2-Proyección Operativa

 

 

Las proyecciones operativas E. Villar

Las proyecciones serán los instrumentos que utilizaremos ya sea para evaluar una estrategia y determinar su valordeagregado, o el valor dey la enresumen su conjunto. Lasestados proyecciones selapresentan como un conjunto estados proyectados enempresa general se en tres básicos: situacion patrimonial (o balance), los resultados y el flujo de fondos. Para confeccionar las proyecciones el punto de partida es generalmente la estimación de las ventas o ingresos. Una vez definidas las ventas, se estiman los costos y gastos, las necesidades de inversión en capital de trabajo y bienes de uso, las necesidades financieras y su financiamiento. Sobre la base de estas estimaciones se pueden completar los estados básicos arriba mencionados. Este proceso de proyección es uno de los temas que deberemos desarrollar con más detalle. Como mencionáramos anteriormente las proyecciones terminan en los tres estados contables básicos, por lo tanto otro de los temas a ver es el contenido de los mismos, y las relaciones que utilizaremos para analizar los resultados obtenidos. El contenido de los estados básicos y las relaciones darán forma al modelo de empresa que estaremos utilizando. El proceso de proyección

Pensando en aquellos lectores que no tienen formación contable, vamos a desarrollar una proyección muy simple, con el objeto que se familiaricen con el proceso y esto les permita seguir fácilmente las proyecciones más complicadas. Veamos en detalle la lógica que sigue el armado de una proyección. Asumamos que estamos proyectando un año y que queremos proyectarlo globalmente es decir sin abrir la proyección en cada uno de los meses. Para entender el proceso de proyección es útil en primera instancia pensar en las áreas funcionales de la empresa y en el formato de un cuadro de resultados y de un balance. Si tomamos como ejemplo una hipotética empresa industrial simple, sus principales áreas funcionales serian la Comercial, la de Producción, la Financiera y la Administrativa. En otras palabras, en general vamos a tener que proyectar las actividades comerciales de la empresa, las de producción, las administrativas y las financieras. Al desarrollar las proyecciones y proyectar cada una de sus áreas funcionales vamos a seguir una secuencia que nos permita completar el estado de resultados y el balance. Y también, para cada factor que proyectemos vamos a analizar dos aspectos: el economico y el financiero. Por ejemplo, vamos a proyectar tanto las ventas como las cobranzas; vamos a proyectar tanto los sueldos del año como los pagos por sueldos, etc. El cuadro de resultados

Veamos primero el cuadro de resultados; el contenido básico para un ejemplo simple seria: Ventas - Costo de ventas = Utilidad bruta - Gastos generales = Utilidad operativa, antes de amortizaciones, a mortizaciones, intereses e impuestos (EBIT (EBITDA) DA) - Amortizaciones y depreciaciones

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= Utilidad operativa (net operating profit – NOP – y también EBIT, “earnings before interest and taxes " o utilidad antes de intereses e impuestos) - Intereses = Utilidad antes de impuestos - Impuesto a las ganancias = Utilidad final El contenido de los rubros anteriores puede ya serles conocido, pero por las dudas aclaremos los principales conceptos: En primer lugar recordemos que el cuadro de resultado refleja un flujo, las ganancias y pérdidas durante un periodo determinado, o sea que nos referiremos a un año, un trimestre, un mes, etc. Ventas = es la facturación de la empresa, o sea los productos vendidos por su precio Costo de ventas = es el resultado de multiplicar la cantidad de productos vendidos por su costo de producción, sin incluir las amortizaciones y depreciaciones Utilidad bruta = es el margen entre las ventas y su costo Gastos generales = son los gastos de producción que no entraron en el calculo del costo, los gastos comerciales y los gastos administrativos (o sea el resto de los gastos que tiene la empresa para operar, excepto aquellos que forman parte del costo de su producción o los intereses financieros y el impuesto a las ganancias) sin incluir las amortizaciones y depreciaciones EBITDA = es la utilidad operativa sin incluir las amortizaciones, depreciaciones, intereses y el impuesto a las ganancias Amortizaciones y depreciaciones = es el cargo contable para reflejar la utilización, principalmente de los bienes de uso, y absorber gastos que hemos activado porque consideramos que benefician no solo del período en que fueron incurridos, sino a períodos posteriores Utilidad operativa = es la utilidad después de las ganancias y perdidas operativas, o sea antes de incluir los intereses y el impuesto a las ganancias (recuerden que en los informes los analistas utilizan generalmente NOP o EBIT) Intereses = es el costo del endeudamiento de la empresa, o sea la tasa de interés por los saldos adeudados Utilidad antes de impuestos = es la utilidad antes de deducirle el impuesto a las ganancias Impuesto a las ganancias = es la tasa del impuesto (por ejemplo 35 %) por la utilidad antes de impuestos Utilidad final = es la diferencia entre la utilidad antes de impuestos y el impuesto a las ganancias El balance

