales de distribución fabricante hacia el distribuidor respecto al vigente, ya que desde el 20X2, lapagando industria Bajo el nuevo esquema, desde puestos el 20X2 en las las distribuidoras no adquieren la proentrega bajo su costo los productos centrales deya distribución pagando piedad de los productos concentrando sus operaciones en darle un servicio a la industria. Unidad III Unidad III
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Por todo lo expuesto, desde este año los valores de venta de los productos son superiores a los del año precedente. Sin embargo, el gasto de venta de la industria se ha visto incrementado por las razones descritas. Para efectos de comparación, habrá que analizar las cifras a nivel de resultado operativo. ÂÂ Estrategia de Marketing En el año 20X1 se definieron las estrategias de marketing y otros planes comerciales para implementarlos a partir de ese año con la asesoría de Global Sistemas. Es por ello que durante el período que del 20X1 no hubieron inversiones ni gastos significativos más allá de el normal desarrollo de las actividades empresariales. La implementación del plan estratégico con relación al mercado se inició en el último trimestre del 20X1 prolongándose hasta el primer trimestre del 20X2. Las acciones y estrategias desplegadas han permitido incrementar significativamente las ventas. Obviamente todas estas actividades y campañas realizadas en el mercado han generado en ese período desembolsos importantes que afectan los resultados en el corto plazo pero que tienen por finalidad consolidar el liderazgo de las marcas y su sostenibilidad a mediano y largo plazo. Por todo lo expuesto, en el año 20X1 se incurrieron en gastos menores comparados a los del período 20X2. ÂÂ Proyectos de Integración y Mejores Prácticas de Gestión Finalmente, en los primeros tres meses del 20X2 se establecieron los proyectos de integración para incorporar las mejores prácticas de gestión. Los proyectos fueron realizados desde el segundo trimestre del 20X1 concluyéndose mayoritariamente en marzo del 20X2.. COMENTARIOS SOBRE LIQUIDEZ La liquidez corriente fue la siguiente: ◊ Al 31 de diciembre de 20X1 ◊ Al 31 de diciembre de 20X2
2.09 1.52
Los saldos en moneda extranjera al finalizar el primer trimestre del 20X2 están expresados en nuevos soles al tipo de cambio de oferta y demanda a esa fecha de S/. 3.184 en venta y S/. 3.182 en compra, compuestos de la siguiente manera: ◊ Activos (Miles de US$) 43.9 ◊ Pasivos 1.0 Inversión y Financiamiento La Junta de Accionistas realizada el 26 de marzo del 2007 acordó distribuir como saldo de dividendo del ejercicio 20X1, un dividendo en efectivo por S/. 90,5 miles.
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Durante el primer trimestre del 20X2, se realizaron inversiones por S/. 4.4 millones, destinadas en ampliar las facilidades productivas e incrementar el parque de cajas plásticas y envases de vidrio principalmente. Finalmente, al cierre del trimestre de otorgó un nuevo préstamo a Distribuidora Santa Rosa SA. Por US$ 10,0 miles con vencimiento a corto plazo. RESULTADOS ECONÓMICOS: ENERO A DICIEMBRE 20X2 ÂÂ Volumen de Venta En gaseosas se vendió al mercado 150 mil hectolitros contra 124 mil de hectolitros del año anterior. Los 26 mil hectolitros adicionales significan un crecimiento de 20% en el año. ÂÂ Ingresos Brutos Los ingresos brutos netos de impuestos crecieron en S/. 5,1 miles alcanzando la cifra de S/. 30,7 miles. El crecimiento equivale a 20% y se explica principalmente por el nuevo modelo comercial que entró en vigencia en el 20X2. ÂÂ Costo de Venta y Otros Costos Operacionales Los costos crecieron de S/. 2,4 miles en el 20X1 a S/. 3,8 miles en similar período del 20X2 representando un incremento de 22%. Incrementaron los costos el mayor volumen vendido y los mayores precios en los principales insumos. Sin embargo, el incremento de la productividad contrarrestó parcialmente el crecimiento en costos. ÂÂ Utilidad Bruta El resultado obtenido a nivel de utilidad bruta ascendió a S/. 2,3 miles siendo superior en 55% a lo registrado un año antes. La mejora en S/. 0,8 miles no es comparable al año previo ya que en el 20X2 se ha obtenido un mayor valor de venta por el nuevo modelo comercial siendo registrada su contrapartida en gasto de venta. ÂÂ Gastos Operacionales Los gastos de venta, gastos de administración, la ganancia o pérdida en la venta de activos y los otros ingresos y otros gastos en conjunto pasaron de S/. 2,7 miles a S/. 3,87 miles creciendo en 44%. Los gastos de venta crecieron en 4% y los gastos de administración en 4,6% respectivamente. Las principales variaciones en los gastos operacionales se dan en las siguientes cuentas: ◊ Cargas de personal por procesos de reestructuración interna. ◊ Transporte primario al vender los productos puestos en las centrales de distribución ◊ Comisión mercantil al asumir directamente la empresa ese proceso ya que antes se hacía vía margen. ◊ Incremento de la publicidad directa en el primer trimestre.
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◊ Ingreso a resultados del saldo del material promocional y publicitario. Algunos de los gastos registrados son no recurrentes o gastos cuyo egreso se prorrateaba en el pasado a lo largo del año. ÂÂ Utilidad Operativa Al restar de la utilidad bruta los gastos operacionales, en el 20X2 se obtiene un resultado de 3,87 miles contra los 2,8 miles del año previo representando un incremento de 38%. ÂÂ Otros Ingresos y Egresos Los ingresos financieros netos de gastos pasaron de S/. 0,58 miles en el 20X1 a 0,62 miles en el 20X2 creciendo en 6%. ÂÂ Resultado Antes de Participación de Trabajadores e Impuesto a la Renta El resultado antes de la participación de los trabajadores e impuesto a la renta para el 20X2 ascendió a 3,25 miles contra 2,23 miles del año previo, incrementándose en 46% como consecuencia del movimiento de cuentas expuesto anteriormente. ÂÂ Participación de Trabajadores e Impuesto a la Renta Ambas cuentas en conjunto pasaron de 0,7 miles en el 20X1 a S/. 0,94 miles en el período de 20X2. Al respecto es conveniente señalar que ambas cuentas corresponden a la parte corriente y diferida por lo que no es la base de cálculo para el pago de la participación de trabajadores y el impuesto a la renta. ÂÂ Resultado Neto El resultado neto del presente periodo a S/. 2,3 miles representando el 7,5% de los ingresos brutos. El valor logrado es 55% mayor que el obtenido en el periodo del 20X1 En conclusión, durante el 20X1 hubo costos y gastos menores a los incurridos en períodos anteriores por haber estado en etapa de diseño estratégico. En el mismo sentido es el período del 20X2 los costos y gastos fueron mayores para consolidar el posicionamiento y competitividad de las marcas, lográndose a pesar de ello la mejora del nivel de ingreso en el presente ejercicio.
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PREGUNTAS Y RESPUESTAS En esta sección queremos ayudar al lector a profundizar su conocimiento y habilidad para el análisis financiero. Algunas preguntas claves nos permitirán ampliar el mejor uso de esta técnica. Estamos también considerando las respuestas más adecuadas desde un punto de vista particular con la advertencia que ésta no es la única respuesta que se pueda tener al respecto. 1. ¿En qué se diferencian los puntos de vista que tienen los accionistas actuales y en perspectiva de la empresa, los acreedores y los directores con respecto a los análisis de índice financieros? ¿Cómo se relacionan estos puntos de vista con la capacidad de la empresa para reunir fondos? Respuestas a) La utilización de índices financieros responde al punto de vista de las partes involucradas según se expone a continuación: ◊ Los accionistas actuales y en perspectiva se interesan principalmente por la rentabilidad de la empresa, así como en los índices de liquidez y apalancamiento para examinar su oportunidad como tal. ◊ Los acreedores de la empresa se interesan en la liquidez a corto plazo y en su capacidad para atender las deudas a largo plazo. Adicionalmente les interesa la rentabilidad de la empresa para asegurarse de que es próspera y saludable. ◊ Los directores de la empresa, como responsables de su administración, se interesan porque tanto accionistas como acreedores encuentren aceptables los índices financieros que ellos consideran. b)
Los puntos de vista enunciados se relacionan con la capacidad para reunir fondos porque convergen en analizar la prosperidad de la empresa. Una empresa próspera tiene una alta capacidad para reunir fondos a través de la venta de acciones o contrayendo deudas u obligaciones.
2. ¿En qué forma puede utilizarse el análisis de razones en comparaciones de cruce y de series de tiempo? ¿Qué tipo de comparación sería el más común para el análisis interno? ¿Por qué? Respuesta a) Las razones financieras en comparaciones de cruce se utilizan en relación con la competencia. Al respecto se compara con los índices de la empresa líder o con los promedios industriales. Las series de tiempo se emplean para evaluar el funcionamiento de la empresa en el transcurso del tiempo. Permiten determinar si la empresa evoluciona de acuerdo a lo planeado. Asimismo, permiten verificar si son razonables los estados financieros proyectados. b)
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Para el análisis interno, las comparaciones de series de tiempo permiten visualizar
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las tendencias y tomar las medidas adecuadas para encaminar a la empresa hacia sus metas inmediatas y de largo plazo. c)
La razón de esto último se sustenta en que en el Perú, en general, no se dispone de información actualizada, relativa a indicadores financieros de las ramas industriales, lo cual no permite efectuar las comparaciones de cruce.
3. ¿Por qué el análisis de las razones de una empresa calculado en épocas diferentes dentro del año de operación puede llevar a diferentes resultados? ¿En qué forma puede resolverse este problema? Respuesta Se debe a la posible influencia de los efectos estacionales en las actividades, las cuales se reflejan en los estados financieros y pueden conducir a conclusiones y decisiones erróneas. Las distorsiones señaladas se pueden superar teniendo en cuenta las fechas de los estados financieros que se comparan. Dichos estados financieros deben corresponder a períodos similares del año. 4. El análisis de razones financieras se divide a menudo en cuatro campos–razones de liquidez de actividad, endeudamiento y rentabilidad. ¿Cuál es el objeto de estas razones? ¿Cuál es el de mayor interés para acreedores en perspectiva y existentes? Respuesta El objeto de las razones de liquidez actividad, endeudamiento y rentabilidad es constituir medidas relativas al funcionamiento de la empresa. Su análisis permite evaluar el funcionamiento pasado, presente y proyectado de la empresa. Para los acreedores en perspectiva y existentes tienen mayor interés en las razones de liquidez y rentabilidad puesto que ofrecen la información más importante relacionada con las operaciones a corto plazo de la empresa. 5. ¿Cuál es la mejor medida de la liquidez total de una empresa? (En la respuesta explicar el capital neto de trabajo, el índice de solvencia y la razón de la prueba del ácido). Respuesta La mejor medida de la liquidez total de una empresa es el índice de solvencia. Este indicador al considerar la magnitud de cada empresa permite efectuar comparaciones de una con otra, e inclusive, individualmente, mediante series de tiempo. El capital neto de trabajo se utiliza solamente para comparar la liquidez de la empresa en el transcurso del tiempo. La razón de prueba ácida ofrece una mejor estimación de la liquidez de la empresa siempre que los inventarios no pueden convertirse fácilmente en efectivo.
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6. ¿Cuál es la razón que puede utilizarse para calcular la liquidez de una empresa que tenga inventarios de difícil venta y cuentas de cobro difícil? ¿Cómo se compra con la prueba del ácido? Respuesta En el caso de los inventarios de difícil venta es preferible evaluar la liquidez de la empresa mediante la razón plazo promedio del inventario. Mientras más corto sea dicho plazo promedio, más líquidos serán los inventarios de la empresa. Para el caso de las cuentas de difícil cobro, el plazo promedio de cuentas por cobrar es el indicador más adecuado para evaluar la política de créditos y cobranzas de la empresa. Este indicador es significativo sólo en relación a las condiciones de crédito que otorga la empresa. Los indicadores antes citados se diferencian de la prueba ácida en que son más específicos para evaluar la situación de las cuentas con menor grado de liquidez dentro del activo corriente. 7. ¿Por qué la utilización de promedios al calcular rotaciones diferentes contribuye a aumentar la precisión de estas razones? ¿En qué forma puede relacionarse el efecto de promedios a la naturaleza estacional de muchos negocios? Respuesta La utilización de promedios en el cálculo de las rotaciones aumenta la precisión de los indicadores debido a que las cuentas, tales como, inventarios, cuentas por cobrar, cuentas por pagar, etc., no tienen un comportamiento uniforme durante el año. Es preferible emplear los promedios de las cifras mensuales como representativas de lo que acontece en el año. En negocios de naturaleza estacional los promedios, al asumir una distribución uniforme, introducen una distorsión por cuanto dicho promedio puede diferir significativamente de las cifras mensuales si éstas estuvieran disponibles. 8. ¿Cuál es la relación general entre (1) la rotación del inventario, cuentas por cobrar y cuentas por pagar, y (2) el plazo promedio de estos renglones? Respuesta ◊ Considerando una adecuada rotación de los inventarios, mientras más corto sea el plazo promedio del inventario de la empresa, éste resulta más líquido como activo. ◊ En relación a la rotación de las cuentas por cobrar, es obvio que su plazo promedio objetiviza mejor los resultados obtenidos teniendo en cuenta la política crediticia de la empresa. ◊ De la misma manera, el plazo promedio de las cuentas por pagar objetiviza mejor que la rotación de la misma en relación a los créditos concedidos a la empresa. 9. ¿En qué forma puede utilizarse el plazo promedio de las cuentas por cobrar para evaluar la efectividad del departamento de créditos de una empresa? ¿En qué forma puede utilizarse el plazo promedio de cuentas por pagar para efectos de control internos?
