Analisis y Evaluacion Integral de Los Estados Financieros Para Fines de Emision de Valores

* ANALISIS Y EVALUACION INTEGRAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA FINES DE EMISION DE VALORES

* GENERALIDADES

En nuestro país en la década de los 60 se comenzó a conocer la importancia, objetivos y métodos del Análisis Financiero.

Es la preparación que se hace de los estados financieros formulados previamente y la determinación de las relaciones que se establecen entre sus valores a efecto de que los datos obtenidos sirvan para un fin inmediato posterior que es el de su interpretación.

Como se explica anteriormente, analizar y evaluar los estados financieros es una parte muy importante en cualquier empresa, en el presente trabajo, dicho análisis es enfocado a la emisión de valores, es decir, las evaluaciones y análisis que se realicen en los estados financieros tienen como objetivo principal, emitir valores y entrar a la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). A continuación explico una breve reseña de lo que es la emisión de valores;

EMISION DE VALORES

Las bolsas de valores de todo el mundo son instituciones que las sociedades establecen en su propio beneficio. A ellas acuden los inversionistas como una opción para tratar de proteger y acrecentar su ahorro financiero, aportando los recursos que, a su vez, permiten, tanto a las empresas como a los gobiernos, financiar proyectos productivos y de desarrollo, que generan empleos y riqueza.

Las bolsas de valores son mercados organizados que contribuyen a que esta canalización de financiamiento se realice de manera libre, eficiente, competitiva, equitativa y transparente, atendiendo a ciertas reglas acordadas previamente por todos los participantes en el mercado.

Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operación o proyectos de expansión, pueden obtenerlo a través del mercado bursátil, mediante la emisión de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos a disposición de los inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y vendidos) en la BMV, en un mercado

transparente de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus participantes. En este sentido, la BMV ha fomentado el desarrollo de México, ya que, junto a las instituciones del sector financiero, ha contribuido a canalizar el ahorro hacia la inversión productiva, fuente del crecimiento y del empleo en el país.

VALORES QUE SE PUEDEN EMITIR EN EL MERCADO

* Acciones (ordinarias, privilegiadas y preferenciales) * Bonos (ordinarios, subordinados, hipotecarios, de riesgo, etc.) * Papeles comerciales * Certificados de depósito de mercancías * Títulos o derechos resultantes de un proceso de titularización * Certificados de depósito a término * Aceptaciones bancarias * Cédulas hipotecarias * Títulos de deuda pública

ENTIDADES QUE PUEDEN EMITIR VALORES

* Las sociedades por acciones * Las sociedades de responsabilidad limitada * Las entidades cooperativas * Las entidades sin ánimo de lucro * La Nación y las entidades públicas descentralizadas por servicios y territorialmente * Los gobiernos extranjeros y las entidades públicas extranjeras * Los organismos multilaterales de crédito * Las entidades extranjeras * Las sucursales de sociedades extranjeras

* CONCEPTOS

El profesor de la Universidad Autónoma de Ciudad México, licenciado Juan Antonio Martínez, en el diplomado en Finanzas expresa:

“El análisis financiero es, una herramienta o técnica que aplica el administrador financiero para la evaluación histórica de un organismo social público o privado. El método de análisis como la técnica aplicable a la interpretación, muestra el orden que sigue para separar y conocer los elementos descriptivos y numéricos que integran el contenido de los estados financieros.”

Bolsa mexicana de valores Es una entidad financiera, que opera por concesión de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con apego a la Ley del Mercado de Valores. Foro en el que se llevan a cabo las operaciones del mercado de valores organizado en México, siendo su objeto el facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado, fomentar su expansión y competitividad.

* OBJETIVOS

OBJETIVOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO.

Dentro de los objetivos a tener en cuenta en el Análisis Financiero tenemos:

* Evaluar los resultados de la actividad realizada. * Poner de manifiesto las reservas internas existentes en la empresa. * Lograr el incremento de la actividad, a la vez que se eleva la calidad de la misma. * Aumentar la productividad del trabajo. * Emplear de forma eficiente los medios que representan los activos fijos y los inventarios. * Disminuir el costo de los servicios y lograr la eficiencia planificada.

