Analisis Economico

Curso de Administración Financiera I 201 3 TEMA 5:

EL ANALISIS ECONOMICO

1. ¿Para qué sirve el análisis económico y cuáles son las principales herramientas que se utilizan para dicho análisis? El análisis económico estudia los resultados obtenidos a lo largo de un periodo de tiempo por parte de la empresa, es decir, sus ingresos y gastos. Asimismo, analiza la tendencia de su evolución y la estructura de los mismos. El mencionado estudio se debe realizar a través del examen de lo contenido en la cuenta de Pérdidas y Ganancias, la cual debe cumplir los siguientes requisitos: Debe respetar los principios generales enmarcados dentro del Plan General de Contabilidad, además, deberán tenerse en cuenta las técnicas de valoración utilizadas. Intentando que el importe de las distintas medidas objeto de comparación sean homogéneas. Tiene que quedar claramente diferenciado los importes de la explotación ordinaria y los provenientes de los resultados extraordinarios ajenos a la actividad principal de la empresa. Por otro lado, los principales puntos que deben ser objeto de estudio por parte de los informes económicos son:  La productividad de la empresa, esta viene marcada por la eficacia dada de acuerdo con los recursos dados y los resultados obtenidos.  La rentabilidad externa, el rendimiento obtenido por los capitales que se han invertido.  El estudio de la cuenta de resultados, dando análisis a la estructura y distintos importes de los ingresos y gastos. La técnica más utilizada en este tipo de análisis es la de los Ratios: Análisis de la Cuenta de Resultados • Rentabilidad de las ventas: Nos indica el beneficio que obtenemos por cada euro que hemos vendido. Además de indicarnos la rentabilidad que hemos obtenido por nuestras ventas, nos proporcionará una señal de nuestro poder competitivo, ya que si el margen es muy alto, puede que podamos reducir el precio de nuestros productos o mejorar nuestra tecnología con el fin de aumentar nuestra competitividad. Se mide mediante los siguientes ratios: Rentabilidad Bruta de las Ventas: Margen Bruto: (Ventas netas - Coste de las ventas) / Ventas. Rentabilidad Neta de las Ventas: Resultado de Explotación / Ventas. Una herramienta muy útil en el análisis de la rentabilidad económica de la empresa es la generación de una cuenta de resultados analítica que muestre para cada línea de negocio/producto/ proyecto el resultado del mismo y el porcentaje que los distintos gastos representan sobre las ventas. Rentabilidad Económica (ROA- Return on Assets)

Curso de Administración Financiera I 201 3 La rentabilidad económica compara el beneficio obtenido antes de intereses e impuesto (BAII) con el importe total de las inversiones efectuadas por la empresa (activo). Por tanto, es un análisis de rentabilidad que no considera la estructura financiera de la empresa, únicamente considera la estructura productiva.

Cuanto mayor sea el ratio, mayor es la productividad de mis activos. La rentabilidad económica depende tanto del margen neto como de la rotación, por lo que las vías para incrementar la rentabilidad de la empresa son: • Incrementar el margen manteniendo la rotación (volumen de actividad) • Incrementar la rotación manteniendo el margen • Reducir cualquiera de los dos (margen/rotación) pero incrementar el otro (margen/rotación) en un importe superior Rentabilidad Financiera (ROE Return on Equity) Expresa la rentabilidad neta obtenida por el patrimonio neto de la empresa. Este análisis resulta fundamental desde la óptica del socio / accionista, puesto que el mismo comparará la rentabilidad obtenida con su inversión en la empresa frente a la rentabilidad que podría haber obtenido en una inversión alternativa.