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Respuesta El plazo promedio de las cuentas por cobrar permite evaluar la efectividad del departamento de créditos por comparación con las condiciones de crédito que otorga la empresa a sus clientes. Un plazo promedio de las cuentas por cobrar significativamente superior al plazo que se concede a los clientes será indicativo de deficiencias en el funcionamiento del departamento de créditos. El plazo promedio de las cuentas por pagar puede emplearse para efectos del control interno comparando con las condiciones usuales de crédito que se conceden a la empresa. Si dicho plazo promedio es significativamente superior a los plazos que usualmente se conceden a la empresa, se deduce que se estaría deteriorando su condición de sujeto de crédito. 10. ¿Cómo opera el proceso de análisis de antigüedad de saldos de cuentas por cobrar y por pagar? ¿En qué sentido el análisis de antigüedad de las cuentas proporciona más información que el cálculo de su plazo promedio? Respuesta El análisis de antigüedad de saldos de cuentas por cobrar y por pagar es una técnica para evaluar la composición de las cuentas de cada tipo, agrupándolas de acuerdo a su antigüedad. Generalmente dicha agrupación se efectúa por meses de acuerdo al origen de la cuenta. Esta técnica proporciona más información que los indicadores de plazo promedio por cuanto ponen en evidencia las irregularidades, permitiendo precisar la causa de los problemas en cobros o pagos. 11. ¿Cuál es la diferencia entre la razón de endeudamiento, la razón pasivo–capital y la razón pasivo a capitalización total? ¿Considerarían los prestamistas los valores altos de estas razones más riesgosas que los bajos? ¿Por qué sí o por qué no? Respuesta La razón de endeudamiento difiere de las razones pasivo–capital y pasivo a capitalización total en que estas últimas se concentran únicamente en los pasivos a largo plazo de la empresa; no se consideran las deudas de corto plazo porque son el resultado natural de la operación y no comprometen a la empresa al pago de cargos fijos durante un largo período de tiempo. Los prestamistas no necesariamente considerarían más riesgos los valores altos de estas razones por cuanto estos son significativos según la naturaleza de las operaciones de la empresa y los promedios industriales. 12. ¿Cómo se puede colegir una empresa con un alto margen de utilidades brutas y un margen bajo de utilidades netas? Respuesta Tal caso se podría explicar por la significativa incidencia de los gastos de operación, intereses y/o impuestos.
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12. ¿Cómo se puede elegir una empresa con un alto margen de utilidades brutas y un margen bajo de utilidades netas? U n i v e Respuesta rsidad Peruana Unión
Tal caso se podría explicar por la significativa incidencia de los gastos de operación, intereses y/o impuestos. 13. ¿Cuál es el significado del rendimiento de la inversión de la empresa? ¿Por qué el ren13.en ¿Cuál es el significado dela rendimiento la inversión deempresa la empresa? dimiento la inversión se considera menudo comode la capacidad de la para ¿Por qué el rendimiento en la inversión se considera a menudo como la capacidad generar utilidades por medio de la venta y su eficiencia en la utilización de los activos? derelación la empresa para generar utilidades por de la venta y su eficiencia ¿Puede esta explicarse a través de la fórmula demedio Du Pont?
en la utilización de los activos? ¿Puede esta relación explicarse a través de Respuestala fórmula de Du Pont? El rendimiento de la inversión de la empresa se interpreta como la efectividad para Respuesta generar utilidades con los activos disponibles porque el rendimiento de la inversión El rendimiento de margen la inversión de la empresa como la efectividad para involucra los conceptos de de utilidades netasseyinterpreta rotación del activo total. generar utilidades con los activos disponibles, porque el rendimiento de la inversión involucra los conceptos margen defórmula utilidades y rotación del activo total. Esta relación se puede explicar a de través de la de netas Du Pont que permite descom-
poner el rendimiento de la inversión de utilidades sobre las ventas y eficiencia del actiEsta relación se puede explicar a través de la fórmula de Du Pont que permite vo. Con fines de ilustración se presenta a continuación el cuadro de mando de Du Pont: descomponer el rendimiento de la inversión de utilidades sobre las ventas y eficiencia del activo. Con fines de ilustración se presenta a continuación el cuadro de mando de Du Pont:
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14. ¿Cuál es la diferencia entre el rendimiento sobre el capital común y utilidades por acción? ¿En qué forma establecen estas medidas los rendimientos en las operaciones a favor del propietario? Respuesta El rendimiento sobre el capital común es el cociente que resulta de dividir las utilidades disponibles para acciones comunes entre el capital común; mientras que las utilidades por acción resultan de dividir utilidades disponibles para acciones comunes entre el número de acciones comunes en circulación. El rendimiento sobre el capital común es útil para los propietarios que se interesan en comparar su negocio con los de otras empresas similares. Las utilidades por acción representan la ganancia que se obtiene por cada acción ordinaria vigente y constituye un indicador importante para los inversionistas.
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d a nP ae rUun ai ónna U n i ó n U n i Uv en ri svi de ar ds i Pdear u Universidad Peruana Unión
PROBLEMAS PROBLEMAS RESUELTOS RESUELTOS PROBLEMAS RESUELTOS 1. Los activos circulantes de la Compañía Universal de Cauchos, capital neto de 1. Los activos circulantes de la Compañía Universal de Cauchos, capital neto de trabajo e inventario en los últimos cuatro años se ilustran a continuación. trabajo e inventario en los últimos cuatro años se ilustran aneto continuación. 1. Los activos circulantes Compañía Universal Calcular el índicede delasolvencia y la prueba de delCauchos, ácido decapital cada año. de trabajo e Calcular el índice de solvencia y la prueba del ácido de cada año. inventario en los últimos cuatro años se ilustran a continuación. Calcular el índice de solvencia y la prueba del ácido de cada año. Activo circulante total 1999 Activo circulante total
1999 1999
2000 2000
2001 2001
2002 2002
S/. 11 300 2000
S/. 14 600 2001 S/. 14 600
S/. 15 000 2002 S/. 15 000
S/. 18 000 S/. 18 000
S/. 11 300
Activo circulante total netoS/. 300 S/. 14 600 Capital de11trabajo 5 300 Capital neto5de trabajo 6 400 5 300 Capital neto de trabajo 300 Inventario 4 000 000 Inventario 4 600 4 Inventario 4 000
S/. 156000 400 6 400 6 600 600 4 6004 4 600
S/. 18 000 6 600 6 600 6 400 4 600 4 000 4 600
6 400 6 400 4 000 4 000
Comparar las series de tiempo resultantesdedecada cada medida de decir, capital Comparar las series de tiempo resultantes deliquidez, liquidez,es decir, capital Comparar las series de tiempo resultantes de cadamedida medida de liquidez, eses decir, capital neto de trabajo, índice de solvencia y prueba del ácido. Analizar la liquidez de la neto deneto trabajo, índiceíndice de solvencia y prueba deldel ácido. delala emprede trabajo, de solvencia y prueba ácido.Analizar Analizar la la liquidez liquidez de empresa en el período 1999 – 2002. el período 1999 – 2002. sa en elempresa períodoen1999 – 2002.
Solución Solución Solución Índice de = Índice de Índice de Solvencia Solvencia = Solvencia
AC AC PC PC
AC - Inv Índice Índice Índice Prueba Ácida = AC - Inv Prueba = Prueba PC Ácida PC Ácida El Pasivo Corriente de cada año será El Pasivo Corriente de cada año será El Pasivo Corriente año neto será:de trabajo de cada año. PC =de ACcada – Capital PC = AC – Capital neto de trabajo de cada año.
PC Por = ACtanto – Capital netoa de trabajo cada año. de 1999 2002 segúndelos datos se obtiene: Por tanto de 1999 a 2002 según los datos se obtiene: 6 000; 8 200; 8 400 y 11 600 dólares. 6 000; 8 200; 8 400 y 11 600 dólares. Por tanto de 1999 a 2002 según los datos se obtiene: Reuniendo las razones de liquidez en el siguiente cuadro se tiene: Reuniendo las razones de liquidez en el siguiente cuadro se tiene: 6 000; 8 200; 8 400 y 11 600 dólares.
1999 2000 2001 1999 2000 Reuniendo las razones de liquidez en el siguiente cuadro se2001 tiene:
2002 2002
Capital neto de trabajo Capital neto de trabajo Índice de solvencia 1999 Índice de solvencia Capital neto de trabajo 5 300 Prueba del ácido 1,88 Índice de solvencia Prueba del ácido Prueba del ácido 1,22
6 400 6 400
5 300 5 300 2000 1,88 1,88 6 200 1,22 1,82 1,22 1,25
6 200 6 200 2001 1,82 1,82 6 600 1,25 1,79 1,25 1,24
6 600 6 600 2002 1,79 1,79 6 400 1,24 1.55 1,24 1,21
1.55 1.55 1,21 1,21
Comparando las series de tiempo de los indicadores de liquidez de 1999 a 2002 se Comparando las series de tiempo de los indicadores de liquidez de 1999 a 2002 se observa que si bien el capital neto de trabajo se ha elevado de 5 300 a 6 400 dólares, Comparando de los indicadores de liquidez a 2002 se obobservalas queseries si biende el tiempo capital neto de trabajo se ha elevado de 5 de 3001999 a 6 400 dólares, la liquidez de la empresa se ha deteriorado, puesto que el índice de solvencia descienla liquidez de la empresa se ha deteriorado, puesto que el índice de solvencia descienserva que si 1,88 bienael capital de trabajo se ha elevado 5 300ácida a 6 400 dólares, la de de 1,55 entreneto los citados años. Considerando quede la razón se mantiene dela1,88 a 1,55 entre losdeteriorado citados años.puesto Considerando que la razón ácida se mantiene liquidezde de empresa se ha que el índice de solvencia desciende casi en el mismo nivel durante el período de referencia, es obvio que el descenso de la casi en el mismo nivel durante el período de referencia, es obvio que el descenso de la de 1,88liquidez a 1,55 entre los citados años. Considerando quepasivo la razón ácidaa se se explica por el significativo incremento del corriente unamantiene velocidad casi liquidez se explica por el significativo incremento del pasivo corriente a una velocidad que supera el crecimiento del activoes corriente. en el mismo nivelnotoriamente durante el período de referencia, obvio que el descenso de la liquique supera notoriamente el crecimiento del activo corriente.
