4801_trabajo Final Apalancamiento Operativo y Financiero

APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

OSCAR MARIO VILLADIEGO CAUSIL

TUTOR JORGE RAFAEL GARCIA PATERNINA

UNIVERSIDAD DE CÓRDOBA ODESAD ADMINISTRACIÓN FINANCIERA IX-A SÁBADOS ASIGNATURA: FINANZAS III CUZ MONTERÍA 2008

EJERCICIOS DE JORGE S. ROSILLO 1. Que nivel de costos fijos debe tener la empresa “THE WINNER” si tiene un punto de equilibrio de 13.500 unidades, un precio del producto de $ 150.000 la unidad y un costo variable unitario de $123.000. 2. la empresa de camisas “La Elegante” vende su producto a $ 75.000 cada una y tiene un costo variable por unidad de $ 63.000, si los costos fijos son de $ 47.000.000 mensuales, calcular: a). El punto de equilibrio b). El GAO para 4.700 unidades. c). comprobar el punto b). 3. Que nivel de costos fijos debe tener la empresa “O SEA” si tiene un punto de equilibrio de 17.300 unidades, un producto de $ 145.000 la unidad y un costo variable unitario de $ 123.000. 4. La empresa de zapatos “El Caminante”, vende su producto a $83.000 cada una y tiene un costo variable por unidad de $ 63.000, si los costos fijos son de $47.000.000 mensuales, calcular: a). El punto de equilibrio b). El GAO para 4.700 unidades. c). comprobar el punto b). 5.

Hamburguesas “THE COW” es una empresa dedicada a la producción de hamburguesas en cuatro puntos de venta de la capital colombiana, don Armando Toro su propietario desea establecer el punto de equilibrio como sistema de control gerencial para su empresa, para lo cual ha reunido la siguiente información: MATERIA PRIMA REQUERIDA Carne

CANTIDAD REQUERIDA 0.25 libras

VALOR UNITARIO

VALOR TOTAL

$4.000/libra

$1.000

Pan

1 unidad

$300/Unidad

$300

Tomate

0.5 unidades

$400/Unidad

$200

Lechuga

0.20 unidades

$500/unidad

$100

De acuerdo a los estándares del departamento de producción se estima que se requieren 0.10 horas-hombre, el salario por trabajador se estima en $400.000/mes, y se le debe adicionar un 50% para prestaciones sociales, se trabaja en 192horas por mes, y los costos fijos se estiman en $25.000.000 de pesos mensuales y se tiene un precio promedio por unidad de $4.000, determinar: a) ¿Cuál es el punto de equilibrio de la empresa? b) ¿Cuántas unidades se deben producir y vender, si se quieren tener unas utilidades de $5.000.000 por mes? c) ¿Cuál es el GAO (Grado de Apalancamiento Operativo) para 18.000 unidades? Y Cuál es su significado. d) De acuerdo al resultado del punto C, ¿Qué pasa si en lugar de duplicar las ventas a 36.000 unidades se incrementa un 20% a 21.600 unidades?. e) Si hamburguesas (THE COW) tiene una deuda de $30.000.000, contraída con un banco a una tasa anual del 20%, que le genera un gasto por intereses de $6.000.000 por año,

¿Cuál sería el GAF (Grado de Apalancamiento Financiero) para 18.000 unidades y cuál es su significado?. f) ¿Cuál es el punto de equilibrio de la empresa si se tiene en cuenta los costos financieros, es decir, los intereses? g) Si se quieren doblar las UAII (Utilidades antes de Impuestos e Intereses) partiendo de las obtenidas con 18.000 unidades cuántas unidades se deben producir y vender para ese nuevo nivel de UAII. h) Si Hamburguesas “THE COW” tiene en la actualidad un capital conformado por 20.000 acciones a un valor del mercado de $10.000 la acción, y en lugar de adquirir la deuda de $30.000.000 sobre la cual debe pagar intereses del 20% anual, o sea $6.000.000 por año, emite acciones para obtener esa cifra a través de antiguos y nuevos accionistas, lo que implicaría 3.000 nuevas acciones. Calcular en que punto las utilidades por acción (UPA) si se financian con acciones son iguales a las utilidades por acción si se financia con deuda, es decir, a que nivel de UAII son iguales las UPAs, y elaborar el gráfico. i) ¿Qué cantidades debe producir y vender “THE COW” en el nivel de UAII en que las UPAs son iguales?. j) Si se planean producir y vender cantidades por encima del punto de equilibrio de las UPAs, ¿Qué tipo de financiación le conviene a la empresa? k) Si se planean producir y vender cantidades por debajo del punto de equilibrio de las UPAs ¿Qué tipo de financiación le conviene a la empresa?

