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ECONOMÍA Financiación de la economía. La evolución del dinero hasta nuestros días. Los bancos y la creación de dinero.

40-15031-13

Financiación e intermediarios financieros.

Temario 1993

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1. FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA 1.1. EL DINERO 1.2. OTROS ACTIVOS FINANCIEROS 1.3. LA FINANCIACIÓN DE LA INVERSIÓN

2. LA EVOLUCIÓN DEL DINERO HASTA NUESTROS DÍAS 2.1. LAS FORMAS CLÁSICAS DEL DINERO 2.2. EL DINERO MODERNO

3. LOS BANCOS Y LA CREACIÓN DE DINERO 3.1. EL SISTEMA BANCARIO 3.2. EL DINERO BANCARIO

4. FINANCIACIÓN E INTERMEDIARIOS FINANCIEROS 4.1. OBJETIVOS DE LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERA 4.2. CLASIFICACIÓN DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

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INTRODUCCIÓN

No es posible imaginar la existencia de una economía moderna que funcione sin dinero o sin algo muy parecido al mismo. De hecho, el dinero se emplea tan profusamente que muy pocas veces nos paramos a pensar en lo importante que es. En una economía de trueque mítica, toda transacción implica un intercambio de bienes y servicios entre las dos partes de la transacción. Los ejemplos sobre las dificultades del trueque son muy abundantes. Sin un medio de pago, las economías modernas no podrían funcionar. La acepción popular del término financiación es la de pago diferido o endeudamiento. Sin embargo, la definición del mismo es mucho más amplia, englobando toda aquella obtención de recursos (normalmente dinero) con el fin de realizar un gasto o una inversión. En este tema analizaremos la financiación de forma global y los distintos intermediarios financieros que aparecen en la economía.

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1 FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA Según el Diccionario de Economía de Ramón Tamames, se entiende por financiar al hecho de aportar los recursos económicos necesarios para la adquisición de un bien o servicio, la creación de una empresa, el desarrollo de un proyecto o el buen fin de una operación comercial, pudiendo ser la misma interna, con fondos propios o ahorros, o externa, a base de créditos bancarios, emisión de empréstitos, crédito de proveedores, letras de cambio, u otro tipo de activos financieros. No existe economía sin financiación, tanto las economías domésticas como las empresas anticipan gastos de consumo o de inversión, gracias a la aportación de unos recursos que pueden ser ahorro o retención de beneficios, o bien, acudiendo a las instituciones financieras o a los mercados de capitales. Para realizar una anális de la financiación debemos primero definir las funciones del dinero en la economía y los distintos tipos de activos financieros disponibles en la misma.

1.1. EL DINERO Los activos financieros son instrumentos que represntan simultaneamente un activo para sus poseedores y un pasivo para sus emisores. El principal activo financiero de la economía es el dinero. Las funciones básicas del dinero son las siguientes: „„

Medio de cambio.

„„

Depósito de valor.

„„

Unidad de cuenta.

„„

Patrón de pagos diferidos.

XX Medio de cambio En caso de que no existiera el dinero, los bienes deberían intercambiarse mediante trueque, es decir, por intercambio directo de un bien por otro. Sin embargo, toda economía moderna se caracteriza por un alto grado de especialización, en la que la mayor parte de lo que cada uno produce es consumido por los demás. Esto requiere un mecanismo más eficiente para el intercambio de bienes que el proporcionado por el trueque. Por lo tanto, con la ausencia del dinero, sería imposible que nuestro sistema económico, basado en la especialización y la división del trabajo, funcionase.

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Para que el dinero sea un medio de cambio eficiente, debe poseer las siguientes características: 1. Debe ser fácilmente aceptado, ya que si alguien debe tomar dine­ro a cambio de lo que quiere vender, necesita saber que los demás aceptarán a su vez ese dine­ro a cambio de lo que ese alguien quiera comprar. Ésta es, por supuesto, la característica fundamental que debe tener el dinero. 2. Debe ser de fácil transporte, lo cual requiere que tenga un valor muy alto en relación a su peso -de otra manera, su transporte sería muy incómodo-. 3. Debe ser divisible, ya que el dinero que únicamente se presenta­con un gran valor no es útil para operaciones de valor reducido. 4. No debe ser fácilmente falsificable, pues si el dinero puede ser­ fabricado por cualquiera, per­de­rá rápidamente su valor. Estas­ cuatro características se encuentran prácticamente en cualquier tipo de dinero moderno. XX Depósito de valor No todos los bienes, y prácticamente ningún servicio, pueden ser almacenados para satisfacer futuras necesidades. Sin embargo, el dinero nos permite acumular poder adquisitivo: podemos vender bienes hoy y guardar el dinero para adquirir bienes y servicios en el futuro. Para que ese dinero sea un depósito de valor satisfactorio, debe tener un valor estable en términos de las cosas que se pueden adquirir con él. Si los precios son estables, una cantidad dada de dinero almacenada permitirá adquirir, cuando se utilice en el futuro, la misma cantidad de bienes y servicios que hubiese podido adquirir inicialmente. Si los precios varían con frecuencia, el poder adquisitivo de una cantidad de dinero acumulada a lo largo del tiempo estará variando. XX Unidad de cuenta El dinero puede usarse para fines puramente contables, sin necesidad de que exista físicamente. Por ejemplo, una comuna puede decir que cada individuo tiene a su disposición una cantidad dada de dólares para cada individuo. Se pondrían precios a los bienes, y las compras serían registradas en los libros de la tienda, dejando a cada individuo comprar lo que quisiera hasta agotar la cantidad de dólares que se le asignó. Este dinero no existirá más que como anotaciones en los libros de la tienda, pero serviría como satisfactoria unidad de cuenta. XX Patrón de pagos diferidos A veces se distingue esta cuarta función, aunque sea una implicación de las tres anteriores. Esta función consiste en que un pago a realizar en el futuro es estipulado, en términos de dinero, de la misma forma que un pago a realizar hoy, esto es, las unidades monetarias se utilizan en las transacciones a plazo (como los préstamos). Aquí el dinero cumple la función de unidad de cuenta, con la dimensión adicional del tiempo.