A su vez el contenido básico de un balance simple seria el siguiente: Activo Caja + Créditos + Inventarios + Bienes de uso = Activo total

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Pasivo Proveedores + Sueldos, cargas sociales e impuestos + Deudas financieras = Pasivo total Patrimonio Capital + Reservas + Resultados acumulados + Resultado del ejercicio = Patrimonio Pasivo total + Patrimonio = Activo total Repasemos también el contenido de estos rubros: En primer lugar, recordemos que el balance refleja una foto, o sea la situación de activos, pasivos y patrimonio de una empresa a una fecha determinada. Esta fecha puede ser el cierre del ejercicio comercial o cualquier mes o periodo intermedio. Activos: Caja = son las disponibilidades que mantiene la empresa, los fondos en caja y en bancos; o sea, el saldo de caja refleja los fondos que tiene la empresa disponible al momento del balance Créditos = son las cuentas a cobrar por las ventas a sus clientes y su magnitud depende de la financiación que les otorguemos; o sea, el saldo de créditos refleja las facturas a cobrar que tiene la empresa menos las previsiones por incobrabilidad que haya establecido Inventarios = es el stock tanto de materias primas y materiales para la producción como de productos terminados para la venta y su magnitud dependerá de las decisiones sobre el nivel de stock a mantener; o sea, el saldo de los inventarios representa los productos y materiales en stock por su costo de adquisicion o de fabricación Bienes de uso = son los inmuebles, maquinarias, equipos, muebles etc. que fueron adquiridos para darle la estructura operativa a la empresa; o sea, el saldo de bienes de uso representa el costo de adquisición de estos activos menos sus amortizaciones; recordemos que estos bienes se amortizan sobre la base de la vida útil que se le asigna, por ejemplo, si a un automóvil se le asigna una vida de 5 años se amortizará 20 % por año Activo total = es la suma de los activos de la empresa, en nuestro ejemplo caja, créditos, inventarios y bienes de uso Pasivos y patrimonio: Proveedores = son las facturas a pagar más las provisiones que se hagan por bienes o servicios recibidos respecto de los cuales aun no se recibió la factura (por ejemplo el consumo de energía del mes, etc.) Sueldos, cargas sociales y fiscales = son cuentas a pagar por remuneraciones, retenciones y aportes sociales e impuestos Deudas financieras = son los saldos por préstamos, anticipos, descubiertos etc. que la empresa adeuda; representa el endeudamiento financiero que debió tomar la empresa Pasivo total = es el total de las deudas de la empresa, en nuestro ejemplo proveedores, sueldos, cargas sociales y fiscales y deudas financieras

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Capital = son los aportes que han realizado los accionistas o dueños a la empresa; en una sociedad anónima esta representado por las acciones emitidas Reservas = son las reservas que ha constituido la empresa, generalmente apropiando utilidades desde las cuentas de resultados acumulados o del ejercicio; hay reservas obligatorias como las que debe constituir una sociedad anónima en un % de sus utilidades anuales y también voluntarias, estas últimas son las que se constituyen c onstituyen a criterio de los accionistas Resultados acumulados = las utilidades de la empresa pueden destinarse a pagar dividendos o pueden retenerse para financiar la operación; si se retienen en la empresa se las muestra en este rubro hasta que se decida otro destino; algunos ejemplos de éstos otros destinos pueden ser: la constitucion de reservas o el aumento del capital; en el caso en que la empresa haya tenido perdidas, los resultados acumulados serian negativos, en el caso de ganancias ga nancias serian positivos Resultados del ejercicio = son las utilidades o pérdidas que genera la empresa en el año; si la empresa tiene ganancias los resultados serán positivos, si tuviera pérdidas serian negativos Patrimonio = es el total de d e los fondos correspondientes a los dueños o accionistas que están financiando el negocio; en nuestro ejemplo es la suma de capital, reservas, resultados acumulados y resultado del ejercicio Por ultimo tenemos la ecuación Activos totales = Pasivo total + Patrimonio, Patr imonio, es decir el total de los activos de la empresa se financia ya sea con deudas o con el patrimonio La proyección de las variables comerciales