Para complementar los objetivos es necesario efectuar un análisis de todo el proceso económico financiero, partiendo de los Estados Básicos para dicho análisis.

OBJETIVOS DE LA BOLSA MEXICANA DE VALORES.

* Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores, títulos de crédito y demás documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV), así como prestar los servicios necesarios para la realización de los procesos de emisión, colocación en intercambio de los referidos valores; * Proporcionar, mantener a disposición del público y hacer publicaciones sobre la información relativa a los valores inscritos en la BMV y los listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus emisores y las operaciones que en ella se realicen; * Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen en la BMV por las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones que les sean aplicables; * Expedir normas que establezcan estándares y esquemas operativos y de conducta que promuevan prácticas justas y equitativas en el mercado de valores, así como vigilar su observancia e imponer medidas disciplinarias y correctivas por su incumplimiento, obligatorias para las casas de bolsa y emisoras con valores inscritos en la BMV.

* IMPORTANCIA

Los estados financieros son un reflejo de los movimientos que la empresa a incurrido durante un periodo de tiempo. El análisis financiero sirve como un examen objetivo que se utiliza como punto de partida para proporcionar referencia acerca de los hechos concernientes a una empresa. Para poder llegar a un estudio posterior se le debe dar la importancia significado en cifras mediante la simplificación de sus relaciones. El ejecutivo financiero se convierte en un tomador de decisiones sobre aspectos tales como dónde obtener los recursos, en qué invertir, cuáles son los beneficios o utilidades de las empresas cuándo y cómo se le debe pagar a las fuentes de financiamiento, se deben reinvertir las utilidades

IMPORTANCIA DE UNA BOLSA DE VALORES

Las bolsas de valores de todo el mundo son instituciones que las sociedades establecen en su propio beneficio. A ellas acuden los inversionistas como una opción para tratar de proteger y acrecentar su ahorro financiero, aportando los recursos que, a su vez, permiten, tanto a las empresas como a los gobiernos, financiar proyectos productivos y de desarrollo, que generan empleos y riqueza.

El financiamiento bursátil permite a las empresas:

* ejecutar sus proyectos de inversión, * mejoras y expansión, * capacidad de aprovechar una serie de beneficios que incrementan el potencial de negocios de las mismas.

* REQUISICION PARA LA INSCRIPCION DE VALORES

La sociedad que desee realizar una oferta pública inicial, deberá inscribir los valores materia de dicha oferta en el Registro Nacional de Valores (RNV).

El Registro Nacional de Valores (RNV) * será público * estará a cargo de la Comisión Nacional bancaria de valores * en él se inscribirán los valores objeto de oferta pública

La ley del Mercado de Valores conjuntamente con la Circular de Emisoras, establecen los requisitos que las sociedades deben cumplir, para la obtención de la inscripción en el Registro Nacional de Valores (RNV)

Deberán acompañar a la solicitud respectiva la documentación siguiente:

I. Instrumento público en el que conste su escritura constitutiva, así como sus modificaciones.

II. Estados financieros anuales dictaminados de la persona moral, la información de su situación financiera y resultados de operación, elaborados, en cualquier caso, conforme a principios de contabilidad. III. Opinión legal emitida por licenciado en derecho externo independiente IV. Información adicional que la Comisión determine mediante disposiciones de carácter general. V. Certificado expedido por el Registro de Interdicciones y el de Quiebras, de la sociedad y de los directores y síndicos (con fecha de expedición no mayor a 30 días). VI. Copia del Registro único de Contribuyentes

Los requisitos tienen una gran importancia ya que la revelación de información financiera y no financiera repercuten favorablemente en la transparencia del mercado en la confianza de sus participantes, incrementándose la liquidez, el volumen del mercado y la eficiencia de las operaciones bursátiles

La BMV (Bolsa Mexicana de Valores): * revisa que la información esté completa * divulga en el Boletín Bursátil, sección "Noticias de Interés", que se recibió una solicitud. * elabora un Estudio Técnico. * notifica la resolución.

