Descripción: CURSO GESTIÓN DE RIESGOS MACROECONOMICOS...
FINANZAS INTERNACIONALES UNIDAD No 4: GESTIÓN DE RIESGOS MACROECONOMICOS Eco. Ernesto Rodolfo Cano Mure, MBA Profesor
[email protected] [email protected] 0996740969 Manta, Junio de 0!6
4.!. "E#$%&' (E R%E#"&# MACR&EC&'&M%C&# 4.!.!. E')&*+E "E'ERA "E'ERA
Cambios no previstos de las variables macroeconómicas generan una serie de riesgos
Por un lado, riesgos que no son controlables controlables por parte de la empresa, es decir, no son manejables por parte de la dirección. Por otro lado, riesgos que tienen un impacto, en algunos casos enorme, sobre la rentabilidad de la empresa . La rentabilidad de las empresas esta relacionada con una serie de variables de su entorno económico y la incertidumbre de estas ultimas, son una amenaza para dicha rentabilidad.
R%E#"& MACR&EC&'&M%C& es la probabilidad y magnitud del impacto de los cambios cam bios no previstos en las las variables macroeconómicas sobre sobre el flujo de fondos, y lógicamente lógicamente sobre el el valor de la empresa.
4.!. "E#$%&' (E R%E#"&# MACR&EC&'&M%C&# 4.!.!. E')&*+E "E'ERA "E'ERA
Cambios no previstos de las variables macroeconómicas generan una serie de riesgos
Por un lado, riesgos que no son controlables controlables por parte de la empresa, es decir, no son manejables por parte de la dirección. Por otro lado, riesgos que tienen un impacto, en algunos casos enorme, sobre la rentabilidad de la empresa . La rentabilidad de las empresas esta relacionada con una serie de variables de su entorno económico y la incertidumbre de estas ultimas, son una amenaza para dicha rentabilidad.
R%E#"& MACR&EC&'&M%C& es la probabilidad y magnitud del impacto de los cambios cam bios no previstos en las las variables macroeconómicas sobre sobre el flujo de fondos, y lógicamente lógicamente sobre el el valor de la empresa.
4.!. "E#$%&' (E R%E#"&# MACR&EC&'&M%C&# 4.!.!. E')&*+E "E'ERA
Variable riabless como
'nfluyen en
Precio
de los productos energ!ticos y primarios "commodities#$ %ivel de producción y demanda en la econom&a$ Pol&tica monetaria y fiscal, etc.
Las fluctuaciones de variables como tipo
influyen en
de cambio, tasa de inter!s y tasa de inflación "que son la principal causa del riesgo macroeconómico de las empresas#
Una política de GESTIÓN DE RIESGOS dee tene! en c"enta tanto lo# $o%i$iento# de la# %a!iale# $ac!oecon&$ica# '"e a(ectan el ent!ono de la e$p!e#a) co$o la# !elacione# ent!e ella#) pa!a con#e*"i! "n #i#te$a de *e#ti&n de !ie#*o e(ica+ , co-e!ente.
4.!. "E#$%&' (E R%E#"&# MACR&EC&'&M%C&# 4.!.. E#$RA$ E#$RA$E"%A E"%A (E C&BER$+RA C&BER$ +RA
El de#a!!ollo de "na ESTRATEGIA E STRATEGIA EFICAZ de *e#ti&n de !ie#*o# $ac!oecon&$ico# de "na e$p!e#a co$p!ende t!e# etapa#:
ETA/A 0: Identi(ica!) 0: Identi(ica!) anali+a! , e#ti$a! lo# !ie#*o# $ac!oecon&$ico# a lo# '"e la e$p!e#a e#t1 e2p"e#ta)
Re'"e!i$iento: conoci$iento co$pleto de la# di#tinta# cla#e# de !ie#*o $ac!oecon&$ico# $ac!oecon&$ico# 8(inancie!o) ca$ia!io , !ie#*o paí#9 , #"# o!í*ene# a#í co$o de la# ("ente# de !ie#*o (inancie!o de la e$p!e#a 8la nat"!ale+a del ne*ocio , #" e#t!"ct"!a de co#te#) in*!e#o#) acti%o# , pa#i%o# neto#9.