El proceso de proyección comienza con el área Comercial, o sea las actividades vinculadas con la venta de los productos que en nuestro hipotético ejemplo fabrica la empresa. Las proyecciones vinculadas a la función Comercial deberán incluir no solo las ventas sino el costo de todas las actividades necesarias para alcanzar los niveles de ventas estimados y por lo tanto todos los gastos asociados con los vendedores, la propaganda, la distribución, la administración de las ventas, etc. La proyección del área comercial tiene dos partes: . la estimación de las cantidades a vender, sus precios y condiciones de venta y cobranza, y . la estimación de los gastos directos y de estructura vinculados con la gestión comercial, también tanto con relación a sus costos respectivos como a sus condiciones de pago La proyección de las ventas inicia el proceso de proyección. Estimar las ventas requiere a su vez proyectar las cantidades ca ntidades y precios de cada uno de los productos. El agregado de las ventas por producto nos dará las ventas totales estimadas (el rubro Ventas del cuadro de resultados). Al estimar las cantidades y los precios por producto, hemos determinado las ventas o sea el nivel de actividad comercial al que operará la empresa y por lo tanto estamos en condiciones de proyectar: .los gastos comerciales asociados con dichos niveles de actividad y las condiciones de pago de los mismos .los pagos a realizar por gastos comerciales, sobre la base de las condiciones de pago de los gastos estimados para el año y los saldos iniciales de las cuentas a pagar comerciales .los saldos finales de las cuentas a pagar comerciales, sobre la base de los saldos iniciales más los gastos comerciales del año menos los pagos del año .los ingresos por cobranzas sobre la base de los saldos iniciales de las cuentas a cobrar y las condiciones de cobro para las ventas del año .los saldos finales de cuentas a cobrar, sobre la base de los saldos iniciales más las ventas del año y menos las cobranzas también del año

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En los puntos anteriores hemos incluido los conceptos económicos y los financieros. Por ejemplo, las ventas y las cobranzas, los gastos y los pagos. Al respecto es útil tener en cuenta que el importe económico (ventas) coincidirá con el financiero (cobranzas) si no hay variación por financiamiento. O sea, el total de las ventas coincidirá con el total de cobranzas, si las cuentas a cobrar al inicio son iguales a las cuentas a cobrar al cierre. Si no fuera así, las cobranzas del año serán iguales a las ventas má s el “delta” de créditos. Es decir, si los créditos aumentan (entre el inicio y el cierre del año) las cobranzas serán menores a las ventas. A la inversa, si los saldos de créditos disminuyen, las cobranzas serán superiores a las ventas del año. Lo mismo sucede con los gastos. Nos interesan tanto los valores económicos (los sueldos y cargas sociales del personal de ventas) como los financieros (los pagos por sueldos y cargas sociales del año). También en este caso la diferencia entre uno y otro valor será el “delta” de  financiamiento. Tomemos el caso de los gastos por sueldos y cargas sociales, el gasto del año sólo será igual a los pagos del año en el caso en que las cuentas a pagar que tengamos al inicio por este concepto se mantengan en el mismo importe al cierre. Si los saldos de las cuentas a pagar por sueldos y cargas sociales al inicio y al cierre son diferentes, el “delta” deberá agregarse o detraerse del importe económico para llegar al financiero. La regla será la misma, si las cuentas a pagar aumentan entre el inicio y el cierre el importe financiero será menor al económico en una cantidad igual a dicha variación. Si las cuentas a pagar disminuyen, el importe financiero será mayor al económico. Un ultimo tema respecto a los gastos generales comerciales. Estos deberían incluir también una parte de las amortizaciones de los bienes de uso de la sociedad, aquella que se asigne a las actividades comerciales. Sin embargo, como vamos a comentar más adelante, todas las amortizaciones y depreciaciones se agrupan y se presentan en un rubro separado. La proyección debe incluir también las inversiones que debamos realizar para poder operar al nivel proyectado. La proyección de estas inversiones incluirá tanto los montos a invertir como las condiciones de pago, y por lo tanto nos afectará: .el saldo de bienes de uso, por el costo de adquisición de los bienes .los saldos con proveedores, por las cuentas a pagar que nos queden impagas al ccierre ierre del ejercicio .las amortizaciones del año, por la amortización proporcional de las inversiones a partir de su incorporación y hasta el cierre del ejercicio; recordemos que estas amortizaciones no las incluiremos aqui, sino en un rubro separado La proyección de las actividades comerciales nos ha permitido proyectar los siguientes rubros del cuadro de resultados y del balance: .el total de Ventas .parte de los Gastos generales (los gastos correspondientes a las actividades comerciales) .el saldo de Créditos al cierre .parte de los Bienes de uso (por las la s inversiones del área comercial) .parte del saldo de Proveedores al cierre (la parte que corresponde a los gastos comerciales y las inversiones) .parte del saldo de Sueldos, cargas sociales y fiscales al cierre (la parte correspondiente a las actividades comerciales) La proyección de las variables productivas productivas