Otra forma de calcular la Rentabilidad Financiera es la siguiente:

Conforme a la anterior fórmula, si la rentabilidad económica es mayor que el coste de los fondos ajenos a medida que se incremente el ratio de endeudamiento (Fondos Ajenos / Fondos Propios), la rentabilidad financiera de la empresa aumenta. En definitiva, si la rentabilidad que se obtiene de los activos de la empresa (rentabilidad económica) es mayor que el coste de la financiación ajena, el socio/accionista gana por cada euro ajeno que se invierta en la empresa. Otra herramienta utilizada es la relación costo-volumen-utilidad En resumen para hacer unos exhaustivos análisis económicos, será recomendable realizar un estudio de aquella mediante el cálculo de la rentabilidad económica (beneficio obtenido de acuerdo con los

Curso de Administración Financiera I 201 3 recursos utilizados, independientemente de cual ha sido su lugar de financiación). También podrá determinarse la rentabilidad comercial, la cual mide la relación coste-precio, es decir, el beneficio obtenido por cada euro invertido. Por último, cabe destacar la rotación de activos, que nos indica el número de euros obtenidos por cada uno de ellos invertido.

ANALISIS DE LOS RESULTADOS 2. ¿Cómo se puede analizar la composición o estructura estado de pérdidas y ganancias?

del

Se puede analizar a través del análisis de estados financieros proporcionales o análisis vertical que permite expresar los distintos componentes de los estados financieros como la proporción que representa una partida individual dentro de un grupo o conjunto de cuentas. Aunque esta herramienta de diagnóstico y evaluación es aplicable a cualquier estado financiero, cobra especial importancia en el análisis del estado de resultados, por cuanto cada uno de los rubros que lo conforman puede relacionarse con una variable única, cuál es las ventas. Por regla general, el volumen de cada cuenta de costos o de gastos está relacionada con el nivel de los ingresos comerciales y, por ello, es importante conocer la participación de cada una de ellas para identificar como son absorbidas dichas ventas.

3. A través del análisis del estado de pérdidas y ganancias se pueden analizar los efectos de determinadas políticas empresariales; señale dos políticas que podrían evaluarse a través de este análisis Se podría evaluar la política comercial de la empresa, para determinar si la variación en la utilidad bruta es consecuencia de cambios en el volumen de ventas o como consecuencia de cambio en el margen. Otra política que puede evaluarse con este análisis es de nuestro poder competitivo, ya que si el margen es muy alto, puede que podamos reducir el precio de nuestros productos o mejorar nuestra tecnología con el fin de aumentar nuestra competitividad. EL PUNTO DE EQUILIBRIO Y EL APALANCAMIENTO OPERATIVO 4. ¿Qué significa y qué importancia administrativa tiene el análisis de las relaciones de costo, volumen y utilidad? El análisis Costo-Volumen-Utilidad, presenta la interrelación de los cambios en costos, volumen y utilidades. La técnica costo – volumen – utilidad analiza cómo la utilidad y los costos cambian con un cambio en el volumen de producción. Más específicamente, mira los efectos, en las utilidades por cambios de factores tales como costos variables, costos fijos, precios de venta, volumen y mezcla de productos vendidos. Su importancia administrativa radica en utilidad para la planeación, control

Curso de Administración Financiera I 201 3 y toma de decisiones debido a que permite evaluar el efecto producido en las utilidades por diferentes combinaciones de costo y precio, su aplicación en la simulación de las decisiones administrativas y su empleo en la medición y evaluación del riesgo de la empresa, así como su relevancia en el diseño de estrategias para competir en un mundo cada vez mas globalizado. Supuestos del modelo CVU:    

La función de costos e ingresos tienen un comportamiento lineal. Los precios de venta, de los productos no varían en los distintos niveles de ACTIVIDAD. Los Precios de materiales y mano de obra permanecen constantes. Eficiencia y productividad permanecen invariables.

5.