SOLUCIÓN 1. Q  13.500 P  150.000 cv  123.000 CF ? CF  Q ( P  cv)  CF  13.500(150.000  123.000)  CF  13.500( 27.000) CF  364.500.000

R/ La Empresa “THE WINNER”, debe tener un nivel de Costos Fijos de $364.500.000 por mes. 2. a). Punto de equilibrio P  75.000 cv  63.000 CF  47.000.000 CF P  cv 47.000.000 47.000.000 Q   3.917 75.000  63.000 12.000 Q

PE  3.917 Unidades x mes

b) GAO para 4.700 unidades V  CV V  CV  CF CV  cv  Q GAO 

V  P Q cv  63.000 Q  4.700 P  75.000 CF  47.000.000

GAO  R/

352.500.000  296.100.000 56.400.000  6 352.500.000  296.100.000  47.000.000 9.400.000

GAO ( para 4.700 Unidades )  6

c) Comprobar el GAO Calculo de las utilidades para niveles de venta de 4.700 y 9.400 unidades Utilidades  Ventas  Costos Variables  Costos Fijos

Para 4.700 Unidades de ventas

Utilidades  352.500.000  296.100.000  47.000.000  9.400.000 Para 9.400 Unidades de ventas

Utilidades  705.000.000  592.200.000  47.000.000  65.800.000 Analizando la variación de utilidades para niveles de ventas de 4.700 y 9.400 unidades de ventas, se tiene que.

% Variación deUtilidades  (65.800.000  9.400.000) / 9.400.000  600% Que es lo mismo que multiplicar 6 por 100% 3. Q  17.300 P  145.000 cv  123.000 CF ? CF  Q ( P  cv  CF  17.300(145.000  123.000)  CF  17.300( 22.000) CF  374.000.000 R/ La Empresa “O SEA”, debe tener un nivel de Costos Fijos de $380.600.000 por mes.

4. a) Punto de equilibrio

P  83.000 cv  63.000 CF  47.000.000 CF P  cv 47.000.000 47.000.000 Q   2.350 83.000  63.000 20.000 Q

PE  2.350 Unidades x mes

b) Calculo del GAO GAO 

V  CV V  CV  CF

V  390.100.000 CV  296.100.000 CF  47.000.000 GAO 

390.100.000  296.100.000 94.000.000  2 390.100.000  296.100.000  47.000.000 47.000.000

GAO( Para 4.700 Unidades)  2

c) Comprobar el GAO Calculo de las utilidades para niveles de venta de 4.700 y 9.400 unidades Utilidades  Ventas  Costos Variables  Costos Fijos Para 4.700 Unidades de ventas

Utilidades  390.100.000  296.100.000  47.000.000  47.000.000 Para 9.400 Unidades de ventas

Utilidades  780.200.000  592.200.000  47.000.000  141.000.000 Analizando la variación de utilidades para niveles de ventas de 4.700 y 9.400 unidades de ventas, se tiene que.

% Variación deUtilidades  (141.000.000  47.000.000) / 47.000.000  200% Que es lo mismo que multiplicar 2 por 100%

5. Valor Matéria Prima por Hamburguesa $ 1.600 Materia Prima Cantidad Requerida Requerida Carne 0.25 libras Pan 1 unidad Tomate 0.5 unidades Lechuga 0.20 unidades VALOR TOTAL MATERIA PRIMA

Valor Unitario $4.000/libra $300/unidad $400/unidad $500/unidad

Valor Total 1.000 300 200 100 1.600

Valor Mano de Obra por Hamburguesa $ 312.5 Valor salario Valor prestaciones sociales Valor total salario Numero de horas trabajadas Valor hora por trabajador Numero de H/H x hamburguesa Valor mano obra x hamburguesa

= $400.000/mes = $200.000/mes = $600.000/mes = 192 = 600.000/192 = 3.125 = 0.10 = 3.125 x 0.10 = 312.5

a) Punto de equilíbrio P  4.000 cv  1.912,5 CF  25.000.000 CF P  cv 25.000.000 25.000.000 Q   11.976 4.000  1.912,5 2.087,5 Q

PE  11.976 Hamburgues as x mes

b) Calculo de utilidades

Utilidades  PQ  cv (Q )  CF  5.000.000  4.000(Q )  1.912.5(Q )  25.000.000  30.000.000  Q ( 4.000  1.912,5)  30.000.000  Q ( 2.087,5) 30.000.000 Q  14.371 2.087,5 Q  14.371 Hamburgues as x mes . c) Calculo del GAO

GAO 

V  CV V  CV  CF

V  72.000.000 CV  34.425.000 CF  25.000.000 GAO 

72.000.000  34.425.000 37.575.000   2,98 72.000.000  34.425.000  25.000.000 12.575.000

GAO( Para 18.000 Unidades)  2,98

Significa que un incremento en las ventas ocasionaría un incremento en la utilidad operacional si los costos fijos se mantienen constantes. Para este caso si las ventas se duplicaran, las utilidades aumentaran 2,98 veces, es decir 298%. d) Calculo de las utilidades para niveles de venta de 18.000 y 21.600 unidades Utilidades  Ventas  Costos Variables  Costos Fijos

Para 18.000 Unidades de ventas

Utilidades  72.000.000  34.425.000  25.000.000  12.575.000 Para 21.600 Unidades de ventas

Utilidades  86.400.000  41.310.000  25.000.000  20.090.000 Analizando la variación de utilidades para niveles de ventas de 18.000 y 21.600 unidades de ventas, se tiene que.