Una vez que hemos concluido con el área Comercial estamos en condiciones de seguir con las proyecciones correspondientes a las actividades de Producción (si no tuviéramos actividad de

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manufactura, estaríamos hablando de las compras de productos para satisfacer el nivel anterior de ventas). El área de Producción incluye todas aquellas actividades que deben realizarse para la fabricación de los productos que serán destinados a la venta. La proyección de las variables que hacen a la producción puede dividirse como sigue: .la proyección de la cantidad c antidad de unidades de productos terminados a fabricar .la proyección de las cantidades c antidades de insumos necesarios para cumplir con dicha producción .la proyección de las compras c ompras para aquellos insumos que se obtienen de proveedores .la proyección de los gastos generales de producción, es decir, el costo del resto de las actividades del área de producción .el cálculo de los costos de los productos terminados, es decir, los costos que serán utilizados para el costeo de las ventas y de d e los inventarios La cantidad de productos terminados a fabricar depende de dos variables, las proyecciones de cantidades a vender y los niveles de inventario que se desean mantener. En otras palabras, la cantidad a fabricar será igual a la cantidad que esperamos vender más el “delta” de inventarios. La cantidad a fabricar será mayor que la cantidad a vender si queremos aumentar los inventarios y menor si los queremos reducir (entre el inicio y el cierre del año). Una vez que hemos proyectado la cantidad de unidades a fabricar estamos en condiciones de proyectar los insumos a utilizar. Llamamos insumos a todos aquellos elementos necesarios para la fabricación de una unidad de producto terminado, sean estos físicos o servicios, por ejemplo e jemplo materia prima, materiales, mano de obra, energía, etc. La característica de los elementos que estamos llamando insumos es que en general van a variar en forma cuasi proporcional con la cantidad de unidades a producir. Estos insumos o componentes del producto final, los podemos dividir según que tengamos o no inventario de los mismos. El hecho de tener o no inventario dependerá de las características del insumo o de la política de compras de la empresa. Es evidente que si estamos hablando de insumos como la mano de obra o la energía, no vamos a tener inventario de los mismos. Pero tampoco tendremos inventario de materia prima si hemos convenido con los proveedores entregas diarias en función con el programa diario de producción. La distinción de los insumos sobre la base de la existencia o no de inventario tiene que ver con la necesidad de convertir las cantidades necesarias para la producción en las cantidades a comprar o a fabricar. Por lo tanto la cantidad que deberemos comprar o fabricar de un insumo determinado (del cual se tiene inventario) será igual a la cantidad que necesitemos para cumplir con la producción proyectada de productos terminados mas el “delta” de su respectivo inventario. En el caso de los insumos de los cuales no tenemos inventario la cantidad a comprar o fabricar será igual a la cantidad necesaria para cumplir con la producción del producto terminado. Una vez proyectada la cantidad de insumos a comprar deberemos también analizar su lado financiero. Además de las compras para el año necesitaremos determinar los pagos a proveedores del año y esto lo haremos en función a las condiciones c ondiciones de pago correspondientes a estas compras. Los pagos del año serán iguales a las compras má s el “delta” de financiamiento. Es decir si la s cuentas a pagar respectivas aumentan entre el inicio y el cierre del año, los pagos serán menores a las compras. En el caso contrario, cuando las cuentas a pagar disminuyan entre el inicio y el final del año, los pagos serán mayores a las compras. La ecuación respectiva será: pagos del año = saldos iniciales + compras – saldos finales. Hasta ahora hemos proyectado las cantidades a producir, los insumos necesarios y las compras de insumos, por lo tanto nos falta: .proyectar el resto de los gastos de producción, y .calcular los costos