¿Qué es el punto de equilibrio operativo? ¿Cómo afectan los cambios en los costos fijos, el precio de venta por unidad y el costo variable por unidad? Ratio que sirve para medir el grado de apalancamiento operativo de una compañía. Se define como el nivel de producción o nivel mínimo de ventas que es necesario para que la empresa sea capaz de cubrir sus costes fijos. Este punto o cantidad no significa necesariamente que la empresa gane dinero, ya que después de cubrir costes fijos hay que atender el resto de los gastos incluyendo los no financieros. Matemáticamente se define como el resultado de dividir el total de costes fijos por el precio de venta de producto menos los costes variables empleados para producirlo. El volumen de producción afectara de forma directa a los costos variables, mientras que los costos fijos no son influidos por este  Costos Fijos.- Representan un verdadero problema para las empresas, principalmente cuando por alguna razón, sus ingresos o productividad disminuyen, ya que en cualquier caso, tendrán que seguir asumiendo los costos fijos. Cuando los costos fijos son elevados, en un periodo poco productivo la empresa puede presentar pérdidas, algo que se puede evitar si los costos fijos se pudieran disminuir en la medida en que la producción disminuye, propiedad que tienen los costos variables. Los costos fijos, son aquellos que no cambian en proporción directa con las ventas y cuyo importe y recurrencia es prácticamente constante, como son la renta del local, los salarios, las depreciaciones, amortizaciones, etc. Lo ideal para una empresa sería que sus costos estuvieran en función de los ingresos producidos, es decir que sólo tuvieran costos variables, algo que es imposible, aunque sí es posible trabajar con un mínimo de costos fijos, y ese debe ser el objetivo de una buena gestión de costos.  Costos Variables.- Es importante, ya que este permite maximizar los recursos de la empresa, debido a que sólo requerirá de los costos que estrictamente necesita la producción. Los costos de producción de una empresa, será más eficiente entre mayor sea el porcentaje de costos variables. Una empresa que hipotéticamente tuviera un 100%

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

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de costo variable, quiere decir que si en un mes no produce nada, tendrá cero costos, pero si sus costos variables fueran de un 50%, en un mes que no se produzca nada, en el que no se obtenga ningún ingreso, aún así tendrá que correr con un alto costo fijo. Los costos variables son aquellos que cambian en proporción directa con los volúmenes de producción y ventas, por ejemplo: materias primas, mano de obra, comisiones, etc. Precio de venta.- Es aquel valor suficiente para cubrir los costos variables y el margen de contribución. El precio de venta, debe entonces ser suficiente para cubrir los costos y para obtener una utilidad. Si el precio de venta sólo alcanza a cubrir los costos, se está apenas logrando un Punto de equilibrio, lo cual supone un estancamiento de la empresa. Si el precio de venta no es suficiente para cubrir los costos se produce una pérdida, que de ser recurrente conduce al cierre de la empresa. Cualquier valor adicional al punto de equilibrio corresponde a la utilidad del inversionista, que es lo que persigue cualquiera que decida arriesgar su capital en un proyecto. ¿Si una empresa fabrica una pieza que puede comprar por fuera a un costo menor, el costo de oportunidad que ello implica supone necesariamente que producirla en la fábrica es una mala decisión? Justifique su respuesta.

Es importante destacar que para determinar el costo de oportunidad, los criterios de rentabilidad son imprescindibles, la búsqueda de la solución más inteligente o más rentable se da principalmente porque existe dos o más alternativas de inversión para ganar dinero, porque solo una es la mejor por razones de rentabilidad, por lo tanto se descartan los beneficios de la otras alternativas. El problema general es decidir el mejor uso de la capacidad disponible, se encuentra frente a un problema donde están involucrados los costos de cada alternativa, y a través del ahorro de costos, generar mayor ingresos. La regla de decisión más adecuada a esta decisión de comprar o hacer, es seleccionar aquella alternativa que reporte menor costo. 7. ¿Qué es el apalancamiento operativo? ¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo mide el grado de apalancamiento operativo (GAO)? El concepto de apalancamiento operativo se identifica con un cambio en la estructura de costes de la empresa que implica la sustitución de costes variables por costes fijos y el impacto que tienen los costos fijos en los resultados de la empresa estos desempeñan el papel de palanca. Al invertir la empresa en activos fijos se generará una carga fija por concepto de depreciación. Generalmente estas inversiones se hacen con el fin de actualizar la tecnología de la empresa y, como consecuencia de estas inversiones, algunos costos variables, como por ejemplo la mano de obra directa, sufren una disminución en la estructura de costos de la empresa. Al desplazar mano de obra directa (costo variable) por depreciación (costo fijo), la estructura de costos de la empresa sufre cambios importantes, repercutiendo en el nivel de las utilidades operacionales. Estos cambios son evaluados mediante el Grado de Apalancamiento Operativo, GAO, el cual