% Variación deUtilidades  ( 20.090.000  12.575.000) / 12.575.000  59.76% Que es lo mismo que multiplicar 298 por 20%, lo que significa que si las ventas se incrementan en un 20% la utilidad operativa se incrementa en la misma proporción e) Calculo del GAF

GAF 

UAII UAII  Intereses

12.575.000 12.575.000   1,91 12.575.000  6.000.000 6.575.000 GAF  1.91 GAF 

Indica que si se duplican las utilidades antes de impuestos e intereses tomando como base un nivel de ventas de 18unidades punto para el cual se calculó GAF, las utilidades netas se incrementarían en un 1.91 veces es decir un 191%. f) Punto de equilibrio financiero Q



CF

CF  i P  cv 

25.000.000

i  6.000.000 P  4.000 cv

 1912.5



Q

PE

25.000.000  6.000.000 4.000  1.912,5 : 14.850 Unidades 

g)

Utilidades  PQ  cv(Q )  CF  25.150.000  4.000(Q )  1.912.5(Q )  25.000.000  50.150.000  Q ( 4.000  1.912,5)  50.150.000  Q ( 2.087,5) 50.150.000 Q  24.024 2.087,5 .



31.000 2.087

h) Partiendo de las UAII obtenidas con 18.000 unidades, se deben producir y vender 24.024 Unidades para doblar ese nivel de las UAII.

FINANCIAMIENTO CON CAPITAL PROPIO (CANTIDADES VENDIDAS VS UTILIDAD POR ACCION) C. COSTO VARIABL COSTO S INTERE IMPUES UP ES S UAII UAI U.NETA TOTAL SES TS A CAN TOTALE FIJOS ES T VENTAS S 25.000. 25.000. 25.000. 25.000. 25.000. 1.0 0 0 0 000 000 000 0 000 0 000 87 1.00 4.000.00 1.912.50 25.000. 26.912. 22.912. 22.912. 22.912. 0 0 0 000 500 500 0 500 0 500 996 5.00 20.000.0 9.562.50 25.000. 34.562. 14.562. 14.562. 14.562. 0 00 0 000 500 500 0 500 0 500 633 10.0 40.000.0 19.125.0 25.000. 44.125. 4.125.0 4.125.0 4.125.0 00 00 00 000 000 00 0 00 0 00 179 11.9 47.904.1 22.904.1 25.000. 47.904. 76 60 77 000 177 0 0 0 0 0 0 15.0 60.000.0 28.687.5 25.000. 53.687. 6.312.5 6.312.5 6.312.5 00 00 00 000 500 00 0 00 0 00 274 18.0 72.000.0 34.425.0 25.000. 59.425. 12.575. 12.575. 12.575. 00 00 00 000 000 000 0 000 0 000 547 20.0 80.000.0 38.250.0 25.000. 63.250. 16.750. 16.750. 16.750. 00 00 00 000 000 000 0 000 0 000 728 21.6 86.400.0 41.310.0 25.000. 66.310. 20.090. 20.090. 20.090. 00 00 00 000 000 000 0 000 0 000 873 24.0 96.096.0 45.945.9 25.000. 70.945. 25.150. 25.150. 25.150. 1.0 24 00 00 000 900 100 0 100 100 93 25.0 100.000. 47.812.5 25.000. 72.812. 27.187. 27.187. 27.187. 1.1 00 000 00 000 500 500 0 500 0 500 82 30.0 120.000. 57.375.0 25.000. 82.375. 37.625. 37.625. 37.625. 1.6 00 000 00 000 000 000 0 000 0 000 36

FINANCIAMIENTO CON DEUDA (CANTIDADES VENDIDAS VS UTILIDAD POR ACCION) C. COSTOS COSTOS VARIABLES UAII INTERESES UAI FIJOS TOTALES TOTALES CANT VENTAS 0 0 0 25.000.000 25.000.000 25.000.000 6.000.000 31.000.000 1.000 4.000.000 1.912.500 25.000.000 26.912.500 22.912.500 6.000.000 28.912.500 5.000 20.000.000 9.562.500 25.000.000 34.562.500 14.562.500 6.000.000 20.562.500 10.000 40.000.000 19.125.000 25.000.000 44.125.000 -4.125.000 6.000.000 10.125.000 11.976 47.904.000 22.904.100 25.000.000 47.904.100 0 6.000.000 -6.000.000 15.000 60.000.000 28.687.500 25.000.000 53.687.500 6.312.500 6.000.000 312.500 18.000 72.000.000 34.425.000 25.000.000 59.425.000 12.575.000 6.000.000 6.575.000 20.000 80.000.000 38.250.000 25.000.000 63.250.000 16.750.000 6.000.000 10.750.000 21.600 86.400.000 41.310.000 25.000.000 66.310.000 20.090.000 6.000.000 14.090.000 24.024 96.096.000 45.945.900 25.000.000 70.945.900 25.150.100 6.000.000 19.150.100 25.000 100.000.000 47.812.500 25.000.000 72.812.500 27.187.500 6.000.000 21.187.500 30.000 120.000.000 57.375.000 25.000.000 82.375.000 37.625.000 6.000.000 31.625.000