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Al calcular las cantidades a fabricar estamos definiendo el nivel de actividad del área de Producción. Por lo tanto sobre la base de dicho nivel podemos proyectar los gastos de las demás actividades del área de Producción. Con las compras y gastos de estas actividades seguiremos el mismo procedimiento. Primero proyectaremos el importe económico (el total del gasto del año) y luego su versión financiera (los pagos del año). Para hacerlo seguiremos se guiremos un procedimiento similar al mencionado arriba para los insumos. Dentro de los gastos de producción tanto directos (que van al costo del producto) como generales (que pueden o no incorporarse al costo) tendremos te ndremos a una parte de las amortizaciones de los bienes de uso de la sociedad, aquella que se asigne a las actividades de producción. También tenemos que recordar que en el caso de las amortizaciones éstas no se incorporan al costo de producción o a los gastos de producción sino que se muestran en un rubro separado. La cantidad a producir pro ducir más la información sobre costos y gastos de producción nos permitirán calcular el costo de cada unidad de producto, y sobre la base de dicho costo podremos determinar el costo de las ventas (cantidades a vender por su costo) y el valor de los inventarios de productos terminados (existencia de productos terminados en stock por su costo). En el párrafo anterior incluimos la determinación de los inventarios de productos terminados. Para completar la proyección del rubro Inventarios necesitamos agregar el stock de materias primas, materiales y productos semi terminados, es decir aquellos elementos que hemos comprado o fabricado y que todavía no han sido convertidos en producto terminado y que los tenemos en stock al cierre del año. El cálculo de estos inventarios se hace multiplicando las existencias en cantidades por su costo (por ejemplo, la cantidad de unidades de una cierta materia prima en stock por el precio de compra de la misma). Pasemos ahora a analizar el tema de los gastos que hemos proyectado y que no entraron en el calculo del costo de una unidad de producto terminado. Por ejemplo, parte de los gastos generales de producción. Todos estos gastos se imputan directamente al cuadro de resultados en el momento en que se incurren y en nuestro ejemplo ejemp lo formaran parte del rubro Gastos Generales. Esto nos lleva al ultimo tema sobre las actividades de producción. La proyección debe incluir también las inversiones que debamos realizar para poder operar al nivel proyectado. La proyección de estas inversiones incluirá tanto los montos a invertir como las condiciones de pago, p ago, y por lo tanto nos afectará: afec tará: .el saldo de bienes de uso, por el costo de adquisición de los bienes .los saldos con proveedores, por las cuentas a pagar que nos queden impagas al ccierre ierre del ejercicio .las amortizaciones del año, por la amortización proporcional de las inversiones a partir de su incorporación y hasta el cierre del ejercicio; recordemos que esta depreciación va por separado La proyección de las actividades ac tividades productivas nos ha permitido proyectar los siguientes rubros del cuadro de resultados y del balance: .el Costo de Ventas .parte de los Gastos generales (los gastos correspondientes a las actividades productivas) .el saldo de Inventarios al cierre c ierre .parte del saldo de Bienes de uso (los correspondientes a las inversiones en bienes de uso para la producción) .parte del saldo de Proveedores al cierre (la parte que corresponde a las compras, los gastos y a las inversiones de este sector) .parte del saldo de Sueldos, cargas sociales y fiscales al cierre (la parte correspondiente a las actividades productivas)

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La proyección de los gastos administrativos administrativos