Curso de Administración Financiera I 201 3 mide el impacto de los costos fijos sobre la UAII (utilidad operacional) ante un aumento en las ventas ocasionado por inversiones en tecnología. Suponga que las ventas corresponden el lado izquierdo de una balanza y que las utilidades operacionales el lado derecho del mismo. Un aumento en las ventas ocasionado por un aumento en los costos fijos permitirá tener un mayor peso en lado izquierdo de la balanza. Esto origina que la utilidad operacional se “eleve” a niveles significantes. Pero en caso de no tener las ventas un peso significativo, las utilidades operacionales sufrirán descensos bruscos que a la postre afectarán la utilidades netas. El grado de apalancamiento operativo (GAO) es entonces la herramienta que mide el efecto resultante de un cambio de volumen en las ventas sobre la rentabilidad operacional y se define como la variación porcentual en la utilidad operacional originada por un determinado cambio porcentual en ventas. Algebraicamente el GAO puede expresarse como:

El margen de contribución (MC) es igual a la diferencia entre las ventas totales y los costos variables totales. La utilidad operacional (UAII), es la diferencia entre el margen de contribución y los costos fijos. Otra fórmula que también puede utilizarse es la de (2)

% cambio UAII = variación relativa (%) de las utilidades operacionales % cambio ventas = variación relativa (%) de las ventas El apalancamiento operativo se identifica gráficamente con un desplazamiento hacia arriba de la curva de costes totales (por los mayores costes fijos) y con una reducción de su pendiente (por los menores costes variables). El apalancamiento operativo normalmente implica que: 1. El punto muerto o punto de equilibrio de la empresa se vaya más lejos y que sea necesario producir y vender más unidades para que la empresa llegue al punto muerto, para que empiece a obtener beneficios. 2. Una vez alcanzado el punto de equilibrio es común que la distancia entre la curva de ingresos totales y de costes totales ahora sea mayor, por lo que la empresa apalancada operativamente gana más dinero, para esos niveles de actividad mayores al punto de equilibrio la empresa sería más rentable. 3. Pero si los niveles de actividad son inferiores a los esperados la empresa apalancada entrará antes en pérdidas, y además éstas serán más cuantiosas que la empresa sin apalancamiento. 8.

Una empresa vendió el año pasado $ 150 mil y su utilidad neta fue de $ 200 mil. Un inversionista dice que no está dispuesto a invertir en dicha empresa porque considera que

Curso de Administración Financiera I 201 3 es un margen de utilidad muy bajo. ¿Está usted de acuerdo con el citado señor? ¿Sí o no y por qué?

No estoy de acuerdo debido a que un margen de utilidad neta de 1,33 quiere decir que por cada dólar de ventas logrado se obtiene una rentabilidad de 1,33 dólares en utilidad neta, lo que significa que esta empresa tiene un nivel elevado de rentabilidad para sus inversionistas. 9. El señor Pepe Pérez está muy contento porque una acción de la compañía Eléctrica S.A., que compró hace 8 años por $100 le está reportando actualmente $6 de dividendo mensual, lo que para él es muy bueno pues dice que hay muy pocos negocios que den una rentabilidad del 6% mensual. ¿Comparte usted la felicidad del señor Pérez? Explique claramente.

La rentabilidad de esta acción seria de $72 anuales.

Este indicador se puede interpretar como el número de años necesarios para recuperar la inversión.