IMPUESTS U.N

31.0 0 28.9 0 20.5 0 10.1 0 -6.0 109.375 203 2.301.250 4.27 3.762.500 6.98 4.931.500 9.15 6.702.535 12.4 7.415.625 13.7 11.068.750 20.5 0

UPA UAII VS UPA

2.000 DEUDA K. PROPIO

1.000

UAII -26.000

-15.000

10.000

20.000

30.000

40.000

-1.000

-2.000

i) Se deben producir y vender 15.000 unidades de ventas j) Le conviene a la empresa la alternativa A, es decir, pagar intereses por el impacto o efecto ampliado que va a tener un aumento en la UPA como consecuencia de un aumento en la UAII. k) La financiación que le conviene a la empresa es la alternativa B, es decir no pagar intereses.

CUESTIONARIO DE OSCAR LEÓN GARCÍA 1. Explique por que el grado de Apalancamiento Operativo y Financiero Puede utilizarse en la medición del riesgo de la empresa. R/ El grado de apalancamiento operativo es una variable del riesgo de la empresa ya que al medir el impacto del cambio en las ventas sobre las utilidades operativas permite al empresario mantener controlados las variables de costos y gastos para minimizar los impactos negativos. El grado de apalancamiento financiero es una medida que va a permitir el control sobre el endeudamiento ya que al tenerse mayores cargos en cuanto a intereses, esto generaría unas menores UPA, pero también generaría que una menor proporción de los recursos por endeudamiento sean utilizados en los procesos productivos, lo cual, desestímala la inversión. 2. Que significado tiene el punto de indiferencia financiero y con cual otra información adicional lo complementaria usted a efectos de tomar una decisión de financiamiento. R/ Se trata de un análisis de indiferencia, cuando el nivel de UAII produce el mismo nivel de utilidades por acción (UPA), para dos alternativas de financiación. A efectos de tomar una decisión de financiamiento lo complementaria con la información sobre costos variables que puedan ser objeto de reducción, también en el estudio de las posibilidades para aumentar el volumen de operación para incrementar las ventas, con situaciones de flujo de caja para el análisis de liquidez de la empresa y relacionar los índices de apalancamiento con el índice de endeudamiento. 3. Explique de qué manera en una empresa la estructura de activos (corrientes y fijos) y la estructura financiera afectan las posibilidades de ganar o perder. R/ Por que de acuerdo al nivel de venta o utilización de los activos para generar ventas (eficiente o deficientemente), nos permite analizar y evaluar la ganancia o perdida en una empresa de acuerdo a la rotación del activo. Cuando las empresas tienen estructuras operativas eficientes y mantienen una constante rotación de sus activos productivos, se tiene la posibilidad de tener gran liquidez y con ella la garantía de cubrimiento de los costos tanto operativos como financieros.

4. Explique por que la relación:

UAII UAII   I %(Costo de la deuda) Patrimonio Activos También puede explicar el fenómeno del apalancamiento financiero de la empresa. Ilustre con un ejemplo.

Cuando se da esta relación quiere decir que cuando una empresa esta en capacidad de tomar deuda e invertirla en activos que den un rendimiento mayor que el costo de la deuda, se repercute en forma ampliada y favorable para el accionista en términos de una rentabilidad sobre el patrimonio mayor que la del activo. Ejemplo: Para explicar mejor el fenómeno del apalancamiento financiero utilicemos la siguiente información:

Corriente Fijos Total

ACTIVO $45 $55 $100

PASIVO Y PATRIMONIO Prestamos bancarios $60 Patrimonio $40 Total $100

El costo anual de la deuda es el 25% y la UAII es de $30. la UAII será, por lo tanto, de $15 obtenidos, así: UAII Intereses ($60 x 25%) UAI

$30 15 15

En este caso, la rentabilidad del activo medida antes de intereses e impuestos es del 30% (30/100) y e propietario obtiene una rentabilidad sobre su patrimonio, calculada antes de impuestos, del 37.5% (15/40).

UAII UAII  1% Patrimonio Activos

(Costo de la deuda)

37,5% > 30%

> 25%

Como en este caso la utilización de deuda por parte de la empresa está beneficiando al propietario, podemos decir que el apalancamiento financiero es favorable. EJERCICIOS PARA RESOLVER 1. Las empresas A y B tiene las siguientes estructuras en sus estados de resultados. Ventas Costos Variables Contribución Costos y Gastos Fijos UAII Intereses UAI

A 4.000 2.000 2.000 1.000 1.000 1.000

B 4.000 2.000 2.000 2.000 1.000 1.000

Si los impuestos son del 30% y el número de acciones es de 600, se pide

-

Calcule los apalancamientos y explíquelos brevemente.

