1116_E_Grafeno Amenaza Al Cobre en El Largo Plazo

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EL GRAFENO: ¿ES LA AMENAZA QUE SUSTITUIRÁ AL COBRE EN EL LARGO PLAZO? ¿Cambiará el grafeno la historia de la ciencia, la tecno logía y la industria en el siglo XXI? La síntesis del grafeno –a partir del 2004- sería la contribución científica más relevante de la historia de la humanidad desde la invención de la rueda y del descubrimiento del ADN. Atributos del grafeno –transparencia, densidad, conductividad eléctrica y térmica, elasticidad, flexibilidad, dureza, resistencia y su capacidad para generar reacciones químicas con otras sustancias- tienen el potencial de generar una nueva revolución tecnológica, superior a la que desencadenó la electricidad en el siglo XIX y el surgimiento de Internet en los 90’. Aún es incierto el alcance, magnitud y diseminación de la revolución tecnológica que originaría el grafeno. Los plazos asociados al cambio tecnológico son una gran incógnita y también lo son las industrias y los servicios que se verían impactadas. El grafeno podría inducir una nueva espiral de crecimiento económico similar a la que generó la revolución industrial en el siglo XIX. ¿Es el compuesto del siglo XXI?.

¿Sustituirá el grafeno al cobre, t al como lo hizo el salitre sintético co n el salit re natural? En medio del desbordante optimismo que dominaba a los productores en la semana del cobre en Londres, en Octubre, la Academia Sueca de Ciencias anunció el Premio Nobel de Física para los físicos rusos Andrei Geim y Konstantin Novoselov, por haber aislado el grafeno. Entre otros temas, el comunicado de la Academia señaló que “como conductor de electricidad rinde tanto como el cobre”. Desde entonces, proliferaron las consultas de los actores del mercado cuprífero a científicos y a ingenieros especialistas en tecnología, electricidad y en física cuántica y del estado sólido, con el objeto de verificar el alcance de una eventual sustitución del cobre por el grafeno. Por ahora, en el corto plazo, los participantes de la minería del cobre respiran tranquilos porque el déficit global de cobre persistirá en los próximos 4 años. Casi el 80% de la demanda global de cobre (15 millones de las casi 19 millones de TM de cobre que se consumen en el mundo) se destina a usos eléctricos o bien, a usos electrónicos. Hasta la fecha, a pesar del alza de los precios, no se vislumbraban amenazas de sustitución para el cobre. Sin embargo, el grafeno tiene el potencial de cambiar esta historia. Es el grafeno una amenaza para el cobre, de tal forma que gran parte de la demanda por cobre orientado a la conducción eléctrica se oriente al grafeno?. Puede el grafeno convertirse en el sustituto del cobre?. En que plazo?. Por ahora, son preguntas sin respuesta, pero muy probablemente, dado el rápido y vertiginoso cambio tecnológico, en 10 años más, los empresarios mineros tomarán decisiones de inversión en proyectos cupríferos con parte de estas preguntas con respuesta. También existe el escenario –más positivo- de que el grafeno se introduzca en aleaciones de cobre tan sólo para mejorar su conductividad, lo que mejoraría la demanda por cobre. Puede el grafeno provocar en el largo plazo, el mismo impacto que el salitre sintético ejerció sobre la cuasi-desaparición del salitre?.

Impacto financiero de la introducción del grafeno

Leonardo Suárez Director de Estudios [email protected] (562) 339-8591 Categoría: Economía Periodicidad: Contigencia 15 de Noviembre de 2010 www.larrainvial.com