Si bien en términos generales la rentabilidad de esta acción es buena ya que tiene un rendimiento del 72% anual, hay que considerar por otra parte que el tiempo que ha pasado desde la compra de la acción hasta el momento en el que está recibiendo este rendimiento es demasiado largo por lo que la recuperación de dinero invertido se da en demasiado tiempo y eso hace que el negocio no sea tan rentable como parece.

Curso de Administración Financiera I 201 3 10. Recientemente los gerentes del Supermercado La Merced S.A. y de la empresa Máquinas del Sur S.A., que se dedica a la venta de maquinaria pesada, se reunieron a comentar los resultados de ambas empresas y les llamó particularmente la atención el hecho de que tuvieran la misma rentabilidad sobre el activo, que era del 30%, aunque el margen de utilidad de Máquinas del Caribe era significativamente mayor. Ambos gerentes quieren que usted les aclare la situación y les explique las características propias de cada una de estas empresas, que se relacionan con el aspecto planteado

Rentabilidad 30%

utilidad neta / activos

Por cada $1 invertido en activos se obtiene 0,30 centavos de utilidad neta. La utilidad de máquinas del caribe indica que tiene más utilidad neta y más activos

11.

¿Cómo se relacionan el Riesgo y la Rentabilidad?

Cualquier juicio que se emita o decisión que se tome con el uso de índices relacionados con la rentabilidad deberá considerar el riesgo, ya que ambos son conceptos que no pueden desligarse; mientras mayor sea el riesgo, mayor será la rentabilidad esperada en un negocio y viceversa. Por ejemplo, si se tiene un determinado nivel de rentabilidad quiere compararse con la rentabilidad de otras actividades, deberá tener en cuenta el grado de riego que se asume en cada una de ellas.

12. ¿Por qué la utilidad operativa y no la utilidad es la medida más adecuada para calcular la rentabilidad de la empresa? Si la utilidad operativa que produce una empresa es la cifra que debe compararse con los intereses que produce una inversión financiera, entonces podemos afirmar que los intereses que produce un monto de dinero invertido, no en un depósito a término, sino en unos activos que adoptan la forma de empresa y no de un título valor. 13. Relacione y explique los factores que afectan la rentabilidad económica de la empresa. Concepto de rentabilidad económica La rentabilidad económica o de la inversión es una medida, referida a un determinado periodo de tiempo, del rendimiento de los activos de una empresa con independencia de la financiación de los mismos. De aquí que, según la opinión más extendida, la rentabilidad económica sea considerada como una medida de la capacidad de los activos de una empresa para

Curso de Administración Financiera I 201 3 generar valor con independencia de cómo han sido financiados, lo que permite la comparación de la rentabilidad entre empresas sin que la diferencia en las distintas estructuras financieras, puesta de manifiesto en el pago de intereses, afecte al valor de la rentabilidad. Cálculo de la rentabilidad económica De forma genérica suele considerarse como concepto de resultado el Resultado antes de intereses e impuestos, y como concepto de inversión el Activo total a su estado medio.

El resultado antes de intereses e impuestos suele identificarse con el resultado del ejercicio prescindiendo de los gastos financieros que ocasiona la financiación ajena y del impuesto de sociedades. Al prescindir del gasto por impuesto de sociedades se pretende medir la eficiencia de los medios empleados con independencia del tipo de impuestos, que además pueden variar según el tipo de sociedad. Otras formulaciones de la rentabilidad económica

Esta expresión pretende obtener el rendimiento de los activos financiados con recursos con coste para que cobre verdadero significado la comparación entre el rendimiento de esos activos y el coste medio de los recursos necesarios para financiarlos.

Este indicador suele denominarse rentabilidad económica de explotación, y constituye el núcleo más importante de la rentabilidad de la empresa, puesto que está calculando la rentabilidad de la actividad típica de la empresa. Descomposición de la rentabilidad económica La rentabilidad económica, como cociente entre un concepto de resultado y un concepto de inversión, puede descomponerse, multiplicando numerador y denominador por las ventas o ingresos, en el producto de dos factores, margen de beneficio sobre ventas y rotación de activos, los cuales permiten profundizar en el análisis de la misma.