ETA/A 3: Dete!$ina! lo# oeti%o# e#t!at5*ico# a la!*o pla+o a lo*!a! $ediante la *e#ti&n de e#to# !ie#*o#) a#í co$o lo# in#t!"$ento# ad$i#ile# en la coe!t"!a , la# e2po#icione# a c"!i!.
Oeti%o#: tole!ancia de !ie#*o) (o!$a de (inanciaci&n) pla+o#.) etc. In#t!"$ento# de coe!t"!a: de!i%ado#) to$a de po#icione# !e#pecto a tipo# de inte!5# o p!ecio# de co$$oditie#) etc. Re'"e!i$iento: de(ini! la e#t!"ct"!a o!*ani+ati%a de la ("nci&n (inancie!a.
ETA/A 6: Di#e7a! e i$ple$enta! "na política de coe!t"!a pa!a da! "na !e#p"e#ta e#t!at5*ica , t1ctica ap!opiada a e#to# !ie#*o#.
Re'"e!i$iento: anali+a! la# alte!nati%a# de coe!t"!a e2i#tente# , de(ini! #" e#t!ate*ia) i$ple$entando "na política de *e#ti&n de !ie#*o# '"e #e adec"e a #"# oeti%o# , e#taleciendo lo# c!ite!io# de #elecci&n de la# cont!apa!tida#. Ade$1# #e deen e#talece! p!ocedi$iento# de cont!ol , e%al"aci&n de la# $edida# adoptada#.
4.!. "E#$%&' (E R%E#"&# MACR&EC&'&M%C&# 4.!. . E$APA !- IDENTIFICAR) ANALIZAR ; ESTIMAR LOS RIESGOS RIESGO FINANCIERO: Se !e(ie!en a la p!oailidad , $a*nit"d de la in(l"encia de lo# ca$io# no p!e%i#to# en la TASA DE INTERES , el COSTE DE DIFERENTES FUENTES DE CA/ITAL #o!e el (l"o de (ondo#.
Tipo# de RIESGOS MACROECONÓMICOS a los ue todas las em/resas estn e1/uestas:
RIESGO CAM;
4.! "E#$%&' (E R%E#"&# MACR&EC&'&M%C&# 4.!.. E$APA !- IDENTIFICAR) ANALIZAR ; ESTIMAR LOS RIESGOS E+R&M&'E M5todo de Calificacin de Rieso Pa8s E:aluacin "eneral !00;
%ndicadores Anal8ticos 0;
Crecimiento Econmico ;
%ndicadores de Cr5dito >0;
%ncum/limiento o Re/roramaciones !0;
Rieso Pol8tico ; %ndicadores de deuda !0;
Deuda Exportaciones
Cta. Cte PIB
Deuda Externa PIB
E:aluacin de cr5dito !0;
%ndicadores de Mercado 0; Acceso )inanciamiento Bancario ;
Acceso )inanciamiento Corto Pla=o ;
Acceso a Bonos Pr5stamos ;
(escuento /or )inanciamiento a Pla=o %ntermedio ;
4.!. "E#$%&' (E R%E#"&# MACR&EC&'&M%C&# 4.!.. E$APA !- IDENTIFICAR) ANALIZAR ; ESTIMAR LOS RIESGOS R%E#"& #&BERA'& EMB% Ecuador
El EM./. Mo!*an #e de(ine co$o "n índice de ono# de $e!cado# e$e!*ente#) el c"al !e(lea el $o%i$iento en lo# p!ecio# de #"# tít"lo# ne*ociado# en $oneda e2t!ane!a. Se la e2p!e#a co$o "n índice o co$o "n $a!*en de !entailidad #o!e a'"ella i$plícita en ono# del te#o!o de lo# E#tado# Unido#
El RIESGO SO- (%#EK& E %MPEME'$AC%&' (E A P&D$%CA (E C&BER$+RA
+na :e= re:isadas anali=adas las diferentes A$ER'A$%FA# (E C&BER$+RA E%#$E'$E#, la em/resa de?e entonces definir la E#$RA$E"%A. #i esta im/licada una co?ertura con deri:ados, la em/resa de?e decidir como :a acercarse la mercado. Para las acti:idades sin deri:ados, la /ol8tica de estin de rieso de?e esta?lecer la l8nea de eGecucin, tanto si im/lica la modificacin de un contrato de :enta, la eGecucin de un contrato de suministros o un sim/le nettin de los riesos de ti/o de cam?io.
