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GUIA DE EJERCICIOS Preparación y Evaluación de Proyectos EJERCICIO NRO 1 En la formulación de un nuevo proyecto se está estudiando la posibilidad de establecer en el país, un parque de diversiones en el sector alto de la capital. Para determinar el interés que pudiese existir sobre él se realizó un estudio de mercado cuyos resultados fueron los siguientes: Para el primer año de operación se estimaron ventas de 2.800 entradas para el primer semestre y de 3.200 para el segundo. Sin embargo, de acuerdo con el crecimiento del mercado objetivo, se proyecta un incremento en la demanda de 100 entradas anuales. El mercado objetivo está compuesto en un 35% por adultos y un 65% por niños. Ambos segmentos del mercado tendrían una estructura de precios diferente, que consistirá en $35 la entrada por adulto y $25 por niño, pudiendo utilizar todas las entretenciones del establecimiento las veces que se desee. Estos valores serán incrementados, por una sola vez, en un 25% real en el tercer año. El estudio técnico ha determinado que se requerirá incurrir en los siguientes costos promedios de acuerdo a estudios realizados en otros países: Insumo Energía

Costo Unitario $ 0,25 por persona

Mantención

$ 2,35 por persona

Mano de obra directa

$ 6,40 por persona

Para que el establecimiento sea atractivo, deberá contener, al menos, una montaña rusa, una casa del terror, los piratas del caribe y una mini ciudad ambientada al estilo cowboy del siglo XIX. Con el objeto de cumplir con lo anterior, el estudio técnico determinó necesario realizar las siguientes inversiones en activos en las fechas que se señalan:

Activo

Valor de

Vida Util −

100%

Adquisición

Valor Comercial

Terreno

2 años a.p.m

Adquisición $60.000

Juegos

8 meses a.p.m

$350.000

10

60%

Computación

5 meses a.p.m

$21.000

3

25%

a.p.m.: Antes de la puesta en marcha. Para la ejecución de las instalaciones y obras físicas del parque, se requerirá una inversión de $240.000, la que se pagará en 24 cuotas iguales cada mes. Estas inversiones serán depreciadas a 20 años, y tendrían un valor de salvamento del 70% de su valor de facturación. La inversión en capital de trabajo se estima en dos meses del costo operacional. 1

Para el funcionamiento del parque será necesario contar con una estructura administrativa, lo que implicará un egreso mensual de $3.200. Por último, para efectuar la evaluación considere una tasa de descuento de 13% y una tasa de impuesto de 15% anual. Nota: Los valores estimados de salvamento son para el último año de evaluación. Considere un período de cinco años para efectuar la evaluación. a.− Efectúe el calendario de inversiones correspondiente e indique cual es el monto efectivo para la inversión inicial. b.− Construya el flujo de caja correspondiente y señale si conviene la ejecución del proyecto. EJERCICIO NRO 2 Para la evaluación de un proyecto le ofrecen dos alternativas de financiamiento: Alternativa 1 Solicitar un préstamo por $4.000.000, pagaderos en cinco cuotas anuales iguales de $900.000 al final de cada año. Alternativa 2 Solicitar un préstamo por $4.000.000, en el que la amortización de capital se pagará en cuatro iguales, siendo la primera en el primer mes del segundo año de operación a una tasa de interés del 12% anual. ¿Qué alternativa de financiamiento es la más conveniente si se considera un costo del capital del 13%?. EJERCICIO NRO 3 En una importante reunión efectuada en un salón de negocios de una empresa del sector agrícola, se estaba discutiendo la alternativa de realizar una importante inversión en la construcción de un ferrocarril desde los fundos más importantes de la zona hasta el terminal portuario, lugar donde los productos son descargados y enviados al exterior. Actualmente, la distribución de éstos se realiza por camión, pero debido a su escasez, los elevados volúmenes de producción, continuidad del proyecto y a las altas tarifas cobradas, se decidió la evaluación del proyecto. Las inversiones en infraestructura estaban proyectadas para un año y medio antes de la puesta en marcha, para lo cual se requiere de un desembolso mensual de $52.500. Los vagones cuestan $45.000 cada uno y se estimó necesario adquirir ocho, cinco meses antes del inicio. Además se requerirá comprar dos vagones adicionales en el tercer año de operación. La locomotora tiene un costo de $125.000. La depreciación de estos activos se efectuará sobre la base de su valor de adquisición y tendrán los siguientes parámetros como referencia: Vida Util