APALANCAMIENTO OPERATIVO EMPRESA A

Ventas Menos Costos Variables Contribución Menos Costos y Gastos fijos UAII

-20% 3.200 1.600 1.600 1.000 600

Impacto sobre las UAII

-40%

PUNTO DE REFERENCIA 4.000 2.000 2.000 1.000 1.000

20% 4.800 2.400 2.400 1.000 1.400 40%

ºAO = 40%/20% = 2 El grado de Apalancamiento Operativo de 2 significa que por cada punto en porcentaje que aumenten o disminuyan las ventas a partir del punto de referencia de 4.000 unidades, habrá un aumento o disminución de las UAII de 2 puntos. APALANCAMIENTO OPERATIVO EMPRESA B

Ventas Menos Costos Variables Contribución Menos Costos y Gastos fijos UAII

-20% 3.200 1.600 1.600 0 1.600

Impacto sobre las UAII

-20%

PUNTO DE REFERENCIA 4.000 2.000 2.000 0 2.000

20% 4.800 2.400 2.400 0 2.400 20%

ºAO = 20%/20% = 1 El grado de Apalancamiento Operativo de 1 significa que por cada punto en porcentaje que aumenten o disminuyan las ventas a partir del punto de referencia de 4.000 unidades, habrá un aumento o disminución de las UAII de 1 punto. APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA A PUNTO DE -40% REFERENCIA Utilidad Operativa 600 1.000 Menos Intereses 0 0 Utilidad Antes de Impuestos 600 1.000 Menos Impuestos 30% 180 300 Utilidad Neta 420 700

40% 1.400 0 1.400 420 980

Numero de Acciones comunes UPA Impacto sobre la UPA

600 0.70

600 1.17

-40%

600 1.63 40%

º AF = 40% / 40% = 1.00 El grado de apalancamiento financiero de 1 significa que por cada punto, en porcentaje de aumento o disminución de las UAII a partir del punto de referencia de 1.000, habrá un aumento o disminución porcentual de la UPA de 1 punto. APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA B PUNTO DE -40% REFERENCIA Utilidad Operativa 1.600 2.000 Menos Intereses 1.000 1.000 Utilidad Antes de Impuestos 600 1.000 Menos Impuestos 30% 180 300 Utilidad Neta 420 700 Numero de Acciones comunes 600 600 UPA 0.70 1.17

40% 2.400 1.000 1.400 420 980 600 1.63

Impacto sobre la UPA

40%

-40%

º AF = 40% / 40% = 1.00 El grado de apalancamiento financiero de 1 significa que por cada punto, en porcentaje de aumento o disminución de las UAII a partir del punto de referencia de 1.000, habrá un aumento o disminución porcentual de la UPA de 1 punto. -

¿Cual de las dos empresas está en mejor situación financiera?

R/ La empresa A tiene un grado de apalancamiento total de 2, lo cual significa que por cada punto en porcentaje que se aumenten las ventas la UPA aumentará en 2 puntos, mientras que para la empresa B la UPA solo aumentará 1 punto, esto debido a la estructura de costos y gastos fijos y de los gastos financieros de cada una de las empresas, por lo cual la empresa A sería la que este en una mejor situación financiera. 2. La fabrica “Computarizada S.A” Produce un solo modelo de computadora. Para el próximo año se espera que los costos fijos sean de 10.000 y se tiene presupuestado un precio de venta de $200 y un costo variable unitario de $60, las ventas esperadas son de 1.260 unidades (40%

más que el ultimo año), pero para poder cumplir este objetivo se requieren $12.000 financiación adicional.

de

Se plantean 2 alternativas de financiación: a.

Deuda a corto plazo por $4.000 al 30% Deuda a largo plazo por $6.000 al 36% 100 acciones a un precio de $10 cada una

b.

Deuda a corto plazo por $5.000 al 30% Deuda a largo plazo por $4.000 al 36% 400 acciones a un precio de $10 cada una

El nivel actual de las UAII es de $36.000 y los intereses al nivel actual de financiación son de $6.000. El capital actual esta conformado por 600 acciones (antes de hacer las emisiones planteadas para el próximo año) Desarrolle lo siguiente 

Basado en la primera alternativa de financiación, evalúe la utilización del Apalancamiento Operativo y Financiero de esta empresa y relaciónelo con el riesgo.