&tra consideracin im/ortante es la #EECC%' (E A# C&'$RAPAR$%(A#, (&C+ME'$AC%' EFA+AC%' de cmo las acti:idades de co?ertura afectar8an a otras acti:idades financieras. a /ol8tica de?e esta?lecer formalmente el /roceso de seleccin de la contra/artida es decir, si se ?asan sim/lemente en un criterio de ratin del cr5dito u otras consideraciones. +na identificacin clara de las contra/artidas a/ro?adas acelera el /roceso de documentacin ue acom/aa a la maor8a de las acti:idades de co?ertura.
El ultimo /aso consiste en esta?lecer /rocedimientos de control efecti:o e:aluacin de las medidas ado/tadas, las mismas ue audaran a o?tener una meGor com/rensin de los di:ersos riesos de los deri:ados de la estrateia ado/tada, en cualuier momento dado.
4.!. "E#$%&' (E R%E#"&# MACR&EC&'&M%C&# 4.!.. E$APA >- (%#EK& E %MPEME'$AC%&' (E A P&D$%CA (E C&BER$+RA #in o?Geti:os una /ol8tica financiera definida, la direccin financiera solo tiene dos alternati:as- no Iacer nada /ara estionar las e1/osiciones o res/onder so?re una ?ase ad Ioc situacin es/ecifica con un /ro/sito definido a los o?Geti:os financieros construidos en ?ase a un /resu/uesto /or unidad de neocio. En am?os casos el resultado es el mismo- no /uede Ia?er res/onsa?ilidad de estin en la toma de decisiones financieras, dada la ausencia de o?Geti:os financieros claros. L #in o?Geti:os claros, la direccin financiera no se sentir ni res/onsa?le, ni moti:ada /ara meGorar las siuientes funciones criticas- ! identificar medir la e1/osicin de rieso de la em/resaN e:aluar la actuacin de los estores de rieso ante auellos o?Geti:os ue la em/resa /odr8a conseuir con certe=a > determinar los enfoues ue meGor crear8an o /reser:ar8an el :alor '& (E)%'%R )&RMAME'$E E MARC& E' *+E &# R%E#"&# MACR&EC&'&M%C&# (EBE' "E#$%&'AR#EN E P+'$& 3A#$A E C+A A EMPRE#A (EBERDA RE'+'C%AR A P&#%BE# "A'A'C%A# P&R C&BER$+RA# (%#EKA(A# PARA EF%$AR PER(%(A# CA$A#$R&)%CA#N A#% C&M& ME(%(A# C&'CRE$A# (E AC$+AC%&' ME(%C%&' (E RE#+$A(&# EP%C%$AME'$EL E# A CA+#A PR%'C%PA (E &# )RACA#&# E' A "E#$%&' (E R%E#"&
Ge#ti&n de Rie#*o# Ca$ia!io# Ge#tion de Rie#*o Ca$ia!io#
Rie#*o Ca$ia!io , E2po#ici&n al Rie#*o Ca$ia!io
Coe!t"!a# con In#t!"$ento# Financie!o# 8Fo!a!d) F("t"!o#) Opcione#9
Coe!t"!a# Ope!ati%a#
4.. "E#$%&' (E R%E#"& CAMB%AR%& 4..!. (E)%'%C%&'E# BA#%CA# $%P& (E CAMB%&(efinicin- e1/resa el :alor de una moneda en funcin de otra. Por eGem/loE+R O +#( !,!0!> (i:isa directora
#e lee!,46 (i:isa directora
#e lee!,46 0,90.J>>% lo 'ue e'uivale a una perdida de /S"?.>K> EGem/lo - /na inversión ecuatoriana de /S"4.>>>.>>> en 0olivia% oy e'uivale a 0B0J.>>K.>>> (dada una +oti&ación 0id 7ate de J%>>K /S"20B0!. 5l cabo de tres meses se decide repatriar la inversión. Si el 0B0 se a depreciado en un 4%KL el tipo de cambio 5s6 7ate será J%43K /S"20B0. Por tanto se podrá recuperar /S" @JK.3=4% lo 'ue e'uivale a 'ue se abrá perdido /S"4I.M?@.