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1.2. OTROS ACTIVOS FINANCIEROS La riqueza acumulada por una economía se puede mantener de distintas formas. Una parte se mantiene en forma de dinero depositado en el banco o en el monedero; otra parte, en forma de valores a corto plazo, como los certificados de depósito o las letras del tesoro; otra, en forma de bonos a largo plazo­; y otra, en forma de capital real, que puede ser poseído directamente (en forma de granjas, casas, negocios familiares, etc.) o indirectamente (en forma de acciones que indican una parte de la propiedad sobre los activos de una empresa). Todos estos no son más que distintos tipos de activos financieros. Los activos financieros surgen en las economías desarrolladas por el hecho de que existen algunos sujetos que gastan por encima de sus posibilidades. Los activos financieros surgen en las economías desarrolladas por el hecho de que existen algunos sujetos que gastan por encima de sus disponibilidades (los llamados prestatarios últimos) mientras que otros gastan por debajo de sus disponibilidades (los llamados prestamistas últimos), de manera que se hace necesario el trasvase de los fondos no gastados por el segundo grupo hacia el primero con el fin de que éstos puedan desarrollar plenamente sus actividades deseadas. Además del dinero, los activos finacieros se dividen en dos grandes categorías: instrumentos crediticios portadores de intereses o bonos, para abreviar, y acciones. XX Los bonos Un bono es un instrumento por el que un prestatario see compromete a pagar al prestamista una determinada cantidad (el principal) en una determinada fecha (la fecha del vencimiento del bono) y una determinada cantidad de intereses al año mientras tanto. Los principales prestatarios que emiten bonos son el Estado y las sociedades anónimas. Los tipos de interés de los bonos emitidos opr los prestatarios reflejan su grado de riesgo de incumplimiento. Existe incumplimiento cuando un prestatario no puede cumplir su promesa de pagar los intereses o el principal. XX Las acciones Las acciones son derechos a recibir una parte de los beneficios de una empresa. El accionista recibe el rendimiento de dos maneras. La mayoría de las empresas paga regularmente dividendos, lo que significa que los accionistas reciben una determinada cantidad por cada una de las acciones que poseen. Las empresas también pueden decidir no repartir los beneficios entre los accionistas y quedarse con ellos para reinvertirlos y aumentar así sus máquinas y estructuras. En este último caso, las acciones cobran más valor, ya que ahora representan derechos sobre los beneficios de un stock de capital mayor. Por lo tanto, sube el precio de la acción en el mercado y los accionistas pueden obtener ganancias de capital. Una ganacia de capital es una subida del precio de una acción durante un período de tiempo. Naturalmente, cuando empeoran las prespectivas de una empresa, pueden bajar los precios de sus acciones y los accionistas pueden experimentar pérdidas. Por lo tanto, el rendimiento de las acciones, es decir, el rendimiento que obtiene su propietario, es igual al dividendo (en porcentaje del precio) más la ganancia de capital.

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1.3. LA FINANCIACIÓN DE LA INVERSIÓN En los modelos del flujo circular, es habitual hablar de entradas y salidas a pares: importaciones y exportaciones, gasto público e ingreso público, y ahorro e inversión. Este emparejamiento no es accidental, y, en el caso del ahorro y la inversión, refleja el hecho de que los ahorros de las empresas y economías domésticas son la principal fuente de financiación de la inversión. Sin embargo, la mayor parte de las veces el volumen de inversión no es igual al volumen de ahorro. Entonces, si el volumen del gasto de inversión excede al volumen de fondos ahorrados durante el período corriente, la cuestión que se plantea es de dónde sale el dinero. Básicamente, hay tres fuentes principales: el dinero puede proceder de fondos acumulados anteriormente por empresas o economías domésticas del país, o puede ser dinero de nueva creación por parte del sistema bancario, o puede ser tomado prestado del extranjero. Ya que los bancos pueden, con límites muy amplios, crear dinero, pueden prestar este dinero a las empresas para gasto de inversión, sin que haya ningún correspondiente ahorro de fondos por parte de las economías domésticas y las empresas. La otra posibilidad principal es que la inversión quede por debajo del ahorro. En este caso, los ahorros excedentes se añaden a los saldos ociosos mantenidos por las economías domésticas y las empresas, posiblemente en forma de saldos bancarios.

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2 LA EVOLUCIÓN DEL DINERO HASTA NUESTROS DÍAS

2.1. LAS FORMAS CLÁSICAS DEL DINERO Las principales formas adaptadas por el dinero desde el comienzo de sus existencia en la economía han sido dos: el dinero metálico y el papel moneda. XX El dinero metálico Como dinero se ha usado, a lo largo del tiempo, toda clase de bienes, pero el oro y la plata pronto afirmaron su preponderancia. Ambos tenían un precio elevado y estable, debido a que su oferta estaba relativamente limitada y a que tenían una demanda continua por parte de la gente acaudalada, para decoración y ornamento. Además, tenían la ventaja de ser duraderos y divisibles en pequeñas unidades. Por otro lado, eran fácilmente reconocibles y aceptados por todo el mundo, siendo, por supuesto, su general aceptabilidad la característica clave para poder convertirse en dinero. Antes de la invención de la moneda acuñada, era preciso llevarlos a peso y realizar el pesaje de la cantidad requerida para cada transacción. La acuñación de las monedas eliminó esta necesidad, que resultaba muy incómoda. Los gobiernos comenzaron a fabricar monedas, cuyo valor era una cantidad determinada de oro o plata aleada con un metal de base barato para proporcionar una mayor durabilidad a las monedas. Para garantizar la cantidad de metal precioso contenido en cada moneda, el gobernante grababa su propio sello. El sistema funcionaba mientras el gobernante fuese honesto, lo cual no siempre ocurría. En efecto, cuando se encontraba con deudas que no podía pagar, el gobernante podía adulterar o envilecer la acuñación, añadiendo cierta cantidad de metal barato entre las operaciones de fundido de monedas antiguas y nueva acuñación. Si la acuñación era alterada añadiendo una onza de metal vulgar por cada cuatro onzas de monedas antiguas fundidas, se obtenían cinco monedas por cada cuatro que se habían recogido; con este sistema, el gobernante podía pagar sus deudas. Una consecuencia de este proceso es la llamada Ley de Gresham, en honor a sir Thomas Gresham, experto en finanzas durante el mandato de la reina Isabel I de Inglaterra, y que tiene numerosas aplicaciones en la economía moderna. Dicha ley establece que «la moneda mala expulsa a la buena». Con el fin de ayudar al comercio, Isabel I hizo acuñar nuevas monedas que realmente contenían su valor nominal en oro. Sin embargo, tan pronto como se pusieron en circulación, las nuevas monedas desaparecieron, ante el desconcierto de las autoridades reales. Para explicar este fenómeno recurriremos al siguiente ejemplo. Supongamos que tenemos una moneda antigua y una nueva, ambas con el mismo valor nominal pero con diferente contenido en oro. Si tenemos que realizar un pago, obviamente lo haremos con la moneda adulterada, ya que de esta forma nos estaríamos desprendiendo de una menor cantidad de oro. Si deseáramos obtener un lingote de oro fundiendo monedas (lo que se hacía con frecuencia), lo haríamos con las nuevas monedas ya que, de esta forma, para obtener una determinada cantidad de oro, nos estaríamos deshaciendo de menos valor nominal. Así, las monedas adulteradas seguirían en circulación y las no adulteradas desaparecerían. Cuando una moneda nueva llegase a manos de alguien, ésta se guardaría, y cuando se tratase de una moneda adulterada antigua, se utilizaría para realizar pagos. Así, la moneda mala seguiría en circulación a la moneda mala.