Siguiendo un procedimiento similar a los anteriores, nos toca ahora proyectar los gastos de administración asociados con el nivel de actividad planeada. Estos gastos incluirán todos los relacionados con las actividades administrativas de la empresa; por ejemplo, los sectores de tesoreria, sistemas, contaduria, personal, compras, etc. La naturaleza de estos gastos será por ejemplo: los sueldos y cargas sociales del personal administrativo, administrativo, los honorarios por servicios, servicios, los alquileres, los materiales de computacion, los gastos en comunicaciones y papeleria, etc.; respecto a las amortizaciones de los bienes de utilizados en los sectores sec tores de administración recordemos que también en este caso van a ir a un rubro separado. También en relación con los conceptos de gastos administrativos debemos proyectar los valores económicos y los financieros. Y en función de los saldos iniciales de cuentas a pagar, los correspondientes saldos finales. Los procedimientos a utilizar serán similares a los explicados para los gastos comerciales o de producción. También en este caso el último tema tiene que ver con las inversiones que debamos realizar en los sectores administrativos para poder operar al nivel proyectado. La proyección de estas inversiones incluirá tanto los montos a invertir como las condiciones de pago, y por lo tanto nos afectara: .el saldo de bienes de uso, por el costo de adquisición de los b bienes ienes .los saldos con proveedores, por las cuentas a pagar que nos queden impagas al ccierre ierre del ejercicio .las amortizaciones del año, por la amortización proporcional de las inversiones a partir de su incorporación y hasta el cierre del ejercicio La proyección de las actividades administrativas nos ha permitido completar la estimación de los siguientes rubros del cuadro de resultados y del balance: balanc e: .parte de los Gastos generales (los gastos correspondientes a las actividades administrativas) .parte de los Bienes de uso (por las la s inversiones de los sectores administrativos) .parte del saldo de Proveedores al cierre (la parte que corresponde a los gastos administrativos y a las inversiones del sector) .parte del saldo de Sueldos, cargas sociales y fiscales al cierre (la parte correspondiente a las actividades administrativas) Las amortizaciones y depreciaciones

Recordemos que en el caso de las amortizaciones éste es un concepto únicamente contable o económico (la apropiación de parte de una inversión o gasto ya realizado, en base a su vida útil), o sea, no tiene una contrapartida financiera. El aspecto financiero existió en el momento de realizar la compra o el gasto, y en ese momento no se imputó integramente al cuadro de resultados, sino que se optó por amortizarlo en varios períodos (o sea, se lo mantuvo en el activo con el objeto de imputarlo a resultados en más de un período) p eríodo) Por lo tanto, la amortización de ese activo no va a representar una salida de fondos para la empresa, sino una apropiación contable del costo/gasto a lo largo del tiempo. En el caso de los bienes de uso, los contadores usamos la expresión “depreciación” y su significado es apropiar el costo del bien a resultados en base a la vida útil que le hemos asignado; en el caso de una maquinaria si le hemos asignado una vida útil de 5 años, a ños, su costo original lo depreciaremos a una tasa del 20 % por año. Ustedes se preguntarán ¿porque agrupamos las amortizaciones/depreciaciones? ¿y porque luego calculamos la utilidad operativa antes de amortizaciones, intereses e impuestos – el llamado EBIDTA?. La respuesta es que dentro del cuadro de resultados es el importe que más se acerca a la generación de caja operativa de la empresa. Este concepto lo calificaremos más adelante cuando hablemos del flujo de caja.

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La caja mínima

La caja que debemos proyectar es el nivel mínimo que deberemos mantener para que la empresa pueda operar sin dificultades. En general se establece esta caja mínima como un % del capital de trabajo o de alguno de los componentes de dicho capital, generalmente el de los créditos. Y este % refleja la experiencia de la empresa con c on relación al saldo que debe mantener en el rubro de Disponibilidades o sea en caja y bancos. Por lo tanto el nivel de caja mínima es un dato que estamos en condiciones de calcular dado que ya hemos completado la proyección de los distintos componentes del capital de trabajo. Tengan en cuenta que a nivel de una proyección económico financiera, en general, las necesidades de Caja son un dato y la variable de ajuste es el financiamiento. La proyección operativa

Por lo tanto a esta altura tenemos el siguiente cuadro de resultados proyectado: Ventas - Costo de ventas = Utilidad bruta - Gastos generales = EBITDA - Amortizaciones y depreciaciones = Utilidad operativa Puede verse que hemos completado la proyección de los rubros operativos y nos faltan los siguientes: - Intereses = Utilidad antes de impuestos - Impuesto a las ganancias = Utilidad final O sea, debemos resolver el financiamiento para poder calcular los intereses y luego el impuesto a las ganancias. Y del balance ba lance hemos completado la proyección de los siguientes rubros operativos: Activo Caja + Créditos + Inventarios + Bienes de uso = Activo total Pasivo Proveedores + Sueldos, cargas sociales e impuestos Y nos faltan los que a continuación mostramos en negrita: Pasivo Proveedores + Sueldos, cargas sociales e impuestos + Deudas financieras = Pasivo total

