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CONTENIDO UNIDAD 1 CAPITULO 1 1. GENERALIDADES Y PRESENTACION DEL CURSO DE ADMINISTRACION BURSATIL 1.1. BURSATIL: 1.2. ANÁLISIS BURSÁTIL CAPITULO 2 2. EL ROL DEL ANALISTA BURSATIL, FUNCIONES DEL ANALISTA. EL PERFIL ANALISTA DEL ANALISTA BURSATIL. LA RELACION RIESGO Y RENTABILIDAD 2.1. EL ROL DEL ANALISTA BURSATIL 2.2. FUNCIONES DEL ANALISTA 2.3. EL PERFIL NECESARIO DEL ANALISTA BURSATIL 2.4. LA RELACION RIESGO Y RENTABILIDAD CAPITULO 3 3. INTRODUCCION A LA TEORIA ECONOMICA, ANALISIS DE LAS PRINCIPALES VARIABLES MACRO Y MICRO ECONOMICAS QUE AFECTAN A LOS MERCADOS FINANCIEROS 3.1. INTRODUCCION A LA TEORIA ECONOMICA 3.2. ANALISIS DE LAS PRINCIPALES VARIABLES MACRO Y MICRO ECONOMICAS QUE AFECTAN A LOS MERCADOS FINANCIEROS CAPITULO 4 4. TRATAMIENTO DE TEMAS DE POLITICA ECONOMICA Y CASOS SOBRE CRISIS EN MERCADOS EMERGENTES 4.1. POLITICA ECONOMICA 4.2. CASOS SOBRE CRISIS EN MERCADOS EMERGENTES UNIDAD 2 CAPITULO 5 5. LAS FINANZAS EN LA EMPRESA Y SUS FUNCIONES, EVALUACION FINANCIERA DE LA EMPRESA 5.1. LAS FINANZAS EN LA EMPRESA Y SUS FUNCIONES 5.2. EVALUACION FINANCIERA DE LA EMPRESA CAPITULO 6 6. EL MERCADO DE VALORES: NOCIONES DEL MERCADO DE VALORES. 6.1. MERCADO DE VALORES CAPITULO 7 7. INSTRUMENTO DE RENTA VARIABLE Y RENTA FIJA, CODIGOS ETICOS DE LOS PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE VALORES. 7.1. INSTRUMENTO DE RENTA VARIABLE Y RENTA FIJA 7.2. CODIGOS ETICOS DE LOS PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE VALORES CAPITULO 8 8. OPERACIONES BURSATILES: ASPECTOS GENERALES DE LAS OPERACIONES BURSATILES 8.1. ASPECTOS GENERALES DE LAS OPERACIONES BURSATILES UNIDAD 3 CAPITULO 9 9. EXAMEN ESCRITO PARCIAL CAPITULO 10 10. PASOS A SEGUIR PARA COMPRAR O VENDER VALORES A TRAVES DE LA BOLSA DE VALORES CAPITULO 11 11. MECANISMOS DE NEGOCIACION, FORMAS DE REALIZAR COMPRA Y VENTA DE ACCIONES, BONOS, PAPELES COMERCIALES. 11.1 MECANISMOS DE NEGOCIACION 11.2. FORMAS DE REALIZAR COMPRA Y VENTA DE ACCIONES 11.3. BONOS 11.4. PAPELES COMERCIALES: CAPITULO 12 12. PASO OPERATIVO POSTERIOR A LA OPERACIÓN COMPRA VENTA DEL INSTRUMENTO FINANCIERO, COMO SE REALIZAN LOS PAGOS, LA COMPENSACION, Y EL SISTEMA DE LIQUIDACION. 12.1. COMO SE REALIZAN LOS PAGOS 12.2. LA COMPENSACION 12.3. SISTEMA DE LIQUIDACION CAPITULO 13

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ADMINISTRACION BURSATIL 13. OPERACIONES EN BOLSA DE VALORES DE LIMA MEDIANTE NEGOCIACION REAL ELECTRONICO ELEX CAPITULO 14 14. FORMACION DE PRECIOS Y ESTRATEGIAS DE INVERSION 14.1. FORMACION DE PRECIOS 14.2. ESTRATEGIAS DE INVERSION CAPITULO 15 15. LOS INDICADORES BURSATILES CONCLUSIONES, ANEXOS (FICHA METODOLOGICA), PREGUNTAS

EL

SISTEMA

DE

INTRODUCCION

La presente investigación se refiere a las finanzas y aspectos que la componen, que se pueden definir como una derivación de la economía que trata el tema relacionado con la obtención y gestión del dinero, recursos o capital por parte de una persona o empresa. Las finanzas se refieren a la forma como se obtienen los recursos, a la forma como se gastan o consumen, a la forma como se invierten, pierden o rentabilizan. La investigación se realizó con el interés de conocer la importancia de las finanzas y su impacto en las diferentes etapas donde se toman en cuenta los estados financieros, mercados financieros, decisiones de inversión, decisiones de financiamiento entre otros, logrando así por medio de la investigación un profundo conocimiento en relación al tema y utilizando diferentes medios de información, dicha información estará basada en puntos estratégicos nombrados a continuación: Conceptos generales de administración financiera Visión de las finanzas corporativas Objetivos y metas de la empresa Las finanzas como función organizacional de la empresa Objetivos e importancia de la administración financiera El rol del gerente financiero y sus funciones Valor y uso de la información financiera para una gestión eficiente Papel del ingeniero industrial en el área financiera de una empresa

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UNIDAD 1 CAPITULO 1 1. GENERALIDADES Y PRESENTACION ADMINISTRACION BURSATIL 1.1.

DEL

CURSO

DE

BURSATIL:

La palabra bursátil se emplea para designar a todo aquello relativo a la Bolsa de Valores, sus operaciones, sus valores, índices, entre otras cuestiones. Es decir, la palabra bursátil designa a todas aquellas actividades financieras que se realizan a través de la Bolsa, siendo justamente la Bolsa de valores la más frecuente en la que las mismas se realizan. La Bolsa de Valores es una organización de tipo privado que ofrece facilidades a sus miembros para que puedan ingresar órdenes, realizar negociaciones de compra y venta de valores, como ser: las acciones de compañías, sociedades anónimas, bonos públicos, privados, títulos, entre otros. La negociación en el mercado bursátil se realiza tomando como base precios conocidos que se fijan en tiempo real y en un entorno seguro para los accionistas, es decir, las transacciones se encuentran reguladas lo que brinda un marco de seguridad y de legalidad para quienes intervienen en las mismas. Las empresas son las que mayormente concurren al mercado bursátil o Bolsa para vender sus activos y de esta manera conseguir el dinero que necesitan para sus inversiones. Los activos son los mencionados bonos, títulos, acciones de sociedades anónimas, entre otros, los cuales pasarán a ser adquiridos por inversores, que pueden ser personas físicas, o en su defecto jurídicas, que poseen dinero excedente el cual quieren invertir para que les de un beneficio futuro. La compra de títulos o acciones o cualquier otra operación que se haga con la Bolsa es una inversión de riesgo ya que es incierta la ganancia que se pueda obtener, millones o pérdidas difíciles de afrontar. Por otro lado, las caídas de las Bolsas de los diferentes países y especialmente aquellas de referencia mundial suelen desatar complicadas crisis económicas. En tanto, el origen del término viene a ser el resultado del apellido de la familia Van Der Buërse, una familia que en el siglo XIII se dedicaba justamente a la realización de reuniones de carácter mercantil en la ciudad de Brujas, aunque el volumen de operaciones que esta familia llevaba a cabo era realmente impresionante para la época, la primera Bolsa formal se creó en Amberes en el año 1460 y la segunda en Ámsterdam, en el siglo XVI. Por su lado, el índice bursátil es el número que refleja las variaciones sufridas por las cotizaciones de las acciones negociables. El Derecho Bursátil es la rama del Derecho Comercial que se ocupa justamente de la regulación del mercado bursátil. 3

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1.2.

ANÁLISIS BURSÁTIL

El análisis bursátil se define como la técnica para estudiar detalladamente las características específicas de un determinado portafolio de inversión. Ya con esta información se pueden tomar las decisiones de inversión que más convengan a sus intereses, también es usado para el análisis de las posibilidades de financiación de las empresas en los mercados bursátiles. Entre los muchos elementos que conforman un buen análisis bursátil están: Análisis Fundamental El análisis fundamental es el encargado de argumentar motivos suficientes para que la decisión se base lo más posible en procesos y criterios lógicos. Si el análisis se ha realizado de una forma concienzuda y sin lagunas, la probabilidad de error queda supeditada a factores de riesgos inherentes al mercado (riesgo sistemático de la inversión en bolsa), que en su mayor parte se producen en el corto plazo, pero no en las tendencias a largo plazo. Hay una creencia generalizada de que el Análisis Fundamental se centra exclusivamente en las acciones. Las herramientas utilizadas permiten una opinión bastante nítida de una empresa. Por tanto, el Análisis Fundamental se puede definir como el sistema de estudio, financiero y no financiero, de toda la información disponible en el mercado que afecta a valores cotizados, con el único objetivo de llevar a cabo decisiones de inversiones financieras eficientes. Evidentemente, la información disponible es tan amplia, concisa y vaga a la vez, que una parte importante del trabajo del analista financiero consiste en desgranarla, seleccionarla, interpretarla y aplicarla a sus modelos, sin llegar a obligar al inversionista a tomar decisiones , sino sólo a comprender sus interpretaciones de la información utilizada. Utilizacion del Analisis Fundamental El análisis fundamental es una forma de razonar la evolución de las acciones en los mercados bursátiles. Sin este tipo de acercamientos y enfoques, la inversión en bolsa, tal y como la entendemos hoy en día, no existiría. Los inversores decidirían en base a tendencias a corto plazo que no tienen por qué justificar lo que suceda a largo plazo. La razón básica de su utilización es intentar adelantar comportamientos futuros de valores cotizados, de forma que el inversionista pueda tomar o deshacer posiciones antes de que sea demasiado tarde y otros se le adelanten. Las ineficiencias de mercado, son la base de este tipo de acercamientos a la hora de invertir, ya que de ellas se obtiene la ganancia buscada. El análisis fundamental busca continuamente esas minusvaloraciones o sobrevaloraciones en el mercado para aprovecharse de ellas, suponiendo que antes o después el mercado convergerá a la valoración correcta. Es importante resaltar que la base del análisis fundamental no es buscar un razonamiento para poder argumentar posibles descalabros de las carteras, sino más bien como el mercado se debe comportar, su evolución de las estructuras financieras, su mejora en los fondos generados, su mejora o deterioro de las rentabilidades de los fondos propios…