dez se explica por el significativo incremento del pasivo corriente a una velocidad que supera notoriamente el crecimiento del activo corriente. Unidad III Unidad III
2. Si se dijera que la rotación del inventario70 70de la Compañía Universal de Cauchos en los años del período 1999 al 2002 y los promedios fueran los que se indican a continuación,
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¿qué efecto tendría esto en la respuesta al Problema 1? Rotación de inventario Universal de cauchos Promedio industrial
1999 6 300 10 600
2000 6 800 11 200
2001 7 000 10 800
2002 6 400 11 000
Explique la respuesta. Solución Dado que la rotación de los inventarios de la empresa se encuentra significativamente por debajo del promedio industrial, se infiere que la empresa en cuestión es poco eficiente frente a la competencia y que, asimismo, una dinamización de las ventas incidiría positivamente en su liquidez. 3. La compañía Maderera de Occidente que efectúa ventas por valor de S/. 3 000 000,00 tiene un margen de utilidades en operación del 10%. Sus gastos totales de operación representan el 20% de las ventas netas y sus inventarios de fin de trimestre son los siguientes: Fin de trimestre
Inventario
1 2 3 4
S/. 300 000 700 000 1 200 000 200 000
Calcular la rotación de inventarios de la empresa y el plazo promedio de su inventario. Suponiendo que la compañía esté en un campo industrial con rotación promedio de inventario de 2,0, ¿en qué forma podría evaluarse la liquidez del inventario? Solución El costo de lo vendido (CV) se puede determinar mediante la siguiente ecuación: 3 000 000 – CV – 600 000 = 300 000 CV = 2 100 000 soles
El inventario promedio será:
=
300 000 + 700 000 + 1 200 000 + 200 000 = 600 000 soles 4
de donde la rotación (RI) y el plazo promedio del inventario (PPI) será: RI =
2 100 000 = 3,5 600 000
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Análisis e Interpretación de Estados Financieros
de donde la rotación (RI) y el plazo promedio del inventario (PPI) será: de donde la rotación (RI) y el plazo promedio del inventario (PPI) será: Universidad Peruana Unión
2100 000 = 2100 000 = = 600 000 = 600 000
RI RI
PPI PPI
3,5 3,5
360 102,86 = 360 = dias 102,86 = 3,5 = dias 3,5
Considerando que la rotación promedio de la industria en este campo es igual a 2,0, se Considerando que rotación promedio ladeindustria la industria en campo este campo esaigual 2,0, se Considerando la la rotación en este eses igual 2,0, deduce que elque inventario de lapromedio empresa de presenta una excesiva liquidez; decir que se deduce que el inventario de la empresa presenta una excesiva liquidez; es decir que deduce el inventario la empresa excesiva es decir que el nivel que de inventarios es de insuficiente y lapresenta empresauna está dejandoliquidez; de efectuar un mayor elnivel nivelde de inventarios insuficiente la empresa dejando de efectuar un mayor el insuficiente y layempresa estáestá dejando de efectuar un mayor volumen deinventarios ventas. eses volumendedeventas. ventas. volumen
4. Una evaluación de los libros de la Compañía Pesquera del Pacífico muestra el Unaevaluación evaluación los libros delsu Pacífico muestra el saldo 4.4. saldo Una depor loscobrar librosde de laCompañía Compañía Pesquera del Pacífico el de de cuentas a la fin de año yPesquera se ilustra origen enmuestra los meses cuentas por cobrar a fin de año y se ilustra su origen en los meses que se indican. saldo cuentas por cobrar a fin de año y se ilustra su origen en los meses que sede indican. que se indican. Mes de origen Saldo por cobrar Mes de origen Julio Julio Agosto Agosto Setiembre Setiembre Octubre Octubre Noviembre Noviembre Diciembre Diciembre Cuentas por cobrar al finalpor delcobrar año Cuentas al final del año
Saldo por cobrar
S/. 3 875 S/. 32 875 000 2 000 34 025 34 025 15 100 15 100 52 000 52 000 193 000 193 000
S/.300000 S/.300000
compañía tenía de S/. 0003 000, los de cuales 90% se LaLacompañía teníaventas ventasanuales anuales de 3S/. 000 de 000, los elcuales el hicieron 90% a La compañía tenía ventas anuales de S/. 3 000 000, de los cuales el crédito. Utilizar el total de cuentas por cobrar a fin de año, para evaluar el sistema de cose hicieron a crédito. Utilizar el total de cuentas por cobrar a fin de 90% año, se hicieron aelcrédito. Utilizar el total cuentas por cobrar a fin de bros de la empresa. La empresa ofrece a 30 días. Efectuar el análisis de año, antigüepara evaluar sistema de cobros decrédito lade empresa. La empresa ofrece crédito para evaluar el sistema de cobros de la empresa. La empresa ofrece crédito dad de saldos de las cuentas por cobrar para obtener información adicional. ¿Pueden a 30 días. Efectuar el análisis de antigüedad de saldos de las cuentas por a 30 días. Efectuar análisis de adicional. antigüedad demayor saldos de las cuentas por hacerse observaciones adicionales? Si el período de movimiento de la empresa cobrar para obtenerelinformación ¿Pueden hacerse observaciones cobrar para obtener información adicional. ¿Pueden hacerse observaciones fuera de enero ¿cómo la validez de las Explicar. adicionales? Si aelmayo, período deafectaría mayor esto movimiento la conclusiones? empresa fuera de adicionales? Si el período de mayor movimiento de la empresa fuera de enero a mayo, ¿cómo afectaría esto la validez de las conclusiones? Explicar. enero a mayo, ¿cómo afectaría esto la validez de las conclusiones? Explicar. Solución El monto de las ventas a crédito asciende a: Solución Solución = 0,90 x 3 000 000 = S/. 2 700 000 El monto de las ventas a crédito asciende a: El monto de las ventas a crédito asciende a: total de cuentas de año, de el plazo promedio se puede Ciencias Empresariales =Empleando 0,90 x 3 000el000 = S/. 2 700 000por cobrar al final Facultad de000 la siguiente manera: =determinar 0,90 x 3 000 = S/. 2 700 000 Empleando el total de cuentas por cobrar al final de año, el plazo promedio se puede 360 cuentas por cobrar Empleando el total de cuentas porpromedio cobrar aldefinal de año, el plazo promedio se puede determinar de la siguiente =manera: determinar de la siguiente manera: ventas anuales a crédito
=
Unidad III Unidad III
360 x 300 000
=
40 días
27 000
72 72
Como ofrece créditos a 30, días podría considerarse el resultado obtenido Comolalaempresa empresa ofrece créditos a 30 días podría considerarse el resultado obtenido como aceptable. como aceptable. Al efectuar el análisis de antigüedad de las cuentas se obtiene lo siguiente: DÍAS DE ATRASO Más de Unidad III
72
Al corriente
0 - 30
31 - 60
61 – 90
91 - 120
120
Dic.
Nov.
Oct.
Set.
Ago.
Jul.
ventas anuales a crédito 360 x 300 000 = 360 x 300 000 = 40 días 27 000 = = 40 días Facultad de Ciencias Empresariales 27 000
Como la empresa ofrece créditos a 30, días podría considerarse el resultado obtenido como aceptable. Como la empresa ofrece créditos a 30, días podría considerarse el resultado obtenido Al como efectuar el análisis de antigüedad de las cuentas se obtiene lo siguiente: aceptable. Al efectuar el análisis de antigüedad de las cuentas se obtiene lo siguiente: Al efectuar el análisis de antigüedad de las cuentas se obtiene lo siguiente: DÍAS DE ATRASO DÍAS DE ATRASO
Cuentas por cobrar Cuentas por cobrar % del total % del total
Al corriente 0 - 30 Al corriente 0 - 30 Dic. Nov. Dic. Nov. 193 000 52 000 193 000 52 000 64 17 64 17
31 - 60 31 - 60 Oct. Oct. 15 100 15 100 5 5
61 – 90 61 – 90 Set. Set. 34 025 34 025 11 11
91 - 120 91 - 120 Ago. Ago. 2 000 2 000 1 1
Más de Más de 120 120 Jul. Jul. 3 875 3 875 2 2
Según se observa en el mes de setiembre, se registra un porcentaje del 11% que resulta
Según se observa en elevado, elenmes delosetiembre se registra un porcentaje delel11% signisignificativamente cualsetiembre, demanda atención adicional. Si período de mayor Según se observa el mes de se registra un porcentaje delque 11%resulta que resulta ficativamente elevado, lo cual demanda el período mayor movimiento movimiento de la empresa fuera de atención enero a adicional. mayo, es Sievidente que conclusiones significativamente elevado, lo cual demanda atención adicional. Side ellas período de mayor podrían ser definitivas, por cuanto el promedio de las efectuadas cuentas pornocobrar deefectuadas lamovimiento empresanofuera de empresa enero a mayo evidente las conclusiones podrían de la fueraes de enero aque mayo, es evidente que las conclusiones pueden variar notablemente. efectuadas no podríanelser definitivas, cuantopor el cobrar promedio de las cuentas por cobrar ser definitivas por cuanto promedio de laspor cuentas pueden variar notablemente.
pueden variar notablemente.
5. La LaCompañía Compañía Nacional de Chicles S.A. ha acercado a la empresa, expresando 5. Nacional de Chicles S.A. se hase acercado a la empresa, expresando su deseo de 5. La Compañía Nacional de Chicles S.A. se ha acercado a la empresa, expresando su deseo de hacer negocios con base en el plazo establecido de 30 días. hacer negocios con base en el plazo establecido de 30 días. Para facilitar la evaluación Para de esta su deseo de hacer negocios base enseelsuministran plazo establecido de 30 días. Para facilitar la evaluación de esta con compañía, los datos siguientes: Compañía se suministran los datos siguientes: facilitar la evaluación de esta compañía, se suministran los datos siguientes: Mes de origen Mes de origen Abril
Saldo por cobrar Saldo por000 cobrar S/. 130
Abril Mayo Mayo Junio
S/. 500 130000 000
Junio Julio Julio Agosto
500 000 1 600 000 1 600 000 3 000 000 3 000 000 4 200 000 4 200 000 9 430 000
Agosto Total saldos por pagar * La Total Compañía Nacional de Chicles S.A. da9los créditos saldos por pagar 430 000 a 30 días La Compañía Nacional de Chicles S.A. da los créditos a 30 días Las*compras compras anuales anuales de aproximadamente S/.S/. 50 50 000000 000,000, de los Las de la laempresa empresatotalizan totalizan aproximadamente de los cuales aproximadamente el 3% son al contado. ¿Podría concederse el plazo solicitado? Las compras anuales de la empresa totalizan aproximadamente S/. 50 000 000, de los cuales aproximadamente el 3% son al contado. ¿Podría concederse el plazo solicitado? ¿Qué otros factores podrían tenerse en cuenta? Explicar. cuales aproximadamente el 3% son al contado. ¿Podría concederse el plazo solicitado? ¿Qué otros factores podrían tenerse en cuenta? Explicar. ¿Qué otros factores podrían tenerse en cuenta? Explicar.
Solución Solución USolución niversidad Peruana Unión Para evaluar la situación de la Compañía en función de los datos disponibles, se proPara evaluar la situación de la compañía en función de los datos disponibles, se procederá cederá a calcular el período promedio de pago según como se observa a continuación: a calcular el período promedio pago según como se continuación: Para evaluar la situación de lade compañía en función de observa los datosadisponibles, se procederá a calcular el período promedio de pago según como se observa a continuación: 360 x 9430 000
=
= 70 días 0,97 x 50 000 000
73 73
Análisis e Interpretación de Estados Financieros Análisis e Interpretación de Estados Financieros
Dado que la compañía desea obtener crédito con plazo días, evidente Dado que la Compañía desea obtener crédito con plazo dede 3030 días es es evidente queque obobtendrá una respuesta negativa. tendrá una respuesta negativa. Para una evaluación más completa debería analizarse la liquidez y rentabilidad de la compañía. Para una evaluación más completa debería analizarse la liquidez y rentabilidad de la Compañía.
6. El Banco Amigo está haciendo la evaluación de la Empresa Ensambladora de Artefactos S.A., que solicita un préstamo por S/. 5 000 000,00, para determinar su apalancamiento y riesgo financiero existentes. Basándose en las diferentes medidas de endeudamiento y cobertura, junto con los promedios Análisis e Interpretación de Estados Financieros 73 industriales y los últimos estados financieros de la Empresa Ensambladora de Artefactos (que se ilustra a continuación), ¿qué recomendación podría hacerse con respecto al préstamo que solicita esta empresa? Explicar.
Para una evaluación más completa debería analizarse la liquidez y rentabilidad de la compañía.
6. la evaluación de la Empresa Ensambladora U n i El v e Banco r s i d a d Amigo P e r u a n está a U n ihaciendo ón de Artefactos S.A., que solicita un préstamo por S/. 5 000 000,00, para determinar su apalancamiento y riesgo financiero existentes. Basándose en las diferentes medidas de endeudamiento y cobertura, junto con los promedios 6. industriales El Banco Amigo estáúltimos haciendoestados la evaluación de la Empresa Ensambladora de Artefactos y los financieros de la Empresa Ensambladora S.A.,Artefactos que solicita(que un préstamo poraS/.continuación), 5 000 000,00, para determinar su apalancamiento de se ilustra ¿qué recomendación podría y riesgo financiero existentes. Basándose las diferentes medidasExplicar. de endeudamiento hacerse con respecto al préstamo que en solicita esta empresa?
y cobertura, junto con los promedios industriales y los últimos estados financieros de la Empresa Ensambladora de Artefactos (que se ilustra a continuación), ¿qué recomendación podría hacerse con respecto al préstamo que solicita esta Empresa? Explicar. Estado de ingresos Corporación Ensambladora de Artefactos S.A. Diciembre 31 de 20X2 Ventas netas
S/.