Decenas de miles de físicos e ingenieros de EEUU, Europa, Japón, China y el resto de Asia se han propuesto desarrollar aplicaciones para usar el grafeno en nuevos procesos de producción y de transmisión de energía. Sin embargo, aún no se ha logrado generar el método para producir grandes cantidades de grafeno (que por ahora, puede generarse a partir del grafito o bien, de la quema de carbón en una “parrillada”), pero ello podría ser tan sólo cuestión de tiempo. En este contexto, cabe esperar que aquellos que logren aplicaciones relevantes con el grafeno puedan generar un valor similar al que tuvieron las .com en los 90’. Las aplicaciones del grafeno tienen el potencial de cambiar la totalidad de la estructura de costos y de producción de toda la industria, en todos los sectores. Aceros y plásticos podrían ser sustituidos. Lo mismo que el sílice en los procesadores. En el caso del cobre, si se llegara a sustituir su uso como conductor eléctrico por compuestos derivados del grafeno, el consumo global y sus precios caerían significativamente, originándose así la reducción forzada de la producción global, al igual que lo que ocurrió con el salitre a partir de la década del 20’ en Chile. Más allá de un "shock" de demanda inducido por China, el grafeno tiene el potencial de generar el "shock" de oferta más relevante de la historia de la humanidad, que en Chile se exacerbaría, si es que se convierte en un barato conductor eléctrico de aplicación masiva.

EL G RA FEN O: ¿ E S LA AM E NAZ A Q U E SUSTITUIRÁ AL COBRE EN EL LARGO PLAZO? ¿Sustituirá el grafeno al cobre, tal como lo hizo el salitre sintético con el salitre natural? La Academia Sueca de Ciencias otorgó el Premio Nobel de Física 2010 a los científicos –de origen rusoAndrei Geim (51) y Konstantin Novoselov (36), por haber aislado el grafeno –“graphene”, uno de los compuestos del carbono- en los laboratorios de la Universidad de Manchester en 2004. La Academia señaló que se le había otorgado el Premio Nobel a Geim y Novoselov “por experimentos innovadores en relación al grafeno, material de dos dimensiones.” Si bien, desde antes se sabía teóricamente que este compuesto del carbono podía existir, nadie había logrado aislarlo y sintetizarlo. Más aún, se creía que el grafeno, si se sintetizaba, podía ser inestable. Geim (que se propuso aislar el grafeno) y Novoselov (que diseñó un original método para aislarlo) lograron sintetizar el grafeno en 2004 y demostraron que el producto obtenido si era estable. Tan sólo 6 años después de aislar el grafeno se les concedió el Premio Nobel a Geim y Novoselov por su contribución –lo que es raro, ya que porque por lo general se demoran decenios en reconocer estos aportes científicos- pero la Academia Sueca supo desde un principio que el descubrimiento del grafeno está abriendo una nueva era en la historia de la ciencia, de la tecnología y de la economía mundial. Para los monetaristas, el dinero explica todas las fluctuaciones de la economía, para los "hayekianos" la propiedad y la ausencia del Estado son la base de todas las instituciones, de la certeza jurídica y del desarrollo económico. Ahora, surge una nueva dimensión del carbono –que está llamado a ser el generador fundamental de los cambios en el desarrollo económico, tecnológico y humano- con el aislamiento del grafeno, que promete inducir diversas aplicaciones en todos los campos, que podrían ser infinitas. Cabe destacar que el carbono es un elemento químico tan versátil que es el responsable de los compuestos orgánicos vivos y de la vida humana (originador del ADN), de materiales blandos y baratos como el carbón y el grafito, como también de materiales cristalinos y duros como el diamante. La síntesis del grafeno está llamada a ser la contribución científica más relevante de la historia de la humanidad desde la invención de la rueda y del descubrimiento del ADN, tanto es así que podría abrirse paso a una nueva revolución tecnológica, superior a la que gatilló el sur gimiento de Internet. Por qué?: El grafeno podría usarse en innumerables aplicaciones, alterando la estructura de costos de toda la industria y de los servicios globales, en virtud de las siguientes propiedades: Conductividad térmica única, superior a la de cualquier otro material. Conductividad eléctrica tan potente como la del cobre Potente elasticidad y dureza Resistencia 200 veces superior a la del acero Su capacidad para generar reacciones químicas con otras sustancias originaría compuestos de propiedades nuevas, que le dar ían una aplicación industrial insospechada y de potencial i nimaginable. Es ligero y extraordinariamente flexible. Tiene un efecto Joule más moderado, o sea, se calienta menos al conducir los electrones. Es más eficiente que el silicio, ya que c onsume menos electr icidad, a l a hora de r ealizar la misma func ión. Es tan transparente y tan denso que ni siquiera el átomo de helio -cuyos átomos son los más pequeños que existen, sin combinar en estado gaseoso- puede atravesarlo Otro sinnúmero de propiedades, que convertirían al grafeno en una fuente de nuevos cambios tecnológicos que abrirían una nueva era. Por ahora, se sabe que el grafeno podría utilizarse como componente de los circuitos integrados. Por ahora, se estima que la principal aplicación del grafeno sería reemplazar al silicio en muchos transistores y microprocesadores. La IBM ya anunció que había construido microprocesadores y transistores con grafeno. Aún es incierto el alcance, magnitud y diseminación de la revolución tecnológica que originaría el grafeno. Departamento de Estudi os LarrainVial - 16 de Noviembre de 2010 - Leonardo Suárez - Grafeno ¿Es la amenaza que sustituirá al cobre en el largo plazo?