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En general, el usuario del análisis fundamental es el inversor que intenta que su inversión no dependa en un porcentaje elevado de la suerte. Sin embargo, los argumentos variarán en función del usuario final: Objetivo del Análisis Fundamental El análisis tiene un objetivo primordial y al que se debe supeditar el conjunto de conclusiones y herramientas utilizadas: intentar razonar el comportamiento de la empresa y, por lo tanto, de la cotización de la misma. Es un error esperar del análisis un buen trabajo descriptivo de una empresa con todos los detalles de lo que ha sucedido hasta el momento. Esa información es útil e incluso amena de leer en algunas ocasiones, pero no sirve de nada a la hora de tomar decisiones de inversión. Estas decisiones se encontrarán asentadas sobre un comportamiento futuro, nunca pasado, de un valor. CAPITULO 2 2. EL ROL DEL ANALISTA BURSATIL, FUNCIONES DEL ANALISTA. EL PERFIL ANALISTA DEL ANALISTA BURSATIL. LA RELACION RIESGO Y RENTABILIDAD 2.1.

EL ROL DEL ANALISTA BURSATIL

El analista bursátil es por lo general un sujeto inteligente. Sus actividades, las podríamos agrupar en tres grandes grupos: reportes, análisis y planificación. Los reportes constituyen la base sobre la cual se construye la inteligencia empresarial o de negocios. Su función es dar a quienes dirigen la empresa información sobre el estado de las operaciones y de la industria. Los analistas financieros, por lo general, se encargan de recabar la información que alimenta muchos de los reportes diseñados por la empresa, la reordenan, la estructuran de la manera acordada y la distribuyen o publican con el propósito de orientar futuras decisiones. El análisis es una actividad mucho más variada en su naturaleza que los reportes. Consiste en buscar y hallar respuestas a situaciones diferentes que se presentan cada día: ¿Por qué bajaron las ventas? ¿Por qué subieron los costos? ¿Por qué el alquiler de éste mes tiene el signo contrario en los estados financieros? El analista financiero debe buscar respuestas a las diferentes preguntas, navegando en los sistemas contables, buscando las transacciones que hay detrás de los números, entendiendo las razones por las cuales los contadores lo registraron de esa manera, verificando si los números reflejan correctamente la situación operativa de la empresa. La labor de análisis requiere del contacto con las personas relacionadas con la actividad analizada, tanto en la contabilidad, como en las operaciones, para entender lo que realmente está pasando, y garantizar que los estados financieros y los reportes reflejen correctamente la situación operativa de la empresa. El analista bursátil no sólo analiza el pasado sino que debe ser capaz de proyectar el futuro, de construir modelos económicos que permitan estimar ingresos y costos del negocio operando bajo determinadas premisas, en distintos escenarios. ¿Cuánto ingresará a la empresa si se vende el producto con un determinado descuento? ¿Cuánto costará la materia prima en un par de años? ¿Qué impacto tendrá en los costos el próximo aumento salarial? ¿Conviene expandir la planta? Proyectar el futuro es parte de la planificación. Para poder hacerlo es necesario entender cómo los diferentes procesos 5

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operativos interactúan entre si, convirtiendo la materia prima en inventario, el inventario en ventas, y las ventas en dinero para cubrir los costos. Algunas veces le resultará conveniente al analista comunicarse en persona, entablar conversaciones cara a cara o por teléfono, para estar seguro de entender bien al interlocutor. Otras le resultará más conveniente la comunicación escrita, haciendo referencia a alguna tabla o gráfico difícil de explicar con palabras. En muchos casos le hará falta recurrir a las dos: enviar la información escrita con las tablas y gráficos, los formatos o plantillas, y además establecer el contacto en persona para aclarar dudas y evitar malas interpretaciones. Un buen analista debe dominar la comunicación oral y escrita, debe saber hacer las preguntas adecuadas y hallar respuestas, debe entender la jerga técnica y ser capaz de sintetizar sus hallazgos para exponerlos y explicarlos a los encargados de tomar decisiones. En su posición, el analista financiero está expuesto al contacto con mucha gente de diferentes niveles en la empresa, con lo cual me atrevo a decir que la capacidad de comunicarse bien es casi tan importante como la de entenderse con los números. Las actividades que realiza el analista financiero tienen como finalidad última la toma de decisiones. Los reportes, estados financieros, análisis, modelos económicos son al final instrumentos que permiten interpretar la situación de la empresa y en función de ella decidir y actuar. De ahí la importancia de que los números, análisis y reportes sean precisos y estén correctos. Que reflejen lo mejor posible la situación real de la empresa y la industria. Uno de los retos que enfrentan las empresas hoy, es cómo integrar la información disponible de múltiples fuentes, en reportes y análisis concisos que faciliten la toma de decisiones; convertir la información en acciones adecuadas para sobrevivir en un mundo altamente competitivo. A la integración y manejo de la información se le conoce hoy como “inteligencia empresarial” que ha dado pie a la aparición de sistemas informáticos que permiten integrar y cruzar los datos de múltiples bases de datos, de variadas maneras, en forma relativamente sencilla. El problema de las empresas en la actualidad no es el acceso a la información, la mayoría cuenta cada vez con más información de sus clientes, de sus hábitos de compra, de las cantidades que gastan, sus edades y sus gustos. También cuentan con un mar de estadísticas de sus propios procesos productivos, de la productividad, de las fallas de sus máquinas, de los costos de cada repuesto, cada tornillo, del tiempo que toma repararlas, etc.. El asunto consiste, más bien, en cómo digerir esa basta cantidad de datos sin indigestarse, como convertirlos en información útil, cómo interpretarlos correctamente para sacarles provecho. El analista bursátil tiene el papel estelar cuando se trata de desenredar la madeja de los datos, por lo que cada vez es más importante ser diestro en el manejo de múltiples sistemas y bases de datos. No basta comunicarse bien, tener conocimientos financieros y contables, hay que saber además extraer la información correcta de las bases de datos, manejar diestramente información de distintas fuentes. La buena noticia es que muchos sistemas están implementando interfaces muy similares al Excel, que, sin duda, es la herramienta favorita de los analistas financieros. 2.2.

FUNCIONES DEL ANALISTA

La función principal de los analistas bursátil es ayudar a las empresas en la toma de decisiones de inversión. Los analistas trabajan para empresas de diversos sectores empresariales y evalúan una amplia gama de oportunidades de inversión. Es probable que sea a la vez desafiante y gratificante. Una carrera en el análisis financiero, en consecuencia, requiere de varios años de educación y formación. Aquellos que están 6

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considerando una posición en el campo encuentran el panorama para el empleo mucho más favorable que la media con un potencial de ingresos el doble del promedio nacional. Los analistas financieros trabajan para una gran variedad de empresas interesadas en realizar inversiones rentables. Organizaciones tales como compañías de seguros, bancos, empresas de inversión, compañías de fondos de inversión y pensiones, medios de comunicación y muchos otros tipos de empresas emplean a los analistas financieros para evaluar el riesgo y el potencial de retorno de las inversiones. 2.3.

EL PERFIL NECESARIO DEL ANALISTA BURSATIL

CONOCIMIENTOS EN: Estados financieros. Sistemas contables. Mecanismos a seguir al realizar una auditoría. Conocimientos básicos de computación. Sistemas operativos y hojas de cálculo. HABILIDAD PARA: Tomar decisiones. Manejar diferentes sistemas contables. Interactuar con las demás personas. DESTREZAS EN: El manejo del microcomputador. El manejo de calculadora. ADIESTRAMIENTO REQUERIDO: Entrenamiento en el sistema de su unidad. Especialización en el real contable. Actualización de estados financieros. 2.4.