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Por tanto, el resultado de estas adulteraciones era generar una situación de inflación. Cuando el gobierno pagaba sus deudas, los receptores de esas nuevas monedas podían gastarlas en parte o en su totalidad, y este gasto representaría un incremento neto de la demanda. La demanda adicional haría subir los precios. De esta forma, la adulteración de la acuñación conducía a una subida del nivel general de precios. Al observar este proceso, los primeros econo­mistas propusieron la llamada teoría­cuantitativa del dinero y los precios­; argumentaban que una variación de la cantidad de dinero en circu­lación provocaría una variación en la­ misma dirección del nivel de pre­cios­. XX El papel moneda El papel moneda se empezó a utilizar de muchas maneras. Una de ellas fue la costumbre de depositar el oro en las casas de los orfebres, artesanos que trabajaban dicho metal precioso, para tenerlo más seguro. En contrapartida, dichos depositarios entregaban un recibo prometiendo que devolverían a su dueño la cantidad de oro en cuestión cuando éste se lo exigiese. Estos recibos pronto se convirtieron en un medio de cambio. En las transacciones, el comprador transfería al vendedor el recibo del depositario, que era aceptado con la seguridad de que el depositario pagaría aquella cantidad de oro cuando se le exigiera. En cuanto estos recibos se aceptaron generalmente como medio de pago en las transacciones, se convirtieron en dinero. La conveniencia de usar esos trocitos de papel en lugar de oro se hizo evidente. En su primera aparición, el papel moneda representaba, pues, una promesa de pagar una cantidad de oro por parte de los orfebres primero, y más tarde por los bancos. También los primeros bancos recibían depósitos de oro y emitían sus promesas de pagar ese oro cuando se solicitase (a la vista). Tan pronto como estas instituciones fueron ganando la confianza de la gente, esos trocitos de papel (llamados billetes de banco) fueron «tan buenos como el oro» y pasaron a representar una parte importante de la oferta de dinero hasta principios del siglo XX. Durante todos esos siglos el papel moneda fue desarrollando sus dos principales características. „„

Papel moneda con respaldo fraccionario Tal era la utilidad del papel moneda que los individuos se contentaban con él para la mayoría de transacciones, utilizándolo como medio de pago; sólo ocasionalmente exigían la conversión de sus billetes en oro y plata. En cualquier momento, algunos de los clientes del banco sacarían oro, otros lo depositarían, y la gran mayoría comerciaría con billetes sin necesidad de convertirlos en oro. Por ello, el banco podía emitir más dinero, convertible en oro que oro tuviera en sus arcas. Esto constituía un buen negocio, puesto que los bancos podían realizar préstamos que devengaban intereses. En tal situación, decimos que el dinero en circulación está respaldado fraccionaria o parcialmente con las reservas de oro. En el pasado, el principal problema del respaldo parcial del dinero era mantener su convertibilidad en el metal precioso que lo respaldaba. El banco imprudente que emitía demasiado papel moneda se encontraba ante la imposibilidad de devolver («redimir su moneda oro») el oro reclamado cuando su demanda aumentaba algo más de lo normal. Este banco debía hacer suspensión de pagos y todos los poseedores de sus billetes se encontraban con que nadie los aceptaba porque no podían ser convertidos en oro.

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El banco prudente, que mantenía una proporción razonable entre sus billetes emitidos y el oro en reserva, podía satisfacer las demandas de oro cotidianas sin ningún problema. Pero si el público perdía la confianza y exigía masivamente la convertibilidad de sus billetes, incluso los bancos prudentes no tenían suficientes reservas para hacer frente a esta demanda masiva. Algunas veces los bancos se arruinaban a causa del pánico del público que exigía masivamente la convertibilidad de sus billetes (en lo que se llamaban «avalanchas»). „„

Papel moneda fiduciario A medida que pasó el tiempo, los billetes fueron emitidos no sólo por los bancos comerciales ordinarios, sino también por el gobierno, actuando a través de su banco central. En un principio, el papel moneda emitido por los bancos centrales era plenamente convertible en oro. Las reservas de oro fijaban así un límite superior a la cantidad de papel-moneda que el banco central podía emitir. Pero el banco central, al igual que con los billetes de bancos privados, podía emitir billetes por un valor superior al de sus reservas de oro, ya que pocas veces se exigía la convertibilidad de los billetes. Durante el período de entreguerras, prácticamente todos los países abandonaron la convertibilidad en oro. Desde entonces, el papel moneda tiene valor porque es generalmente aceptado. El papel moneda no convertible y declarado por el gobierno como moneda de curso legal para saldar cualquier deuda se denomina dinero fiduciario.

2.2. EL DINERO MODERNO Los términos referentes a los distintos tipos de dinero son muy variados. Por ello, a continuación vamos a hacer una recapitulación de los mismos con ánimo clarificador. Las monedas hacen referencia al dinero metálico; los billetes hacen referencia al papel moneda. Considerados conjuntamente, ambos suelen llamarse efectivo. En España, además, se denomina a veces circulación fiduciaria. El dinero en depósito o dinero bancario hace referencia a los depósitos mantenidos en los bancos. La moneda de curso legal es dinero que debe ser aceptado como pago de una compra o saldo de una deuda. La moneda de curso legal está formada por monedas y billetes. Los cheques bancarios no constituyen moneda de curso legal, aunque son muy utilizados en las compras y saldo de deudas. Se dice que el dinero es convertible si puede ser canjeado por otra forma de dinero que sea moneda de curso legal. Se dice que el dinero convertible está respaldado por la moneda de curso legal si puede canjearse por la misma. Se dice que está plenamente respaldado si por cada unidad de dinero convertible hay en reserva una unidad de aquello que lo respalde. Estará parcialmente respaldado si las reservas mantenidas representan sólo una proporción de la cantidad de dinero convertible. El dinero no convertible se denomina fiduciario inconvertible. XX El dinero fiduciario moderno Hoy en día todas las monedas y billetes en circulación son dinero fiduciario. Las monedas modernas, a diferencia de sus predecesoras, contienen un valor en metal que representa una pequeña fracción de su valor nominal. Tanto las monedas como los billetes modernos son