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Los plazos asociados al cambio tecnológico son una gran incógnita y también lo son las industrias y los servicios que se verían impactadas. Es pertinente señalar decir que el grafeno podría inducir una nueva espiral de crecimiento económico similar a la que generó la revolución industrial en el siglo XIX, la electricidad post guerra de secesión en EEUU o la Informática e Internet en la segunda mitad del siglo XX?. Es el compuesto del siglo XXI. ¿Sustituirá el grafeno al cobre, tal com o lo hizo el salitre sintético con el salitre n atural? En la primera semana de Octubre de este año 2010, los participantes del mercado del cobre estaban reunidos en su reunión anual en Londres. Los productores estaban eufóricos. Las perspectivas para el mercado del cobre no podían ser mejores. Gracias al balance con significativo déficit entre oferta y demanda global –para 2011-2015- se podía esperar varios años de altos precios. Los constructores, los inversionistas en tel eco muni ca ci ones y l os i ndus tr ia les co nsu mid or es de c obr e es tab an re si gnad os . En medio de este desbordante optimismo, la Academia Sueca anunció el Nobel para Geim y Novoselov por haber aislado el grafeno. El comunicado de la Academia señalaba que: “El grafeno es una forma de carbono. Como material, es completamente nuevo, no solo es el más delgado –su ancho tiene la dimensión de un átomo- sino que también es el más duro y resistente. Como conductor de electricidad rinde tanto como el cobre. Como conductor de calor rinde más que cualquier otro material. Es casi totalmente transparente y muy denso. El car bono, la base de toda la vida en la tierra ha sorprendido una vez más”. Tan sólo algunos participantes de la industria de producción y de consumo de cobre –los más especializados que trabajan en laboratorios y en áreas de desarrollo- sabían de la existencia del grafeno. Sin embargo, la mención de la Academia Sueca de que el grafeno era tan excelente conductor de la electricidad como lo es el cobre alarmó a los especialistas del mercado de productores. Desde entonces, con la más absoluta discreción, proliferaron las llamadas de los actores del mercado cuprífero a científicos y a ingenieros especialistas en tecnología, electricidad y en física cuántica y del estado sólido, con el objeto de verificar el alcance y la magnitud de una eventual sustitución del cobre por el grafeno. Cabe señalar en todo caso, que el aislamiento del grafeno no se hizo con el objetivo de sustituir al cobre. Simplemente, se detectó que el grafeno tiene las propiedades necesarias para sustituir al cobre en la conducción eléctrica. La pregunta que surgió en Londres y que aún ronda en el mercado es ¿hasta que punto el grafeno es una amenaza de sustitución para el cobre?. Por ahora, los participantes de la minería del cobre respiran tranquilos porque el déficit global de cobre persistirá en los próximos 4 años. Además, aún es temprano para determinar el alcance de los cambios tecnológicos en la conducción de la electricidad. Sin embargo, en estos tiempos, los cambios tecnológicos corren rápido. Los productores –y los demandantes- no saben que podría pasar con el consumo global de cobre a partir de 10 años más, en medio de la introducción masiva del grafeno. Puede que las aplicaciones del grafeno se concentren en áreas diferentes a la conducción eléctrica –bueno para el cobre- o bien, se desarrolle toda una industria de conductores eléctricos en base al nuevo compuesto del carbono. En el intermedio, podría haber varias combinaciones. Casi el 80% de la demanda global de cobre (15 millones de las casi 19 millones de TM de cobre que se consumen en el mundo) se destina a usos eléctricos de sistemas de potencia o bien a usos electrónicos. De allí surgen las aprensiones respecto de la amenaza de las aplicaciones originadas por el grafeno, que tiene el atributo de ser un excelente conductor eléctrico. Los usos electrónicos del cobre y en los sistemas de potencia y transmisión eléctrica de baja tensión(en transmisión de alta tensión ya fue sustituido por el aluminio)Êrepresentan la parte medular del consumo de cobre. Hasta ahora, a pesar de ser más barato y liviano, el aluminio no ha sido capaz de penetrar en el mercado del cobre en los usos electrónicos y eléctricos de baja tensión porque es conductivamente menos eficiente y se sobrecalienta. Por otra parte, la fibra óptica, que también surgió en los 70' como sustituto en redes telefónicas, tiene aplicaciones limitadas y en muchos usos es muy cara para sustituir al cobre. Los superconductores (otra alternativa de sustitución) no fueron capaces de desarrollar una tecnología que pueda sustituir al cobre en forma eficiente.