APALANCAMIENTO OPERATIVO EMPRESA

Ventas Menos Costos Variables Margen de Contribución Menos Costos y Gastos fijos UAII

-40% 151.200 45.360 105.840 10.000 95.840

Impacto sobre las UAII

-42%

PUNTO DE REFERENCIA 252.000 75.600 176.400 10.000 166.400

40% 352.800 105.840 246.960 10.000 236.960 42%

º AO = 42% / 40% = 1.05 APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA OPCION A

Utilidad Operativa Menos Intereses CP Menos Intereses LP Utilidad Antes de Impuestos Menos Impuestos 30% Utilidad Neta Numero de Acciones UPA

-40% 95.840 1.200 1.440 93.200 27.960 65.240 1.000 65.24

Impacto sobre la UPA

-43%

PUNTO DE REFERENCIA 166.400 1.200 1.440 163.760 49.128 114.632 1.000 114.63

40% 236.960 1.200 1.440 234.320 70.296 164.024 1.000 164.02 43%

º AF = 43% / 40% = 1.075 APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA (NIVEL ACTUAL) PUNTO DE -40% REFERENCIA 40% Utilidad Operativa 21.600 36.000 50.400 Intereses 3.600 6.000 8.400 Utilidad Antes de Impuestos 18.000 30.000 42.000 Menos Impuestos 30% 5.400 9.000 12.600 Utilidad Neta 12.600 21.000 29.400 Numero de Acciones 600 600 600 UPA 21.00 35.00 49.00 Impacto sobre la UPA º AF = 40% / 40% = 1

-40%

40%

En cuanto al Apalancamiento Operativo y su relación con el riesgo se puede decir que las ventas no ocasionan un impacto muy grande sobre las UAII, lo que significa que el riesgo de disminución en las ventas no afecta de manera tan alta la Utilidad Operativa. En cuanto al análisis del apalancamiento financiero entre la opción a y el nivel actual, frente al riesgo se tiene que: En el nivel actual no hay apalancamiento financiero por que el grado de apalancamiento es igual a 1, y en la opción A el grado a apalancamiento financiero es de 1.075 que al relacionarlo con el riesgo se puede decir que la empresa se encuentra en una grado de riesgo bajo, esto se puede dar por que la empresa se esta financiando con el patrimonio y los intereses de financiación son bajos. 

Si el nivel de ventas bajara a 500 unidades, ¿Cuál plan de financiación sería el mas conveniente para la empresa?

APALANCAMIENTO OPERATIVO SI EL NIVEL BAJARA A 500 UNIDADES PUNTO DE -40% REFERENCIA 40% Ventas 60.000 100.000 140.000 Menos Costos Variables 18.000 30.000 42.000 Margen de Contribución 42.000 70.000 98.000 Menos Costos y Gastos fijos 10.000 10.000 10.000 UAII 32.000 60.000 88.000 Impacto sobre las UAII º AO = 46% / 40% = 1.15

-46%

46%

APALANCAMIENTO FINANCIERO SI EL NIVEL DE VENTAS BAJARA A 500 UNIDADES (OPCION DE FINANCIAMIENTO A)

Utilidad Operativa Menos Intereses CP Menos Intereses LP Utilidad Antes de Impuestos Menos Impuestos 30% Utilidad Neta Numero de Acciones UPA

-40% 32.000 1.200 1.440 29.360 8.808 20.552 1.000 20.55

Impacto sobre la UPA

-48%

º AF = 48% / 40% = 1.20

PUNTO DE REFERENCIA 60.000 1.200 1.440 57.360 17.208 40.152 1.000 40.15

40% 88.000 1.200 1.440 85.360 25.608 59.752 1.000 59.75 48%

APALANCAMIENTO FINANCIERO SI EL NIVEL DE VENTAS BAJARA A 500 UNIDADES (OPCION DE FINANCIACION B)

Utilidad Operativa Menos Intereses CP Menos Intereses LP Utilidad Antes de Impuestos Menos Impuestos 30% Utilidad Neta Numero de Acciones UPA

-40% 32.000 1.500 2.160 28.340 8.502 19.838 700 28.34

Impacto sobre la UPA

-49%

PUNTO DE REFERENCIA 60.000 1.500 2.160 56.340 16.902 39.438 700 56.34

40% 88.000 1.500 2.160 84.340 25.302 59.038 700 84.34 49%

º AF = 49% / 40% = 1.225

COMPORTAMIENTO DE LA UPA PARA CADA ALTERNATIVA Nivel de UAII UPA A UPA B

32.000 20.55 29.36

60.000 40.15 57.36

88.000 59.75 85.36

El plan de financiación mas conveniente para la empresa es el A, puesto que el riesgo es mas bajo debido a que la financiación se hace en gran parte con el patrimonio (acciones) y los intereses por financiación son mas bajos y el impacto sobre la UPA es menor en esta alternativa. 

Haga un análisis del punto de indiferencia financiero para las alternativas propuestas. Susténtelo gráficamente. (UPA ( a )  UPA (b)

(UAIIa  Ia )(1  t ) / Na  (UAIIb  Ib)(1  t ) / Nb (UAII  2.640) / 1.000  (UAII  3.660) / 700 700(UAII )  2.640(700)  1.000(UAII )  3.660(1.000)  1.000  700(UAII )  3.660(1.000)  2.640(700)  300(UAII )  3.660.000  1.848.000  300(UAII )  1.812.000  1.812.000 UAII   300 UAII  6.040 Calculamos la UPA de las dos alternativas para una UAII de $6.040 y encontramos que esta equivale a $2.38 en cada caso.