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meras fichas, lo cual no significa que no funcionen satisfactoriamente como dinero. Dado que son generalmente aceptadas, proporcionan un medio de cambio. Además, puesto que su poder adquisitivo permanece relativamente estable en el tiempo (en circunstancias normales), son un depósito de valor satisfactorio. Finalmente, como ambas cosas se dan normalmente, también servirán como unidad de cuenta y como patrón de pagos diferidos. XX El dinero bancario moderno A principios del siglo XX, la mayoría de los bancos privados perdieron el derecho de emitir sus propios billetes, aunque no perdieron el poder de crear dinero. En España, desde 1874 el Banco de España tiene el monopolio de emisión de billetes. Sin embargo, ello no es un obstáculo para que los bancos puedan crear dinero en el mundo moderno. Los individuos depositan con frecuencia sus monedas y billetes en los bancos para tenerlos más seguros, al igual que hacían antes con el oro. Cada depósito se registra como una entrada en la cuenta corriente del cliente. Si el cliente desea realizar un pago, puede ir al banco y reclamar su dinero en billetes; ese dinero lo entregará al acreedor, el cual posiblemente lo redepositará a su vez en otro banco. Como antiguamente sucedía con las transferencias de oro, este procedimiento es incómodo, especialmente cuando se trate de grandes cantidades de dinero; sería mucho más sencillo si la promesa de pago del banco pudiera transferirse de una persona a otra. Esto se efectúa por medio del cheque, que es una orden dada al banco para que transfiera de un individuo a otro su obligación de pagar en dinero en efectivo. Desde el momento en que estas transferencias resultaron fáciles y de bajo coste, y los cheques se aceptaron generalmente como medio de pago, los depósitos bancarios a cargo de los cuales se podían girar cheques se convirtieron en dinero bancario. Este depósito puede ser transferido a terceros a través de un cheque y puede ser convertido en efectivo si se desea. Los cheques son, de alguna forma, el equivalente moderno de los antiguos billetes emitidos por los bancos comerciales. Al pasar el billete de mano en mano se transfería la propiedad de un derecho contra el banco. Un cheque es una orden dada al banco para que transfiera a la persona indicada el dinero acreditado en la cuenta de quien emite el cheque. A diferencia de los billetes de banco, los cheques no circulan libremente de mano en mano. De hecho, los cheques no son en sí mismos dinero. El saldo del depósito bancario sí es dinero; el cheque transfiere dinero de una persona a otra. Por el hecho de que los cheques sean utilizados fácilmente y de que sean relativamente seguros contra el robo, están generalmente considerados tan buenos como el efectivo que representan. De este modo, cuando los bancos perdieron el derecho de emitir sus propios billetes, el procedimiento de crear dinero cambió, pero la esencia subsistió. Hoy en día los bancos mantienen reservas de la misma forma que lo hacían antes, para respaldar la convertibilidad de los depósitos. Una parte es mantenida en sus arcas en forma de efectivo, pero en la mayoría de países la mayor parte se deposita en el banco central; es este último caso, los depósitos son un derecho a exigir efectivo que los bancos comerciales saben que siempre el banco central atenderá, por lo que son tan buenos como el dinero en efectivo; estos depósitos forman parte de sus reservas de efectivo.

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Desde el momento en que los depósitos bancarios se aceptan generalmente como medio de pago, constituyen dinero. La mayoría de las transacciones se realizan por medio de cheques, y los billetes y las monedas sólo se emplean en una pequeña proporción. En el mundo moderno, gran parte de la oferta monetaria proviene de los depósitos creados por los bancos comerciales. Los bancos pueden, si lo desean, contraer la oferta monetaria mediante la no creación de depósitos, o pueden expandirla creando depósitos, hasta un límite prudente. A los bancos les interesa aumentar la oferta monetaria ya que la misma puede utilizarse para adquirir algún activo que les proporcione rendimiento.

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3 LOS BANCOS Y LA CREACIÓN DE DINERO

3.1. EL SISTEMA BANCARIO Dentro de un sistema financiero, generalmente las entidades de depósito, esto es los bancos y las cajas de ahorro, constituyen la pieza más visible. Jurídicamente los bancos son sociedades anónimas y las cajas, instituciones de carácter fundacional; ello afecta, sobre todo, a la composición de sus órganos de gobierno. Sin embargo, y a efectos de este tema, utilizaremos el término de sistema bancario y banco para referirnos indistintamente a ambos. Estas entidades aceptan depósitos, transfieren ciertas clases de depósitos entre sus clientes y otros bancos cuando reciben la orden mediante cheque, conceden préstamos o créditos recibiendo por ello intereses, e invierten asimismo parte de sus fondos en la adquisición de activos financieros. La existencia de diversos bancos y cajas requiere un mecanismo de ajuste y liquidación de deudas interbancarias. En efecto, si uno de los clientes depositantes del banco A entrega un cheque como consecuencia de una transacción a alguien que tiene cuenta en el banco B, el banco A es deudor del banco B. Efectuar la transacción mediante cheque hace que la liquidación deban efectuarla los bancos. El mecanismo habitual para resolver esto en los sistemas con múltiples bancos es el de cámara de compensación: al final de cada día, por ejemplo, se suman los cheques librados por los clientes del banco A y depositados en el banco B, así como los librados por clientes del banco B y depositados en el banco A. Basta ajustar la diferencia. Este mecanismo puede aplicarse a cada par de bancos, o con carácter multilateral. Cada banco, por su parte, realiza las anotaciones contables en las cuentas de sus clientes. En España, el sistema tradicional de cámaras de compensación va siendo sustituido por procedimientos asociados al soporte magnético y a la interconexión de ordenadores: por ejemplo, el sistema nacional de compensación electrónica, operativo desde 1990. El banco central es otro elemento fundamental de cualquier sistema bancario, resultado natural del proceso de evolución histórica. Los bancos centrales existen prácticamente en todos los países avanzados y sus funciones son similares en todos ellos: ser banquero del Estado y del sistema de bancos, gestionar la deuda pública, controlar la oferta monetaria y regular el sistema monetario y crediticio del país. Inicialmente los bancos centrales eran instituciones privadas con afán de lucro que proporcionaban servicios a los bancos ordinarios, pero su potencial para influir sobre el comportamiento de los bancos comerciales, y a través de ellos, sobre el conjunto de la actividad económica, hizo que los vínculos con los gobiernos fuesen cada vez más estrechos. Lo normal en los países europeos fue que esos vínculos acabasen formalizándose mediante la nacionalización de los bancos centrales (el pionero fue el Banco de Suecia, en 1668). De hecho, los bancos centrales son un instrumento de la política pública, sean o no de propiedad pública. En nuestro país, el Banco de España recibe este nombre oficialmente desde 1854, si bien su nacionalización formal no tuvo lugar hasta 1962. Según las clasificaciones del Banco de España, los bancos y cajas de ahorro, junto con las cooperativas de crédito, integran el sistema bancario. Añadiendo el Banco de España y el Crédito Oficial, se define el sistema crediticio.

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Además, existen otras instituciones financieras, como en casi todos los países, más especializadas. Realizan tareas de intermediación financiera entre quienes ahorran y quienes en última instancia, toman prestado. En España se incluirían en esta categoría: 1. Las entidades de crédito de ámbito limitado, como son las sociedades de arrendamiento financiero, las sociedades mediadoras del mercado de dinero y las sociedades de crédito hipotecario. 2. Las entidades de inversión colectiva de carácter financiero, como las sociedades y los fondos de inversión mobiliaria. 3. Las sociedades y agencias de valores, piezas básicas desde la Ley de reforma del Mercado de Valores (de julio de 1988). 4. Las compañías de seguros. 5. Las sociedades de garantía recíproca. En otros países, por ejemplo el Reino Unido, existen otras entidades específicas, como las casas de descuento (discount houses). Estas instituciones especializadas toman dinero prestado, que debe ser devuelto cuando sea exigido (at call), o con muy breve preaviso, por los bancos y otras instituciones de préstamo. Con ese dinero adquieren activos financieros a corto plazo, asumiendo la situación clásica de riesgo derivado de tomar prestado a corto y prestar a (relativamente) largo.