(ado ue tener una /osicin lara de di:isas es eui:alente a tener una CC en moneda nacional, el rieso cam?iario /uede neutrali=arse cu?rirse o eliminarse con una o/eracin de sino contrario, es decir una CP en moneda nacional. En los eGem/los anteriores la co?ertura se /uede reali=ar :endiendo +#( for\ard a seis tres meses, res/ecti:amente. Este /roceso de co?ertura
4.. "E#$%&' (E R%E#"& CAMB%AR%& 4... EP&#%C%&' AR%E#"& CAMB%AR%& #+ A(M%'%#$RAC%&'
La e2po#ici&n de t!an#accion , con%e!#ion , #"# e#t!ate*ia# de coe!t"!a EP&#%C%&' (E R%E#"& CAMB%AR%& (E +'A P&#%C%&' C&R$A PYAEs e'uivalente a un 97iesgo de Pasivo #eto:% 97iesgo de Dinanciamiento:% 97iesgo de +HP: o 97iesgo de importación:. 1iene su origen en la apreciación de la moneda etran$era frente a la moneda nacional (es decir% una depreciación de la moneda nacional!. Su efecto se refle$ara en una pérdida patrimonial ya 'ue al traspasar sus pasivos denominados en moneda etran$era a la moneda nacional tendrá mayor cantidad 'ue antes de la apreciación.
EGem/lo!- /n importador ecuatoriano compra materia prima por E/74>>.>>>% lo 'ue oy e'uivale a /S"4I?.JK> (dada una coti&ación 5s6 7ate de 4%I?JK E/72/S"!. Si al cabo de tres meses (feca de pago de la importación! el E/7 se aprecia en K%?@L (lo 'ue implica una depreciación del /S" en la misma magnitud!% el tipo de cambio será 4%KK3> E/72/S". Por tanto% tendrá 'ue destinar mayor cantidad de moneda nacional para pagar sus obligaciones (/S"4KK.3>>!. EGem/lo- /na empresa ecuatoriana mantiene una deuda con un banco europeo por E/73>>.>>>% lo 'ue oy e'uivale a /S"3@=.M>> (dada una coti&ación 5s6 7ate de 4%I?JK E/72/S"!. Si al cabo de seis meses (feca de pago de la deuda! el E/7 se aprecia en K%?@L (lo 'ue implica una depreciación del /S" en la misma magnitud!% el tipo de cambio será 4%KK3> E/72/S". Por tanto% tendrá 'ue destinar mayor cantidad de moneda nacional para pagar sus obligaciones (/S"=4>.I>>!.
)#ecesitará acer una cobertura del riesgo a tres y seis meses comprando dólares for,ard a tres y seis meses respectivamente para pagar a su proveedor y acreedor*.
4.. "E#$%&' (E R%E#"& CAMB%AR%& 4... EP&#%C%&' AR%E#"& CAMB%AR%& #+ A(M%'%#$RAC%&'
La e2po#ici&n de t!an#accion , con%e!#ion , #"# e#t!ate*ia# de coe!t"!a a cobertura de la eposición al riesgo cambiario consiste en tomar una posición en el mercado 'ue neutrali&a la posición 'ue ya se tiene. Si la posición original genera pérdidas cuando el tipo de cambio ba$a% la cobertura consiste en establecer una posición 'ue genera ganancias cuando el tipo de cambio ba$a. "e cual'uier modo% la falta de cobertura se interpreta como especulación .
E1isten dos ti/os de co?erturas cam?iarias !.Co?ertura con contratos financieros .Co?ertura con t5cnicas o/erati:as
C"al'"ie! di#po#iti%o e2po#ici&n ca$ia!ia #i*"iente# pa#o#:
pa!a ad$ini#t!a! la dee con#ide!a! lo#
0.De(ini! , $edi! la e2po#ici&n al !ie#*o ca$ia!io. 3.O!*ani+a! "n #i#te$a pa!a $onito!ea! la e%ol"ci&n de la e2po#ici&n , lo# $o%i$iento# de lo# tipo# de ca$io. E#te p"nto p"ede aa!ca! p!on&#tico# de lo# tipo# de ca$io. 6.E%al"a! el i$pacto de la# po#ile# %a!iacione# de lo# tipo# de ca$io #o!e el p!o*!a$a e#t!at5*ico de la e$p!e#a. 4.>"#ti(ica! la con%eniencia de la# coe!t"!a#. H.A#i*na! la# !e#pon#ailidade# po! la# coe!t"!a# , (o!$"la! "na e#t!ate*ia de coe!t"!a.