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Por otra parte, el cobre también tiene usos mecánicos tales como las tuberías para agua caliente y el aire acondicionado. En tuberías para agua fría, el cobre está siendo reemplazado por el PVC, que es mucho más barato, aunque los plásticos son estimuladores de la producción de bacterias. En tuberías para agua caliente el cobre aún tiene presencia relevante. Hay desarrollos emergentes para el cobre, tales como los autos híbridos y las jaulas para salmones. En este último caso, se aprovechan las propiedades bactericidas del cobre, lo que lo hace cada vez más demandado desde el punto de vista de la conservación ambiental. La utilización del grafeno como sustituto del cobre orientado a usos mecánicos es aún más incierta, pero el nuevo co mpues to es tan ver s átil , que tambi én p odr ía s er posi bl e es a s usti tuc ión. En este contexto, los nuevos usos del cobre son mayores a los que su mercado pierde por la actual sustitución. Por lo tanto, en el mediano plazo, la debilidad de la oferta (asociada a la reducción de las leyes minerales y la escasa introducción de nuevos proyectos) y la irrupción de China e India en el mundo con la opción por satisfacer su demanda por infraestructura ha incrementado la demanda por cobre -en medio de la debilidad del consumo en los países desarrollados- lo que ha disparado su precio a niveles históricos de USD 4 / Libra, aunque en el corto plazo, la debilidad puntual de la demanda china podría hacer retroceder al precio a niveles de USD 3,60 / Libra, lo que no impediría que a fines del 2011, el precio del cobre podría alcanzar los USD 5 / Libra. El cobre es un elemento químico -no un compuesto químicamente sintentizable, como lo era el salitre- lo que lo hace más difícil de sustituir. Siempre tendrá múltiples aplicaciones derivadas del cambio tecnológico. Sin embargo, el grafeno es un compuesto de nueva estirpe. No se trata del aluminio o de la fibra óptica, que no tuvieron la capacidad para penetrar en el feudo del mercado del cobre (la conducción eléctrica). En cambio, el grafeno si tiene las propiedades necesarias para invadir el mercado del cobre. La pregunta es si la tecnología será capaz de producir grafeno en grandes cantidades –lo que aún es técnicamente inviable- y si se podrían desarrollar redes conductoras de electricidad con grafeno. Aún es temprano para validar estas aprensiones, pero hay razones para vislumbrar que las propiedades del grafeno como conductor eléctrico si podrían tener el potencial para sustituir al cobre en los usos eléctricos y electrónicos. En 2010, la producción y el consumo global de cobre sería del orden de las 19 millones de TM. Sin introducción del grafeno como sustituto, la producción y el consumo deberían subir a niveles en torno a los 40 millones de TM en 2025. Sin embargo, en presencia de un hipotético escenario en que el grafeno se disemine como eficiente sustituto del cobre, más de la mitad de ese consumo se evaporaría y los precios se irían al suelo, de tal forma que la mayoría de las mineras cerraría. En Chile, gran parte de las mineras de cobre terminarían igual que las de salitre. Sólo sobrevivirían las mineras por debajo de la mediana del cuartil de costos, o bien, las mi neras que tienen oro y uranio, c omo crédito asociado a su calidad de subpr oducto. Hasta la fecha, a pesar del alza de los precios, no se vislumbraban amenazas de sustitución para el cobre. Sin embargo, el grafeno tiene el potencial de cambiar esta historia. Es el grafeno una amenaza para el cobre, de tal forma que gran parte de la demanda por cobre orientado a la conducción eléctrica se oriente al grafeno?. Puede el grafeno convertirse en el sustituto del cobre?. En que plazo?. Por ahora, son preguntas sin respuesta, pero muy probablemente, dado el rápido y vertiginoso cambio tecnológico, en 10 años más, los empresarios mineros tomarán decisiones de inversión en proyectos cupríferos con parte de estas preguntas ya respondidas. También existe el escenario –más positivo- de que el grafeno se introduzca en aleaciones de cobre tan sólo para mejorar su conductividad, lo que mejoraría aún más la demanda por cobre. Lo único que está claro es que el grafeno, de generarse la tecnología para una producción masiva, tendría el potencial de provocar un cambio tecnológico en todos los procesos de producción, que no sólo podría afectar al consumo de cobre, sino también a la estructura de producción de múltiples industrias y servicios, no sólo a la del cobre. Hasta la Primera Guerra Mundial, Chile vivía del salitre natural(Nitrato de Sodio y Nitrato Sódico-Potásico) de origen mineral. El auge salitrero post Guerra del Pacífico 1879-1883 originó una boyante economía que duró hasta la primera guerra mundial y en menor medida, hasta los años 20’. El salitre se usaba como fertilizante y como insumo para fabricar explosivos. Sin embargo, en 1908, los químicos alemanes Fritz Haber (Premio Nobel de Química 1918) y Karl Bosch (Premio Nobel de Química 1931) sintetizaron el amoníaco y Departamento de Estudi os LarrainVial - 16 de Noviembre de 2010 - Leonardo Suárez - Grafeno ¿Es la amenaza que sustituirá al cobre en el largo plazo?