* ANALISIS Y EVALUACION

El pilar fundamental del análisis financiero esta contemplado en la información que proporcionan los estados financieros de la empresa, teniendo en cuenta las características de los usuarios a quienes van dirigidos y los objetivos específicos que los originan, entre los más conocidos y usados son el Balance General y el Estado de Resultados (también llamado de Perdidas y Ganancias), que son preparados, casi siempre, al final del periodo de operaciones por los administradores y en los cuales se evalúa la capacidad del ente para generar flujos favorables según la recopilación de los datos contables derivados de los hechos económicos.

También existen otros estados financieros que en ocasiones no son muy tomados en cuenta y que proporcionan información útil e importante sobre el funcionamiento de la empresa,

entre estos están: el estado de Cambios en el Patrimonio, el de Cambios en la Situación Financiera y el de Flujos de Efectivo.

* ESTADOS FINANCIEROS

Son documentos contables, esencialmente numéricos que presentan la información financiera de una entidad económica, a una fecha determinada o por un período definido; proporciona información acerca de su posición financiera, del resultado de sus operaciones y de los cambios en su capital contable y en sus recursos o fuentes, siendo útil a sus usuarios

Los estados financieros, también denominados estados contables, informes financieros o cuentas anuales, son informes que utilizan las instituciones para reportar la situación económica y financiera y los cambios que experimenta la misma a una fecha o período determinado.

El objetivo de los estados financieros es proveer información sobre el patrimonio del ente emisor a una fecha y su evolución económica y financiera en el período que abarcan, para facilitar la toma de decisiones económicas

Los principales Estados Financieros son los siguientes:

* Estado de posición financiera o balance general; * Estado de resultados o de perdidas y ganancias * Estado de cambios en la situación financiera * Estado de variaciones en el capital

* CARACTERÍSTICAS

Siendo el fin primordial de los estados financieros brindar información adecuada a sus diferentes usuarios. Para que ésta condición pueda materializarse, los estados financieros deben satisfacer ciertas características, como son:

* Ser Comprensivo: Deben abarcar todas las actividades u operaciones de la empresa. * Consistencia: La información contenida debe ser totalmente coherente entre las distintas partidas y entre los distintos estos financieros. * Relevancia: Deben ayudar a mostrar los aspectos principales del desempeño de la empresa. * Confiabilidad: Deben ser fidedignos de la realidad financiera de la empresa. * Comparabilidad: Deben ser comparables con otros períodos de la misma empresa y con otras firmas de la misma actividad. * Proporcionar Informaciones de Utilidad para evaluar la capacidad de la administración al utilizar con eficacia los recursos de la empresa que permiten lograr los objetivos propuestos. * Proporcionar Informaciones Relativas a las transacciones y demás eventos que sirva par predecir, comparar y evaluar la capacidad generadora de utilidades.

* ESTRUCTURA

Estados financieros auditados; Son aquellos que han pasado por un proceso de revisión y verificación de la información; este examen es ejecutado por contadores públicos independientes quienes finalmente expresan una opinión acerca de la razonabilidad de la situación financiera, resultados de operación y flujo de fondos que la empresa presenta en sus estados financieros de un ejercicio en particular.

* Balance General.

Documento contable que refleja la situación patrimonial de una empresa en un momento del tiempo. Consta de dos partes, activo y pasivo. El activo muestra los elementos patrimoniales de la empresa, mientras que el pasivo detalla su origen financiero.

* Estado de resultados

Documento contable que muestra el resultado de las operaciones (utilidad, pérdida remanente y excedente) de una entidad durante un periodo determinado.

Presenta la situación financiera de una empresa a una fecha determinada, tomando como parámetro los ingresos y gastos efectuados; proporciona la utilidad neta de la empresa. Generalmente acompaña a la hoja del Balance General.