3.2. EL DINERO BANCARIO Supongamos que en un sistema con varios bancos cada uno de ellos obtiene nuevos depósitos en efectivo (algo que puede hacer el banco central). Supongamos, por ejemplo, que existen diez bancos del mismo tamaño y que cada uno de ellos recibe un nuevo depósito de 100 USD en efectivo. Los libros de cada uno de los bancos mostrarán anotaciones similares a las del cuadro 1. Estamos en un sistema bancario de respaldo fraccionario y suponemos que los bancos desean mantener un coeficiente de caja (relación efectivo/depósitos), también llamado reservas de efectivo, del 10%. Los nuevos depósitos sitúan a los bancos en posición de desequilibrio, ya que tienen el 100% de reservas frente a los nuevos depósitos. Primero supongamos que sólo uno de los bancos empieza a expandir los depósitos concediendo préstamos y adquiriendo bonos. Ahora, cuando se extiendan cheques contra estos depósitos, la mayoría de ellos serán depositados en otros bancos. Es de esperar que gran parte de sus 100 USD en efectivo pasen a poder de los demás banUn depósito nuevo de efectivo cos tan pronto como vaya creando dinero bancario ACTIVO PASIVO para sus propios clientes. Efectivo

100

Depósitos

100

La hoja del balance muestra los cambios en el activo y el pasivo resultantes de un depósito nuevo de efectivo. El efectivo del pasivo y los depósitos del activo aumentan en la misma cantidad. Cuadro 1.

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Si, por ejemplo, un banco sólo dispone del 10% del volumen de depósitos de la comunidad, entonces una media del 90% del nuevo dinero bancario que crea acabará en manos de los demás bancos. Si éstos no están creando nuevo dinero bancario simultáneamente, entonces el banco en cuestión verá seriamente limitada su capacidad de ampliar sus depósitos. La razón es que el banco sufrirá una disminución de efectivo a medida que se extiendan cheques pagaderos a clientes de otros bancos. En el marco de un sistema de varios bancos, un banco no puede producir una gran expansión múltiple de depósitos en base a un aumento inicial de efectivo si los demás no amplían también sus depósitos. Ahora supongamos que cada banco empieza a expandir los depósitos en base a las 100 USD de reserva. Como cada banco representa una décima parte del total de las operaciones bancarias, un 90% de cada nuevo depósito creado por él fluirá hacia otros bancos a medida que su clientela pague mediante cheque a otros miembros de la comunidad. Esto supondrá un flujo de efectivo hacia los demás bancos. Por otro lado, un 10% del dinero bancario creado por cada uno de los demás bancos se dirigirá al banco en cuestión. Luego, si todos los bancos reciben nuevo efectivo y todos empiezan a crear dinero simultáneamente, ningún banco sufrirá reducción alguna de efectivo, y si todos empiezan a crear dinero simultáneamente, ningún banco sufrirá reducción alguna de efectivo en favor de los demás. Así pues, todos los bancos pueden seguir creando dinero bancario sin perder liquidez en favor de los demás; únicamente deben preocuparse de mantener el efectivo suficiente para satisfacer las demandas que los depositantes requieran ocasionalmente. Por lo tanto, la expansión puede seguir, vigilando cada banco su propia relación entre reservas de efectivo y depósito, creando depósitos mientras esa relación sea superior a 1/10. El proceso seguirá hasta que cada banco haya creado 900 USD de dinero bancario adicional, de manera que por cada depósito inicial de 100 USD en efectivo habrá ahora 1.000 USD en depósitos, respaldadas por 100 USD en efectivo. Ahora cada uno de los bancos realizará en sus libros anotaciones contables similares a las del cuadro 2 (donde la división entre bonos y préstamos es arbitraria)­.

Restablecimiento de un coeficiente de caja del 10% ACTIVO Efectivo 100 Créditos 500 Bonos

PASIVO Depósitos 1.000

400

Si no hay retirada de efectivo, un depósito nuevo en efectivo generará una expansión múltiple de los depósitos en el pasivo. El cuadro muestra los cambios en el activo y el pasivo cuando todos los bancos proceden a la expansión de los depósitos después de recibir cada uno un depósito en efectivo de 100 USD. Los nuevos activos ascienden a 900 USD (divididas en créditos y bonos), y los nuevos depósitos son de 900 USD. El aumento de 100 USD en efectivo respalda ahora 1.000 USD en depósitos, lo cual restablece el coeficiente de caja en el 10%. Cuadro 2.

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Podemos imaginarnos que este proceso se desarrolla en hipotéticas etapas. En un primer período, cada banco recibe 100 USD en nuevos depósitos y sus libros muestran anotaciones similares a las del cuadro 1. Durante un segundo período, cada banco concede préstamos por valor de 90 USD, esperando una pérdida de efectivo de 81 USD con cargo a dichos préstamos. En realidad, el 90% de los nuevos préstamos concedidos por el banco A van a parar a los demás bancos, pero el 10% de los nuevos préstamos concedidos por cada uno de los demás bancos van a parar al banco A. Por ello, no hay movimiento neto de efectivo entre bancos. En lugar de haber sufrido pérdidas significativas de efectivo, al final del segundo período cada uno de los bancos tendrá en sus libros anotaciones contables similares a las del cuadro 3.

Expansión de los depósitos en previsión de retiradas de efectivo ACTIVO Efectivo 100 Créditos 90 y bonos

PASIVO Depósitos 190

Si todos los bancos expanden los depósitos en previsión de retiradas de efectivo, acabarán teniendo un exceso de reservas de efectivo. El cuadro refleja la situación cuando todos los bancos expanden los depósitos, después de recibir cada uno 100 USD en depósitos nuevos, en previsión de que el 90% de los depósitos den lugar a retiradas de efectivo del banco. Los bancos generan nuevos pasivos de créditos y bonos por valor de 90 USD, creando depósitos por esa suma. Como prevén la retirada de 81 USD en efectivo, esperan quedarse con 19 USD para respaldar los depósitos por valor de 190 USD. Al no producirse retiradas de efectivo, acaban con reservas de efectivo cercanas al 53%. Cuadro 3.

Ahora las reservas de efectivo suponen algo más del 50% de los depósitos, en lugar del 10% deseado. Por ello, cada banco puede seguir expandiendo depósitos a base de conceder préstamos y adquirir activos rentables. Mientras todos los bancos procedan simultáneamente de esta forma, ninguno de ellos sufrirá pérdidas significativas de liquidez en favor de los demás, pudiendo continuar el proceso hasta que cada banco haya creado nuevo dinero bancario por valor de 900 USD, con lo cual se alcanzará la situación reflejada en el cuadro 2. XX El flujo de efectivo hacia el público Hasta ahora hemos ignorado el hecho de que el público mantiene una proporción relativamente estable entre efectivo y depósitos. Esto significa que, cuando el sistema bancario esté creando cantidades significativas de dinero bancario, todo el sistema sufrirá una disminución de liquidez, a medida que el público retire de los bancos el efectivo necesario para mantener su relación deseada entre efectivo y depósitos. Por tanto, analizaremos cómo un drenaje significativo de efectivo hacia el público reduce enormemente la expansión del dinero bancario, que puede ser respaldado por la ampliación de nuevos depósitos. Supongamos, por ejemplo, que el público desea mantener un 10% de su dinero en efectivo y un 90% en forma de depósitos. Ese 90% permanecerá dentro del sistema bancario y el 10% restante será retenido por el público en efectivo. Esto significa que si los bancos reciben nuevos