30 000 000
Menos: costo de lo vendido
20 000 000
Utilidad bruta
10 000 000
Menos: gastos de operación Gastos de ventas
S/.
Gastos generales y de administración
3 500 000 2 500 000
Total gastos de operación
6 000 000
Utilidades antes de intereses e impuestos
4 000 000
Menos: intereses
1 000 000
Utilidades antes de impuestos
3 000 000 Facultad de Ciencias Empresariales 1 500 000
Menos: impuestos Utilidad del ejercicio
1 500 000
Balance General Empresa Ensambladora de Artefactos S.A. Diciembre 31 de 20X2 ACTIVO Activo circulante En caja
Unidad III
S/.
valores negociables Cuentas por cobrar Inventario
1 500 000 3 000 000 12 500 000 8 000 000
Total activo circulante 74 Inmueble, maquinaria y equipos Terrenos y edificios Maquinaria y equipos Muebles y enseres
25 000 000
Total activos fijos Menos: depreciación acumulada
38 000 000 13 000 000
Activos fijos netos
25 000 000
10 000 000 20 000 000 8 000 000
Otros activos
1 000 000
Total activos
51 000 000
Pasivo y capital Pasivo corriente Tributos por pagar Unidad III 74 Documentos por pagar proveedores Cuentas por pagar diversas Total pasivo corriente
S/.
500 000 8 000 000 9 000 000 17 500 000
Muebles y enseres
8 000 000
Total activos fijos Menos: depreciación acumulada
38 000 000 13 000 000
Activos fijos netos
Facultad de25 Ciencias Empresariales 000 000
Otros activos
1 000 000
Total activos
51 000 000
Pasivo y capital Pasivo corriente Tributos por pagar Documentos por pagar proveedores Cuentas por pagar diversas
500 000
S/.
8 000 000 9 000 000
Total pasivo corriente Deudas a largo plazo* Patrimonio Acciones preferente** Acciones común (1 000 000 de acciones a S/.5 par) Capital Adicional (pagado en exceso sobre la par) Utilidad
17 500 000 20 000 000 2 500 000 5 000 000 4 000 000 2 000 000
Total patrimonio
13 500 000
Total pasivo y patrimonio
51 000 000
* Los pagos anuales sobre pasivo principal fijos de S/. 800 000 ** Hay 25 000 acciones acumulativas que pagan S/. 0,40 por cada una
Promedios industriales Razón de endeudamiento
0,51
Razón pasivo-capital
1,07
Universidad Peruana Unión
Razón pasivo a capital total
0,46
Solució
Solución Solución
Paraefectos efectos dede evaluar la solicitud de préstamo de la empresa, Para evaluar la solicitud de préstamo deeslanecesario empresa es necesario determinar Análisis e Interpretación de Estados Financieros determinar el valor de los siguientes indicadores: el valor de los siguientes indicadores: Razón de = endeudamiento Razón = pasivo - capital
37 500 000 51 000 000 20 000 000 13 000 000
75
= 0,735 = 73.5%
=
1,48
20 000 000 Razón de = = 0,348 endeudamiento 20 000 000 + 37 500 000 Comparando los resultados obtenidos con los promedios del campo industrial, se deduce
Comparando resultados conSelos promedios deldebajo campo que la empresa los presenta un elevadoobtenidos endeudamiento. encuentran muy por de industrial, se deduce que la empresa Se encuentran muy por delos promedios industriales.presenta Por lo tanto,un se elevado estima queendeudamiento. la solicitud de préstamos deberá ser rechazada por el Banco. bajo de los promedios industriales. Por lo tanto se estima que la solicitud de préstamos deberá ser rechazada por el Banco. 7. El estado de ingresos porcentual de las operaciones en 20X1 de la Corporación Ensambladora de Artefactos S.A. se ilustra más abajo. Exponer y compararlo
estado de porcentual al finalizar año de 20X2 en de la empresa 7. Elalestado deingresos ingresos porcentual de las eloperaciones 20X1 de la Corporación Enque se presenta en el problema 3,6. Hay algunas áreas que se querrían sambladora de Artefactos S.A. se ilustra más abajo. Exponer y compararlo al estado investigar más a fondo. de ingresos porcentual al finalizar el año de 20X2 de la empresa que se presenta en el Problema 3,6. Hay algunas áreas que se querrían investigar más a fondo. Estado de ingresos porcentual Corporación Ensambladora de Artefactos S.A. Diciembre 31 de 20X1 Ventas netas (S/. 35 000 000)
S/.
65,0%
Menos: costo de lo vendido Utilidad bruta
100,0%
75
Análisis 34,1% e Interpretación de Estados Financieros
Menos: gastos de operación Gastos de ventas
14,55%
8.
los promedios industriales. Por lo tanto, se estima que la solicitud de préstamos deberá ser rechazada por el Banco.
7. El estado de ingresos porcentual de las operaciones en 20X1 de la Corporación S.A. se ilustra más abajo. Exponer y compararlo U n i v e r s i d a d Ensambladora P e r u a n a U nde i ó Artefactos n al estado de ingresos porcentual al finalizar el año de 20X2 de la empresa que se presenta en el problema 3,6. Hay algunas áreas que se querrían investigar más a fondo. Estado de ingresos porcentual Corporación Ensambladora de Artefactos S.A. Diciembre 31 de 20X1 Ventas netas (S/. 35 000 000)
S/.
100,0%
Menos: costo de lo vendido
65,0%
Utilidad bruta
34,1%
Menos: gastos de operación Gastos de ventas
14,55% 8,65
Gastos de administración Total gastos de operación
23,2%
Utilidades antes de intereses e impuestos
10,9%
Menos: intereses
1,5%
Utilidades antes de impuestos
9,4%
Facultad de Ciencias Empresariales 4,7%
Menos: impuestos
4,7%
Utilidad del ejercicio
Solución Solución
Unidad III
Los Estados de Ingresos Porcentuales de 20X1 y 20X2 se presentan a continuación: Los Estados de Ingresos Porcentuales de7620X1 y 20X2 se presentan a continuación: Estado de ingresos porcentual Corporación Ensambladora de Artefactos S.A. Diciembre 31 de 20X1 31.12.X1 Ventas netas (S/.)
31.12.X2
35 000
30 000
100,0%
100,0%
Menos: costo de lo vendido
65,0
66,7
Utilidad bruta
34,1
33,3
Ventas netas
Menos: gastos de operación Gastos de ventas Gastos de administración
14,55%
11,65
8,65
11,65
Total gastos de operativos
23,2
20,0
Utilidades antes de intereses e impuestos
10,9
13,3
Menos: intereses
1,5
3,3
Utilidades antes de impuestos
9,4
10,0
Menos: impuestos
4,7
5,0
Utilidad despues de impuestos
4,7
5,0
Comparando los Estados de Ingresos Porcentuales se observa que el costo de lo vendido registra unlos ligero incremento, asimismo los gastos de operación reflejan Comparando Estados de Ingresos Porcentuales, se observa que el costo de lo también vendido un descenso de 23,2 a 20%. De otro lado se observa que en el año 20X2 se incrementó registra un ligero incremento, asimismo, los gastos de operación reflejan también un notablemente participación de se losobserva intereses deen 1,5elpasó 3,3%, obstante descenso dela23,2 a 20%. Derelativa otro lado, que año a20X2 se no incrementó se apreció que laslautilidades después dede impuestos pasaron 4,7 aa 3,3%, 5,0%.no obstante notablemente participación relativa los intereses de 1,5depasó se apreció que las utilidades, después de pagar los impuestos, pasaron de 4,7 a 5,0%. Cabe indicar que, en términos absolutos, es evidente el deterioro de los resultados obtenidos por la empresa, puesto que las Unidad III 76ventas netas descendieron de 35 000 a 30 000 dólares de 20X1 a 20X2 respectivamente.
8. Utilizando los estados financieros de la Empresa Ensambladora de Artefactos
Facultad de Ciencias Empresariales
Cabe indicar que en términos absolutos es evidente el deterioro de los resultados obtenidos por la empresa puesto que las ventas netas descendieron de 35 000 a 30 000 dólares de 20X1 a 20X2 respectivamente. 8. Utilizando los estados financieros de la Empresa Ensambladora de Artefactos S.A. en el Problema 6, calcular y evaluar la rotación del activo de la Empresa, rendimiento en la inversión, el rendimiento en el capital común, utilidades por acción, dividendos por acU n i ción v e r ys valor i d a denPlibros e r u apor n aacción. U n i óHay n un millón de acciones comunes en circulación y la empresa efectuó pagos dividendos por S/. 600 000 en efectivo a accionistas ordinarios.
Solución Solución
En principio se procederá a efectuar el cálculo de los siguientes indicadores: En principio se procederá a efectuar el cálculo de los siguientes indicadores:
a) Rotación del activo 30 000 000 =
=
0,588
51 000 000
b) Rendimiento de la inversión 1 500 000
=
0,0294
=
2,94%
51 000 000
c) Rendimiento del capital común 1 500 000 - 100 000
=
0,1273
=
1273%
13 000 000 - 2 500 000
d) Utilidad por acción 1400 000
=
S/. 1,46
1000 000
e) Dividendos por acción 600 000
=
S/. 0,60
1 000 000
f) Valor en libros por acción 13 500 000 - 2 500 000
=
S/. 11,00
1 000 000
9. La compañía de Plásticos Mambo S.A. tiene ventas por S/. 1 000 000 utilidades netas de S/. 50 000 y una rotación total de activos de 1,3. Calcular su rendimiento en la inversión. Solución Análisis e Interpretación de Estados Financieros 77 a calcular Empleando la siguiente relación, se procederá el activo total:
Rotación del activo
Ventas anuales =
Universidad Peruana Unión
9. La compañía de Plásticos Mambo S.A. tiene ventas por S/. 1 000 000 utilidades netas de S/. 50 000 y una rotación total de activos de 1,3. Calcular su rendimiento en la inversión. Solución Empleando la siguiente relación se procederá a calcular el activo total: Rotación del Activo =
Ventas Anuales Activo Total Facultad de Ciencias Empresariales
1 000 000 Activo Total = = S / .769 231 1,3 Luego el rendimiento de la inversión será: 50 000 Luego el rendimiento rendimiento delalainversión inversión será: de será: Utilidad neta =
=
Facultad de Ciencias Empresariales
0,0649 = 6,5%
Activo total 50 000769 231 Utilidad neta = = 0,0649 = 6,5% 769 231 Activo total 10.Con base en los siguientes estados financieros, razones históricas y promedios industriales, calcular las razones financieras de la Compañía Central S.A. en 10. Con base en los anterior. siguientes estados financieros, razones y promedios el año Analizar su situación financiera total históricas desde el punto de vista indus10.Con base en los siguientes estados financieros, razones históricas y promedios de series tiempofinancieras y de cruce. Descomponer el análisis una en evaluación triales, calcular las de razones de la Compañía CentralenS.A. el año anterior. industriales, calcular las razones financieras de lalaCompañía Central S.A. en la liquidez, endeudamiento y rentabilidad empresa. Analizar sudesituación financiera total desde el puntodede vista de series de tiempo y de
el año Descomponer anterior. Analizar su situación financieradetotal desde endeudamiento el punto de vista cruce. el análisis en una evaluación la liquidez, y rende series de tiempo y de cruce. Descomponer el análisis en una evaluación tabilidad de la empresa. de la liquidez, endeudamiento y rentabilidad de la empresa. Estado de ingresos porcentual Corporación Ensambladora de Artefactos S.A. Diciembre 31 de 20X1 S/. Ventas netasEstado
de ingresos porcentual Corporación Ensambladora de Artefactos S.A. Contado Diciembre 31 de 20X1 Crédito
S/.
Total
Utilidad bruta Contado
10 000 000 7 500 000
300 000
2 500 000
10 000 000
Menos: Gaastos de operación
Total
9 700 000
9 700 000
Ventas netas Menos: Costo de lo vendido
Crédito
300 000
7 500 000
Gastos de ventas
S/.
Gastos generales y de administración
300 000 700 000
Menos: Costo de lo vendido Depreciación
200 000
Utilidades de operación Utilidad bruta
2 500 000 1 200 000 1 300 000 200 000
Menos: intereses
Menos: Gaastos de operación Utilidades antes de impuestos
Gastos de ventas
S/.