Componentes del Estado de Resultados

* Ventas: Representa la facturación de la empresa en un período de tiempo, a valor de venta (no incluye el I.G.V.). * Costo de Ventas: representa el costo de toda la mercadería vendida. * Utilidad Bruta: son las Ventas menos el Costo de Ventas. * Gastos generales, de ventas y administrativos: representan todos aquellos rubros que la empresa requiere para su normal funcionamiento y desempeño (pago de servicios de luz, agua, teléfono, alquiler, impuestos, entre otros). * Utilidad de operación: Es la Utilidad Operativa menos los Gastos generales, de ventas y administrativos. * Gastos Financieros: Representan todos aquellos gastos relacionados a endeudamientos o servicios del sistema financieros. * Utilidad antes de impuestos: es la Utilidad de Operación menos los Gastos Financieros y es el monto sobre el cual se calculan los impuestos. * Impuestos: es un porcentaje de la Utilidad antes de impuestos y es el pago que la empresa debe efectuar al Estado. * Utilidad neta: Es la Utilidad antes de impuestos menos los impuestos y es sobre la cual se calculan los dividendos. * Dividendos: Representan la distribución de las utilidades entre los accionistas y propietarios de la empresa. * Utilidades retenidas: es la Utilidad Neta menos los dividendos pagados a accionistas, la cual se representa como utilidades retenidas para la empresa, las cuales luego pueden ser capitalizadas. * Estructura del Estado de Resultados

Ventas(-) costo de ventas

|

Utilidad bruta(-) Gastos

|

Utilidad de operación(-) Gastos financieros

|

Utilidad antes de impuestos(-) Impuestos

|

Utilidad neta(-) Pago de dividendos Utilidades retenidas

|

|

* Estado de variaciones en el capital contable

Muestra los cambios en la inversión de los propietarios durante el periodo y las utilidades o pérdidas actuales y anteriores

Estructura del estado de variaciones en el capital contable

El estado de variaciones en el capital contable incluirá la totalidad de los conceptos que integran el capital contable; la valuación de los mismos se efectuará de conformidad con los criterios correspondientes. Dichos conceptos se enuncian a continuación:

* capital social; * prima en venta de acciones; * reservas de capital; * resultado de ejercicios anteriores; * resultado por valuación de títulos disponibles para la venta; * resultado por conversión de operaciones extranjeras; * exceso o insuficiencia en la actualización del capital contable; * resultado por tenencia de activos no monetarios; * por valuación de activo fijo, y * por valuación de inversiones permanentes en acciones. * ajustes por obligaciones laborales al retiro, y * resultado neto.

CAPITAL SOCIAL Saldo Inicial

$20,000

más: Capitalización de aportaciones “

de reserva legal

“

de utilidades acumuladas

20,000 4,000 6,000

SALDO FINAL

$50,000

RESERVA LEGAL Saldo inicial

4,000

menos: Traspaso a la cuenta de capital más:

(4,000)

Incremento por utilidades de 2007

250

SALDO FINAL

250

APORTACIONES PENDIENTES DE CAPITALIZAR Saldo inicial menos:

Traspaso a la cuenta de capital

20,000 (20,000)

SALDO FINAL

0

UTILIDADES ACUMULADAS Saldo inicial menos:

Traspaso a la cuenta de capital Reparto a los socios

más:

Traspaso de las utilidades 2007

10,000 (6,000) (4,000) 4,750

SALDO FINAL

4,750

UTILIDAD DEL EJERCICIO Saldo inicial menos:

Traspaso a reserva legal “

más:

a utilidades acumuladas

Utilidad ejercicio 2008 SALDO FINAL

5,000 (250) (4,750) 7,000 7,000

TOTAL CAPITAL CONTABLE

$62,000

* Estado de cambios en la situación financiera

Estado financiero básico que muestra en pesos constantes los recursos generados o utilizados en la operación, los cambios principales ocurridos en la estructura financiera de la entidad y su reflejo final en el efectivo a través de un período determinado.

Modelo del estado de cambios en la situación financiera

El estado de cambios en la situación financiera debe elaborarse de tal manera que se pueda identificar —en primer lugar— las fuentes y aplicaciones de recursos, detallando sus diferentes componentes:

a)

Utilidad neta,

b)

Partidas que no afectan el capital de trabajo,

c)

Fuentes externas de las cuales se ha obtenido el capital de trabajo, y

d)

Aplicaciones o usos de los recursos obtenidos.