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La descomposición en margen y rotación puede realizarse para cualquier indicador de rentabilidad económica, si bien es en la rentabilidad económica de explotación donde adquiere mayor significación al establecerse una mayor dependencia causal entre numeradores y denominadores. Esto quiere decir que es el margen de explotación, definido como cociente entre el resultado de explotación y las ventas, la mejor aproximación al concepto de margen, ya que el resultado de explotación prescinde de los resultados ajenos a ésta, y, por tanto, se está enfrentando con las ventas el resultado que guarda una relación más estrecha con las mismas. Y de la misma forma la rotación del activo cobra mayor sentido cuando se pone en relación con las ventas los activos que las han generado, y no aquellos activos cuyos movimientos son independientes de las ventas. Es por ello que cuanto mayor sea la correlación entre numerador y denominador tanto en el margen como en la rotación mayor será la información que proporcionan ambos componentes de la rentabilidad sobre la gestión económica de la empresa, mayor su utilidad para la toma de decisiones y su validez para efectuar comparaciones entre empresas e intertemporalmente. Margen

El margen mide el beneficio obtenido por cada unidad monetaria vendida, es decir, la rentabilidad de las ventas. Los componentes del margen pueden ser analizados atendiendo bien a una clasificación económica o bien a una clasificación funcional.

Rotación

La rotación del activo mide el número de veces que se recupera el activo vía ventas, o, expresado de otra forma, el número de unidades monetarias vendidas por cada unidad monetaria invertida. De aquí que sea una medida de la eficiencia en la utilización de los activos para generar ingresos (o alternativamente puede verse como medida de la capacidad para controlar el nivel de inversión en activos para un particular nivel de ingresos). No obstante, una baja rotación puede indicar a veces, más que ineficiencia de la empresa en el uso de sus capitales, concentración en sectores de fuerte inmovilizado o baja tasa de ocupación.

Curso de Administración Financiera I 201 3 La rentabilidad económica como producto de margen y rotación Descompuesta así la rentabilidad económica como producto de dos factores económicos, margen y rotación, puede verse como consecuencia de la eficiencia operativa (técnico-organizativa) de la empresa (aumento de rotación y reducción de costes) y del grado de libertad en la fijación de precios (grado de monopolio). El incremento de la rentabilidad pasará, consecuentemente, por alguna de las siguientes actuaciones: 

Aumentar el margen, permaneciendo constante la rotación.



Aumentar la rotación, permaneciendo constante el margen.



Aumentar las dos magnitudes, o sólo una de ellas siempre que la disminución en la otra no ocasione que el producto arroje una tasa de rentabilidad menor.

14. ¿Si una empresa no tiene deuda financiera, cuál sería la máxima rentabilidad que el propietario podría obtener sobre su patrimonio? Explique claramente. El objetivo fundamental de la administración financiera es maximizar el rendimiento de los accionistas o propietarios. Estos esperan obtener un rendimiento que compense el riesgo de invertir en una empresa. Este rendimiento se determina relacionando el resultado neto o utilidad después de impuestos con el capital contable. El tomar la utilidad neta implica haber considerado todos los ingresos de la empresa, tanto los provenientes de las operaciones propias y las no operativas que pudieran darse. Lo mismo con los gastos, están considerados los gastos operativos, los de financiamiento, es decir los intereses por el uso de deuda y posibles gastos o pérdidas por tener activos no operativos y resultados extraordinarios. Lo más relevante es que la utilidad neta considera la utilidad de operación y los intereses o gastos financieros por el uso de deuda. Esto implica que el rendimiento del propietario está en función de dos variables: el rendimiento de la empresa, y el uso de deuda, es decir que los activos de la empresa están financiados por los propietarios y por los acreedores o pasivo.

15. ¿Por qué si la rentabilidad del activo es menor que el costo de la deuda, los propietario nunca podrán obtener una rentabilidad superior a la mínima esperada?