Menos: impuesto
300 000
1 100 000 550 000
Gastos generales deejercicio administración Utilidad despues ydel
700 000
550 000
Menos: Dividendos de acciones comunes Depreciación
200 000
000000 150 200
Utilidades deUtilidades operacióna disposición de acciones comunes Menos: Dividendos de acciones ordinarias
Menos: intereses
Utilidad después de participaciones
Utilidades antes de impuestos
200 000
200 000
300 000
1 100 000 550 000
Menos: impuesto Unidad III Utilidad despues del ejercicio
000 1500 300 000
78
Menos: Dividendos de acciones comunes 79 Utilidades a disposición de acciones comunes
550 000 Análisis e Interpretación de Estados Financieros
50 000
500 000
Facultad de Ciencias Empresariales Universidad Peruana Unión
Balance General de la Compañía Central S.A. Diciembre 31 de 20X2 ACTIVO Activo corriente
S/.
En caja
200 000 50 000
Valores negociables
800 000
Cuentas por cobrar
950 000
Inventario
2 000 000
Total activo circulante Activos fijos
S/.
12 000 000 3 000 000
Menos: Depreciación acumulada Otros activos
9 000 000 1 000 000 12 000 000
Activo total
Pasivo y capital contable Pasivo circulante
S/.
Tributos por pagar
100 000
Proveedores*
900 000
Cuentas por pagar
200 000
Total pasivo circulante
1 200 000
Total pasivo**
3 000 000
Patrimonio Capital preferente***
1 000 000
Capital común (40,000 acciones a S/. 75 par)
3 000 000
Capital adicional (pagado sobre la par)
2 800 000
Utilidades retenidas
1 000 000
Total patrimonio
7 800 000
Total pasivo y patrimonio
12 000 000 Facultad de Ciencias Empresariales
* Se hicieron compras anuales a crédito por s/. 6 200 000 ** El pago anual de la deuda a largo plazo es de s/. 100 000 *** Las acciones preferentes son 20 000 que pagan s/. 2,00 cada una
Datos Históricos - Compañía Central S.A. Promedio Industrial
Años
Fecha 2002
Unidad III
Índice de liquidez Capital neto de trabajo
2001
2002
80 1,40
1,55
1,85
S/. 760 000
S/. 720 000
S/. 1 600 000
1,00
0,92
1,05
Prueba del ácido
Datos Históricos - Compañía Central S.A.
Fecha
79
Promedio Análisis e Interpretación de Estados Financieros Años Industrial
2000 Plazo promedio de cuentas por cobrar
45,00 días
2001 36.40 días
2002 35.00 días
Fecha 2002 Índice de liquidez
U n i v e r s i d a d PCapital e r u aneto n a de U ntrabajo ión
2001
2002
1,40
1,55
1,85
S/. 760 000
S/. 720 000
S/. 1 600 000
1,00
0,92
1,05
Prueba del ácido
Datos Históricos - Compañía Central S.A. Promedio Industrial
Años
Fecha 2000 Plazo promedio de cuentas por cobrar
2001
2002
45,00 días
36.40 días
35.00 días
9,82
9,21
8,60
58,53 días
60,75 días
45,75 días
Razón de endeudamiento
0,20
0,20
0,30
Razón pasivo-capital
0,25
0,27
0,39
Razón pasivo a capitalización total
0,22
0,22
0,27
Margen de utilidad bruta
0,30
0,27
0,25
Margen de utilidad de operación
0,12
0,12
0,10
0,056
0,056
0,048
0,74
0,80
0,74
Rendimiento en la inversión
0,041
0,045
0,036
Rendimiento del capital común
0,065
0,071
0,070
S/.7,00
S/.9,00
S/.6,00
Dividendos por acción Universidad Peruana Unión
S/.2,10
S/.3,00
S/.2,00
Valor en libros por acción
S/.140
S/.150
S/.175
Rotación de inventario Plazo promedio de cuentas por pagar
Margen neto de utilidades Rotación total del activo
Utilidades por acción
Solución Solución de calcular los indicadores financierosdel del año año 2002, el cuadro Luego de Luego calcular los indicadores financieros 2002seseelaboró elaboró el cuadro siguiensiguiente que resume toda la información disponible: te que resume toda la información disponible: Análisis e Interpretación de Estados Financieros
Datos Históricos - Compañía Central S.A.
81
Fecha 2000 Índice de solvencia
Promedio Industrial
Años 2001
2002
2002
1,40
1,55
1,67
1,85
760 000
720 000
800 000
1 600 000
1,00
0,92
0,88
1,05
45,00
36,40
29,69
35,00
9,52
9,21
7,89
8,60
58,53
60,75
52,26
45,75
Rotación de endeudamiento
0,20
0,20
0,35
0,30
Razón pasivo-capital
0,25
0,27
0,38
0,39
Razón pasivo a capitalización total
0,22
0,22
0,28
0,27
Margen de utilidad bruta
0,30
0,27
0,25
0,25
Margen de utilidades de operación
0,12
0,12
0,13
0,10
0,056
0,056
0,055
0,048
Rotación total del activo
0,74
0,80
0,83
0,74
Rendimiento de la inversión
0,04
0,05
0,05
0,04
Capital neto de trabajo (S/.) Prueba del ácido Plazo promedio de cuentas por cobrar (días) Rotación de inventario Plazo promedio de cuentas por pagar (días)
Unidad III Margen neto de utilidades
80
Rotación de inventario
9,52
9,21
7,89
8,60
58,53
60,75
52,26
45,75
Rotación de endeudamiento
0,20
0,20
Razón pasivo-capital
0,25
0,27
0,38
0,39
Razón pasivo a capitalización total
0,22
0,22
0,28
0,27
Margen de utilidad bruta
0,30
0,27
0,25
0,25
Margen de utilidades de operación
0,12
0,12
0,13
0,10
0,056
0,056
0,055
0,048
Rotación total del activo
0,74
0,80
0,83
0,74
Rendimiento de la inversión
0,04
0,05
0,05
0,04
0,065
0,071
0,073
0,070
Utilidades por acción (S/.)
7,00
9,00
12,50
6,00
Dividendos por acción (S/.)
2,10
3,00
5,00
2,00
140,00
150,00
170,00
175,00
Plazo promedio de cuentas por pagar (días)
Margen neto de utilidades
Rendimiento del capital común
Valor en libros por acción (S/.)
Facultad Empresariales 0,35de Ciencias0,30
Para efectos apreciar la situación financiera empresasese procederá a evaluar su Parade efectos de apreciar la situación financierade de la la empresa, procederá a evaluar su liquidez, endeudamiento, rentabilidad y cobertura. liquidez, endeudamiento, rentabilidad y cobertura. a) Liquidez De 2000 a 2002 el índice de solvencia financiera se eleva de 1,40 a 1,67, registrando una apreciable mejora de la liquidez de la empresa, en comparación con el promedio industrial de 2002 que fue de 1,85. Un comportamiento similar se observa examiUnidad III nando el capital de trabajo. 82 Sin embargo simultáneamente se distingue una tendencia descendente de la prueba ácida que de 2000 a 2002 se reduce de 1,00 a 0,875 quedando significativamente por debajo del promedio industrial de 2002. Esta situación se explica por la disminución de la rotación de inventarios que entre 2001 y 2002 de 9,52 disminuye a 7,89, quedando por debajo del promedio industrial que fue de 8,60. La mayor liquidez de la empresa se sustentó en la ligera disminución del plazo promedio de las cuentas por cobrar que de 58,53 días en el 2000 baja a 52,26 días en el 2002 siendo el promedio industrial de 45,75 días. b) Endeudamiento Según se observa en el cuadro, en el 2002 se registra un notable incremento del endeudamiento de la empresa. Las razones del endeudamiento pasivo-capital y pasivo a capitalización total se elevan a 0,35, 0,38 y 0,28, alcanzando niveles similares a los promedios industriales siguientes 0,30, 0,39 y 0,27, respectivamente. c) Rentabilidad En el 2002 la empresa ha logrado resultados satisfactorios en casi todos los casos superando el promedio industrial. Así, las utilidades y dividendos por acción alcanzan a más del doble del promedio industrial.
81
Análisis e Interpretación de Estados Financieros
Universidad Peruana Unión
AUTOEVALUACIÓN PROCEDIMENTAL 1. Utilizando los datos de dos períodos del balance general y el estado de ganancias y pérdidas de una empresa cualquiera, aplique los ratios de liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad y comente los resultados relacionando los indicadores entre sí en el mismo período y entre los dos períodos de los estados financieros.
Unidad III
82
UNIDAD IV ANÁLISIS COMPARATIVO Y CUADROS DE MANDO Sesión N.º 6 ESTADOS FINANCIEROS COMPARADOS EN VALORES ABSOLUTOS Y RELATIVOS (PORCENTAJES Y NÚMEROS ÍNDICES)
Sesión N.º 7
ANÁLISIS MEDIANTE CUADROS DE MANDO
COMPETENCIAS CONCEPTUAL a. Conoce las comparaciones que nos permitan ver la tendencia del comportamiento de los distintos aspectos de la situación económico-financiera de la empresa.
PROCEDIMENTAL b. Aplica las los porcentajes horizontales, verticales y los números índice que se utiliza en el análisis comparativo y la técnica de análisis mediante el cuadro de mando de Du Pont.
ACTITUDINAL c. Valora el cuadro de mando de Du Pont de los distintos aspectos que están involucrados en la gestión de la rentabilidad.
6
Sesión
Estados financieros comparados en valores absolutos y relativos (porcentajes y números índices)
Es la forma de analizar, por medio de números o series estadísticas sencillas, la inclinación o propensión de los principales aspectos económicos-financieros de las empresas. Es una valiosa información sobre la consistencia de los elementos que conforman los E/F. ellos nos puede ofrecer un margen de seguridad a nuestras observaciones sobre el desenvolvimiento pasado, presente y futuro, del comportamiento de los factores económicos financieros En los E/F los elementos que se relacionan tienen entre si un efecto de continuidad que se observa mediante las tendencias y que, si no hay situaciones excepcionales, la proyección hacia el futuro tiene que encontrase alrededor de las cifras reales obtenidas de los últimos E/F. El progreso o el deterioro de una empresa se producen paulatinamente, en tal forma que sus elementos sintomáticos van trazando una trayectoria perceptible para quienes comparen y observen las tendencias. Tendencias: inclinación o propensión en las personas y en las cosas a cierto fines. No sólo los números tienen importancia hay que recalcar la trascendencia del elemento humano.