Y, en segundo lugar, la explicación de las variaciones en las diferentes cuentas que integran el capital de trabajo, separando los aumentos o disminuciones del activo corriente y los aumentos o disminuciones del pasivo corriente.

* RAZONES DE MERCADO

Las razones de mercado reflejan la relación rendimiento y riesgo, relacionando la información contable con los valores de mercado.

U:P.A.:=UTILIDAD DESPUES IMPUESTOSNUMEO DE ACCIONES EN CIRCULACION

Indica la utilidad generada por la empresa por cada acción en circulación.

RAZON DE PAGO:=DIVIDENDO POR ACCIONUTILIDAD POR ACCION

Indica el porcentaje de utilidad que se entrega a los accionistas.

RAZON DE PRODUCTIVIDAD:=DIVIDENDO POR ACCIONPRECIO DE LA ACCION

Indica el porcentaje del precio de una acción que se paga como dividendo.

RAZON PRECIO UTILIDAD:=PRECIO DE LA ACCIONU.P.A.

Indica desde el punto de vista de los inversionistas la capacidad que tiene la empresa de generar utilidades futuras.

RAZON VALOR DE MERCADO A VALOR LIBRO=PRECIO DE LA ACCION VALOR LIBRO DE LA ACCION

Mide el valor que los mercados asignan a la administración y a la organización de la empresa como un negocio en marcha y en crecimiento.

* LOS DIVIDENDOS COMO FACTOR DE INVERSION

Es muy posible que una empresa establezca una política particular de pago de dividendos encaminada a atraer una clientela formada por aquellos inversionistas que sienten simpatía por las políticas de dividendos de la empresa.

Si los inversionistas no pudieran invertir en compañías con distintas políticas de dividendos, podría ser muy costoso para ellos lograr las metas de sus inversiones, Así los inversionistas que prefieran ganancias de capital podrían reinvertir cualesquier dividendo que recibieran: pero primero tendrían que pagar impuesto sobre la renta.

En esencia, podría existir un efecto de clientela si los accionistas se sintieran atraídos hacia las compañías con base en sus políticas particulares de dividendos Aquellos inversionistas que deseen disponer de los ingresos corrientes de sus inversiones pueden comprar acciones de empresas con altas razones de pago de dividendos mientras que los que no necesitan disponer del ingresos corriente en efectivo pueden invertir en otras con bajas razones de pago de dividendos.

Política óptima de dividendos Política de dividendos que logra el equilibrio entre los dividendos actuales y el crecimiento futuro, además de maximizar el precio de las acciones de una empresa.

Tipos de pago de dividendos Los montos de los dividendos pagados por las empresas adoptan diversos patrones .Sin embargo en general, las empresas pagan dividendos con base en una de las cuatro políticas.

En la práctica, la política de dividendos es muy influenciada por la oportunidad de inversión y la disponibilidad de fondos con los que sea posible financiar las nuevas inversiones.

Política residual de dividendos La palabra residual significa “sobrante”, mientras que la política residual implica que los dividendos solo deben pagar con los “sobrantes" de utilidades. La base de la política residual radica en que los inversionistas prefieren que la empresa retenga y reinvierta sus utilidades, en lugar de que las pague como dividendos, si la tasa de rendimiento que puede ganar sobre las utilidades reinvertidas es superior a la tasa que los inversionistas, en promedio, pueden obtener por sí mismos en oras inversiones de riesgo comparable.

Dividendos estables y predecibles En el pasado, una gran cantidad de empresas establecían un dividendo anual específico por acción y posteriormente lo mantenía, incrementando sólo el dividendo anual cuando era evidente que las utilidades futuras serían suficientes como para mantener el nuevo dividendo. Un corolario de esa política fue la siguiente regla: nunca debe reducir el dividendo anual

Razón constante de pago de dividendos

Es posible que una empresa pague un porcentaje constante de las utilidades (dividendos por acción dividendos entre utilidades por acción ):pero debido a que es casi debido a que es casi seguro que las utilidades fluctúen, esta política significaría que los niveles de los dividendos variarían.

