Analisis Dan Penilaian Surat Berharga

 

 ANALISIS DAN DA DAN N PENILAIAN SURAT BERHARGA

 

 ANALISIS TEKNIKAL Analisis teknikal merupakan upaya untuk memperkirakan harga saham dengan mengamati perubahan harga saham tersebut di waktu yang lalu.  Pada dasarnya merupakan upaya untuk menentukan kapan akan 

membeli atau menjual saham dengan memanfaatkan indikator-indikator teknis ataupun menggunakan analisis grafis. grafis.

 

teknikal kal  Asumsi dasar analisis tekni 

harga saham mencerminkan informasi yang relevan

Informasi tersebut ditunjukkan oleh perubahan harga di waktu yang lalu  Harga saham akan mempunyai pola 

tertentu dan akan berulang

 

 Analisis peruba perubahan han har ga saham perubahan perubah an harga harg a saham melalui dua cara : 

Indikator teknis, seperti moving average, new and high lows, volume

perdagangan, short interest ratio.  Grafik atau chart, seperti key reservals, triple tops, ascending and descending triagles

 

 Analisis fundamental 

Analisis fundamental mencoba memperkirakan harga saham di masa yang akan datang dengan mengestimate nilai faktor-fakt faktor-faktor or fundamental yang mempengaruhi harga saham di masa yang akan datang dan menerapkan hubungan variabel-variabel tersebut sehingga diperoleh



taksiran harga saham. Faktor-faktor or fundamental yang diidentifikasi Faktor-fakt misalnya adalah penjualan, pertumbuhan penjualan, biaya, kebijakan deviden dsb

 

Model dalam analisis fundamental 

Pendekatan PER (Price Earning Ratio), yang menghitung antara harga saham pada suatu saat dengan EPS (Earning per

Share) Pendekatan deviden yield, dengan membagi deviden yang diharapkan dengan harga pasar saham yang bersangkutan  Pendekatan net assets value, yaitu dengan membagi net assets perusahaan dengan  jumlah lembar y ang beredar. lembar saham yang ya ng beredar. 

Perbedaan analisis teknikal dan fundamental

 

no

Variabel

Fundamental

Teknikal

1

Fokus perhatian harga Overvalued/ undervalued undervalued

Timing (upward / (upward / downward)

2

Horison investasi

Jangka menengah, panjang

Jangka pendek

3

Informasi utama

Perusahaan Perusahaan / emiten

Psikologis investor

4

Motif utama

Deviden dan pertumbuhan

Capital gain

5

Strategi utama

Beli dan simpan

Berpindah

6

Karakter investor

Penabung dan

Pedagang dan

 

Penilaian obligasi dan saham 

Penilaian atau valuation merupakan nilai investasi dari selembar surat

berharga.  Jenis surat berharga : obligasi (bond), saham istimewa (preffered stock) dan saham biasa (common stock).

 

Obligasi (Bond) 

Obligasi merupakan surat tanda berhutang (promissory note) jangka

panjang (lebih dari 1 tahun) yang dikeluarkan oleh perusahaan.  Pemegang obligasi atau bondholder adalah perusahaan yang memberi pinjaman atau pihak kreditur atau pemegang obligasi

 

Beberapa istilah dalam obligasi 









Parvalue adalah adalah jumlah yang dijanjikan pihak penerbit pada saat jatuh tempo yang tertera pada lembaran obligasi Coupon payment  adalah  adalah pembayaran bunga obligasi setiap periode (biasanya 6 bulan). Coupon interest rate adalah tingkat bunga obligasi per Coupon interest rate tahun yang diperoleh dengan membagi  adalahcara tingkat bungacoupon obligasi per payment dengan par value Maturity date  adalah adalah saat obligasi hrus dilunasi dil unasi sebesar par value adalah suatu peraturan yang Call provisions  adalah

menyebutkan perusahaan perusahaa n penerbit obli membayar jumlah yang lebih besar obligasi darigasi parharus value yang disebut dengan call premium (premi penebusan).