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depósitos por 100 USD, el sistema no puede crear dinero bancario por 900 USD (suponiendo un 10% de coeficiente de caja requerido). A medida que los bancos amplíen sus depósitos, sufrirán un drenaje de efectivo. Cuando su relación de reservas caiga por debajo del 10% de los depósitos, dicha ampliación deberá ser interrumpida. Los resultados aparecen reflejados en el cuadro 4. Creación de depósitos con drenaje de efectivo hacia la población ACTIVO Efectivo 47,37 Créditos 426,31 y bonos

PASIVO Depósitos 473,68

Un drenaje de efectivo hacia la población reduce considerablemente el volumen de depósitos nuevos que pueden generarse sobre la base de un incremento dado del efectivo. El banco ha creado depósitos nuevos por valor de 373,68 USD y ha sufrido una retirada de efectivo de 52,63 USD. Los 100 USD iniciales de depósitos nuevos, más las 373,68 USD creadas por el sistema bancario, hacen un total de 473,68 USD que es apenas lo justo para ser respaldado por las reservas de 47,37 USD. De esta forma, la población tiene dinero nuevo en la proporción de 1/9 de sus depósitos nuevos (1/10 de sus tenencias de dinero). Cuadro 4.

El flujo de efectivo hacia el público será de 52,63 USD. Esto representa una proporción de efectivo respecto del total del dinero poseído (efectivo más depósitos) de 52,63/(473,68 + 52,63)=0,10. Los bancos se quedan con los 47,37 USD restantes de reservas, las cuales proporcionan el 10% necesario para respaldar unos depósitos de 473,68 USD. La expresión anterior puede generalizarse utilizando un proceso matemático sencillo. Para ello hay que tener presente un principio que consiste en que el público desea tener una relación entre su efectivo y el total de su dinero, prácticamente constante. No se debe confundir esta afirmación con otra forma de decirlo, que seria que el público desea tener una relación entre su efectivo y sus depósitos, prácticamente constante. Pues bien, utilizando la misma nomenclatura que hasta ahora, tenemos:

N = Nuevos depósitos que se realizan en un banco.

C = Cantidad de dinero que el banco drena hacia el público (dirige al público, vía créditos, etc.).

R = Reservas de efectivo que permanecen en el banco.

Se cumple que: N=C+R Sea x la proporción de reservas que el banco desea mantener, es decir:

x=

R D

;

R = xD

siendo D la cantidad de depósitos derivada de N.

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Sea b la proporción de efectivo que el público desea mantener, sobre el total de su dinero:

b=

C C+D

;

C=

Db 1− b

Sustituyendo los valores de R y C, en N, y despejando D, tendremos:

D=

N (1 − b ) b + x − xb

que nos valora la cantidad total de depósitos del banco, como función de N, b y x. En el caso extremo e irreal de que el público no desea nada de dinero en efectivo, será b = 0, luego:

D=

N y si x = 10% = 0,1 D=10 N X

Es decir los depósitos bancarios se elevarán en relación inversa con el coeficiente de reservas x. Sea ahora un caso más real, en que por ejemplo, x = 0,1 y b = 0,15, tendremos:

D=

N (1 − 0,15 ) D = 3,4 N 0,15 + 0,1 − 0,1 ⋅ 0,15

en que D es lógicamente inferior al caso irreal citado. Por otro lado el incremento de la cantidad de dinero vendrá dado por la suma de efectivo y depósitos, es decir: M=C+D y sustituyendo en esta expresión los valores de C y D, se tiene:

M=

N b + x − bx

Si aplicamos el caso real anterior a esta expresión, tendremos que el incremento de la cantidad de dinero será: M = 4,25 N Es decir el incremento total de dinero es, en este caso concreto del ejemplo, 4,25 veces mayor que los nuevos depósitos N. El mismo razonamiento tenemos, si en lugar de b, consideramos un nuevo coeficiente e, que marque la proporción que el público desea tener entre efectivo y depósitos (no entre efectivo y total):

e=

Db b C ; e= y como C = 1− b 1− b D 1 ó  b = 1+ e

Siendo válido todo el razonamiento anterior.

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XX Clasificación del dinero bancario El banco puede abrir las cuentas de depósito a sus clientes de varias maneras: a la vista (cuenta corriente) o a plazo. Las diferencias entre estos dos tipos de depósitos son normalmente las mismas para todo el mundo, si bien los términos aplicados varían frecuentemente (en España es habitual añadir una tercera categoría llamada «depósito de ahorro», que se encontraría a medio camino de los otros dos). Las principales formas del dinero bancario serán: 1. Depósito a la vista Posee dos principales características. Una es que el propietario puede retirar su dinero con sólo exigirlo y la otra, que el banco acepta transferir tal depósito de una persona a otra al serle requerido mediante un cheque firmado. La primera característica convierte el depósito a la vista en algo tan satisfactorio como el efectivo. La segunda característica convierte al depósito a la vista en un medio de cambio. 2. Depósito a plazo Difiere del anterior en estas dos características esenciales. El propietario de una cuenta a plazo debe legalmente notificar con suficiente antelación su intención de retirar el dinero. Aunque los bancos no aplican estrictamente esta regla, pueden hacerlo en cualquier momento si lo desean. Además, el tenedor de un depósito a plazo no puede extender cheques con cargo a su cuenta. Los bancos siempre pagan un tipo de interés más alto a los tenedores de depósitos a plazo que a los tenedores de depósitos a la vista (frecuentemente, estos últimos depósitos no generan intereses), aunque las prácticas al respecto han cambiado últimamente de forma notable (como, por ejemplo, el hecho de las «supercuentas»). Recientemente, los bancos han creado nuevos instrumentos de depósito. Los más importantes son los certificados de depósito. Con un certificado de depósito el dinero se deposita por un período fijo, que puede variar de un mes a varios años. Los certificados de depósito generan un mayor tipo de interés que las cuentas de ahorro (donde el dinero puede ser retirado en cualquier momento). Algunos de ellos son negociables, y otros no.

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4 FINANCIACIÓN E INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

4.1. OBJETIVOS DE LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERA El objetivo de la intermediación financiera es captar una parte creciente del ahorro financiero del público que, por lo general, se presenta en forma dispersa y en cantidades, en su mayoría, casi atomizadas, para transformarlo en instrumento útil para la financiación de la economía, concentrando los fondos en cantidades más importantes. Este trabajo de transformación exige un coste que, naturalmente, hay que añadir al precio de la materia prima (los fondos) para determinar el precio (tipo de interés) del servicio (la financiación). Cuanto más reducidos sean los gastos de transformación por unidad de producto (unidad monetaria), tanto más eficiente será el sistema. Los principales intermediarios financieros son: „„

Los bancos.

„„

Las cajas de ahorro.

„„

Las compañías de seguros.

„„

Las sociedades de crédito hipotecario.

„„

Sociedades mediadoras en el mercado de dinero.

„„

Sociedades y fondos de inversión mobiliaria.

„„

Sociedades de garantía recíproca.

A continuación se explicará las características más importantes de cada uno de ellos.