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el salitre sintético en lo que se conoce como el proceso Haber-Bosch y lo desarrollaron a partir de la Primera Guerra Mundial. Haber recibió el Premio Nobel precisamente por sintetizar el amoníaco, del cual se obtenía el s alitre sintético, que rápidamente sustituyó al salitre natur al por que era más barato. Consecuentemente, ante la aparición del salitre sintético, la demanda y el precio del salitre natural se derrumbaron. Luego, en 1929-33 vino la gran depresión y la demanda por salitre natural simplemente colapsó. Ello ha ocurrido hasta estos últimos años, en que se han descubierto otras aplicaciones del salitre natural, que de todas formas implican una moderada demanda en un contexto que esas minas generan valor agregado por que producen y odo y potasio, mi entr as que el sali tr e tan sól o es un s ubpr oducto. Pasaron entre 15 y 20 años desde que se descubrió el salitre sintético hasta que este fue comercialmente relevante y pudiese evaporar la demanda por salitre natural. Puede el grafeno provocar el mismo impacto que el salitre sintético ejerció sobre la cuasi desaparición del salitre?. Aún es temprano para saberlo. Todavía no está claro cuales podrían ser los costos de producción del grafeno en grandes cantidades, es incierta la forma en que se manifestaría su aplicación como conductor eléctrico y también es incierto el plazo en el cual se desarrollarán masivamente las primeras aplicaciones. Sin embargo, al revés del aluminio, la fibra óptica o los superconductores, el grafeno si tiene los atributos necesarios para sustituir al cobre. Lo que no está claro aún es cuál sería el camino del futuro desarrollo tecnológico y si la conducción eléctrica sería uno de esos caminos. Impacto financiero de la introducción del grafeno Por ahora, hay miles de físicos e ingenieros de EEUU, Europa, Japón, China y el resto de Asia que se han propuesto desarrollar aplicaciones para usar el grafeno en nuevos procesos de producción y de generación y transmisión de energía. Sin embargo, por ahora, aún no se ha logrado generar el método para producir grandes cantidades de grafeno (que puede generarse a partir del grafito o bien, de la quema de carbón en una “parrillada”), pero podría ser tan sólo cuestión de tiempo. En este contexto, cabe esperar que aquellos que logren aplicaciones relevantes con el grafeno puedan generar un valor similar al que tuvieron las .com en los 90’. Las aplicaciones del grafeno tienen el potencial de cambiar la totalidad de la estructura de costos y de producción de toda la industria, en todos los sectores. Aleaciones de acero, el aluminio y los plásticos, además del cobre, podrían ser sustituidos, o bien, mejorados (en este último caso, la demanda por cobre podría incluso aumentar). Lo mismo que el sílice en los procesadores. En el caso del cobre, si se llegara a sustituir su uso como conductor eléctrico por compuestos derivados del grafeno, el consumo global y sus precios caerían significativamente, originándose así la reducción forzada de la producción global, al igual que lo que ocurrió con el salitre a partir de la década del 20’ en Chile. Sólo las minas más eficientes –con subproductos de oro- podrían sobrevivir. Por lo tanto, todavía es temprano para vislumbrar que el grafeno sustituya al cobre en el largo plazo, tal como lo hizo el salitre sintético con el salitre natural. En todo caso, será una amenaza latente a partir de 10 años más. Para Chile, las consecuencias políticas, económicas y financieras de una masiva sustitución de cobre por el grafeno serían tanto o más relevantes que la que originó la caída de la demanda por salitre. Muchas minas podrían cerrar. El cobre pasaría a ser tan sólo un producto más de exportación (¿como es el salitre hoy?). Chile tendría la oportunidad de diversificar su economía, pero la fuente de riqueza se evaporaría. La propensión a gastar los fondos soberanos aumentaría y se incrementarían las pretensiones por cerrar la economía. Después de inducirse una seria apreciación asociada al gasto de los fondos soberanos, los crecientes déficit impulsarían un tipo de cambio muy depreciado. En este contexto, aumentaría el estímulo para que Chile se vuelva a convertir en una economía cerrada con mayor participación estatal. Las turbulencias políticas y sociales serían significativas. O sea, si el grafeno sustituye al cobre, se originaría un gigantesco "shock" político, económico y financiero en Chile.