 

Model penilaian obligasi 

0

Kd%   1 1

  

2

   3

11

int int int   int+M Proses penilaian obligasi memerlukan 3 komponen informasi :  Jumlah cash flow yang diterima investor atau penerimaan bunga periodik dan nilai nominal pada jatuh temponya  Tanggal jatuh tempo obligasi  Tingkat bunga yang diharapkan

 

Rumus bond value V   d 

int 1 (1   Kd ) n

int

V    d  t 1 (1 



int (1   Kd )

2

 ... 

int (1   Kd )

 M 

t    n   )   (1   Kd )  Kd 

V   int( PVI  PVIF FA  PVIF  F  )   M ( PVI ) d  kd ,n kd ,n

 n

 M 

(1   Kd )

n

 

Keterangan Kd=tingkat bunga obligasi dalam %  N = waktu jatuh tempo 

Int = bunga yang dibayar setiap tahun dalam nilai mata uang  M=par value=nilai nominal 

 

Contoh : 

Obligasi perusahaan bernilai nominal $1000 dengan interest rate 15% akan jatuh tempo 15 tahun yang akan datang. Jika tingkat keuntungan yang disyaratkan sebesar coupon rate obligasi tersebut ? berapa nilai

 

Jawab Int = 15% ($1000) = $150  Vd=int (PVIFAKd,n)+M(PVIFKd,n) 

Vd =$150 (PVIFA15%,15)+1000((PVIF 15%,15)   = 150 (5,874) + 1000 (0,1229)   = 877,11 + 122,9   = $1000 

 

Bond values with semiannual compounding compounding  Pembayaran bunga obligasi lebih dari satu kali dalam satu tahun. 

Rumus :

int

2n

Vd  

 t 1

2  

(1 

kd 

 M 



)

t 

(1 

2 Vd  

int 2

kd 

)2 n

2

( PVIFA kd  2

,2n

)   M  ( PVIF 

kd 

2

, 2 n)

 

Rumus umum int mxn

Vd  

Vd  

 (1 t 1

m   kd 



m

 M 

)

t 



 PVIFA A kd  int ( PVIF m

m

(1 

,mxn

kd  m

)

mxn

)   M ( PVIF kd  m

,mxn

)

 

Contoh : 

Perusahaan UT membayar bunga obligasi sebesar $75 setiap 6 bulan atau $150 setiap tahun. Jika tingkat bunga yang diinginkan 10% dengan bunga majemuk setiap setengah tahun, berapa nilai obligasi tersebut pada akhir tahun ke-15? Diketahui nilai nominal obligasi tersebut $1000.

 

Jawab 

Vd = $75 (PVIFA 5%,30)

)+$1000(PVIF

5%,30

Vd = $75 (15,3725) + $1000 (0,2314)  VD = $1524,945 + $231  Vd = $1384,39 

 

PREFERRED STOCK 

Rumus :

V  ps  K  ps



 D ps  K  ps



 D ps V  ps

 

Keterangan Vps = nilai saham preferen  Dps = dividen saham preferen 



Kps = required rate of return

 

contoh Perusahaan barokah membayar dividen untuk preferred stock sebesar $10 per tahun. Jika rate of return untuk saham tersebut 10% berapa nilai saham preferen tersebut ?  Jawab : 

Vps  $10  $100 0,1 0

 

Common stock 1.

Waktu tunggal dengan pertumbuhan

Harga saham biasa tergantung dari :  Tingkat return yang diharapkan investor terdiri dari dividen yang diharapkan dan harga yang akan terjadi  Tingkat resiko yang terjadi

 

Rumus Ks = r = return yang diharapkan  G = tingkat pertumbuhan n tingkat pertumbuha 

 P 0 

dividen  yg  diharapkan

(1  ks)  D1   P 1  D1   P 0 (1   g )

 P 0  (1  ks)   P 0 

 D1  Ks   g 

(1  ks)



arg g a  yg  diharapkan h ar (1  ks)

2. Saham dengan pertumbuhan

 

deviden Pada umumnya terdapat 3 tingkat

Pada umumnya terdapat 3 tingkat pertumbuhan dividen :

Pertumbuhan nihil (zero)  Pertumbuhan konstan  Supernormal atau non konstan 

Saham dengan pertumbuhan

 

nol g=0   D = D2  = =D = ………=Dt D1  = 3  =  Rumus : 

 P 0   

 D ks

 

Contoh 

Kita memiliki selembar saham yang selalu membayarkan dividen sebesar $1,17 per lembar. Required rate of return = 13,6%. Berapa harga per lembar saham tersebut



P0  = $ 1,17 / 0,136 = $8,60

 

Normal / constant growth 

Deviden telah mengalami pertumbuhan sebesar g .



t  Deviden  Dt Dt = D0(1+g)



Rumus :

 D0 (1   g )

 

 D1

 P 0   Ks   g  atau  P 0   Ks   g 

 

Contoh 

Perusahaan Barokah baru saja membayar dividen sebesar $1,17. investor mengharapkan tingkat pertumbuhan sebesar 8,1%. Jika diketahui required rate of return sebesar 13,6% berapa harga saham perusahaan Barokah ?