Valor Comercial

Vagones

Contable 10

(año 5) 70%

Obras

20

0% 60%

Activo

2

Locomotora

10

El uso del ferrocarril tendrá los siguientes costos operacionales: Item Petróleo

Valor Unitario $ 40,7

Unidad de Medida tonelada transportada

Mantención

$ 17,5

tonelada transportada

Mano de Obra Directa

$ 136,8

tonelada transportada

Gastos de Administración

$ 35.000,0

Anuales

Gastos generales

$ 12.00,0

Anuales

La tarifa por tonelada transportada será de $600, y se mantendrá sin variación en el período de evaluación. La inversión en capital de trabajo será de tres meses y medio de costos variables. La demanda, según el estudio realizado por los propios inversionistas, será de 300 toneladas mensuales para los tres primeros años de operación y de 350 para los dos restantes. Para el financiamiento de este proyecto se están considerando dos alternativas: i).− Pedir un préstamo al momento cero equivalente a $235.000, en el que la amortización de capital se pagará en cuatro cuotas iguales, siendo la primera el primero de enero del segundo año de operación a una tasa del 13% anual. ii).− Pedir la misma cantidad anteriormente señalada, pero pagando cinco cuotas anuales fijas (capital más intereses) de $58.857. Para calcular el retorno patrimonial considere que la tasa libre de riesgo es de 6,2%, el retorno esperado de mercado es del 14,8% y el beta del sector de transporte es de 1,19. La tasa de impuestos a las utilidades es de 15% anual. Nota: Las inversiones futuras en capital de trabajo como en otros activos serán financiadas con aportes propios. Para determinar el porcentaje de deuda y capital, trabaje con la inversión inicial sin considerar el costo financiero. 1.− Efectúe el calendario de inversiones correspondiente. Utilice la tasa de interés del costo del capital. 2.− ¿Cuál es la tasa de interés del costo de capital implícito en la segunda alternativa de financiamiento? 3.− ¿Cuál es la tasa de descuento relevante para el inversionista en cada alternativa de financiamiento? 4.− ¿Qué alternativa de financiamiento es la más conveniente? 5.− ¿Cuál es la rentabilidad del inversionista? EJERCICIO NRO 4 Se prepara un proyecto con un horizonte de planeación de 5 años. La estructura y composición de la Inversión Inicial es la siguiente:

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ITEM Máquina X Maquina Y Máquina Z Vehículo A Equipos

VALOR $2.000.000 $2.500.000 $3.000.000 $6.000.000 $2.000.000

VIDA UTIL 10 años 4 años 10 años 5 años 10 años

VALOR COMERCIAL $500.000 $600.000 $100.000 $800.000 $500.000

Terrenos $40.000.000 Obras Físicas $25.000.000 Capital de Trabajo $14.000.000 Gastos Organizacionales $ 600.000 Patentes $ 1.000.000 Puesta en Marcha $ 400.000 Base de Datos $ 500.000 Estudio de Prefactibilidad $ 2.500.000 El financiamiento de las inversiones tiene la siguiente estructura: 60 % fondos de los socios con un costo de oportunidad del 12% y 40% préstamo bancario afecto a un interés del 10 %. La demanda proyectada: AÑO 1 2 3 4 5

CANTIDAD 100.000 120.000 130.000 130.000 150.000

La empresa cobra $300 actualmente, pero la política es considerar una variación de éste respecto al IPC, que es del 4% anual. Se ha considerado que a partir del principio del año 3 vender desechos por un valor de $200.000 anuales. A fines del año 4 hay que vender la máquina Y. Además se ha considerado arrendar un terreno adyacente en $100.000 mensuales reajustable en un 5% anual. La máquina Y deberá ser reemplazada al momento de ser vendida por otra de mejores características, que tiene un costo de $2.800.000 con cinco años de vida útil y un valor comercial del 70% de su valor de adquisición. Los costos de producción se estiman en un 40% de los ingresos operacionales durante todo el período y los gastos de venta del 30%.