LA RELACION RIESGO Y RENTABILIDAD

En la gráfica 1 podemos observar una relación creciente entre rentabilidad y riesgo. Esta relación parte de un punto en el eje de ordenadas Rf, común denominación de la rentabilidad libre de riesgo. La pregunta que habría que hacerse es ¿qué alternativa de producto financiero ofrece una rentabilidad positiva para un riesgo nulo?. Realmente no existe tal producto, aunque se considera como Rf la rentabilidad que ofrecen las letras del tesoro a doce meses, y no es que éstas no tengan riesgo (de impago o insolvencia), sino que más bien dentro del sistema financiero español pueden constituirse en la referencia comparativa básica. Efectivamente, incluso la deuda pública, aún con el amparo del Estado, tiene riesgo de impago, que depende de la situación macroeconómica y de las cuentas públicas, y ésta es objeto de calificación por parte de las entidades especializadas (Se trata de entidades que estandarizan la situación de riesgo de cada título de deuda, y la deuda española no está precisamente en el mejor nivel de calificación de la deuda pública internacional. Las entidades más reconocidas son Moody´s, Standard and Poor, Fitch Ibca). Pues bien, a partir de dicha referencia (Rf), cualquier otra entidad que emita títulos de deuda tendrá que ofrecer una rentabilidad superior a Rf, ya que su riesgo es igualmente superior al que tienen las letras del tesoro. Dicho de otra forma, cualquier inversor racional al que le ofrecen títulos con la misma rentabilidad de las letras, e idéntico 7

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vencimiento y características intrínsecas (cupón cero, ya veremos que significa esto en el tema de la renta fija a corto plazo), preferirá las letras por el menor riesgo de las mismas. Esta diferencia en rentabilidad al compararla con las letras del tesoro es lo que se conoce como "prima de riesgo". De esta forma para cualquier título se cumple que: Rentabilidad = Rf + Prima por Riesgo La relación anterior permite ser observada en la práctica en multitud de opciones, no sólo en los títulos de deuda. Obsérvese como cualquier título de deuda de idénticas características que las letras, tiene una rentabilidad superior que éstas. Y será tanto mayor cuanto mayor el riesgo inherente al título, de otra forma no tendría atractivo su suscripción. Sigamos con los ejemplos, cuando se rebaja la calificación de riesgos de la deuda pública de cualquier Estado soberano (esto es, se dice que tiene peor situación de riesgos), en la práctica se le está obligando a subir la remuneración ofrecida por sus títulos, con sus implicaciones para las cuantas públicas (hay que pagar más por lo mismo). Más ejemplos, ¿por qué las PYMES enfrentan unos mayores intereses por la deuda que la gran empresa?; por un mayor riesgo, lo que se traduce en una prima adicional. Por último, al nivel de nuestros propios bolsillos, ¿cómo es posible que no podamos acceder a tasas preferenciales de interés en la deuda?, ¿porqué sólo acceden a ella los que de por sí tienen recursos?; lo siento, pero aquí también existe la prima de riesgo.

CAPITULO 3 3. INTRODUCCION A LA TEORIA ECONOMICA, ANALISIS DE LAS PRINCIPALES VARIABLES MACRO Y MICRO ECONOMICAS QUE AFECTAN A LOS MERCADOS FINANCIEROS 3.1.

INTRODUCCION A LA TEORIA ECONOMICA

La economía es la ciencia social que estudia la producción, distribución y consumo de bienes y servicios, denominándose Teoría Económica a la ciencia dedicada a su estudio. El término economía proviene del griego οἰκονομία (oikonomia, "la gestión de un hogar, la administración") de οἶκος (oikos, "casa") + νόμος (nomos, "costumbre" o 8

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"ley"), por lo tanto, "reglas de la casa". Los modelos económicos actuales desarrollados fuera de la esfera más amplia de la economía política en el siglo 19, se debieron a un deseo de utilizar un enfoque empírico más a fin a las ciencias físicas. Teoría económica Una definición que capta mucho de la economía moderna es la de Lionel Robbins en un ensayo de 1932: "la ciencia que estudia el comportamiento humano como una relación entre fines y medios escasos que tienen usos alternativos." La escasez significa que los recursos disponibles son insuficientes para satisfacer todos los deseos y necesidades. En ausencia de escasez y existiendo usos alternativos para los recursos disponibles, no hay ningún problema económico. El sujeto así definido comprende el estudio de opciones, ya que se ven afectados por los incentivos y los recursos. Posicionamiento de la teoría económica. La Teoría Económica tiene como objetivo explicar cómo funcionan las economías y cómo interactúan los agentes económicos. El análisis económico se aplica no solo en toda la sociedad, en los negocios, las finanzas y el gobierno, sino también en la delincuencia, educación, la familia, la salud, derecho, política, religión, las instituciones sociales, la guerra, y la ciencia. El dominio de la expansión de la economía en las ciencias sociales ha sido descrito como el imperialismo económico. Distinciones comunes se dibujan entre las diversas dimensiones de la economía: entre la economía positiva (que describe "lo que es") y la economía normativa (la defensa "lo que debería ser") o entre la teoría económica y economía aplicada, o entre la economía convencional (más "ortodoxo" en materia de la "racionalidad-individualismo-nexo de equilibrio") y la economía heterodoxa (más "radicales" que trata de las "instituciones-la historia de nexo entre la estructura social" ). Sin embargo, la distinción entre los libros de texto principal es la de microeconomía ( "pequeña" economía), que examina el comportamiento económico de los agentes (incluidos los particulares y empresas) y la macroeconomía ( "gran" economía), para abordar cuestiones sobre el desempleo, inflación, política monetaria y política fiscal para toda una economía. 3.2.

ANALISIS DE LAS PRINCIPALES VARIABLES MACRO Y MICRO ECONOMICAS QUE AFECTAN A LOS MERCADOS FINANCIEROS

Oferta y demanda Para determinar hacia dónde se dirige la economía de un país determinado, los operadores recurren a una variedad de información, incluyendo: producto bruto interno (PBI), importaciones, exportaciones, empleo, desempleo, crecimiento, deuda y muchos otros agentes. A estos se los denomina conjuntamente “factores económicos”. Como cualquier otro mercado, el valor de las divisas responde a cambios en la oferta y la demanda. Cuando el mundo necesita más dólares, por ejemplo, el dólar adquiere más valor. Cuando hay demasiados dólares disponibles en el mercado, o disminuye su necesidad por alguna razón, entonces el valor del dólar cae Pares de divisas Las divisas del mundo se operan en pares – el valor de una divisa sube o baja en comparación con otra. Cada divisa tiene una abreviación de 3 letras, y la primera divisa de cualquier par se considera la divisa base. El precio en un momento determinado nos dice qué cantidad de moneda base se necesita exactamente para igualar una unidad de la moneda cotizada.

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Por ejemplo, cuando el par EUR/USD tiene un precio de 1,5 esto significa que se necesitan 1,5 dólares norteamericanos para cambiarlos por 1 euro. Si el valor del euro sube, entonces el precio del par EUR/USD también subirá, ya que se necesitará más dólares para comprar un euro. De la misma forma, si el valor del euro baja, entonces el precio del par EUR/USD también bajará, ya que ahora necesitará menos dólares para igualar un euro. El valor de la divisa cotizada no es el único factor en el valor de un par determinado. Cualquier cambio en el valor de la divisa base obviamente también afectará esta relación. De este modo, en el mismo ejemplo, si el dólar aumenta ahora su valor, entonces el par EUR/USD caerá, ya que ahora necesitará menos dólares para comprar un euro. Y si el valor del dólar baja, entonces el precio del par EUR/USD se elevará, ya que necesitará más dólares para igualar un euro. Por lo tanto, se puede decir que el valor de cada par monetario sube y baja proporcionalmente a la suba y baja del valor de su divisa base. De la misma forma, el mismo par de divisas también sube o baja en relación inversa a las subas y bajas del valor de su divisa base. Entonces si un operador espera que la economía de EE.UU. suba, y que el valor del dólar suba conjuntamente, entonces puede ser que desee vender el par EUR/USD, ya que en este escenario este par probablemente bajará su precio. Si el operador cree que la economía europea crecerá, y que esto aumentará el valor del euro, él en cambio comprará el par EUR/USD. Tasas de interés Otro factor clave que tiene influencia sobre el valor de una determinada divisa es la tasa de interés que el banco central de un país determinado cobra para el uso de su dinero. Estas tasas de interés varían constantemente, por lo que es aconsejable realizar su seguimiento. Los bancos realizan actos sutiles para mantener el balance. Si la divisa de un país se eleva demasiado, sus exportaciones se tornan demasiado caras y los otros países pueden buscar otros mercados. Las tasas de interés también en ocasiones se recortan para estimular la economía. Pero una baja abrupta puede provocar inflación. Entonces es tiempo de comenzar a elevarlas nuevamente, para desacelerar su crecimiento. Las tasas de interés más altas también tienden a atraer más inversiones extranjeras (que es por lo cual la divisa de ese país con frecuencia sube de acuerdo con las tasas de interés), mientras que las tasas de interés más bajas tienden a estimular el préstamo dentro del país y, por lo tanto, el crecimiento económico. CAPITULO 4 4. TRATAMIENTO DE TEMAS DE POLITICA ECONOMICA Y CASOS SOBRE CRISIS EN MERCADOS EMERGENTES 4.1.