APALANCAMIENTO FINANCIERO PARA UNA UAII DE $6.040 OPCION A PUNTO DE -40% REFERENCIA 40% Utilidad Operativa 3.624 6.040 8.456 Menos Intereses CP 1.200 1.200 1.200 Menos Intereses LP 1.440 1.440 1.440 Utilidad Antes de Impuestos 984 3.400 5.816 Menos Impuestos 30% 295 1.020 1.745 Utilidad Neta 689 2.380 4.071 Numero de Acciones 1.000 1.000 1.000 UPA 0.69 2.38 4.07

APALANCAMIENTO FINANCIERO PARA UNA UAII DE $6.040 OPCION B PUNTO DE -40% REFERENCIA 40% Utilidad Operativa 3.624 6.040 8.456 Menos Intereses CP 1.500 1.500 1.500 Menos Intereses LP 2.160 2.160 2.160 Utilidad Antes de Impuestos -36 2.380 4.796 Menos Impuestos 30% -11 714 1.439 Utilidad Neta -25 1.666 3.357 Numero de Acciones 700 700 700 UPA -0.04 2.38 4.80

UPA 250

233.30

PLAN B

200 164.02 162.74

PLAN A

114.63 92.18

65.24 50

2.38

PUNTO DE INDIFERENCIA

0

6.040

100.000 95.840

GRAFICO DEL PUNTO DE INDIFERENCIA FINANCIERO

200.000 166.400

250.000 UAII 236.960

PRIMER PARCIAL DE FINANZAS III 1) Conteste brevemente las siguientes preguntas: a. En términos generales ¿Cómo se define el apalancamiento? R//. Apalancamiento es el fenómeno que surge por el hecho de la empresa incurrir en una serie de cargas o erogaciones fijas, operativas y financieras, con el fin de incrementar al máximo las utilidades de los propietarios. Mientras mayores sean esas cargas fijas, mayor será el riesgo que asume la empresa y por lo tanto también será mayor la rentabilidad esperada como consecuencia de ello. b. En el estudio del apalancamiento operativo y financiero se demostró que se daba en ambos sentidos, ¿Qué quiere decir lo anterior? Justifique su respuesta. R//.  Para el apalancamiento operativo que éste se de en ambos sentidos, es un efecto ampliado, es decir, un incremento en las ventas genera un incremento ampliado en las UAII (utilidad operativa), igualmente una disminución en las ventas genera una disminución de las UAII.  Para el apalancamiento financiero que éste se de en ambos sentidos, es un efecto ampliado, ya que un incremento en la UAII genera un incremento ampliado en la UPA, y una disminución en la UAII genera una disminución de la UPA. c. ¿Por qué en algunos apartes del capitulo que trata del estudio de apalancamiento, mencionan que el GAO y el GAF son medidas de riesgo? Justifique su respuesta.

R//.  El GAO (Grado de Apalancamiento Operativo) en el que incurre la empresa teniendo una determinada estructura de costos y gastos fijos, ósea que el grado de apalancamiento operativo es simplemente una medida de riesgo, pues en la medida en que éste sea más estrecho (como consecuencia de un pe muy alto con respecto a la expectativa de ventas) hay una mayor posibilidad de quedar en imposibilidad de cubrir los costos y gastos fijos en caso de una inesperada disminución en las ventas. 

El GAF (el grado de apalancamiento financiero) da una idea del RIESGO FINANCIERO en el que incurre la empresa teniendo un determinado nivel de endeudamiento mayor en el riesgo financiero y así un determinado grado de apalancamiento

financiero

representará

realmente

alto

o

bajo

riesgo

dependiendo del punto de vista de la gerencia con respecto a si el nivel de deuda real que tiene la empresa se considera o no peligroso. 2) De las afirmaciones realizadas a continuación, únicamente diga si son verdaderas mediante una (V) o falsas mediante una (F). a. Cuando no hay costos fijos siempre estará presente el apalancamiento operativo (V). b. El grado de apalancamiento operativo para que exista como tal deberá ser siempre menor que uno (F). c. En épocas de prosperidad económica es desventajosa tener un alto grado de apalancamiento operativo (F). d. En épocas de prosperidad económica es desventajoso tener un alto grado de apalancamiento operativo (F). e. La medida del apalancamiento operativo, loes solamente para una determinada estructura de costos y gastos de referencia. Si dicha estructura cambia, también lo hace el grado de apalancamiento (V). f. Si una empresa no tiene cargas financieras (pago de intereses) podemos decir que no estará presente el apalancamiento financiero (V).

g. El GAT se puede calcular dividiendo el GAO entre el GAF (F). h. Si el GAF da igual a uno (1) significa que no hay pago de intereses y que la empresa se financia totalmente con patrimonio (V). 3) ¿Qué nivel de costos variables debe tener la empresa Noveno Semestre si los costos fijos son de $48.000.000, un precio del producto de $240.000 la unidad y un punto de equilibrio de 800 unidades? Q=

CF P – Cvu

CF = Q(P – CVu) - CVu =

48.000.000 800 Unid.