 

Jawab 

D0 = $1,17



g = 9,10% Ks   = = 13,6%  D1  = = D0(1+g)1   



 

= 1,17 (1+0,081)1 = $1,265

 P 0 

$1, 26 265 5  

0,136



0,08 081 1



$23

 

Nonconstant / supernormal growth 

Terjadi jika pertumbuhan perusahaan lebih besar dari pada

pertumbuhan perekonomian secara menyeluruh  Contoh : – Perusahaan mobil tahun 1920-an – Perusahaan komputer tahun 1990-an

Langkah-langkah mencari nilai

 

1.

2.

saham : Hitung setiap dividen setiap tahun selama periode noncinstant growth/supernormal Hitung nilai saham pada akhir periode supernormal  D  Pt     t 1  Ks   g n

 

Langkah …. 3.

Hitung PV dari dividen selam periode nonconstant growth

4.

Hitung PV dari nilai saham pada akhir periode nonconstant growth Hitung nilai saham dengan menjumlahkan langkah ke-3 dan ke-4

5.

 

Contoh 

Jika diketahui : – Ks = stockholders required rate of return =13,6% – N=years of supernormal growth = 3th – Gs = rata-rata pertumbuhan pada periode supernornal =30% – Gn = rata-rata pertumbuhan periode setelah supernormal = 8,1% D = $1,17 – D0  = $1,17

 

Langkah 1 : hitung dividen setiap th $1,17(1+0,3)t 

Tahun 1 : $1,521 Tahun 2 : 1,9773 Tahun 3 : 2,5075

 

Langkah 2 : hitung nilai saham  P 3  

 D 4  Ks  gn  D3(1   g )

 P 3  Ks  gn  P 3  $50,5218



2,5705(1  0,081) 0,136  0,081

 

Langkah 3 : hitung PV dari dividen Tahun

Deviden

PVIF 1/

PV (2) X (3) t

(1)

(2) $1,1921

(1+0,136)   (3) 0,880

1 2 3

 

(4)

$1,3389

1,9773 2,5705

0,774 0,682

1,5322 1,75341

Langkah 4 : hitung nilai saham

 

akhir periode supernormal

P3=$50,5218  PVIF = 0,6821 



PV = $ 50,5218x0, 50,5218x0,6821= 6821= $34,4624

 

Langkah 5 : hitung nilai saham Deviden Th1 :1,3389  Deviden Th1 : 1,5322  Deviden Th1 : 1,75341  PV Nilai saham Akhir periode : 34,4624  Nilai saham / P0 = $39,08691 

 

Tugas 

PT SIAR mengeluarkan obligasi tahun 2005 dengan jatuh tempo tahun 2010. nilai obligasi Rp 600.000.000 dengan bunga 12% / tahun. Pembayaran bunga dilakukan 2 kali dalam setahun. Jika tingkat bunga yang berlaku adalah 10% berapa harga yang wajar atas obligasi tersebut ?

 

Tugas 

Pak dion ingin melakukan estimasi atas nilai saham preferen yang telah dikeluarkan perusahaannya. Nilai nominal saham preferen adalah Rp 800.000 dengan dividen 10% / th. Tingkat rate of return adalah 8%. Berapakah nilai saham preferen tersebut ?

 

Tugas 

PT ABC baru saja membayarkan dividen saham biasa Rp 200 per lembar. Rate of return saham biasa tersebut adalah 10% / return saham biasa tersebut nadalah 10% th. Jika tingkat pertumbuhan pertumbuha deviden 0%/ berapakah harga yang layak dari saham biasa tersebut ? Jika Jika tingkat pertumbuhan dividen 5% / th, berapakah dividen tahun ke-1, ke-2, ke-3 dan hitung harga saham pada tahun ke-1, ke-2 dan ke-3.

 

Tugas 

Pada tahun yang lalu PT Abadi membayar dividen sebesar Rp 5000 untuk tiap lembar saham. Tingkat pertumbuhan 5%, lembaruntuk saham. Tingkat pertumbuhan 5%, return saham tersebut adalah 14%. Berapakah harga yang layak untuk saham tersebut? Jika di Bursa Efek Indonesia saham tersebut dijual Rp 600.000 per lembar, bagaimana keputusan anda, dibeli atau tidak saham tersebut ?