6.1. ANÁLISIS DE PORCENTAJES VERTICALES El método de porcentajes verticales, consiste en reducir una serie de cantidades relacionadas con una serie de porcentajes de base dada. Todas las partidas que aparecen en los E/F se expresan con frecuencia con un porcentaje
85
Análisis e Interpretación de Estados Financieros
Universidad Peruana Unión
Balance general
Base: Activo total
Estado de pérdidas y ganancias Base:
Ventas
En este caso se trata de analizar una serie de datos poniéndolos en relación a una magniU n idada, v e r sde i dtal a dmanera P e r uque a n se a obtengan U n i ó n conclusiones a diferentes niveles, destacando las tud U nive r s presenten i d a d P emayor r u a n interés. a Unión líneas que Al Al reducir reducir las las distintas distintas magnitudes magnitudes aa porcentajes, porcentajes, estos éstos ganan ganan en en relatividad relatividad y, y, por por tanto, tanto, en en Al reducir las distintas magnitudes a porcentajes, estos ganan en relatividad y, por tanto, en objetividad, siendo útiles para la comparación entre empresas. objetividad, siendo útiles para la comparación entre empresas. objetividad, siendo útiles para la comparación entre empresas. Veamos dos ejemplos, uno referido a la estructura del activo y pasivo de una sociedad, Veamos dos dos ejemplos, ejemplos, uno referido referido a la estructura del del activo yy pasivo pasivo de una una sociedad, Veamos siendo am bos totales la uno base 100 y otarolaa estructura la estructura deactivo l estado de ganade ncias y sociedad, pérdidas, siendo otro de scuya iendbase o aambos mb100 os ttotales otaleslalla acifra bbase asede1100 0ventas 0y yo trnetas. o aa la la estructura estructura del del estado estado d e ganancias ganancias yy ppérdidas, érdidas, sería cuya base base 100 100 sería sería la la cifra cifra de de ventas ventas netas. netas. cuya Estructura del activo Estructurade del activo GRILL S.A la composición del activo por estructuras en los años 20X1 y Estructura del activo Tomando modelo. Tomando GRILL enen loslos años 20X1 y Tomando de modelo. GRILLS.A S.Alalacomposición composicióndel delactivo activopor porestructuras estructuras años 20X1 20X2 seríade lamodelo. siguiente: 20X2 sería la la siguiente: y 20X2 sería siguiente: GRILL S.A. GRILL S.A. COMPOSICIÓN DEL ACTIVO COMPOSICIÓN DEL ACTIVO Importes (u.m.) Importes (u.m.) 20X1 20X2 20X1 20X2 10 900 13 620 Activo circulante 10 13 45 900 800 48 620 200 Activo circulante Inmueble, maquinaria y equipo 45 48 2 800 200 2 200 100 Inmueble, Inversionesmaquinaria intangiblesy equipo 2 200 2 100 80 100 Inversiones intangibles Gastos pagados por anticipado 80 100 64 000 59 000 Gastos pagados por anticipado 64 000 59 000
Composición % Composición % 20X1 20X2 20X1 20X2 18 21,28 18 21,28 78 75,31 78 75,31 4 3,28 4 3,28 0 0,13 0 0,13 100 100,00 100 100,00
La activo La anterior anterior estructura estructura pone pone de de manifiesto manifiesto que, que, con con independencia independencia del del aumento aumento del del activo La anterior estructura pone de manifiesto que, con independencia del aumento del activo fijo neto de un período a otro, es el activo circulante el que, en valores relativos, aumenta fijo neto de un periodo a otro, es el activo circulante el que, en valores relativos, aumenta fijo neto de un período a otro, es el activo circulante el que, en valores relativos, aumenta de de manera manera más más notoria, notoria, en en detrimento detrimento del del resto resto de de los los componentes componentes del del activo. activo. de manera más notoria, en detrimento del resto de los componentes del activo. Si queremos analizar la composición en porcentaje del activo corriente, consideraremos a Si queremos queremos analizar analizar la la composición en porcentaje del activo corriente, consideraremos aa Si composición en porcentaje del activo corriente, este subgrupo como un total independiente siendo ahora, por tanto, estaconsideraremos magnitud la que este subgrupo subgrupo como como un total total independiente independiente,siendo siendoahora, ahora, por por tanto, tanto, esta esta magnitud magnitud la la que que este se convierte en base un 100. se convierte en base 100. se convierte en base 100. GRILL S.A. GRILL S.A. CIRCULANTE COMPOSICIÓN DEL CAPITAL COMPOSICIÓN DEL CAPITAL CIRCULANTE Importes (u.m.) Composición % Importes (u.m.) Composición % 19X1 19X2 19X1 19X2 19X1 19X2 19X1 19X2 1,10 100 150 0,91 Caja y bancos 0,91 1,10 100 150 43,58 42,58 4 750 5 800 Caja y bancos Clientes 43,58 42,58 4 750 5 800 26,15 35,02 2 850 4 770 Clientes Productos terminados 26,15 35,02 2 4 11,01 8,08 1 850 200 1 770 100 Productos terminados en proceso 11,01 8,08 1 200 1 100 18,35 13,22 2 000 800 Productos en proceso Materias primas 18,35 13,22 2 000 1 800 100 100 10 900 13 620 Materias primas 100 100 10 900 13 620
Dentro del mayor incremento relativo del activo corriente, observamos que es el rubro de Dentro delterminados mayor incremento relativoladel activo corriente, observamos que es el rubro de productos la que acaparará totalidad de dicho aumento. Sin un posterior análisis productos terminados quehecho, acaparará la totalidad dicho aumento. Sin un posterior análisis que pudiera justificar laeste el aumento de de productos terminados puede representar Unidad IV que pudiera justificar por estecuanto hecho,implica el aumento de productos en terminados representar un síntoma negativo, un 86 estancamiento la cifra depuede ventas, dado que un síntoma negativo, por cuanto implica un estancamiento en la cifra de ventas, dado que la cifra de clientes no se ve incrementada en la misma proporción. la cifra de clientes no se ve incrementada en la misma proporción.
Facultad de Ciencias Empresariales
Dentro del mayor incremento relativo del activo corriente observamos que es el rubro de productos terminados la que acapara la totalidad de dicho aumento. Sin un posterior análisis que pudiera justificar este hecho, el aumento de productos terminados puede representar un síntoma negativo, por cuanto implica un estancamiento en la cifra de ventas, dado que la cifra de clientes no se ve incrementada en la misma proporción. Facultad de Ciencias Empresariales Estructura del pasivo
Facultad de Ciencias Empresariales
ESTRUCTURA DEL PASIVO ESTRUCTURA DEL PASIVO
GRILL S.A. COMPOSICIÓN DEL PASIVO Y PATRIMONIO GRILL S.A. (u.m.) Importes Composición % COMPOSICIÓN DEL PASIVO Y PATRIMONIO 19X1 19X2 19X1 19X2 Importes (u.m.) Composición %
6 000 8 200 10,17 12,70 19X1 19X2 19X1 19X2 22,03 17,34 13 000 11 200 69,96 40 000 45 200 67,80 8 200 10,17 12,70 6 000 59 000 64 600 100 100 17,34 13 000 11 200 22,03 69,96 40 000 45 200 67,80 59 000 los 64que 600experimentan 100 un incremento 100 Son el patrimonio neto y el pasivo circulante Pasivo circulante Pasivo a largo plazo Patrimonio neto Pasivo circulante Pasivo a largo plazo Patrimonio neto
Son elrelativo patrimonio neto el pasivoelcirculante losdel quepasivo experimentan incremento relativo mayor. Enyprincipio, incremento circulanteun parece ser consecuencia mayor.Son En el principio, el incremento del pasivo circulante parece ser consecuencia lógica del lógica del experimentado el activo de esta patrimonio neto y elpor pasivo circulante losnaturaleza. que experimentan un incremento experimentado por el activo de esta naturaleza. relativo mayor. En principio, el incremento del pasivo circulante parece ser consecuencia Veamos composición delpor pasivo circulante ennaturaleza. ambos años lógica dellaexperimentado el activo de esta Veamos la composición del pasivo circulante en ambos años: GRILL S.A. Veamos la composición del pasivo circulante ambos años COMPOSICIÓN DEL PASIVOenCIRCULANTE GRILL S.A. (u.m.) Importes Composición % COMPOSICIÓN DEL PASIVO CIRCULANTE 20X1 20X2 20X1 20X2 Importes (u.m.) Composición % 2 900 3 400 48,33 41,46 Proveedores 20X1 20X2 20X1 20X2 1 100 1 300 18,34 15,85 tributos por pagar 2 000 3 500 33,33 42,69 2 900 3 400 48,33 41,46 Créditos bancarios a corto plazo Proveedores 61 000 8 200 100 100 100 1 300 18,34 15,85 tributos por pagar 2 000 3 500 33,33 42,69 Créditos bancarios a corto plazo 6 000 8 200 100 100 El análisis de la composición relativa del pasivo circulante confirma el análisis anterior.
La análisis mayor producción no vendida hace no fluya efectivo a la empresa la medida adeEl de la composición relativa delque pasivo circulante confirma el análisisenanterior. cuada, lo que provoca que tenga que recurrir al endeudamiento a corto plazo, con créditos de Elmayor análisis de la(créditos composición relativa circulante el análisis funcionamiento bancarios). La producción no vendida hace del quepasivo no fluya efectivoconfirma a la empresa en laanterior. medida adecuada, lo que provoca que tenga que recurrir al endeudamiento a corto plazo, con créditos de La mayorelproducción vendida que no fluya efectivo a la empresa en la medida adeSiguiendo modelo deno labancarios). GRILL S.A.hace veamos la estructura de su Cuenta de Resultados, tomando funcionamiento (créditos cuada, lo que provoca que tenga que recurrir al endeudamiento a corto plazo, con créditos la cifra de ventas netas como base 100. de funcionamiento (créditos Siguiendo el modelo de la GRILLbancarios). S.A. veamos la estructura de su Cuenta de Resultados, tomando GRILL S.A. la cifra de ventas netas como base 100. COMPOSICIÓN DEL PASIVO CIRCULANTE Siguiendo el modelo de la GRILL S.A. veamos la estructura de su Cuenta de Resultados, GRILL Importes S.A. (u.m.) Composición % tomando la cifra de ventas netas como base 100. COMPOSICIÓN DEL PASIVO CIRCULANTE Ventas netas 30 400 100,00 Importes (u.m.) Composición (22 130) (72,80) % Costo de ventas 27,20 Utilidadnetas bruta 8 400 270 30 100,00 Ventas (3,62) Gastos de venta (1 100) Costo de ventas (22 130) (72,80) (28370) (7,80) Gastos debruta administración y generales 270 27,20 Utilidad (300) (0,99) Gastos financieros (1 100) (3,62) Gastos de venta 0,34de Estados Financieros Ingresos 100 e Interpretación (7,80) Gastos de financieros administración y generales 87 (2Análisis 370) Resultados de la explotación 4 600 15,13 (0,99) Gastos financieros (300) 100 0,34 Resultadofinancieros extraordinario 100 0,34 Ingresos 4 600 700 15,47 Resultado antes impuestos 15,13 Resultados de la de explotación 4
La mayor producción no vendida hace que no fluya efectivo a la empresa en la medida adecuada, lo que provoca que tenga que recurrir al endeudamiento a corto plazo, con créditos de funcionamiento U n i v e r s i d a d (créditos P e r u a n a bancarios). Unión Siguiendo el modelo de la GRILL S.A. veamos la estructura de su Cuenta de Resultados, tomando la cifra de ventas netas como base 100. GRILL S.A. COMPOSICIÓN DEL PASIVO CIRCULANTE Importes (u.m.)
Composición %
30 400 (22 130) 8 270 (1 100) (2 370) (300) 100 4 600 100 4 700 1 200 3 500
100,00 (72,80) 27,20 (3,62) (7,80) (0,99) 0,34 15,13 0,34 15,47 3,96 11,51
Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos de venta Gastos de administración y generales Gastos financieros Ingresos financieros Resultados de la explotación Resultado extraordinario Resultado antes de impuestos Impuesto Resultado del ejercicio
En este caso, todas las líneas están expresadas en relación a la cifra de ventas netas. Si se Análisis e Interpretación de Estados dispusiera de datos de más de un ejercicio u otra base de comparación cualquiera, seFinancieros podría analizar la evolución de dichas líneas. No obstante y tal como veremos en su momento, el 91 análisis ha de estar centrado tanto en la composición como en la evolución, siendo evidente que cuanto más altos sean los porcentajes de las diferentes márgenes, más capacidad tendrá la empresa para, una vez satisfechas las cargas financieras y los impuestos, aplicar una adecuada política de dividendos (remuneración al capital y autofinanciación).
6.2. ANÁLISIS DE LAS VARIACIONES DE LOS RESULTADOS O PORCENTAJES HORIZONTALES Estudio de los componentes en porcentajes horizontales números índices y análisis de tendencias. Utilizamos esta técnica para medir la variación de cada una de los rubros que componen los diferentes estados financieros; esta variación puede venir dada en relación a datos de periodos anteriores, a datos de empresas del mismo sector de actividad o bien en relación a datos presupuestarios. Cuanto mayor sea la serie de datos con que el analista cuente, más aquilatado será el análisis, al poder anularse movimientos atípicos o extraordinarios y poner la atención en la tendencia de las variaciones. Es necesario hacer esta comparación en valores absolutos y relativos por cuanto un mismo porcentaje de variación tendrá relevancia si la base es pequeña o si es elevada. Veamos un ejemplo, relativo a dos años de la Sociedad DANTE S.A.