4.2. CLASIFICACIÓN DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS XX Los bancos La banca es una institución que, con ánimo de lucro, se dedica, principalmente, a recibir dinero de terceros en forma de depósitos, al objeto de prestarlos, por su cuenta y riesgo, en aquellas condiciones de seguridad y remuneración que crea convenientes, con el fin de que sea posible la devolución de la financiación concedida y la generación de un beneficio. En cuanto a esta actividad, se puede decir que los bancos se dedican a comprar y vender el uso de dinero, pagando y percibiendo por este uso una remuneración, en función del tiempo, que llamamos tipo o tasa de interés. Al lado de esta actividad principal, el sistema bancario realiza actividades propias de la comisión mercantil, prestando a su clientela una extensa gama de servicios diversos, con riesgo o sin él, por los que percibe una remuneración llamada precisamente comisión. Por motivos de política monetaria y supervisión del sistema financiero (nacional e internacional), las autoridades económicas ejercen un control directo sobre las instituciones crediticias (sistema bancario) a través, fundamentalmente, de los coeficientes legales. Sin embargo, dichos coeficientes no constituyen las únicas formas de intervención o tutela de que las autoridades

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monetarias disponen. En España, actualmente rigen plenamente el coeficiente de caja y el coeficiente de recursos propios. „„

Fondo de garantía de depósitos Un caso aparte, tanto por su intencionalidad como por sus implicaciones, lo constituye el llamado fondo de garantía, en nuestro país fondo de garantía de depósitos. En el caso de España, existen tres clases de estos fondos; uno para los bancos, otro para las cajas de ahorro y otro para las cooperativas de crédito, esto es, para aquellas instituciones que oficialmente constituyen el «sistema bancario»­. La garantía de este fondo suele cubrir exclusivamente los depósitos, hasta una determinada cantidad (9.000 € en España) por institución y depositante, esto es, por persona natural o jurídica, cualesquiera que sean el número y clase de depósitos en los que figure como titular en una institución dada. Dicho de otro modo, y en el caso de nuestro país, en el supuesto de suspensión de pagos o quiebra de la entidad perteneciente al sistema bancario, el FGD satisfará a los titulares de depósitos, cuyo importe no supere 20.000 €, la totalidad de su imposición y hasta esa cantidad a las imposiciones, superiores a dicha cifra. La protección del pequeño ahorrador, que no siempre puede discernir con facilidad la actuación de los establecimientos en los que deposita sus fondos, la propia disciplina operativa de las instituciones de crédito, así como la asimilación a las prácticas financieras existentes en los países industrializados, son algunas de las principales causas que han motivado la adopción de esta medida en la inmensa mayoría de los países desarrollados.

XX Las cajas de ahorro El origen de las entidades de ahorro popular es muy remoto, ya que surgen con la creación de los primeros Montes de Piedad, que se mantienen, al menos en España, hasta finales del siglo XIX. Las cajas tienen el carácter de instituciones benéfico-sociales sin ánimo de lucro. No poseen capital propio y se rigen por juntas o consejos de actuación gratuita. Las cajas de ahorro recogen, fundamentalmente, el ahorro y ejercitan el crédito de forma análoga a los bancos, realizando múltiples actividades en estrecha concurrencia con éstos. Las cajas son unos intermediarios financieros con un peso específico muy elevado dentro del Sistema Financiero Español: sus depósitos suponen alrededor del 50% del total del mismo. En la mayor parte de los países, el ámbito de actuación y expansión de las cajas de ahorros suele ser provincial o regional, si bien ese no es el caso de España. XX Las compañías de seguros El sector asegurador está integrado por sociedades anónimas, mutualidades y delegaciones extranjeras. La fuente de fondos de estas entidades está constituida por los pagos de las primas de los asegurados, y la utilización de estos fondos está sujeta a determinadas regulaciones. En el caso de España, actualmente están registradas alrededor de 500 entidades aseguradoras, con un importe de primas recaudadas superior a los 2,3 billones de pesetas (13.823 millones de euros). Los tres tipos de seguro que tuvieron una mayor recaudación fueron los de vida, automóvil y asistencia sanitaria.

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Al margen de la constitución de reservas propias de cualquier sociedad mercantil (legales, estatutarias o voluntarias), las entidades de seguros tienen que dedicar una parte muy importante de los ingresos percibidos por primas a la dotación de unas reservas especiales. Estas reservas pueden clasificarse en dos grandes grupos: las reservas o provisiones genéricas y las reservas técnicas (dentro de estas últimas se incluyen las reservas matemáticas). „„

Las reservas genéricas: están destinadas a hacer frente a los acreedores por seguros. Han de ser cubiertas por determinados activos que son los siguientes: activos financieros (valores de renta fija y variable que coticen en bolsa), préstamos hipotecarios, créditos cualificados, cesiones de títulos hipotecarios e inmuebles.

„„

Las reservas técnicas: incluyen, además de las reservas matemáticas, las destinadas a cubrir riesgos en curso, los siniestros pendientes de declaración y de pago, las desviaciones de la siniestralidad y las primas pendientes de cobro.

En general, los activos que se relacionan a continuación son aptos para la inversión de las provisiones técnicas: „„

Efectivo en caja, depósitos a la vista, inversiones en activos del mercado monetario, letras del Tesoro, cupones de intereses vencidos y cheques al cobro no perjudicados.

„„

Valores mobiliarios y participaciones en fondos de inversión mobiliaria.

„„

Créditos (hipotecarios y pignoraticios), letras de cambio, pagarés a la orden, pagarés de empresas, cédulas, bonos y participaciones hipotecarias y depósitos a más de seis meses.

„„

Inmuebles inscritos en el Registro de la Propiedad.

„„

Cualquier otra inversión que pueda ser autorizada por ley.

XX Las sociedades de crédito hipotecario Estas sociedades tienen como objeto único la realización de las operaciones activas y pasivas reguladas por ley, que son, fundamentalmente, la concesión de créditos hipotecarios y la emisión de los títulos necesarios para su financiación. Por motivos de seguridad, estas sociedades están obligadas a cumplir unos determinados coeficientes de liquidez (relación de activos líquidos/recursos ajenos) y endeudamiento (relación recursos propios/recursos ajenos), así como de cobertura (relación entre recursos propios e inversión hipotecaria). XX Las sociedades de crédito hipotecario Estas sociedades tienen dos rasgos básicos; por un lado, su actividad por cuenta propia y por otro, la especialización en la negociación de activos financieros a corto plazo. En principio, el marco operativo de estas sociedades se encuentra limitado por las normas que autorizan su creación en cada país. Las operaciones que pueden realizar son las siguientes:

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„„

Comprar y vender por cuenta propia pagarés y letras del Tesoro y activos financieros a corto plazo emitidos por las empresas privadas.

„„

Actuar como intermediarios en la colocación de dichos activos financieros públicos y privados y en los mercados secundarios de los mismos.

„„

Operar como cedentes o tomadores en el mercado interbancario de depósitos.