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En este contexto, al revés de 1908-1930 en que no se hizo nada para enfrentar la crisis asociada a la reducción de la demanda global de salitre, hoy, tanto el Estado de Chile como los agentes privados tienen el estímulo para prepararse ante los cambios derivados de la eventual caída del consumo global de cobre asociada a la eventual introducción masiva del grafeno en el largo plazo. Hay tiempo para invertir los excedentes del cobre en educación y consecuentemente, en productividad, de tal forma de desarrollar la tecnología y servicios más sofisticados, al estilo “australiano”. Por ahora, este escenario es de economía ficción. Pero es un escenario posible, dentro de un abanico de posibilidades, desde el 2020-2030 en adelante. Más allá de un "shock" de demanda inducido por China, el grafeno tiene el potencial de generar el "shock" de oferta más relevante de la historia de la humanidad, que en Chile se exacerbaría, si es que se convierte en un barato conductor eléctrico de aplicación masiva.

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GLOSARIO Sigla

Definición / Traducción

Cálculo

CAGR

Compound Annual Growth Rate Tasa de Crecimiento Anual Compuesto

(monto final / monto inicial) ^(1/ n° períodos) -1

EBITDA

Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization Utilidad antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y amortización

Resultado operacional más depreciación

EBITDAR

Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization and Rents

Resultado operacional más depreciación más arriendo de aviones

EV

Enterprise Value Valor de la Empresa (Activos)

Patrimonio Bursátil más Deuda Financiera Neta más Interés Minoritario

EV/EBITDA

Relación EV a Ebitda

EV dividido por Ebitda

FCL

Flujo de Caja Libre

Resultado Operacional más Depreciación menos Impuestos menos Inversiones más (menos) Variación Capital Trabajo