- 240.000

- CVu = 600.000 – 240.000 - CVu = - 180.000

- CVu =

- 180.000 1

CVu = 180.000

4) Retomando la información del punto anterior, si la empresa noveno semestre quisiera obtener utilidades por $30’000.000 ¿Cuántas unidades debería vender en un mes? R//. CF = $48’000.000 CVu = 180.000 Utilidad? Q=

Q=

Utilidad + CF P - CVU

30’000.000 + 48’000.000 240.000 – 180.000

Q=

78’000.000 60.000

Q = 1300 unidades 5) La empresa LA MONTERIANA S.A. desea que le elabore el estado de resultado bajo la metodología del sistema de costeo variable, para lo anterior dispone de la siguiente información: -

El capital de la empresa está representado en 1.500 (mil quinientas) acciones comunes.

-

La Monteriana S.A., tiene una deuda contraída con una entidad financiera donde debe pagar intereses por $2’500.000 (Dos millones quinientos mil pesos) todos los meses.

-

Los impuestos que se deben pagar sobre las utilidades son del 25%.

-

Los gastos fijos de administración y ventas son de 10’000.000 (diez millones de pesos).

-

Los costos fijos de producción son el triple de los gastos fijos de administración y ventas.

-

El costo variable unitario es de $135.000 (ciento treinta y cinco mil pesos)

-

El precio de venta unitario es de $160.000 (ciento sesenta mil pesos)

-

El volumen de ventas es de 2.500 (dos mil quinientos unidades)

Tan pronto elabore el estado de resultados bajo la metodología del sistema de costo variable de la empresa La Monteriana S.A. se le pide lo siguiente: a) Calcule el GAO e interprete el resultado obtenido b) Calcule el GAF e interprete el resultado obtenido c) Calcule el GAT e interprete el resultado obtenido d) Compruebe: GAO, GAF y el GAT a partir de un incremento en el volumen de ventas del 10%.

R//. Precio de venta unitario $160.000 x 2500 unid. LA MONTERIANA S.A. ESTADO DE RESULTADOS 31 DE DICIEMBRE 2007

Ventas - costos y gastos variables = Margen de contribución - Costos fijos de producción - Gastos fijos de Administración y ventas = Utilidad operativa - Gastos Financieros = Utilidad antes de impuestos - Impuesto (25%) = Utilidad neta Número de acciones = Utilidad por acción (UPA)

a) GAO =

$400.000.000 337.500.000 62.500.000 (30.000.000) 10.000.000 22.500.000 -2.500.000 20.000.000 -5.000.000 $15.000.000 1.500 $10.000

V - CV V- CV- CF

400.000.000 – 337.500.000 GAO = 400.000.000 – 337.500.000 – 40.000.000

GAO =

62.500.000 22.500.000

GAO = 2,778

El resultado del grado de apalancamiento operativo (GAO) de la empresa LA MONTERIANA S.A. significa que por cada punto en porcentaje que se aumenten o disminuyan las ventas a partir del punto de referencia de 2500 unidades, habrá un aumento o disminución en porcentaje de 2,778.

b) GAF 

UAII UAII  I

GAF 

20.000.000 20.000.000  2.500.000

GAF 

20.000.000 17.500.000

GAF = 1,142

El grado de apalancamiento financiero de la empresa LA MONTERIANA S.A. obtenido, significa que por cada punto en porcentaje que se aumente o disminuya, la utilidad antes de de impuestos (UAII) a partir del punto de referencia habrá un aumento o disminución en porcentaje de la UPA de 1,142 puntos. M arg endecontribución

c) GAT  Utilidadantesdeimpuestos

GAT 

62.500.000 20.000.000

GAT = 3,125

El grado de apalancamiento total de la empresa LA MONTERIANA S.A. significa que por cada punto en porcentaje que se aumenten en las ventas, las UPAs (Utilidades por acción) se aumentarán en 3,125 puntos.

d) Unidad = 2.500 Unid x 10% = 250 2.500 + 250 = 2.750 Ventas = 2.750 x 160.000 = 440.000.000 CV = 2.750 x 135.000 = 371.250.000

Ventas - costos y gastos variables = Margen de contribución - Costos fijos de producción - Gastos fijos de Administración y ventas = Utilidad operativa - Gastos Financieros = Utilidad antes de impuestos - Impuesto (25%) = Utilidad neta Número de acciones = UPA a) GAO 

V  CV V  CV .CF

GAO 

440.000.000  371.250.000 440.000.000  371.250.000  40.000.000

GAO 

68.750.000 28.750.000

B) GAF 

GAO = 2,391

UAII UAII  I

GAF 

26.250.000 26.250.000  2.500.000

GAF 

26.250.000 23.750.000

GAF = 1,105

Margen de contribución c) GAT  Utilidad antes de impuestos

$440.000.000 371.250.000 68.750.000 30.000.000 10.000.000 28.750.000 2.500.000 26.250.000 6.562.500 $19.687.500 1.500 $13.125

GAT 

68.750.000 26.250.000

GAT = 2,619