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XX Las sociedades y fondos de inversión mobiliaria Tienen por objeto la negociación con títulos valores cotizados en bolsa. Su papel como intermediarios financieros se basa en el hecho de que emiten unos activos financieros, acciones en el caso de las sociedades o participaciones en el caso de los fondos, que, adquiridos por los ahorradores últimos, proporcionan fondos para la negociación en bolsa. La diferencia que existe entre ambos tipos de intermediarios consiste en que las sociedades tienen que revestir forma de tales y, por tanto, se constituyen con un determinado capital social y han de seguir todos los trámites señalados por la ley de sociedades anónimas. Por su parte, los fondos son abiertos y su patrimonio varía de acuerdo con el número de partícipes y el valor medio de las participaciones. XX Las sociedades de garantía recíproca Estas sociedades son instituciones con larga tradición en Europa, que nacen para ofrecer a las pequeñas y medianas empresas (PYMES) una mejor defensa de sus intereses, mayores garantías de solvencia y unos cauces estables de financiación. Se definen como sociedades mercantiles constituidas por empresarios, con capital variable, y cuyo objeto exclusivo consiste en prestar garantía, por aval o por cualquier otro medio admitido en derecho, a favor de sus socios, para las operaciones que éstos realicen dentro del giro o tráfico de las empresas de que sean titulares. La regulación se basa en dos ideas fundamentales: la de asegurar los derechos de los terceros que contraten con la sociedad y la de mantener el carácter esencialmente mutualista y fuertemente personalista de estas sociedades.

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BIBLIOGRAFÍA BIBLIOGRAFÍA REFERIDA DORNBUSCH, R.: Macroeconomía. McGraw Hill Interamericana de España, Madrid, 2004. GALBRAITH, J.K.: El dinero. Ariel, Barcelona, 1996. LANCASTER, K.: Economía moderna. Alianza, Madrid, 2004. LIPSEY, R.G.: Economía positiva. Vicens Vives, Barcelona, 1999.

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RESUMEN Financiación de la economía. La evolución del dinero hasta nuestros días. Los bancos y la creación de dinero. Financiación e intermediarios financieros.

1. FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA Según el Diccionario de Economía de Ramón Tamames, se entiende por financiar al hecho de aportar los recursos económicos necesarios, para la adquisición de un bien o servicio, la creación de una empresa, el desarrollo de un proyecto o el buen fin de una operación comercial, pudiendo ser la misma interna, con fondos propios o ahorros, o externa, a base de créditos bancarios, emisión de empréstitos, crédito de proveedores, letras de cambio, u otro tipo de activos financieros.

1.1. EL DINERO Las funciones básicas del dinero son las siguientes: „„ Medio de cambio. „„ Depósito de valor. „„ Unidad de cuenta. „„ Patrón de pagos diferidos. Medio de cambio.

Para que el dinero sea un medio de cambio eficiente, debe poseer las siguientes características: „„ Debe ser fácilmente aceptado. „„ Debe ser de fácil transporte. „„ Debe ser divisible. „„ No debe ser fácilmente falsificable.

1.3. LA FINANCIACIÓN DE LA INVERSIÓN Los ahorros de las empresas y economías domésticas son la principal fuente de financiación de la inversión.

2. LA EVOLUCIÓN DEL DINERO HASTA NUESTROS DÍAS 2.1. LAS FORMAS CLÁSICAS DEL DINERO „„ El dinero metálico. „„ El papel moneda. „„ Papel moneda con respaldo fraccionario. „„ Papel moneda fiduciario

2.2. EL DINERO MODERNO Las monedas hacen referencia al dinero metálico; los billetes hacen referencia al papel moneda. Considerados conjuntamente, ambos suelen llamarse efectivo. El dinero en depósito o dinero bancario hace referencia a los depósitos mantenidos en los bancos. En España, desde 1874 el Banco de España tiene el monopolio de emisión de billetes. Sin embargo, los bancos puedan crear dinero en el mundo moderno.

1.2. OTROS ACTIVOS FINANCIEROS Los activos financieros surgen en las economías desarrolladas por el hecho de que existen algunos sujetos que gastan por encima de sus disponibilidades (los llamados prestatarios últimos) mientras que otros gastan por debajo de sus disponibilidades (los llamados prestamistas últimos), de manera que se hace necesario el trasvase de los fondos no gastados por el segundo grupo hacia el primero con el fin de que éstos puedan desarrollar plenamente sus actividades deseadas. Los activos financieros se dividen en dos grandes categorías: bonos y acciones.

3. LOS BANCOS Y LA CREACIÓN DE DINERO 3.1. EL SISTEMA BANCARIO Dentro de un sistema financiero, los bancos y las cajas de ahorro, constituyen la pieza más visible. La existencia de diversos bancos y cajas requiere un mecanismo de ajuste y liquidación de deudas interbancarias.

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El banco central es otro elemento fundamental de cualquier sistema bancario, resultado natural del proceso de evolución histórica. Los bancos centrales existen prácticamente en todos los países avanzados y sus funciones son similares en todos ellos: ser banquero del Estado y del sistema de bancos, gestionar la deuda pública, controlar la oferta monetaria y regular el sistema monetario y crediticio del país. Existen otras instituciones financieras más especializadas. En España se incluirían en esta categoría:

les. El propietario de una cuenta a plazo debe legalmente notificar con suficiente antelación su intención de retirar el dinero, los bancos siempre pagan un tipo de interés más alto a los tenedores de depósitos a plazo que a los tenedores de depósitos a la vista. „„ Los certificados de depósito: generan un mayor tipo de interés que las cuentas de ahorro (donde el dinero puede ser retirado en cualquier momento).

„„ Las entidades de crédito de ámbito limitado, como

4. FINANCIACIÓN E INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

„„

4.1. OBJETIVOS DE LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERA

„„

„„ „„

son las sociedades de arrendamiento financiero, las sociedades mediadoras del mercado de dinero y las sociedades de crédito hipotecario. Las entidades de inversión colectiva de carácter financiero, como las sociedades y los fondos de inversión mobiliaria. Las sociedades y agencias de valores, piezas básicas desde la Ley de reforma del Mercado de Valores (de julio de 1988). Las compañías de seguros. Las sociedades de garantía recíproca.

3.2. EL DINERO BANCARIO Las principales formas del dinero bancario son: „„ Depósito a la vista: posee dos principales caracterís-

ticas. El propietario puede retirar su dinero con sólo exigirlo, y la otra, que el banco acepta transferir tal depósito de una persona a otra al serle requerido mediante un cheque firmado. La primera característica convierte el depósito a la vista en algo tan satisfactorio como el efectivo. La segunda característica convierte al depósito a la vista en un medio de cambio.

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„„ Depósito a plazo: tiene dos características esencia-

El objetivo de la intermediación financiera es captar una parte creciente del ahorro financiero del público, con la finalidad de transformarlo en instrumento útil para la financiación de la economía, concentrando los fondos en cantidades más importantes.

4.2. CLASIFICACIÓN DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS „„ Los bancos. „„ Las cajas de ahorro. „„ Las compañías de seguros. „„ Las sociedades de crédito hipotecario. „„ Las sociedades y fondos de inversión mobiliaria. „„ Las sociedades de garantía recíproca.