Curso de Administración Financiera I 201 3 16. Relacione y explique los factores que afectan la rentabilidad financiera de la empresa La Rentabilidad Financiera o rentabilidad del capital (ROE) es la rentabilidad de los capitales invertidos. Rentabilidad financiera = (Beneficio neto / Patrimonio Neto) x 100 Viene determinada tanto por los factores incluidos en la rentabilidad económica como por la estructura financiera consecuencia de las decisiones de financiación. De forma general, podemos decir que a la empresa le interesará endeudarse para financiar nuevas inversiones siempre que: 1. La rentabilidad económica obtenida sea mayor que el tipo de interés que paga por la financiación ajena. 2. El riesgo financiero sea adecuado, es decir, que la ratio de autonomía financiera (Patrimonio Neto / Pasivo exigible) esté dentro de los límites recomendados. Todo endeudamiento implica una disminución de la autonomía financiera de la empresa. Así una empresa podrá acudir al endeudamiento y mejorar su rentabilidad financiera siempre que la rentabilidad económica sea superior al coste de la financiación ajena. A este concepto se le denomina apalancamiento financiero.

Rentabilidad financiera queda determinada como producto de los siguientes factores: a.Rentabilidad económica o de la inversión, que se puede descomponer a su vez en margen y rotación, y que equivaldría a la rentabilidad financiera si no existiera deuda. Muestra la eficiencia operativa (técnico-organizativa) de la empresa y el grado de libertad en la fijación de precios. b.Apalancamiento financiero, definido ahora como producto del cociente entre activo total y fondos propios y un indicador que recoge el efecto de los costes financieros derivados del endeudamiento. A partir de la descomposición lineal podemos aislar de una nueva forma los factores que determinan la rentabilidad financiera: c.RE - i: diferencial entre la rentabilidad económica y el coste medio contable de los recursos ajenos. d.DFP: ratio de endeudamiento. e.1 - t: efecto impositivo.- como cociente entre el resultado neto y el resultado antes de impuestos: Efecto Impositivo : RN/ RAT ya que si consideramos como resultado neto el resultado del ejercicio: siendo T el importe del impuesto de sociedades, t el tipo impositivo medio y 1 - t el factor que nos permite, multiplicando por él, pasar de magnitudes antes de impuestos a magnitudes después de impuestos. Por tanto, el cociente RN/ RAT indica, en términos unitarios, cuánto queda en la empresa, de cada unidad obtenida en el RAT, después de atender el impuesto sobre sociedades. El efecto impositivo, en su caso, que depende de la política fiscal del estado.

Curso de Administración Financiera I 201 3 f.El efecto apalancamiento financiero, que recoge los aspectos relacionados con la estructura financiera, nivel de endeudamiento y coste del mismo, y que muestra si los recursos ajenos se han utilizado en financiar inversiones con tasas de rentabilidad superiores o inferiores a los intereses pagados. 17. ¿Qué es el apalancamiento financiero? ¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo se mide el grado de apalancamiento financiero (GAF)? a) -El apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de la empresa como consecuencia del empleo de deuda en su estructura de financiación. -Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o patrimonio. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más capital propio. b) La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de las deudas. c) Grado de apalancamiento financiero (GAF). Este indicador constituye una estimación rápida del efecto de un cambio en el ingreso neto operativo debido al uso de apalancamiento financiero, sobre las ganancias por acción. Puede ser calculado utilizando uno o dos estados de ganancias y pérdidas. Utilizando un estado de resultados. Cuando se utiliza un solo estado de ganancias y pérdidas el GAF puede calcularse mediante la siguiente fórmula:

La fórmula nos indica que si no existe apalancamiento financiero los intereses son iguales a cero y el GAF sería igual a uno. Utilizando dos estado resultados. En este caso la fórmula a aplicar sería la siguiente:

Entonces:

Curso de Administración Financiera I 201 3 % de Cambio en las Ganancias por Acción = % de Cambio en el Ingreso Neto Operativo x GAF.