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Los gastos de administración serán de $600.000 con incrementos mensuales del 5%. La amortización legal es de 5 años y se estima un valor de desecho para el proyecto equivalente al 85% de la Inversión Inicial. La tasa impositiva es del 15%. Determine la Rentabilidad del Proyecto en un horizonte de 5 años. EJERCICIO NRO 5 En un proyectos que enfrenta una demanda creciente se esperan las ventas siguientes: Año 1

360.000 unidades

Año 2

540.000 unidades

Año 3

900.000 unidades

Año 4 y siguientes

1.440.000 unidades

En el estudio técnico se identificaron dos alternativas de producción que se deben evaluar: a) comprar una máquina grande por $25.000.000, con capacidad para 1.600.000 unidades, con una vida útil de nueve años y un valor de desecho de $2.500.000. b) comprar una máquina pequeña por $10.000.000, con capacidad para 900.000 unidades, una vida útil de sólo tres años y un valor comercial de $1.000.000, la cual sería remplazada por dos máquinas similares para cubrir la producción. Respecto a los costos de operación, la primera alternativa involucra costos de $4.000.000 fijos anuales y de $3 los variables unitarios; mientras que para la segunda opción son de $2.400.000 los fijos por equipo y $3,10 los variables unitarios. Con ambas alternativas el precio del producto es similar, y se proyecta que aumente a razón de un 3% mensual. El costo del Estudio de Factibilidad para ambas alternativas fue de $1.000.000. Los Activos Nominales fueron de $2.000.000, los cuales no incluyen el costo del Estudio de Factibilidad. Los Activos Nominales se amortizan contablemente en un 20% anual. La inversión en Capital de Trabajo se estiman en el equivalente a seis meses del costo total. Considere un préstamo bancario para ambos casos del 55% afecto a una tasa de interés del 8% anual Confeccione los flujos relevantes para tomar una decisión de la alternativa más rentable, considerando una tasa de impuestos del 15%. EJERCICIO NRO 6 Una empresa está estudiando la posibilidad de ampliar su planta de producción que actualmente elabora y vende 1.000 toneladas anuales a un precio de $20.000 la tonelada. Sus costos de operación variables 5

ascienden a $6.000 la tonelada y los costos fijos a $3.000.000 anuales. En el procesamiento se emplea una maquinaria comprada hace dos años en $4.000.000. Hoy tiene un valor de mercado de $3.000.000 y podría usarse todavía otros cinco años más, al cabo de los cuales se podrá vender en $200.000. La ampliación de la planta podría lograrse por una de las siguientes alternativas: • comprar una máquina pequeña que complementaría a la actual, a un precio de $10.000.000. Su vida útil es de cinco años y su valor de desecho de $400.000. Su costo de operación es de $4.000 la tonelada. Con esta máquina se podría duplicar la producción y ventas, sin incrementar los egresos fijos. • reemplazar el equipo actual por otro más moderno, que tendría capacidad equivalente a las dos máquinas de la alternativa anterior. Su valor de mercado es de $20.000.000. su costo variable es de $5.500 la tonelada y permitiría reducir los costos fijos en $500.000 anuales. Su valor de desecho se estima en $1.000.000. La empresa mantiene un capital de trabajo equivalente a seis meses del costo total. Los equipos se deprecian linealmente con una tasa del 20% anual. Si la tasa de impuestos para la empresa es del 15% y la del costo de capital del 12%, elabore los flujos de fondos y evalúe el proyecto. EJERCICIO NRO 7 En un sórdido día en Ciudad Gótica, estaba Bruno Díaz y su inseparable amigo Tapia analizando sus nuevos proyectos, entre los cuales se encontraba un estudio que su fiel mayordomo Alfred había realizado sobre la incidencia de la criminalidad en los negocios del multimillonario Díaz. El estudio concluyó que a menor tasa de criminalidad mayores eran loas ganancias en todos los negocios, por lo que si los fieles amigos Díaz y Tapia, bajo su gran secreto, como BATMAN y ROBIN, se empeñaban en bajar la tasa de criminalidad de Ciudad Gótica, mejorarían el crecimiento económico y muy especialmente, sus propios negocios, de tal manera de continuar con todas sus obras de beneficencia que favorecían a millones de personas. Para poder comenzar con sus obras debían investigar como bajarían esas tasas si ponían tras las rejas a Dos Caras, El Acertijo, El Pinguino y otros, para lo cual diseñaron un detector de criminales y ladrones (Batidetector) para ser instalado en cada uno de los lugares clasificados como de alto riesgo. Para estimar la demanda potencial de Batidetectores, Batman y Robin han puesto a su disposición las ventas históricas de elementos de seguridad durante los últimos siete años, así como también sus requerimientos técnicos para el desarrollo del proyecto. El estudio de mercado señaló que el 100% de la demanda estimada mediante una regresión lineal, adoptaría el producto. La información histórica mostró: Año Venta