POLITICA ECONOMICA

La política económica es la estrategia que formulan los gobiernos para conducir la economía de los países. Esta estrategia utiliza la manipulación de ciertas herramientas para obtener unos fines o resultados económicos específicos. Las herramientas utilizadas se relacionan con las políticas fiscal, monetaria, cambiaria, de precios, de sector externo, etc. La política monetaria, por ejemplo, a través de las decisiones sobre la emisión de dinero, puede generar efectos sobre la inflación o las tasas de interés; la política fiscal, a través de las determinaciones de gasto público 10

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eimpuestos, puede tener efectos sobre la actividad productiva de las empresas y, en últimas, sobre el crecimiento económico. La política comercial, o de comercio exterior, tiene efectos sobre los ingresos del Estado y, de esta forma, sobre el gasto que éste mismo hace, etc. En general, la intervención del Estado se puede dar de muchas formas, sin embargo, fundamentalmente, tiene el propósito de modificar el comportamiento de los sujetos económicos a través de incentivos, estímulos, beneficios tributarios, etc., o de prohibir o limitar las acciones de estos sujetos. Aunque en algunas ocasiones los objetivos buscados, al ser muchos, pueden ser contradictorios, debe existir una coordinación e integración entre las diferentes políticas, de tal forma que se produzcan los resultados esperados. Los resultados buscados pueden ser en el corto y en el largo plazo. Los fines de corto plazo buscan enfrentar una situación actual; es decir, una coyuntura económica actual, por lo tanto, las medidas son coyunturales. Las medidas de largo plazo buscan otros tipos de finalidades, las cuales pueden afectar la estructura económica de un país, por lo tanto, son medidas estructurales. Las medidas de corto plazo buscan enfrentar temas como la disminución del desempleo, la inflación, etc., mientras que las medidas de largo plazo pueden ser, por ejemplo: incentivar el desarrollo de un sector específico de la economía (agricultura, industria, etc.), buscar una mejor distribución del ingreso, etc., todos ellos procesos que llevan tiempo para desarrollarse y que, en general, buscan el bienestar de los habitantes del país. 4.2.

CASOS SOBRE CRISIS EN MERCADOS EMERGENTES

Durante la década de los noventa, muchos países en vías de desarrollo sufrieron colapsos de las crisis tales como el caso de México en el año 1994; Rusia en 1998, Brasil en 1999, siendo luego Argentina a fines del 2001. La volatilidad es uno de los rasgos característicos de los mercados emergentes de los países en vías de desarrollo, siendo cada vez frecuentes crisis financieras y sociales que suelen ser profundas y marcadas en dichos mercados. La recuperación de toda crisis para los países en vías de desarrollo no es sencilla, pero en la práctica indican su pronta recuperación, a veces más inesperadas de lo que se pronostican en los informes económicos. Uno de los sectores débiles de los mercados emergentes es la política monetaria siendo débil y compleja capaz de finalizar con una época de auge y experimentar una caída inesperada y profunda. Una de las medidas efectivas a los fines de evitar la crisis en los mercados emergentes son los controles de capital, siendo uno de los casos es Tailandia que experimentó una rápida recuperación con menores caídas en el empleo, en los salarios reales y en los mercados bursátiles. En cuanto a las perspectivas actuales, la crisis global azota a todos los mercados mundiales, surtiendo efectos negativos en los países en vías de desarrollo, siendo los pronósticos poco alentadores en el largo plazo, es decir, que el año 2009 será difícil y crítico para todas las economías mundiales, siendo uno de los signos elocuentes el desempleo en el mundo.

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UNIDAD 2 CAPITULO 5 5. LAS FINANZAS EN LA EMPRESA Y SUS FUNCIONES, EVALUACION FINANCIERA DE LA EMPRESA 5.1.

LAS FINANZAS EN LA EMPRESA Y SUS FUNCIONES

LAS FINANZAS EN LA EMPRESA: Las finanzas son las actividades relacionadas para el intercambio de distintos bienes de capital entre individuos, empresas, o Estados y con la incertidumbre y el riesgo que estas actividades conllevan. Se le considera una de las ramas de la economía. Se dedica al estudio de la obtención de capital para la inversión en bienes productivos y de las decisiones de inversión de los ahorradores. Está relacionado con las transacciones y con la administración del dinero. En ese marco se estudia la obtención y gestión, por parte de una compañía, un individuo, o del propio Estado, de los fondos que necesita para cumplir sus objetivos, y de los criterios con que dispone de sus activos; en otras palabras, lo relativo a la obtención y gestión del dinero, así como de otros valores o sucedáneos del dinero, como lo son los títulos, los bonos, etc. El estudio académico de las finanzas se divide principalmente en dos ramas, que reflejan las posiciones respectivas de aquel que necesita fondos o dinero para realizar una inversión, llamada finanzas corporativas, y de aquel que quiere invertir su dinero dándoselo a alguien que lo quiera usar para invertir, llamada valuación de activos. El área de finanzas corporativas estudia cómo le conviene más a un inversionista conseguir dinero, por ejemplo, si vendiendo acciones, pidiendo prestado a un banco o vendiendo deuda en el mercado. El área de valuación de activos estudia cómo le conviene más a un inversionista invertir su dinero, por ejemplo, si comprando acciones, prestando/comprando deuda, o acumulado dinero en efectivo. Estas dos ramas de las finanzas se dividen en otras más. Algunas de las áreas más populares dentro del estudio de las finanzas son: Intermediación Financiera, Finanzas Conductistas, Microestructura de los Mercados Financieros, Desarrollo Financiero, Finanzas Internacionales, y Finanzas de Consumidor. Una disciplina recientemente creada son las neuro finanzas, rama de la neuro economía, encargada del estudio de los sesgos relacionados con el manejo de la economía. Las finanzas personales son la aplicación de las finanzas y sus principios de una persona o familia en su deseo de realizar sus actividades con la mejor distribución de dinero para ello. Así, deben reconocer cómo ocupar sus ingresos en educación, salud, alimentación, vestimenta, seguros, lujos, transporte, etc. Se deben tener en cuenta los ingresos, los gastos, los ahorros y siempre 12

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estableciendo los riesgos y los eventos futuros. Parte de las finanzas personales son los cheques, las cuentas de ahorro, las tarjetas de crédito, los préstamos, las inversiones en el mercado de valores, los planes de jubilación, los impuestos, etc.

5.2.

EVALUACION FINANCIERA DE LA EMPRESA

A. BALANCE GENERAL El Balance General de las empresas comprende las cuentas del activo, pasivo y patrimonio neto. Las cuentas del activo deben ser presentadas en orden decreciente de liquidez y las del pasivo según la exigibilidad de pago decreciente, reconocidas en forma tal que presenten razonablemente la situación financiera de la empresa a una fecha dada. B. ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS El Estado de Ganancias y Pérdidas comprende las cuentas de ingresos, costos y gastos, presentados según el método de función de gasto. En su formulación se debe observar lo siguiente: Debe incluirse todas las partidas que representen ingresos o ganancias y gastos o pérdidas originados durante el período. Sólo debe incluirse las partidas que afecten la determinación de los resultados netos; C. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO El Estado de Cambios en el Patrimonio Neto de las empresas muestra las variaciones ocurridas en la distinta cuenta patrimonial, como el capital, capital adicional, acciones de inversión, excedente de revaluación, reservas y resultados acumulados durante un período determinado. D. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO El Estado de Flujos de Efectivo muestra el efecto de los cambios de efectivo y equivalentes de efectivo en un período determinado, generado y utilizado en las actividades de operación, inversión y financiamiento. El Estado de Flujos de Efectivo debe mostrar separadamente lo siguiente: 1. Los flujos de efectivo y equivalentes de efectivo de las actividades de operación. Las actividades de operación se derivan fundamentalmente de las principales actividades productoras de ingresos y distribución de bienes o servicios de la empresa. Los flujos de efectivo de esta actividad son generalmente consecuencia de las transacciones y otros eventos en efectivo que entran en la determinación de la utilidad (pérdida) neta del ejercicio. 2. Los flujos de efectivo y equivalentes de efectivo de las actividades de inversión. Las actividades de inversión incluyen el otorgamiento y cobro de préstamos, la adquisición o venta de instrumentos de deuda o accionarios y la disposición que pueda darse a instrumentos de inversión, inmuebles, maquinaria y equipo y otros activos productivos que son utilizados por la empresa en la producción de bienes y servicios. 3. Los flujos de efectivo y equivalentes de efectivo de las actividades de financiamiento. Las actividades de financiamiento incluyen la obtención de recursos de los accionistas o de terceros y el retorno de los beneficios producidos por los mismos, así como el reembolso de los montos prestados, o la cancelación de obligaciones, obtención y pago de otros recursos de los acreedores y crédito a largo plazo.

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CAPITULO 6 6. EL MERCADO DE VALORES: NOCIONES DEL MERCADO DE VALORES. Se conoce como mercado a la institución de carácter social que surge cuando se inicia un vínculo entre oferentes (más conocidos como vendedores) y eventuales demandantes (es decir, compradores), los cuales interactúan con el propósito de concretar intercambios, transacciones o acuerdos. 6.1.