4.. "E#$%&' (E R%E#"& CAMB%AR%& 4... EP&#%C%&' AR%E#"& CAMB%AR%& #+ A(M%'%#$RAC%&'
Tecnica# Ope!ati%a# pa!a coe!t"!a po! e2po#ici&n de t!an#accion , con%e!#i&n SELECCIÓN DE LA MONEDA DE FACTURA
Con#i#te en t!a#lada! el !ie#*o a #" cont!apa!te) a t!a%5# de #elecciona! la $oneda de (act"!a. La po#iilidad de #elecciona! la $oneda de (act"!a depende del pode! de ne*ociaci&n de la e$p!e#a. /o! ee$plo) #i el cont!ato e# i$po!tante , -a, %a!io# contendiente# '"e lo '"ie!en *ana!) la e$p!e#a p"ede da!#e el l"o de #elecciona! la $oneda de (act"!aci&n '"e $1# le con%en*a) #in '"e e#to a"$ente el co#to del cont!ato. Si la po#t"!a de ne*ociaci&n de la e$p!e#a e# d5il) #elecciona! la $oneda de (act"!aci&n a"$enta!1 el co#to del cont!ato.
CO. (e/osita la moneda nacional +#( al mismo /la=o de /ao del cliente tiem/o de co?ertura a la tasa de inter5s :iente en el mercado nacional tasa de inter5s /asi:a nacional.
MECA'%#M& + &PERA$&R%A PARA +'A %MP&R$AC%' & C+E'$A P&R PA"AR es el siuiente!. El Banco otora un /r5stamo en moneda nacional +#( al /la=o ue se reuiere /ara /aar la im/ortacin tiem/o de co?ertura, /or el cual el ?anco co?rar la tasa de inter5s :iente en el mercado nacional tasa de inter5s acti:a. . Con la moneda nacional com/ra la moneda e1tranGera, al /recio #/ot :iente Bid Rate en el mercado cam?iario, con la cual de?e /aarse al /ro:eedor. >. (e/osita a /la=o la moneda e1tranGera, al mismo /la=o de la co?ertura /or lo cual reci?ir el /ao de una tasa de inter5s internacional corres/ondiente a dicIa moneda e1tranGera.
4.. "E#$%&' (E R%E#"& CAMB%AR%& 4... EP&#%C%&' AR%E#"& CAMB%AR%& #+ A(M%'%#$RAC%&'
Ope!ati%a del Se*"!o de Ca$io 8Cont!ato Fo!a!d9 E>ERCICIO: IM/ORTACION ; E=/ORTACION La e$p!e#a FRUIT S.A. #e dedica a i$po!ta! in#"$o# a*!ícola# de#de >ap&n , e2po!ta (!"ta# a di%e!#o# paí#e# de la Uni&n E"!opea) po! lo tanto e# alta$ente %"lne!ale a la# (l"ct"acione# del p!ecio de la# di%i#a#. Reciente$ente -a (i!$ado "n cont!ato pa!a e2po!ta! a Ale$ania po! EUR 3.JJJ.JJJ) %alo! '"e #e!1 pa*ado po! #" cliente a K $e#e# pla+o. /o! ot!a pa!te co$p!& en >ap&n in#"$o# po! >;/ 0.JJJ.JJJ) %alo! '"e tend!1 '"e pa*a! en "n pla+o de 4 $e#e#. Se pide e(ect"a! la# ope!acione# nece#a!ia# pa!a to$a! lo# !e#pecti%o# #e*"!o# de ca$io tanto pa!a la# e2po!tacione# co$o la# i$po!tacione#) pa!a lo c"al #e c"enta con lo# #i*"iente# antecedente#: 6a"or pot3
7D$89P (Bid rate) : 110;0 7D$89P (Ask rate) : 11!