1990 55

1991 60

1992 65

1993 92

1994 67

1995 72

1996 79

El estudio técnico del proyecto señaló que las inversiones necesarias para la puesta en marcha son:

Activos

Fecha

Valor de

Vida

Valor

Compra* $25.000

Util −

Comercial 125%

$50.000

20

60%

Cantidad

Terreno

1

Adquisición 2 años **

Obras Fisicas

2

10 meses **

6

Lineas de Producción

2

5 meses **

$15.000

10

30%

* Los valores de compra se encuentran expresados en términos unitarios. ** Antes de la puesta en marcha. En relación con las inversiones en obras físicas, cabe señalar que éstas se pagarán mensualmente en diez cuotas iguales el primer día de cada mes. El estudio de mercado, realizado por el propio Batman, determinó que cada Batidetector podría venderse a $2.800, precio que se mantendría a pesar de los cambios proyectados en la demanda. El estudio técnico del proyecto, estimó los siguientes costos operacionales por unidad producida: Insumo Cobre

Costo Unitario $ 150

Plástico

$ 240

Conductores

$130

Pintura

$ 50

Mano Obra Directa

$220

En relación con la estructura de costos fijos, se tomó un seguro por las instalaciones por un total de $1,200 mensuales y se han estimado remuneraciones administrativas por $1.500 al mes. Ambos costos deberán cancelarse el primer día del mes siguiente. Según conversaciones sostenidas con los proveedores, éstos exigen pago al contado de sus mercaderías, salvo el proveedor de cobre y pintura cuyos créditos se negociaron en dos meses. En relación al crédito a clientes, éstos cancelarán la producción total de cada mes 61 días después de que ésta se encuentre terminada. Para financiar la compra de las líneas de producción, Batman y Robin tomaría un crédito internacional directo del Banco Ciudad Gótica, quien le otorgó un préstamo de $30.000, el cual deberá cancelarse en cinco cuotas iguales de $8.949. Si la tasa de impuestos a las utilidades es de 20% anual y el retorno exigido por los inversionistas es 12%, determine: a.− ¿Cuál es la demanda del mercado para los próximos cinco años? b.− Construya el calendario de inversiones correspondiente. c.− ¿Cuál es el monto de capital de trabajo necesario para el proyecto? Utilice el método del déficit acumulado máximo. d.− Construya la tabla de amortización de capital y gastos financieros correspondiente. e.− ¿Recomendaría la inversión al 12%? Justifique numéricamente su repuesta. f.− ¿A qué tasa de debería realmente evaluar el proyecto? g.− ¿Cuál es la cantidad mínima de producción para que los inversionistas estén indiferentes entre ejecutar o no el proyecto?

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