Dividendos regulares bajos más dividendos extras Una política consistente en pagar un dividendo regular bajo ,más un dividendo adicional a fin de año durante los buenos años, representa un punto intermedio entre un dividendo estable ( o una tasa de crecimiento estable) y una razón de pago de dividendos constante. Tal política le proporciona a la empresa flexibilidad, y a los inversionistas la seguridad de contar con, por lo menos, un dividendo mínimo

* RENTABILIADAD OPERATIVA

Rentabilidad operativa = Resultado operativo / Ventas

Definición: es una medida de la calidad del negocio desde el punto de vista estrictamente operativo. Si el valor alcanzado es superior a la media del sector, está indicando que en la operatoria - la firma considerada - es más eficiente que lo normal. Ello puede deberse a un mejor margen bruto, a una estructura de gastos de administración y comercialización más liviana en proporción a su venta (menores costos), o bien una mezcla de ambas, valiendo lo contrario en caso de alcanzarse valores inferiores a la media del sector.

INDICADORES FINANCIEROS

* Utilidad Operativa*/Activos = Rentabilidad Operativa del Activo Los Activos debe producir una rentabilidad mayor que el costo de la deudas

* Utilidad Operativa* /Patrimonio = Rentabilidad del Patrimonio Los propietarios deben ganar una mayor rentabilidad que el costo de las deudas por que asumen más riesgo que los acreedores

* Liquidez: * KTNO (Capital de Trabajo Neto Operativo) = CxC+Inventarios–CxP * Razón Corriente = Activos Corrientes/ Pasivos Corrientes * Prueba Acida = Activos Corrientes - (Inventarios no realizables [Mat . Prima y Prod. En Proceso] + Cartera superior a 30 días) / Pasivos Corrientes * Rentabilidad: * Rentabilidad Operativa = Utilidad Operativa / Ventas * Rentabilidad Neta = Utilidad Neta / Ventas

* LA ADMINISTRACION ESTRATEGICA FINANCIERA

ADMINISTRACION FINANCIERA; se refiere a los deberes del administrador financiero de una empresa. Los administradores financieros gestionan activamente los asuntos financieros de todo tipo de empresas: financieras y no financieras, privadas y publicas, grandes y pequeñas, lucrativas y no lucrativas. Todas ellas, desempeñan una gran variedad de tareas financieras como planeación, extensión de crédito a los clientes, evaluación de grandes gastos propuestos y la consecución de dinero para financiar las operaciones de la empresa.

SURGIMIENTO DE LA ADMINISTRACION ESTRATEGICA

Los administradores de éxito (eficientes y eficaces) siempre han urdido buenas estrategias, pero no es sino hasta épocas recientes (1962) que los estudiosos de la administración reconocieron a la estrategia como un factor clave en el éxito organizacional. Esta tardanza de reconocimiento se debió principalmente a los cambios del medio ambiente ocurridos desde los años 40 (Segunda Guerra Mundial).

* CONCEPTO DE DECISIONES ESTRATEGICAS

La Planificación Estratégica tiene por finalidad producir cambios profundos en los mercados de la organización y en al cultura interna.

La expresión Planificación Estratégica es un Plan Estratégico Corporativo, el cual se caracteriza fundamentalmente por coadyuvar a la racionalización de la toma de decisiones, se basa en la eficiencia institucional e integra la visión de largo plazo (filosofía de gestión), mediano plazo (planes estratégicos funcionales) y corto plazo (planes operativos).

¿Qué se entiende por decisión? En una primera aproximación, identificaremos decisión con selección de una acción para enfrentarnos a un problema. Ahora bien se decide porque se persigue alguna meta Por tanto una nota explicativa de la decisión es que trata de interferir en el futuro. La decisión también obliga a implantar lo acordado. Por tanto, decidir es actuar.

Por tanto decisión es el proceso conducente a la selección y ejecución de una acción que dé respuesta a un problema y que permita la consecución de unos objetivos establecidos, en el caso de decisiones estratégicas, se puede definir como;

Decisiones Estratégicas; aquellas decisiones que emanan de las evaluaciones realizadas para la empresa, tomando en cuenta la estrategia que cumpla con el mejor funcionamiento y planifique mejor las actividades de la misma.