Unidad IV
88
puestarios. Cuanto mayor sea la serie de datos con que el analista cuente, más aquilatado será el análisis, al poder anularse movimientos atípicos o extraordinarios y poner la atención en la tendencia de las variaciones. Facultad de Ciencias Empresariales
Es necesario hacer esta comparación en valores absolutos y relativos, por cuanto un mismo porcentaje de variación tendrá relevancia si la base es pequeña o si es elevada. Veamos un ejemplo, relativo a dos años de la Sociedad DANTE S.A. GRILL S.A. COMPOSICIÓN DEL PASIVO CIRCULANTE Importes (u.m.) Composición % 20X1
20X2
20X1
20X2
ACTIVO Caja y bancos Valores negociables Clientes Cuentas por cobrar diversas Mercaderías Suministros diversos Inmueble y equipos Depreciación y amortización acumulada
100 (100) 2 100 500 1 500 300 8 300 (2 400) 10 500
120 (80) 2 400 450 1 800 240 9 000 (2 700) 11 030
20 20 300 (50) 300 (60) 700 (300) 530
20,00 (20,00) 14,28 (10,00) 20,00 (20,00) 8,43 (12,50) 5,05
PASIVO Proveedores Cuentas por pagar diversas Parte corriente de deudas a largo plazo Deudas a largo plazo Capital Reservas Resultados acumulados
1 200 50 100 1 100 7 000 400 650 10 500
1 000 100 800 8 000 350 780 11 030
0,833 (16,66) (200) (50) (100,00) 1,000 0,727 (27,27) (300) 1,143 14,28 1 000 Facultad de Ciencias Empresariales 0,875 (12,50) (50) 1,20 20,00 130 1,05 5,05 530
1,20 0,80 1,143 0,90 1,20 0,80 1,084 1,125 1,05
Para analizar los resultados obtenidos por la empresa, vamos a partir de la cuenta de pérdidas y Para analizar los resultadosa obtenidos la empresa vamos a partir de lay referida cuenta de pérganancias correspondiente la Sociedad por DANTE S.A., agrupada funcionalmente a dos Unidad IV didas y ganancias, correspondiente a la Sociedad DANTE S.A., agrupada funcionalmente y ejercicios consecutivos, que mostramos en el siguiente cuadro. referida a dos ejercicios consecutivos, que mostramos en el siguiente cuadro. 92 GRILL S.A. COMPOSICIÓN DEL PASIVO CIRCULANTE Ejercicio X0 Ejercicio X1 Importe 820 000 Ventas brutas (Menos) (20 500) Costo de ventas 799 500 Devoluciones y descuento en ventas 639 600 Ventas netas (Menos) 159 900 UTILIDAD BRUTA (Menos) Gastos de venta (39 900) Gastos administración (24 000) 96 000 Utilidad antes de intereses e impuestos (80 000) Gastos financieros 16 000 Utilidad antes de impuestos 15 000 Ingresos extraordinarios (1 000) Gastos extraordinarios 30 000 Resultado ejercicio antes de impuestos (10 500) Impuesto a la renta Más (menos) Resultado ejercicio después de impuestos 19 500
%
Importe
%
Variación Importe
%
102 56 1 100000
110
280 000
34,15
(2 56) (100000) 100 1 000000 80 700 000
(10) 100 70
(9 500) 200 500 60 400
387,8 25,08 9,44
300 000
30
140 100
87,62
(70 000) (7) (24 000) 2,4 206 000 25 (50 000) 5 30 156 000 0,1 1 000 (1) (10 000) 30 147 000 (51 450) (5,1)
(30 100)
7,54
20 (5) 3 18 10 28 1,87 (0,12) 30 (1,31) 2,44
95 550
9,6
95 110 000 30 000 (37,5) 140 000 58 (14 000) (93,33) (9 000) (900) 117 000 (936) (40 950) 390 76 050
390
Haciendo el examen del cuadro anterior, se observa fácilmente los porcentajes verticales tomando como dato base el importe de las ventas netas 100, de manera que todas las restantes líneas de la cuenta de ganancias y pérdidas muestran el porcentaje que representan sobre esa magnitud. Análisis e Interpretación de Estados Financieros 89 relación Es ocioso decir que hay conceptos que no tienen con las ventas, como pueden ser los gastos o ingresos extraordinarios; no obstante, se computan, igualmente, para llegar al concepto de beneficio líquido o beneficio después de impuestos.
Universidad Peruana Unión
Haciendo el examen del cuadro anterior se observa fácilmente, los porcentajes verticales toman como dato base el importe de las ventas netas 100, de manera que todas las restantes líneas de la cuenta de ganancias y pérdidas muestran el porcentaje que representan sobre esa magnitud. Es ocioso decir que hay conceptos que no tienen relación con las ventas, como pueden ser los gastos o ingresos extraordinarios; no obstante, se computan, igualmente, para llegar al concepto de beneficio líquido o beneficio después de impuestos. Los porcentajes horizontales de variación toman como dato base el Ejercicio X0, siendo los mismos la variación porcentual de cada partida respecto a ese ejercicio. Una vez que se dispone de esta información, la primera pregunta que surge es si el resultado obtenido es o no adecuado, antes de cualquiera otra consideración. De una manera general y en abstracto esta pregunta no tiene respuesta. Dependerá de cuáles son los datos que se toman como referencia (capitales invertidos, activos productivos, etc.) y a qué sector económico pertenece la empresa, para manifestarse sobre si está o no entre las empresas más rentables del mismo. Sin temor a comprometernos, un resultado es adecuado cuando con el mismo se satisface un dividendo adecuado, se logra dotar una autofinanciación adecuada que permita una expansión en la actividad de la empresa y cuando los acreedores también lo estiman adecuado para seguir comprometiendo sus capitales, en la empresa. Es obvio que necesitaríamos ir contestando esas preguntas, lo cual no es, en absoluto, fácil. Por otra parte, los porcentajes horizontales o de variaciones nos muestran la tendencia de cada una de las líneas o componentes que configuran el resultado después de impuestos. Vemos, a título de ejemplo, que, en tanto las ventas aumentan en un 25 por 100, los costos de venta lo hacen tan sólo en un 9 por 100, lo que hace que el margen de beneficio bruto en ventas aumente más que proporcionalmente respecto de las ventas, es decir, en un 87 por 100.
Unidad IV
90
7
Sesión
Análisis mediante cuadros de mando
En los capítulos anteriores se abordó el estudio de los indicadores numéricos desde una doble perspectiva, la teórica y la práctica, pero se enfatizó el aspecto práctico, mostrando la manera como las organizaciones observadas recurren a esos instrumentos para medir su desempeño en las diferentes áreas funcionales. En este capítulo se describe el cuadro de mando como un medio para evaluar el desempeño de una empresa vista como una totalidad.
7.1. EL CUADRO DE MANDO DU PONT Uno de los primeros modelos numérico empleados por el control de gestión fue el de la empresa Du Pont de Nemours (véase gráfico 1), que según Lorino data de 1907. Al respecto dice el mismo autor: “Fue en 1907 cuando Donalson Brown inventó la fórmula que relaciona el índice de rentabilidad del capital (ROI), el índice de rentabilidad de la explotación y el índice de rotación del capital. De esta manera quedaba constituido el edificio integrado: contabilidad general–contabilidad analítica–control de operaciones a través de los costos– control de inventarios a través de la rentabilidad”.7 El método Du Pont relaciona las ganancias con las múltiples operaciones que tienen lugar en una empresa. El modelo se ilustra por medio del gráfico 1, tomando de Steiner. Este autor advierte que “en el método Du Pont la separación o descomposición de sus elementos en sus partes es mucho más detallada.8 El cuadro de mando de Du Pont, o tablero de control, es un sistema de indicadores numéricos relacionados entre sí, que permiten detectar, mediante una simple inspección, las debilidades de la empresa. Es un sistema gráfico para calcular, controlar y analizar el rendimiento de la inversión, considerando básicamente el control de costos y la rotación de los diversos tipos de activos. 7 8
Lorino, op., cit., p.7. Steiner
91
Análisis e Interpretación de Estados Financieros
Universidad Peruana Unión
El indicador principal es el beneficio o rendimiento sobre la inversión, que se encuentran ubicado en el lado derecho del gráfico. Este resultado puede expresarse como una razón, o como un porcentaje. El valor de ese indicador principal es el resultado de relacionar los dos indicadores que se encuentran ubicados inmediatamente después, hacia la izquierda del gráfico, y así sucesivamente. Ahora veamos un ejemplo como se aplica el cuadro de mando de Du Pont tomando como referencia el balance general y el estado de ganancias y pérdidas de la compañía INDUSTRIAL PIURA S.A.
Universidad Peruana Unión
Tabla A. Estados ganancias y pérdidas Compañía Industrial PIURA S.A. Por el ejercicio que termina el 31 de diciembre de 20X2
20X1
S/. 3 073 538
S/. 2 567 530
2 088 039
1 711 011
985 499
856 519
Gastos de ventas
169 511
171 969
Gastos administrativos
428 891
413 119
Total gastos de operación
598 402
585 088
387 097
271 431
62 338
58 846
324 759
212 585
94 348
64 157
230 411
148 428
10 000
10 000
220 411
138 428
98 195
97 598
122 216
40 830
Ventas ( - ) Costo de lo vendido Utilidad bruta ( - ) Gastos operativos
Utilidad operativa ( - ) Intereses Utilidad antes de impuestos ( - ) Impuestos Resultado del ejercicio ( - ) Dividendos de acciones preferentes Utilidades a disposición de accionistas comunes ( - ) Dividendos de acciones comunes Utilidad después de participaciones
Tabla B. Balance general de la Compañía Industrial PIURA S.A. Por el ejercicio que termina el 31 de diciembre de
Unidad IV Activo circulante
Caja Valores negociables
20X2
20X1
362 970
S/. 287 718
68 162
50 764
92 S/.
( - ) Dividendos de acciones preferentes Utilidades a disposición de accionistas comunes ( - ) Dividendos de acciones comunes
10 000
10 000
220 411
138 428
98 195
Utilidad después de participaciones
97 598
Facultad de Ciencias Empresariales
122 216
40 830
Tabla B. Balance general de la Compañía Industrial PIURA S.A. Por el ejercicio que termina el 31 de diciembre de 20X2
20X1
362 970
S/. 287 718
68 162
50 764
Activo circulante S/.
Caja Valores negociables Cuentas por cobrar
502 695 383 854 Facultad de Ciencias Empresariales 288 883 280 857
Inventario Total activo circulante
1 222 710
1 003 193
2 071 594
1 902 962
1 743 226
1 692 263
Muebles y enseres
316 191
286 212
Vehículos
274 704
314 285
98 352
96 183
4 504 067
4 291 905
2 172 008
2 056 249
2 332 059
2 235 656
42 004
30 770
Total activo fijo neto
2 374 063
2 266 426
Total activo
3 596 773
3 269 619
Unidad IV Inmuebles, maquinarias y equipos
96
Terrenos y edificios Maquinaria y equipos
Otros Total inmueble, maquinaria y equipo Menos: Depreciación y amortización acumulada Inmueble, maquinaria y equipo (neto) Activos intangibles
* La amortización anual del pasivo total vigente de la empresa asciende a S/. 21 000
Pasivo y capital Por el ejercicio que termina el 31 de diciembre de 20X2
20X1
79 378
58 992
Tributos por pagar
381 894
270 159
Cargas por pagar diversas
159 479
153 786
Total pasivo corriente
620 751
482 937
Pasivo circulante Proveedores
Pasivo a largo plazo* Total pasivo
93
Análisis e Interpretación de Estados Financieros
1 022 437
966 658
1 643 188
1 449 795
el 31 de diciembre de 20X2
20X1
79 378
58 992
Tributos por pagar
381 894
270 159
Cargas por pagar diversas
159 479
153 786
Total pasivo corriente
620 751
482 937
Pasivo a largo plazo*
1 022 437
966 658
Total pasivo
1 643 188
1 449 795
200 000
200 000
Pasivo circulante
Universidad Peruana Unión
Proveedores
Patrimonio Capital Acciones preferentes S/.100 a la par, 2 000 Universidad Peruana Unión acciones autorizadas y emitidas (paga 5%) Acciones comunes – S/.2 50 a la par, 100 000 acciones autorizadas, 76 262 acciones emitidas en 20X2; 76 244 en 20X1 Capital (adicional pagado en exceso de acciones ordinarias comunes)
97
Utilidades retenidas
190 655
190 610
Análisis e Interpretación de Estados Financieros
429 003
417 503
1 133 927
1 011 711
Total patrimonio
1 953 585
1 819 824
Total pasivo y patrimonio
3 596 773
3 269 619
7.2. EL EL CUADRO CUADRO DE DE MANDO MANDO BASADO 7.2. BASADOEN ENÁREAS ÁREASFUNCIONALES FUNCIONALES Antes que es necesario necesario aclarar aclarar que Antes que todo, todo es que las las áreas áreas funcionales funcionalesson sondiferentes diferentesde delalaestructura estructuorganizacional. En efecto, las áreas funcionales resultan de un modelo teórico de alcance univerra organizacional. En efecto, las áreas funcionales resultan de un modelo teórico de alcance sal, propuesto por Henry Fayol en 1916.9 9 universal, propuesto por Henry Fayol en 1916. Fayol postula que en toda organización, cualesquiera que sean sus características, existen por Farol postula que en toda básicas: organización, cualesquiera quepersonal, sean susfinanzas características, existen obligación cinco funciones producción, mercadeo, y la función adpor obligación cinco funciones básicas: producción, mercadeo, personal, finanzas y funministrativa. Cada una de estas dimensiones puede ser evaluada independientemente ylaen su ción administrativa. Cada de estas puede ser evaluada independienteconjunto, a pesar de que nouna concuerde condimensiones la estructura organizacional. mente y en su conjunto, a pesar de que no concuerde con la estructura organizacional. Una empresa puede ser observada desde las áreas funcionales, por ejemplo, puede evaluarse Una empresa puede ser observadaa desde las que áreas por ejemplo,no puede su situación financiera o comercial, pesar de su funcionales, estructura organizacional hayaevasido diseñada un criterio funcional. Las áreas afuncionales existen independientemente del tipo luarse su con situación financiera o comercial, pesar de que su estructura organizacional no de estructura que adopte unacriterio empresa. haya sido diseñada con un funcional. Las áreas funcionales existen independientemente del tipo de estructura que adopte una empresa. Esta observación es importante por el hecho de que las áreas funcionales sean independientes de laobservación estructura que confiere unpor carácter universal esteáreas criterio de evaluación, lo contrario Esta esleimportante el hecho de quea las funcionales sean de independiensería válido solo para las organizaciones estructuradas con ese criterio funcional. tes de la estructura que le confiere un carácter universal a este criterio de evaluación, de lo contrario sería válido sólo para las organizaciones estructuradas con ese criterio funcional. En este sentido, las áreas funcionales se emplean como un criterio para ordenar y clasificar la información. Cuando el cuadro de mando se elabora utilizando las áreas funcionales como criterio clasificar información, el informe de control de gestión una forma similar a 9 para Henry, Fayol,laAdministración general e industrial , Editorial El Ateneo, Buenosadquiere Aires la del gráfico 2. Producción Mercadeo
94 Recursos
Unidad IV
humanos
Cuadro de
Finanzas
Evaluación global
diseñada con un criterio funcional. Las áreas funcionales existen independientemente del tipo de estructura que adopte una empresa. de Ciencias Empresariales Esta observación es importante por el hecho de que las áreas Facultad funcionales sean independientes de la estructura que le confiere un carácter universal a este criterio de evaluación, de lo contrario sería válido solo para las organizaciones estructuradas con ese criterio funcional.