Free-float

Porcentaje de las acciones que puede transarse libremente en el mercado

Todas las acciones que no pertenecen a los controladores

Margen EBITDA

Porcentaje de las ventas que representa el Ebitda

Ebitda dividido por Ventas

P/U

Relación Precio a Utilidad

Precio de la acción dividido por Utilidad por acción

P/VL

Relación Precio a Valor Libro

Precio de Mercado de la acción dividido por Valor contable de la acción

Retorno de Dividendos

Rentabilidad de los dividendos que entrega una acción

Dividendos repartidos en un año dividido por precio de la acción

Retorno FCL

Rentabilidad del Flujo de Caja Libre que genera una empresa

FCL dividido por el Precio de la acción

ROA

Return On Assets Retorno de los Activos

Utilidad del ejercicio dividida por el activo contable

ROE

Return On Equity Retorno del Patrimonio

Utilidad del ejercicio dividida por el patrimonio contable

UPA

Utilidad por Acción

Utilidad del periodo dividida por el número de acciones

YtD

Year to Date Año a la fecha

Variación porcentual en lo que va del año

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Economía, Mercados, Renta Fija Dalibor Eterovic Gerente de Estudios Economía y Renta Fija Analista Senior- [email protected] Diego Figueroa Subgerente Economía y Renta Fija Analista Senior - [email protected] Martín Pavlovcic Analista Senior Renta Fija Internacional - [email protected] Andrés Silva Analista Renta Fija - [email protected] Cristóbal Oyarzún Analista de Bonos - [email protected] Editorial Larrain Vial S.A. Este estudio puede encontrarlo en www.larrainvial.com

Av. El Bosque Norte 0177, Piso 3. Teléfono (562) 339 85 91. Fax (562) 332 01 31. Santiago. Chile Información Importante Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Larrain Vial S.A. No es una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguna de las acciones o bonos que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha sido obtenida en base a información pública de fuentes que hasta donde podemos estimar nos parecen confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las proyecciones y estim aciones que aquí se presentan han sido elaboradas por nuestro Departamento de Estudios, apoyado en las mejores herramientas dis ponibles. Sin embargo, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Larrain Vial S.A y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición larga o corta en cualquiera de las acciones mencionadas en este informe y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Se deja expresa constancia que los valores extranjeros y sus emisores a que se haga referencia en estos informes, no se encuentran inscritos en Chile y en consecuencia, no les son aplicables las leyes que rigen el mercado de valores nacionales. En relación a dichos valores, los inversionistas son responsables de informarse previamente de éstos, y de sus circunstancias antes de tomar cualquier decisión de inversión. La División de Finanzas Corporativas (DFC) de Larrain Vial puede tener negocios -ahora o en el futuro- con algunas de las empresas que sigue el Dpto. de Estudios. Sin embargo, el Dpto. de Estudios emite sus opiniones de acuerdo a los fundamentos relevantes para recomendar la toma de decisiones de inversión e independientemente de los mandatos que pueda tener la DFC de Larraín Vial con esas empresas. Algunos directores de Larraín Vial son o podrían llegar a ser directores de empresas cuyas acciones monitorea Larraín Vial. En el Web Site de Larraín Vial -www.larrainvial.com- se puede encontrar la memoria de Larraín Vial, donde se presenta el nombre de sus Directores. En todo caso, las recomendaciones que emite el Departamento de Estudios respecto de las acciones que monitorean sus analistas responden exclusivamente al análisis de los méritos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa. Por lo tanto, las opiniones del Departamento de Estudios se emiten independientemente de los intereses y de la condición de directores en dichas empresas de ejec utivos de Larraín Vial. La casi totalidad de los ingresos de la corredora proviene de la cuenta de terceros, o sea, de clientes de Larraín Vial. Aún así, Larraín Vial Corredora de Bolsa maneja ocasionalmente una cartera propia. Prohibido citar o reproducir, total o parcialmente, sin expresa autorización de LarrainVial.