Las estrategias deben responder a las preguntas: ¿Qué se va a hacer?, ¿Cómo se va a hacer?, ¿Quién lo va a hacer? Y ¿Cuándo o en que momento se van a hacer?

* ELEMENTOS DE ESTRATEGIAS DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

CONSTITUCIÓN DEL CAPITAL

Una vez que una empresa ha decidió a qué negocio dedicarse, habrá de preparar un plan para adquirir fábricas, maquinaria, laboratorios de investigación, salas de exhibiciones, bodegas y otros activos similares de larga duración, así como instalaciones para capacita al personal que los operará. A este plan se le llama presupuesto de capital y al proceso de prepararlo se le llama elaboración del presupuesto de capital.

Todo proceso de elaboración de presupuesto constará siempre de tres elementos:

* Presentar propuestas de proyectos de inversión * Evaluarlas * Decidir cuáles aceptar y cuáles rechazar.

El objetivo de los directivos consistirá en emprender solo aquellos proyectos que aumenten el valor de mercado de sus acciones. Los directivos deberán calcular el valor presente neto descontando de los flujos futuros esperados de efectivo que producirá el proyecto y emprender solo los que ofrezcan un valor presente neto positivo (VPN).

Por lo tanto se puede definir la constitución del capital como cualquier inversión que aumenta la capacidad productiva de la sociedad.

LA REGLA DEL VALOR PRESENTE NETO COMO CRITERIO DE INVERSIÓN

La regla del valor presente neto se relaciona claramente con la meta de maximizar la riqueza de los accionistas. El valor presente neto (VPN) de un proyecto es la cantidad en que se espera incrementar la riqueza de los actuales accionistas de la compañía.

Por lo tanto la regla del valor presente neto impuesta por los accionistas a los directivos debe ser: invierta si el valor presento neto del proyecto propuesto es positivo.

ESTIMACIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE UN PROYECTO

Una de las tareas más importantes al preparar un presupuesto de capital consiste en estimar los flujos de efectivo futuros para un proyecto. Los pronósticos referentes a ellos se basan en estimaciones de los ingresos incrementales y de los costos asociados al proyecto. Los resultados finales que se obtengan dependerán de la exactitud de las estimaciones. Puesto que el efectivo, no la utilidad, es vital para todas las decisiones de la empresa, cualquier beneficio que se espera de un proyecto se expresa en términos de flujos de efectivo más que en utilidades. La empresa invierte en efectivo con la esperanza de recibir después rendimientos más grandes en efectivo en el futuro. Solo los ingresos en efectivo pueden ser reinvertidos en la empresa o pagados a los accionistas en forma de dividendos.

En cada propuesta de inversión es necesario brindar información sobre los flujos de efectivo que se esperan a futuro después de impuestos. Además, dicha información tiene que se presentada en forma incremental, con el fin de analizar la diferencia entre los flujos de efectivo de la empresa con el proyecto y sin él.

* ASIGNACION DE RECURSOS

La asignación de recursos consiste en resolver qué empleo s e les dará a los distintos factores de la producción y qué cantidades de ellos se utilizarán en las distintas actividades. Una asignación óptima de los factores productivos es aquella que consigue producir la mayor cantidad de bienes con el mínimo de recursos, lo que implica canalizar los recursos productivos hacia aquellas actividades con las más altas rentabilidades. Todo sistema económico requiere el diseño de un mecanismo que le permita resolver este problema. Para esto existen básicamente dos métodos; * Permitir que la asignación se realice por decisión de una autoridad central, como en las economías socialistas centralizadas, o; * Dejar que esta decisión se tome en ferina descentralizada por los miles de agentes económicos que participan en la actividad productiva, como ocurre en las economías de mercado libre.

* EL ENFOQUE DE ANSOFF

Igor Ansoff (1980), gran teórico de la estrategia identifica la aparición de la Planificación Estratégica con la década de 1960 y la asocia a los cambios en los impulsos y capacidades estratégicas

Representación de la Matriz de Ansoff.