MERCADO DE VALORES

Un valor, por otra parte, es algo que posee una estimación. El término, en sentido económico o financiero, se emplea como sinónimo de título o acción (para mencionar, en este marco, los derechos como propietario que alguien atesora en relación a una cierta sociedad). En función de estas definiciones se puede presentar a la noción de mercado o bolsa de valores como una frase que describe el mercado de capitales que sirve de marco para establecer negociaciones vinculadas a las rentas, tanto fijas como variables, por medio de operaciones de compra-venta enfocadas a cualquier clase de valor negociable. Tanto los oferentes como los demandantes negocian los valores (que pueden ser desde acciones o títulos hasta obligaciones, entre otros) tras acceder a información confiable sobre los estados de las sociedades. El funcionamiento del mercado de valores permite canalizar el ahorro y la inversión. Los emisores de valores obtienen recursos financieros a partir de la oferta pública, mientras que quienes compran estos valores pueden lograr ganancias ya sea con la reventa de las acciones o por medio del cobro de dividendos (un monto que se abona en proporción a los títulos poseídos con las utilidades generadas por la empresa). Cabe destacar que el mercado de valores emplea diversos procedimientos y sistemas que garantizan su transparencia. De esta manera, se supone que no habrá nadie que pueda hacer uso de su poder para distorsionar el precio de los valores. Resulta imprescindible, por lo tanto, que la información circule libremente y que sea veraz. El mercado de valores de Tokyo es el segundo más importante a nivel mundial, y el más grande de Asia, y se dedica a negociar exclusivamente las acciones y los valores, tanto convertibles como aquéllos que dan derecho a adquirir o suscribir. Para realizar sus negociaciones, se basa en un “sistema de dirección y ejecución de órdenes asistidos por ordenador”, conocido por la sigla CORES. Más de 2 mil empresas de todo el mundo cotizan en él, resaltando sin duda las tecnológicas y automovilísticas. Entre ellas se encuentran los líderes de la fabricación de vehículos Honda y Toyota, las poderosas y polifacéticas Pioneer y Sony, los fabricantes de componentes de electrónica Kyocera, TDK y Fanuc, el líder en imagen digital Canon y los especialistas en seguridad Secom. En cada país existe una entidad que se dedica a supervisar las actividades de la bolsa, como es el caso de España, por ejemplo, y su Comisión Nacional del Mercado de Valores, que rige desde el año 1988. En todos los casos, tiene como principal objetivo asegurar la legitimidad de las transacciones y proteger a los inversores. Cabe mencionar que la cuantía de datos que debe analizar para llevar a cabo sus actividades es de libre acceso a los ciudadanos. Hablando específicamente de la CNMV española, este organismo realiza una intensa labor de carácter internacional, que principalmente consiste en participar de las sociedades que reúnen a quienes regulan y supervisan los valores, tales como la Organización Internacional de Comisiones de Valores, y de las agrupaciones que 14

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abarcan diversos sectores, como ser los seguros y los servicios bancarios, tanto a nivel nacional, como continental y global. Por otro lado, sus competencias alcanzan también la asesoría y la prestación de servicios a las autoridades nacionales para mejorar su colaboración con los cuerpos de la Unión Europea; a través de programas de capacitación, asegura una mirada actualizada e impulsa que las distintas entidades de los mercados de valores se modernicen, promoviendo así su crecimiento. CAPITULO 7 7. INSTRUMENTO DE RENTA VARIABLE Y RENTA FIJA, CODIGOS ETICOS DE LOS PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE VALORES. 7.1.

INSTRUMENTO DE RENTA VARIABLE Y RENTA FIJA

 INSTRUMENTO DE VENTA VARIABLE La renta variable es la gran protagonista de los mercados financieros. Aunque en las bolsas de valores se compran y venden títulos de renta fija, títulos de renta variable y derivados, cuando la gente habla de la Bolsa se refiere al mercado de renta variable. Y cuando se habla de productos o títulos de renta variable, se está refiriendo, sobre todo, a acciones de empresas. El mercado de renta variable, o mercado de acciones, refleja las expectativas empresariales y, por lo tanto, la situación económica general de los distintos países y del mundo entero. ¿Qué son las acciones? Las empresas necesitan financiación para funcionar y crecer. Compran maquinaria, contratan personal, construyen fábricas, promocionan y venden sus productos. Las sociedades anónimas tienen dos formas de conseguir esta financiación: Endeudarse: Mediante préstamos y créditos bancarios. Mediante la emisión de títulos de renta fija (pagarés, bonos y obligaciones), comprometiéndose con otros inversores. Con aportaciones de sus socios propietarios. En caso de endeudarse, tanto si es mediante un préstamo del banco como la emisión de títulos de renta fija, la empresa tiene la obligación de devolver el dinero, junto con unos intereses pactados de antemano. Las entidades de crédito y los compradores de renta fija son acreedores. Las aportaciones de los socios propietarios, denominado capital social, no constituyen una deuda. La empresa no tiene que devolver nunca este dinero, que pasa a formar parte de sus fondos propios. A cambio, los socios propietarios adquieren ciertos derechos sobre la empresa; el más importante es el derecho a recibir parte de sus beneficios.  INSTRUMENTOS DE REGLA FIJA Los instrumentos de inversión de renta fija son emisiones de deuda que realizan los estados y las empresas dirigidos a un amplio mercado. Generalmente son emitidos por los gobiernos y entes corporativos de gran capacidad financiera en cantidades definidas que conllevan una fecha de expiración. La renta fija funciona exactamente igual que un préstamo bancario, pero tiene algunas particularidades: Los prestamistas son una gran cantidad de inversores, que se denominan obligacionistas. 15

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La deuda se representa mediante títulos valores negociables en el mercado de valores, por lo que el inversor puede acudir al mercado y vender su participación para recuperar su inversión rápidamente. A cambio de prestar su capital, los inversionistas reciben un interés cada determinado tiempo, aunque de hecho es más complicada la determinación de la tasa de ganancia de este tipo de instrumentos dado que se requiere calcular mediante fórmulas matemáticas y financieras que se refieren a la compra de dichos instrumentos mediante un descuento que ofrece el mercado. Una vez hecha la adquisición de dichos instrumentos con descuento, el instrumento se podrá ofrecer a un precio más elevado. Para el emisor de los títulos representa una fuente de financiación más barata que a través de los bancos ya que se evita la intermediación y se reparte el riesgo. Activos de renta fija Los activos de renta fija, también llamados "bonos" son instrumentos de deuda emitidos por entidades como Gobiernos Nacionales, Provinciales, Municipales o Empresas privadas que éstas venden a otras entidades o particulares. Los bonos otorgan al propietario el derecho a cobrar los intereses y el capital en el futuro, así como cualquier otro derecho establecido en el Prospecto de Emisión. Su característica más relevante es que su rentabilidad, obtenida por el cobro de intereses, está determinada para toda la vida de la emisión, lo que no significa que siempre el tipo de interés será fijo o constante a lo largo de toda la vida del activo. Los activos de renta fija o bonos suelen pagar un interés en forma periódica; la tasa de interés contractual se la denomina "cupón" y en la mayoría de los casos suelen devolver el capital al vencimiento (modalidad bullet) aunque existen también bonos con programa de amortización del capital.2 También existen bonos que no pagan cupón de interés, conocidos como bonos "cupón cero", tal el caso de las letras del tesoro y los pagarés de empresas en los que el rendimiento se genera por la diferencia entre el precio de adquisición y el precio de amortización del título.1 Riesgo de la renta fija El término fija, se refiere al plazo de vencimiento de las obligaciones y no al precio, que está sujeto a las oscilaciones del mercado aunque no tan pronunciadas como sucede con las acciones. La variación en los tipos de interés y en el riesgo crediticio de las empresas (rating) provoca oscilaciones en el valor de las obligaciones. La característica fundamental de este tipo de valores es que se conceden como una deuda de las instituciones hacia los inversores, es decir, que tienen un fuerte respaldo financiero para quien los adquiere. Aunque el riesgo de oscilación del precio existe, el inversor puede optar por mantener la deuda hasta su vencimiento, recibiendo la rentabilidad acordada en la emisión. 7.2.

CODIGOS ETICOS DE LOS PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE VALORES

La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) es una institución pública cuya actividad se rige por los siguientes principios: I. El respeto de las leyes El trabajador de SMV tiene un profundo respeto por la Constitución Política, las leyes, las normas y la ética profesional. II. La vocación de servicio público El trabajador de SMV está al servicio del público por encima de cualquier interés particular y no acepta ningún tipo de obsequio o retribución por los servicios que brinde 16

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como parte de sus funciones, del mismo modo no recibe asignaciones por cargos no desempeñados. El trabajador de SMV guía su comportamiento en la honradez y actúa imparcialmente sin ofrecer trato preferencial a ninguna persona natural o jurídica. III. La lealtad y responsabilidad El trabajador de SMV se preocupa porque en su actividad diaria prime la lealtad hacia su Institución y es consciente de la responsabilidad que recae sobre sus actos, en tal sentido cumple con las políticas dictadas por SMV orientadas a evitar la ocurrencia de comportamientos irregulares. IV. La calidad del servicio El trabajador de SMV usa eficientemente su tiempo, encontrándose en una constante búsqueda de simplicidad, celeridad y eficiencia, para de esta manera dar un sentido de excelencia a los servicios que brinda al mercado, en términos de oportunidad y calidad. En tal sentido, se preocupa de incorporar permanentemente las innovaciones que sean necesarias para desarrollar sus actividades de regulación, supervisión y difusión. V. La confidencialidad de la información El trabajador de SMV no revela la información a la que tiene acceso por el ejercicio de sus funciones, ni la utiliza para beneficio propio o de terceros. VI. El espíritu de equipo La interrelación de los trabajadores de SMV es estimulado por un ambiente de camaradería, respeto mutuo y colaboración, lo cual permite un trabajo interdisciplinario coordinado y eficiente. SMV aspira a buscar un equilibrio entre las iniciativas individuales y el trabajo en equipo, a través del cual se comparten ideas y experiencias. VII. El desarrollo profesional SMV ofrece a sus trabajadores un ambiente adecuado para su desarrollo profesional y les inculca, en su trabajo diario, la investigación, la búsqueda de nuevos conocimientos y la supervisión permanente. Ofrecemos a cada uno de nuestros trabajadores capacitación y entrenamiento continuo, reconocimiento por la labor realizada y una remuneración que premie sus aportes en relación al cumplimiento de nuestros Planes (Estratégico y Operativo). CAPITULO 8 8. OPERACIONES BURSATILES: OPERACIONES BURSATILES 8.1.