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Patrimonio Capital + Reservas + Resultados acumulados + Resultado del ejercicio = Patrimonio Pasivo total + Patrimonio = Activo total

O sea, a esta altura nos faltan las decisiones que tienen que ver con la estructura de financiamiento de la empresa: .Deudas financieras: ¿que nivel de deudas deseamos o podemos mantener? .Capital: ¿tendremos o no aumentos de capital? .Reservas: ¿capitalizaremos o aumentaremos reservas? .Resultados acumulados: ¿distribuiremos dividendos o aumentaremos reservas o capital? capita l? .Resultado del ejercicio: la utilidad final del ejercicio Los ingresos y egresos

Dado que hemos completado la proyección de los elementos operativos, podemos comenzar la preparación del correspondiente movimiento de fondos que originan y que llamaremos el estado de Ingresos y egresos. Este estado se divide en tres partes o secciones y contendrá información equivalente al cuadro que desarrollaremos más adelante denominado tradicionalmente estado de Origen y aplicación de fondos y más recientemente re cientemente de Flujo de efectivo: . los ingresos y egresos operativos, con su respectivo saldo que será superávit si los ingresos exceden a los gastos o déficit en el e l caso inverso . los ingresos y egresos por inversiones, es decir las compras o ventas de bienes de uso, la adquisición o venta de participaciones en otras empresas etc. también t ambién con su respectivo saldo . los ingresos y egresos egr esos financieros, es decir el movimiento correspondiente al endeudamiento financiero (el repago de las deudas existentes, sus intereses y la toma de nuevos préstamos) también con su respectivo saldo A esta altura estamos en condiciones de preparar la proyección de los ingresos y egresos operativos y buena parte de los originados por inversiones. Pero no tenemos información sobre las decisiones de financiamiento, o sea, no podremos avanzar en esta tercera sección. Por lo tanto en la proyección de éste estado el primer paso es e s la preparación de los ingresos y egresos operativos. La información sobre las ventas, junto con las condiciones de cobro y los saldos iniciales y finales de los créditos nos permiten proyectar los ingresos de fondos operativos. Recordemos que al proyectar las ventas habíamos mencionado que nos interesan tanto los valores económicos como los financieros y que estos últimos surgían al ajustar los importes económicos por las diferencias entre los saldos iniciales y finales de las respectivas cuentas. Por ejemplo, las cobranzas son iguales a las ventas más el delta de los Créditos; si el saldo final de créditos es mayor al inicial, las cobranzas serán inferiores a las ventas por ese mismo importe. A su vez, la información sobre los gastos de ventas, los costos y gastos de producción y los gastos de administración, junto con las condiciones de pago a los proveedores de bienes y servicios y los saldos iniciales y finales de cuentas a pagar, nos permitirán proyectar los egresos de cada periodo. Con la información sobre los ingresos y egresos operativos completamos la sección respectiva. La segunda sección del cuadro se refiere a los ingresos y egresos por inversiones. En esta sección

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incluiremos los pagos por compra de bienes de uso, compra de participaciones en otras empresas, etc. y asimismo si existieran ingresos por inversiones los incluiríamos también; ejemplos de estos ingresos serian las cobranzas por ventas de bienes de uso, por venta de participaciones en otras empresas y también si recibiéramos dividendos de estas e stas inversiones. Esta segunda sección proyectada podría ser provisoria en el caso en que como consecuencia del déficit o superávit que resulte después de incorporar las decisiones de financiamiento, se modificaran las decisiones de inversión. Por ejemplo, si decidimos aplicar un superávit de fondos final a una nueva inversión. De esta manera hemos completado la proyección de los ingresos y egresos operativos y por inversiones (con la salvedad mencionada en el punto anterior) y nos queda entonces por ver la proyección del financiamiento. Sin embargo nos conviene primero analizar una ejemplo simple de proyección y éste es el tema de la siguiente lectura.

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