En este sentido, las áreas funcionales se emplean como un criterio para ordenar y clasifiEn este sentido, las áreas Cuando funcionales se de emplean unutilizando criterio las para ordenar y clasificar la car la información. el cuadro mando secomo elabora áreas funcionales como criterioel para clasificar información, el informe de control gestión adquiere una información. Cuando cuadro de la mando se elabora utilizando lasdeáreas funcionales como criteforma similar a la del gráfico 2. rio para clasificar la información, el informe de control de gestión adquiere una forma similar a
la del gráfico 2. Producción Mercadeo Recursos humanos
Cuadro de mando
Finanzas
Evaluación global de la empresa
Alta gerencia Gráfico 2. Cuadro de mando
9
Henry, Fayol, general e industrial, Editorial Ateneo, Buenos Aires A Administración pesar de que algunos autores hanElformulado críticas
Unidad IV
al modelo de las áreas funcionales, éste sigue siendo ampliamente utilizado, entre otras razones, porque se encuentra bastante difundido como criterio de diseño de la estructura y porque existen profesiones especializadas en el estudio de cada área.
98
En efecto, los contadores se especializan en el área contable y financiera, los ingenieros industriales en el área de producción y los administradores en la función administrativa. El cuadro de mando basado en las áreas funcionales permite hacer un diagnóstico acertado sobre algunos aspectos significativos de la gestión, identificando las áreas que presentan problemas y facilitando la adopción de medidas correctivas. A continuación se presentan algunos indicadores típicos de cada una de las áreas, incluida la alta gerencia. Es conveniente llamar la atención acerca de las diferencias que hay entre los indicadores que se utilizan en las empresas y los indicadores que se enuncian a continuación, debido a que éstos son de carácter general. Indicadores numéricos del área de producción Nombre del indicador 1. Calidad del proveedor 2. Tamaño medio del pedido 3. Tamaño relativo del stock
Fórmula para el cálculo Unidades devueltas/unidades pedidas Unidades compradas/número de pedidos Stock de un material/stock total (%)
4. Productividad de la administra- Valor ($) de la producción/costo de la ción de materiales administración de materiales
95
Análisis e Interpretación de Estados Financieros
Universidad Peruana Unión
5. Desperdicios
Unidades de desperdicio (metros, toneladas...(/unidades producidas Unidades producidas/capacidad teórica
6. Utilización de la capacidad instalada 7. Productividad de la mano de obra
Unidades producidas/hora-hombre trabajadas
8. Productividad de la energía eléctrica
Unidades producidas/kilovatios-hora consumidos
9. Estado mecánico
Horas de paro de máquinas por daño/ horas máquinas trabajadas
10. Intensidad del mantenimiento
Horas de mantenimiento/hora máquinas trabajadas
11. Calidad del producto
Unidades defectuosas/unidades producidas Horas de paro de máquinas/horas de mantenimiento
12. Impacto del mantenimiento
Indicadores numéricos del área de mercado Nombre del indicador 1. Cuota de mercado
Fórmula para el cálculo
2. Participación del producto
Ventas de la empresa/ventas del sector Ventas del producto/ventas totales
3. Tamaño medio de ventas
Ventas/número de pedidos
4. Ventas medias por vendedor
Ventas/número de vendedores
5. Eficiencia del mercadeo
Ventas/costos del mercadeo
6. Eficiencia de la publicidad
Ventas/costos de la publicidad
7. Valor relativo del mercadeo
Horas-hombre en ventas/horas-hombre totales Sumatoria del tiempo entre pedido y despacho/número de despachos Despachos devueltos/número de despachos Ventas del canal/ventas totales
8. Tiempo medio de despacho 9. Devoluciones
10. Participación de un canal de distribución 11. Eficiencia del canal de distribu- Ventas del canal/costo del canal ción 12. Valor relativo de la investigaVentas/costo de la investigación ción de mercados 13. Costo medio de las ventas
Costo del mercadeo/ventas
14. Participación del producto líder Ventas del producto líder/ventas totales
Unidad IV
96
Facultad de Ciencias Empresariales
Indicadores numéricos del área de personal Nombre del indicador
Fórmula para el cálculo
1. Productividad de la mano de obra
Ventas/número de empleados
2. Ausentismo
Horas-hombre de ausencia/horas-hombre totales
3. Rotación interna
Número de traslados y ascensos/total de cargos Número de retiros/total empleados
4. Rotación externa 5. Rotación específica
Número de retiros de una clase de cargos/ número empleados de la clase
6. Participación de los cargos admi- Cargos administrativos/cargos operativos nistrativos 7. Movilidad 8. Salario medio
Persona ascendido o trasladado/número de cargos Costos de personal/número de empleados
9. Rotación de personal
Número personas retiradas/total de cargos
10. Importancia de los incentivos salariales
Bonificaciones e incentivos/salarios básicos pagados
11. Antigüedad media
Sumatoria de antigüedades/números de empleados 12. Capacitación promedio impartida Horas-hombre de capacitación/No de empleados 13. Importancia de los programas de Costo del bienestar/ventas netas bienestar 14. Calificación del desempeño Número de evaluaciones deficientes/total de personas evaluadas 15. Accidentabilidad Número de accidentes x 1 000 000/ horashombre trabajadas 16. Gravedad de los accidentes Días de incapacidad/número de accidentes 17. Frecuencia de los accidentes
Número de accidentes/365 días (12 meses o 46 semanas)
Los indicadores principales que se utilizan son los siguientes: ◊ Indicadores numéricos del área financiera Las razones financieras suelen ser calificadas en seis tipos fundamentales:
97
Análisis e Interpretación de Estados Financieros
semanas)
Los indicadores principales que se utilizan son los siguientes:
Universidad Peruana Unión
Indicadores numéricos del área financiera Las razones financieras suelen ser calificadas en seis tipos fundamentales:
Indicadores financieros
• • • • • •
Liquidez Apalancamiento Ac vidad Rentabilidad Crecimiento Valuación
NoNoesesusual mando sea seamuy muydetallado detalladoal al establecer indicadores nuusualque queun uncuadro cuadro de de mando establecer loslos indicadores numériméricos áreas funcionales, debidos precisamente que proporcionar debe proporcionar una global visión cos de de las las áreas funcionales, debido precisamente a que adebe una visión global de la empresa. A pesar de esto, se enuncian los indicadores numéricos que se emde la empresa. A pesar de esto, se enuncian los indicadores numéricos que se emplean con plean con más frecuencia en el área financiera, de los cuales se escogerán los que será más U nmás i v frecuencia e r s i d a denPele área r u a financiera, n a U n i óde n los cuales se escogerán los que será más adecuados adecuados para cada empresa en particular: para cada empresa en particular:
Liquidez
Apalancamiento
Circulante
Activo circulante/pasivo circulante
Prueba ácida
Activo circulante-inventario/pasivo circulante
Deudas o activo totales
Deuda total/activos totales
Rotación del interés ganado
Utilidades antes de impuestos e intereses/cargas por intereses
Rotación del inventario101
Ventas/inventario
Período de cobro
Cuentas por cobrar/ventas diarias
Rotación de los activos fijos
Ventas/activos fijos
Rotación de activos totales
Ventas/activos totales
Margen de utilidad
Ingreso neto/ventas
Rendimiento sobre activos
Ingreso neto/activos totales
Rendimiento sobre capital
Ingreso neto/capital contable
Ventas
Valores finales/valores iniciales
Ingreso neto
Valores finales/valores iniciales
Utilidad por acción
Valores finales/valores iniciales
Razón de precio a utilidades
Precio/utilidades
Análisis e Interpretación de Estados Financieros
Actividades
Rentabilidad
Crecimiento
Valuación
Razón de valor de mercado a valor en libros
Valor de mercado/valor en libros
Indicadores numéricos de la alta gerencia 98 Los indicadores de la alta gerencia se refieren a características de la empresa en su totalidad y no a sus diferentes partes consideradas aisladamente. No obstante, varios de los indicadores que se utilizan para evaluar el desempeño total de la
Unidad IV
Facultad de Ciencias Empresariales
◊ Indicadores numéricos de la alta gerencia Los indicadores de la alta gerencia se refieren a características de la empresa en su totalidad y no a sus diferentes partes consideradas aisladamente. No obstante, varios de los indicadores que se utilizan para evaluar el desempeño total de la empresa son tomados de las áreas funcionales, porque en ellos se sintetizan numerosas características de la organización que trascienden los aspectos específicos de cada función. Nombre del indicador
Fórmula para el cálculo
1. Innovación
Ingresos por productos nuevos/ ingresos por productos antiguos
2. Investigación
Inversión en investigación y desarrollo/beneficios Ventas actuales x 100/período base
3. Crecimiento de las ventas 4. Perfeccionamiento
Diferencia entre los valores de dos períodos x 100/valor del período inicial
5. Intensidad del capital
Costo de personal/capital x 100
6. Utilización de la capacidad instalada
Unidades producidas/capacidad teórica x 100
7. Retención de los clientes
Ventas a clientes nuevos/ventas a clientes antiguos x 100 8. Cuota de mercado Ventas de la empresa/ventas del sector 9. Productividad de la mano de Ventas/número de empleados obra 10. Utilidad sobre el activo total
Utilidad neta después de impuestos/activo total
11. Rotación del activo
Ventas/activo total
12. Rentabilidad
Beneficio/inversión
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Análisis e Interpretación de Estados Financieros
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AUTOEVALUACIÓN PROCEDIMENTAL Utilizando los datos de dos períodos del balance general y el estado de ganancias y pérdidas de una empresa cualquiera, aplique las técnicas de análisis horizontal, vertical y números índice conforme a los ejemplos mostrados en esta unidad. Utilice el cuadro de Du Pont y el basado en áreas funcionales con cifras de una empresa cualquiera y comente los resultados integrando la información que resulte de este tipo de análisis.
Unidad IV
100
Facultad de Ciencias Empresariales Facultad de Ciencias Empresariales
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PACHECO, Juan, CASTAÑEDA, Wilberto y CAICEDO, Carlos. Indicadores integrales de gestión. Editorial Mc Graw Hill, Interamericana S.A., Colombia, 2002.
105 105
101
Análisis e Interpretación de Estados Financieros
Universidad Peruana Unión
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Facultad de Ciencias Empresariales
Notas: ........................................................................................................................................................................................ ........................................................................................................................................................................................ ........................................................................................................................................................................................ ........................................................................................................................................................................................ ........................................................................................................................................................................................ 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Análisis e Interpretación de Estados Financieros
Universidad Peruana Unión
Notas: ........................................................................................................................................................................................ ........................................................................................................................................................................................ ........................................................................................................................................................................................ ........................................................................................................................................................................................ ........................................................................................................................................................................................ 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