ASPECTOS BURSATILES

ASPECTOS

GENERALES

GENERALES

DE

LAS

DE

LAS

OPERACIONES

En sentido estricto, son compraventas bursátiles las que teniendo por objeto mercaderías, efectos, valores mobiliarios (públicos y privados), divisas y metales preciosos, se celebran en bolsas oficiales de comercio por medio de agentes mediadores. En sentido amplio, son compraventas bursátiles las perfeccionadas y consumadas sobre valores mobiliarios por agentes de bolsa, tanto en bolsa como fuera de ella. La especialidad proviene de la naturaleza del objeto (valores mobiliarios), del mercado mobiliario en que suelen realizarse y de la intervención de comisionistas oficiales colegiados y dotados de la fe pública, que profesionalmente se dedican a este menester. Las especialidades se proyectan en la perfección o en la ejecución de las compraventas denominadas bursátiles

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Las bolsas y mercados (instituciones jurídico- públicas) son centros de contratación mobiliaria configurados como mercados de capitales y de especulación. Mercados de capitales porque a ellos acuden quienes los poseen para invertirlos en valores mobiliarios (públicos y privados) emitidos por entidades públicas o privadas, que necesitan recolectar dichas masas de capital para destinarlas a sus fines propios. Mercado o centro de especulación porque a la bolsa acuden a comprar o a vender valores quienes esperan obtener un lucro con el alza o la baja de sus precios. La bolsa es un particular mercado en el que las negociaciones, dada la naturaleza de los objetos negociados se suceden normalmente con rapidez vertiginosa y en tal entidad, que pueden tener repercusiones, incluso, de orden social y hasta político. Este hecho da la razón del interés vivísimo que el estado pone en el funcionamiento de las bolsas, ya desde el punto de vista de la tutela de las partes, ya desde el punto de vista de si mismo y hasta del mismo orden social y político: tutela que actúa mediante una serie de leyes, decretos, resoluciones y reglamentos que constituyen, precisamente, la legislación de bolsa. Las negociaciones de bolsa se presentan jurídicamente como variedades de la compraventa mobiliaria y tienen carácter comercial. Las principales y características operaciones bursátiles son las siguientes: a) operaciones al contado y a plazo (a término). La operación al contado tiene todas las características de una compraventa y luego de concertada la operación entre el agente vendedor y el comprador, el primero, deberá hacer entrega de la especie y el segundo, abonar el precio estipulado. En la operación a plazos las partes convienen en diferir para una fecha futura el cumplimiento de sus obligaciones. Por la particularidad del negocio bursátil, esta operación no puede equipararse a una compraventa a plazo en la que queda pendiente solamente el compromiso del comprador, o sea, pagar el precio. Las operaciones a término son las que se concretan para ser liquidadas los días 15 o el último de cada mes o, si fuere feriado, el inmediato anterior hábil bursátil. Estas operaciones se conciertan para ser cumplidas en la fecha más próxima a la liquidación o en la siguiente, Anaya y Mosquera las denominan "a plazo firme". Y recuerdan que para operar en ellas la bolsa exige una garantía (caución bursátil); el agente de bolsa actúa como garante de su comitente y es pasible de sanciones si éste no cumple. Para los títulos-valores objeto de estas transacciones, rigen los aforos que periódicamente establece el directorio del mercado. El directorio del mercado, a fin de facilitar la liquidación de las operaciones a plazo, fijo el período previo a cada fecha de liquidación en que no se podrán concertar operaciones a plazo para ser liquidadas en ese vencimiento (no puede exceder de cinco días hábiles). B) a prima. La última modificación al reglamento interno del mercado de valores de Buenos Aires incorpora dos tipos de operaciones a las anteriormente indicadas y que son: a prima y de opción. La primera de ellas, o sea a prima, es la que "mediante el pago de una cantidad de dinero efectivo en el acto de convenir la operación, el comprador o el vendedor que la paga, se reserva la facultad de desistir de ella o hacerla efectiva". Operación de opción es "cuando el comprador o vendedor se reserva el derecho de pedir o entregar el día del vencimiento una cantidad mayor a la establecida al efectuar la operación". C) operación de aplicación. Es un tipo de operación de modalidad especial. La realización de la llamada aplicación está permitida. Se trata de una compraventa simultánea de un mismo valor y al mismo precio, hecha por el mismo agente. El agente 18

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efectúa la oferta y si no hay otra más favorable, dice en voz alta: "me aplicó" y cierra así el ciclo.

UNIDAD 3 CAPITULO 9 9. EXAMEN ESCRITO PARCIAL CAPITULO 10 10. PASOS A SEGUIR PARA COMPRAR O VENDER VALORES A TRAVES DE LA BOLSA DE VALORES Antes de empezar, vamos a señalar que las primeras preguntas que deberías hacerte no son esas, sino otras del estilo de estas: ¿Qué pretendo conseguir? ¿Cuánto estoy dispuesto a perder? Sin embargo, opino que la mejor manera de aprender algo es haciéndolo; aunque no tengas ni idea de cómo son las reglas. Lo que necesitas es comenzar. Vamos a responder a tus preguntas. Invertir a través de la Bolsa de Valores de Colombia es muy sencillo. La BVC ofrece múltiples oportunidades y beneficios para todos los inversionistas. Gracias a diferentes mecanismos de participación, el mercado de valores está abierto para que todos los inversionistas, sin importar con cuánto, puedan entrar a él y recibir todos sus beneficios. El proceso para invertir en la BVC Las maneras más fáciles para invertir son: Portafolio Individual: La persona acude directamente a una Sociedad Comisionista, elige de manera directa en qué títulos invertirá y luego decide en qué momento compra o vende sus activos. El inversionista abre una cuenta en la Sociedad Comisionista de Bolsa de su preferencia. Con la asesoría de la comisionista la persona define la composición de su portafolio, para que ésta a su vez, con base en el monto, realice la compra en bolsa de los activos seleccionados. Los títulos adquiridos quedan registrados en la cuenta del depósito de valores respectivo, a nombre de la persona titular. El titular del portafolio elige cómo administrarlo, comprando y vendiendo títulos a través de la Comisionista. Carteras Colectivas: El inversionista ingresa, a través de una Comisionista, a un grupo de personas que reúnen una suma de dinero cuyo destino de inversión es establecido por la firma que administra la cartera. La persona selecciona una de las carteras colectivas disponibles en el mercado, teniendo en cuenta cuál se ajusta a su presupuesto y a sus expectativas de inversión. Luego de abrir la cuenta con la Sociedad Comisionista que administra la cartera, la entidad comienza a administrar los recursos, basándose en el portafolio que ella misma define. Con base en los parámetros de la cartera, se define el periodo de tiempo que el inversionista permanecerá vinculado a ella.

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CAPITULO 11 11. MECANISMOS DE NEGOCIACION, FORMAS DE REALIZAR COMPRA Y VENTA DE ACCIONES, BONOS, PAPELES COMERCIALES. 11.1 MECANISMOS DE NEGOCIACION La negociación de las acciones entre el vendedor (demandante de dinero ) y el comprador ( oferente de dinero ) solo se puede hacer a través de una sociedad intermediaria que se llama genéricamente “ corredor de bolsa”, que debe estar inscrito en esta, para cuya inscripción es sometida también a un muy detallado escrutinio por parte de la bolsa. Es decir, el vendedor y el comprador de acciones no pueden negociarlas directamente. El vendedor selecciona a un “corredor” y le encomienda que ofrezca las acciones y el comprador también selecciona a un “corredor” para que ofrezca comprarlas. El intermediario o corredor, que es una sociedad, incurre en gastos para desarrollar su gestión comercial. Esos gastos los cubren con ingresos, que están constituidos por una comisión que cobra a quienes negocian las acciones. La bolsa, que como se ha explicado es una empresa, también incurre en costos, que cubre con comisiones que cobra a los corredores. Esos costos corresponden a las instalaciones y al servicio de registro y administración de las transacciones, hoy totalmente sistematizado, que presta a los corredores. Las comisiones son una proporción del valor de la negociación. 11.2. FORMAS DE REALIZAR COMPRA Y VENTA DE ACCIONES 



Para hacer una venta corta tienes que apostar que el precio o el valor de una inversión caerá. Como se mencionó antes, el hacer una venta corta es lo opuesto a invertir a largo plazo. En lugar de apostar que una inversión tendrá más valor en el corto o largo plazo, lo que haces básicamente es apostar que el valor de la inversión caerá. Las personas que invierten a largo plazo quieren comprar a un bajo precio y vender a un alto valor para maximizar sus ganancias. Esta es una de las máximas de la inversión. Inversionistas que hacen ventas cortas desean básicamente hacer lo mismo, salvo que en la dirección opuesta. Inversionistas que quieren hacer una venta corta quieres vender a un alto precio y comprar a un bajo precio. Ten en cuenta que técnicamente tú no eres propietario de la inversión que quieres vender; por ejemplo, tu corredor de bolsa te puede prestar una acción. Por ejemplo, cuando ubicas acciones que puedes vender, tu corredor de bolsa te puede prestar estas acciones. De inmediato, vendes las acciones y el dinero se deposita en tu cuenta. Esperas que el precio de la acción caiga y en ese momento compras nuevamente el mismo número de acciones que vendiste. (A esto se le conoce como “comprar para cubrir.” La diferencia entre el precio de la acción que compraste al inicio, a pesar de que realmente no eras propietario de la acción, y el precio al que la vendiste después, es tu ganancia.