La matriz de Ansoff, también conocida como Matriz Producto/Mercado o Vector de Crecimiento, sirve para identificar oportunidades de crecimiento en las unidades de negocio de una organización. En otras palabras es expresa las posibles combinaciones

producto/mercado (o unidades de negocio) en que la empresa puede basar su desarrollo futuro. La estrategia es el lazo común entre las actividades de la organización y las relaciones producto-mercado tal que definan la esencia naturaleza de los negocios en que esta la organización y los negocios que la organización planea para el futuro

Esta matriz describe las distintas opciones estratégicas, posicionando las mismas según el análisis de los componentes principales del problema estratégico o factores que lo definen.

Ansoff propone varias categorías de estrategia, cada empresa encaja en cualquiera de ellas o puede hacer combinaciones cuando busca objetivos a largo plazo:

* Máximo rendimiento actual: el fin de la empresa es generar ganancias. * Utilidades de capital: obtener ganancias a corto plazo. * Liquidez de patrimonio: busca atraer compradores procurando demostrar una elevada flexibilidad patrimonial. * Responsabilidad social: estrategia para demostrar interés en cuestiones cívicas. * Filantropías: la empresa remite recursos a objetivos no económicos o a instituciones sin fines de lucro. * Actitud antes los riesgos: reducir riesgos aunque se reduzca utilidades.

* EL MODELO DE BOSTON CONSULTING GROUP

Con el método del Boston Consulting Group la empresa clasifica todas sus UEN (una unidad de la empresa que tiene su propia misión y objetivos y que se puede planear aparte de otros negocios de la empresa) con la matriz de crecimiento – participación. En el eje vertical, el porcentaje del crecimiento del mercado representa la medida del atractivo del mercado. En el eje horizontal, la participación relativa en el mercado sirve para medir el peso de la empresa en el mercado. Si se divide la matriz de crecimiento – participación aparecen cuatro tipos de UEN.

* Estrellas: son productos o negocios de gran crecimiento y gran participación. Con frecuencia requieren fuertes inversiones para financiar su veloz crecimiento. Con el tiempo,

este crecimiento disminuirá y se convertirán en vacas de efectivo. Ingresos altos – inversión alta * Vacas de efectivo: son negocios o productos que se ubican n poco crecimiento y gran participación. Estas UEN, exitosas y bien establecidas, requieren menos inversión para conservar su parte del mercado. Producen mucho dinero, el cual es usado por la empresa para pagar cuentas y para apoyar a otras UEN que requieren inversión. Ingresos altos – inversión baja * Incógnitas: son UEN con poca participación que se ubican en mercados de gran crecimiento. Requieren muchísimo dinero para conservar su parte y más aún para aumentarla. Se debe decidir cuales interrogantes son las que se quiere intentar convertir en estrellas y cuales se deben eliminar. Ingresos bajos – inversión alta * Perros: son productos y negocios que se ubican en poco crecimiento y poca participación; pueden generar dinero suficiente para mantenerse, pero no guardan la promesa de producir grandes cantidades de dinero. Ingresos bajos – inversión baja

Cuando ha clasificado sus UEN, la empresa debe determinar el papel que desempeñará cada una de ellas en el futuro. Para cada UEN se puede aplicar una de cuatro estrategias. La empresa puede invertir más en la unidad de negocios a efectos de aumentar su participación. Puede invertir lo justo para conservar la participación de la UEN en su nivel presente. Puede cosechar las UEN, ordeñando su flujo de efectivo a corto plazo. Por último, puede deshacerse de la UEN vendiéndola o acabándola poco a poco y usar los recursos para otra cosa.

Lo más difícil es construir la primera vaca, después lo correcto es invertir las ganancias en incógnitas, para que cuando esa vaca se convierta en perro, ya tengas una vaca sustituta.

Conforme pasa el tiempo, la posición de las UEN va cambiando en la matriz de crecimiento – participación.

El tránsito normal es incógnita > estrella > vaca >perro

Tránsitos alternativos * perro > vaca * perro > incógnita >estrella * vaca > perro: el producto se vuelve obsoleto por sustitución

* incógnita > perro: fracaso del producto, falta de inversión, lanzamiento tardío, mala estrategia * incógnita > estrella a perro: productos que no llegan a consolidarse o son temporales (huevos de pascua, mallas de baño)