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Mira este ejemplo para entender mejor. Imagínate que tú, el inversionista, quieres hacer una venta corta de 100 acciones de la compañía XYZ cuyo valor actual es de $20 cada una. Contactas a un corredor de bolsa, quien te presta 100 acciones de XYZ, y tú las vendes inmediatamente. Ahora tienes $2,000 de crédito en tu cuenta, aunque el dinero está congelado porque no eres el propietario de las acciones y posteriormente tendrás que volver a comprarlas. Esperas que el precio de la acción caiga, ya que hacer una venta corta es apostar a que esto pasará. Luego del reporte desastroso de Q3, el precio de las acciones de XYZ ha bajado a $15 cada acción. Compras 100 acciones de XYZ por $15 para cubrir la inversión inicial y pagas $1 500 a quien te prestó el dinero inicialmente. Tu ganancia es la diferencia del precio de la inversión cuando la vendiste y el precio de la inversión cuando cubriste el préstamo. En este caso, vendiste las acciones de XYZ a $2 000 y cubriste $1 500. Esto te dio $500 por hacer la venta corta de las acciones de XYZ. 11.3. BONOS Los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados por entidades privadas y al igual por entidades gubernamentales y que sirven para financiar a las mismas empresas. El bono es una de las formas de materializarse los títulos de deuda, de renta fija o variable. Pueden ser emitidos por una institución pública, un Estado, un gobierno regional, un municipio o por una institución privada, empresa industrial, comercial o de servicios. También pueden ser emitidos por una institución supranacional (Banco Europeo de Inversiones, Corporación Andina de Fomento, etc.), con el objetivo de obtener fondos directamente de los mercados financieros. Son títulos normalmente colocados al nombre del portador y que suelen ser negociados en algún mercado o bolsa de valores. El emisor se compromete a devolver el capital principal junto con los intereses, también llamados cupón. Tipos de bonos Bono canjeable: Bono que puede ser canjeado por acciones ya existentes. No provoca ni la elevación del capital ni la reducción de las acciones. Bono Convertible: Bono que concede a su poseedor la opción de canjearlo por acciones de nueva emisión a un precio prefijado. Ofrece a cambio un cupón (una rentabilidad) inferior al que tendría sin la opción de conversión. Bono cupón cero: Título que no paga intereses durante su vida, sino que lo hace íntegramente en el momento en el que se amortiza, es decir cuando el importe del bono es devuelto. En compensación, su precio es inferior a su valor nominal. Bonos del Estado (España): Títulos de deuda pública de España a medio plazo (2-5 años). Su nominal es de 1.000 euros y el pago de los intereses se realiza anualmente. Además de los Bonos, el Estado Español emite otros valores parecidos. Bonos de caja: Títulos emitidos por una empresa, que se compromete a reembolsar al vencimiento fijado el préstamo pactado; los recursos obtenidos con la emisión de estos bonos se dedican a las necesidades de tesorería de la empresa. Strips: Algunos bonos son "strippables", o divididos, puede segregarse el valor del bono en cada uno de los pagos que se realizan, distinguiendo básicamente los pagos en concepto de intereses (cupones) y el pago del principal, y negociarlos por separado. Bonos de deuda perpetua: Son aquellos que nunca devuelven el principal, (esto es, el nominal del bono, que generalmente coincide con la inversión inicial), sino que pagan intereses (cupones) regularmente de forma indefinida. Son los más sensibles a variaciones en el tipo de interés. 21

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Bonos basura: Que se definen como títulos de alto riesgo y baja calificación, que ofrece, en contrapartida, un alto rendimiento. Bono simple: Son aquellos que representan una deuda para la empresa que los emite y para el inversor con un derecho de cobro de capital e interés. El tenedor de un bono simple se constituye en acreedor de la empresa emisora. Riesgo del bono Dentro del bono se encuentra el riesgo asociado a un bono podemos distinguir fundamentalmente entre: Riesgo de mercado: que varíe el precio del bono por variación en los tipos de interés del mercado. Riesgo de crédito: posibilidad de que el emisor del bono no pueda/quiera (en caso de repudio) hacer frente a los pagos derivados de dichos instrumentos de renta fija. Riesgo de inflación: al vencimiento del bono, existe la posibilidad de que la inflación haya hecho mella en el retorno del bonista. 11.4. PAPELES COMERCIALES: Instrumentos de deuda empresarial a corto plazo frecuentemente utilizados como parte de una estrategia de despliegue para obtener financiación a largo plazo con un coste inferior. Habitualmente se denomina papel y en ocasiones utilizando su acrónimo inglés CP. El papel comercial se puede colocar a los inversores bien directamente por el emisor empresarial o a través de agentes de papel comercial. El papel comercial rara vez tiene un vencimiento superior a los 270 días. Efectos comerciales que reconocen una deuda en concepto de enajenación de bienes o de prestación de servicios. Los instrumentos más utilizados son la letra de cambio, el cheque y el pagaré. CAPITULO 12 12. PASO OPERATIVO POSTERIOR A LA OPERACIÓN COMPRA VENTA DEL INSTRUMENTO FINANCIERO, COMO SE REALIZAN LOS PAGOS, LA COMPENSACION, Y EL SISTEMA DE LIQUIDACION. 12.1.

COMO SE REALIZAN LOS PAGOS:

La balanza de pagos es un registro de todas las transacciones monetarias producidas entre un país y el resto del mundo en un determinado periodo.1 Estas transacciones pueden incluir pagos por las exportaciones e importaciones del país de bienes, servicios, capital financiero y transferencias financieras. La balanza de pagos contabiliza de manera resumida las transacciones internacionales para un período específico, normalmente un año, y se prepara en una sola divisa, típicamente la divisa doméstica del país concernido. Las fuentes de fondos para un país, como las exportaciones o los ingresos por préstamos e inversiones, se registran en datos positivos. La utilización de fondos, como las importaciones o la inversión en países extranjeros, se registran como datos negativos. Cuando todos los componentes de la balanza de pagos se incluyen, el total debe sumar cero, sin posibilidad de que exista un superávit o déficit. Por ejemplo, si un país está importando más de lo que exporta, su balanza comercial estará en déficit, pero la falta de fondos en esta cuenta será contrarrestada por otras vías, como los fondos obtenidos a

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través de la inversión extranjera, la disminución de las reservas del banco central o la obtención de préstamos de otros países. Si bien la cuenta de la balanza de pagos general siempre tiene que estar en equilibrio cuando todos los tipos de pagos son incluidos, es posible que existan desequilibrios en las cuentas individuales que forman la balanza de pagos, como la cuenta corriente, la cuenta de capital o la financiera excluyendo la cuenta de la variación de reservas del banco central, o la suma de las tres. Un desequilibrio en la última suma puede resultar en un país superavitario que acumule riqueza, mientras que una nación deficitaria puede devenir progresivamente endeudada. El término "balance de pagos" a menudo se refiere a esta suma: se dice que existe superávit de la balanza de pagos (equivalentemente, la balanza de pagos es positiva) por un determinado importe si las fuentes de fondos (como las exportaciones de bienes y bonos vendidos) exceden el uso de esos fondos (como el pago por bienes importados y el pago por la compra de bonos extranjeros) por ese importe. Se dice que hay un déficit de la balanza de pagos (la balanza de pagos es negativa) si ocurre el fenómeno inverso. En un sistema de tipo de cambio fijo, el banco central acomoda esos flujos mediante la compra de cualquier flujo de fondos que entra en el país o a través de la provisión de fondos en divisa extranjera en los mercados de divisas, de modo que haga coincidir cualquier salida de capitales al exterior, previniendo así que los flujos de fondos puedan afectar al tipo de cambio entre la divisa del país y otras divisas. Así, el cambio neto anual en las reservas de divisas extranjeras del banco central se denomina en ocasiones superávit o déficit de balanza de pagos. Existen alternativas a los sistemas de tipo de cambio fijo, como un régimen de gestión flotante donde se permiten ciertos cambios en los tipos de cambio, o en el otro extremo un sistema de cambio flotante puro (también conocido como tipo de cambio puramente flexible). Con un sistema de cambio flotante puro, el banco central no tiene necesidad de intervenir para proteger o devaluar su divisa, permitiendo que su tipo sea fijado por el mercado, y las reservas de divisas del banco central no se alteran. 12.2.

LA COMPENSACION

La compensación de deudas consiste en la posibilidad de liquidar saldos deudores y acreedores cuando una misma persona es simultáneamente deudora y acreedora de otra. La compensación de deudas es una operación usual cuando entre dos personas existen pendientes cobros y pagos vencidos, reduciendo éstos a un único saldo deudor o acreedor: si yo le debo a alguien 30.000 euros y esa misma persona me debe a mí 7.000 euros, lo lógico es que compensemos nuestras deudas y calculemos un saldo final a favor de mi acreedor de 23.000 euros, en lugar de que él me pague a mí los 7.000 euros que me debe y yo le abone los 30.000 euros que le debo. REQUISITOS Y REGULACIÓN LEGAL La compensación, tal y como se ha definido, constituye un concepto simple e intuitivo que prácticamente todas las personas conocen. Sin embargo, son precisos determinados requisitos para poder compensar desde un punto de vista estrictamente legal: a) El primero se encuentra implícito en la propia definición, y es que dos personas sean recíprocamente deudoras y acreedoras la una de la otra, de manera que no podrá operar la compensación legal si no existe identidad de sujetos. b) El segundo es que, las deudas lo sean de dinero o de cosas que resulten intercambiables, análogas, o siguiendo la expresión que contiene el Código Civil español, que sean de la misma especie y calidad. 23

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En efecto, puede compensarse dinero con dinero o trigo con trigo (siendo ambos de calidad análoga), pero en ningún caso tendría sentido compensar si las deudas y créditos son de naturaleza distinta. c) Por último, es preciso que las deudas se encuentren vencidas y en consecuencia resulten exigibles: no cabe compensar si, por ejemplo, se debe a alguien el importe de una factura pagadera a la vista (y por tanto exigible de modo inmediato) y el acreedor de la misma nos debe a nosotros el importe de un pagaré con vencimiento a 90 días. En este caso, el importe de la factura constituye una deuda real y actual que no cabrá compensar con la cuantía del pagaré, que sólo podrá reclamarse transcurridos tres meses. 12.3.

SISTEMA DE LIQUIDACION

El sistema de liquidación utilizado para los valores admitidos a negociación en el Mercado de Deuda Pública es un sistema de entrega contra pago según la clasificación del Banco Internacional de Pagos, es decir, es un sistema de liquidación "operación a operación" del efectivo y de los valores con simultaneidad en su firmeza. La liquidación de las operaciones se realiza en la fecha hábil que hubiese sido acordado por las entidades participantes en el momento de la contratación. El proceso de liquidación de todas las operaciones comunicadas con fecha valor de un día determinado, se realizará de acuerdo con un proceso dividido en tres fases:  Primer ciclo de liquidación,  Liquidación e tiempo real y  Cierre de la sesión Se considera día hábil, a efectos de lo dispuesto en la ley 41/1999, de 12 de noviembre, sobre sistema de pagos y liquidación de valores, aquél que comienza con el primer ciclo de liquidación en la tarde de D-1, y que finaliza en D tras el cierre de la sesión. El primer ciclo recoge todas las operaciones comunicadas a CADE hasta las 18:00 horas del día D-1, y éstas se liquidan, siempre que existan fondos suficientes y un saldo adecuado de valores en las cuentas correspondientes El proceso de liquidación en tiempo real se lleva a cabo entre las 7:00 y las 16:00 horas del día de liquidación, y el sistema comprueba, en primer lugar, si existe un saldo suficiente de valores. Si éste es el caso, pero el comprador de los valores no cuenta con fondos disponibles, la orden es rechazada y devuelta a CADE, quedando en cola de espera. El proceso se activa periódicamente hasta que exista saldo suficiente en las cuentas correspondientes para liquidar las órdenes pendientes con carácter firme. Si el saldo de la cuenta de valores del vendedor es insuficiente, la operación queda en cola CAPITULO 13 13. OPERACIONES EN BOLSA DE VALORES DE LIMA MEDIANTE EL SISTEMA DE NEGOCIACION REAL ELECTRONICO ELEX El Sistema de Electrónico de Negociación (ELEX), implementado en agosto de 1995, es un mecanismo que se ha desarrollado para facilitar la realización de operaciones en la Bolsa de Valores de Lima. Este sistema ha sido desarrollado bajo la estructura de cliente servidor que optimiza el manejo de los datos permitiendo al usuario interactuar, en tiempo real, a través de 24

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una computadora personal instalada en su oficina con el computador central de la Bolsa y, de este modo, realizar sus transacciones bursátiles diarias. Mediante este sistema se permite a los intermediarios bursátiles ingresar sus propuestas y negociar valores desde los terminales ubicados en sus oficinas. Ventajas Fácil Manejo: El usuario puede consultar diversas tablas de información del sistema y/o ingresar o aplicar propuestas de compra y venta, mediante el uso del mouse y/o el teclado, dentro de un entorno Windows de fácil empleo. Uso personalizado: El usuario puede configurar diversos elementos, tales como la distribución y formato de tablas, de acuerdo a sus requerimientos o necesidades. Información actualizada: El sistema realiza automáticamente, y en tiempo real, la actualización de la información del mercado, como precios, propuestas operaciones realizadas, índices, entre otros. Estructura Cliente-Servidor: La estructura diseñada para este sistema aprovecha el empleo de múltiples terminales para administrar, distribuir y utilizar grandes cantidades de información en forma simultánea. Seguridad y Confiabilidad: El Sistema Electrónico de Negociación asigna a los usuarios distintos niveles de acceso al sistema (negociación, lectura y consulta), así como también claves secretas, lo que otorga un adecuado grado de seguridad y confiabilidad. CAPITULO 14 14. FORMACION DE PRECIOS Y ESTRATEGIAS DE INVERSION 14.1.

FORMACION DE PRECIOS

El precio de mercado es un concepto económico de gran aplicación tanto en aspectos teóricos de la disciplina como en su uso técnico y en la vida diaria. El concepto es fácil de comprender, el precio de mercado es el precio al que un bien o servicio puede comprarse en un mercado concreto. Sin embargo, el concepto ha dado origen a discusiones tanto técnicas como teóricas en el desarrollo de las ciencias económicas. Esas discusiones van desde la definición de que es un mercado a que se entiende por precio, dificultades que adquieren un auge particular en la microeconomía, ámbito en el cual una de las funciones más importantes de un economista es la determinación de precios que maximicen la ganancia de una empresa. Sin embargo, la problemática también se extiende al ámbito macroeconómico, en el cual cálculos acerca de precios juegan un papel central en la determinación del hipotético equilibrio económico. 14.2.    

ESTRATEGIAS DE INVERSION

Es una inversión de renta variable, por lo tanto, la ganancia no está asegurada. Considere sus necesidades de liquidez. Sólo invierta en la Bolsa recursos que no comprometan su futuro financiero. Si invierte en acciones debe considerar el tema tributario. En Chile se cobra impuesto por la ganancia de capital (utilidad obtenida en la venta de un instrumento) y por los dividendos percibidos. 25

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Siempre considere cuanto esta dispuesto a perder y su rentabilidad objetivo y busque aquellas operaciones que le permitan mantener dicha razón de riesgo y retorno.  Para invertir en acciones es necesario estar informado del acontecer económico tanto a nivel internacional como local, por lo que la información es clave a la hora de tomar decisiones de inversión.  Aprenda a utilizar las principales herramientas de análisis bursátil y valorización de acciones.  Si desea invertir en acciones debe desarrollar y aplicar una estrategia de inversión que se encuentre definida acorde a su perfil de inversión. Una estrategia de inversión objetiva debes tener por lo menos los siguientes elementos:  Definir el Perfil de Riesgo.  Analizar el Mercado.  Análisis de los Fundamentos.  Diseñar estrategia para identificar las señales de compra/venta.  Definir una buena Gestión Monetaria. CAPITULO 15 15. LOS INDICADORES BURSATILES Un indicador bursátil sirve para determinar el estado de la bolsa, es decir, las subidas y bajadas y reflejan la entrada o salida de dinero en la Bolsa y su correspondiente reflejo en los índices bursátiles, tanto el Índice General como el Ibex-35. También la evolución de un determinado sector (Banca, Eléctricas, etc.). Las oscilaciones de los indicadores sirven para conocer el comportamiento de los mercados y por lo tanto la actitud global de miles de inversores en un momento determinado.  Índices Generales o Sectoriales Hay indicadores para todos los gustos. En España, el más popular es el Indice General de la Bolsa de Madrid, ya que el 90% de las transacciones se realizan en la capital. En realidad, es como el termómetro de la economía española, ya que, cuando sube, refleja optimismo y crecimiento. Y cuando baja, pesimismo. Pero también hay índices más específicos, como los de la Bolsas de Bilbao, Barcelona y Valencia; o índices de valores financieros (bancos) e industriales (empresas), que recogen sólo este tipo de actividades. La página está ilustrada con el comportamiento de los índices generales de algunos mercados españoles, tal y como se ofrece en este diario.  ¿Para qué sirve un Índice Bursátil? Los indicadores reflejan el flujo de dinero, las operaciones y el interés de los inversores. Sus aumentos o descensos representan las ganancias o las pérdidas de los valores que lo componen. Además, permite realizar una comparación de los distintos grupos de valores, con la finalidad de juzgar o analizar la evolución de los mismos.

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CONCLUSIONES La Administración Financiera es el área de la Administración que cuida de los recursos financieros de la empresa. La Administración Financiera se centra en dos aspectos importantes de los recursos financieros como lo son la rentabilidad y la liquidez, tomando en cuenta aspecto importante como los principios financieros. La visión de las finanzas se centran en las empresas que pueden crear valor y mantenerlo a través de un uso eficiente de recursos financieros, donde se tomaran en cuenta las metas que se propongan y son resultados que una empresa pretende alcanzar, o situaciones hacia donde ésta pretende llegar. Establecer objetivos es esencial para el éxito de una empresa, éstos establecen un curso a seguir y sirven como fuente de motivación para todos los miembros de la empresa. El objetivo de una buena administración financiera en el sector privado es proporcionar información con base en la cual quienes toman las decisiones sustenten juicios prudentes e inteligentes El alcance de las responsabilidades de la administración financiera en el gobierno o en la empresa incluye, entre otros elementos, el financiamiento, la custodia, las funciones analíticas y de información Por tanto la gerencia financiera de una empresa es primeramente un miembro del equipo de gerencia de la misma, y como a tal le compete la maximización del patrimonio invertido de sus accionistas. En países con mercados bursátiles desarrollados, es el valor de la acción el que mide la efectividad de la gerencia frente a los accionistas de la empresa.

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